00:00.0 - 00:01.2 大家好 我是汇君 00:01.3 - 00:03.5 联储局刚刚公布了三月份议息记录 00:03.6 - 00:09.8 两点最重要是,第一今年有机会用0.5%的速度加息 00:09.9 - 00:12.4 第二五月份有机会开始缩表 00:12.5 - 00:16.6 另外,市场上开始关注,不同结构性原因 00:16.7 - 00:22.3 可能来临一段时间,全世界大部分地方进入高通胀年代 00:22.4 - 00:27.2 有条件加息的国家也是会用高息应付 00:27.3 - 00:32.3 但是日本和欧洲加息预期仍然疲弱 00:32.4 - 00:35.7 主要和他们的经济弱有关 00:35.8 - 00:41.8 但是如果日本、欧洲、英国等等加息较慢 00:41.9 - 00:45.6 其实会造成美元仍然非常强劲 00:45.7 - 00:50.7 另外,大家参加了汇君LIVE PART1都会知道 00:50.8 - 00:55.6 我们答了一部分问题,谢谢大家踊跃报名 00:55.7 - 01:00.7 PART2将会在下个星期举办 01:00.8 - 01:03.8 里面会有DETAILS,PART3也定下时间了 01:03.9 - 01:06.3 也是再次谢谢大家的鼓励 01:06.4 - 01:09.6 做个LIVE回答那么多问题确实蛮吃力的 01:09.7 - 01:13.1 大家支持鼓励就继续做下去 01:13.2 - 01:17.6 先看联储局3月议息记录 01:17.7 - 01:19.4 有两个最重要的资讯 01:19.5 - 01:24.3 第一,单次加息0.5%可能是适当的行动 01:24.4 - 01:28.5 平且可能是一次或多次会议上加息0.5% 01:28.6 - 01:33.4 实际上近期传出,本来3月份想加0.5%的 01:33.5 - 01:38.3 但是因为出现了战争,保守地加0.25% 01:38.4 - 01:45.1 也是越来越多声音,5月份、6月份,甚至7月份加0.5% 01:45.2 - 01:48.7 这个会议记录某程度上已经CONFIRM这一点了 01:48.8 - 01:51.7 问题是加一次、两次或三次罢了 01:51.8 - 01:59.3 更重要就是缩表有更多DETAILS了 01:59.4 - 02:06.3 现在说每个月缩减资产负债表上限增加至950亿美元 02:06.4 - 02:10.0 这个数字多还是少呢? 02:10.1 - 02:14.9 其实过去两年大概是每个月买1200亿债 02:15.0 - 02:19.8 但是这样说也UNDERSTATE了这两年的疯狂QE 02:19.9 - 02:27.2 在爆发COVID之前,联储局资产负债表规模大概4万亿 02:27.3 - 02:31.4 在很短的时间,一两个月时间内 02:31.5 - 02:37.5 补到了7万亿,接着又攀升至如今的9万亿 02:37.6 - 02:43.4 其实在两年时间左右增加了5万亿 02:43.5 - 02:48.3 就算一个月收1千亿 02:48.4 - 02:54.0 简单点计算,都需要收50个月才可以返回COVID前水平 02:54.1 - 02:58.9 所以950亿算是温和的 02:59.0 - 03:10.3 950亿里有600亿美元的国库债卷和350亿按揭抵押证券 03:10.4 - 03:14.8 整个缩表规模就以3个月为期限,或者更长时间 03:14.9 - 03:19.7 估计意思就是每3个月或一段时间后REVIEW一次 03:19.8 - 03:24.6 究竟继续用950亿,快一点或慢一点的速度 03:24.7 - 03:31.9 留意到这个缩表和上一个缩表规模相比是大很多的 03:32.0 - 03:43.1 上一次缩表规模印象中是2000~3000亿(用了两年以上) 03:43.2 - 03:50.6 现在3个月缩表规模已经是上一次整体缩表规模 03:50.7 - 03:52.9 用这个角度看是缩得很快 03:53.0 - 04:02.8 但是归根究底在这两年在买债步伐倍增引致的后果 04:02.9 - 04:13.2 现在5月初就会再议息,会议会说明加息多少 04:13.3 - 04:15.1 还有缩表情况了 04:15.2 - 04:22.9 整个缩表或加息情况就和两件事很大关系 04:23.0 - 04:25.7 一个就是美国就业情况,另一个就是通胀 04:25.8 - 04:32.1 美国就业情况,看最新的上周首领救济人数是16.6万 04:32.2 - 04:33.9 市场预期是20万人 04:34.0 - 04:37.9 比市场预期是好很多的 04:38.0 - 04:42.8 实际上上个星期是17万+ 04:42.9 - 04:50.8 这个数字,如果在4周均值17万人是40年都没试过的 04:50.9 - 04:54.0 在COVID爆发前大概是20万边缘 04:54.1 - 04:57.6 那时的就业情况改善得蛮好的 04:57.7 - 05:06.4 所以大家看到在美国如果肯工作,找工是相对容易的 05:06.5 - 05:11.3 甚至可以说是几十年最佳 05:11.4 - 05:16.0 但是可爱的是3月非农职位增加 05:16.1 - 05:22.1 就是43.1万个,市场预期增加49万,比预期中差一点 05:22.2 - 05:24.2 但是失业率是3.6% 05:24.3 - 05:31.9 这里可以看到的是其实新增职位没有预期中好 05:32.0 - 05:37.0 某程度上代表经济扩张运动 05:37.1 - 05:44.5 大家可以试一下想这个情况,经济都是一般 05:44.6 - 05:49.8 但是不够人工作,出现的情况是就业蛮好的 05:49.9 - 05:56.0 但是经济又不算扩张,就是职位比人多(出现的情况) 05:56.1 - 05:59.6 美国是不是走向这个方向呢?这个要看的 05:59.7 - 06:01.6 就业仍然很好的 06:01.7 - 06:06.5 还是那句了,就业好是因为劳工SUPPLY少 06:06.6 - 06:09.9 DEMAND是OK的,但是不是很强劲的DEMAND 06:10.0 - 06:14.8 以往我们看到就业数据不断改善,其实是倒转的 06:14.9 - 06:19.3 长期过剩的员工,过剩的LABOUR 06:19.4 - 06:22.2 但是社会职位不是很多 06:22.3 - 06:24.2 所以引致所谓的失业 06:24.3 - 06:26.5 现在有些倒转的 06:26.6 - 06:33.4 就算这样也好,都是一个好的“倒转” 06:33.5 - 06:38.3 好过职位不够而引致人家失业 06:38.4 - 06:45.4 其实也是看就业市场都是比较好的状态 06:45.5 - 06:53.3 联储局就可以放胆加快加息和启动缩表 06:53.4 - 06:59.2 暂时在大的经济体系,只有美国有这个得天独厚 06:59.3 - 07:09.2 再加上美国官方承认战争影响通胀的情况比预期更严重 07:09.3 - 07:17.9 所以可以预期到最新来临出炉3月份通胀也是很惊人了 07:18.0 - 07:21.7 这两点加起来是令到联储局没办法 07:21.8 - 07:26.6 不将打击通胀作为首要任务 07:26.8 - 07:34.8 现在产生了加息的预期 07:34.9 - 07:40.0 市场上再看,究竟加息是否令到美国经济放缓 07:40.1 - 07:41.5 甚至衰退呢? 07:41.6 - 07:47.4 有位联储局总裁觉得美国经济不会陷入衰退 07:47.5 - 07:51.0 但是高通胀造成的伤害和失业差不多 07:51.1 - 07:57.5 首先加息会引致什么问题呢?第一是供车会困难了 07:57.6 - 08:01.6 供楼,如果新做的按揭明显就较高 08:01.7 - 08:07.2 另外做生意的资金成本加重都很COMMON 08:07.3 - 08:11.8 这些就是加息的效果 08:11.9 - 08:15.3 但是为何要控制高通胀呢 08:15.4 - 08:19.7 对于一个拥有工作但是发现薪酬不足 08:19.8 - 08:24.0 应付生活需要的人来说是和失业差不多一样 08:24.1 - 08:27.1 这个就是重要的 08:27.2 - 08:30.5 比如你想着找到一份工 08:30.6 - 08:34.8 原来打工了也应付不了生活需要 08:34.9 - 08:38.2 或者加工钱了,但是通胀更高 08:38.3 - 08:45.0 一方面这令到普通人生活困苦了 08:45.1 - 08:48.8 最终也是会伤害消费 08:48.9 - 08:53.7 因为你可以用的DISPOSABLE INCOME减少了 08:53.8 - 09:01.2 扣了驾车、能源、食物、房租后就没有剩钱了 09:01.3 - 09:05.1 那件事对经济伤害始终比较大 09:05.2 - 09:10.0 当然对人民也有一定的影响 09:10.1 - 09:14.9 今年是美国的中期选举年 09:15.0 - 09:19.8 控制通胀确实是一个话题 09:19.9 - 09:26.0 现在实际情况,通胀基本上影响全球了 09:26.1 - 09:28.2 只是程度上有些分别 09:28.3 - 09:32.3 国际结算银行警告 09:32.4 - 09:38.0 他觉得全球有机会进入高通胀高利率时代 09:38.1 - 09:42.9 原因就是COVID的影响 09:43.0 - 09:48.6 COVID再加上战争,可能令到通胀形势出现根本性变化 09:48.7 - 09:50.8 能源和食物价格都会持续上升 09:50.9 - 09:54.5 生活成本上涨,固然加息压力也增加 09:54.6 - 10:03.2 这个循环令到整个社会走向高通胀情况 10:03.3 - 10:11.2 高通胀情况令到尤其是有条件国家也是需要控制通胀 10:11.3 - 10:16.1 控制通胀其中方法,用金融手段就是加息了 10:16.2 - 10:21.0 因为不可以OVERNIGHT变一些机器和船只出来 10:21.1 - 10:24.0 压低那么高的通胀 10:24.1 - 10:30.6 以70年代经验要将利率推至比中性水平更高 10:30.7 - 10:33.9 中性水平,比如通胀是5% 10:34.0 - 10:38.2 利率是不可以5%的,可能需要6~7% 10:38.3 - 10:44.5 这个就是所谓觉得,去到高通胀、高利率的情况 10:44.6 - 10:49.1 暂时看几件事都有一定的隐忧 10:49.2 - 11:01.3 COVID对环球经济的伤害、制造业的伤害 11:01.4 - 11:05.6 这个要些时间修补 11:05.7 - 11:12.2 突然发生的战争令到世界不同地方紧张了许多 11:12.3 - 11:17.2 直接令到俄罗斯和乌克拉的生产受阻 11:17.3 - 11:21.8 这件事也看不到几时才会消失 11:21.9 - 11:28.1 再加上也是和环球人口老化有一定的关系 11:28.2 - 11:34.9 全球的LABOUR SUPPLY好像比较紧,尤其是发达国家 11:35.0 - 11:42.1 所谓的BABY BOOMER以后的人口,下一代 11:42.2 - 11:49.0 其实都慢慢步入退休年龄 11:49.1 - 11:51.9 初期的BABY BOOMER已经退休 11:52.0 - 11:58.1 早一点结婚的那一派也不是很年轻 11:58.2 - 12:05.6 令到一个非常廉价的劳工年代相对上有了变化 12:05.7 - 12:12.9 甚至以往30年的出产大国,例如中国成本也不断上涨 12:13.0 - 12:19.0 也是有更多人讨论“去全球化”之类的 12:19.1 - 12:20.7 或者全球化有变化 12:20.8 - 12:24.7 种种原因加在一起也有可能带到 12:24.8 - 12:31.4 我们原本长谈20年的低通胀环境不存在了 12:31.5 - 12:39.0 再加上过去10多年,联储局、日本央行、欧洲央行 12:39.1 - 12:42.3 推到一个零息甚至负息年代 12:42.4 - 12:45.5 这些东西全部都有机会改变的 12:45.6 - 12:48.7 这个是很值得留意的 12:48.8 - 12:58.2 加拿大可能会公布禁止外国人买楼,为期2年 12:58.3 - 13:03.1 另外打算拨款加速做建筑 13:03.2 - 13:08.0 应对当地的高楼价 13:08.1 - 13:12.9 加拿大楼价在过去两年升幅是50% 13:13.0 - 13:20.9 其实有不少国家在这两年上升,有几个明显原因 13:21.0 - 13:27.1 一就是疫情关系影响,令到家里SPACE的DEMAND变大 13:27.2 - 13:32.0 家里要有多一个OFFICE USE 13:32.1 - 13:34.8 需要一个OFFICE SPACE 13:34.9 - 13:39.7 或者旅游限制,令到更多时间留在家 13:39.8 - 13:46.5 其实这些确实会增加了对RESDIENTIAL的需要 13:46.6 - 13:51.4 另外,因为通胀或运输影响 13:51.5 - 13:53.8 令到建材贵了许多 13:53.9 - 13:57.4 令到新建房屋无法便宜售卖 13:57.5 - 14:01.8 第三,大部分国家变成零息 14:01.9 - 14:06.5 那么也是刺激了买楼需求 14:06.6 - 14:11.2 因为零息意味着买楼的总成本变低 14:11.3 - 14:20.8 第四这两年产生了财富效应(尤其是美国) 14:20.9 - 14:27.2 我相信有部分财富效应有是转移到住宅 14:27.3 - 14:31.1 种种原因加起来令到这两年房地产很火热 14:31.2 - 14:35.0 慢慢去到政治的问题 14:35.1 - 14:41.8 当地政府需要用接近政治措施解决此事 14:41.9 - 14:47.9 简单来说就是压低海外需求,BUY TIME增加供应 14:48.0 - 14:56.1 这个也是看到这两年COVID对市场的影响 14:56.2 - 15:04.5 另外加拿大也加息了,美国也会快速地加息 15:04.6 - 15:13.1 欧洲仍然在讨论究竟年底能不能由负利率加至零息水平 15:13.2 - 15:15.3 现在有人支持也有人反对 15:15.4 - 15:18.3 支持的当然是因为通胀上升 15:18.4 - 15:22.0 反对的当然是因为害怕战争影响欧洲经济 15:22.1 - 15:24.6 就不敢加息或者加得比较慢 15:24.7 - 15:31.1 这个也是令到欧罗相对上仍然被看淡的原因 15:31.2 - 15:35.1 因为就算肯加息也是加得很少 15:35.2 - 15:37.8 将会和美国得息差越差越远 15:37.9 - 15:41.6 这件事影响是大的 15:41.7 - 15:50.8 无论对通胀或经济放缓,全部OUTLOOK都是比美国差 15:50.9 - 15:56.6 甚至英国也继续吹风 15:56.7 - 16:05.6 英国是在加息的,但是他们开始说怕经济会放缓 16:05.7 - 16:12.1 所以可能会加了几次后就被逼叫停 16:12.2 - 16:22.9 这件事也是显示英国受战争影响令到经济放缓风险增加 16:23.0 - 16:26.5 这件事相对上不利于英镑的 16:26.6 - 16:29.7 本来英镑有清晰的加息PATH 16:29.8 - 16:36.0 现在可能会中断,也是会令到英镑多了压力 16:36.1 - 16:38.5 尤其是对美元 16:38.6 - 16:49.2 再看日本了,首先他们需要时间达成通胀目标 16:49.3 - 16:53.6 也是2%,维持超宽松货币政策 16:53.7 - 17:00.0 其实不太敢说这句话了,就算欧盟也不敢说这句话了 17:00.1 - 17:09.9 唯独日本,因为很多原因令到通胀相对上较慢 17:10.0 - 17:14.8 但是已经迈向2%了 17:14.9 - 17:22.7 但是他在主要经济体加息是排名最后的 17:22.8 - 17:30.2 而他们的央行行长仍然觉得弱日元是有利日本经济 17:30.3 - 17:31.7 整体来说 17:31.8 - 17:42.6 若是日元主要令到日本当地租金用美元计算 17:42.7 - 17:45.7 人工也是用美元计算是比较便宜的 17:45.8 - 17:49.7 对生产成本相对来说是低了 17:49.8 - 17:52.1 但是始终有太多东西需要入口 17:52.2 - 17:55.6 最重要是能源,现在能源价格那么高 17:55.7 - 18:01.6 那么还运用弱日元的政策,令到输入性通胀更多了 18:01.7 - 18:05.6 再加上日本企业特殊情况 18:05.7 - 18:07.6 他们加薪是比较慢的 18:07.7 - 18:12.0 这个也是继续SQUEEZE日本的劳工 18:12.1 - 18:19.7 这样SQUEEZE日本劳工增加出口竞争力是有用的 18:19.8 - 18:21.7 但是一定有极限的 18:21.8 - 18:28.0 不然令到劳工开饭都不够钱了 18:28.1 - 18:31.6 美国工资实际上是应付不到工作需要 18:31.7 - 18:33.5 他们可以怎样呢? 18:33.6 - 18:41.6 再加上日本大概两个星期前是有干预市场的 18:41.7 - 18:47.1 日本央行讲明会用无限量形势买债 18:47.2 - 18:49.8 狂买十年债卷 18:49.9 - 18:53.0 用的价格是0.25% 18:53.1 - 18:58.7 总之0.25%多少都扫,这个其实是YCC来的 18:58.8 - 19:09.5 他的目的就是把十年期国债孳息率压至0.25%以下 19:09.6 - 19:14.2 但是你要想现在美国已经去到2.6~2.7% 19:14.3 - 19:19.1 甚至去到3~3.3%,这个是指日可待的 19:19.2 - 19:21.0 去到近3%或以上 19:21.1 - 19:27.2 美元和日元的债息息差很大了 19:27.3 - 19:31.2 因为美元十年期国债最低时只是0.X%罢了 19:31.3 - 19:33.8 现在已经向3%迈进 19:33.9 - 19:40.8 日本还是0.25%的 19:40.9 - 19:46.7 那么这个令到日元究竟会跌至怎样呢? 19:46.8 - 19:51.2 他们常常都提到要防止日元恶行贬值 19:51.3 - 19:55.9 现在又更多讨论,之前也见过对比125 19:56.0 - 19:59.7 人们就想了,125到底是不是最低呢? 19:59.8 - 20:06.2 那么日本央行干预是会令到反弹的,现在回到123水平 20:06.3 - 20:11.1 如果把加息预期推至非常迟 20:11.2 - 20:20.0 再加上美国真的加快加息,其实日元再弱的机会不小 20:20.1 - 20:23.6 但是这样弱下去也 20:23.7 - 20:29.1 到一个位置对日本经济是伤害多过好处 20:29.2 - 20:32.4 很快地做个总结 20:32.5 - 20:36.5 第一就是联储局的三月份议息记录 20:36.6 - 20:43.7 加0.5%已经不是RUMOURS了,官方已经提出这个讲法 20:43.8 - 20:47.7 甚至有几次0.5%,最快在5月份会看见 20:47.8 - 20:51.6 另外缩表规模也是有机会在5月份看见 20:51.7 - 20:54.6 上限去到950亿 20:54.7 - 21:07.1 另外市场关注究竟会不会去到高通胀高利率的时代呢 21:07.2 - 21:17.0 因为现在看到的结构性转变令到不容易有物价便宜了 21:17.1 - 21:23.5 大部分国家为了要压低通胀都需要使用高利率 21:23.6 - 21:29.8 尤其是美国特别有条件加息对其他国家有一定的压力 21:29.9 - 21:34.7 所以我们可能会经历一段时间这两个东西都高的 21:34.8 - 21:41.7 另外看美国的对手,分别是欧洲和日本 21:41.8 - 21:45.6 他们对加息的前景还是比较弱的 21:45.7 - 21:49.6 这个也是会令到货币比较弱 21:49.7 - 21:53.2 还有令到美元相对上更强的 21:53.3 - 21:57.5 美元在几日前去到99.7指数 21:57.6 - 22:02.4 其实看来破百是个合理预期 22:02.5 - 22:09.7 大家有留意汇君两周年LIVE已经进行了PART1 22:09.8 - 22:14.6 大家太踊跃了,我收到接近300条问题,超过400人报名 22:14.7 - 22:17.8 现在起码要做PART2和PART3 22:17.9 - 22:22.7 PART2定了时间,10点钟夜晚,4月14日星期四 22:22.8 - 22:26.7 所以下个星期的每周财经大事要暂停一周了 22:26.8 - 22:28.8 变成这个LIVE了 22:28.9 - 22:35.0 PART3是17日,星期一来的,但是第二天是假期 22:35.1 - 22:37.5 早一点,9点半举行 22:37.6 - 22:41.0 我们在LIVE见了