00:00.0 - 00:01.9
大家好我是汇君

00:02.0 - 00:06.3
美国3月议息之后，5、6、7月都有议息

00:06.4 - 00:13.7
现在市场上已经预期5月和6月份总共加1%，两次0.5%

00:13.8 - 00:16.4
机会率已经接近100%了

00:16.5 - 00:21.3
如果看其他国家已经开始加0.5%起跳的

00:21.4 - 00:28.0
所以大家很快看见到6月份利息已经跳高过1.25%了

00:28.1 - 00:34.6
同时，美国30年定息按揭利率已经高达5.2%

00:34.7 - 00:37.9
这个已经是10多年新高

00:38.0 - 00:41.4
对负担水平也有明显的压力

00:41.5 - 00:44.4
当然，楼市受到很多因素影响

00:44.5 - 00:47.5
但是可负担水平也是其中因素

00:47.6 - 00:53.1
如果不断升上去，也要看美国楼市是否进入拐点

00:53.2 - 00:54.7
这一刻还没发生

00:54.8 - 01:00.7
另外，IMF国际货币基金会做了不同警告

01:00.8 - 01:04.1
一方面也调低了全球经济增长

01:04.2 - 01:10.1
主要都是受到战争引致通胀还有许多不确定性风险

01:10.2 - 01:14.4
同时也说到新兴市场受更加大的压力了

01:14.5 - 01:18.9
另外，汇君两周年LIVE将会进入PART4了

01:19.0 - 01:21.9
将会是这个星期六晚上10点半

01:22.0 - 01:25.2
先看美国上周首领失业救济人数

01:25.3 - 01:28.9
最新数字是18.4万，上个星期是18.6万

01:29.0 - 01:31.7
简单来说仍然是17~18万人

01:31.8 - 01:35.7
也是几十年的低位

01:35.8 - 01:40.1
都是显示美国的就业市场暂时还是蛮好的

01:40.2 - 01:43.6
但是也可能是劳工不足引致的

01:43.7 - 01:46.6
未必是市场上高DEMAND

01:46.7 - 01:54.3
这个蛮好的就业数据继续让联储局有空间加息

01:54.4 - 01:59.0
第二焦点就是看加息状况了

01:59.1 - 02:01.7
联储局不断放风

02:01.8 - 02:06.6
5月份与6月份会议上都会加息0.5%

02:06.7 - 02:12.8
其实现在普遍预期5、6月加0.5%

02:12.9 - 02:15.1
不然就是5、6、7月都加0.5%

02:15.2 - 02:19.3
引致全年息口去到2.25%或2.5%

02:19.4 - 02:24.2
究竟是两次或三次呢？联储局是看通胀的走势

02:24.3 - 02:33.3
如果7月初公布6月通胀已受控就未必需要加第三次0.5%

02:33.4 - 02:37.7
就要看6月份的通胀走势

02:37.8 - 02:42.6
但是现在2.25~2.5%已经是蛮肯定了

02:42.7 - 02:46.9
利率其实有得TRADE的

02:47.0 - 02:55.7
美国隔夜指数掉期可以计算5、6、7月究竟会加多少息

02:55.8 - 03:00.0
现在已经是TRADE着5、6月份各加0.5%

03:00.1 - 03:02.3
机会率差不多是100%了

03:02.4 - 03:08.7
原因就是看回最新的通胀数字

03:08.8 - 03:12.3
看回联储局放风

03:12.4 - 03:17.2
这个令到市场上的TRADER觉得是肯定了

03:17.3 - 03:23.7
看全年TRADE着2.28%，这样计算5、6月加0.5%两次

03:23.8 - 03:26.4
还是5、6、7月加息0.5%之间

03:26.5 - 03:33.2
这个数字反映着最新的市场资讯

03:33.3 - 03:37.3
随着越来越多资讯就不断ADJUST

03:37.4 - 03:39.3
现在市价大概是这样

03:39.4 - 03:43.2
所以就算5月份加0.5%，6月份加0.5%

03:43.3 - 03:49.4
原则上市场，尤其是债市和利率掉期市场不该有大波动

03:49.5 - 03:54.3
因为这也叫作符合预期

03:54.4 - 03:58.9
另外值得看的是美国按揭利率市场

03:59.0 - 04:03.8
美国按揭利率是30年定息，最新已经到5.2%了

04:03.9 - 04:10.6
12年新高，如果大家记得，这个数字最低是少于3%

04:10.7 - 04:17.4
2%尾的，这样升上去了，可以说是ALIGN回国债的上升

04:17.5 - 04:20.0
这个值得看的是有两点

04:20.1 - 04:23.7
第一，如果今天才ENTER MARKET

04:23.8 - 04:30.3
做了30年定期的按揭利率已经是5%+了

04:30.4 - 04:35.2
这个是越来越难AFFORD的水平

04:35.3 - 04:39.1
幻想一下，如果你供楼是5%+

04:39.2 - 04:42.9
计算一下都会有些压力

04:43.0 - 04:49.8
如果继续升上去，究竟会不会影响楼市需求

04:49.9 - 04:51.6
这个是第一个需要OBSERVE的

04:51.7 - 04:59.9
第二个也是重要的就是说着上升幅度大概和国债ALIGN

05:00.0 - 05:04.3
会不会到某个位置比国债加得更快

05:04.4 - 05:13.7
比国债加更快意味市场上开始PRICE美国楼市有下跌风险

05:13.8 - 05:20.2
这个事情还没发生，但是也不能不防

05:20.3 - 05:29.2
而DEMAND SIDE，上周贷款申请下跌了5%

05:29.3 - 05:36.2
大概说着美国按揭申请的状况

05:36.3 - 05:41.9
这个只是其中一面，当然也要看房销售、楼价

05:42.0 - 05:46.6
但是这个是其中部分数字，反映着市场

05:46.7 - 05:51.9
如果不断加息下去是要留意美国楼市的反应

05:52.0 - 05:53.7
当然这个不是唯一的FACTOR

05:53.8 - 05:57.1
更重要往往都是整个经济表现，人工

05:57.2 - 06:02.0
现在美国在这方面还挡到蛮好的

06:02.1 - 06:09.3
国债市场，10年期债息去到2.9%了

06:09.4 - 06:16.6
差不多高达3%，但是30年债息已经突破3%了

06:16.7 - 06:19.9
相比两年前最低位是不到1%

06:20.0 - 06:24.8
其实算是升了蛮多

06:24.9 - 06:30.9
另外我会比较注重两三年的债息

06:31.0 - 06:40.2
几时升超过3%，两三年债息更接近联储局如今加息情况

06:40.3 - 06:43.4
10年期债息预期更多事物

06:43.5 - 06:48.3
另外美股市场有支股票最近都很瞩目

06:48.4 - 06:54.7
就是NETFLIX，公布第一季度业绩后股价大幅下跌30%+

06:54.8 - 07:02.4
简单来说第一季度表现普通，表现普通有三个原因

07:02.5 - 07:09.0
第一就是单一事件，因为俄罗斯关系流失了几十万用户

07:09.1 - 07:14.7
第二，实际上这个平台，NETFLIX赚到很多钱

07:14.8 - 07:18.8
这也带入很多COMPETITOR

07:18.9 - 07:24.0
其实饼只有那么多，大家看电视时间也只有那么多

07:24.1 - 07:32.3
如果越多竞争者自然竞争也慢慢越来越激烈

07:32.4 - 07:41.7
其实我始终觉得更重要的一点就是这两年受疫情影响

07:41.8 - 07:46.3
尤其是第一年很多地方LOCKDOWN，第二年也是

07:46.4 - 07:52.6
逼大家在家里时，就可以SUBSCRIBE串流平台

07:52.7 - 07:59.7
在这样的状态，除了NETFLIX之外类似服务

07:59.8 - 08:07.5
或者其他方面的IT服务在过去两年增加更多了

08:07.6 - 08:15.2
你增长更多了，人口差不多一样，自然新客一定会放缓

08:15.3 - 08:19.2
比如TRADE到很高的增长要求的时候

08:19.3 - 08:23.5
其实不REALISTIC，开始反映回现实了

08:23.6 - 08:27.8
实际上一些大的科网股，比如FACEBOOK

08:27.9 - 08:36.0
年头时也经历一次暴跌，当时因为APPLE收紧私人政策

08:36.1 - 08:40.9
令到TRACK广告更加困难了，从而影响广告收入

08:41.0 - 08:42.4
这个也是一个例子

08:42.5 - 08:46.6
因为科网股过去10多年是有极大极快的增长

08:46.7 - 08:55.4
某程度上，法律、科技的监管没追上，私人要求不大

08:55.5 - 09:00.3
引致有个接近不被CONTROL的扩张

09:00.4 - 09:02.4
大家开始对这件事注重了

09:02.5 - 09:06.0
其实在这方面TAKE ADVANTAGE的空间变小了

09:06.1 - 09:10.9
所以科网股差不多到达后增长时代了

09:11.0 - 09:13.0
其实也是遇到不同的挑战

09:13.1 - 09:20.1
例如监管，所以NETFLIX FACEBOOK已经是两个例子了

09:20.2 - 09:25.0
会不会有更多例子呢？很值得留意

09:25.1 - 09:28.8
看看美国的邻国加拿大

09:28.9 - 09:34.5
加拿大公布3月份的通胀是6.7%，31年新高

09:34.6 - 09:39.4
没有美国那么夸张但是和上个月比较已经是加速增长了

09:39.5 - 09:46.7
这个是绝对JUSTIFY到加拿大在四月份加息0.5%

09:46.8 - 09:53.5
那么加拿大除了突然宣布加息0.5%之外

09:53.6 - 10:01.9
也宣布4月25日开始实施量化紧缩政策

10:02.0 - 10:03.6
再简单来说就是缩表了

10:03.7 - 10:10.2
美国5月初也会议息

10:10.3 - 10:13.9
其实用另一个角度来看，加拿大这样的状态

10:14.0 - 10:17.9
这样的通胀，都要加50点子

10:18.0 - 10:24.1
估计美国也会很迟

10:24.2 - 10:27.2
还有他们宣布了QT

10:27.3 - 10:32.1
普遍认为美国5月份会宣布缩表

10:32.2 - 10:35.1
实施日期有机会是5月或6月

10:35.2 - 10:39.5
但是这个也是越来越大预期了

10:39.6 - 10:45.7
国际货币基金会做了呼吁

10:45.8 - 10:49.7
呼吁保护弱势群体避免社会动荡，什么意思呢？

10:49.8 - 10:56.4
由于通胀由能源或食品相当明显的

10:56.5 - 11:00.6
食品是必需品中的必须品

11:00.7 - 11:08.6
对于弱势群体，能源与食品对他们的比例相当高

11:08.7 - 11:10.0
也是没有取代品的

11:10.1 - 11:14.2
如果上升，这两样东西可能不够了

11:14.3 - 11:19.5
除了影响生活指数之外，也是影响谋生能力

11:19.6 - 11:28.1
呼吁不同国家有措施帮助他们，以免他们受到伤害

11:28.2 - 11:33.8
同时这两年大家都救市

11:33.9 - 11:38.3
或者减少税收，大部分国家的财政都是恶化了

11:38.4 - 11:41.0
债务水平也上升

11:41.1 - 11:46.5
由于美元一支独秀，美元也有很大空间加息

11:46.6 - 11:52.5
如果其他国家要吸引投资者买他们的国债

11:52.6 - 11:56.5
其实需要增加回报

11:56.6 - 12:01.4
令到新的融资增加COST了

12:01.5 - 12:06.3
这个也是令到国家财政压力更大

12:06.4 - 12:11.0
也特别指出全球债务蛮大风险

12:11.1 - 12:16.1
新兴市场债务，高收益率

12:16.2 - 12:23.3
利率的差距反映市场风险，看来是不断增强

12:23.4 - 12:29.6
我看见有些人说高通胀时有什么建议呢？

12:29.7 - 12:32.3
有些建议说是投入新兴市场

12:32.4 - 12:42.2
但是也是要留意回报变高其实也反映了背后的风险

12:42.3 - 12:47.8
如果通胀带来的风险还未减退

12:47.9 - 12:51.8
这个要留意新兴市场风险

12:51.9 - 12:55.9
我个人对新兴市场比较小心

12:56.0 - 13:00.2
另外也是越来越多声音听到不同新兴市场开始出现问题

13:00.3 - 13:05.1
最新就是SRI LANKA遇到债务问题

13:05.2 - 13:11.2
另外国际货币基金会也调低了全球经济增长

13:11.3 - 13:16.8
今年已经是第二次调低了，是因为战争影响

13:16.9 - 13:24.9
他们明确警告通胀已经成为多国的明确而急迫的危险

13:25.0 - 13:31.1
一方面预计这个战争会不断增长刺激通胀

13:31.2 - 13:38.9
还有货币基金会警告增加了不确定性

13:39.0 - 13:50.1
数字上，将通胀率调高了

13:50.2 - 13:53.8
比如2022年发达经济体通胀率平均数是5.7%

13:53.9 - 13:58.7
发展新兴市场是8.7%，分别被提高了

13:58.8 - 14:08.0
全球增长率也下降，例如2004至2013年平均增长4.1%

14:08.1 - 14:15.4
现在预期未来中期只有3.3%

14:15.5 - 14:17.1
这个是值得留意的

14:17.2 - 14:22.2
过去10年或10多年，尤其是发达市场

14:22.3 - 14:29.0
欧美的EQUITY VALUTATION是蛮高的

14:29.1 - 14:33.5
为什么蛮高呢？一方面也暗示了有蛮大的增长

14:33.6 - 14:40.1
全球增长率会和过去10年少了一截

14:40.2 - 14:42.5
可以不可以撑住VALUATION呢？

14:42.6 - 14:48.6
另方面也是超低息OPPORTUNITY COST的问题

14:48.7 - 14:51.1
或者REQUIRE RETURN的问题

14:51.2 - 14:55.6
来临债息也上升

14:55.7 - 14:59.9
这方面都是不利于高估值的

15:00.0 - 15:04.8
这点需要留意究竟会发展得如何

15:04.9 - 15:14.0
欧洲央行也是议息，仍然维持利率不变

15:14.1 - 15:24.0
但是计划六月份开始将净买入规模放慢至200亿欧罗

15:24.1 - 15:27.6
但是也预期到2024年年底

15:27.7 - 15:34.0
在这个买债计划之下都是做本金再投资

15:34.1 - 15:36.2
简单来说就是2024年之前还是不缩表

15:36.3 - 15:38.2
为何欧罗会变成那么弱呢？

15:38.3 - 15:45.0
一方面加息没有明确得指引

15:45.1 - 15:53.3
除了面对通胀之外，面对经济放缓的压力比美国更大

15:53.4 - 15:59.9
因为战场在隔壁，由能源大幅带来的通胀对经济有伤害

16:00.0 - 16:01.4
他们的伤害比较深

16:01.5 - 16:08.0
这个也是令到欧罗前几日碰到了两年低位

16:08.1 - 16:16.1
同时欧洲出现这样的情况息口又不加，经济前景又不好

16:16.2 - 16:21.0
暂时他们的债务都是走向下跌方向

16:21.1 - 16:28.8
德国三十年债升穿1%，是100年以来的新高

16:28.9 - 16:32.4
当然你可以说他没有美国那么夸张

16:32.5 - 16:37.9
但是有多程度上也是和欧洲央行实施负利率

16:38.0 - 16:42.2
加息也是未有时间表

16:42.3 - 16:46.5
同时他们的买债计划也是继续的

16:46.6 - 16:48.2
这个和美国完全不同的

16:48.3 - 16:49.5
美国已经暂停了

16:49.6 - 16:52.3
并且5月、6月份开始缩表

16:52.4 - 16:56.8
但是方向仍然上升

16:56.9 - 16:59.5
等下提到日本又不一样了

16:59.6 - 17:04.4
为何日本前景更差呢？

17:04.5 - 17:13.9
纽西兰和澳洲，纽西兰第一季升至6.9%，30年新高

17:14.0 - 17:17.2
比预期中略低

17:17.3 - 17:24.1
其中也有提到新建住宅楼价按年增长18%

17:24.2 - 17:27.8
其实这个数字反映了两点

17:27.9 - 17:34.4
一方面可能当地市场对新屋DEMAND仍然蛮好

17:34.5 - 17:36.1
或者其他原因了

17:36.2 - 17:39.6
更重要就是建筑成本大幅上升

17:39.7 - 17:44.9
令到成本价格明显增加

17:45.0 - 17:54.8
其实环球楼市，不纳入香港和这两年其实不算很热

17:54.9 - 17:59.7
令到新屋供应数字不是特别多

17:59.8 - 18:05.6
这两年有那么大的DISTURBANCE也是增加了建材成本

18:05.7 - 18:11.6
令到新屋变贵了，某程度上令到二手屋也变贵

18:11.7 - 18:18.1
纽西兰央行仍然以抗通胀为目标

18:18.2 - 18:23.0
所以这个月一次过加息0.5%，其实这个比预期高

18:23.1 - 18:28.8
但是也ALIGN WITH加拿大和美国5月将会加息0.5%

18:28.9 - 18:32.2
换句话说美国加息0.5%

18:32.3 - 18:36.3
也是令到其他有条件加息的发达国家放胆跟随

18:36.4 - 18:41.6
纽西兰央行也预期未来数季会继续加息

18:41.7 - 18:44.1
也是用打击通胀的角度来看

18:44.2 - 18:50.0
但是也倾向早些加息，希望把通胀压下去

18:50.1 - 18:57.2
但是也有提到如果加息过快或过大会影响经济明显放缓

18:57.3 - 18:59.1
这个也是大家的隐忧

18:59.2 - 19:06.9
所以变成如果国家够胆有条件不断加息

19:07.0 - 19:10.2
货币也是提高一线，这也是为何美元走强

19:10.3 - 19:17.4
美元以外，新西兰币，加拿大币都是比较多人看的

19:17.5 - 19:21.9
那么看澳洲了，澳洲一向来比较嘴硬

19:22.0 - 19:26.0
之前提到起码2023或2024年才加息

19:26.1 - 19:28.6
现在也慢慢对通胀低头了

19:28.7 - 19:34.3
澳洲央行发表4月份政策会议记录显示因为通胀加速

19:34.4 - 19:37.3
还有工资也加速增长

19:37.4 - 19:44.1
他们也觉得更加接近加息，这个将会是10年来首次发生

19:44.2 - 19:48.6
所以大概预期澳洲也会进入升息行列

19:48.7 - 19:55.3
澳币相对美元以外的货币都偏强

19:55.4 - 20:00.2
一方面是商品货币，商品现在大涨价所以对澳币有利

20:00.3 - 20:05.1
另外也有加息预期

20:05.2 - 20:08.2
另一个焦点是日元，一直都有跟进日元

20:08.3 - 20:13.1
日元对比美元曾经跌穿129

20:13.2 - 20:17.7
其实日元今天有些反弹

20:17.8 - 20:22.8
但是现在预期就算有反弹，受到的压力也相当大

20:22.9 - 20:25.8
受相当大的压力，主要是三点

20:25.9 - 20:33.7
第一点，央行仍然宣布无限量购买十年期国债

20:33.8 - 20:40.1
买的债息是0.25%，YCC，YIELD CURVE CONTROL

20:40.2 - 20:47.9
这样做的动作为了令到十年期债息不会超过0.25%

20:48.0 - 20:52.8
无限量供应，可以叫作放水的动作

20:52.9 - 20:58.6
当不同国家都说收水或收紧，他还在放水

20:58.7 - 21:03.5
日元怎么可能有很大条件上升呢？

21:03.6 - 21:08.1
现在央行出的口术和美国代表开会

21:08.2 - 21:14.5
其实大方向仍然还在WEAK SIDE

21:14.6 - 21:20.4
这个是第一个原因，他还在做着无限量宽动作

21:20.5 - 21:27.3
第二他也出炉了经济数字，三月份的出口比预期差

21:27.4 - 21:33.5
净出口也是很差，更重要是入口大幅上升

21:33.6 - 21:37.7
大幅上升的原因是因为能源价格大幅上升

21:37.8 - 21:39.9
或者商品价格大幅上升

21:40.0 - 21:43.0
因为日本很多东西需要进口的（原材料能源）

21:43.1 - 21:46.8
其实这样变弱，代表入口会越来越贵

21:46.9 - 21:51.7
对当地经济打击相当大

21:51.8 - 21:57.7
如果这个策略不改变只是令到经济压力更大

21:57.8 - 22:00.6
第三就是更加直观的原因

22:00.7 - 22:04.7
现在美国10年期债息已经去到2.8~2.9%了

22:04.8 - 22:07.9
日本还停在0.25%，不让它升上去

22:08.0 - 22:16.9
借日元买美元做定期

22:17.0 - 22:20.1
其实是一个相当明显的活动

22:20.2 - 22:25.7
如果是这样，日元被抛售的压力不小

22:25.8 - 22:35.6
只要这个国策不该，日元只会有少许反弹，仍然走弱

22:35.7 - 22:39.6
但是这个不是最差的结果，如果日元走弱也不要紧

22:39.7 - 22:45.1
最怕就是因为这样的货币政策从而令到经济受压力

22:45.2 - 22:51.3
其实疫情之后，有什么国家会受大伤害接着出现大事

22:51.4 - 22:54.2
新兴有很多国家都有机会出事

22:54.3 - 22:59.1
发达国家里，日本比较令人担心

22:59.2 - 23:04.0
很快地做个总结

23:04.1 - 23:08.6
第一就是美国5月、6月加息0.5%

23:08.7 - 23:13.7
总共加1%已经是100%的机率了

23:13.8 - 23:18.1
你看其他国家都是以0.5%来加息

23:18.2 - 23:21.8
加拿大也预期6月份很大机会加息0.5%

23:21.9 - 23:27.6
大家共同的敌人都是通胀

23:27.7 - 23:32.5
另外美国的30年期按揭利率已经高达5.2%了

23:32.6 - 23:38.3
值得留意的就是利率上升是否影响楼市呢

23:38.4 - 23:41.8
因为始终楼市对不同国家来说都有它的重要性

23:41.9 - 23:45.3
过去两年美国的楼市是超强的

23:45.4 - 23:54.8
当然现在受到建材上升也是令到新建成本很高

23:54.9 - 23:58.4
但是新建成本高也要TAKE CARE DEMAND

23:58.5 - 24:02.5
但是至今美国DEMAND都蛮好，一般打工仔都有加薪

24:02.6 - 24:08.8
财富效应也很强但是要看转捩点在哪，暂时没看见

24:08.9 - 24:14.6
另外IMF先后警告几件事

24:14.7 - 24:21.8
一方面能源食品价格大幅上升对一般人生活压力影响蛮大

24:21.9 - 24:28.1
就呼吁不同国家使用不同措施帮助受影响的人

24:28.2 - 24:33.3
同时高通胀引发了不同国家的压力

24:33.4 - 24:41.9
无论是债务，这件事在后疫情年代需要处理的

24:42.0 - 24:46.4
他们特别说新兴市场受压力程度较大

24:46.5 - 24:51.9
甚至新兴市场币值变弱，令到输入性通胀增加

24:52.0 - 24:56.8
估计2022年通胀会高达8%+

24:56.9 - 25:05.5
加上汇率弱，市场利息提高，又有高通胀

25:05.6 - 25:08.4
这几点都不利经济发展

25:08.5 - 25:13.9
好了大家都知道汇君两周年LIVE已经去到PART4了

25:14.0 - 25:18.8
将会在这个星期六10点半跟大家会面

25:18.9 - 25:21.0
BYE BYE