1
00:00:04,900 --> 00:00:07,500
哈咯各位好我是止凡

2
00:00:07,600 --> 00:00:15,500
上次美股大跌，有位身边朋友研究NETFLIX

3
00:00:15,600 --> 00:00:17,700
想在这个视频说一说

4
00:00:17,800 --> 00:00:24,200
这位身边朋友用了新年假期，很多天假期

5
00:00:24,300 --> 00:00:27,300
在家里深入了解NETFLIX

6
00:00:27,400 --> 00:00:30,800
因为看见它股价大跌

7
00:00:30,900 --> 00:00:35,700
他每天看MORNINGSTAR，MORNINGSTAR每次给4、5星

8
00:00:35,800 --> 00:00:40,600
然后股价突然大跌，他就很喜欢留意那些股票

9
00:00:40,700 --> 00:00:48,000
这一次NETFLIX大跌，他觉得会不会有投资价值呢？

10
00:00:48,100 --> 00:00:52,200
所以就先看看，他就开始看，看了几天

11
00:00:52,300 --> 00:00:59,200
前面两天他跟我讨论，当时觉得蛮好

12
00:00:59,300 --> 00:01:03,600
NETFLIX VERY GOOD, SO FAR SO GOOD

13
00:01:03,700 --> 00:01:05,900
不过有些地方他看不明白

14
00:01:06,000 --> 00:01:09,000
因为还没看完，就等他看完

15
00:01:09,100 --> 00:01:15,300
那段时间我看我平时看的CHANNEL

16
00:01:15,400 --> 00:01:23,200
或文章之类，那么巧又是说NETFLIX，我就转发给他

17
00:01:23,300 --> 00:01:30,400
当时我记得我有转发一篇文章，会计师写专栏的

18
00:01:30,500 --> 00:01:33,700
刚好也说NETFLIX，我就FORWARD给他

19
00:01:33,800 --> 00:01:41,100
另外也有个CHANNEL说NETFLIX大跌之后值不值得博呢

20
00:01:41,200 --> 00:01:43,700
那个视频我又FORWARD给他

21
00:01:43,800 --> 00:01:48,100
过了几天，朋友大概也分析完毕

22
00:01:48,200 --> 00:01:56,100
他都有看我转发的东西，因为真的深入研究找资料

23
00:01:56,200 --> 00:01:57,600
很有兴趣

24
00:01:57,700 --> 00:02:04,300
之后我也和这个朋友讨论，他看完后心中开始有个答案

25
00:02:04,400 --> 00:02:13,400
还说我FORWARD给他看的东西完全没ADDED VALUE

26
00:02:13,500 --> 00:02:21,800
那些文章视频讲的东西太表面

27
00:02:21,900 --> 00:02:24,800
有些还是错的概念

28
00:02:24,900 --> 00:02:31,200
他形容这些YOUTUBE和文章只是适合师奶看

29
00:02:31,300 --> 00:02:44,400
还提我不要低估他，他亲身被止凡传授了很多财务知识

30
00:02:44,500 --> 00:02:48,300
WELL先转个圆圈称赞自己

31
00:02:48,400 --> 00:02:54,700
那么朋友心目中的结论是不应该买NETFLIX

32
00:02:54,800 --> 00:02:58,700
为何这样说呢？看到什么东西呢？

33
00:02:58,800 --> 00:03:05,700
他说NETFLIX的盈利有增长但是还没赚到钱的

34
00:03:05,800 --> 00:03:11,900
本来看了很久资料后，觉得现金流有点奇怪

35
00:03:12,000 --> 00:03:16,800
不明白为何现金流常常负数

36
00:03:16,900 --> 00:03:19,300
看了一阵子后终于找到答案了

37
00:03:19,400 --> 00:03:26,100
原来NETFLIX的商业模式要给很多钱来买版权

38
00:03:26,200 --> 00:03:28,600
有些影片是自己制作

39
00:03:28,700 --> 00:03:32,900
买了版权后原来又不是永久的

40
00:03:33,000 --> 00:03:38,500
会分几年摊销，平均4年

41
00:03:38,600 --> 00:03:43,400
每年的摊销成本就会纳入P&L

42
00:03:43,500 --> 00:03:48,300
损益表，看盈利的报表

43
00:03:48,400 --> 00:03:54,000
简单来说，今年给了一百万买影片

44
00:03:54,100 --> 00:04:03,000
盈利里有个成本，扣减成本不是100万

45
00:04:03,100 --> 00:04:08,200
原来100万分成4年、5年入账

46
00:04:08,300 --> 00:04:14,300
每年就是大概20万入账

47
00:04:14,400 --> 00:04:19,200
这个是那年计算盈利的成本

48
00:04:19,300 --> 00:04:25,100
当然每年都是100万，分着4年摊销入账

49
00:04:25,200 --> 00:04:31,100
摊销也是会加上之前的4年

50
00:04:31,200 --> 00:04:40,100
那个数目是一样的，4年钱是100万，今年也是25万入账

51
00:04:40,200 --> 00:04:45,000
3年前的一百万，今年也有25万入账

52
00:04:45,100 --> 00:04:49,400
两年前的一百万，今年又有25万入账

53
00:04:49,500 --> 00:04:57,700
其实也是计算回那四年总共摊销费也是100万

54
00:04:57,800 --> 00:05:07,500
那么巧今年也给出100万，现金100万也是一样的

55
00:05:07,600 --> 00:05:10,500
不过会计入账比较复杂

56
00:05:10,600 --> 00:05:13,800
如果不明白可以买我的第五本书看一看

57
00:05:13,900 --> 00:05:16,400
跟着价值走的12堂课

58
00:05:16,500 --> 00:05:21,000
最大问题是买版权的花费

59
00:05:21,100 --> 00:05:24,600
是每年这样加上去，有增长的

60
00:05:24,700 --> 00:05:32,100
加上去这数目后，盈利和现金流差了一点

61
00:05:32,200 --> 00:05:37,000
那么实际上这个数目是如何呢？一百万、25万

62
00:05:37,100 --> 00:05:39,100
实际上是什么钱呢？

63
00:05:39,200 --> 00:05:48,100
本身盈利还是有钱赚，因为摊销费是122亿美元

64
00:05:48,200 --> 00:05:54,900
刚才说的，4年，之前4年加起来的摊销费是122亿美元

65
00:05:55,000 --> 00:05:59,800
在P&L损益表，减去这条成本

66
00:05:59,900 --> 00:06:03,900
计算后还有钱赚

67
00:06:04,000 --> 00:06:06,300
好了，现金流那一PART

68
00:06:06,400 --> 00:06:11,400
今年真金白银买版权用了多少钱呢？

69
00:06:11,500 --> 00:06:16,300
是177亿美元

70
00:06:16,400 --> 00:06:20,600
刚才入账摊销是122亿

71
00:06:20,700 --> 00:06:24,000
但是最新一年要买版权就用了177亿

72
00:06:24,100 --> 00:06:31,100
所以看现金流表或者自由现金流

73
00:06:31,200 --> 00:06:36,000
就懂出事了，因为两个数目相差了50多亿美元

74
00:06:36,100 --> 00:06:38,900
这个数目也很大啊

75
00:06:39,000 --> 00:06:44,300
NETFLIX需要每年给那么大笔钱买版权

76
00:06:44,400 --> 00:06:51,100
再加上自己制作的影片，最新一年177亿美元

77
00:06:51,200 --> 00:07:00,800
几千亿港币，这个数目每年增长20%+

78
00:07:00,900 --> 00:07:02,300
是不是值得呢？

79
00:07:02,400 --> 00:07:06,000
那么就看一下成效如何呢

80
00:07:06,100 --> 00:07:10,900
你给那么多钱，每年给多20%的钱

81
00:07:11,000 --> 00:07:19,300
我们可以看上客数目、订阅数目（给年费、月费）

82
00:07:19,400 --> 00:07:22,600
增长率如何呢？有没有那么高增长

83
00:07:22,700 --> 00:07:27,000
订阅数目只是8~9%的增长

84
00:07:27,100 --> 00:07:31,900
追不到这一笔买版权的增长

85
00:07:32,000 --> 00:07:37,200
紧张位置在哪里呢？哪里是关键位置呢？

86
00:07:37,300 --> 00:07:41,400
就是NETFLIX的用户增长是否到顶了？

87
00:07:41,500 --> 00:07:44,200
这个就是关键位

88
00:07:44,300 --> 00:07:47,500
这样看最新的那盘数目

89
00:07:47,600 --> 00:07:50,600
感觉就好奇怪

90
00:07:50,700 --> 00:07:55,500
因为主场的美加（美国、加拿大）

91
00:07:55,600 --> 00:08:00,400
HOLLYWOOD的电影也是卖这两个地方

92
00:08:00,500 --> 00:08:08,700
原来美加这两个地区加起来已经7500万用户了

93
00:08:08,800 --> 00:08:14,700
全球加起来NETFLIX用户是2.2亿

94
00:08:14,800 --> 00:08:17,400
7500万是美加

95
00:08:17,500 --> 00:08:23,700
两个地方美加总人口是3.5亿

96
00:08:23,800 --> 00:08:28,900
3亿5000万人左右，那么不是每个人会装NETFLIX

97
00:08:29,000 --> 00:08:31,600
一定会以家庭做单位

98
00:08:31,700 --> 00:08:34,400
你的家庭装了你也不会浪费钱

99
00:08:34,500 --> 00:08:38,400
不会每个人各装一个（爸爸、妈妈、妹妹、孩子）

100
00:08:38,500 --> 00:08:42,000
用家庭户数一数，当作3~4人一个家庭

101
00:08:42,100 --> 00:08:47,200
3.5亿人，大概8000万个家庭

102
00:08:47,300 --> 00:08:51,600
平均一家人开一个NETFLIX户口

103
00:08:51,700 --> 00:08:57,600
已经够了，其实还没算一个户口可以装在几个地点

104
00:08:57,700 --> 00:09:05,700
8000万个家庭，美加NETFLIX户口用户已高达7500万

105
00:09:05,800 --> 00:09:10,600
差不多见顶了，在增长数已经反映了

106
00:09:10,700 --> 00:09:17,100
总共2.2亿用户，增长率只有8~9%

107
00:09:17,200 --> 00:09:22,000
美加出事，不要说出事，见顶了

108
00:09:22,100 --> 00:09:26,900
来临的方向就要积极发展第二个地区，例如亚洲？

109
00:09:27,000 --> 00:09:29,000
日本、韩国这些之类？

110
00:09:29,100 --> 00:09:39,000
但是如果要发展这些地方，可能要拍多几个鱿鱼游戏了

111
00:09:39,100 --> 00:09:43,900
或者自拍片，DON'T LOOK UP之类

112
00:09:44,000 --> 00:09:46,600
每套这种节目都是很贵的

113
00:09:46,700 --> 00:09:50,500
但是要推也要想想了

114
00:09:50,600 --> 00:10:00,300
起初我朋友和我以为NETFLIX只要一开始能够顶就行了

115
00:10:00,400 --> 00:10:05,600
我们以为买了那些影片上架后就可以赚下去

116
00:10:05,700 --> 00:10:12,300
但是原来不是哦，原来买片的版权只限于几年

117
00:10:12,400 --> 00:10:18,900
100万买了这个影片，4、5年一定要能够回本

118
00:10:19,000 --> 00:10:21,100
原来那个GAME是这样玩的

119
00:10:21,200 --> 00:10:28,600
我们以为有一大堆的月费用户，上架后有一大堆影片

120
00:10:28,700 --> 00:10:33,500
任他们看，看整世都看不完

121
00:10:33,600 --> 00:10:39,100
一开始要花很多钱做出频台

122
00:10:39,200 --> 00:10:42,100
有用户和影片，接着就是永远了

123
00:10:42,200 --> 00:10:45,400
但是原来不是这样玩哦

124
00:10:45,500 --> 00:10:50,300
如果不买影片，要自拍电影也是高花费

125
00:10:50,400 --> 00:10:58,500
现在每年支出千亿港币是一个不能少的资本开支

126
00:10:58,600 --> 00:11:02,700
营运那盘生意必须的花费

127
00:11:02,800 --> 00:11:07,600
所以在自由现金流内，这个需要拿走的

128
00:11:07,700 --> 00:11:11,700
如果NETFLIX不给这个钱或者减少这笔消费

129
00:11:11,800 --> 00:11:14,100
可能持续不到整盘生意的

130
00:11:14,200 --> 00:11:17,000
所以这个是不能少的

131
00:11:17,100 --> 00:11:21,900
这两年已经是有疫情

132
00:11:22,000 --> 00:11:31,600
每个人被逼在家里，这对NETFLIX有正面的帮助

133
00:11:31,700 --> 00:11:35,100
但是那盘账目也只是这个样子

134
00:11:35,200 --> 00:11:41,800
如果以后没有疫情了，恢复正常了，那么不是死定？

135
00:11:41,900 --> 00:11:47,700
还有去年年尾开始有DISNEY+

136
00:11:47,800 --> 00:11:55,200
人家从DISNEY爆出来的，本身有MARVEL,DISNEY

137
00:11:55,300 --> 00:12:00,800
PIXEL,STARWARS，全部都在里面

138
00:12:00,900 --> 00:12:05,700
再加上人家母公司是DISNEY，财宏势大

139
00:12:05,800 --> 00:12:14,900
NETFLIX面对的问题，每年支出千亿

140
00:12:15,000 --> 00:12:19,800
DISNEY+不太需要这些资本开支

141
00:12:19,900 --> 00:12:26,200
所以竞争对手那么强，给了客户更多选择

142
00:12:26,300 --> 00:12:33,200
又给片商更多选择，不卖给你，可以卖给DISNEY+

143
00:12:33,300 --> 00:12:37,200
变成NETFLIX无法独大

144
00:12:37,300 --> 00:12:43,000
那么NETFLIX的前景更加惨了

145
00:12:43,100 --> 00:12:52,200
我自己没有深入探讨，只是跟这位朋友说了一些数字

146
00:12:52,300 --> 00:12:59,300
我记得一点点，总之听完的感觉就觉得NETFLIX蛮大祸

147
00:12:59,400 --> 00:13:09,600
用户人数不能升涨、负现金流，靠发债也不行

148
00:13:09,700 --> 00:13:14,500
当然他也那么大型了，还有很多其他出路的

149
00:13:14,600 --> 00:13:22,000
例如拿个频台LIVESTREAMING做其他东西可以吗？

150
00:13:22,100 --> 00:13:28,100
或者起价，不过起价都要处理得很小心

151
00:13:28,200 --> 00:13:32,600
有时起价TRIGGER了人们退订阅

152
00:13:32,700 --> 00:13:38,400
你JOIN了几十蚊、几百蚊一个月，他不理你你不理他

153
00:13:38,500 --> 00:13:45,200
但是你突然起价，就算你只是加十蚊，起价一点点

154
00:13:45,300 --> 00:13:50,100
但是人们都会生气的，“哎哟顶你啊”

155
00:13:50,200 --> 00:13:57,300
“原本都不看你了，不过之前JOIN了费事退订”

156
00:13:57,400 --> 00:14:03,300
“你还起价？我就立刻退订”

157
00:14:03,400 --> 00:14:09,800
另外会不会继续冲呢？用户的数目

158
00:14:09,900 --> 00:14:17,000
继续PUMP到用户数目很大，月费收入很大

159
00:14:17,100 --> 00:14:21,900
就令到整个MODEL，商业模式比较健康

160
00:14:22,000 --> 00:14:29,700
卖影片的资本开支变成很小就VERY GOOD咯

161
00:14:29,800 --> 00:14:34,200
比如每年收入是1000+亿美元

162
00:14:34,300 --> 00:14:42,500
支出177亿，买版权、拍影片，没问题哦

163
00:14:42,600 --> 00:14:50,300
这个数目多大了？全球现在是2.2亿的用户

164
00:14:50,400 --> 00:14:55,400
2.2亿用户，拍新片、买版权

165
00:14:55,500 --> 00:15:02,600
但是以后22亿的用户时也是拍新片、买版权

166
00:15:02,700 --> 00:15:04,400
也是一样的哦

167
00:15:04,500 --> 00:15:09,300
如果你有22亿的用户，那个数目就是完全两个世界了

168
00:15:09,400 --> 00:15:13,300
现在你出事是因为你只有2.2亿个用户

169
00:15:13,400 --> 00:15:19,800
所以用户数目又是一个关键位

170
00:15:19,900 --> 00:15:27,900
现在股价大跌最主要的原因都是因为用户增长放慢了

171
00:15:28,000 --> 00:15:31,100
不够数目，所以整个MODEL就死了

172
00:15:31,200 --> 00:15:41,600
如果有一天用户数目增长、月费收入、发展印度市场

173
00:15:41,700 --> 00:15:46,900
中国市场，那么就变成黑马股了，是不是？

174
00:15:47,000 --> 00:15:49,700
这里多几十亿，那里多几十亿

175
00:15:49,800 --> 00:15:53,000
我当作你一半都已经够了啦

176
00:15:53,100 --> 00:16:00,800
不过这样说，朋友又觉得这盘生意有个死穴

177
00:16:00,900 --> 00:16:08,200
就是要去一些地方就偏向非常有意识保护知识产权

178
00:16:08,300 --> 00:16:13,100
所以对这些方向不太乐观

179
00:16:13,200 --> 00:16:18,000
这些之类，总之继续用这个商业模式

180
00:16:18,100 --> 00:16:25,700
这个MODEL，这样下去，整盘账目，刚才所说的关键位

181
00:16:25,800 --> 00:16:28,600
觉得NETFLIX的MODEL不是很WORK

182
00:16:28,700 --> 00:16:33,500
来临要看持份者是否有心搞好它了

183
00:16:33,600 --> 00:16:38,400
有心搞就搞吧，不知道行不行

184
00:16:38,500 --> 00:16:42,200
如果看见持份者没有心搞

185
00:16:42,300 --> 00:16:46,200
可能他们就会高位卖出了

186
00:16:46,300 --> 00:16:53,000
大股东、创办人，如果看见他们卖出

187
00:16:53,100 --> 00:16:59,400
要极度小心哦，有信号看到他们已经放弃了

188
00:16:59,500 --> 00:17:05,200
其实他们已经把NETFLIX搞上市、卖到股票

189
00:17:05,300 --> 00:17:12,300
就已经大赚了，那么会不会陪你玩到最后呢

190
00:17:12,400 --> 00:17:17,000
又看看吧，那么整个感觉如何呢？

191
00:17:17,100 --> 00:17:22,000
以前NETFLIX初期时无限冲筋

192
00:17:22,100 --> 00:17:26,900
“哇，网上串流平台，看戏”

193
00:17:27,000 --> 00:17:33,700
用户可以上网选节目，接着给月费

194
00:17:33,800 --> 00:17:39,500
然后NETFLIX做几目电影，每一部都很爆红

195
00:17:39,600 --> 00:17:45,900
因为它用大数据把厉害的影片最厉害的地方加在一起

196
00:17:46,000 --> 00:17:50,900
大家看完这些节目都说很精彩

197
00:17:51,000 --> 00:17:56,600
总之NETFLIX好像改变着电影的生态

198
00:17:56,700 --> 00:18:02,900
一开始人们都半信半疑

199
00:18:03,000 --> 00:18:08,100
WELL，向订阅人收月费，可以不可以啊？

200
00:18:08,200 --> 00:18:14,300
那么就看到用户人数慢慢爆上去

201
00:18:14,400 --> 00:18:22,200
这段时间整个商业模式赚不赚到钱，是不是能赚大钱呢？

202
00:18:22,300 --> 00:18:27,100
都不太重要，未来是怎样？无限冲劲

203
00:18:27,200 --> 00:18:32,000
不知道会去到哪，到多远多大

204
00:18:32,100 --> 00:18:38,600
是不是？到现在做大了规模

205
00:18:38,700 --> 00:18:42,300
整件事出现了，有数目看了

206
00:18:42,400 --> 00:18:50,900
当年想做的今时今日已经做完了

207
00:18:51,000 --> 00:18:55,800
订阅数目已经升到无法再爆升

208
00:18:55,900 --> 00:19:00,400
在这种时候整盘账目定下来了，返璞归真

209
00:19:00,500 --> 00:19:02,500
还是看回数目最实际

210
00:19:02,600 --> 00:19:05,900
原来有些位置开始出事了哦

211
00:19:06,000 --> 00:19:11,800
所以10年前看NETFLIX和现在看NETFLIX

212
00:19:11,900 --> 00:19:17,700
是两个角度的，就有些像巴菲特买苹果

213
00:19:17,800 --> 00:19:20,600
有机会再说一说

214
00:19:20,700 --> 00:19:27,000
所以讲价值投资再深入，我很喜欢说这些东西

215
00:19:27,100 --> 00:19:33,400
看那盘账目，会计数目，但是要看得有意思

216
00:19:33,500 --> 00:19:39,600
从那盘账看到生意模式到底是怎样的

217
00:19:39,700 --> 00:19:50,300
看到死穴在哪里，而不是看10年、5年，拼一拼PE,PB

218
00:19:50,400 --> 00:19:55,600
现在水平高还是低，值不值得博，没有什么意思的

219
00:19:55,700 --> 00:20:02,300
你要懂得玩这些工具，你有很多工具，几时用这个道具

220
00:20:02,400 --> 00:20:09,400
我记得钟记，虽然我不赞成他买赌股

221
00:20:09,500 --> 00:20:15,500
但是他在ZOOM的内容（有LINK可以给大家）

222
00:20:15,600 --> 00:20:21,600
说到其中一个东西，就是赌股因为疫情生意惨淡

223
00:20:21,700 --> 00:20:26,500
但是他第一件事情就是看它的负债

224
00:20:26,600 --> 00:20:31,400
哪一家可以生存，做一个选股的前提

225
00:20:31,500 --> 00:20:39,900
为何在那个位置、时期、情况之下，选了这个指标

226
00:20:40,000 --> 00:20:46,000
做一个关键性，做第一个筛选的选项

227
00:20:46,100 --> 00:20:49,400
这些就是老江湖了

228
00:20:49,500 --> 00:21:00,200
所以价值投资，很多都是说会计数目，5年、10年数字

229
00:21:00,300 --> 00:21:07,500
但是哪个数字在哪个时期、情况突然间是关键位？

230
00:21:07,600 --> 00:21:12,500
讲来讲去那个数字是可以看到你那盘生意是生是死

231
00:21:12,600 --> 00:21:17,400
这些就要说深度了

232
00:21:17,500 --> 00:21:21,400
我就是最喜欢说这些，价值投资不是那么表面的

233
00:21:21,500 --> 00:21:26,300
如果不是，就不会分享了那么多年还在说着了

234
00:21:26,400 --> 00:21:31,200
OK，今天就说到这了，BYE BYE

235
00:21:31,300 --> 00:21:36,100