00:00.0 - 00:01.2
大家好 我是汇君

00:01.3 - 00:03.5
联储局刚刚公布了三月份议息记录

00:03.6 - 00:09.8
两点最重要是，第一今年有机会用0.5%的速度加息

00:09.9 - 00:12.4
第二五月份有机会开始缩表

00:12.5 - 00:16.6
另外，市场上开始关注，不同结构性原因

00:16.7 - 00:22.3
可能来临一段时间，全世界大部分地方进入高通胀年代

00:22.4 - 00:27.2
有条件加息的国家也是会用高息应付

00:27.3 - 00:32.3
但是日本和欧洲加息预期仍然疲弱

00:32.4 - 00:35.7
主要和他们的经济弱有关

00:35.8 - 00:41.8
但是如果日本、欧洲、英国等等加息较慢

00:41.9 - 00:45.6
其实会造成美元仍然非常强劲

00:45.7 - 00:50.7
另外，大家参加了汇君LIVE PART1都会知道

00:50.8 - 00:55.6
我们答了一部分问题，谢谢大家踊跃报名

00:55.7 - 01:00.7
PART2将会在下个星期举办

01:00.8 - 01:03.8
里面会有DETAILS，PART3也定下时间了

01:03.9 - 01:06.3
也是再次谢谢大家的鼓励

01:06.4 - 01:09.6
做个LIVE回答那么多问题确实蛮吃力的

01:09.7 - 01:13.1
大家支持鼓励就继续做下去

01:13.2 - 01:17.6
先看联储局3月议息记录

01:17.7 - 01:19.4
有两个最重要的资讯

01:19.5 - 01:24.3
第一，单次加息0.5%可能是适当的行动

01:24.4 - 01:28.5
平且可能是一次或多次会议上加息0.5%

01:28.6 - 01:33.4
实际上近期传出，本来3月份想加0.5%的

01:33.5 - 01:38.3
但是因为出现了战争，保守地加0.25%

01:38.4 - 01:45.1
也是越来越多声音，5月份、6月份，甚至7月份加0.5%

01:45.2 - 01:48.7
这个会议记录某程度上已经CONFIRM这一点了

01:48.8 - 01:51.7
问题是加一次、两次或三次罢了

01:51.8 - 01:59.3
更重要就是缩表有更多DETAILS了

01:59.4 - 02:06.3
现在说每个月缩减资产负债表上限增加至950亿美元

02:06.4 - 02:10.0
这个数字多还是少呢？

02:10.1 - 02:14.9
其实过去两年大概是每个月买1200亿债

02:15.0 - 02:19.8
但是这样说也UNDERSTATE了这两年的疯狂QE

02:19.9 - 02:27.2
在爆发COVID之前，联储局资产负债表规模大概4万亿

02:27.3 - 02:31.4
在很短的时间，一两个月时间内

02:31.5 - 02:37.5
补到了7万亿，接着又攀升至如今的9万亿

02:37.6 - 02:43.4
其实在两年时间左右增加了5万亿

02:43.5 - 02:48.3
就算一个月收1千亿

02:48.4 - 02:54.0
简单点计算，都需要收50个月才可以返回COVID前水平

02:54.1 - 02:58.9
所以950亿算是温和的

02:59.0 - 03:10.3
950亿里有600亿美元的国库债卷和350亿按揭抵押证券

03:10.4 - 03:14.8
整个缩表规模就以3个月为期限，或者更长时间

03:14.9 - 03:19.7
估计意思就是每3个月或一段时间后REVIEW一次

03:19.8 - 03:24.6
究竟继续用950亿，快一点或慢一点的速度

03:24.7 - 03:31.9
留意到这个缩表和上一个缩表规模相比是大很多的

03:32.0 - 03:43.1
上一次缩表规模印象中是2000~3000亿（用了两年以上）

03:43.2 - 03:50.6
现在3个月缩表规模已经是上一次整体缩表规模

03:50.7 - 03:52.9
用这个角度看是缩得很快

03:53.0 - 04:02.8
但是归根究底在这两年在买债步伐倍增引致的后果

04:02.9 - 04:13.2
现在5月初就会再议息，会议会说明加息多少

04:13.3 - 04:15.1
还有缩表情况了

04:15.2 - 04:22.9
整个缩表或加息情况就和两件事很大关系

04:23.0 - 04:25.7
一个就是美国就业情况，另一个就是通胀

04:25.8 - 04:32.1
美国就业情况，看最新的上周首领救济人数是16.6万

04:32.2 - 04:33.9
市场预期是20万人

04:34.0 - 04:37.9
比市场预期是好很多的

04:38.0 - 04:42.8
实际上上个星期是17万+

04:42.9 - 04:50.8
这个数字，如果在4周均值17万人是40年都没试过的

04:50.9 - 04:54.0
在COVID爆发前大概是20万边缘

04:54.1 - 04:57.6
那时的就业情况改善得蛮好的

04:57.7 - 05:06.4
所以大家看到在美国如果肯工作，找工是相对容易的

05:06.5 - 05:11.3
甚至可以说是几十年最佳

05:11.4 - 05:16.0
但是可爱的是3月非农职位增加

05:16.1 - 05:22.1
就是43.1万个，市场预期增加49万，比预期中差一点

05:22.2 - 05:24.2
但是失业率是3.6%

05:24.3 - 05:31.9
这里可以看到的是其实新增职位没有预期中好

05:32.0 - 05:37.0
某程度上代表经济扩张运动

05:37.1 - 05:44.5
大家可以试一下想这个情况，经济都是一般

05:44.6 - 05:49.8
但是不够人工作，出现的情况是就业蛮好的

05:49.9 - 05:56.0
但是经济又不算扩张，就是职位比人多（出现的情况）

05:56.1 - 05:59.6
美国是不是走向这个方向呢？这个要看的

05:59.7 - 06:01.6
就业仍然很好的

06:01.7 - 06:06.5
还是那句了，就业好是因为劳工SUPPLY少

06:06.6 - 06:09.9
DEMAND是OK的，但是不是很强劲的DEMAND

06:10.0 - 06:14.8
以往我们看到就业数据不断改善，其实是倒转的

06:14.9 - 06:19.3
长期过剩的员工，过剩的LABOUR

06:19.4 - 06:22.2
但是社会职位不是很多

06:22.3 - 06:24.2
所以引致所谓的失业

06:24.3 - 06:26.5
现在有些倒转的

06:26.6 - 06:33.4
就算这样也好，都是一个好的“倒转”

06:33.5 - 06:38.3
好过职位不够而引致人家失业

06:38.4 - 06:45.4
其实也是看就业市场都是比较好的状态

06:45.5 - 06:53.3
联储局就可以放胆加快加息和启动缩表

06:53.4 - 06:59.2
暂时在大的经济体系，只有美国有这个得天独厚

06:59.3 - 07:09.2
再加上美国官方承认战争影响通胀的情况比预期更严重

07:09.3 - 07:17.9
所以可以预期到最新来临出炉3月份通胀也是很惊人了

07:18.0 - 07:21.7
这两点加起来是令到联储局没办法

07:21.8 - 07:26.6
不将打击通胀作为首要任务

07:26.8 - 07:34.8
现在产生了加息的预期

07:34.9 - 07:40.0
市场上再看，究竟加息是否令到美国经济放缓

07:40.1 - 07:41.5
甚至衰退呢？

07:41.6 - 07:47.4
有位联储局总裁觉得美国经济不会陷入衰退

07:47.5 - 07:51.0
但是高通胀造成的伤害和失业差不多

07:51.1 - 07:57.5
首先加息会引致什么问题呢？第一是供车会困难了

07:57.6 - 08:01.6
供楼，如果新做的按揭明显就较高

08:01.7 - 08:07.2
另外做生意的资金成本加重都很COMMON

08:07.3 - 08:11.8
这些就是加息的效果

08:11.9 - 08:15.3
但是为何要控制高通胀呢

08:15.4 - 08:19.7
对于一个拥有工作但是发现薪酬不足

08:19.8 - 08:24.0
应付生活需要的人来说是和失业差不多一样

08:24.1 - 08:27.1
这个就是重要的

08:27.2 - 08:30.5
比如你想着找到一份工

08:30.6 - 08:34.8
原来打工了也应付不了生活需要

08:34.9 - 08:38.2
或者加工钱了，但是通胀更高

08:38.3 - 08:45.0
一方面这令到普通人生活困苦了

08:45.1 - 08:48.8
最终也是会伤害消费

08:48.9 - 08:53.7
因为你可以用的DISPOSABLE INCOME减少了

08:53.8 - 09:01.2
扣了驾车、能源、食物、房租后就没有剩钱了

09:01.3 - 09:05.1
那件事对经济伤害始终比较大

09:05.2 - 09:10.0
当然对人民也有一定的影响

09:10.1 - 09:14.9
今年是美国的中期选举年

09:15.0 - 09:19.8
控制通胀确实是一个话题

09:19.9 - 09:26.0
现在实际情况，通胀基本上影响全球了

09:26.1 - 09:28.2
只是程度上有些分别

09:28.3 - 09:32.3
国际结算银行警告

09:32.4 - 09:38.0
他觉得全球有机会进入高通胀高利率时代

09:38.1 - 09:42.9
原因就是COVID的影响

09:43.0 - 09:48.6
COVID再加上战争，可能令到通胀形势出现根本性变化

09:48.7 - 09:50.8
能源和食物价格都会持续上升

09:50.9 - 09:54.5
生活成本上涨，固然加息压力也增加

09:54.6 - 10:03.2
这个循环令到整个社会走向高通胀情况

10:03.3 - 10:11.2
高通胀情况令到尤其是有条件国家也是需要控制通胀

10:11.3 - 10:16.1
控制通胀其中方法，用金融手段就是加息了

10:16.2 - 10:21.0
因为不可以OVERNIGHT变一些机器和船只出来

10:21.1 - 10:24.0
压低那么高的通胀

10:24.1 - 10:30.6
以70年代经验要将利率推至比中性水平更高

10:30.7 - 10:33.9
中性水平，比如通胀是5%

10:34.0 - 10:38.2
利率是不可以5%的，可能需要6~7%

10:38.3 - 10:44.5
这个就是所谓觉得，去到高通胀、高利率的情况

10:44.6 - 10:49.1
暂时看几件事都有一定的隐忧

10:49.2 - 11:01.3
COVID对环球经济的伤害、制造业的伤害

11:01.4 - 11:05.6
这个要些时间修补

11:05.7 - 11:12.2
突然发生的战争令到世界不同地方紧张了许多

11:12.3 - 11:17.2
直接令到俄罗斯和乌克拉的生产受阻

11:17.3 - 11:21.8
这件事也看不到几时才会消失

11:21.9 - 11:28.1
再加上也是和环球人口老化有一定的关系

11:28.2 - 11:34.9
全球的LABOUR SUPPLY好像比较紧，尤其是发达国家

11:35.0 - 11:42.1
所谓的BABY BOOMER以后的人口，下一代

11:42.2 - 11:49.0
其实都慢慢步入退休年龄

11:49.1 - 11:51.9
初期的BABY BOOMER已经退休

11:52.0 - 11:58.1
早一点结婚的那一派也不是很年轻

11:58.2 - 12:05.6
令到一个非常廉价的劳工年代相对上有了变化

12:05.7 - 12:12.9
甚至以往30年的出产大国，例如中国成本也不断上涨

12:13.0 - 12:19.0
也是有更多人讨论“去全球化”之类的

12:19.1 - 12:20.7
或者全球化有变化

12:20.8 - 12:24.7
种种原因加在一起也有可能带到

12:24.8 - 12:31.4
我们原本长谈20年的低通胀环境不存在了

12:31.5 - 12:39.0
再加上过去10多年，联储局、日本央行、欧洲央行

12:39.1 - 12:42.3
推到一个零息甚至负息年代

12:42.4 - 12:45.5
这些东西全部都有机会改变的

12:45.6 - 12:48.7
这个是很值得留意的

12:48.8 - 12:58.2
加拿大可能会公布禁止外国人买楼，为期2年

12:58.3 - 13:03.1
另外打算拨款加速做建筑

13:03.2 - 13:08.0
应对当地的高楼价

13:08.1 - 13:12.9
加拿大楼价在过去两年升幅是50%

13:13.0 - 13:20.9
其实有不少国家在这两年上升，有几个明显原因

13:21.0 - 13:27.1
一就是疫情关系影响，令到家里SPACE的DEMAND变大

13:27.2 - 13:32.0
家里要有多一个OFFICE USE

13:32.1 - 13:34.8
需要一个OFFICE SPACE

13:34.9 - 13:39.7
或者旅游限制，令到更多时间留在家

13:39.8 - 13:46.5
其实这些确实会增加了对RESDIENTIAL的需要

13:46.6 - 13:51.4
另外，因为通胀或运输影响

13:51.5 - 13:53.8
令到建材贵了许多

13:53.9 - 13:57.4
令到新建房屋无法便宜售卖

13:57.5 - 14:01.8
第三，大部分国家变成零息

14:01.9 - 14:06.5
那么也是刺激了买楼需求

14:06.6 - 14:11.2
因为零息意味着买楼的总成本变低

14:11.3 - 14:20.8
第四这两年产生了财富效应（尤其是美国）

14:20.9 - 14:27.2
我相信有部分财富效应有是转移到住宅

14:27.3 - 14:31.1
种种原因加起来令到这两年房地产很火热

14:31.2 - 14:35.0
慢慢去到政治的问题

14:35.1 - 14:41.8
当地政府需要用接近政治措施解决此事

14:41.9 - 14:47.9
简单来说就是压低海外需求，BUY TIME增加供应

14:48.0 - 14:56.1
这个也是看到这两年COVID对市场的影响

14:56.2 - 15:04.5
另外加拿大也加息了，美国也会快速地加息

15:04.6 - 15:13.1
欧洲仍然在讨论究竟年底能不能由负利率加至零息水平

15:13.2 - 15:15.3
现在有人支持也有人反对

15:15.4 - 15:18.3
支持的当然是因为通胀上升

15:18.4 - 15:22.0
反对的当然是因为害怕战争影响欧洲经济

15:22.1 - 15:24.6
就不敢加息或者加得比较慢

15:24.7 - 15:31.1
这个也是令到欧罗相对上仍然被看淡的原因

15:31.2 - 15:35.1
因为就算肯加息也是加得很少

15:35.2 - 15:37.8
将会和美国得息差越差越远

15:37.9 - 15:41.6
这件事影响是大的

15:41.7 - 15:50.8
无论对通胀或经济放缓，全部OUTLOOK都是比美国差

15:50.9 - 15:56.6
甚至英国也继续吹风

15:56.7 - 16:05.6
英国是在加息的，但是他们开始说怕经济会放缓

16:05.7 - 16:12.1
所以可能会加了几次后就被逼叫停

16:12.2 - 16:22.9
这件事也是显示英国受战争影响令到经济放缓风险增加

16:23.0 - 16:26.5
这件事相对上不利于英镑的

16:26.6 - 16:29.7
本来英镑有清晰的加息PATH

16:29.8 - 16:36.0
现在可能会中断，也是会令到英镑多了压力

16:36.1 - 16:38.5
尤其是对美元

16:38.6 - 16:49.2
再看日本了，首先他们需要时间达成通胀目标

16:49.3 - 16:53.6
也是2%，维持超宽松货币政策

16:53.7 - 17:00.0
其实不太敢说这句话了，就算欧盟也不敢说这句话了

17:00.1 - 17:09.9
唯独日本，因为很多原因令到通胀相对上较慢

17:10.0 - 17:14.8
但是已经迈向2%了

17:14.9 - 17:22.7
但是他在主要经济体加息是排名最后的

17:22.8 - 17:30.2
而他们的央行行长仍然觉得弱日元是有利日本经济

17:30.3 - 17:31.7
整体来说

17:31.8 - 17:42.6
若是日元主要令到日本当地租金用美元计算

17:42.7 - 17:45.7
人工也是用美元计算是比较便宜的

17:45.8 - 17:49.7
对生产成本相对来说是低了

17:49.8 - 17:52.1
但是始终有太多东西需要入口

17:52.2 - 17:55.6
最重要是能源，现在能源价格那么高

17:55.7 - 18:01.6
那么还运用弱日元的政策，令到输入性通胀更多了

18:01.7 - 18:05.6
再加上日本企业特殊情况

18:05.7 - 18:07.6
他们加薪是比较慢的

18:07.7 - 18:12.0
这个也是继续SQUEEZE日本的劳工

18:12.1 - 18:19.7
这样SQUEEZE日本劳工增加出口竞争力是有用的

18:19.8 - 18:21.7
但是一定有极限的

18:21.8 - 18:28.0
不然令到劳工开饭都不够钱了

18:28.1 - 18:31.6
美国工资实际上是应付不到工作需要

18:31.7 - 18:33.5
他们可以怎样呢？

18:33.6 - 18:41.6
再加上日本大概两个星期前是有干预市场的

18:41.7 - 18:47.1
日本央行讲明会用无限量形势买债

18:47.2 - 18:49.8
狂买十年债卷

18:49.9 - 18:53.0
用的价格是0.25%

18:53.1 - 18:58.7
总之0.25%多少都扫，这个其实是YCC来的

18:58.8 - 19:09.5
他的目的就是把十年期国债孳息率压至0.25%以下

19:09.6 - 19:14.2
但是你要想现在美国已经去到2.6~2.7%

19:14.3 - 19:19.1
甚至去到3~3.3%，这个是指日可待的

19:19.2 - 19:21.0
去到近3%或以上

19:21.1 - 19:27.2
美元和日元的债息息差很大了

19:27.3 - 19:31.2
因为美元十年期国债最低时只是0.X%罢了

19:31.3 - 19:33.8
现在已经向3%迈进

19:33.9 - 19:40.8
日本还是0.25%的

19:40.9 - 19:46.7
那么这个令到日元究竟会跌至怎样呢？

19:46.8 - 19:51.2
他们常常都提到要防止日元恶行贬值

19:51.3 - 19:55.9
现在又更多讨论，之前也见过对比125

19:56.0 - 19:59.7
人们就想了，125到底是不是最低呢？

19:59.8 - 20:06.2
那么日本央行干预是会令到反弹的，现在回到123水平

20:06.3 - 20:11.1
如果把加息预期推至非常迟

20:11.2 - 20:20.0
再加上美国真的加快加息，其实日元再弱的机会不小

20:20.1 - 20:23.6
但是这样弱下去也

20:23.7 - 20:29.1
到一个位置对日本经济是伤害多过好处

20:29.2 - 20:32.4
很快地做个总结

20:32.5 - 20:36.5
第一就是联储局的三月份议息记录

20:36.6 - 20:43.7
加0.5%已经不是RUMOURS了，官方已经提出这个讲法

20:43.8 - 20:47.7
甚至有几次0.5%，最快在5月份会看见

20:47.8 - 20:51.6
另外缩表规模也是有机会在5月份看见

20:51.7 - 20:54.6
上限去到950亿

20:54.7 - 21:07.1
另外市场关注究竟会不会去到高通胀高利率的时代呢

21:07.2 - 21:17.0
因为现在看到的结构性转变令到不容易有物价便宜了

21:17.1 - 21:23.5
大部分国家为了要压低通胀都需要使用高利率

21:23.6 - 21:29.8
尤其是美国特别有条件加息对其他国家有一定的压力

21:29.9 - 21:34.7
所以我们可能会经历一段时间这两个东西都高的

21:34.8 - 21:41.7
另外看美国的对手，分别是欧洲和日本

21:41.8 - 21:45.6
他们对加息的前景还是比较弱的

21:45.7 - 21:49.6
这个也是会令到货币比较弱

21:49.7 - 21:53.2
还有令到美元相对上更强的

21:53.3 - 21:57.5
美元在几日前去到99.7指数

21:57.6 - 22:02.4
其实看来破百是个合理预期

22:02.5 - 22:09.7
大家有留意汇君两周年LIVE已经进行了PART1

22:09.8 - 22:14.6
大家太踊跃了，我收到接近300条问题，超过400人报名

22:14.7 - 22:17.8
现在起码要做PART2和PART3

22:17.9 - 22:22.7
PART2定了时间，10点钟夜晚，4月14日星期四

22:22.8 - 22:26.7
所以下个星期的每周财经大事要暂停一周了

22:26.8 - 22:28.8
变成这个LIVE了

22:28.9 - 22:35.0
PART3是17日，星期一来的，但是第二天是假期

22:35.1 - 22:37.5
早一点，9点半举行

22:37.6 - 22:41.0
我们在LIVE见了