00:00.0 - 00:01.2
大家好， 我是汇君

00:01.3 - 00:02.4
美国刚刚公布了

00:02.5 - 00:03.7
第二季的GDP数字

00:03.8 - 00:06.5
市场上预期的是8.5%

00:06.6 - 00:09.1
然而公布的数字只有6.5%

00:09.2 - 00:11.6
是比预期中的差很多

00:11.7 - 00:13.1
由于上一季

00:13.2 - 00:16.9
去年这个时间就是基数比较低

00:17.0 - 00:20.9
但是大家对GDP成长抱有很大希望

00:21.0 - 00:23.1
但是最终公布的数字如此差

00:23.2 - 00:29.7
会归咎于劳工和产品的短缺

00:29.8 - 00:33.1
那么产品短缺，包括了晶片荒

00:33.2 - 00:35.8
其实晶片荒的短缺影响越来越大

00:35.9 - 00:39.9
上个月，二手车的加价大升

00:40.0 - 00:44.2
就是因为晶片不足导致新车出产量也不足是有影响的

00:44.3 - 00:49.7
而美国最强的硬件公司，例如苹果和Tesla

00:49.8 - 00:50.7
都开始警告

00:50.8 - 00:53.6
他们的业绩将会因为晶片短缺

00:53.7 - 00:56.8
而引致产量不足

00:56.9 - 01:01.0
这一点需要小心留意

01:01.1 - 01:05.1
先看美国，上星期申领的失业救济人数数字

01:05.2 - 01:07.8
最新的数字是40万

01:07.9 - 01:09.8
而市场预期为38.5万

01:09.9 - 01:13.2
尽管比起上个星期少了一些

01:13.3 - 01:17.5
但是下幅度是比预期来的差

01:17.6 - 01:25.1
这显示救济市场仍然还未有显著的改善

01:25.2 - 01:30.5
而最重要先看一看美国的第二季GDP

01:30.6 - 01:32.9
市场预期会升8.5%

01:33.0 - 01:36.5
最终只升了6.5%

01:36.6 - 01:39.2
这比预期中的差很多

01:39.3 - 01:44.7
这数字公布了之后，其实市场自然有一定的反应

01:44.8 - 01:46.5
尤其在债息这方面

01:46.6 - 01:51.2
这是因为当GDP不如预期

01:51.3 - 01:56.3
这将会推迟预期中的加息

01:56.4 - 01:59.3
对减QE的预期也会推迟

01:59.4 - 02:01.9
所以对债息会有率先反应

02:02.0 - 02:08.0
这个数字其实已经是另外一个warning

02:08.1 - 02:11.7
在这之前有提过，其实到现在的第三季

02:11.8 - 02:18.5
已过了一个月，其实一直担心的是数字会不会越来越小

02:18.6 - 02:23.5
在第二季度仍然有一个蛮大的低基数效应

02:23.6 - 02:26.5
因为去年第二季是美国最差的时候

02:26.6 - 02:30.4
如果是说第二季的GDP增长也比预期的差一截

02:30.5 - 02:32.3
那第三季将会如何进行呢

02:32.4 - 02:34.7
这将会是一个很大的concern

02:34.8 - 02:36.6
其中原因是什么呢

02:36.7 - 02:42.8
这发表说的是因为在其行业的劳工短缺

02:42.9 - 02:48.6
劳工短缺如之前所说，一方面是失业福利太好

02:48.7 - 02:51.6
导致人民不想出来工作

02:51.7 - 02:54.8
另一方面就是疫情有一定的威胁

02:54.9 - 02:59.6
最重要的还是我相信是工资增长很慢

02:59.7 - 03:00.9
就是大家还不习惯

03:01.0 - 03:05.3
要透过加工资或抢工资才能够成功聘请

03:05.4 - 03:10.7
而劳工短缺会影响GDP的反弹

03:10.8 - 03:12.5
另外就是产品短缺

03:12.6 - 03:17.9
譬如说上一季的inflation是很强劲的

03:18.0 - 03:20.1
这会带动二手车的市场

03:20.2 - 03:22.3
而二手车为何突然如此受欢迎？

03:22.4 - 03:25.5
是因为新车短缺，新车生产量少

03:25.6 - 03:27.3
导致人们连二手车也抢

03:27.4 - 03:32.9
总而言之，不同产品的短缺

03:33.0 - 03:39.5
导致购买不了，甚至有一个数字说美国上个月卖新楼

03:39.6 - 03:41.4
也比预期中差一截

03:41.5 - 03:45.8
一方面就是价格提高了使市场需求变小了

03:45.9 - 03:49.0
在另一方面，更重要的是其实新楼供应不足

03:49.1 - 03:51.9
新楼供应不足就是建材不足

03:52.0 - 03:58.5
其实环环相扣已经开始损害经济

03:58.6 - 04:01.3
抵消了服务业的活动反弹

04:01.4 - 04:05.4
服务业活动反弹受疫情影响可算有好转

04:05.5 - 04:09.6
和之前相比好了许多

04:09.7 - 04:16.0
第二季的个人消费支出物价指数升涨6.4%

04:16.1 - 04:21.3
也是比预期中的多了许多

04:21.4 - 04:24.5
表示通胀仍然明显

04:24.6 - 04:29.8
那么在较早前一些就是联储局议息

04:29.9 - 04:32.2
议息结果自然是保持不变

04:32.3 - 04:37.3
最重要还要看是否有暗示如何发展未来

04:37.4 - 04:45.4
其实这次会议里已经讨论过要削减QE

04:45.5 - 04:50.3
但是结果自然是不需要削减

04:50.4 - 04:57.5
联储局承认美国的经济是朝向削减QE的方向发展着

04:57.6 - 05:01.2
但是现阶段仍然还未开拓

05:01.3 - 05:12.3
暂时现在的期货市场显示在2023年三月前才会第一次加息

05:12.4 - 05:14.4
现在仍然维持零息

05:14.5 - 05:18.7
买债规模是800亿国债，400亿MBS

05:18.8 - 05:22.8
就如上个星期所说，如果真的削减QE

05:22.9 - 05:25.9
有可能由减MBS开始

05:26.0 - 05:29.9
但是到此刻未有任何消息

05:30.0 - 05:34.7
目前来看，焦点是消减量宽

05:34.8 - 05:39.8
鲍威尔也进一步说明，他说在削减QE之前

05:39.9 - 05:44.0
市场仍然需要有改善才能做到

05:44.1 - 05:48.1
因为联储局仍然会保持宽松姿态

05:48.2 - 05:51.5
希望能实现就业与通胀双重目标

05:51.6 - 05:55.2
当然通胀现在是达标之余甚至超标

05:55.3 - 05:59.7
所以主要还是就业

05:59.8 - 06:10.0
关于通胀，鲍威尔仍然强调，他觉得中期将回落

06:10.1 - 06:13.0
所谓中期还未有definition

06:13.1 - 06:19.0
他们只是一直强调现在的通胀是暂时性的

06:19.1 - 06:21.2
比较高形也是暂时性的

06:21.3 - 06:24.5
在降价后的时间，可能供应链解决

06:24.6 - 06:27.6
或者经济反弹不如上次激烈

06:27.7 - 06:28.8
通胀便会下降

06:28.9 - 06:32.4
这点我是赞成的，我是赞成通胀会回落

06:32.5 - 06:37.2
但是通胀也有机会持续，这将会是个问题

06:37.3 - 06:40.6
联储局也特别提到如果通胀持续高于目标

06:40.7 - 06:43.7
也就是高于2%，2.5%

06:43.8 - 06:45.8
那联储局需要调整政策

06:45.9 - 06:52.2
但是随着刚刚公布的第二季GDP是比较差

06:52.3 - 06:58.9
再加上第三季其实进一步下滑的机会挺高

06:59.0 - 07:04.7
联储局现在的态度就是尽量推迟削减QE

07:04.8 - 07:06.6
未来也会有几次议息

07:06.7 - 07:11.4
议息也会不断的讨论，但是现在的一般估计

07:11.5 - 07:15.7
就算年底到12月的时候宣布会削QE

07:15.8 - 07:18.1
要实施也是明年第一季的事

07:18.2 - 07:21.8
大概这半年内都不会发生

07:21.9 - 07:31.2
关于晶片荒，就如以上所说缺乏不同的物资

07:31.3 - 07:34.7
导致美国第二季GDP变差

07:34.8 - 07:40.1
但实际上，缺乏晶片已经是在多方面影响了经济

07:40.2 - 07:44.0
除了以上所述的车，例如新车

07:44.1 - 07:47.5
大部分车厂已承认对他们有受影响

07:47.6 - 07:49.3
导致来不及推出新车

07:49.4 - 07:54.1
另外，美国的龙头公司包括苹果和Tesla

07:54.2 - 08:00.1
都承认或暗示他们也会受到晶片荒的冲击

08:00.2 - 08:04.1
Tesla 本身在车厂里受到的影响较小

08:04.2 - 08:07.4
之前踏入第二季时，就没什么影响

08:07.5 - 08:12.6
Elon Musk 早前亦提到可能Cybertruck

08:12.7 - 08:17.8
也就是他们的电动货车有机会受到影响

08:17.9 - 08:20.9
这也是晶片荒的问题

08:21.0 - 08:22.8
实际上，无论Tesla或Apple

08:22.9 - 08:25.3
他们的供应链已控制得很好

08:25.4 - 08:33.4
这类最强大的公司都不能避开晶片荒或晶片危机

08:33.5 - 08:35.6
可想而知对其他公司冲击有多大

08:35.7 - 08:42.9
苹果就直接警告，在这一季7，8，或9月

08:43.0 - 08:47.1
供应链方面仍然有机会波及Iphone业务

08:47.2 - 08:50.9
大家都知道的Iphone仍然是苹果最重要的收入来源

08:51.0 - 08:55.0
每年的9月，10月都会推出新的Iphone

08:55.1 - 08:58.9
这将会导致来临这一季

08:59.0 - 09:03.9
他们的收入增促是有机会有所放缓的

09:04.0 - 09:06.4
包括影响了Iphone

09:06.5 - 09:09.6
在这之前影响了Ipad

09:09.7 - 09:20.9
所以晶片的问题确实是无论在通胀或在生产上

09:21.0 - 09:25.6
都对经济有实质的影响

09:25.7 - 09:30.7
另外，其实在这一，两个星期

09:30.8 - 09:35.7
有很多美国公司在公布这季度的业绩

09:35.8 - 09:38.5
一般都是公布于6月低

09:38.6 - 09:44.5
实际上，不少公司在第二季都表现良好

09:44.6 - 09:48.2
可能比预期中来的好

09:48.3 - 09:53.1
这时候和美国第二季的GDP反弹虽然比预期差了些

09:53.2 - 09:57.8
但也是个6.5%的反弹是一致的

09:57.9 - 10:01.4
但是，最重要的是为什么不少的美国公司

10:01.5 - 10:04.7
美国的大公司也好，大蓝筹也罢

10:04.8 - 10:09.5
业绩比预期好，但股价仍然下降呢？

10:09.6 - 10:13.9
这其中的原因是和下一季的预期有关

10:14.0 - 10:18.8
Facebook有特别警告他们的收入增长有机会放缓

10:18.9 - 10:24.5
尽管头两季也好，第三，第四季的按季变幅

10:24.6 - 10:28.4
明显地比之前收缩了

10:28.5 - 10:34.4
当然，尤其是科网股关于硬件就如上述所说

10:34.5 - 10:35.9
可能会受晶片影响

10:36.0 - 10:40.7
就算软件也好，去年是所谓的窄经济当道

10:40.8 - 10:43.2
对这些公司是有帮助的

10:43.3 - 10:47.1
但是现在已然过了那段时间了

10:47.2 - 10:52.7
现在已经是2021年的第三季，甚至是第四季

10:52.8 - 10:55.1
所以实质上优势已过

10:55.2 - 10:58.2
科网股本身的增促没那么快

10:58.3 - 11:00.6
是疫情加快了增促

11:00.7 - 11:03.4
但现在已开始正常化

11:03.5 - 11:10.8
无论是美国的GDP、大方向是想放缓增长

11:10.9 - 11:14.6
硬件公司受到晶片冲击，受到供应冲击

11:14.7 - 11:19.3
软件公司增长最高的那段时间稍稍已过

11:19.4 - 11:22.0
可能要等下一次的catalyst

11:22.1 - 11:24.5
但是暂时未看到下一个的catalyst是什么

11:24.6 - 11:28.8
其实多方面来讲今季开始的数字

11:28.9 - 11:35.7
那我要再次强调我是担心的

11:35.8 - 11:40.4
高盛预料服务业复苏也会放缓

11:40.5 - 11:43.2
如刚才提到的其实服务业复苏，所谓服务业复苏

11:43.3 - 11:47.2
就是指疫情，之前的封城也好对于服务业

11:47.3 - 11:50.3
现在当然已解封

11:50.4 - 11:53.9
虽然还是受到病毒威胁

11:54.0 - 11:57.2
但是今年的第一和第二季比起去年已好了许多

11:57.3 - 12:01.7
高盛已发现来临的第三季和第四季

12:01.8 - 12:04.8
服务业复苏增长会放慢

12:04.9 - 12:08.4
他将美国第三，四季GDP的增长下调至百分之一

12:08.5 - 12:10.2
最新分别为8.5%与5%

12:10.3 - 12:15.0
相信他已意识到美国第二季GDP6.5%之后

12:15.1 - 12:19.9
很大机会再下调

12:20.0 - 12:24.3
因为很难看见第三季会比第二季好

12:24.4 - 12:27.3
所以全年的经济增长会有机会再下调

12:27.4 - 12:31.0
这和之前美银报告相似

12:31.1 - 12:38.4
他有特别提到美国的接种计划仍然比较良好

12:38.5 - 12:46.5
然而还是受到变种病毒的扩散会有一定的影响

12:46.6 - 12:52.4
当然，美国先前接种疫苗的速度很快

12:52.5 - 12:56.7
但是也和不少的国家一样开始面对放缓

12:56.8 - 12:59.2
其中有一部分是不肯接种的

12:59.3 - 13:02.7
如今发现，就算接种了疫苗

13:02.8 - 13:07.7
CDC最近也警告接种了疫苗也需要戴口罩

13:07.8 - 13:12.7
但是接种疫苗后，死亡和重症人数真的大幅减少

13:12.8 - 13:20.2
如果死亡率不高，病情不算可怕

13:20.3 - 13:24.6
看一下新兴市场，俄罗斯最近再加息

13:24.7 - 13:27.6
如果您一直观看这个节目

13:27.7 - 13:30.0
就知道经常会提起俄罗斯

13:30.1 - 13:34.1
最新由5.5%提升至6.5%

13:34.2 - 13:35.5
这次加了一厘

13:35.6 - 13:38.6
这是在6年半内最大的

13:38.7 - 13:41.4
这也暗示会进一步加息

13:41.5 - 13:43.0
今年前后已加了4次

13:43.1 - 13:50.1
其中原因就是如今通胀已达6.5%

13:50.2 - 13:55.6
那么某程度上，6.5%的利息和通胀

13:55.7 - 13:59.4
一般来说是个neutral的政策

13:59.5 - 14:05.1
如果在预期内进一步加息，预期可能会增加通胀

14:05.2 - 14:08.3
一直以来也有提到其实今时今日

14:08.4 - 14:11.8
不是很多国家愿意加息

14:11.9 - 14:17.2
加息只有两个原因，一个是通胀，另一个是币值问题

14:17.3 - 14:19.2
如果币值跌得过快

14:19.3 - 14:24.6
他们会加息来暂时支撑

14:24.7 - 14:29.4
接下来看一则IMF的消息

14:29.5 - 14:32.1
IMF，国际货币基金组织

14:32.2 - 14:35.6
维持今年全球经济增长6%不变

14:35.7 - 14:39.7
他特别上调美国和其他富裕经济体的预测

14:39.8 - 14:42.2
但是下调了发展中国家预测

14:42.3 - 14:47.3
这个报告是在美国还未公布最新数字之前的

14:47.4 - 14:53.7
当美国公布了最新数字，再看一下欧洲、日本

14:53.8 - 14:59.6
也不排除美国的地方预测也许也要减低

14:59.7 - 15:04.1
那么他有特别提到为何会有如此差异

15:04.2 - 15:09.3
现在预期发达国家是否会好转或变差

15:09.4 - 15:12.7
就算发达国家会稍微下调

15:12.8 - 15:16.7
这也意味着发展国家会降得更多

15:16.8 - 15:20.2
关键依然是疫苗接种

15:20.3 - 15:25.2
在发达经济体中近40%人口已接种疫苗

15:25.3 - 15:28.1
而新兴市场只有11%

15:28.2 - 15:33.8
像刚才提及的就算有疫苗可能还是会被感染的

15:33.9 - 15:37.6
可是有疫苗和没有疫苗

15:37.7 - 15:41.3
最大的差别还是死亡率的问题

15:41.4 - 15:47.1
如果在发展中的国家对医疗的影响偏大

15:47.2 - 15:50.1
再加上医疗压力偏大

15:50.2 - 15:54.2
死亡人数偏多，影响绝对是大的

15:54.3 - 15:58.7
如果医疗架构瘫痪其他病症也治不了

15:58.8 - 16:07.9
直接或间接死于这病症的人会持续增加

16:08.0 - 16:15.8
接下来探讨黄金，世界黄金协会公布了第二季的黄金数字

16:15.9 - 16:22.3
首先，金饰需求为390.7吨

16:22.4 - 16:28.3
与去年相比，仍然比疫情前来得低

16:28.4 - 16:30.6
其中一个就是印度市场差一截

16:30.7 - 16:35.3
传统来说印度市场和中国市场对金饰需求特别高

16:35.4 - 16:39.0
然而中国的金饰需求相信即将全然恢复

16:39.1 - 16:42.6
惟独印度还没

16:42.7 - 16:45.8
另外关于金条和金币的投资量

16:45.9 - 16:52.0
现在已连续第四季，出现强劲的按年增长达200多吨

16:52.1 - 16:56.2
这是自2013年以来最高水平

16:56.3 - 17:01.4
这个和ETF截然不同，这是实体自由主

17:01.5 - 17:04.3
可能摆置在家里的保险柜里或者保险箱

17:04.4 - 17:08.1
金条和金币居多

17:08.2 - 17:12.7
在某程度上是对货币的不信任的表现

17:12.8 - 17:16.4
再简单的是炒价

17:16.5 - 17:20.6
金条和金币一般来说买了会长期保存

17:20.7 - 17:22.5
但是如果购买ETF

17:22.6 - 17:26.8
一方面是方便，另一方面可炒价钱

17:26.9 - 17:30.9
第一季的黄金ETF是大幅量流出达到120多吨

17:31.0 - 17:38.9
第二季已逆转了，已经降回40.7吨

17:39.0 - 17:41.3
虽然还未补偿第一季

17:41.4 - 17:45.1
但是很明显的是有个U-Turn的

17:45.2 - 17:48.4
黄金ETF百分之百是投资需求

17:48.5 - 17:52.0
有一部分人是短期，另一部分人是长期的

17:52.1 - 18:02.4
另外是央行的情况，央行增加了199.9吨的官方黄金储备

18:02.5 - 18:09.2
所述的要点是比起过去五年的买金量高出了39%

18:09.3 - 18:14.0
这显示除了一般人买的金条，金币以外

18:14.1 - 18:16.3
显然央行也是有买金的

18:16.4 - 18:18.0
除此之外，科技用金

18:18.1 - 18:21.0
科技用金例如生产太阳能板

18:21.1 - 18:25.1
或者是汽车的一些零件

18:25.2 - 18:30.1
不同零件也需要少量金属的

18:30.2 - 18:37.6
黄金是其中之一需要，也已特别增加至80吨

18:37.7 - 18:42.3
根据各种需求来看，上半年的黄金需求减少了

18:42.4 - 18:44.9
少了一截，全凭ETF

18:45.0 - 18:50.1
如果只看第二季，这已经是逆转了

18:50.2 - 18:55.5
快速地总结一下，这个星期最重要的焦点

18:55.6 - 18:58.3
就是美国第二季度的GDP数字

18:58.4 - 19:01.6
预期是8.5%，实际只有大概6%

19:01.7 - 19:04.6
比起现实差了一截

19:04.7 - 19:08.7
本身低基数效应提供很大帮助

19:08.8 - 19:10.6
但还是比预期差很多

19:10.7 - 19:16.2
归咎于劳工不足和物资短缺

19:16.3 - 19:18.2
物资短缺与供应链息息相关

19:18.3 - 19:20.5
晶片荒也是问题

19:20.6 - 19:24.5
劳工短缺已在上述说明

19:24.6 - 19:26.4
原因是福利良好

19:26.5 - 19:28.5
但是问题已逐渐改善

19:28.6 - 19:33.5
除了工资上涨，相信劳工市场会正常化

19:33.6 - 19:36.7
反而供应链问题较大

19:36.8 - 19:43.2
那么例如Tesla,Apple公司，比较强劲的硬件公司

19:43.3 - 19:47.7
也开始警告受晶片荒影响不只是车行

19:47.8 - 19:53.6
这会影响第三季美国公司的业绩

19:53.7 - 19:55.8
会有进一步的压力

19:55.9 - 20:01.3
不仅如此第三季的增长有机会再放缓

20:01.4 - 20:07.7
之前疫情也加促了科技股增加收入

20:07.8 - 20:13.8
最佳时期已过，这导致不只是担心第三季的经济数据

20:13.9 - 20:17.9
而是担心第三季美国公司的业绩

20:18.0 - 20:24.0
第二季的业绩大致上良好，比起预期来得好

20:24.1 - 20:27.5
然而有更多的情形是

20:27.6 - 20:31.5
公布了第三季的guidance惊慌了市场

20:31.6 - 20:33.5
咦，怎么突然慢了一截？

20:33.6 - 20:35.6
这不得不提防

20:35.7 - 20:41.2
因为美国市场，除了看货币供应

20:41.3 - 20:44.2
自然要看公司本身的基本因数

20:44.3 - 20:50.8
从多方角度来看，第三季的基本因数会比之前差

20:50.9 - 20:55.7
至于市场是否反应在价钱上

20:55.8 - 20:57.5
究竟需要多长时间？

20:57.6 - 21:00.5
在短期内反应是无法猜测的

21:00.6 - 21:03.7
唯一知道的是基本上是在恶化的

21:03.8 - 21:06.0
这个星期分享至此，我们下个星期见

21:06.1 - 21:08.0
BYE BYE