1
00:00:00,00 --> 00:00:03,200
哈咯 大家好 又是我止凡

2
00:00:03,300 --> 00:00:06,400
想讲一下价值投资

3
00:00:06,500 --> 00:00:09,500
那么可以说是分析一盘生意

4
00:00:09,600 --> 00:00:13,500
或者简单点就是看价值，跟着价值走

5
00:00:13,600 --> 00:00:18,400
很多人误会说是买便宜货（CHEAP）

6
00:00:18,500 --> 00:00:21,800
其实是买有价值的东西

7
00:00:21,900 --> 00:00:25,200
而且价值投资有很多种类的

8
00:00:25,300 --> 00:00:30,100
以前我有一条视频是说各路投资派别

9
00:00:30,200 --> 00:00:33,900
在那里也有说过，不知道大家有没有看

10
00:00:34,000 --> 00:00:36,600
要LINK就告诉我，我给你

11
00:00:36,700 --> 00:00:42,300
这一个视频专讲多一点关于价值投资

12
00:00:42,400 --> 00:00:50,200
很多人就常常标签止凡为讲价值投资的人

13
00:00:50,300 --> 00:00:55,800
其实我也说蛮多东西的，不同题材我也说了很多

14
00:00:55,900 --> 00:01:01,700
反而正式说关于价值投资，原来好像也没有说很多

15
00:01:01,800 --> 00:01:06,700
今天就说几种以前听过的价值投资方法

16
00:01:06,800 --> 00:01:11,300
有些可能你会说，“哈？原来有人这样玩的啊？”

17
00:01:11,400 --> 00:01:15,000
是啊，听一下，看你是否有听过

18
00:01:15,100 --> 00:01:21,600
第一种最简单就是买折扣股

19
00:01:21,700 --> 00:01:24,400
俗称为捡烟头屁股

20
00:01:24,500 --> 00:01:29,300
就是那些烟头，人家吸到剩下一点还没有烧完

21
00:01:29,400 --> 00:01:31,000
就丢掉，踩熄烟

22
00:01:31,100 --> 00:01:36,400
你就在街，不需要钱，捡起这些烟头屁股

23
00:01:36,500 --> 00:01:44,200
倒出烟草，接着再卷成一支烟，无本生利

24
00:01:44,300 --> 00:01:48,600
买便宜货，有价值却被人低估的东西

25
00:01:48,700 --> 00:01:53,900
研究的范畴就集中在内在资产价值

26
00:01:54,000 --> 00:01:57,400
多数说股票都是看BOOK VALUE

27
00:01:57,500 --> 00:02:00,300
TRADE BELOW BOOK就最好了

28
00:02:00,400 --> 00:02:03,800
就好像一家公司里有物业、地皮

29
00:02:03,900 --> 00:02:07,600
市值多少，减出负债

30
00:02:07,700 --> 00:02:10,700
除每股，然后看值多少钱

31
00:02:10,800 --> 00:02:18,200
比如现在每股值1蚊，股价只是5毫子罢了

32
00:02:18,300 --> 00:02:19,600
那么就值得咯

33
00:02:19,700 --> 00:02:23,700
如果现在TRADE（交易着）2蚊，那么就贵

34
00:02:23,800 --> 00:02:25,500
就是这样简单

35
00:02:25,600 --> 00:02:30,000
这个方法主要集中看资产负债表

36
00:02:30,100 --> 00:02:35,100
资产负债表里面的数字通常不会有什么大改变

37
00:02:35,200 --> 00:02:40,900
所以难度就不是很高，也不需要花太多时间去观察

38
00:02:41,000 --> 00:02:46,500
它注重的重点就是现在多过未来

39
00:02:46,600 --> 00:02:49,700
看现在公司里的资产值多少钱

40
00:02:49,800 --> 00:02:52,900
未来赚多少钱，盈利多少

41
00:02:53,000 --> 00:02:56,100
全部都BULLSHIT，所以NO BULLSHIT，LETS GO

42
00:02:56,200 --> 00:02:58,900
有人时常说这一句，都很熟悉

43
00:02:59,000 --> 00:03:06,400
当然价值与价格，价格不一定能够最终反映价值

44
00:03:06,500 --> 00:03:10,600
就是价值回归，有机会价格升回上来

45
00:03:10,700 --> 00:03:16,100
但是也有机会你现在看的价值，跌回下去，跟着价格

46
00:03:16,200 --> 00:03:23,600
所以这一个方法/操作最好是配合数量

47
00:03:23,700 --> 00:03:29,100
大量投资就在机会率拿回一些赢面

48
00:03:29,200 --> 00:03:33,700
就是如果不时有几家公司股票突然便宜

49
00:03:33,800 --> 00:03:37,500
其实有很多原因，也很容易出事

50
00:03:37,600 --> 00:03:39,500
如果直接这样就买

51
00:03:39,600 --> 00:03:44,800
但是如果你的组合，买了一百多家这种公司

52
00:03:44,900 --> 00:03:47,000
全部都TRADE BELOW BOOK

53
00:03:47,100 --> 00:03:50,200
拉回平均赢面就比较大

54
00:03:50,300 --> 00:03:57,200
所赚的盈利就是价值与价格之间的差价

55
00:03:57,300 --> 00:04:02,000
这个就算是最简单的价值投资

56
00:04:02,100 --> 00:04:05,200
是BENJAMIN GRAHAM那一套做法

57
00:04:05,300 --> 00:04:09,100
听下去简单，但是其实问题不少的

58
00:04:09,200 --> 00:04:15,300
例如一个公司的股价，长时间不能反映内在价值

59
00:04:15,400 --> 00:04:20,700
总有一些原因，比如其中一个原因可能是管理层

60
00:04:20,800 --> 00:04:26,500
没有很有效地应用资产，营运效率偏低

61
00:04:26,600 --> 00:04:30,900
例如以前有间叫作中巴，不知大家知道吗

62
00:04:31,000 --> 00:04:35,200
中巴没了巴士营运的经营权

63
00:04:35,300 --> 00:04:42,000
但是它由很多厂，地皮等，长期都是股价低迷

64
00:04:42,100 --> 00:04:49,400
股价是便宜过内在价值，但是一直都是便宜，没升过

65
00:04:49,500 --> 00:04:55,500
后来中巴也有爆升，就是要配合价值回归的事件

66
00:04:55,600 --> 00:05:01,400
例如早几年它被人狙击

67
00:05:01,500 --> 00:05:06,300
甚至有些公司很守旧的，一直都是TRADE BELOW BOOK

68
00:05:06,400 --> 00:05:12,600
突然间说换管理层，然后新任的管理层大展拳脚

69
00:05:12,700 --> 00:05:19,400
又买东西，又改造等，这样可能它的价值有机会回归

70
00:05:19,500 --> 00:05:22,400
如果一直都没有这个事件，那怎么办呢？

71
00:05:22,500 --> 00:05:31,000
它都便宜了30年，一直都是5毫子（当做买着1蚊的东西）

72
00:05:31,100 --> 00:05:36,100
为什么你突然去买，买了之后会价值回归呢？

73
00:05:36,200 --> 00:05:40,500
就是它的股价短时间内突然间升上1蚊呢？

74
00:05:40,600 --> 00:05:43,800
它都便宜了30年，你一买就升？

75
00:05:43,900 --> 00:05:47,400
而且它便宜了30年，是不是便宜的有道理呢？

76
00:05:47,500 --> 00:05:53,400
第二种是买成长股或是增长股

77
00:05:53,500 --> 00:05:58,800
刚才说买折扣股其实会比较静态

78
00:05:58,900 --> 00:06:04,100
当作整间公司不会动，就是买它里面的资产

79
00:06:04,200 --> 00:06:08,300
传统的价值投资又有另一个角度的

80
00:06:08,400 --> 00:06:09,700
就是盈利

81
00:06:09,800 --> 00:06:15,000
拿它现在的盈利，明年，后年，未来的盈利

82
00:06:15,100 --> 00:06:21,900
FORECAST到盈利多少，增长多少

83
00:06:22,000 --> 00:06:28,800
然后将后面的盈利折现看等于今天的多少钱

84
00:06:28,900 --> 00:06:34,100
通常都是拿通胀数据，或是属于那间公司的折现率

85
00:06:34,200 --> 00:06:42,600
拿这些数据折现，变成这样去计算公司作为一个找钱的机器

86
00:06:42,700 --> 00:06:47,600
今天是值多少，这样就好像动态一点

87
00:06:47,700 --> 00:06:54,700
因为刚才的折扣股是讲着买资产

88
00:06:54,800 --> 00:06:59,600
假设整间公司停止运作，资产还是在那里的

89
00:06:59,700 --> 00:07:03,800
但是如果你是看公司的盈利能力，那就不一样了

90
00:07:03,900 --> 00:07:06,700
它停止运作那就赚不到钱了

91
00:07:06,800 --> 00:07:13,100
这样不止，你还要看它未来会不会成长/增长

92
00:07:13,200 --> 00:07:19,400
就与营运关系更加大，就不是静态而是动态

93
00:07:19,500 --> 00:07:24,300
其实巴菲特，就是BENJAMIN GRAHAM最出名的徒弟

94
00:07:24,400 --> 00:07:31,100
他后期都受PHILIP FISHER还有他的搭档芒格的影响

95
00:07:31,200 --> 00:07:34,700
所以巴菲特才会买到可口可乐

96
00:07:34,800 --> 00:07:37,900
其实他买可口可乐是个转捩点

97
00:07:38,000 --> 00:07:42,400
因为如果可口可乐是用最传统的折扣的方法

98
00:07:42,500 --> 00:07:43,800
买它里面的资产

99
00:07:43,900 --> 00:07:46,800
其实是看不到它是值那个价的

100
00:07:46,900 --> 00:07:48,700
就不是TRADE BELOW BOOK

101
00:07:48,800 --> 00:07:52,200
是PB很多倍，不只一倍

102
00:07:52,300 --> 00:07:56,500
但是当时就是看它的品牌还有盈利能力

103
00:07:56,600 --> 00:08:01,300
接着用折现法才看到，原来可口可乐是值得的

104
00:08:01,400 --> 00:08:06,000
所以巴菲特后期就改了一点

105
00:08:06,100 --> 00:08:10,700
不完全跟着BEN GRAM的价值投资方法

106
00:08:10,800 --> 00:08:16,900
刚才那个折扣股的方法是需要那个公司有大量的资产

107
00:08:17,000 --> 00:08:24,400
其实黄国英都形容过折扣股就是香港人最喜欢的

108
00:08:24,500 --> 00:08:28,300
为何呢？就是那些公司做收租佬

109
00:08:28,400 --> 00:08:35,100
多数都是拥有大量的资产，就像地产股与REITS

110
00:08:35,200 --> 00:08:41,400
类似像香港人最喜欢的买楼收租致富方程式

111
00:08:41,500 --> 00:08:47,800
而那些公司拥有增长/成长股的盈利能力很高

112
00:08:47,900 --> 00:08:53,200
就未必拥有/需要拥有大量的资产

113
00:08:53,300 --> 00:08:59,900
例如好像今时今日最有爆炸力的都是美国科技股

114
00:09:00,000 --> 00:09:04,800
又或者中国内地的科技股，例如腾讯

115
00:09:04,900 --> 00:09:09,700
美国就有FACEBOOK，其实你看它的BOOK VALUE

116
00:09:09,800 --> 00:09:13,900
它都没有太多资产收租

117
00:09:14,000 --> 00:09:16,700
都没有很多物业地皮

118
00:09:16,800 --> 00:09:23,100
其实蛮有趣的，我记得以前巴黎兄有搞过投资班

119
00:09:23,200 --> 00:09:29,700
其中一样东西就是说建行怎样有个安全边际

120
00:09:29,800 --> 00:09:32,700
就是价格与价值的差价

121
00:09:32,800 --> 00:09:37,900
他拿建行来看，就是看PB，BOOKVALUE

122
00:09:38,000 --> 00:09:39,300
就是折扣

123
00:09:39,400 --> 00:09:44,200
我就进去听课，人家就说“咦？止凡也来听哦？”

124
00:09:44,300 --> 00:09:49,100
休息时间，有同学来问我

125
00:09:49,200 --> 00:09:55,100
他说“其实，我也听得明白，巴黎兄说建行的例子”

126
00:09:55,200 --> 00:09:58,900
其实是不是股票的股值全部都是这样？

127
00:09:59,000 --> 00:10:02,200
那时我就说，当然不是

128
00:10:02,300 --> 00:10:07,000
如果全部都是这样，你就不会买到PB大过1的股票

129
00:10:07,100 --> 00:10:10,700
就好像港交所那些，但是那些是不是没价值呢？

130
00:10:10,800 --> 00:10:12,700
那些是不是就不是价值投资呢？

131
00:10:12,800 --> 00:10:19,100
当然肯定不是了，所以折扣股和这些成长股

132
00:10:19,200 --> 00:10:25,300
增长股、盈利股，就两个概念，有点分别

133
00:10:25,400 --> 00:10:27,600
虽然大家都说价值投资

134
00:10:27,700 --> 00:10:36,000
看企业盈利的方法，所赚的钱主要是集中在研究范畴

135
00:10:36,100 --> 00:10:40,200
在于股票企业赚钱的能力

136
00:10:40,300 --> 00:10:45,500
讲了这两种方法，其实有一些比较很有趣

137
00:10:45,600 --> 00:10:51,100
折扣股、资产型、增长型

138
00:10:51,200 --> 00:10:54,600
都可以说很久了，不过这里做些总结

139
00:10:54,700 --> 00:10:58,500
刚才这样说，价值投资的创始人，BEN GRAM

140
00:10:58,600 --> 00:11:02,300
是买折扣股比较多的，后来巴菲特就改了策略

141
00:11:02,400 --> 00:11:07,800
而BEN GRAM其实有另一个徒弟也蛮出名叫作施洛斯

142
00:11:07,900 --> 00:11:12,700
他2012年去世了，他到死那天

143
00:11:12,800 --> 00:11:17,300
施洛斯还坚守着折扣股的方法

144
00:11:17,400 --> 00:11:23,800
你说“应该买增长型，还买资产？收租股死完了”

145
00:11:23,900 --> 00:11:26,400
这十年八载都不能升

146
00:11:26,500 --> 00:11:29,800
但是其实折扣股有一个逻辑

147
00:11:29,900 --> 00:11:33,000
就是信资产，多过相信盈利

148
00:11:33,100 --> 00:11:38,800
因为这一季度有盈利增长，可能下一季度就没了

149
00:11:38,900 --> 00:11:41,300
就是刚才所说的静态还是动态

150
00:11:41,400 --> 00:11:47,200
你那么动态，你要营运这一家公司才能拿到盈利

151
00:11:47,300 --> 00:11:48,500
好像很浮（不稳定）

152
00:11:48,600 --> 00:11:52,600
但是资产每年的变化不大

153
00:11:52,700 --> 00:11:56,200
就是比如会计学，会计三宝

154
00:11:56,300 --> 00:12:01,100
施洛斯看资产负债表就够了

155
00:12:01,200 --> 00:12:08,000
其余两张，一张是PROFIT & LOSS，盈利损益表

156
00:12:08,100 --> 00:12:12,900
另一张就是现金流量表，这两张他都不看

157
00:12:13,000 --> 00:12:17,100
因为你研究那家公司也不需要很深入看它如何营运

158
00:12:17,200 --> 00:12:19,800
怎样可以领导市场

159
00:12:19,900 --> 00:12:24,000
其实你只是当它是一个货品，看资产值多少钱

160
00:12:24,100 --> 00:12:28,900
所以一张资产负债表就够了，那么就可以看很多了

161
00:12:29,000 --> 00:12:31,500
好像另一个BLOGGER“市场先生”

162
00:12:31,600 --> 00:12:35,600
前几年已经转型买这些折扣股

163
00:12:35,700 --> 00:12:39,000
他作为散户都能买100-200家

164
00:12:39,100 --> 00:12:42,600
他说其实他长期用一个EXCEL表

165
00:12:42,700 --> 00:12:47,000
LOCK着几家公司，几个数字就可以了

166
00:12:47,100 --> 00:12:52,000
已经OK，也是因为这样，他可以买到很多家公司

167
00:12:52,100 --> 00:12:54,700
很多股票，够分散

168
00:12:54,800 --> 00:12:57,600
就可以做到统计学的结果

169
00:12:57,700 --> 00:13:02,500
就像刚才所说的买多一点，增加赢的机率

170
00:13:02,600 --> 00:13:08,400
因为这一种方法，所以更加容易可以做到

171
00:13:08,500 --> 00:13:14,400
如果你说要研究垄断性、盈利、整个BUSINESS MODEL

172
00:13:14,500 --> 00:13:16,000
就是商业模式

173
00:13:16,100 --> 00:13:20,600
每家公司都研究了很多晚，看了很多资料

174
00:13:20,700 --> 00:13:24,300
才觉得自己真的了解才买入

175
00:13:24,400 --> 00:13:30,200
其实你在一年里都看不完100多家公司的季报年报

176
00:13:30,300 --> 00:13:34,900
如果你看季报或是半年报，你就乘2或4

177
00:13:35,000 --> 00:13:39,600
如果你买200家公司，一年就需要看800份季报

178
00:13:39,700 --> 00:13:43,100
所以这个也是TRICKY的地方

179
00:13:43,200 --> 00:13:48,700
像刚才所说的，如果要看几家公司的盈利、营运情况

180
00:13:48,800 --> 00:13:50,600
可能要看到很深入

181
00:13:50,700 --> 00:13:56,000
但是看到很深入是不是一定能减低风险呢？

182
00:13:56,100 --> 00:14:01,200
因为有时连公司的营运者，他本身也猜不到未来

183
00:14:01,300 --> 00:14:09,400
例如过去两年经济那么糟糕，之后会不会有超级通胀

184
00:14:09,500 --> 00:14:12,800
会不会加息周期？这些情况发生

185
00:14:12,900 --> 00:14:19,200
其实这些东西都会影响公司盈利与营运

186
00:14:19,300 --> 00:14:25,400
但是如果你买折扣股，看资产罢了

187
00:14:25,500 --> 00:14:28,400
就是一堆资产，最多不是收不到租而已

188
00:14:28,500 --> 00:14:34,800
事过境迁也OK的，只要资产负债表还是健康

189
00:14:34,900 --> 00:14:36,500
那个资产不会不见

190
00:14:36,600 --> 00:14:43,600
但是如果你说的价值不是来自这些静态而是动态

191
00:14:43,700 --> 00:14:47,700
就是要全靠盈利顶着价值

192
00:14:47,800 --> 00:14:53,800
如果营运能力一旦出事，真的会FREE FALL

193
00:14:53,900 --> 00:15:00,400
公司股价大跌下去

194
00:15:00,500 --> 00:15:04,500
另外一款，讲完刚才两款了

195
00:15:04,600 --> 00:15:09,400
这款就是补助一些个股暴跌的机会

196
00:15:09,500 --> 00:15:14,800
这个就是，某时候，有些股票价格突然跌下来

197
00:15:14,900 --> 00:15:19,500
又是买价格与价值的差价

198
00:15:19,600 --> 00:15:24,000
股价突然跌下，突然都会从不值钱都变成值钱了

199
00:15:24,100 --> 00:15:26,100
很值得买了

200
00:15:26,200 --> 00:15:32,400
话说就是金融海啸时，身边的朋友有写过文章

201
00:15:32,500 --> 00:15:38,600
他说他看见一支股（蒙牛乳业）

202
00:15:38,700 --> 00:15:43,300
他说都懂金融海啸是会跌，因为出大事

203
00:15:43,400 --> 00:15:51,900
另外还有毒奶事件，蒙牛有三聚氰胺，全部奶业都出事

204
00:15:52,000 --> 00:15:57,000
他说双重打击，蒙牛的股价大跌

205
00:15:57,100 --> 00:16:03,800
他觉得根本就是八年一遇，难得一支惨重的股

206
00:16:03,900 --> 00:16:07,000
是应该一注下去ALL IN

207
00:16:07,100 --> 00:16:11,400
哪里知道其实他是在发牢骚，因为到最后他也没有买

208
00:16:11,500 --> 00:16:13,900
原因是什么呢？就是他跟他的老婆商量

209
00:16:14,000 --> 00:16:18,000
他的老婆说“他们这样对待小朋友不好啊”

210
00:16:18,100 --> 00:16:22,100
“给人家毒奶，搞到小孩子的头那么大个，比我的还大”

211
00:16:22,200 --> 00:16:26,700
“不可以，不要买这种股，阴积钱”

212
00:16:26,800 --> 00:16:31,600
就是这样，所以我的朋友没买蒙牛了，错失了赚钱机会

213
00:16:31,700 --> 00:16:37,000
当时双重打击令到蒙牛的股价跌到历史最低价

214
00:16:37,100 --> 00:16:42,900
历史与往后，直到现在，都是从来没看过这股价

215
00:16:43,000 --> 00:16:47,800
就是3块半，此景不在，现在多少？

216
00:16:47,900 --> 00:16:51,100
46蚊？还是多少？不要提了

217
00:16:51,200 --> 00:16:56,200
其实也很久了，金融海啸直到现在10多年了

218
00:16:56,300 --> 00:16:59,800
升了10多倍，收皮啦

219
00:16:59,900 --> 00:17:04,000
但是其实金融海啸时候，有些都蛮疯的

220
00:17:04,100 --> 00:17:07,700
比如渣打，它是增长型

221
00:17:07,800 --> 00:17:18,900
专在新兴市场，年年增长，连续10年以上增长

222
00:17:19,000 --> 00:17:21,800
10%、20%地增长

223
00:17:21,900 --> 00:17:27,400
因为遇到金融海啸，它是金融股银行股，又是出事了

224
00:17:27,500 --> 00:17:29,400
大家一起跌，它也是跌

225
00:17:29,500 --> 00:17:32,500
2009年，它差不多70多蚊

226
00:17:32,600 --> 00:17:37,400
其实一年多后就升到220多蚊

227
00:17:37,500 --> 00:17:42,900
其实不差的，不到两年，70蚊升到220蚊

228
00:17:43,000 --> 00:17:46,400
都不会输契妈2020年的成绩

229
00:17:46,500 --> 00:17:53,100
就不是一定要玩到像契妈那样拼，现在没穿裤了

230
00:17:53,200 --> 00:18:01,200
这些赢什么呢？就是赢你对个股的认识，眼光，和EQ

231
00:18:01,300 --> 00:18:05,100
其实这一招也要很小心的

232
00:18:05,200 --> 00:18:08,300
因为很容易中招

233
00:18:08,400 --> 00:18:13,900
所以千万别看到一支股急跌你就冲去买

234
00:18:14,000 --> 00:18:19,400
因为同样是渣打，有个叫渣打同香会的组织

235
00:18:19,500 --> 00:18:23,500
同香不是乡下的“乡”，是一起“香”

236
00:18:23,600 --> 00:18:27,500
话说2014年左右，渣打又跌了

237
00:18:27,600 --> 00:18:34,100
那时150蚊跌到100多蚊，很多人冲去买

238
00:18:34,200 --> 00:18:41,300
因为它公布了业绩，增长放缓了，慢了下来，还是亏钱

239
00:18:41,400 --> 00:18:42,700
好像没亏钱

240
00:18:42,800 --> 00:18:47,600
消息一出，股价大跌，150蚊跌到100多蚊

241
00:18:47,700 --> 00:18:50,200
其实都没了1/3

242
00:18:50,300 --> 00:18:57,500
这些冲进去的人计算它过往派息，EARNING,PE

243
00:18:57,600 --> 00:19:02,700
这么跌下来，那数字就会很美，很值得买，冲去买

244
00:19:02,800 --> 00:19:06,400
之后怎样呢？长期都不过100蚊

245
00:19:06,500 --> 00:19:14,900
直至今天看渣打，一看，55蚊左右

246
00:19:15,000 --> 00:19:19,800
其实风平浪静的时候，如果你发觉

247
00:19:19,900 --> 00:19:24,000
大市没什么事，但是只有你的股大跌

248
00:19:24,100 --> 00:19:29,400
而你又看不到有什么问题，其实可能真的有问题

249
00:19:29,500 --> 00:19:31,200
不过你看不到

250
00:19:31,300 --> 00:19:37,400
那有什么问题呢？我先讲另一个操作，之后再回来讲这个

251
00:19:37,500 --> 00:19:45,000
另一个操作就是大市升或是跌时候的操作

252
00:19:45,100 --> 00:19:49,900
我以前有写了篇文，《何需买个股》

253
00:19:50,000 --> 00:19:50,900
又是EQ的

254
00:19:51,000 --> 00:19:56,900
这个玩法相对容易过个股大跌

255
00:19:57,000 --> 00:20:01,800
就是买整个大市，等整个大市大跌的时候你就买

256
00:20:01,900 --> 00:20:04,800
整个大市大升的时候你就卖

257
00:20:04,900 --> 00:20:11,000
买便宜的股，就不是单独个股，因为整个大市都跌

258
00:20:11,100 --> 00:20:19,400
你抱到大市急跌，整个市场跌，就不是个股的问题

259
00:20:19,500 --> 00:20:26,400
可能是投资信心的问题（政局，资金）

260
00:20:26,500 --> 00:20:29,800
总之有原因令到什么都跌

261
00:20:29,900 --> 00:20:36,000
那时你去出手，买什么好呢？可能买整个大市就OK了

262
00:20:36,100 --> 00:20:40,900
相反的如果整个大市大升

263
00:20:41,000 --> 00:20:47,300
很多人在追货，可能原因是大家突然间很乐观

264
00:20:47,400 --> 00:20:52,500
经济数据很乐观，整个大市一直升上去

265
00:20:52,600 --> 00:21:00,000
那你就卖东西，因为可能已经捧到市场很高了

266
00:21:00,100 --> 00:21:04,500
太过高股，那你就卖出，卖给人

267
00:21:04,600 --> 00:21:08,400
这种玩法你说需不需要深入研究呢？

268
00:21:08,500 --> 00:21:13,100
就像好像刚才说的看完全部的账目报表

269
00:21:13,200 --> 00:21:16,100
长远那间公司的远景是什么？

270
00:21:16,200 --> 00:21:21,000
研究公司的产品能不能上到火星？

271
00:21:21,100 --> 00:21:22,900
其实又不需要

272
00:21:23,000 --> 00:21:27,700
你说没深入去研究算不算价值投资呢？

273
00:21:27,800 --> 00:21:34,900
但是这也有看价值哦，整个市场大跌，便宜，所以就买入

274
00:21:35,000 --> 00:21:39,800
升到疯的时候，就卖给人，也是跟着价值走

275
00:21:39,900 --> 00:21:45,600
《跟着价值走》其实是小弟一本书的书名

276
00:21:45,700 --> 00:21:50,500
这本书卖得也不错，全名叫《跟着价值走的12堂课》

277
00:21:50,600 --> 00:21:57,300
很浅白的文字讲解企业的数字背后的意义

278
00:21:57,400 --> 00:22:03,300
有兴趣就不妨买来看看，买不到的，找我帮手也可以

279
00:22:03,400 --> 00:22:10,800
这个等大市升升跌跌的操作，跟刚才的有什么大分别呢？

280
00:22:10,900 --> 00:22:17,000
一个是个股大跌，一个是大市大跌（什么都跌）

281
00:22:17,100 --> 00:22:22,700
个股突然间大跌，尤其是风平浪静的时候

282
00:22:22,800 --> 00:22:30,400
你就要做到众人皆醉你独醒，难度其实高很多

283
00:22:30,500 --> 00:22:35,300
因为市场有效论，我都拍过影片讲过的

284
00:22:35,400 --> 00:22:39,300
大家想看回，要链接就出声，我发链接出来

285
00:22:39,400 --> 00:22:42,100
究竟市场有效论是什么呢？

286
00:22:42,200 --> 00:22:48,900
刚才说的风平浪静，比如说政治，经济数据

287
00:22:49,000 --> 00:22:54,500
资金，甚至投资者的情绪，什么事都没有

288
00:22:54,600 --> 00:23:01,500
但是唯独某单一股突然间跌低于股值

289
00:23:01,600 --> 00:23:04,600
接着就像洗仓式地沽空它

290
00:23:04,700 --> 00:23:11,500
而这一刻你觉得，它跌过了，是值得的，是宝来的

291
00:23:11,600 --> 00:23:14,700
各个看错了，盲目恐慌

292
00:23:14,800 --> 00:23:19,300
各个都是 BLIND HEAR BLACK SEVEN

293
00:23:19,400 --> 00:23:27,100
就是盲目黑七

294
00:23:27,200 --> 00:23:32,100
是不是真的各个都错呢？还是有些东西你看不到而已

295
00:23:32,200 --> 00:23:34,100
那个机会比较大呢？

296
00:23:34,200 --> 00:23:41,800
如果倒转来说，大市的问题，整个市场跌

297
00:23:41,900 --> 00:23:45,100
而那个命题其实是很鲜明的

298
00:23:45,200 --> 00:23:48,900
摆明跟那个内在价值没关系的

299
00:23:49,000 --> 00:23:58,700
举例整个市场的资金问题，内地资金涌入香港买股票/楼

300
00:23:58,800 --> 00:24:04,900
爆升是可以升过它的内在价值的，对不对？

301
00:24:05,000 --> 00:24:13,300
例如几年前有单庄家资金链断裂

302
00:24:13,400 --> 00:24:17,400
他们的孖展被人CUT，不问价地丢货

303
00:24:17,500 --> 00:24:21,800
全线细价股、庄家股大跌

304
00:24:21,900 --> 00:24:26,700
你说什么核价，什么净资产值，全都跌破

305
00:24:26,800 --> 00:24:33,800
又或者全球投资者有时会担心前景

306
00:24:33,900 --> 00:24:39,300
大家对现在的疫情，未来的通胀数据

307
00:24:39,400 --> 00:24:44,300
甚至会不会战争，这些可能性

308
00:24:44,400 --> 00:24:50,200
有时会过分的恐慌，或者乐观

309
00:24:50,300 --> 00:24:56,000
你都看新闻，你就可以估计一下

310
00:24:56,100 --> 00:25:04,500
或是不一定你对我错，有时是大市看半年，看得很差

311
00:25:04,600 --> 00:25:06,700
所以就沽货走人

312
00:25:06,800 --> 00:25:11,000
但是如果你不止看半年，你是看超长远的

313
00:25:11,100 --> 00:25:15,900
看到你退休的时候，现在一年半载未必是好景

314
00:25:16,000 --> 00:25:20,800
那些好资产，出现了超特价

315
00:25:20,900 --> 00:25:22,800
你就留意一下

316
00:25:22,900 --> 00:25:29,900
看回蒙牛的案例，他讲得简简单单几句都OK的

317
00:25:30,000 --> 00:25:34,000
我那位朋友其实没有深入研究股票

318
00:25:34,100 --> 00:25:39,400
他觉得金融海啸，资金抽走，猜都知道会跌市

319
00:25:39,500 --> 00:25:46,300
但是金融海啸的金融问题，关他买牛奶什么事呢？

320
00:25:46,400 --> 00:25:48,600
其实跟蒙牛没关系的

321
00:25:48,700 --> 00:25:54,200
另外那个毒奶事件，究竟是不是一时性的呢？

322
00:25:54,300 --> 00:25:56,900
我觉得当时关键就是看

323
00:25:57,000 --> 00:26:01,300
这个毒奶事件会不会长远地影响品牌呢？

324
00:26:01,400 --> 00:26:06,200
可能另一个大问题会令到它直接“收皮”

325
00:26:06,300 --> 00:26:08,600
你就要去判断这件事

326
00:26:08,700 --> 00:26:13,400
如果你觉得不会的，只是一时性、一次性的

327
00:26:13,500 --> 00:26:18,300
那你就去（买），你的判断跟各地高手的判断

328
00:26:18,400 --> 00:26:20,700
可能你对他错也说不定

329
00:26:20,800 --> 00:26:25,600
或者时间性上，他考虑是即时有机会会跌下来

330
00:26:25,700 --> 00:26:30,500
你考虑的是时过境迁之后是应该没事的

331
00:26:30,600 --> 00:26:34,800
可能大家有个MISMATCH，不一定是你对他错

332
00:26:34,900 --> 00:26:36,600
或是他对你错的

333
00:26:36,700 --> 00:26:41,500
比如渣打2014年那一次同香会那件事

334
00:26:41,600 --> 00:26:48,000
因为业绩差，增长倒退，导致市场反应很大

335
00:26:48,100 --> 00:26:55,100
当时整个市场风平浪静没事的，只有它被人洗仓式地沽空

336
00:26:55,200 --> 00:27:00,000
各个市场中的人，对它的股值调低的不得了的时候

337
00:27:00,100 --> 00:27:04,600
你是不是有能力计算到它是不是好货呢？

338
00:27:04,700 --> 00:27:06,100
只有你知道，别人不知道？

339
00:27:06,200 --> 00:27:12,000
随便讲几个例子，不知大家能够分辨吗？

340
00:27:12,100 --> 00:27:19,100
越便宜越值得就买，有时是对的，有时可能是陷阱

341
00:27:19,200 --> 00:27:29,400
很多时候价值投资者走这条路，都要揣摩这个分别

342
00:27:29,500 --> 00:27:34,900
快快讲多一点，一些有趣的操作方法

343
00:27:35,000 --> 00:27:40,200
其中一个就是狗股投资法，都是价值投资衍生出来的

344
00:27:40,300 --> 00:27:45,800
这种狗股投资法很多人都听过的，跟股息有关

345
00:27:45,900 --> 00:27:55,500
它就会投资，每年买当时股价大跌，股息率最高的股票

346
00:27:55,600 --> 00:28:00,100
可能在恒生指数的十支股息率最高的

347
00:28:00,200 --> 00:28:02,200
或者是五支

348
00:28:02,300 --> 00:28:06,200
每年就会换一次

349
00:28:06,300 --> 00:28:12,000
买那一刻股息率最高的，或是简单来说股价跌最多的

350
00:28:12,100 --> 00:28:16,900
其实这个年复年那么做，又配合机会率

351
00:28:17,000 --> 00:28:22,200
你听过去（我觉得）有一点逻辑，就是买一些跌到最多

352
00:28:22,300 --> 00:28:27,700
相对派息也派的最多，因为股息率高，股价跌得最狠

353
00:28:27,800 --> 00:28:31,100
其实我对这种玩法感觉还好而已

354
00:28:31,200 --> 00:28:36,000
因为很像有些乱玩的感觉，什么都不看

355
00:28:36,100 --> 00:28:37,500
只看一个数目，股息率

356
00:28:37,600 --> 00:28:45,400
跟着筛选50支恒指买股息率最高的5支

357
00:28:45,500 --> 00:28:48,800
有些乱玩，不是乱玩

358
00:28:48,900 --> 00:28:52,000
举个例，好像去赌场

359
00:28:52,100 --> 00:28:56,500
见到之前10局开小，第11局就开大吧

360
00:28:56,600 --> 00:28:59,600
正常情况好像有关系

361
00:28:59,700 --> 00:29:07,700
但是价值投资，你深入研究股票，有时就是要找它的原因

362
00:29:07,800 --> 00:29:14,100
为什么一直都开小呢？10局开小，50局100局都开小

363
00:29:14,200 --> 00:29:17,000
可能因为那几粒骰子本身有问题

364
00:29:17,100 --> 00:29:21,000
不是纯粹机会率的问题了

365
00:29:21,100 --> 00:29:28,100
有些股票暴跌不是纯粹因为人们恐慌，令到股价暴跌

366
00:29:28,200 --> 00:29:33,200
会不会它真的出了事呢？内在价值真的有问题呢？

367
00:29:33,300 --> 00:29:34,600
真的变了质呢？

368
00:29:34,700 --> 00:29:38,700
你好好地试了这种狗股投资法

369
00:29:38,800 --> 00:29:45,000
可能几年内都没事的，就是这样买回报也OK

370
00:29:45,100 --> 00:29:51,100
但是突然某一两年，你中招了，那就大祸了

371
00:29:51,200 --> 00:29:54,900
买中了原来真的闯祸，变质的股

372
00:29:55,000 --> 00:30:00,900
以前都大把这样的股，原来是有问题的，盈利能力也不行

373
00:30:01,000 --> 00:30:04,900
跟着一年内被踢出恒指，也是有的

374
00:30:05,000 --> 00:30:09,600
你专捡这种股，可能捡到几个垃圾

375
00:30:09,700 --> 00:30:13,400
就可以搞到你的回报都没了

376
00:30:13,500 --> 00:30:18,300
另一个好像之前在另一个影片有提起

377
00:30:18,400 --> 00:30:22,900
就是讲补足纳入指数的股票

378
00:30:23,000 --> 00:30:27,800
这些是研究纳入指数的条件

379
00:30:27,900 --> 00:30:33,300
赢就赢在分析，你入指是有条件的

380
00:30:33,400 --> 00:30:39,600
看它的成交量，盈利，市值等因素

381
00:30:39,700 --> 00:30:44,800
如果觉得有些有机会纳入指数，趁早买先

382
00:30:44,900 --> 00:30:49,700
买了之后，它真的被宣布纳入指数

383
00:30:49,800 --> 00:30:53,300
就很多指数公司会追着买这股票的

384
00:30:53,400 --> 00:30:55,700
因为很多TRACKING FUND

385
00:30:55,800 --> 00:31:00,000
你比别人早一步买，你就先赚到

386
00:31:00,100 --> 00:31:05,500
之后公司纳入指数后人家才追着买，你就赚了

387
00:31:05,600 --> 00:31:11,400
你说研究分析有没有机会把某些股票纳入指数呢？

388
00:31:11,500 --> 00:31:18,400
这些都是随着价值的动作，都是价值投资的其中一种

389
00:31:18,500 --> 00:31:21,500
不过就慢慢衍生成五花八门

390
00:31:21,600 --> 00:31:30,300
另外一种操作就是补足那些热钱，板块，个股的趋势派

391
00:31:30,400 --> 00:31:32,500
这些是不是价值投资？

392
00:31:32,600 --> 00:31:38,600
其实我觉得那个趋势TOP-DOWN APPROACH

393
00:31:38,700 --> 00:31:46,800
跟着怎么选股，看如何政策，看下“阿爷”会推动什么板块

394
00:31:46,900 --> 00:31:49,200
美国来临兴起什么潮流？

395
00:31:49,300 --> 00:31:51,600
这些其实都是价值来的

396
00:31:51,700 --> 00:31:56,400
不一定是要最初说的BOOK VALUE

397
00:31:56,500 --> 00:32:00,700
EARNING，折现法计算出来才是价值

398
00:32:00,800 --> 00:32:02,300
不一定是这样的

399
00:32:02,400 --> 00:32:08,500
现在最新的趋势，政策，宏观都是一个价值来的

400
00:32:08,600 --> 00:32:11,200
怎么这些又不是价值投资呢？其实都是的

401
00:32:11,300 --> 00:32:16,100
哇这个影片都很长，那我讲那么多先

402
00:32:16,200 --> 00:32:19,500
其实价值投资真的有很多款的

403
00:32:19,600 --> 00:32:24,700
不知大家有没有补充的？不妨留言交流下

404
00:32:24,800 --> 00:32:27,900
今天讲到这里 BYE BYE