00:00.0 - 00:02.9
哈咯 大家好 我是止凡

00:03.0 - 00:11.3
前两个视频就有说过一个年轻人在牛熊证输了18万

00:11.4 - 00:14.2
那个视频不知道大家有没有看过，有没有印象

00:14.3 - 00:18.1
甚至输到要上讨论区贴文诉苦

00:18.2 - 00:21.5
当时讲的时候就有一个引子了

00:21.6 - 00:26.0
就是说我以前写过衍生工具的文章了

00:26.1 - 00:31.7
衍生工具是什么呢？以前写文章也曾经讲过，解释过

00:31.8 - 00:35.8
今天整理出来，再拍视频分享一下

00:35.9 - 00:43.6
我看回记录，原来这篇文章是在2014年写的（6-7年前）

00:43.7 - 00:48.5
那个题目就是衍生工具的用途，不知道大家有没有看过

00:48.6 - 00:51.7
有没有看过都好，这里再说一次

00:51.8 - 00:57.9
还有加一下新的例子，希望说得更加明白

00:58.0 - 01:04.0
话说，以前有一位身边的朋友问起一个蛮有趣的问题

01:04.1 - 01:10.8
他就说到底衍生工具有什么意义啊？有什么用途？

01:10.9 - 01:16.1
好像正股呢，就有意思

01:16.2 - 01:22.6
但是衍生工具就好像单纯地让投机者赌博而已

01:22.7 - 01:25.7
好像没有任何实际意义那样

01:25.8 - 01:32.6
其实衍生工具有真正的存在意义

01:32.7 - 01:36.7
它的概念就好像保险

01:36.8 - 01:43.5
比如金融海啸时，令到很多富豪损失于ACCUMULATOR

01:43.6 - 01:48.4
就是累计期权，拿它来做一个比喻（例子）

01:48.5 - 01:53.1
ACCUMULATOR的操作其实就好像一个合约

01:53.2 - 02:00.4
例如当时的投资者就在汇控股价140蚊时

02:00.5 - 02:02.5
买入ACCUMULATOR

02:02.6 - 02:06.7
只要股价维持在100蚊以上

02:06.8 - 02:10.4
投资者就能每个月收5%利息

02:10.5 - 02:14.9
但是如果股价跌低过100蚊

02:15.0 - 02:21.7
投资者每日就要接货，买入100万股汇控股票

02:21.8 - 02:26.4
这一个合约听起来就好像很古怪

02:26.5 - 02:31.3
当年，大多数人买入这个ACCUMULATOR

02:31.4 - 02:36.9
当然买时就不觉得汇控会跌低过100蚊

02:37.0 - 02:40.4
后来发生什么事，大家都知道了

02:40.5 - 02:49.1
很多富豪买到都是属于专业投资者级别了

02:49.2 - 02:55.0
但是很多这些专业投资者买入ACCUMULATOR都亏本了

02:55.1 - 02:57.7
可能你听完就会觉得

02:57.8 - 03:01.7
“咦？那么做这些合约出来，好像很无聊哦？”

03:01.8 - 03:09.0
这些衍生工具好像给人赌钱，接着让人输身家

03:09.1 - 03:14.8
其实买ACCUMULATOR的投资者透过这个合约

03:14.9 - 03:21.0
成为汇控正股持股人的保险承担人

03:21.1 - 03:27.4
就是正股持股人透过这些合约卖给投资者

03:27.5 - 03:32.3
就可以保障股票下跌的风险

03:32.4 - 03:40.2
简单来说就是140蚊时买，跌到100蚊之下就要接货

03:40.3 - 03:45.1
变成正股持有人就在100蚊以上锁了利润

03:45.2 - 03:50.0
如果股价长期在100蚊以上的话

03:50.1 - 03:56.8
ACCUMULATOR买入者就能不停地赚取利息

03:56.9 - 04:01.7
其实两边都在对赌，投资未来

04:01.8 - 04:05.7
可以讲是一个公平的合约

04:05.8 - 04:09.9
只是当时市况突然大变

04:10.0 - 04:14.8
大变后才让其中一方看清楚

04:14.9 - 04:19.3
原来买之前都没有把条文了解清楚

04:19.4 - 04:24.2
出事之后才说这些合约是ACCUMULATOR

04:24.3 - 04:26.1
大家明不明白？

04:26.2 - 04:30.7
跌低过100蚊，投资ACCUMULATOR的就输了

04:30.8 - 04:38.6
如果不跌低过100蚊，代表正股持有人不断地给利息

04:38.7 - 04:40.4
就是ACCUMULATOR投资者不停地在赚利息

04:40.5 - 04:48.4
正股持有人角度，给利息就好像买保险给保费一样

04:48.5 - 04:52.5
保他的股票不会跌低过100蚊

04:52.6 - 04:57.4
如果跌低过100蚊都不会输，因为有人帮忙接货

04:57.5 - 05:03.6
其实生意人一向都很欢迎这些衍生工具

05:03.7 - 05:05.5
就是如果懂得用

05:05.6 - 05:07.6
就好像金铺

05:07.7 - 05:14.6
金铺的生意，大部分的盈利会随着金价的波幅而改变

05:14.7 - 05:18.4
就是如果他买金饰，那些首饰

05:18.5 - 05:24.3
估计金价的升跌，其实是不是在做生意呢？

05:24.4 - 05:27.0
就是其实在做生意，卖金

05:27.1 - 05:34.1
你是想赚金饰，买卖手续费，做金饰的手工费而已

05:34.2 - 05:37.5
不想承担金价升跌的风险

05:37.6 - 05:43.2
但是无奈因为你卖的东西，原材料是黄金

05:43.3 - 05:49.5
怎样能很专心地做生意，不需要投机金价呢？

05:49.6 - 05:54.4
所以不少金铺都会对金价做对冲

05:54.5 - 06:00.5
只要有要求，做生意想对冲

06:00.6 - 06:07.0
可以去银行或金融机构提出要求，聊一聊

06:07.1 - 06:15.0
他就可以按照着客户需求做一些对冲的衍生工具出来

06:15.1 - 06:21.9
当然就好像ACCUMULATOR的例子，对冲是有成本的

06:22.0 - 06:30.2
这些成本就按照生意人想要对冲多少百分比都可以的

06:30.3 - 06:32.4
量身定做的合约

06:32.5 - 06:36.5
同样这一类的工具或合约

06:36.6 - 06:45.2
就可以在航运业应用，对原料产品有很大的对冲需要

06:45.3 - 06:48.8
基本上任何产品都可以的

06:48.9 - 06:56.6
金银铜铁锡、煤炭、石油、天然气，甚至外汇之类都能对冲

06:56.7 - 07:01.5
似乎生意人的计算考虑

07:01.6 - 07:04.5
记得有朋友说过

07:04.6 - 07:11.8
工程界都不少承办商其实都不是很懂得用对冲这个办法

07:11.9 - 07:15.2
经常都会有所谓的SUPER PM

07:15.3 - 07:20.2
就是超级的项目经理，突然间很出位

07:20.3 - 07:21.8
原因是什么呢？

07:21.9 - 07:27.9
他主力的一些PROJECT（工程项目）赚很多钱

07:28.0 - 07:34.2
但是这些SUPER PM，当他被安排到另一些项目

07:34.3 - 07:39.1
可能就会打回原形了，甚至是亏钱收场

07:39.2 - 07:44.0
为何呢？原因就是当时工程赚大钱

07:44.1 - 07:48.9
主要是在赚工程期间的汇率

07:49.0 - 07:55.7
还是投标时，要施工、买铁、买铜

07:55.8 - 08:00.8
那时的铁价、铜价在施工期间变化很大

08:00.9 - 08:07.9
例如投标时，设定了高价因为铜价、铁价都很贵

08:08.0 - 08:11.7
但是直到施工时，铜价、铁价却跌了

08:11.8 - 08:16.3
又或者他之前已经订货，后来铜价、铁价大升

08:16.4 - 08:19.2
他就可以跟顾客拿更高的RATE

08:19.3 - 08:25.1
所以这些SUPER PM赚的都不是靠项目经理

08:25.2 - 08:30.0
那个管理的能力，可以这样讲“时势造英雄”

08:30.1 - 08:33.4
但是不是英雄造时势

08:33.5 - 08:36.8
其实做生意是不应该的

08:36.9 - 08:44.0
就是将盈利的可能性投机在某个商品的价格

08:44.1 - 08:48.9
有些觉得是望天打卦

08:49.0 - 08:53.3
适当地去做风险对冲

08:53.4 - 08:57.8
就可以专注在管理自己做生意而赚钱

08:57.9 - 09:01.2
这才是主要的正职

09:01.3 - 09:03.6
可惜刚才说的工程界

09:03.7 - 09:07.9
对这些对冲的概念不是那么成熟的

09:08.0 - 09:15.2
大家不时都会听到某政府工程超标

09:15.3 - 09:16.3
原因是什么呢？

09:16.4 - 09:26.0
预算铜价、人工、钢材、原料之类突然上升

09:26.1 - 09:31.6
其实这些风险，金融界都能帮忙的

09:31.7 - 09:33.7
大家看新闻都知道

09:33.8 - 09:40.0
现在工程随便都有几十亿、几百亿、几千亿，几万亿

09:40.1 - 09:43.7
这样的规模绝对有空间

09:43.8 - 09:51.2
可以好好地设计相对的衍生工具、合约对冲风险

09:51.3 - 09:58.1
再想深入一点，做生意，做对冲都要平衡

09:58.2 - 10:03.3
不是一味说，做对冲就一定是好的，就用多对冲

10:03.4 - 10:07.7
就好像刚才所说金铺的例子，卖金

10:07.8 - 10:13.6
对冲黄金，金价升跌波幅的风险

10:13.7 - 10:17.4
其实对冲多少才是最好呢？

10:17.5 - 10:22.6
好像周大福是对冲金价100%的

10:22.7 - 10:32.4
所以金价的升跌与波幅对周大福的生意没有大影响

10:32.5 - 10:38.2
但是六福对金价就没有100%对冲

10:38.3 - 10:44.0
那么是不是就可以说金价对六福影响大啊？

10:44.1 - 10:48.8
因为它处理金价的对冲没有比周大福做得好

10:48.9 - 10:49.9
是不是这样呢？

10:50.0 - 10:53.1
首先对冲是一种成本

10:53.2 - 10:57.1
就是好像刚才所说，你买保险就要付保费

10:57.2 - 11:03.8
你用衍生工具对冲合约，就是你买份保险，要交保费

11:03.9 - 11:06.1
就是你要给一个成本

11:06.2 - 11:13.0
就是ACCUMULATOR，如果汇控股价没有跌到100蚊

11:13.1 - 11:15.9
你都要给人家5%利息

11:16.0 - 11:21.2
人家买你的合约就是不跌到100蚊就赢

11:21.3 - 11:24.8
真的跌到100蚊就PK（输）

11:24.9 - 11:31.6
如果对冲足够（100%对冲）成本就会比较高

11:31.7 - 11:39.4
如果不对冲足够，是不是讲着博金价不会跌呢？

11:39.5 - 11:44.3
博着，赌博，又未必完全是这样

11:44.4 - 11:49.2
要看整盘生意，比如金铺的生意

11:49.3 - 11:53.0
那个周转率是怎样呢？什么周转率呢？

11:53.1 - 12:00.8
如果那盘生意卖金饰，你会买金回来再把它变成首饰

12:00.9 - 12:08.6
如果你买入（入货）与卖出的时间差别不大

12:08.7 - 12:12.8
周转率比较短，比较快

12:12.9 - 12:21.4
其实金价的升跌平均波幅不大，未必对生意有大影响

12:21.5 - 12:29.0
例如1万蚊一两金收了金回来，可能收了十公斤的金

12:29.1 - 12:33.9
原来这十公斤的金，平均3个月就把它卖出去了

12:34.0 - 12:36.4
当然很像ROLLING一样

12:36.5 - 12:40.4
今天又买，下个星期又买，不停的买

12:40.5 - 12:47.4
你的金今天也会卖，下个星期会卖，或者天天都会卖

12:47.5 - 12:54.4
但是拿平均数，你买十公斤金回来

12:54.5 - 12:59.8
原来你平均三个月就会把它卖出去了

12:59.9 - 13:07.3
这三个月金价的升跌是多少呢就是你的生意的风险了

13:07.4 - 13:15.9
理论上金价三年后升/跌多少应该不关你的事

13:16.0 - 13:22.8
再加上你拉长来看，有时三个月的变化

13:22.9 - 13:28.5
三个月内急跌，一万蚊一两跌到八千蚊一两

13:28.6 - 13:34.2
但是有时会三个月内急升，一万蚊一两升到一万二千蚊一两

13:34.3 - 13:38.3
拉长来看，有时赚，有时亏

13:38.4 - 13:44.2
所以ROLLING来看，对生意又好像OK的哦

13:44.3 - 13:50.3
为什么要给PREMIUM？要做足100%的对冲呢？

13:50.4 - 13:54.4
当然如果你的周转率没那么短

13:54.5 - 13:58.9
金在你的铺留很久（没卖出）

13:59.0 - 14:04.4
又或者你很有意图把生意做到很稳定

14:04.5 - 14:08.1
完全不受金价波幅影响

14:08.2 - 14:19.7
你赚的饰金，手工等，大概是金价10%以内

14:19.8 - 14:26.0
你赚的这笔钱，你不想受任何金价波幅而影响它

14:26.1 - 14:29.0
就是你不想一直让金价影响你的盈利

14:29.1 - 14:35.0
搞到生意一时赚大钱，一时亏大钱

14:35.1 - 14:37.5
又是“时势造英雄”那类的话

14:37.6 - 14:43.2
这样考虑的话，那就做足对冲，这样也是合理的

14:43.3 - 14:50.2
所以做相关生意，做这样的对冲，真的是很专业的

14:50.3 - 14:54.2
专业就是金融服务的专才

14:54.3 - 14:58.2
帮你设计对冲合约，当然是专业

14:58.3 - 15:04.5
另外那盘生意的生意人又要很清楚自己要什么

15:04.6 - 15:07.7
怎么做对冲才能帮那盘生意

15:07.8 - 15:16.4
国泰航空之前不是闯祸了（其实时不时都闯祸）

15:16.5 - 15:22.2
好像十多年前，一直讲他的油价升到很高

15:22.3 - 15:28.6
一年贵过一年，成本重，搞得它亏钱

15:28.7 - 15:32.0
国泰一直被人笑，笑了很多年

15:32.1 - 15:36.9
油一直升，又不可以转价给客户

15:37.0 - 15:42.8
赚了不够输，又不会做对冲，所以一直给人笑了很多年

15:42.9 - 15:47.7
之后，好像做了一个燃油附加费出来

15:47.8 - 15:57.2
叫飞机友，不是飞机友，是搭飞机的朋友帮补油价的升跌

15:57.3 - 15:59.8
好像情况好了一点

15:59.9 - 16:06.9
怎知后来（就是近几年）油价大跌，那应该很好

16:07.0 - 16:14.0
但是它又说大亏钱，输油价（几十亿）

16:14.1 - 16:20.0
油价跌，成本少了，不是赚多了吗？怎么又亏钱呢？

16:20.1 - 16:26.1
哦，原来它怕油价升，所以买了很多期油做对冲

16:26.2 - 16:33.1
怎知买大了，油价又跌很多

16:33.2 - 16:37.9
搞到它又输钱，又亏了盈利

16:38.0 - 16:41.3
在原位被人逐个一巴又一巴

16:41.4 - 16:46.6
这就是做对冲的衍生工具考虑得没那么好

16:46.7 - 16:54.0
或者它预计错未来的一些不好的例子

16:54.1 - 16:58.9
所以衍生工具不是说没正面的用途

16:59.0 - 17:03.8
它的存在真的有实际的意义

17:03.9 - 17:09.2
只是今天被大部分的人滥用了

17:09.3 - 17:15.4
就误以为是拿来做买股的升跌加速器

17:15.5 - 17:21.5
买正股升的太慢/跌的太慢，不如买衍生工具先

17:21.6 - 17:25.3
情况就好像你吃药

17:25.4 - 17:30.2
那个药物本来是好的（兴奋剂、镇定剂）

17:30.3 - 17:33.5
这些对病人是有它的功效的

17:33.6 - 17:44.8
但是被人滥用了而产生很多社会问题

17:44.9 - 17:49.6
令到很多人开始质疑为什么要发明这些药出来？

17:49.7 - 17:54.5
但是你想回整件事，是不是觉得很奇怪呢？

17:54.6 - 17:58.9
这集讲这些，大家是不是很出乎意料？

17:59.0 - 18:08.2
“衍生工具？不是应该讲牛熊证，认股证怎么玩怎么买吗？”

18:08.3 - 18:12.6
“那些原理是什么？引伸波幅是什么？”

18:12.7 - 18:17.4
“几时买哪款可以帮到投资啊，这些的话题吗？”

18:17.5 - 18:19.1
“应该是讲这些吧？”

18:19.2 - 18:25.3
WELL，那么容易被你猜到？

18:25.4 - 18:29.2
其实我自己本身也没玩衍生工具

18:29.3 - 18:35.5
如果你有兴趣，都要看回那些验证密码

18:35.6 - 18:38.0
不错的，又有美女

18:38.1 - 18:42.9
OK，小弟其实有个FACEBOOK专页

18:43.0 - 18:47.8
大家在FACEBOOK可以SEARCH下“止凡”，然后FOLLOW

18:47.9 - 18:51.0
这集讲到这里啦，BYE BYE