1
00:00:00,00 --> 00:00:01,200
大家好 我是汇君

2
00:00:01,300 --> 00:00:03,500
联储局刚刚公布了三月份议息记录

3
00:00:03,600 --> 00:00:09,800
两点最重要是，第一今年有机会用0.5%的速度加息

4
00:00:09,900 --> 00:00:12,400
第二五月份有机会开始缩表

5
00:00:12,500 --> 00:00:16,600
另外，市场上开始关注，不同结构性原因

6
00:00:16,700 --> 00:00:22,300
可能来临一段时间，全世界大部分地方进入高通胀年代

7
00:00:22,400 --> 00:00:27,200
有条件加息的国家也是会用高息应付

8
00:00:27,300 --> 00:00:32,300
但是日本和欧洲加息预期仍然疲弱

9
00:00:32,400 --> 00:00:35,700
主要和他们的经济弱有关

10
00:00:35,800 --> 00:00:41,800
但是如果日本、欧洲、英国等等加息较慢

11
00:00:41,900 --> 00:00:45,600
其实会造成美元仍然非常强劲

12
00:00:45,700 --> 00:00:50,700
另外，大家参加了汇君LIVE PART1都会知道

13
00:00:50,800 --> 00:00:55,600
我们答了一部分问题，谢谢大家踊跃报名

14
00:00:55,700 --> 00:01:00,700
PART2将会在下个星期举办

15
00:01:00,800 --> 00:01:03,800
里面会有DETAILS，PART3也定下时间了

16
00:01:03,900 --> 00:01:06,300
也是再次谢谢大家的鼓励

17
00:01:06,400 --> 00:01:09,600
做个LIVE回答那么多问题确实蛮吃力的

18
00:01:09,700 --> 00:01:13,100
大家支持鼓励就继续做下去

19
00:01:13,200 --> 00:01:17,600
先看联储局3月议息记录

20
00:01:17,700 --> 00:01:19,400
有两个最重要的资讯

21
00:01:19,500 --> 00:01:24,300
第一，单次加息0.5%可能是适当的行动

22
00:01:24,400 --> 00:01:28,500
平且可能是一次或多次会议上加息0.5%

23
00:01:28,600 --> 00:01:33,400
实际上近期传出，本来3月份想加0.5%的

24
00:01:33,500 --> 00:01:38,300
但是因为出现了战争，保守地加0.25%

25
00:01:38,400 --> 00:01:45,100
也是越来越多声音，5月份、6月份，甚至7月份加0.5%

26
00:01:45,200 --> 00:01:48,700
这个会议记录某程度上已经CONFIRM这一点了

27
00:01:48,800 --> 00:01:51,700
问题是加一次、两次或三次罢了

28
00:01:51,800 --> 00:01:59,300
更重要就是缩表有更多DETAILS了

29
00:01:59,400 --> 00:02:06,300
现在说每个月缩减资产负债表上限增加至950亿美元

30
00:02:06,400 --> 00:02:10,000
这个数字多还是少呢？

31
00:02:10,100 --> 00:02:14,900
其实过去两年大概是每个月买1200亿债

32
00:02:15,000 --> 00:02:19,800
但是这样说也UNDERSTATE了这两年的疯狂QE

33
00:02:19,900 --> 00:02:27,200
在爆发COVID之前，联储局资产负债表规模大概4万亿

34
00:02:27,300 --> 00:02:31,400
在很短的时间，一两个月时间内

35
00:02:31,500 --> 00:02:37,500
补到了7万亿，接着又攀升至如今的9万亿

36
00:02:37,600 --> 00:02:43,400
其实在两年时间左右增加了5万亿

37
00:02:43,500 --> 00:02:48,300
就算一个月收1千亿

38
00:02:48,400 --> 00:02:54,000
简单点计算，都需要收50个月才可以返回COVID前水平

39
00:02:54,100 --> 00:02:58,900
所以950亿算是温和的

40
00:02:59,000 --> 00:03:10,300
950亿里有600亿美元的国库债卷和350亿按揭抵押证券

41
00:03:10,400 --> 00:03:14,800
整个缩表规模就以3个月为期限，或者更长时间

42
00:03:14,900 --> 00:03:19,700
估计意思就是每3个月或一段时间后REVIEW一次

43
00:03:19,800 --> 00:03:24,600
究竟继续用950亿，快一点或慢一点的速度

44
00:03:24,700 --> 00:03:31,900
留意到这个缩表和上一个缩表规模相比是大很多的

45
00:03:32,000 --> 00:03:43,100
上一次缩表规模印象中是2000~3000亿（用了两年以上）

46
00:03:43,200 --> 00:03:50,600
现在3个月缩表规模已经是上一次整体缩表规模

47
00:03:50,700 --> 00:03:52,900
用这个角度看是缩得很快

48
00:03:53,000 --> 00:04:02,800
但是归根究底在这两年在买债步伐倍增引致的后果

49
00:04:02,900 --> 00:04:13,200
现在5月初就会再议息，会议会说明加息多少

50
00:04:13,300 --> 00:04:15,100
还有缩表情况了

51
00:04:15,200 --> 00:04:22,900
整个缩表或加息情况就和两件事很大关系

52
00:04:23,000 --> 00:04:25,700
一个就是美国就业情况，另一个就是通胀

53
00:04:25,800 --> 00:04:32,100
美国就业情况，看最新的上周首领救济人数是16.6万

54
00:04:32,200 --> 00:04:33,900
市场预期是20万人

55
00:04:34,000 --> 00:04:37,900
比市场预期是好很多的

56
00:04:38,000 --> 00:04:42,800
实际上上个星期是17万+

57
00:04:42,900 --> 00:04:50,800
这个数字，如果在4周均值17万人是40年都没试过的

58
00:04:50,900 --> 00:04:54,000
在COVID爆发前大概是20万边缘

59
00:04:54,100 --> 00:04:57,600
那时的就业情况改善得蛮好的

60
00:04:57,700 --> 00:05:06,400
所以大家看到在美国如果肯工作，找工是相对容易的

61
00:05:06,500 --> 00:05:11,300
甚至可以说是几十年最佳

62
00:05:11,400 --> 00:05:16,000
但是可爱的是3月非农职位增加

63
00:05:16,100 --> 00:05:22,100
就是43.1万个，市场预期增加49万，比预期中差一点

64
00:05:22,200 --> 00:05:24,200
但是失业率是3.6%

65
00:05:24,300 --> 00:05:31,900
这里可以看到的是其实新增职位没有预期中好

66
00:05:32,000 --> 00:05:37,000
某程度上代表经济扩张运动

67
00:05:37,100 --> 00:05:44,500
大家可以试一下想这个情况，经济都是一般

68
00:05:44,600 --> 00:05:49,800
但是不够人工作，出现的情况是就业蛮好的

69
00:05:49,900 --> 00:05:56,000
但是经济又不算扩张，就是职位比人多（出现的情况）

70
00:05:56,100 --> 00:05:59,600
美国是不是走向这个方向呢？这个要看的

71
00:05:59,700 --> 00:06:01,600
就业仍然很好的

72
00:06:01,700 --> 00:06:06,500
还是那句了，就业好是因为劳工SUPPLY少

73
00:06:06,600 --> 00:06:09,900
DEMAND是OK的，但是不是很强劲的DEMAND

74
00:06:10,000 --> 00:06:14,800
以往我们看到就业数据不断改善，其实是倒转的

75
00:06:14,900 --> 00:06:19,300
长期过剩的员工，过剩的LABOUR

76
00:06:19,400 --> 00:06:22,200
但是社会职位不是很多

77
00:06:22,300 --> 00:06:24,200
所以引致所谓的失业

78
00:06:24,300 --> 00:06:26,500
现在有些倒转的

79
00:06:26,600 --> 00:06:33,400
就算这样也好，都是一个好的“倒转”

80
00:06:33,500 --> 00:06:38,300
好过职位不够而引致人家失业

81
00:06:38,400 --> 00:06:45,400
其实也是看就业市场都是比较好的状态

82
00:06:45,500 --> 00:06:53,300
联储局就可以放胆加快加息和启动缩表

83
00:06:53,400 --> 00:06:59,200
暂时在大的经济体系，只有美国有这个得天独厚

84
00:06:59,300 --> 00:07:09,200
再加上美国官方承认战争影响通胀的情况比预期更严重

85
00:07:09,300 --> 00:07:17,900
所以可以预期到最新来临出炉3月份通胀也是很惊人了

86
00:07:18,000 --> 00:07:21,700
这两点加起来是令到联储局没办法

87
00:07:21,800 --> 00:07:26,600
不将打击通胀作为首要任务

88
00:07:26,800 --> 00:07:34,800
现在产生了加息的预期

89
00:07:34,900 --> 00:07:40,000
市场上再看，究竟加息是否令到美国经济放缓

90
00:07:40,100 --> 00:07:41,500
甚至衰退呢？

91
00:07:41,600 --> 00:07:47,400
有位联储局总裁觉得美国经济不会陷入衰退

92
00:07:47,500 --> 00:07:51,000
但是高通胀造成的伤害和失业差不多

93
00:07:51,100 --> 00:07:57,500
首先加息会引致什么问题呢？第一是供车会困难了

94
00:07:57,600 --> 00:08:01,600
供楼，如果新做的按揭明显就较高

95
00:08:01,700 --> 00:08:07,200
另外做生意的资金成本加重都很COMMON

96
00:08:07,300 --> 00:08:11,800
这些就是加息的效果

97
00:08:11,900 --> 00:08:15,300
但是为何要控制高通胀呢

98
00:08:15,400 --> 00:08:19,700
对于一个拥有工作但是发现薪酬不足

99
00:08:19,800 --> 00:08:24,000
应付生活需要的人来说是和失业差不多一样

100
00:08:24,100 --> 00:08:27,100
这个就是重要的

101
00:08:27,200 --> 00:08:30,500
比如你想着找到一份工

102
00:08:30,600 --> 00:08:34,800
原来打工了也应付不了生活需要

103
00:08:34,900 --> 00:08:38,200
或者加工钱了，但是通胀更高

104
00:08:38,300 --> 00:08:45,000
一方面这令到普通人生活困苦了

105
00:08:45,100 --> 00:08:48,800
最终也是会伤害消费

106
00:08:48,900 --> 00:08:53,700
因为你可以用的DISPOSABLE INCOME减少了

107
00:08:53,800 --> 00:09:01,200
扣了驾车、能源、食物、房租后就没有剩钱了

108
00:09:01,300 --> 00:09:05,100
那件事对经济伤害始终比较大

109
00:09:05,200 --> 00:09:10,000
当然对人民也有一定的影响

110
00:09:10,100 --> 00:09:14,900
今年是美国的中期选举年

111
00:09:15,000 --> 00:09:19,800
控制通胀确实是一个话题

112
00:09:19,900 --> 00:09:26,000
现在实际情况，通胀基本上影响全球了

113
00:09:26,100 --> 00:09:28,200
只是程度上有些分别

114
00:09:28,300 --> 00:09:32,300
国际结算银行警告

115
00:09:32,400 --> 00:09:38,000
他觉得全球有机会进入高通胀高利率时代

116
00:09:38,100 --> 00:09:42,900
原因就是COVID的影响

117
00:09:43,000 --> 00:09:48,600
COVID再加上战争，可能令到通胀形势出现根本性变化

118
00:09:48,700 --> 00:09:50,800
能源和食物价格都会持续上升

119
00:09:50,900 --> 00:09:54,500
生活成本上涨，固然加息压力也增加

120
00:09:54,600 --> 00:10:03,200
这个循环令到整个社会走向高通胀情况

121
00:10:03,300 --> 00:10:11,200
高通胀情况令到尤其是有条件国家也是需要控制通胀

122
00:10:11,300 --> 00:10:16,100
控制通胀其中方法，用金融手段就是加息了

123
00:10:16,200 --> 00:10:21,000
因为不可以OVERNIGHT变一些机器和船只出来

124
00:10:21,100 --> 00:10:24,000
压低那么高的通胀

125
00:10:24,100 --> 00:10:30,600
以70年代经验要将利率推至比中性水平更高

126
00:10:30,700 --> 00:10:33,900
中性水平，比如通胀是5%

127
00:10:34,000 --> 00:10:38,200
利率是不可以5%的，可能需要6~7%

128
00:10:38,300 --> 00:10:44,500
这个就是所谓觉得，去到高通胀、高利率的情况

129
00:10:44,600 --> 00:10:49,100
暂时看几件事都有一定的隐忧

130
00:10:49,200 --> 00:11:01,300
COVID对环球经济的伤害、制造业的伤害

131
00:11:01,400 --> 00:11:05,600
这个要些时间修补

132
00:11:05,700 --> 00:11:12,200
突然发生的战争令到世界不同地方紧张了许多

133
00:11:12,300 --> 00:11:17,200
直接令到俄罗斯和乌克拉的生产受阻

134
00:11:17,300 --> 00:11:21,800
这件事也看不到几时才会消失

135
00:11:21,900 --> 00:11:28,100
再加上也是和环球人口老化有一定的关系

136
00:11:28,200 --> 00:11:34,900
全球的LABOUR SUPPLY好像比较紧，尤其是发达国家

137
00:11:35,000 --> 00:11:42,100
所谓的BABY BOOMER以后的人口，下一代

138
00:11:42,200 --> 00:11:49,000
其实都慢慢步入退休年龄

139
00:11:49,100 --> 00:11:51,900
初期的BABY BOOMER已经退休

140
00:11:52,000 --> 00:11:58,100
早一点结婚的那一派也不是很年轻

141
00:11:58,200 --> 00:12:05,600
令到一个非常廉价的劳工年代相对上有了变化

142
00:12:05,700 --> 00:12:12,900
甚至以往30年的出产大国，例如中国成本也不断上涨

143
00:12:13,000 --> 00:12:19,000
也是有更多人讨论“去全球化”之类的

144
00:12:19,100 --> 00:12:20,700
或者全球化有变化

145
00:12:20,800 --> 00:12:24,700
种种原因加在一起也有可能带到

146
00:12:24,800 --> 00:12:31,400
我们原本长谈20年的低通胀环境不存在了

147
00:12:31,500 --> 00:12:39,000
再加上过去10多年，联储局、日本央行、欧洲央行

148
00:12:39,100 --> 00:12:42,300
推到一个零息甚至负息年代

149
00:12:42,400 --> 00:12:45,500
这些东西全部都有机会改变的

150
00:12:45,600 --> 00:12:48,700
这个是很值得留意的

151
00:12:48,800 --> 00:12:58,200
加拿大可能会公布禁止外国人买楼，为期2年

152
00:12:58,300 --> 00:13:03,100
另外打算拨款加速做建筑

153
00:13:03,200 --> 00:13:08,000
应对当地的高楼价

154
00:13:08,100 --> 00:13:12,900
加拿大楼价在过去两年升幅是50%

155
00:13:13,000 --> 00:13:20,900
其实有不少国家在这两年上升，有几个明显原因

156
00:13:21,000 --> 00:13:27,100
一就是疫情关系影响，令到家里SPACE的DEMAND变大

157
00:13:27,200 --> 00:13:32,000
家里要有多一个OFFICE USE

158
00:13:32,100 --> 00:13:34,800
需要一个OFFICE SPACE

159
00:13:34,900 --> 00:13:39,700
或者旅游限制，令到更多时间留在家

160
00:13:39,800 --> 00:13:46,500
其实这些确实会增加了对RESDIENTIAL的需要

161
00:13:46,600 --> 00:13:51,400
另外，因为通胀或运输影响

162
00:13:51,500 --> 00:13:53,800
令到建材贵了许多

163
00:13:53,900 --> 00:13:57,400
令到新建房屋无法便宜售卖

164
00:13:57,500 --> 00:14:01,800
第三，大部分国家变成零息

165
00:14:01,900 --> 00:14:06,500
那么也是刺激了买楼需求

166
00:14:06,600 --> 00:14:11,200
因为零息意味着买楼的总成本变低

167
00:14:11,300 --> 00:14:20,800
第四这两年产生了财富效应（尤其是美国）

168
00:14:20,900 --> 00:14:27,200
我相信有部分财富效应有是转移到住宅

169
00:14:27,300 --> 00:14:31,100
种种原因加起来令到这两年房地产很火热

170
00:14:31,200 --> 00:14:35,000
慢慢去到政治的问题

171
00:14:35,100 --> 00:14:41,800
当地政府需要用接近政治措施解决此事

172
00:14:41,900 --> 00:14:47,900
简单来说就是压低海外需求，BUY TIME增加供应

173
00:14:48,000 --> 00:14:56,100
这个也是看到这两年COVID对市场的影响

174
00:14:56,200 --> 00:15:04,500
另外加拿大也加息了，美国也会快速地加息

175
00:15:04,600 --> 00:15:13,100
欧洲仍然在讨论究竟年底能不能由负利率加至零息水平

176
00:15:13,200 --> 00:15:15,300
现在有人支持也有人反对

177
00:15:15,400 --> 00:15:18,300
支持的当然是因为通胀上升

178
00:15:18,400 --> 00:15:22,000
反对的当然是因为害怕战争影响欧洲经济

179
00:15:22,100 --> 00:15:24,600
就不敢加息或者加得比较慢

180
00:15:24,700 --> 00:15:31,100
这个也是令到欧罗相对上仍然被看淡的原因

181
00:15:31,200 --> 00:15:35,100
因为就算肯加息也是加得很少

182
00:15:35,200 --> 00:15:37,800
将会和美国得息差越差越远

183
00:15:37,900 --> 00:15:41,600
这件事影响是大的

184
00:15:41,700 --> 00:15:50,800
无论对通胀或经济放缓，全部OUTLOOK都是比美国差

185
00:15:50,900 --> 00:15:56,600
甚至英国也继续吹风

186
00:15:56,700 --> 00:16:05,600
英国是在加息的，但是他们开始说怕经济会放缓

187
00:16:05,700 --> 00:16:12,100
所以可能会加了几次后就被逼叫停

188
00:16:12,200 --> 00:16:22,900
这件事也是显示英国受战争影响令到经济放缓风险增加

189
00:16:23,000 --> 00:16:26,500
这件事相对上不利于英镑的

190
00:16:26,600 --> 00:16:29,700
本来英镑有清晰的加息PATH

191
00:16:29,800 --> 00:16:36,000
现在可能会中断，也是会令到英镑多了压力

192
00:16:36,100 --> 00:16:38,500
尤其是对美元

193
00:16:38,600 --> 00:16:49,200
再看日本了，首先他们需要时间达成通胀目标

194
00:16:49,300 --> 00:16:53,600
也是2%，维持超宽松货币政策

195
00:16:53,700 --> 00:17:00,000
其实不太敢说这句话了，就算欧盟也不敢说这句话了

196
00:17:00,100 --> 00:17:09,900
唯独日本，因为很多原因令到通胀相对上较慢

197
00:17:10,000 --> 00:17:14,800
但是已经迈向2%了

198
00:17:14,900 --> 00:17:22,700
但是他在主要经济体加息是排名最后的

199
00:17:22,800 --> 00:17:30,200
而他们的央行行长仍然觉得弱日元是有利日本经济

200
00:17:30,300 --> 00:17:31,700
整体来说

201
00:17:31,800 --> 00:17:42,600
若是日元主要令到日本当地租金用美元计算

202
00:17:42,700 --> 00:17:45,700
人工也是用美元计算是比较便宜的

203
00:17:45,800 --> 00:17:49,700
对生产成本相对来说是低了

204
00:17:49,800 --> 00:17:52,100
但是始终有太多东西需要入口

205
00:17:52,200 --> 00:17:55,600
最重要是能源，现在能源价格那么高

206
00:17:55,700 --> 00:18:01,600
那么还运用弱日元的政策，令到输入性通胀更多了

207
00:18:01,700 --> 00:18:05,600
再加上日本企业特殊情况

208
00:18:05,700 --> 00:18:07,600
他们加薪是比较慢的

209
00:18:07,700 --> 00:18:12,000
这个也是继续SQUEEZE日本的劳工

210
00:18:12,100 --> 00:18:19,700
这样SQUEEZE日本劳工增加出口竞争力是有用的

211
00:18:19,800 --> 00:18:21,700
但是一定有极限的

212
00:18:21,800 --> 00:18:28,000
不然令到劳工开饭都不够钱了

213
00:18:28,100 --> 00:18:31,600
美国工资实际上是应付不到工作需要

214
00:18:31,700 --> 00:18:33,500
他们可以怎样呢？

215
00:18:33,600 --> 00:18:41,600
再加上日本大概两个星期前是有干预市场的

216
00:18:41,700 --> 00:18:47,100
日本央行讲明会用无限量形势买债

217
00:18:47,200 --> 00:18:49,800
狂买十年债卷

218
00:18:49,900 --> 00:18:53,000
用的价格是0.25%

219
00:18:53,100 --> 00:18:58,700
总之0.25%多少都扫，这个其实是YCC来的

220
00:18:58,800 --> 00:19:09,500
他的目的就是把十年期国债孳息率压至0.25%以下

221
00:19:09,600 --> 00:19:14,200
但是你要想现在美国已经去到2.6~2.7%

222
00:19:14,300 --> 00:19:19,100
甚至去到3~3.3%，这个是指日可待的

223
00:19:19,200 --> 00:19:21,000
去到近3%或以上

224
00:19:21,100 --> 00:19:27,200
美元和日元的债息息差很大了

225
00:19:27,300 --> 00:19:31,200
因为美元十年期国债最低时只是0.X%罢了

226
00:19:31,300 --> 00:19:33,800
现在已经向3%迈进

227
00:19:33,900 --> 00:19:40,800
日本还是0.25%的

228
00:19:40,900 --> 00:19:46,700
那么这个令到日元究竟会跌至怎样呢？

229
00:19:46,800 --> 00:19:51,200
他们常常都提到要防止日元恶行贬值

230
00:19:51,300 --> 00:19:55,900
现在又更多讨论，之前也见过对比125

231
00:19:56,000 --> 00:19:59,700
人们就想了，125到底是不是最低呢？

232
00:19:59,800 --> 00:20:06,200
那么日本央行干预是会令到反弹的，现在回到123水平

233
00:20:06,300 --> 00:20:11,100
如果把加息预期推至非常迟

234
00:20:11,200 --> 00:20:20,000
再加上美国真的加快加息，其实日元再弱的机会不小

235
00:20:20,100 --> 00:20:23,600
但是这样弱下去也

236
00:20:23,700 --> 00:20:29,100
到一个位置对日本经济是伤害多过好处

237
00:20:29,200 --> 00:20:32,400
很快地做个总结

238
00:20:32,500 --> 00:20:36,500
第一就是联储局的三月份议息记录

239
00:20:36,600 --> 00:20:43,700
加0.5%已经不是RUMOURS了，官方已经提出这个讲法

240
00:20:43,800 --> 00:20:47,700
甚至有几次0.5%，最快在5月份会看见

241
00:20:47,800 --> 00:20:51,600
另外缩表规模也是有机会在5月份看见

242
00:20:51,700 --> 00:20:54,600
上限去到950亿

243
00:20:54,700 --> 00:21:07,100
另外市场关注究竟会不会去到高通胀高利率的时代呢

244
00:21:07,200 --> 00:21:17,000
因为现在看到的结构性转变令到不容易有物价便宜了

245
00:21:17,100 --> 00:21:23,500
大部分国家为了要压低通胀都需要使用高利率

246
00:21:23,600 --> 00:21:29,800
尤其是美国特别有条件加息对其他国家有一定的压力

247
00:21:29,900 --> 00:21:34,700
所以我们可能会经历一段时间这两个东西都高的

248
00:21:34,800 --> 00:21:41,700
另外看美国的对手，分别是欧洲和日本

249
00:21:41,800 --> 00:21:45,600
他们对加息的前景还是比较弱的

250
00:21:45,700 --> 00:21:49,600
这个也是会令到货币比较弱

251
00:21:49,700 --> 00:21:53,200
还有令到美元相对上更强的

252
00:21:53,300 --> 00:21:57,500
美元在几日前去到99.7指数

253
00:21:57,600 --> 00:22:02,400
其实看来破百是个合理预期

254
00:22:02,500 --> 00:22:09,700
大家有留意汇君两周年LIVE已经进行了PART1

255
00:22:09,800 --> 00:22:14,600
大家太踊跃了，我收到接近300条问题，超过400人报名

256
00:22:14,700 --> 00:22:17,800
现在起码要做PART2和PART3

257
00:22:17,900 --> 00:22:22,700
PART2定了时间，10点钟夜晚，4月14日星期四

258
00:22:22,800 --> 00:22:26,700
所以下个星期的每周财经大事要暂停一周了

259
00:22:26,800 --> 00:22:28,800
变成这个LIVE了

260
00:22:28,900 --> 00:22:35,000
PART3是17日，星期一来的，但是第二天是假期

261
00:22:35,100 --> 00:22:37,500
早一点，9点半举行

262
00:22:37,600 --> 00:22:41,000
我们在LIVE见了