00:00.0 - 00:01.6
大家好 我是汇君

00:01.7 - 00:05.7
美国的首领失业救济人数连续两个星期有明显恶化

00:05.8 - 00:11.8
另外12月份的零售数字明显比预期差的

00:11.9 - 00:20.0
同时美国的十年期债息已经高达1.9%（疫后新高）

00:20.1 - 00:24.9
和一般民心更大影响就是美国30年的按揭利息

00:25.0 - 00:27.5
也是疫后新高

00:27.6 - 00:29.8
去年的低位是低过3%

00:29.9 - 00:32.1
今年已经高达3.6%以上了

00:32.2 - 00:37.4
另外，微软刚刚宣布了一个非常庞大的收购

00:37.5 - 00:39.0
收购一家游戏公司

00:39.1 - 00:43.9
世界银行说出一个比较另类的观点

00:44.0 - 00:46.7
它指出贫富悬殊的问题

00:46.8 - 00:48.0
两者有什么关系呢？

00:48.1 - 00:53.8
上个星期提过美国收水很大机会冲击到新兴市场

00:53.9 - 00:58.1
印尼率先宣布缩进银根措施

00:58.2 - 01:03.0
这个是首次在新兴市场看见

01:03.1 - 01:05.2
先看美国上周首领失业救济人数

01:05.3 - 01:10.1
最新数字是28.6万，比上个星期多了5.5万

01:10.2 - 01:13.2
这已经是连续两个星期明显增加了

01:13.3 - 01:17.1
之前大家有影响就是大概STUCK在20万左右

01:17.2 - 01:20.0
很大机会是与OMICRON有关系

01:20.1 - 01:25.5
OMICRON对服务业打击，令到这个数字明显上升

01:25.6 - 01:29.1
市场上的关注点，究竟只是一时OMICRON的影响

01:29.2 - 01:32.0
还是劳工市场有所恶化

01:32.1 - 01:37.4
另外续领失业救济人数也明显上升

01:37.5 - 01:39.8
之前几个礼拜都有明显下降

01:39.9 - 01:49.4
相信OMICRON的短暂影响暂时超越了重返职场的现象

01:49.5 - 01:54.3
这个对于美国就业来说是坏的信号

01:54.4 - 01:57.5
接着就看美国12月份的零售数字

01:57.6 - 02:02.0
按月减少1.9%，预期是持平的

02:02.1 - 02:05.9
美国零售数字一向来都是相当重要的数字

02:06.0 - 02:10.8
他们作为成熟经济体，由零售带动GDP是很重要的

02:10.9 - 02:16.6
这个数字以外下滑都算是一个不好的信号

02:16.7 - 02:20.0
当然也要赖在OMICRON身上

02:20.1 - 02:23.0
OMICRON突然的出现令到很多东西停了

02:23.1 - 02:26.8
这个数字下跌还是能够解释的

02:26.9 - 02:31.7
另一个可能性是通胀开始强了

02:31.8 - 02:36.6
当发生强通胀时，大家的可用收入都少了

02:36.7 - 02:43.8
当可用收入减低了，令到消费欲意减低，这也不奇怪的

02:43.9 - 02:48.7
这一点反而可能是长期影响

02:48.8 - 02:56.3
过去一年，美国都有很多刺激法案

02:56.4 - 03:00.1
但是大部分刺激法案已经结束一段时间了

03:00.2 - 03:03.5
再新一轮的刺激法案（除了基建之外）

03:03.6 - 03:05.3
就是重建更好未来

03:05.4 - 03:09.3
社保民生法案，但是受到国会反对

03:09.4 - 03:14.9
主要是反对党大力反对

03:15.0 - 03:17.8
民主党自己也有反对声音

03:17.9 - 03:26.4
最新的做法是提倡1.75万亿拆开成几个部分

03:26.5 - 03:29.6
可能先通过一个5千亿

03:29.7 - 03:33.5
预期这个部分可能比较容易通过

03:33.6 - 03:37.3
但是无论是通过/不通过/拆开通过也好

03:37.4 - 03:40.8
大家要记得财政经济措施是越来越少了

03:40.9 - 03:45.9
一方面是因为之前刺激措施花的钱太多了

03:46.0 - 03:48.4
不可以无限期再花下去了

03:48.5 - 03:55.3
另外，有议员觉得通胀与刺激法案是有关系的

03:55.4 - 04:01.2
所以在高通胀情况之下，这些法案不容易大幅推出

04:01.3 - 04:05.0
再加上最低限度，美国GDP已经有增长了

04:05.1 - 04:09.9
这件事推出的必要性减少了

04:10.0 - 04:13.5
最后一个原因就与中期选举有关系

04:13.6 - 04:18.4
今年中期选举，在政治上也越来越严重

04:18.5 - 04:27.6
美国2021全年GDP数据还未公布，估计大概在5.5%左右

04:27.7 - 04:34.2
现在高盛估计2022年美国的经济增长大概是3.4%

04:34.3 - 04:38.1
一直下调的，之前预期大概是4%

04:38.2 - 04:40.4
他们说出两个原因

04:40.5 - 04:46.0
第一就是刚才提的财政刺激经济政策告一段落

04:46.1 - 04:49.0
就算有新的也好，也会比较小了

04:49.1 - 04:52.9
当然，如果通过新的政策，也有可能会慢慢上调

04:53.0 - 04:57.8
另一个就是OMICRON，仍然还处于高峰期

04:57.9 - 05:04.5
各别国家，有些比较低，有些国家新染病例创新高

05:04.6 - 05:09.4
现在还不知道会到几时了

05:09.5 - 05:15.8
除了美国几个重要数字

05:15.9 - 05:20.7
就业、GDP增长、通胀

05:20.8 - 05:22.9
最后其实是和利率有关系

05:23.0 - 05:25.4
我们每次看10年期利率

05:25.5 - 05:29.7
美国国债10年期利率，这个星期高达1.9%

05:29.8 - 05:31.9
也是疫情后新高了

05:32.0 - 05:35.1
也是在疫情前才有这些水平的

05:35.2 - 05:37.5
一个更长期的利率

05:37.6 - 05:43.4
也是影响美国人的利率是30年按揭平均利率

05:43.5 - 05:45.9
最新是升至3.64%

05:46.0 - 05:53.0
如果大家有印象，这个数字去年最低位有试过跌穿3%

05:53.1 - 05:56.8
美国做MORTGAGE很常做定息按揭的

05:56.9 - 06:01.7
3.64%LOCK IN后，30年都是给这个RATE了

06:01.8 - 06:08.9
这个RATE的高低，其实对还款数字

06:09.0 - 06:13.8
或是总额预计买一间家是有一定的影响

06:13.9 - 06:16.8
这个数字明显上升

06:16.9 - 06:19.6
本来还不到3%，升至3.64%

06:19.7 - 06:25.7
当然这一般人也会预期加息

06:25.8 - 06:32.4
同时，美国联储局每个月的买债是有买MBS

06:32.5 - 06:33.4
MORTGAGE BACK SECURITY

06:33.5 - 06:38.3
它是会直接影响按揭利率的

06:38.4 - 06:43.2
如果买少了MBS，按揭利率就有机会升

06:43.3 - 06:46.3
因为市场需求减低

06:46.4 - 07:00.6
之前通胀是大焦点，现在债息也变成市场焦点

07:00.7 - 07:07.5
刚才提过债息1.9%

07:07.6 - 07:16.7
BLACKROCK说联储局为了抑制通胀而快速调整货币政策

07:16.8 - 07:21.8
估计可能会导致美国十年期国债债券孳息率趋平

07:21.9 - 07:27.6
因为这样做其实会令到短期的债息急升

07:27.7 - 07:32.5
长期债息，最远去到30年

07:32.6 - 07:38.0
未必会有同一个看法

07:38.1 - 07:42.7
因为理论上长期债息都需要跟回美国经济增长

07:42.8 - 07:47.9
可能真的会令到短息相对升高

07:48.0 - 07:50.1
长息就未必有大变化

07:50.2 - 07:51.5
或许会有所下跌

07:51.6 - 07:55.5
因为市场上可能觉得如果通胀或加息持续

07:55.6 - 07:57.3
迟早美国都会衰退

07:57.4 - 08:01.0
这样就会令到孳息率比较平均

08:01.1 - 08:06.6
还有一件事就是千万不要觉得平均倒挂就会有大灾难

08:06.7 - 08:10.1
这个在统计上学可能出现过

08:10.2 - 08:13.1
但是每一次的情况都有些不同的

08:13.2 - 08:18.0
尤其是如果联储局MANIPULATE就不可以作准

08:18.1 - 08:20.3
是可以作为参考

08:20.4 - 08:25.2
但是这件事可能会就快听见（越来越平）

08:25.3 - 08:28.3
甚至到今年某个位置，又倒挂了

08:28.4 - 08:33.2
出现这些声音都不出奇，但是也要保持冷静分析原因

08:33.3 - 08:39.2
美国前财长又出现了，这阵子他都经常发言

08:39.3 - 08:41.6
他的言论经常被人报道

08:41.7 - 08:46.1
就证明市场上对他的言论都有一定的DEMAND

08:46.2 - 08:50.2
他大概都是担心通胀

08:50.3 - 08:55.1
还有评论联储局的措施在某程度上是错误的

08:55.2 - 09:00.8
有一个新言论就说了，政府将通胀归于企业贪婪

09:00.9 - 09:02.8
可能引致衰退

09:02.9 - 09:09.0
意思是什么呢？白宫或是美国政府之前警告美国企业

09:09.1 - 09:13.9
“你们是不是囤积货物、晶片？令到高通胀”

09:14.0 - 09:18.8
那么企业也否认

09:18.9 - 09:27.1
其实看全世界的情况，基本上可能接单接到手软

09:27.2 - 09:31.3
但是找不到人来生产，不同原因令到生产受到阻止

09:31.4 - 09:34.8
就算生产到都未必运得出去，运出去后也未必运得快

09:34.9 - 09:37.2
这个是全球供应链的问题

09:37.3 - 09:42.1
唯有小企业为了怕不够货卖，买多一些货

09:42.2 - 09:44.0
出奇吗？一点都不出奇的

09:44.1 - 09:48.9
如果你看见可能停空运、海运延迟、码头又不能下货

09:49.0 - 09:50.6
你都会买多一些了

09:50.7 - 09:52.5
但是这些都不是主因了

09:52.6 - 10:03.8
大概意思就是，如果政府错误判断通胀的主因

10:03.9 - 10:05.1
之后又下错药

10:05.2 - 10:08.6
最终就会出现政策失误

10:08.7 - 10:15.2
久而久之，错误累积就会加快、加速衰退的机会

10:15.3 - 10:25.9
他的看法就是美国朝着深根柢固的通胀迈进

10:26.0 - 10:33.4
预料无论通胀率、工资增长与劳动力短缺都会升高

10:33.5 - 10:36.2
这几件事就同时出现

10:36.3 - 10:39.7
一向来的论点就是这次通胀不是单一原因

10:39.8 - 10:44.0
有4~6个原因同时出现都很重要

10:44.1 - 10:48.9
随便对抗一个都是不完整的

10:49.0 - 10:59.7
这一次通胀也是与石油有关，石油也是创几年新高

10:59.8 - 11:07.7
石油在去年上半年仍然还在蛮正常的价钱

11:07.8 - 11:09.7
大概在50蚊以下

11:09.8 - 11:16.9
实际上石油需求面，人们都知道肯定还没回到疫情前

11:17.0 - 11:24.8
但是现在石油价格高比疫情前更高

11:24.9 - 11:27.3
最大原因就是供应出问题了

11:27.4 - 11:29.7
供应有两大问题

11:29.8 - 11:33.7
出现负油价时就吓到企业减低资本开支

11:33.8 - 11:37.1
可能慢了半年、九个月

11:37.2 - 11:38.4
这个是有影响的

11:38.5 - 11:41.4
但是看来更大影响是石油输出国

11:41.5 - 11:49.4
在美国原油减慢开发之后，乘机进军市场主导地位

11:49.5 - 11:53.4
他们有意无意就控制了供应

11:53.5 - 11:59.8
令到供应偏少，不是因为需求太强

11:59.9 - 12:01.8
令到石油价格偏高

12:01.9 - 12:10.4
RAY DALIO警告脱离化石燃料的转型过程不能太快

12:10.5 - 12:15.2
因为现在越来越多声音向绿色发展

12:15.3 - 12:22.7
最极端是呼吁企业停止再投资石化能源

12:22.8 - 12:27.6
也是越来越多企业投资绿化能源

12:27.7 - 12:31.9
RAY DALIO说这个过程是需要做的

12:32.0 - 12:36.8
但是也不可以过快，尤其是通胀率过高的时候

12:36.9 - 12:41.2
因为大家需要明白有些国家挖石油是很便宜的

12:41.3 - 12:46.1
比如据说SAUDI ARABIA大概10美元就可以获利了

12:46.2 - 12:51.0
如果要很短时间转型

12:51.1 - 12:55.1
转型了，长远来说对地球当然是好

12:55.2 - 13:02.5
但是对短期通胀也有不好的影响

13:02.6 - 13:07.4
RAY DALIO大概警告的是这一点

13:07.5 - 13:12.0
另外看一看美国风投行业，风投就是风险投资

13:12.1 - 13:13.5
VENTURE CAPITAL

13:13.6 - 13:18.4
VC去年的交易去到最高位

13:18.5 - 13:20.6
去到3000多亿美元

13:20.7 - 13:22.5
这个是新的DEAL

13:22.6 - 13:31.8
还有新筹资额也是突破1000亿美元，也是历史高峰

13:31.9 - 13:36.7
VC为何会那么好呢？有两种大原因

13:36.8 - 13:39.8
第一就是市场资金极度泛滥

13:39.9 - 13:40.8
周围都在找资金出路

13:40.9 - 13:43.7
在找着资金出路也不代表一定要投VC

13:43.8 - 13:45.0
投VC还有一个原因

13:45.1 - 13:50.3
原有就是科技科网股过去一段时间表现非常好

13:50.4 - 13:53.1
升10倍、100倍、1000倍

13:53.2 - 13:58.6
大家就幻想自己投VC会不会在上市时大赚呢

13:58.7 - 14:03.5
这个希望带动了行业

14:03.6 - 14:05.0
非常地BOOMING

14:05.1 - 14:09.7
暂时看回去年刚上市的项目

14:09.8 - 14:17.0
有统计说美国去年的IPO，三分之二都下跌亏钱的

14:17.1 - 14:26.4
是不是代表VC做出来的BUBBLE开始有问题呢？

14:26.5 - 14:29.0
是不是市场已经不能接受这VALUATION了呢？

14:29.1 - 14:38.8
如果是真的话，一方面今年VC都会尽量上市CASH OUT

14:38.9 - 14:43.7
另方面市场上会承受蛮大的考研

14:43.8 - 14:45.5
因为明显供应会增加

14:45.6 - 14:51.5
DEMAND DRIVE BY那些公司有没有价值

14:51.6 - 14:54.3
上市那刻是不是已经OVERVALUE

14:54.4 - 14:57.2
如果是的话，市场就会发现

14:57.3 - 15:03.8
这个行业突然间发生变化都不出奇的

15:03.9 - 15:06.9
尤其是今年银金紧缩

15:07.0 - 15:11.8
这个VC是值得关注的，如果你对投资科技股有兴趣

15:11.9 - 15:19.7
这个星期有个新闻抢了很多投资界封面

15:19.8 - 15:25.5
MICROSOFT收购了一家游戏商ACTIVISION

15:25.6 - 15:28.2
用了690亿美元

15:28.3 - 15:33.1
一个被视为天价投资

15:33.2 - 15:39.5
如果用微软的市值，微软的市值进军3万亿美元

15:39.6 - 15:42.1
用这个角度来看，其实是小菜一碟

15:42.2 - 15:45.7
但是用另一个角度来看，这个投资的金额非常大

15:45.8 - 15:51.9
只是可以反映了市值更夸张地大

15:52.0 - 16:00.1
那么现在不打算分析这个投资

16:00.2 - 16:05.0
反而想用另一个角度看，世界银行行长

16:05.1 - 16:08.8
批评微软用巨资收购

16:08.9 - 16:12.7
正好是资本分配出现问题的明显例证

16:12.8 - 16:20.7
用他的角度来看，现在市场上有更多需要处理的问题

16:20.8 - 16:26.1
用那么多钱投资一家游戏公司好像很无聊

16:26.2 - 16:33.0
但是可能都忽视了游戏行业在这十年发展得很快

16:33.1 - 16:40.9
他看见的就是全球穷国正缺乏资金应对新冠疫情

16:41.0 - 16:48.4
包括一般的运作，买疫苗或者MEDICAL TREATMENT

16:48.5 - 16:50.8
另外他们债务也非常沉重

16:50.9 - 16:53.5
在他眼中这些都是大挑战

16:53.6 - 16:56.5
无论如何这个商业决定到底做得好还是不好

16:56.6 - 17:01.4
也是凸显了贫富差距

17:01.5 - 17:06.3
另外有报道，过去一年

17:06.4 - 17:11.2
最大富豪的NETWORTH大幅增加

17:11.3 - 17:20.0
但是有很多人生活都很STRUGGLE的（和疫情前相比）

17:20.1 - 17:24.9
用这个角度看，就看到这件事

17:25.0 - 17:28.8
英国也公布了12月的通胀

17:28.9 - 17:33.5
5.4%，也是差不多30年新高

17:33.6 - 17:41.8
而英伦行长警告，因为工资与能源价格上升

17:41.9 - 17:45.2
可能会令到通胀再进一步攀升

17:45.3 - 17:50.1
这件事在大部分发达国家都出现了，不只是英国而已

17:50.2 - 17:55.0
美国也是受重创

17:55.1 - 17:59.4
欧罗区12月份通胀也有5%

17:59.5 - 18:05.3
这个也是20年以来的新高

18:05.4 - 18:12.2
另外有一个数字，扣除能源与食品

18:12.3 - 18:14.0
核心通胀按年升2.7%

18:14.1 - 18:18.4
其实这些数字有意思吗？

18:18.5 - 18:24.6
其实随着物资短缺或是通胀环境之下

18:24.7 - 18:31.2
有哪些物品会比能源与食品更重要呢？

18:31.3 - 18:36.0
这个通胀几乎全世界都在发生

18:36.1 - 18:40.0
央行其实已经误判大半年了

18:40.1 - 18:45.1
现在不少央行强调迟早会见顶了

18:45.2 - 18:50.0
要继续观察，它们是否会再错下去

18:50.1 - 18:55.1
另外欧盟是由多个国家组成

18:55.2 - 19:03.2
其实他们之间的零关税还有货币，当然是有很多好处的

19:03.3 - 19:07.7
但是一个不好处就是每个国家的债务

19:07.8 - 19:11.0
原则上是要自己负担

19:11.1 - 19:17.0
但是作为欧盟成员国，债务负担将会SHIFT去其他国家

19:17.1 - 19:20.9
有时比较不发达的将会SHIFT去发达国家

19:21.0 - 19:27.6
所以他们的财政说明白每个国家不可以超过一个数字

19:27.7 - 19:32.5
但是因为疫情的关系

19:32.6 - 19:36.9
就暂停履行

19:37.0 - 19:42.9
好像DONALD TRUMP的年代将美国国债上限提升暂停

19:43.0 - 19:53.0
到明年重新谈判，究竟容许债务较高国家不采取措施

19:53.1 - 19:58.4
继续用大量的财政开支支持经济究竟可以走多远

19:58.5 - 19:59.7
现在就在商讨着

19:59.8 - 20:06.7
看来因为疫情令到大家WAIVE了条款

20:06.8 - 20:10.7
其实某程度上会令到欧罗区的成员国

20:10.8 - 20:16.2
每一个国家的财政实力的差距会扩大的

20:16.3 - 20:23.2
这一点可能会令到欧盟区在财政上稳定性下降

20:23.3 - 20:28.1
大家都顶了疫情两年

20:28.2 - 20:32.2
有些行业很受惠；有些行业很受害

20:32.3 - 20:37.8
有人在这个时候赚大钱，也有人输了很多钱

20:37.9 - 20:42.7
AS A WHOLE，财富是增加的

20:42.8 - 20:48.5
很大原因是科技有改变世界了

20:48.6 - 20:49.8
有帮助的

20:49.9 - 20:54.7
也是还有一个大原因就是与印钱有关系

20:54.8 - 21:01.4
始终大家不要忘记是有后果的

21:01.5 - 21:03.9
只是不懂后果会在几时出现或怎样的形式出现

21:04.0 - 21:09.4
上个星期提到美国收水很大机会影响到新兴市场

21:09.5 - 21:14.3
印尼央行最新宣布，他们会保持3.5%利息

21:14.4 - 21:15.6
利率不变

21:15.7 - 21:20.9
但是也宣布未来8个月之内会把银行储备金提高300%

21:21.0 - 21:28.8
提高储备金有两大情况

21:28.9 - 21:33.1
第一就是会令到银金比较紧

21:33.2 - 21:37.8
这个可能是他们看到银金过分宽松的情况

21:37.9 - 21:40.3
从而影响当地通胀

21:40.4 - 21:46.7
另一个角度看就是可能和风险管理有关系

21:46.8 - 21:53.8
之前提过有不少国家暂停还本，只是还利息而已

21:53.9 - 21:56.7
但是这件事是不可以无止尽地继续

21:56.8 - 22:01.6
有不少消息说今年开始恢复正常

22:01.7 - 22:04.3
恢复正常坏账必定会出现的

22:04.4 - 22:07.0
这件事会不会有一定的关系呢？还不知道

22:07.1 - 22:11.9
但是很明显是压紧银金

22:12.0 - 22:14.7
这个都算是防卫性措施

22:14.8 - 22:17.4
很快地做个总结

22:17.5 - 22:22.3
首先美国的就业状况，看来出现了恶化的现象

22:22.4 - 22:26.3
从好的方面看，可能只是OMICRON的短暂影响

22:26.4 - 22:27.8
从不好的方面看

22:27.9 - 22:33.9
会不会可能是美国最佳经济的时段已经接近见顶呢？

22:34.0 - 22:38.1
另外，通胀开始影响债息

22:38.2 - 22:43.2
美国十年期债息升到了1.9%，也是疫情后的新高

22:43.3 - 22:49.7
那么更加影响民心的是30年按揭利息

22:49.8 - 22:56.4
升到3.6%，比之前的低位3%，明显增加了20%

22:56.5 - 23:01.3
这个利率一般来说都是比较稳定的

23:01.4 - 23:06.4
另外，美国有多个角度来看都是需要留意

23:06.5 - 23:10.0
例如能源的转型

23:10.1 - 23:15.8
在大通胀潮情况之下会不会令到通胀加剧

23:15.9 - 23:24.5
美国去年很大幅的风险投资，会不会是泡沫的状况呢？

23:24.6 - 23:33.8
种种原因来看，尤其是来临的货币政策会正常化

23:33.9 - 23:36.2
挑战也是不少的

23:36.3 - 23:41.1
通胀除了影响美国之外，欧洲也是十分明显被影响

23:41.2 - 23:48.5
在环球收水状况之下，新兴市场也需要开始了

23:48.6 - 23:52.8
印尼也宣布来临8个月会大幅增加储备金

23:52.9 - 23:57.7
最大限度会令到收紧银金

23:57.8 - 24:02.0
这个星期说到这，我们下个星期再见，BYE BYE