00:00.0 - 00:01.8
大家好 我是汇君

00:01.9 - 00:06.7
美国刚刚公布了第四季GDP，按季增加了6.9%

00:06.8 - 00:09.1
比预期的5.5%是好很多了

00:09.2 - 00:12.1
但是大家都知道这个星期美股是大幅波动的

00:12.2 - 00:15.4
这个数字令到市场信心回升一些

00:15.5 - 00:20.3
但是鲍威尔警告这个变种病毒

00:20.4 - 00:23.7
肯定会拖累美国第一季经济的

00:23.8 - 00:28.6
预期第一季经济不会再看见那么强劲的数字

00:28.7 - 00:32.4
另外，联储局这个星期议息，有几个重点

00:32.5 - 00:35.2
第一就是确认三月份会开始加息

00:35.3 - 00:39.6
第二就是今年大概年中时会开始缩表

00:39.7 - 00:43.6
而缩表的规模叫作大规模缩表

00:43.7 - 00:48.5
不只是几千亿，预计是几万亿

00:48.6 - 00:51.8
暂时估计起码会加息4次

00:51.9 - 00:54.7
最终加息数目是由通胀决定

00:54.8 - 00:59.2
另外国际货币基金会例出四个原因

00:59.3 - 01:04.1
调低今年的经济增长

01:04.2 - 01:06.6
调低全球经济增长

01:06.7 - 01:09.9
先看美国上周首领失业救济人数

01:10.0 - 01:14.0
最新数字是26万人，比上个星期少了3万人

01:14.1 - 01:15.7
也是比预期好一些

01:15.8 - 01:21.4
但是和过去4个星期平均值比较是多了一些

01:21.5 - 01:25.0
上个星期突然大增，也有些放缓

01:25.1 - 01:27.6
但是这个数字也要看远一些

01:27.7 - 01:34.2
续领失业救济人数比预期多一些的

01:34.3 - 01:36.3
也是比上个星期多一些

01:36.4 - 01:41.2
如果两个星期来看，就业情况还是差了一点

01:41.3 - 01:45.5
美国2021年第四季GDP刚刚出炉

01:45.6 - 01:53.2
按季增长是6.9%，比预期5.5%，明显好很多的

01:53.3 - 01:56.7
首先10月与11月都有增长

01:56.8 - 02:01.4
看来12月份受到OMICRON的影响没有想象中严重

02:01.5 - 02:03.5
才可以带出那么强劲的数据

02:03.6 - 02:06.0
进一步的DETAILS仍然还在等待

02:06.1 - 02:10.9
这个星期最大的焦点是联储局议息

02:11.0 - 02:13.9
联储局议息带出的信号

02:14.0 - 02:19.3
最重要的一点就是明确表明3月份会第一次加息

02:19.4 - 02:24.2
另外在加息几次后就会启动缩表

02:24.3 - 02:34.0
那么之前论调大概都是缩减买债完成之后才开始加息

02:34.1 - 02:38.9
现在就是在缩减买债完成之后的一个月就加息

02:39.0 - 02:41.0
之前都有提过缩表

02:41.1 - 02:45.3
现在还没说过几时会缩表

02:45.4 - 02:47.9
但是肯定是在今年内会发生

02:48.0 - 02:52.8
很大机会是年中

02:52.9 - 03:03.5
鲍威尔也有特别提到，在不损害劳动力市场的情况下

03:03.6 - 03:05.8
有足够的空间提高利率

03:05.9 - 03:12.0
就会一路加息，一面看着经济

03:12.1 - 03:15.7
有一个情况是最危险的

03:15.8 - 03:19.1
如果一直加息，通胀又不下跌

03:19.2 - 03:21.4
或者通胀持续高过2%

03:21.5 - 03:23.3
但是经济又开始下滑

03:23.4 - 03:26.4
究竟应该暂停加息还是继续加呢？

03:26.5 - 03:32.6
这个就是下半年或是明年年初就会发生了

03:32.7 - 03:33.6
这个是很重要的

03:33.7 - 03:37.4
另外，这一次的联储局议息

03:37.5 - 03:44.8
主要是为缩减9万亿资产负债表的计划制定指引

03:44.9 - 03:49.2
也是在未来会议讨论缩表

03:49.3 - 03:52.8
预计会大幅缩减债卷持有规模

03:52.9 - 03:57.7
疫情前，债卷规模大概是在4万亿

03:57.8 - 04:00.9
最新是在8万多亿，接近9万亿

04:01.0 - 04:03.1
所以差不多多了5万亿

04:03.2 - 04:09.3
大规模缩减，应该也不会缩减三分之一吧

04:09.4 - 04:14.2
大概可能缩减1.5~1.7万亿

04:14.3 - 04:19.8
如果真的每个月缩减1千亿，就连续几个月缩表

04:19.9 - 04:26.3
如果真的这样做是很大规模的

04:26.4 - 04:34.5
因为上一次的缩表周期，是加息后一段长时间才缩表

04:34.6 - 04:37.0
第一次加息之后两年才缩表

04:37.1 - 04:38.8
缩了几千亿就停了

04:38.9 - 04:43.0
规模与速度都是完全不可以比较

04:43.1 - 04:49.4
市场会如何反映呢？大家放长双眼看

04:49.5 - 04:54.3
另外，之前有RUMOUR传出

04:54.4 - 04:58.0
今年会不会加息7次呢？

04:58.1 - 04:59.3
加息7次的意思是什么呢？

04:59.4 - 05:02.2
就是由3月开始计算，总共有7次会议

05:02.3 - 05:04.7
7个联储局的议息会议

05:04.8 - 05:09.1
JP MORGAN的CEO说可能会加息7次

05:09.2 - 05:16.5
鲍威尔也说不排除每次会议都加息的可能性

05:16.6 - 05:19.5
都说得很清楚的

05:19.6 - 05:22.9
如果这样说，理论上是可以加息7次

05:23.0 - 05:25.5
但是还没决定加息的整体幅度

05:25.6 - 05:34.3
如果真的加息7次就是通胀非常严重了

05:34.4 - 05:35.8
才会有这样的可能了

05:35.9 - 05:37.5
不是说没有试过的

05:37.6 - 05:42.4
甚至再夸张就正如2020年3月

05:42.5 - 05:44.9
也不是每一次开会才能减息

05:45.0 - 05:49.8
如果大家记得，3月份连续两三个星期减息

05:49.9 - 05:51.5
就把利率变0%了

05:51.6 - 05:55.9
理论上加息减息都能这样的

05:56.0 - 06:01.4
但是怎样都好，如果联储局要缩减买债、缩表

06:01.5 - 06:04.3
再大规模加息，只有一个可能性

06:04.4 - 06:06.6
就是通胀完全失控

06:06.7 - 06:11.5
大家都不希望这件事会发生

06:11.6 - 06:19.3
正常来说都是预计加息4次

06:19.4 - 06:29.2
高盛也有特别估计3、6、9、12月各加0.25%

06:29.3 - 06:35.0
另外也有传出,会不会在3月就加0.5%呢?

06:35.1 - 06:41.6
现在看来的情况都不会这样,应该由0.25%加起

06:41.7 - 06:46.4
问题是到底是加4次至7次之间

06:46.5 - 06:53.2
高盛特别说到加息次数可能比预期多（风险升温）

06:53.3 - 06:55.3
主要都是因为通胀压力

06:55.4 - 06:58.8
所以一直都说通胀是联储局的照门

06:58.9 - 07:08.6
之前如何放水、零息与无限QE都可以，直到通胀出现

07:08.7 - 07:13.5
高盛分析师也有特别说

07:13.6 - 07:16.4
新冠疫情对经济影响蛮复杂的

07:16.5 - 07:19.6
导致商品需求上升

07:19.7 - 07:22.3
例如需要囤积商品

07:22.4 - 07:30.9
同时疫情也令到供应链受干扰，生产也慢下来

07:31.0 - 07:33.6
同时也是看到工资有上升压力

07:33.7 - 07:37.4
这个是在这几个月发生的

07:37.5 - 07:43.2
这几件事加在一起令到通胀情况比较复杂

07:43.3 - 07:49.8
另外高盛之前估计7月开始缩表

07:49.9 - 07:53.3
甚至他们现在估计会不会5月开始缩表

07:53.4 - 07:56.1
5月都蛮AGGRESIVE的

07:56.2 - 07:59.9
以联储局最新说到是会加息几次

08:00.0 - 08:07.2
所以大概是在暑假，9月左右比较正常

08:07.3 - 08:09.6
但是联储局也是看数据做事

08:09.7 - 08:13.1
如果通胀不断攀升都会逼他出手

08:13.2 - 08:17.1
但是实际上如果每个月缩一千亿

08:17.2 - 08:22.7
其实就是REVERSE去年，大部分每个月买一千亿债

08:22.8 - 08:25.6
在数字上IMPACT不大

08:25.7 - 08:30.5
只是心理压力大，还有累积效果很强

08:30.6 - 08:34.1
鲍威尔对通胀也有一些展望

08:34.2 - 08:36.7
预计通胀会在一年内回落

08:36.8 - 08:45.1
可能会在7%见顶，6.5%跌至6.2%

08:45.2 - 08:51.8
这个也是大问题的，持续高通胀长时间才是重点

08:51.9 - 09:00.0
另外也提到变种病毒肯定拖累这一季经济增长

09:00.1 - 09:04.9
刚才提到上一季（第四季）经济增长比预期好很多

09:05.0 - 09:10.5
这一季联储局看数字看来会拖慢

09:10.6 - 09:17.4
另外也提到如果看通胀与暂时的就业状况

09:17.5 - 09:21.2
美国经济是不再需要高强度的政策支持

09:21.3 - 09:27.3
所以他们铺路货币政策正常化

09:27.4 - 09:32.2
包括3点，正常利息（加息）

09:32.3 - 09:40.0
不再需要在市场上买债，甚至缩减联储局的资产负债表

09:40.1 - 09:50.8
另外耶伦也有提到拜登政府经济策略方向

09:50.9 - 09:58.3
首先联储局传统上掌管货币政策

09:58.4 - 10:03.2
但是经济政策始终掌握权是在于华府

10:03.3 - 10:09.8
耶伦说拜登政府的经济策略是现代供给学派经济学

10:09.9 - 10:16.6
重点放在劳工供应、改善基建和教育及研究

10:16.7 - 10:21.5
策略目标是舒缓通胀压力

10:21.6 - 10:30.4
首先绝大部分的经济策略应该都是带出持续的经济增长

10:30.5 - 10:32.6
不是舒缓通胀压力

10:32.7 - 10:39.0
至于这样说，当前最大问题是通胀压力

10:39.1 - 10:44.9
他们叫作现代供给学派经济学

10:45.0 - 10:50.0
传统是什么呢？传统和现代两者不同的

10:50.1 - 10:57.0
传统的注重于减税与放宽监管

10:57.1 - 11:01.9
批评这在推动经济增长方面属于失败的策略

11:02.0 - 11:07.4
可以看到拜登会如何应对

11:07.5 - 11:15.4
问题来了，减税与放宽监管，基本上是很快有效果了

11:15.5 - 11:18.7
因为企业盈利会立刻出现的

11:18.8 - 11:23.6
这个在特朗普政府时代很喜欢做的

11:23.7 - 11:27.4
反而现代供给学派经济学，增长劳工供应

11:27.5 - 11:30.0
现在全世界都想做类似这件事

11:30.1 - 11:34.6
因为大家面对人口老化

11:34.7 - 11:38.3
之前所谓的BABY BOOMER都退休了

11:38.4 - 11:41.5
也是有不少年轻人走了其他方向

11:41.6 - 11:47.4
令到表面上失业率好像很好

11:47.5 - 11:52.3
但是实际上劳动人口减少了

11:52.4 - 11:57.2
难道是要增加出生率？

11:57.3 - 12:01.5
但是如果增加出生率，也是几年后才出来工作

12:01.6 - 12:05.4
如果移民也是遇到一些挑战

12:05.5 - 12:09.7
主要是因为疫情的关系令到全球流动性大减

12:09.8 - 12:12.9
美国是有增加移民的条件

12:13.0 - 12:18.6
但是效果也是比以前差了一点

12:18.7 - 12:22.9
改善基建与教育更加不是一两年的事了

12:23.0 - 12:25.8
由于今年也是美国的中期选举

12:25.9 - 12:30.7
现在其实美国的政治状况也是比较撕裂的

12:30.8 - 12:35.0
两边的支持者大概一人一半

12:35.1 - 12:41.1
要做一个比较长远的策略就需要比较长的任期

12:41.2 - 12:44.8
如果他是第二任提出这件事会好很多的

12:44.9 - 12:50.6
假设在这个时候，拜登政府在中期选举失势

12:50.7 - 12:53.5
很可能出现的结果就是什么都不做了

12:53.6 - 12:57.4
如果又不肯减税又不肯放宽监管

12:57.5 - 13:01.7
自然就不会有这些策略与政策

13:01.8 - 13:05.6
如果再想推动基建与劳工供应

13:05.7 - 13:07.2
共和党可能又会反对

13:07.3 - 13:09.0
大家就会站在那里

13:09.1 - 13:17.0
所以这件事也要看，如果政治上的争吵升温

13:17.1 - 13:24.7
未来两年的美国经济，由政府刺激的角度可能会停

13:24.8 - 13:30.2


13:30.3 - 13:39.9
刚刚才提到拜登政府认为放宽监管是失败政策

13:40.0 - 13:45.9
美国参议院委员会刚刚通过了一个针对科企的反垄断法

13:46.0 - 13:48.8
暂时叫作美国创新与选择网络法

13:48.9 - 13:53.7
暂时还没变成法例，还是在初期阶段

13:53.8 - 13:55.3
但是类似也越来越多了

13:55.4 - 13:58.7
另外一条叫作开放市场应用法

13:58.8 - 14:01.3
都是针对科技巨企

14:01.4 - 14:04.8
也看见最大的几家企业市值那么惊人

14:04.9 - 14:17.8
营业额与盈利都那么惊人，证明他们的市场能力非常高

14:17.9 - 14:22.7
如果美国政府不喜欢这样的事，这些法例会越来越多的

14:22.8 - 14:31.9
TESLA非常瞩目，市场非常关注他的举动

14:32.0 - 14:36.8
他们的行政总裁ELON MUSK表示因为晶片危机

14:36.9 - 14:40.1
今年该集团不会推出任何新的车款

14:40.2 - 14:48.0
不会生产新车款

14:48.1 - 14:50.7
更重要就是电动货车

14:50.8 - 14:59.0
CYBERTRUCK本来原定今年推出，但是不用想了

14:59.1 - 15:05.3
同时一些比较便宜的车（廉价车款）都不会考虑推出的

15:05.4 - 15:07.2
如果产能已经受阻

15:07.3 - 15:14.7
不如就生产利润较高的车款，无需生产廉价车款

15:14.8 - 15:17.1
但是这个也是一个例子

15:17.2 - 15:23.2
晶片不足与供应链受阻

15:23.3 - 15:29.8
就算大公司也受影响，生产也出现问题

15:29.9 - 15:39.3
之前提过美国商务部怀疑会不会是有公司囤积晶片

15:39.4 - 15:41.0
所以令到晶片短缺

15:41.1 - 15:43.7
现在也做了调查报告

15:43.8 - 15:47.3
发现全球晶片供应问题

15:47.4 - 15:49.3
首先今年还会持续

15:49.4 - 15:55.1
另外原因也是瓶颈产量不足

15:55.2 - 16:01.7
同时也发现2021年的晶片需求比两年期2019年高17%

16:01.8 - 16:04.5
但是供应完全没有增加

16:04.6 - 16:14.5
其实这一点导致供求失衡，引致明显的求高于供

16:14.6 - 16:22.1
另外看见采购商的存货，以往是有40天；现在是有5天

16:22.2 - 16:28.0
所以绝对不是囤积，是缺货的情况

16:28.1 - 16:38.3
由晶片带动的供应短缺肯定会持续一段时间

16:38.4 - 16:46.5
另外，国际货币基金会因为4个原因

16:46.6 - 16:51.3
降低全球全年经济增长

16:51.4 - 16:58.4
4个原因分别就是新冠疫情（变种病毒的出现）

16:58.5 - 17:02.1
通胀（大家也是很清楚）

17:02.2 - 17:10.7
通胀遇到的问题就是令到大部分的市民可使用收入下降

17:10.8 - 17:14.0
供应短缺问题也是没解决

17:14.1 - 17:16.5
今年新的就是美国货币紧缩

17:16.6 - 17:20.5
无论是加息还是缩表都会发生

17:20.6 - 17:24.3
预计全球经济增长率下调至4.4%

17:24.4 - 17:27.1
之前预计是4.9%

17:27.2 - 17:30.6
实际上全球增长率下跌

17:30.7 - 17:34.3
不少是因为降低了美国与中国的经济预测

17:34.4 - 17:40.4
2023年全球增长率预料再放缓至3.8%

17:40.5 - 17:46.4
另一个角度来看，未来看见的放缓会减慢

17:46.5 - 17:51.3
这个是用全球角度来看

17:51.4 - 17:57.8
关于美国，将今年的经济预测由5.2%降至4%

17:57.9 - 18:04.9
原因是因为拜登暂时还没通过大规模的经济刺激方案

18:05.0 - 18:09.8
还有提前收紧货币政策

18:09.9 - 18:16.3
美国上一季GDP很亮丽

18:16.4 - 18:20.8
会不会令到第一季好一些呢？

18:20.9 - 18:24.9
都是要看OMICRON出现什么情况了

18:25.0 - 18:28.6
前三个星期，OMICRON的影响都蛮大的

18:28.7 - 18:36.4
有些人估计OMICRON会不会是疫情的终结呢

18:36.5 - 18:41.3
下一个变种会是传播率更强呢

18:41.4 - 18:44.9
毒性如何呢？全部都还没有答案的

18:45.0 - 18:48.1
始终疫情都不断发生

18:48.2 - 18:49.8
世界卫生组织都有警告

18:49.9 - 19:00.1
ASSUME OMICRON已经是最后一个变种是完全没有根据

19:00.2 - 19:03.1
也是预期变种不断演变

19:03.2 - 19:06.8
以医学角度看，是没有一定的根据

19:06.9 - 19:11.7
只是可以继续分析下去

19:11.8 - 19:18.1
上个星期提到印尼央行将会增加储备金

19:18.2 - 19:21.0
会收紧银金

19:21.1 - 19:23.7
利率仍然还是保持不变的

19:23.8 - 19:28.5
还没看到通胀之前，都不会把利率放在第一位

19:28.6 - 19:36.1
但是央行也是预计今年会看见通胀与印尼盾遇到压力

19:36.2 - 19:38.1
看见通胀将来临了

19:38.2 - 19:43.0
第二看见印尼盾的汇率有机会下滑

19:43.1 - 19:48.1
这个其实回应一个观众的问题

19:48.2 - 19:58.1
“为何IMF呼吁新兴市场国家主动将货币贬值？”

19:58.2 - 20:03.6
其实主要是预计美元今年会走强

20:03.7 - 20:09.4
在美国收紧银金、加息、收水缩表情况之下

20:09.5 - 20:14.3
其实很大机会有不少美国以外资金会回流美国

20:14.4 - 20:21.2
这情况之下，很多事会对新兴市场国家币值有压力

20:21.3 - 20:26.7
预期可能会给国际炒家沽空被逼贬值

20:26.8 - 20:30.1
不如早些调低

20:30.2 - 20:35.0
将贬值压力减低，主要是这个原因

20:35.1 - 20:37.7
很快地做个总结

20:37.8 - 20:41.5
首先，美国公布了第四季6.9%的GDP增长

20:41.6 - 20:43.4
比预期中好很多的

20:43.5 - 20:48.6
但是鲍威尔说了这一季美国增长肯定放缓

20:48.7 - 20:50.7
主要是受OMICRON影响

20:50.8 - 20:54.6
另外联储局已经说明3月份会加息了

20:54.7 - 20:57.5
加息几次后也会缩表了

20:57.6 - 20:59.5
而缩表规模也不小

20:59.6 - 21:04.4
估计是万多亿，当然也是分开10多个月来缩表

21:04.5 - 21:12.5
另外预计今年加息4次

21:12.6 - 21:15.4
3、6、9、12月，这个已经是最基本了

21:15.5 - 21:17.1
会不会加息7次呢？

21:17.2 - 21:22.0
加息7次的机会也不高的，除非是通胀失控

21:22.1 - 21:28.5
另外耶伦也透露了拜登的经济战略方针

21:28.6 - 21:32.2
他们强调着“现代现代供给学派经济学”

21:32.3 - 21:37.1
大概强调劳工增加、改善基建计划等等

21:37.2 - 21:41.4
但是这些策略需要的时间较长

21:41.5 - 21:46.3
还有受任期影响

21:46.4 - 21:51.2
IMF因为4个原因降低了全球经济增长预测

21:51.3 - 22:01.8
4个原因分别是疫情、通胀、供应链和美国货币政策紧缩

22:01.9 - 22:07.2
这件事估计令到今年经济增长会下滑

22:07.3 - 22:11.7
来临一年也会再跌

22:11.8 - 22:13.7
其实这个影响很大的

22:13.8 - 22:16.6
因为始终你要明白，全世界公司加在一起

22:16.7 - 22:21.5
他们的盈利与生意，大概就是全世界经济

22:21.6 - 22:24.2
当全球经济增长都放慢

22:24.3 - 22:30.4
AS A WHOLE，整体企业盈利增长会放慢

22:30.5 - 22:36.0
下个星期是农历新年，会暂停一周

22:36.1 - 22:40.8
祝大家虎年进步，身体健康

22:40.9 - 22:44.0
后个星期见，BYE