00:00.0 - 00:03.2
哈咯 大家好 又是我止凡

00:03.3 - 00:06.4
想讲一下价值投资

00:06.5 - 00:09.5
那么可以说是分析一盘生意

00:09.6 - 00:13.5
或者简单点就是看价值，跟着价值走

00:13.6 - 00:18.4
很多人误会说是买便宜货（CHEAP）

00:18.5 - 00:21.8
其实是买有价值的东西

00:21.9 - 00:25.2
而且价值投资有很多种类的

00:25.3 - 00:30.1
以前我有一条视频是说各路投资派别

00:30.2 - 00:33.9
在那里也有说过，不知道大家有没有看

00:34.0 - 00:36.6
要LINK就告诉我，我给你

00:36.7 - 00:42.3
这一个视频专讲多一点关于价值投资

00:42.4 - 00:50.2
很多人就常常标签止凡为讲价值投资的人

00:50.3 - 00:55.8
其实我也说蛮多东西的，不同题材我也说了很多

00:55.9 - 01:01.7
反而正式说关于价值投资，原来好像也没有说很多

01:01.8 - 01:06.7
今天就说几种以前听过的价值投资方法

01:06.8 - 01:11.3
有些可能你会说，“哈？原来有人这样玩的啊？”

01:11.4 - 01:15.0
是啊，听一下，看你是否有听过

01:15.1 - 01:21.6
第一种最简单就是买折扣股

01:21.7 - 01:24.4
俗称为捡烟头屁股

01:24.5 - 01:29.3
就是那些烟头，人家吸到剩下一点还没有烧完

01:29.4 - 01:31.0
就丢掉，踩熄烟

01:31.1 - 01:36.4
你就在街，不需要钱，捡起这些烟头屁股

01:36.5 - 01:44.2
倒出烟草，接着再卷成一支烟，无本生利

01:44.3 - 01:48.6
买便宜货，有价值却被人低估的东西

01:48.7 - 01:53.9
研究的范畴就集中在内在资产价值

01:54.0 - 01:57.4
多数说股票都是看BOOK VALUE

01:57.5 - 02:00.3
TRADE BELOW BOOK就最好了

02:00.4 - 02:03.8
就好像一家公司里有物业、地皮

02:03.9 - 02:07.6
市值多少，减出负债

02:07.7 - 02:10.7
除每股，然后看值多少钱

02:10.8 - 02:18.2
比如现在每股值1蚊，股价只是5毫子罢了

02:18.3 - 02:19.6
那么就值得咯

02:19.7 - 02:23.7
如果现在TRADE（交易着）2蚊，那么就贵

02:23.8 - 02:25.5
就是这样简单

02:25.6 - 02:30.0
这个方法主要集中看资产负债表

02:30.1 - 02:35.1
资产负债表里面的数字通常不会有什么大改变

02:35.2 - 02:40.9
所以难度就不是很高，也不需要花太多时间去观察

02:41.0 - 02:46.5
它注重的重点就是现在多过未来

02:46.6 - 02:49.7
看现在公司里的资产值多少钱

02:49.8 - 02:52.9
未来赚多少钱，盈利多少

02:53.0 - 02:56.1
全部都BULLSHIT，所以NO BULLSHIT，LETS GO

02:56.2 - 02:58.9
有人时常说这一句，都很熟悉

02:59.0 - 03:06.4
当然价值与价格，价格不一定能够最终反映价值

03:06.5 - 03:10.6
就是价值回归，有机会价格升回上来

03:10.7 - 03:16.1
但是也有机会你现在看的价值，跌回下去，跟着价格

03:16.2 - 03:23.6
所以这一个方法/操作最好是配合数量

03:23.7 - 03:29.1
大量投资就在机会率拿回一些赢面

03:29.2 - 03:33.7
就是如果不时有几家公司股票突然便宜

03:33.8 - 03:37.5
其实有很多原因，也很容易出事

03:37.6 - 03:39.5
如果直接这样就买

03:39.6 - 03:44.8
但是如果你的组合，买了一百多家这种公司

03:44.9 - 03:47.0
全部都TRADE BELOW BOOK

03:47.1 - 03:50.2
拉回平均赢面就比较大

03:50.3 - 03:57.2
所赚的盈利就是价值与价格之间的差价

03:57.3 - 04:02.0
这个就算是最简单的价值投资

04:02.1 - 04:05.2
是BENJAMIN GRAHAM那一套做法

04:05.3 - 04:09.1
听下去简单，但是其实问题不少的

04:09.2 - 04:15.3
例如一个公司的股价，长时间不能反映内在价值

04:15.4 - 04:20.7
总有一些原因，比如其中一个原因可能是管理层

04:20.8 - 04:26.5
没有很有效地应用资产，营运效率偏低

04:26.6 - 04:30.9
例如以前有间叫作中巴，不知大家知道吗

04:31.0 - 04:35.2
中巴没了巴士营运的经营权

04:35.3 - 04:42.0
但是它由很多厂，地皮等，长期都是股价低迷

04:42.1 - 04:49.4
股价是便宜过内在价值，但是一直都是便宜，没升过

04:49.5 - 04:55.5
后来中巴也有爆升，就是要配合价值回归的事件

04:55.6 - 05:01.4
例如早几年它被人狙击

05:01.5 - 05:06.3
甚至有些公司很守旧的，一直都是TRADE BELOW BOOK

05:06.4 - 05:12.6
突然间说换管理层，然后新任的管理层大展拳脚

05:12.7 - 05:19.4
又买东西，又改造等，这样可能它的价值有机会回归

05:19.5 - 05:22.4
如果一直都没有这个事件，那怎么办呢？

05:22.5 - 05:31.0
它都便宜了30年，一直都是5毫子（当做买着1蚊的东西）

05:31.1 - 05:36.1
为什么你突然去买，买了之后会价值回归呢？

05:36.2 - 05:40.5
就是它的股价短时间内突然间升上1蚊呢？

05:40.6 - 05:43.8
它都便宜了30年，你一买就升？

05:43.9 - 05:47.4
而且它便宜了30年，是不是便宜的有道理呢？

05:47.5 - 05:53.4
第二种是买成长股或是增长股

05:53.5 - 05:58.8
刚才说买折扣股其实会比较静态

05:58.9 - 06:04.1
当作整间公司不会动，就是买它里面的资产

06:04.2 - 06:08.3
传统的价值投资又有另一个角度的

06:08.4 - 06:09.7
就是盈利

06:09.8 - 06:15.0
拿它现在的盈利，明年，后年，未来的盈利

06:15.1 - 06:21.9
FORECAST到盈利多少，增长多少

06:22.0 - 06:28.8
然后将后面的盈利折现看等于今天的多少钱

06:28.9 - 06:34.1
通常都是拿通胀数据，或是属于那间公司的折现率

06:34.2 - 06:42.6
拿这些数据折现，变成这样去计算公司作为一个找钱的机器

06:42.7 - 06:47.6
今天是值多少，这样就好像动态一点

06:47.7 - 06:54.7
因为刚才的折扣股是讲着买资产

06:54.8 - 06:59.6
假设整间公司停止运作，资产还是在那里的

06:59.7 - 07:03.8
但是如果你是看公司的盈利能力，那就不一样了

07:03.9 - 07:06.7
它停止运作那就赚不到钱了

07:06.8 - 07:13.1
这样不止，你还要看它未来会不会成长/增长

07:13.2 - 07:19.4
就与营运关系更加大，就不是静态而是动态

07:19.5 - 07:24.3
其实巴菲特，就是BENJAMIN GRAHAM最出名的徒弟

07:24.4 - 07:31.1
他后期都受PHILIP FISHER还有他的搭档芒格的影响

07:31.2 - 07:34.7
所以巴菲特才会买到可口可乐

07:34.8 - 07:37.9
其实他买可口可乐是个转捩点

07:38.0 - 07:42.4
因为如果可口可乐是用最传统的折扣的方法

07:42.5 - 07:43.8
买它里面的资产

07:43.9 - 07:46.8
其实是看不到它是值那个价的

07:46.9 - 07:48.7
就不是TRADE BELOW BOOK

07:48.8 - 07:52.2
是PB很多倍，不只一倍

07:52.3 - 07:56.5
但是当时就是看它的品牌还有盈利能力

07:56.6 - 08:01.3
接着用折现法才看到，原来可口可乐是值得的

08:01.4 - 08:06.0
所以巴菲特后期就改了一点

08:06.1 - 08:10.7
不完全跟着BEN GRAM的价值投资方法

08:10.8 - 08:16.9
刚才那个折扣股的方法是需要那个公司有大量的资产

08:17.0 - 08:24.4
其实黄国英都形容过折扣股就是香港人最喜欢的

08:24.5 - 08:28.3
为何呢？就是那些公司做收租佬

08:28.4 - 08:35.1
多数都是拥有大量的资产，就像地产股与REITS

08:35.2 - 08:41.4
类似像香港人最喜欢的买楼收租致富方程式

08:41.5 - 08:47.8
而那些公司拥有增长/成长股的盈利能力很高

08:47.9 - 08:53.2
就未必拥有/需要拥有大量的资产

08:53.3 - 08:59.9
例如好像今时今日最有爆炸力的都是美国科技股

09:00.0 - 09:04.8
又或者中国内地的科技股，例如腾讯

09:04.9 - 09:09.7
美国就有FACEBOOK，其实你看它的BOOK VALUE

09:09.8 - 09:13.9
它都没有太多资产收租

09:14.0 - 09:16.7
都没有很多物业地皮

09:16.8 - 09:23.1
其实蛮有趣的，我记得以前巴黎兄有搞过投资班

09:23.2 - 09:29.7
其中一样东西就是说建行怎样有个安全边际

09:29.8 - 09:32.7
就是价格与价值的差价

09:32.8 - 09:37.9
他拿建行来看，就是看PB，BOOKVALUE

09:38.0 - 09:39.3
就是折扣

09:39.4 - 09:44.2
我就进去听课，人家就说“咦？止凡也来听哦？”

09:44.3 - 09:49.1
休息时间，有同学来问我

09:49.2 - 09:55.1
他说“其实，我也听得明白，巴黎兄说建行的例子”

09:55.2 - 09:58.9
其实是不是股票的股值全部都是这样？

09:59.0 - 10:02.2
那时我就说，当然不是

10:02.3 - 10:07.0
如果全部都是这样，你就不会买到PB大过1的股票

10:07.1 - 10:10.7
就好像港交所那些，但是那些是不是没价值呢？

10:10.8 - 10:12.7
那些是不是就不是价值投资呢？

10:12.8 - 10:19.1
当然肯定不是了，所以折扣股和这些成长股

10:19.2 - 10:25.3
增长股、盈利股，就两个概念，有点分别

10:25.4 - 10:27.6
虽然大家都说价值投资

10:27.7 - 10:36.0
看企业盈利的方法，所赚的钱主要是集中在研究范畴

10:36.1 - 10:40.2
在于股票企业赚钱的能力

10:40.3 - 10:45.5
讲了这两种方法，其实有一些比较很有趣

10:45.6 - 10:51.1
折扣股、资产型、增长型

10:51.2 - 10:54.6
都可以说很久了，不过这里做些总结

10:54.7 - 10:58.5
刚才这样说，价值投资的创始人，BEN GRAM

10:58.6 - 11:02.3
是买折扣股比较多的，后来巴菲特就改了策略

11:02.4 - 11:07.8
而BEN GRAM其实有另一个徒弟也蛮出名叫作施洛斯

11:07.9 - 11:12.7
他2012年去世了，他到死那天

11:12.8 - 11:17.3
施洛斯还坚守着折扣股的方法

11:17.4 - 11:23.8
你说“应该买增长型，还买资产？收租股死完了”

11:23.9 - 11:26.4
这十年八载都不能升

11:26.5 - 11:29.8
但是其实折扣股有一个逻辑

11:29.9 - 11:33.0
就是信资产，多过相信盈利

11:33.1 - 11:38.8
因为这一季度有盈利增长，可能下一季度就没了

11:38.9 - 11:41.3
就是刚才所说的静态还是动态

11:41.4 - 11:47.2
你那么动态，你要营运这一家公司才能拿到盈利

11:47.3 - 11:48.5
好像很浮（不稳定）

11:48.6 - 11:52.6
但是资产每年的变化不大

11:52.7 - 11:56.2
就是比如会计学，会计三宝

11:56.3 - 12:01.1
施洛斯看资产负债表就够了

12:01.2 - 12:08.0
其余两张，一张是PROFIT & LOSS，盈利损益表

12:08.1 - 12:12.9
另一张就是现金流量表，这两张他都不看

12:13.0 - 12:17.1
因为你研究那家公司也不需要很深入看它如何营运

12:17.2 - 12:19.8
怎样可以领导市场

12:19.9 - 12:24.0
其实你只是当它是一个货品，看资产值多少钱

12:24.1 - 12:28.9
所以一张资产负债表就够了，那么就可以看很多了

12:29.0 - 12:31.5
好像另一个BLOGGER“市场先生”

12:31.6 - 12:35.6
前几年已经转型买这些折扣股

12:35.7 - 12:39.0
他作为散户都能买100-200家

12:39.1 - 12:42.6
他说其实他长期用一个EXCEL表

12:42.7 - 12:47.0
LOCK着几家公司，几个数字就可以了

12:47.1 - 12:52.0
已经OK，也是因为这样，他可以买到很多家公司

12:52.1 - 12:54.7
很多股票，够分散

12:54.8 - 12:57.6
就可以做到统计学的结果

12:57.7 - 13:02.5
就像刚才所说的买多一点，增加赢的机率

13:02.6 - 13:08.4
因为这一种方法，所以更加容易可以做到

13:08.5 - 13:14.4
如果你说要研究垄断性、盈利、整个BUSINESS MODEL

13:14.5 - 13:16.0
就是商业模式

13:16.1 - 13:20.6
每家公司都研究了很多晚，看了很多资料

13:20.7 - 13:24.3
才觉得自己真的了解才买入

13:24.4 - 13:30.2
其实你在一年里都看不完100多家公司的季报年报

13:30.3 - 13:34.9
如果你看季报或是半年报，你就乘2或4

13:35.0 - 13:39.6
如果你买200家公司，一年就需要看800份季报

13:39.7 - 13:43.1
所以这个也是TRICKY的地方

13:43.2 - 13:48.7
像刚才所说的，如果要看几家公司的盈利、营运情况

13:48.8 - 13:50.6
可能要看到很深入

13:50.7 - 13:56.0
但是看到很深入是不是一定能减低风险呢？

13:56.1 - 14:01.2
因为有时连公司的营运者，他本身也猜不到未来

14:01.3 - 14:09.4
例如过去两年经济那么糟糕，之后会不会有超级通胀

14:09.5 - 14:12.8
会不会加息周期？这些情况发生

14:12.9 - 14:19.2
其实这些东西都会影响公司盈利与营运

14:19.3 - 14:25.4
但是如果你买折扣股，看资产罢了

14:25.5 - 14:28.4
就是一堆资产，最多不是收不到租而已

14:28.5 - 14:34.8
事过境迁也OK的，只要资产负债表还是健康

14:34.9 - 14:36.5
那个资产不会不见

14:36.6 - 14:43.6
但是如果你说的价值不是来自这些静态而是动态

14:43.7 - 14:47.7
就是要全靠盈利顶着价值

14:47.8 - 14:53.8
如果营运能力一旦出事，真的会FREE FALL

14:53.9 - 15:00.4
公司股价大跌下去

15:00.5 - 15:04.5
另外一款，讲完刚才两款了

15:04.6 - 15:09.4
这款就是补助一些个股暴跌的机会

15:09.5 - 15:14.8
这个就是，某时候，有些股票价格突然跌下来

15:14.9 - 15:19.5
又是买价格与价值的差价

15:19.6 - 15:24.0
股价突然跌下，突然都会从不值钱都变成值钱了

15:24.1 - 15:26.1
很值得买了

15:26.2 - 15:32.4
话说就是金融海啸时，身边的朋友有写过文章

15:32.5 - 15:38.6
他说他看见一支股（蒙牛乳业）

15:38.7 - 15:43.3
他说都懂金融海啸是会跌，因为出大事

15:43.4 - 15:51.9
另外还有毒奶事件，蒙牛有三聚氰胺，全部奶业都出事

15:52.0 - 15:57.0
他说双重打击，蒙牛的股价大跌

15:57.1 - 16:03.8
他觉得根本就是八年一遇，难得一支惨重的股

16:03.9 - 16:07.0
是应该一注下去ALL IN

16:07.1 - 16:11.4
哪里知道其实他是在发牢骚，因为到最后他也没有买

16:11.5 - 16:13.9
原因是什么呢？就是他跟他的老婆商量

16:14.0 - 16:18.0
他的老婆说“他们这样对待小朋友不好啊”

16:18.1 - 16:22.1
“给人家毒奶，搞到小孩子的头那么大个，比我的还大”

16:22.2 - 16:26.7
“不可以，不要买这种股，阴积钱”

16:26.8 - 16:31.6
就是这样，所以我的朋友没买蒙牛了，错失了赚钱机会

16:31.7 - 16:37.0
当时双重打击令到蒙牛的股价跌到历史最低价

16:37.1 - 16:42.9
历史与往后，直到现在，都是从来没看过这股价

16:43.0 - 16:47.8
就是3块半，此景不在，现在多少？

16:47.9 - 16:51.1
46蚊？还是多少？不要提了

16:51.2 - 16:56.2
其实也很久了，金融海啸直到现在10多年了

16:56.3 - 16:59.8
升了10多倍，收皮啦

16:59.9 - 17:04.0
但是其实金融海啸时候，有些都蛮疯的

17:04.1 - 17:07.7
比如渣打，它是增长型

17:07.8 - 17:18.9
专在新兴市场，年年增长，连续10年以上增长

17:19.0 - 17:21.8
10%、20%地增长

17:21.9 - 17:27.4
因为遇到金融海啸，它是金融股银行股，又是出事了

17:27.5 - 17:29.4
大家一起跌，它也是跌

17:29.5 - 17:32.5
2009年，它差不多70多蚊

17:32.6 - 17:37.4
其实一年多后就升到220多蚊

17:37.5 - 17:42.9
其实不差的，不到两年，70蚊升到220蚊

17:43.0 - 17:46.4
都不会输契妈2020年的成绩

17:46.5 - 17:53.1
就不是一定要玩到像契妈那样拼，现在没穿裤了

17:53.2 - 18:01.2
这些赢什么呢？就是赢你对个股的认识，眼光，和EQ

18:01.3 - 18:05.1
其实这一招也要很小心的

18:05.2 - 18:08.3
因为很容易中招

18:08.4 - 18:13.9
所以千万别看到一支股急跌你就冲去买

18:14.0 - 18:19.4
因为同样是渣打，有个叫渣打同香会的组织

18:19.5 - 18:23.5
同香不是乡下的“乡”，是一起“香”

18:23.6 - 18:27.5
话说2014年左右，渣打又跌了

18:27.6 - 18:34.1
那时150蚊跌到100多蚊，很多人冲去买

18:34.2 - 18:41.3
因为它公布了业绩，增长放缓了，慢了下来，还是亏钱

18:41.4 - 18:42.7
好像没亏钱

18:42.8 - 18:47.6
消息一出，股价大跌，150蚊跌到100多蚊

18:47.7 - 18:50.2
其实都没了1/3

18:50.3 - 18:57.5
这些冲进去的人计算它过往派息，EARNING,PE

18:57.6 - 19:02.7
这么跌下来，那数字就会很美，很值得买，冲去买

19:02.8 - 19:06.4
之后怎样呢？长期都不过100蚊

19:06.5 - 19:14.9
直至今天看渣打，一看，55蚊左右

19:15.0 - 19:19.8
其实风平浪静的时候，如果你发觉

19:19.9 - 19:24.0
大市没什么事，但是只有你的股大跌

19:24.1 - 19:29.4
而你又看不到有什么问题，其实可能真的有问题

19:29.5 - 19:31.2
不过你看不到

19:31.3 - 19:37.4
那有什么问题呢？我先讲另一个操作，之后再回来讲这个

19:37.5 - 19:45.0
另一个操作就是大市升或是跌时候的操作

19:45.1 - 19:49.9
我以前有写了篇文，《何需买个股》

19:50.0 - 19:50.9
又是EQ的

19:51.0 - 19:56.9
这个玩法相对容易过个股大跌

19:57.0 - 20:01.8
就是买整个大市，等整个大市大跌的时候你就买

20:01.9 - 20:04.8
整个大市大升的时候你就卖

20:04.9 - 20:11.0
买便宜的股，就不是单独个股，因为整个大市都跌

20:11.1 - 20:19.4
你抱到大市急跌，整个市场跌，就不是个股的问题

20:19.5 - 20:26.4
可能是投资信心的问题（政局，资金）

20:26.5 - 20:29.8
总之有原因令到什么都跌

20:29.9 - 20:36.0
那时你去出手，买什么好呢？可能买整个大市就OK了

20:36.1 - 20:40.9
相反的如果整个大市大升

20:41.0 - 20:47.3
很多人在追货，可能原因是大家突然间很乐观

20:47.4 - 20:52.5
经济数据很乐观，整个大市一直升上去

20:52.6 - 21:00.0
那你就卖东西，因为可能已经捧到市场很高了

21:00.1 - 21:04.5
太过高股，那你就卖出，卖给人

21:04.6 - 21:08.4
这种玩法你说需不需要深入研究呢？

21:08.5 - 21:13.1
就像好像刚才说的看完全部的账目报表

21:13.2 - 21:16.1
长远那间公司的远景是什么？

21:16.2 - 21:21.0
研究公司的产品能不能上到火星？

21:21.1 - 21:22.9
其实又不需要

21:23.0 - 21:27.7
你说没深入去研究算不算价值投资呢？

21:27.8 - 21:34.9
但是这也有看价值哦，整个市场大跌，便宜，所以就买入

21:35.0 - 21:39.8
升到疯的时候，就卖给人，也是跟着价值走

21:39.9 - 21:45.6
《跟着价值走》其实是小弟一本书的书名

21:45.7 - 21:50.5
这本书卖得也不错，全名叫《跟着价值走的12堂课》

21:50.6 - 21:57.3
很浅白的文字讲解企业的数字背后的意义

21:57.4 - 22:03.3
有兴趣就不妨买来看看，买不到的，找我帮手也可以

22:03.4 - 22:10.8
这个等大市升升跌跌的操作，跟刚才的有什么大分别呢？

22:10.9 - 22:17.0
一个是个股大跌，一个是大市大跌（什么都跌）

22:17.1 - 22:22.7
个股突然间大跌，尤其是风平浪静的时候

22:22.8 - 22:30.4
你就要做到众人皆醉你独醒，难度其实高很多

22:30.5 - 22:35.3
因为市场有效论，我都拍过影片讲过的

22:35.4 - 22:39.3
大家想看回，要链接就出声，我发链接出来

22:39.4 - 22:42.1
究竟市场有效论是什么呢？

22:42.2 - 22:48.9
刚才说的风平浪静，比如说政治，经济数据

22:49.0 - 22:54.5
资金，甚至投资者的情绪，什么事都没有

22:54.6 - 23:01.5
但是唯独某单一股突然间跌低于股值

23:01.6 - 23:04.6
接着就像洗仓式地沽空它

23:04.7 - 23:11.5
而这一刻你觉得，它跌过了，是值得的，是宝来的

23:11.6 - 23:14.7
各个看错了，盲目恐慌

23:14.8 - 23:19.3
各个都是 BLIND HEAR BLACK SEVEN

23:19.4 - 23:27.1
就是盲目黑七

23:27.2 - 23:32.1
是不是真的各个都错呢？还是有些东西你看不到而已

23:32.2 - 23:34.1
那个机会比较大呢？

23:34.2 - 23:41.8
如果倒转来说，大市的问题，整个市场跌

23:41.9 - 23:45.1
而那个命题其实是很鲜明的

23:45.2 - 23:48.9
摆明跟那个内在价值没关系的

23:49.0 - 23:58.7
举例整个市场的资金问题，内地资金涌入香港买股票/楼

23:58.8 - 24:04.9
爆升是可以升过它的内在价值的，对不对？

24:05.0 - 24:13.3
例如几年前有单庄家资金链断裂

24:13.4 - 24:17.4
他们的孖展被人CUT，不问价地丢货

24:17.5 - 24:21.8
全线细价股、庄家股大跌

24:21.9 - 24:26.7
你说什么核价，什么净资产值，全都跌破

24:26.8 - 24:33.8
又或者全球投资者有时会担心前景

24:33.9 - 24:39.3
大家对现在的疫情，未来的通胀数据

24:39.4 - 24:44.3
甚至会不会战争，这些可能性

24:44.4 - 24:50.2
有时会过分的恐慌，或者乐观

24:50.3 - 24:56.0
你都看新闻，你就可以估计一下

24:56.1 - 25:04.5
或是不一定你对我错，有时是大市看半年，看得很差

25:04.6 - 25:06.7
所以就沽货走人

25:06.8 - 25:11.0
但是如果你不止看半年，你是看超长远的

25:11.1 - 25:15.9
看到你退休的时候，现在一年半载未必是好景

25:16.0 - 25:20.8
那些好资产，出现了超特价

25:20.9 - 25:22.8
你就留意一下

25:22.9 - 25:29.9
看回蒙牛的案例，他讲得简简单单几句都OK的

25:30.0 - 25:34.0
我那位朋友其实没有深入研究股票

25:34.1 - 25:39.4
他觉得金融海啸，资金抽走，猜都知道会跌市

25:39.5 - 25:46.3
但是金融海啸的金融问题，关他买牛奶什么事呢？

25:46.4 - 25:48.6
其实跟蒙牛没关系的

25:48.7 - 25:54.2
另外那个毒奶事件，究竟是不是一时性的呢？

25:54.3 - 25:56.9
我觉得当时关键就是看

25:57.0 - 26:01.3
这个毒奶事件会不会长远地影响品牌呢？

26:01.4 - 26:06.2
可能另一个大问题会令到它直接“收皮”

26:06.3 - 26:08.6
你就要去判断这件事

26:08.7 - 26:13.4
如果你觉得不会的，只是一时性、一次性的

26:13.5 - 26:18.3
那你就去（买），你的判断跟各地高手的判断

26:18.4 - 26:20.7
可能你对他错也说不定

26:20.8 - 26:25.6
或者时间性上，他考虑是即时有机会会跌下来

26:25.7 - 26:30.5
你考虑的是时过境迁之后是应该没事的

26:30.6 - 26:34.8
可能大家有个MISMATCH，不一定是你对他错

26:34.9 - 26:36.6
或是他对你错的

26:36.7 - 26:41.5
比如渣打2014年那一次同香会那件事

26:41.6 - 26:48.0
因为业绩差，增长倒退，导致市场反应很大

26:48.1 - 26:55.1
当时整个市场风平浪静没事的，只有它被人洗仓式地沽空

26:55.2 - 27:00.0
各个市场中的人，对它的股值调低的不得了的时候

27:00.1 - 27:04.6
你是不是有能力计算到它是不是好货呢？

27:04.7 - 27:06.1
只有你知道，别人不知道？

27:06.2 - 27:12.0
随便讲几个例子，不知大家能够分辨吗？

27:12.1 - 27:19.1
越便宜越值得就买，有时是对的，有时可能是陷阱

27:19.2 - 27:29.4
很多时候价值投资者走这条路，都要揣摩这个分别

27:29.5 - 27:34.9
快快讲多一点，一些有趣的操作方法

27:35.0 - 27:40.2
其中一个就是狗股投资法，都是价值投资衍生出来的

27:40.3 - 27:45.8
这种狗股投资法很多人都听过的，跟股息有关

27:45.9 - 27:55.5
它就会投资，每年买当时股价大跌，股息率最高的股票

27:55.6 - 28:00.1
可能在恒生指数的十支股息率最高的

28:00.2 - 28:02.2
或者是五支

28:02.3 - 28:06.2
每年就会换一次

28:06.3 - 28:12.0
买那一刻股息率最高的，或是简单来说股价跌最多的

28:12.1 - 28:16.9
其实这个年复年那么做，又配合机会率

28:17.0 - 28:22.2
你听过去（我觉得）有一点逻辑，就是买一些跌到最多

28:22.3 - 28:27.7
相对派息也派的最多，因为股息率高，股价跌得最狠

28:27.8 - 28:31.1
其实我对这种玩法感觉还好而已

28:31.2 - 28:36.0
因为很像有些乱玩的感觉，什么都不看

28:36.1 - 28:37.5
只看一个数目，股息率

28:37.6 - 28:45.4
跟着筛选50支恒指买股息率最高的5支

28:45.5 - 28:48.8
有些乱玩，不是乱玩

28:48.9 - 28:52.0
举个例，好像去赌场

28:52.1 - 28:56.5
见到之前10局开小，第11局就开大吧

28:56.6 - 28:59.6
正常情况好像有关系

28:59.7 - 29:07.7
但是价值投资，你深入研究股票，有时就是要找它的原因

29:07.8 - 29:14.1
为什么一直都开小呢？10局开小，50局100局都开小

29:14.2 - 29:17.0
可能因为那几粒骰子本身有问题

29:17.1 - 29:21.0
不是纯粹机会率的问题了

29:21.1 - 29:28.1
有些股票暴跌不是纯粹因为人们恐慌，令到股价暴跌

29:28.2 - 29:33.2
会不会它真的出了事呢？内在价值真的有问题呢？

29:33.3 - 29:34.6
真的变了质呢？

29:34.7 - 29:38.7
你好好地试了这种狗股投资法

29:38.8 - 29:45.0
可能几年内都没事的，就是这样买回报也OK

29:45.1 - 29:51.1
但是突然某一两年，你中招了，那就大祸了

29:51.2 - 29:54.9
买中了原来真的闯祸，变质的股

29:55.0 - 30:00.9
以前都大把这样的股，原来是有问题的，盈利能力也不行

30:01.0 - 30:04.9
跟着一年内被踢出恒指，也是有的

30:05.0 - 30:09.6
你专捡这种股，可能捡到几个垃圾

30:09.7 - 30:13.4
就可以搞到你的回报都没了

30:13.5 - 30:18.3
另一个好像之前在另一个影片有提起

30:18.4 - 30:22.9
就是讲补足纳入指数的股票

30:23.0 - 30:27.8
这些是研究纳入指数的条件

30:27.9 - 30:33.3
赢就赢在分析，你入指是有条件的

30:33.4 - 30:39.6
看它的成交量，盈利，市值等因素

30:39.7 - 30:44.8
如果觉得有些有机会纳入指数，趁早买先

30:44.9 - 30:49.7
买了之后，它真的被宣布纳入指数

30:49.8 - 30:53.3
就很多指数公司会追着买这股票的

30:53.4 - 30:55.7
因为很多TRACKING FUND

30:55.8 - 31:00.0
你比别人早一步买，你就先赚到

31:00.1 - 31:05.5
之后公司纳入指数后人家才追着买，你就赚了

31:05.6 - 31:11.4
你说研究分析有没有机会把某些股票纳入指数呢？

31:11.5 - 31:18.4
这些都是随着价值的动作，都是价值投资的其中一种

31:18.5 - 31:21.5
不过就慢慢衍生成五花八门

31:21.6 - 31:30.3
另外一种操作就是补足那些热钱，板块，个股的趋势派

31:30.4 - 31:32.5
这些是不是价值投资？

31:32.6 - 31:38.6
其实我觉得那个趋势TOP-DOWN APPROACH

31:38.7 - 31:46.8
跟着怎么选股，看如何政策，看下“阿爷”会推动什么板块

31:46.9 - 31:49.2
美国来临兴起什么潮流？

31:49.3 - 31:51.6
这些其实都是价值来的

31:51.7 - 31:56.4
不一定是要最初说的BOOK VALUE

31:56.5 - 32:00.7
EARNING，折现法计算出来才是价值

32:00.8 - 32:02.3
不一定是这样的

32:02.4 - 32:08.5
现在最新的趋势，政策，宏观都是一个价值来的

32:08.6 - 32:11.2
怎么这些又不是价值投资呢？其实都是的

32:11.3 - 32:16.1
哇这个影片都很长，那我讲那么多先

32:16.2 - 32:19.5
其实价值投资真的有很多款的

32:19.6 - 32:24.7
不知大家有没有补充的？不妨留言交流下

32:24.8 - 32:27.9
今天讲到这里 BYE BYE