00:00.0 - 00:01.8
大家好 我是汇君

00:01.9 - 00:04.7
美国刚刚公布了1月份的通胀数字

00:04.8 - 00:10.7
按年7.5%，又是40年新高，已经是第三次创新高

00:10.8 - 00:15.3
按月0.6%，都是比预期高

00:15.4 - 00:17.6
那么强劲的数据公布后

00:17.7 - 00:22.5
也是影响了债息，十年期债息高达2%

00:22.6 - 00:24.6
也是疫情后的新高

00:24.7 - 00:30.7
股票市场也因此有所波动

00:30.8 - 00:35.2
高盛最新预期今年美国会加息5次

00:35.3 - 00:37.5
总共三年会加息10次

00:37.6 - 00:42.4
另外美国联储局的一举一动，全球央行都在观看了

00:42.5 - 00:44.8
其实现在全球央行只有两条路走

00:44.9 - 00:49.7
第一就是早点加息

00:49.8 - 00:52.1
比如新西兰、英国

00:52.2 - 00:54.3
另一条路就是跟着美国了

00:54.4 - 01:00.8
美国加息，下一次会议就会跟着加息了

01:00.9 - 01:03.2
估计不少央行都会这样做

01:03.3 - 01:08.1
另外MORGAN STANLEY估计，来临的量化紧缩

01:08.2 - 01:12.0
将之前QE收回来的钱，史上最大

01:12.1 - 01:13.5
大部分当然来自美国

01:13.6 - 01:18.4
但是实际上过去两年很多国家都跟着美国疯狂买债

01:18.5 - 01:23.3
大家都需要把钱收回来了

01:23.4 - 01:28.2
先看美国上周首领失业人数，最新数字是22.3万人

01:28.3 - 01:30.1
比上个星期少了1.6万人

01:30.2 - 01:33.5
市场预期23万人，比预期好一点

01:33.6 - 01:39.2
续领救济人数是162万，基本上和上个星期差不多一样

01:39.3 - 01:42.9
这个数字重要性是看有没有异动

01:43.0 - 01:45.5
因为这个是按星期的数字

01:45.6 - 01:50.4
如果美国的就业有变化，这里会率先反应

01:50.5 - 01:54.0
由于联储局3月极大机会会加息

01:54.1 - 01:57.5
现在不是在说会不会加了，而是加多少

01:57.6 - 01:59.5
当然普遍上都是0.25%

01:59.6 - 02:06.4
但是就业数字会令到市场上预期加息幅度有变化

02:06.5 - 02:09.7
接着看美国1月份的非农职位数据

02:09.8 - 02:15.0
最新数字是增加46万，这个是比市场预期好很多

02:15.1 - 02:18.9
市场预期是增加15~20万左右而已

02:19.0 - 02:26.9
甚至经济师还害怕会下滑，白宫也怕数字会差

02:27.0 - 02:31.8
结果，市场都跌眼镜，比预期好很多

02:31.9 - 02:39.7
实际上这个数字也和12月份GDP数字特别好

02:39.8 - 02:42.0
这两个数字都让人跌眼镜

02:42.1 - 02:44.3
究竟这个是暂时的性质

02:44.4 - 02:47.8
还是实际上美国经济过热情况比想象中严重呢？

02:47.9 - 02:50.0
这个就要继续观察了

02:50.1 - 02:52.9
这个数字那么SURPRISE

02:53.0 - 02:55.6
另一个角度来看就是看加拿大了

02:55.7 - 02:58.9
加拿大的12月份职位是减少了20万人

02:59.0 - 03:04.0
也是去年5月以来首次下跌

03:04.1 - 03:09.6
之前也常说在北美洲，美国与加拿大经济相关较高

03:09.7 - 03:14.5
为何加拿大会被OMICRON重创伤，但是美国又没有呢？

03:14.6 - 03:19.4
这点要继续研究

03:19.5 - 03:26.3
但是加拿大的数据也掀起了一个忧虑

03:26.4 - 03:29.9
当作美国仍然都是经济火热

03:30.0 - 03:37.6
美国以外的地方是不是已经开始放缓呢？

03:37.7 - 03:41.9
使得就业数据减少，这个是直接受影响

03:42.0 - 03:46.8
还有要看消费与GDP

03:46.9 - 03:53.2
全世界都在观望的是美国1月份的CPI了

03:53.3 - 03:58.1
CPI数字刚刚出炉，这个数据是会影响市场的

03:58.2 - 04:05.2
最新是升7.5%，40年新高，连续3次新高了

04:05.3 - 04:07.7
更重要是看按月份

04:07.8 - 04:10.9
因为按年数字是受基数影响

04:11.0 - 04:12.9
但是按月就没有得骗了

04:13.0 - 04:16.7
究竟按月有没有恶化

04:16.8 - 04:19.8
这个月买东西与上个星期比较有没有贵了？

04:19.9 - 04:24.5
最新按月数字是0.6%，市场预期是0.5%左右

04:24.6 - 04:27.5
这个是比预期差的

04:27.6 - 04:33.0
数字出炉后直接令到十年期债息飙升至2%

04:33.1 - 04:37.9
碰了2%后又回落，现在也在1.9X%

04:38.0 - 04:40.6
股市也有一定的压力

04:40.7 - 04:44.6
数字出炉后加强了3月份加息

04:44.7 - 04:50.2
尽管加0.25%的机会很高

04:50.3 - 04:55.1
但是也更多人认为会加0.5%

04:55.2 - 05:02.7
私营企业雇员每周实质薪酬下跌0.5%

05:02.8 - 05:06.5
简单来说是加薪幅度追不到通胀

05:06.6 - 05:09.3
实质薪酬也跌了

05:09.4 - 05:14.2
这个数字如果持续出现也是会影响消费的

05:14.3 - 05:18.4
最新美国加息预期是如何呢？

05:18.5 - 05:22.2
首先今年加息，起码都4次了

05:22.3 - 05:26.0
有部分人猜测是7次，估计是4至7次直接

05:26.1 - 05:29.0
高盛甚至猜测更远

05:29.1 - 05:32.8
估计未来3年联储局会加息10次

05:32.9 - 05:35.7
分别是今年5次、明年3次、后年2次

05:35.8 - 05:39.8
大概总共加息2.5%

05:39.9 - 05:42.8
也是调高了美国债息的预测

05:42.9 - 05:47.1
10年期的债息调高25点子至2.25%

05:47.2 - 05:52.0
其实最新也说已经碰到了2%了

05:52.1 - 05:57.7
另外高盛也下降了今年美国经济增长预测

05:57.8 - 06:00.8
由原本的3.8%降低至3.2%

06:00.9 - 06:05.7
原因是财政支持会减少

06:05.8 - 06:07.9
还有OMICRON变种病毒的影响

06:08.0 - 06:12.8
也是可能今年初放缓经济增长

06:12.9 - 06:15.6
1月的数字也是在等待出炉

06:15.7 - 06:18.6
1月数字出炉后也会继续ADJUST了

06:18.7 - 06:26.3
暂时看就业也很奇怪，要再看之后情况如何

06:26.4 - 06:28.9
但是假设3.2%成立

06:29.0 - 06:33.0
其实现在遇到的情况是今年会加息

06:33.1 - 06:37.9
起码4至7次、通胀高、经济增长放缓

06:38.0 - 06:42.8
这个其实不是一个FAVOURABLE的经济环境

06:42.9 - 06:44.6
这点是重要的

06:44.7 - 06:48.8
另外还要提一件事就是普遍大家都清楚

06:48.9 - 06:52.5
大部分通胀是由供应链造成的

06:52.6 - 06:57.4
加息对供应链引致的通胀是没有帮助的

06:57.5 - 07:05.6
如果你说没有船、没有货运、不够零件、有瓶颈

07:05.7 - 07:10.5
这些当然不是透过加息来改变

07:10.6 - 07:19.1
但是利息太低，银金太松，绝对有火上加油的效果

07:19.2 - 07:22.1
举个例子比如钱炒COMMODITIES

07:22.2 - 07:27.0
继续炒油、铝，铝那么巧又新高

07:27.1 - 07:28.4
炒铜、炒铁

07:28.7 - 07:34.4
最终也会成为FACTOR PRODUCTION的INPUT

07:34.5 - 07:41.1
既然联储局无法变它们出来，可以做的是利率正常化

07:41.2 - 07:43.7
所以怎样都会有一些帮助

07:43.8 - 07:49.5
以联储局最佳的做法是一直加息

07:49.6 - 07:52.8
按低银金，不是火上加油

07:52.9 - 07:57.0
同时容许供应链正常化

07:57.1 - 07:59.8
最好的如意算盘就是这样

07:59.9 - 08:03.6
也是希望加息同时也不会影响经济

08:03.7 - 08:06.2
令到加息的周期里完美

08:06.3 - 08:11.1
他们希望是这样

08:11.2 - 08:15.2
高盛提到一件事

08:15.3 - 08:20.3
他说全球的商品市场出现前所未有的现货短缺情况

08:20.4 - 08:24.0
期货市场很多时候会听见两个文字

08:24.1 - 08:26.8
叫作BACKWARDATION与CONTANGO

08:26.9 - 08:30.8
商品期货的术语

08:30.9 - 08:36.6
简单来说CONTANGO是期货价格高过现货价格

08:36.7 - 08:39.9
BACKWARDATION就是现货价格高过期货价格

08:40.0 - 08:42.6
用石油为例

08:42.7 - 08:46.7
现货价比期货价更高

08:46.8 - 08:47.7
叫作BACKWARDATION

08:47.8 - 08:52.6
高盛看见很多商品出现超高的BACKWARDATION

08:52.7 - 08:56.3
现货价很高，比FUTURE高很多

08:56.4 - 08:58.2
其实出现这样的情况很简单罢了

08:58.3 - 09:08.7
大家都会炒FUTURES，可能20%对冲；80%是炒作

09:08.8 - 09:13.3
现货就很重要了，是买回来用的

09:13.4 - 09:18.5
除非你是囤积，但是囤积的人数也不多

09:18.6 - 09:21.5
囤积有成本，很麻烦

09:21.6 - 09:28.7
但是如果看见出现这样的情况，很明显是很缺现货

09:28.8 - 09:33.6
但是预期将来会正常化

09:33.7 - 09:37.7
如果继续出现超级的BACKWARDATION

09:37.8 - 09:40.5
都可以预期商品价格高

09:40.6 - 09:43.8
所以说回刚才说的，收紧银金

09:43.9 - 09:49.8
希望会令到对这情况有所帮助

09:49.9 - 09:56.7
整个通胀里有一点很重要就是能源

09:56.8 - 10:00.8
主要能源是石油与天然气

10:00.9 - 10:04.2
大家都知道现在石油已经高达90蚊一桶了

10:04.3 - 10:09.1
去年上半年用需求角度来看

10:09.2 - 10:11.1
当时断定油价不应该那么高

10:11.2 - 10:15.6
但是到年中开始发现油价不对劲，一直上升

10:15.7 - 10:20.5
到后期合理解释发现

10:20.6 - 10:25.6
其实油组刻意或无意扣了生产

10:25.7 - 10:29.5
主要因为生产引致令到油价高幅

10:29.6 - 10:36.2
实际上全球的石油需求绝对还没回到疫情前

10:36.3 - 10:41.1
油价现在和疫情前差一大截，肯定是与供应有关了

10:41.2 - 10:44.3
供应不只与油组有关

10:44.4 - 10:50.0
和美国突然转变政策的影响可能更大

10:50.1 - 11:03.6
主要因为美国原油开采，换政府后变成极度不支持开采

11:03.7 - 11:07.4
暂时情况看，美国是非常急的

11:07.5 - 11:13.2
最新市场看见他用两招想压低油价

11:13.3 - 11:16.1
但是暂时看不算成功

11:16.2 - 11:23.5
第一招是放宽伊朗的制裁

11:23.6 - 11:25.9
让他们可以出产

11:26.0 - 11:29.1
另一个就是和沙地沟通

11:29.2 - 11:34.0
希望在供应上可以做足

11:34.1 - 11:41.1
但是一个很重要的就是美国本身原本开采原油

11:41.2 - 11:45.4
令到过去几年有所谓的低油价

11:45.5 - 11:49.2
但是因为环保的原因就停了

11:49.3 - 11:54.8
但是油价对通胀的影响很大

11:54.9 - 11:59.3
尤其是外国的石油价格

11:59.4 - 12:02.2
或者汽油价格都非常高

12:02.3 - 12:07.1
也是直接影响了驾车油费都贵了许多

12:07.2 - 12:13.6
北半球是冬天的，用能源开暖气的也更多

12:13.7 - 12:17.2
很多人能感受到能源价格明显上升

12:17.3 - 12:23.1
但是现在美国ANTI FRACKING

12:23.2 - 12:33.6
这个情况可能去到年底，到中期选举才有一定的楚光

12:33.7 - 12:38.5
如果这一次拜登或民主党在中期选举大失势

12:38.6 - 12:42.9
市场预期共和党回来，FRACKING投资再增加

12:43.0 - 12:48.4
可能才会令到油价有明显转势

12:48.5 - 12:52.4
简单来说现在都是趁市，“趁他病拿他命”

12:52.5 - 12:57.1
暂时油也维持高幅

12:57.2 - 13:01.4
另外看欧洲了，1月份CPI是5.1%

13:01.5 - 13:03.6
好过美国，美国7.5%

13:03.7 - 13:08.5
但是这个已经创欧罗区纪录新高

13:08.6 - 13:11.2
也是比预期好一截

13:11.3 - 13:16.7
这个数字出炉后，欧洲央行内部有吵架的迹象

13:16.8 - 13:23.2
首先有多名欧洲央行管理员成员

13:23.3 - 13:26.7
不相信欧洲央行目前的通胀预测

13:26.8 - 13:29.1
倾向支持货币政策变得更加进取

13:29.2 - 13:31.9
甚至今年下半年需要加息

13:32.0 - 13:37.8
欧洲央行一直说几件事

13:37.9 - 13:42.0
第一就是尽量不想加息，最好不要今年加息

13:42.1 - 13:46.9
另外也是说就算要加息也要等减买债完成后才可以做

13:47.0 - 13:51.4
也是强调通胀是暂时性，比美国讲的次数更多

13:51.5 - 14:01.5
但是始终欧盟都是很多国家组成的一个政治体系

14:01.6 - 14:05.6
越来越多各别国家反对这件事

14:05.7 - 14:08.1
他们看见通胀非常严重

14:08.2 - 14:12.6
他们却在安抚市场，做一些数字与PREDICTION

14:12.7 - 14:14.5
全部都是不对

14:14.6 - 14:18.0
所以越来越多声音说明不加息是不行的

14:18.1 - 14:26.3
也是有各别欧洲非欧盟国家有选择加息与不加息

14:26.4 - 14:33.2
另外，欧盟下调欧罗区今年经济增长至4%

14:33.3 - 14:36.1
原本是猜测4.3%

14:36.2 - 14:42.9
高盛也下调美国本身的增长率

14:43.0 - 14:48.0
美国现在的数字好像很好

14:48.1 - 14:52.2
但是美国以外的数字，加拿大率先稍弱了

14:52.3 - 14:54.7
再看欧洲、日本会是如何呢？

14:54.8 - 14:59.6
暂时现在看增长率会比前一年差一点

14:59.7 - 15:01.5
但是会差多少、缩多少呢？

15:01.6 - 15:03.2
这个要继续观察了

15:03.3 - 15:07.0
先不提美国了，看美国以外的地方

15:07.1 - 15:11.9
假设通胀持续，经济迅速降温

15:12.0 - 15:16.8
其实美国以外的地方出现滞胀风险增加了

15:16.9 - 15:21.7
这个是不容忽视的

15:21.8 - 15:27.9
再看日本了，主要经济体里，日本比较令人担心

15:28.0 - 15:35.1
日本现在出现很奇怪的情况就是央行强调通胀还没2%

15:35.2 - 15:41.0
所以不用想紧缩，不会加息、继续量宽

15:41.1 - 15:52.0
但是1月份的企业物价指数为109.5，几十年最高

15:52.1 - 15:57.4
按年升8.6%，按月升0.6%

15:57.5 - 16:00.5
这个反映了能源与商品价格上升

16:00.6 - 16:03.4
日本有趣的地方在哪里呢？

16:03.5 - 16:07.8
尽一切方法都尽量不加价的

16:07.9 - 16:10.9
尽量ABSORB它

16:11.0 - 16:20.5
当企业ABSORB了成本，后果就是赚少钱了

16:20.6 - 16:25.1
如果经济赚少钱了，当普遍企业都少赚钱了

16:25.2 - 16:31.4
企业利润受压，经济就会变差了

16:31.5 - 16:35.5
所以可以挡多久呢？其实越挡越奇怪的

16:35.6 - 16:42.4
利润消失了，同时也不可能所有东西都挡的

16:42.5 - 16:53.8
如果入口进来的或是国际价格没有得动，比如石油

16:53.9 - 16:58.7
当日本企业不加价

16:58.8 - 17:01.7
也是令到薪酬相对上加得慢

17:01.8 - 17:05.5
现在有些声音，日本也有加工钱

17:05.6 - 17:08.3
但是加得非常少（和其他国家相比）

17:08.4 - 17:13.5
出现多一个问题了，通胀无论如何都存在的

17:13.6 - 17:22.8
这样会变成日本人的实际薪酬，加幅减INFLATION

17:22.9 - 17:24.3
其实是跌的

17:24.4 - 17:26.1
跌的话会变成什么情况呢？

17:26.2 - 17:29.6
会变差消费变差了

17:29.7 - 17:33.2
当企业盈利不好，再投资也困难了

17:33.3 - 17:38.1
那么之后一般民众的消费力变弱

17:38.2 - 17:45.0
当通胀不断累积了，日本央行才觉得不加息都不行了

17:45.1 - 17:51.0
发觉当时的消费与企业盈利很差了

17:51.1 - 17:52.3
那么你敢不敢加息呢？

17:52.4 - 17:57.2
日本不率先行动就会出现这样的情况了

17:57.3 - 18:03.0
其实都蛮令人担心的

18:03.1 - 18:10.7
另外印度央行原本预期可能会上调存款利息

18:10.8 - 18:14.4
但是最新决定不变

18:14.5 - 18:19.3
但是预期会加息4次

18:19.4 - 18:24.2
其实现在世界各地央行都面对加息压力

18:24.3 - 18:29.1
因为不多国家是没有通胀的

18:29.2 - 18:31.4
为何要这样做呢？

18:31.5 - 18:34.7
其实我OBSERVE到市面上的央行有两种

18:34.8 - 18:41.7
有些比美国更早加息，对自己信心较大

18:41.8 - 18:45.4
有一种就是看美国办事的，美国加息才加息

18:45.5 - 18:50.3
到时3月份美国加息，接着就会有一堆国家跟着加息

18:50.4 - 18:55.9
这个是最保守的做法，估计印度走这一步

18:56.0 - 19:01.1
其他央行的重要性在哪里呢？

19:01.2 - 19:03.5
MORGAN STANLEY做了一个预期报告

19:03.6 - 19:08.4
他就说全球主要央行即将开始市场上最大的量化紧缩

19:08.5 - 19:13.3
不只是美国会紧缩

19:13.4 - 19:17.4
但是两年前，大部分央行都跟着美国那套

19:17.5 - 19:22.3
就是减息，减至0%或是负数

19:22.4 - 19:27.2
同时在市场上买债，做量宽

19:27.3 - 19:32.1
现在其实在量宽里，大家都做多了

19:32.2 - 19:34.2
肯做，也是很快的

19:34.3 - 19:39.9
美国开始缩减买债，虽然还没开始收水

19:40.0 - 19:41.6
但是都已经开始要进行了

19:41.7 - 19:45.3
英国也有计划减买债

19:45.4 - 19:51.9
所以整个量化宽松缩减是全球化的情况

19:52.0 - 19:54.8
MORGAN STANLEY估计有2.25万亿美元

19:54.9 - 19:56.9
会在未来12个月内消失

19:57.0 - 20:01.7
大部分是由美国造成的

20:01.8 - 20:07.7
土耳其新的数字出炉，我也是很好奇

20:07.8 - 20:11.3
大家记得土耳其在12月份用怪招来救市

20:11.4 - 20:14.0
简单来说就是将通胀放在央行身上

20:14.1 - 20:18.9
一月份的通胀是如何呢？48.69%

20:19.0 - 20:24.7
48.69%，你可以幻想48.69%的通胀是什么意思呢？

20:24.8 - 20:32.4
用一年来看，今年1月买东西是148蚊，上一年是100蚊

20:32.5 - 20:37.9
再看按月就是11%

20:38.0 - 20:42.8
11%也是很明显了，上个月买东西是100蚊，现在是111

20:42.9 - 20:52.0
暂时来看土耳其仍然还不能解决通胀

20:52.1 - 20:57.8
这样的情况，如果不断累积下去，央行压力会越来越大

20:57.9 - 21:02.4
因为新政策会弥补存款人

21:02.5 - 21:08.2
握着土耳其LIRA，如果差过通胀

21:08.3 - 21:15.8
或者和美金相比贬值多过存款利息就会赔偿

21:15.9 - 21:19.7
可能因为这个原因LIRA没有再下跌

21:19.8 - 21:23.5
但是如果用这样的通胀数据（没有下跌）

21:23.6 - 21:26.6
有机会是硬撑而已

21:26.7 - 21:30.3
硬撑累积下来，压力会越来越大

21:30.4 - 21:35.2
要再看土耳其是否到某个月份就顶不到了

21:35.3 - 21:36.8
这一点是值得观察的

21:36.9 - 21:41.7
因为这个是个INDICATION，对新兴市场来说

21:41.8 - 21:43.3
很快地做个总结

21:43.4 - 21:47.8
第一就是美国的通胀又是40年新高

21:47.9 - 21:50.6
1月份通胀是7.5%，是比预期高的

21:50.7 - 21:52.4
按月也是升0.6%

21:52.5 - 21:57.8
那么强劲的通胀令到10年期债息升至2%

21:57.9 - 21:59.2
暂时碰到2%

21:59.3 - 22:04.1
也是大大加强了今年需要加息的预期

22:04.2 - 22:13.4
虽然加息没办法令到物流与供应链顺畅

22:13.5 - 22:16.7
但是肯定可以把火上加油的情况减低

22:16.8 - 22:20.7
这个也是唯有联储局可以做的事

22:20.8 - 22:25.6
我也是倾向联储局会逐步加息，未必是3月份加0.5%

22:25.7 - 22:33.8
最想的就是希望随着时间通胀瓶颈慢慢解决

22:33.9 - 22:43.2
另外，无论加息、缩减量宽也好，已经是全球化问题了

22:43.3 - 22:48.1
央行有两派，其中一派是比美国更早加息

22:48.2 - 22:52.5
另一派估计是跟随美国，跟着美国的步伐

22:52.6 - 22:54.6
未必加得像美国那么多

22:54.7 - 22:59.5
但是我相信不少央行都是今年加息4次了

22:59.6 - 23:02.0
这个就会看着联储局的步伐了

23:02.1 - 23:09.4
因为很重要的一点就是如果美国加息，将美元提高

23:09.5 - 23:11.1
如果其他国家不跟

23:11.2 - 23:15.6
外币流失可能会更快

23:15.7 - 23:18.8
影响本国货币的币值

23:18.9 - 23:22.0
另外随着加息之外

23:22.1 - 23:27.7
大概估计有2.2万亿环球TAPERING

23:27.8 - 23:31.6
TAPERING不只影响美国罢了

23:31.7 - 23:36.3
将这两年放出的流动性，收回一截

23:36.4 - 23:44.2
今年这几个月都是要看货币的情况

23:44.3 - 23:45.3
利率的情况

23:45.4 - 23:50.2
因为过去两年令到市场有翻天覆地的转变

23:50.3 - 23:53.6
也是因为这件事STABLIZE了市场

23:53.7 - 23:58.5
但是从而变成有通胀的后遗症

23:58.6 - 24:03.9
所以通胀、利率、币值、量宽缩减、减买债

24:04.0 - 24:05.6
这些都是很重要的KEYWORD

24:05.7 - 24:10.0
这个星期就说到这，我们下星期见，BYE BYE