00:00.0 - 00:02.2
哈咯大家好 我是止凡

00:02.3 - 00:07.7
之前写过一篇文章《今次哪裡不同了》

00:07.8 - 00:11.6
其实是两篇文，在苹果刊登

00:11.7 - 00:16.5
内容主要是比较今年所谓的泡沫

00:16.6 - 00:21.4
相比历史的泡沫，有什么分别

00:21.5 - 00:23.3
还是有什么相似点

00:23.4 - 00:25.4
可能很多人都没有看文章

00:25.5 - 00:32.6
我觉得这个内容也值得分享所以就录视频讲一讲

00:32.7 - 00:36.4
每个年代都会出现投机泡沫

00:36.5 - 00:42.4
浸在泡沫里的人总会觉得“今次不同了”

00:42.5 - 00:44.2
以前的泡沫这样爆发

00:44.3 - 00:49.5
这一次这个泡沫不同了，不是泡沫来的，今次不同了

00:49.6 - 00:53.4
但是最终是怎样呢？总是爆破收场

00:53.5 - 00:57.3
事后才发现，太阳底下无新事

00:57.4 - 01:02.2
近年，大家都看到科技领域的投资项目

01:02.3 - 01:06.8
出现了不少泡沫，到底这些是不是泡沫呢？

01:06.9 - 01:10.2
还是一个时代的变迁

01:10.3 - 01:12.9
就是讲着，今次不同了

01:13.0 - 01:18.7
以前有石器时代，铁器时代，工业时代

01:18.8 - 01:21.4
在接近一点就是资讯时代

01:21.5 - 01:26.0
每一次时代变迁都会出现翻天覆地的改变

01:26.1 - 01:30.9
就是未必每一次都说“泡沫，每一次都一样”

01:31.0 - 01:34.4
是不是那么简单的归纳呢？

01:34.5 - 01:39.1
或者另一个想法，就算这个真的是泡沫

01:39.2 - 01:42.0
那么是不是去到爆破的时候呢？

01:42.1 - 01:48.0
这些问题就值得投资者想一想并思考

01:48.1 - 01:53.3
首先就要看一看近年这些投资项目的热潮情况

01:53.4 - 01:58.2
和昔日的泡沫有什么相同与相似之处

01:58.3 - 02:01.5
首先看第一样就是热烈程度

02:01.6 - 02:06.0
看回个别的投资项目，例如TESLA

02:06.1 - 02:08.4
这两年上了几十倍

02:08.5 - 02:15.0
如果你说BITCOIN，之前出文时都说一粒3万美金

02:15.1 - 02:19.3
之后又说ELON MUSK买，又说投行（IBANK）也买

02:19.4 - 02:22.0
已经升超过5万美金（一粒BITCOIN）

02:22.1 - 02:24.4
到这个视频出时，我都不懂已经升到几多

02:24.5 - 02:29.1
看一看它的历史，10年升了几十万倍

02:29.2 - 02:31.2
不是几十倍，是几十万倍

02:31.3 - 02:38.1
这样的回报率真的远远超过任何殿堂级别投资者的回报率

02:38.2 - 02:43.5
如果用这样的升幅来看，那个热烈、爆升程度

02:43.6 - 02:48.2
难怪会被人质疑是一个泡沫，因为真的很相似

02:48.3 - 02:52.5
另一个就是价格脱离了基本面

02:52.6 - 02:57.9
很多价值投资者，包括小弟很喜欢利用基本面

02:58.0 - 03:03.6
去检视投资项目的价值，始终是价值投资

03:03.7 - 03:10.5
很多时候价值投资买的就是价格和价值之间的差价

03:10.6 - 03:15.1
用基本面（价值、内在价值）做一个基础

03:15.2 - 03:18.2
去看它的价格是不是一个泡沫

03:18.3 - 03:24.3
接着就拿TESLA来做例子，它的市盈率过千倍

03:24.4 - 03:30.0
早几年还是负盈利（还没有盈利）

03:30.1 - 03:35.4
之前跟同样也是价值投资的朋友聊过

03:35.5 - 03:39.7
讲起TESLA他就火大

03:39.8 - 03:44.6
因为他说“整千倍的市盈率，讲什么都没用”

03:44.7 - 03:48.3
“根本就是JUSTIFY不到，过不到自己”

03:48.4 - 03:53.2
“你怎么讲到它有多值，高成长，我也说服不到自己”

03:53.3 - 03:55.7
所以他才很火大

03:55.8 - 04:01.9
BITCOIN更加找不到它背后的价值的支撑位

04:02.0 - 04:03.0
猜不到它的价值

04:03.1 - 04:08.1
最厉害也只是知道它是什么原理

04:08.2 - 04:12.3
我也有一个视频讨论过BITCOIN是什么原理

04:12.4 - 04:15.8
大家有兴趣想看，可以跟我拿链接

04:15.9 - 04:18.3
最厉害就只知道BITCOIN的原理

04:18.4 - 04:23.2
但是讲到股值也只是随便说，讲不出

04:23.3 - 04:27.6
这样的情况跟昔日的泡沫很相似

04:27.7 - 04:34.4
它的价格被认为脱离了基本面

04:34.5 - 04:42.8
另一个就是故事性，每个年代的泡沫背后都有故事的

04:42.9 - 04:50.0
就好像很出名的第一个泡沫，发生在16世纪的荷兰郁金香

04:50.1 - 04:54.5
当时它很深受贵族的欢迎

04:54.6 - 04:59.4
炒高了它的花，后来也炒高了它的种子

04:59.5 - 05:06.7
到了1999年，科网泡沫就是互联网改变世界

05:06.8 - 05:09.4
又是背后的故事炒得很厉害

05:09.5 - 05:16.6
就发展到凡是公司或企业有“DOTCOM”就会被炒到天价

05:16.7 - 05:23.9
因为一讲到DOTCOM故事，它的价值就会被人无限幻想

05:24.0 - 05:31.5
这个世代有没有呢？就看回TESLA，觉得电动车会雄霸地球

05:31.6 - 05:37.1
BITCOIN被人说是新世代的货币

05:37.2 - 05:43.0
故事性这一点来讲，情况就跟昔日的泡沫有点相似

05:43.1 - 05:46.9
再看下泡沫里的人的态度

05:47.0 - 05:51.5
和过往的泡沫爆破之前是差不多的

05:51.6 - 05:56.1
浸在泡沫里面的投资者，他们都是一样的

05:56.2 - 06:01.2
就是极力否认这个泡沫和以前的泡沫是相似的

06:01.3 - 06:06.1
强调“这次不同了！这次是时代的转变！”

06:06.2 - 06:10.3
“和以前出现过的泡沫爆破完全是两回事”

06:10.4 - 06:13.3
上面几点就是粗略理解一下

06:13.4 - 06:21.4
看到这次和昔日的泡沫情况好像很相似

06:21.5 - 06:26.6
不过最近HOWARD MARKS写备忘录都讲过

06:26.7 - 06:33.1
呼吁价值投资者都要深入研究今时今日的科技企业

06:33.2 - 06:39.3
要了解下现在的时代和爷爷的年代有什么不同

06:39.4 - 06:42.7
我们就更加深入地观察一下

06:42.8 - 06:48.8
这次泡沫和昔日的泡沫有什么不同的地方？

06:48.9 - 06:53.9
我观察到爆破后的余生

06:54.0 - 07:00.1
看回以前的历史，泡沫通常只有一次的光辉

07:00.2 - 07:04.8
被人炒到高位爆破了后，就没有下次了

07:04.9 - 07:06.5
俗称“炒窿咗”（炒焦了）

07:06.6 - 07:10.3
是不是这样呢？其实大家想一想就记得了

07:10.4 - 07:15.6
历年的庄家股/老千股，炒到焦了就没有了

07:15.7 - 07:21.6
还有1999年的科网股，2007年美国次贷危机

07:21.7 - 07:24.5
2015年港股大时代

07:24.6 - 07:30.8
这些看回历史都是一下子放烟花式炒到天价

07:30.9 - 07:35.7
命题/主题，相关的股票，之后就炒焦了

07:35.8 - 07:40.6
焦了股价就跌回下来，就再也不会有下次了

07:40.7 - 07:48.8
但是现在观察下，2017年BITCOIN升过1万美金一粒

07:48.9 - 07:56.8
之后好像炒焦了，大幅回落8成，只剩2千~3千多美金

07:56.9 - 08:03.2
这样的情况就持续很久，到2019年又开始慢慢升

08:03.3 - 08:10.6
现在升到比上次的高位（1万~2万美金）还要高几倍

08:10.7 - 08:17.0
明明炒焦了，之后又再升？

08:17.1 - 08:20.7
这个模式跟往常的泡沫又好像不同

08:20.8 - 08:25.6
另一个就是时间性，这个也是一个关键位

08:25.7 - 08:31.8
好像往常的泡沫，刚才讲16世纪的荷兰郁金香狂热

08:31.9 - 08:40.0
大概维持多久呢？1636-1637年，就是一年左右

08:40.1 - 08:48.0
那1999年科网泡沫和2008金融海啸之前的股市狂潮

08:48.1 - 08:52.3
在爆破之前狂热了多久呢？也是不到一年的时间

08:52.4 - 08:57.2
其实放烟花式的炒上去是不会炒很久的

08:57.3 - 09:00.3
大概只有一年，每个泡沫都是这样

09:00.4 - 09:05.2
但是看下今日的泡沫，BITCOIN就十年前都已经存在了

09:05.3 - 09:12.4
当时才几毫纸美金，今日就快要5万美金了

09:12.5 - 09:18.2
这十年来一直都说“这只是电脑码而已，一文不值”

09:18.3 - 09:23.1
“被人破解了就什么价值都没有”

09:23.2 - 09:26.0
但是持续了10年都不死

09:26.1 - 09:32.6
如果像往常的那些泡沫模式，怎么可能炒了十年？

09:32.7 - 09:34.3
都只是一年左右而已

09:34.4 - 09:39.8
接下来要讲的是资讯认知的效率

09:39.9 - 09:45.8
大家都知道，HOWARD MARKS一直说今日进入了资讯世代

09:45.9 - 09:50.4
资讯的流通和发达程度跟以前是没的比了

09:50.5 - 09:53.6
以前的热潮怎么炒的起来呢？

09:53.7 - 09:56.6
通常是因为资讯的不对称

09:56.7 - 10:02.2
普遍的参与者就没有选择，只能盲目跟风的炒

10:02.3 - 10:07.0
听二婶的三叔公消息说这支能炒的起来

10:07.1 - 10:10.9
接着看到真的炒的起来，所以就跟着一起炒

10:11.0 - 10:12.7
其实炒什么都不知道

10:12.8 - 10:16.4
资讯又没有，知识也没有，又不流通

10:16.5 - 10:20.3
但是现在大家看看，比如TESLA的投资者

10:20.4 - 10:25.2
TESLA的企业，业务，发展

10:25.3 - 10:31.6
这些消息/数据都追到很贴近

10:31.7 - 10:34.5
甚至有些YOUTUBER

10:34.6 - 10:41.3
会将TESLA新厂每天的施工实况分享给大家

10:41.4 - 10:45.6
他可能用网拍，所以大家都在看着公司进展

10:45.7 - 10:53.5
投资者今天想要得到这些资讯真的垂手可得

10:53.6 - 10:57.6
这些有效资讯去了解投资项目的实况

10:57.7 - 11:03.2
和以前的年代是无法比较的，完全两回事

11:03.3 - 11:09.6
接着就有参与者组成的问题/不同

11:09.7 - 11:14.5
我们可以细心观察一下爆升的这些东西

11:14.6 - 11:17.9
里面的参与者/投资者

11:18.0 - 11:26.8
到底是盲毛黑X多？普罗大妈多？还是专家多？

11:26.9 - 11:35.5
或者不是专家，起码是知道自己买的是什么的人比较多

11:35.6 - 11:37.3
还是盲毛黑X比较多？

11:37.4 - 11:42.2
我也望一望身边的朋友（有时一起聊天的朋友）

11:42.3 - 11:48.1
就当是做少许的RESEARCH（了解与研究）

11:48.2 - 11:53.0
我也发觉我身边90%的朋友

11:53.1 - 11:57.9
是没有接触过BITCOIN，当问他们BITCOIN是什么呢？

11:58.0 - 12:02.8
问他们区块链是什么呢？我的朋友通常会回答我

12:02.9 - 12:14.4
“什么链？哦区块链，那些区块链/BITCOIN骗钱的”

12:14.5 - 12:19.3
通常都是这样回答我，先别说投资，就连原理都不知道

12:19.4 - 12:23.0
现在跑去买BITCOIN的人

12:23.1 - 12:25.4
大多数是真的知道它是什么东西

12:25.5 - 12:28.4
起码是知道的，就不是那些盲毛黑X的人

12:28.5 - 12:33.3
过往所有泡沫，可以说是大概所有泡沫

12:33.4 - 12:38.2
到最后泡沫临爆之前，那一段时间（那几个月）

12:38.3 - 12:48.7
爆破前的那一段时间，终须要一大堆无知的散户参与

12:48.8 - 12:56.2
今天BITCOIN狂热的投资者

12:56.3 - 13:01.5
暂时还算是认识这个投资项目的人才去参与投资

13:01.6 - 13:06.4
这样就离泡沫爆破的时间还很远

13:06.5 - 13:11.0
还有对盈利的态度，这个很经典了

13:11.1 - 13:14.8
我记得1999年科网泡沫爆破的时候

13:14.9 - 13:20.2
所有科网企业（DOTCOM）都被人炒高

13:20.3 - 13:26.4
经典就是一些负毛利率的公司都被人炒高

13:26.5 - 13:31.8
为何呢？赚不到钱，等规模大了就能赚钱

13:31.9 - 13:35.1
但是你负毛利率哦，做一单，亏一单

13:35.2 - 13:37.1
规模大了不就亏更大？

13:37.2 - 13:42.0
“没有啦，我们现在新世代，互联网”

13:42.1 - 13:45.7
“DOTCOM年代，不再说盈利这些东西了”

13:45.8 - 13:50.6
“这些是旧经济，OLD SCHOOL，我们现在是新时代”

13:50.7 - 13:53.1
不需要盈利去支撑的

13:53.2 - 14:00.5
当时投资者狂热时已经放下盈利的概念

14:00.6 - 14:06.5
但是我们看今天的主题，被人炒作的就是科技的产物

14:06.6 - 14:14.1
创科，新科技，虽然亏钱的公司也有人去投资

14:14.2 - 14:19.8
但是盈利这个概念依然普遍在投资者的心理

14:19.9 - 14:24.7
就是起码，投资你，也是看你现在赚不到钱

14:24.8 - 14:27.9
等你扩张大了以后可以如何赚钱

14:28.0 - 14:33.4
我投资，融资给你了，以后回报会是怎样？

14:33.5 - 14:36.6
起码大家还是在想着“盈利”这个东西

14:36.7 - 14:40.9
和以前一旦迷信，就不看盈利

14:41.0 - 14:47.8
再加上有些已经成熟的上市科技巨头在赚取爆利

14:47.9 - 14:53.7
是真的有盈利，和以前那些科网泡沫爆破的完全不同

14:53.8 - 14:59.2
因为以前100家公司，可能99家公司都是不赚钱的

14:59.3 - 15:02.8
没有钱赚，但是大家还是投资下去那家公司

15:02.9 - 15:06.5
但是如今你说的FAANG

15:06.6 - 15:12.1
FACEBOOK GOOGLE AMAZON那些，全部都赚着爆利

15:12.2 - 15:17.9
新上市公司正在融资阶段，它都会说以后赚钱的计划

15:18.0 - 15:24.3
所以投资者对负回报是有十足的戒心

15:24.4 - 15:27.5
就不像以前那些泡沫那么疯狂

15:27.6 - 15:32.8
还有就是投资项目本身是有一些独特性

15:32.9 - 15:38.3
留意到今天被人追捧的投资项目通常都有独特性的

15:38.4 - 15:44.6
又或者限量，就是它有而已你没有，它做到，你做不到

15:44.7 - 15:48.9
或者供应有限，只有那么多

15:49.0 - 15:52.3
你要就要以后就没有了，以后没有取代品

15:52.4 - 15:57.5
现在所谓泡沫里的投资项目多数是这些

15:57.6 - 16:03.5
例如BITCOIN，它在虚拟货币里的地位

16:03.6 - 16:06.9
基本上是很难被取代

16:07.0 - 16:10.8
就是如果你说现在有很多种虚拟货币，多过1000种

16:10.9 - 16:15.6
但是你留意一下，搜索更多视频，我也看很多这类视频

16:15.7 - 16:18.5
听HOWARD MARKS说的，研究了解一下

16:18.6 - 16:23.4
大部分虚拟货币都有CONVERSION，兑换率这些

16:23.5 - 16:25.2
兑换多少个BITCOIN

16:25.3 - 16:29.7
BITCOIN好像在虚拟货币世界里的一个单位

16:29.8 - 16:34.6
就好像一个美元地位（如果说我们实际的货币）

16:34.7 - 16:39.5
就是BITCOIN的神级，虽然有人会说是OLD SCHOOL的币

16:39.6 - 16:44.4
新的虚拟货币有SMART CONTRACT可以LINKAGE

16:44.5 - 16:50.8
又可以做到交易的用途（类似这些用途）

16:50.9 - 16:57.0
ELON MUSK买15亿BITCOIN，我都不知道需要买多久

16:57.1 - 16:58.3
不知道是不是真的已经买了

16:58.4 - 17:04.7
因为听闻区块链这些，做交收BITCOIN是很慢的

17:04.8 - 17:06.4
那么他一夜买这样大的量

17:06.5 - 17:11.3
一，都不知道买得到吗；二，买的时候都要等交易完成

17:11.4 - 17:17.5
这就是BITCOIN独一无二的地位，它的供应也是有限量

17:17.6 - 17:22.4
另外TESLA的电池，自动导航技术

17:22.5 - 17:24.9
又好像没有什么取代品

17:25.0 - 17:30.4
台积电这些晶片，就算给你FORMULA，你也做不到

17:30.5 - 17:35.6
这些就像三年内，都是只有它有而你没有

17:35.7 - 17:39.9
有一个独特性就自然可以吊高来卖

17:40.0 - 17:47.1
但是反观昔日的泡沫，炒作的因素，那些项目/命题

17:47.2 - 17:53.8
是讲着DOTCOM，网页公司，其实有什么独特性呢？

17:53.9 - 18:01.1
1999年科网的时候很多人铺光纤，海底电缆

18:01.2 - 18:03.5
这些公司又很多人投资

18:03.6 - 18:06.9
但是铺设这些电缆又有什么独特性呢？

18:07.0 - 18:11.2
那时16世纪，郁金香又如何独一无二呢？

18:11.3 - 18:13.7
不断地繁殖就变多了

18:13.8 - 18:16.7
这些又去炒，所以死路一条

18:16.8 - 18:22.9
还有就是气氛，泡沫爆破前的气氛是怎样呢？

18:23.0 - 18:29.7
按过往经验，普遍人就会过分迷信

18:29.8 - 18:33.8
每个都说买啊，炒啊

18:33.9 - 18:39.2
就是每次都听人家说96，97年那时炒楼

18:39.3 - 18:43.6
每个人炒楼炒到天天开工放工都很失落

18:43.7 - 18:48.5
因为炒楼，转手又赚几个月薪水了

18:48.6 - 18:53.4
都不懂工作来做什么？做工时也是炒楼，大家已经沉迷了

18:53.5 - 18:57.8
在这些泡沫的时代，清醒的人通常都占少数

18:57.9 - 19:04.1
除了普罗大众，连华尔街，金融界全部人都一起炒

19:04.2 - 19:07.8
就好像鱼翅捞饭，大家幻想一下那个环境

19:07.9 - 19:13.4
股票经纪人去到酒楼吃东西差不多都是不用还钱

19:13.5 - 19:15.7
大家都争着帮他还钱，为什么呢？

19:15.8 - 19:19.3
“你帮我买股票就赚钱了啦”

19:19.4 - 19:24.5
今日也看一看，买TESLA与BITCOIN

19:24.6 - 19:28.7
那些人还不算是主流（好像刚才所说）

19:28.8 - 19:36.3
我观察身边的朋友，我发觉清醒的人依然很多

19:36.4 - 19:41.2
迷信的人还算少

19:41.3 - 19:44.9
就是看来还没到时候泡沫爆破

19:45.0 - 19:50.8
讲真，这一点，我跟身边朋友也有一点分歧

19:50.9 - 19:55.3
BITCOIN大家都同意（意见都一样）

19:55.4 - 19:59.4
就是身边很多人不懂怎样买/不多人买

19:59.5 - 20:03.5
但是一旦说到TESLA，我的身边朋友就说

20:03.6 - 20:08.7
“不是哦，已经很多人说买TESLA了哦”

20:08.8 - 20:14.1
“我的同事10个都有8个在说TESLA，TESLA...”

20:14.2 - 20:19.0
听起来都蛮恐怖，比如你在办公室问同事吃饭了吗？

20:19.1 - 20:21.5
他回答：”TESLA TESLA...”

20:21.6 - 20:23.7
（通常这些应该是学生）

20:23.8 - 20:30.0
（学生对白）“测验如何啊？” “是啊，TESLA TESLA...”

20:30.1 - 20:33.3
总之TESLA好像就被人神化了

20:33.4 - 20:37.3
这一个POINT就值得继续观察

20:37.4 - 20:42.2
究竟到了吗？水滚了没？爆破了没？（值得观察）

20:42.3 - 20:46.4
好啦最后一个POINT就是类似经验过后

20:46.5 - 20:51.7
就是往日有些泡沫爆破，例如科网泡沫

20:51.8 - 20:58.3
当时科网泡沫，很少人提过过往的泡沫

20:58.4 - 21:01.3
不知道为什么，可能大家都在沉迷

21:01.4 - 21:05.7
又或者以前的经验欠奉（不知道是不是）

21:05.8 - 21:08.5
但是今日经历过那么多次泡沫

21:08.6 - 21:11.7
随便说当秘籍都说了很多次

21:11.8 - 21:16.6
就有很多人一直旧事从提，REMIND这件事

21:16.7 - 21:21.5
这一次是个泡沫，以前科网/金融海啸是怎样发生

21:21.6 - 21:24.9
次贷危机是怎样，97年炒楼又是怎样

21:25.0 - 21:28.8
很多人可能经历了过往这些经验之后

21:28.9 - 21:35.9
尤其是这20年，就提高了警觉性

21:36.0 - 21:42.1
暂时就看不到像以前迷惑/疯狂的时候

21:42.2 - 21:47.0
所以还有很多很清醒的人出来提醒“小心泡沫”

21:47.1 - 21:50.7
这样就看起来算是安全

21:50.8 - 21:57.1
综合之后，感觉上这一次的泡沫就和过往的泡沫

21:57.2 - 22:01.2
有点相同之处，也有一些不同之处

22:01.3 - 22:09.7
但是我的感觉，觉得近年这些泡沫爆破的时辰还没到的

22:09.8 - 22:14.0
我觉得啦，不过投资是很个人的

22:14.1 - 22:17.1
如果大家想参与这些泡沫

22:17.2 - 22:20.3
记得一定要控制好你的风险

22:20.4 - 22:25.2
ALL IN一个泡沫，然后爆破，真的不是开玩笑的

22:25.3 - 22:30.1
都可能跳楼的，OK大家有意见不妨留言

22:30.2 - 22:34.8
给个LIKE，SHARE给朋友，记得订阅小弟的CHANNEL

22:34.9 - 22:37.9
今天说到这里了,BYEBYE