1
00:00:00,00 --> 00:00:02,900
哈咯 大家好 我是止凡

2
00:00:03,000 --> 00:00:11,300
前两个视频就有说过一个年轻人在牛熊证输了18万

3
00:00:11,400 --> 00:00:14,200
那个视频不知道大家有没有看过，有没有印象

4
00:00:14,300 --> 00:00:18,100
甚至输到要上讨论区贴文诉苦

5
00:00:18,200 --> 00:00:21,500
当时讲的时候就有一个引子了

6
00:00:21,600 --> 00:00:26,000
就是说我以前写过衍生工具的文章了

7
00:00:26,100 --> 00:00:31,700
衍生工具是什么呢？以前写文章也曾经讲过，解释过

8
00:00:31,800 --> 00:00:35,800
今天整理出来，再拍视频分享一下

9
00:00:35,900 --> 00:00:43,600
我看回记录，原来这篇文章是在2014年写的（6-7年前）

10
00:00:43,700 --> 00:00:48,500
那个题目就是衍生工具的用途，不知道大家有没有看过

11
00:00:48,600 --> 00:00:51,700
有没有看过都好，这里再说一次

12
00:00:51,800 --> 00:00:57,900
还有加一下新的例子，希望说得更加明白

13
00:00:58,000 --> 00:01:04,000
话说，以前有一位身边的朋友问起一个蛮有趣的问题

14
00:01:04,100 --> 00:01:10,800
他就说到底衍生工具有什么意义啊？有什么用途？

15
00:01:10,900 --> 00:01:16,100
好像正股呢，就有意思

16
00:01:16,200 --> 00:01:22,600
但是衍生工具就好像单纯地让投机者赌博而已

17
00:01:22,700 --> 00:01:25,700
好像没有任何实际意义那样

18
00:01:25,800 --> 00:01:32,600
其实衍生工具有真正的存在意义

19
00:01:32,700 --> 00:01:36,700
它的概念就好像保险

20
00:01:36,800 --> 00:01:43,500
比如金融海啸时，令到很多富豪损失于ACCUMULATOR

21
00:01:43,600 --> 00:01:48,400
就是累计期权，拿它来做一个比喻（例子）

22
00:01:48,500 --> 00:01:53,100
ACCUMULATOR的操作其实就好像一个合约

23
00:01:53,200 --> 00:02:00,400
例如当时的投资者就在汇控股价140蚊时

24
00:02:00,500 --> 00:02:02,500
买入ACCUMULATOR

25
00:02:02,600 --> 00:02:06,700
只要股价维持在100蚊以上

26
00:02:06,800 --> 00:02:10,400
投资者就能每个月收5%利息

27
00:02:10,500 --> 00:02:14,900
但是如果股价跌低过100蚊

28
00:02:15,000 --> 00:02:21,700
投资者每日就要接货，买入100万股汇控股票

29
00:02:21,800 --> 00:02:26,400
这一个合约听起来就好像很古怪

30
00:02:26,500 --> 00:02:31,300
当年，大多数人买入这个ACCUMULATOR

31
00:02:31,400 --> 00:02:36,900
当然买时就不觉得汇控会跌低过100蚊

32
00:02:37,000 --> 00:02:40,400
后来发生什么事，大家都知道了

33
00:02:40,500 --> 00:02:49,100
很多富豪买到都是属于专业投资者级别了

34
00:02:49,200 --> 00:02:55,000
但是很多这些专业投资者买入ACCUMULATOR都亏本了

35
00:02:55,100 --> 00:02:57,700
可能你听完就会觉得

36
00:02:57,800 --> 00:03:01,700
“咦？那么做这些合约出来，好像很无聊哦？”

37
00:03:01,800 --> 00:03:09,000
这些衍生工具好像给人赌钱，接着让人输身家

38
00:03:09,100 --> 00:03:14,800
其实买ACCUMULATOR的投资者透过这个合约

39
00:03:14,900 --> 00:03:21,000
成为汇控正股持股人的保险承担人

40
00:03:21,100 --> 00:03:27,400
就是正股持股人透过这些合约卖给投资者

41
00:03:27,500 --> 00:03:32,300
就可以保障股票下跌的风险

42
00:03:32,400 --> 00:03:40,200
简单来说就是140蚊时买，跌到100蚊之下就要接货

43
00:03:40,300 --> 00:03:45,100
变成正股持有人就在100蚊以上锁了利润

44
00:03:45,200 --> 00:03:50,000
如果股价长期在100蚊以上的话

45
00:03:50,100 --> 00:03:56,800
ACCUMULATOR买入者就能不停地赚取利息

46
00:03:56,900 --> 00:04:01,700
其实两边都在对赌，投资未来

47
00:04:01,800 --> 00:04:05,700
可以讲是一个公平的合约

48
00:04:05,800 --> 00:04:09,900
只是当时市况突然大变

49
00:04:10,000 --> 00:04:14,800
大变后才让其中一方看清楚

50
00:04:14,900 --> 00:04:19,300
原来买之前都没有把条文了解清楚

51
00:04:19,400 --> 00:04:24,200
出事之后才说这些合约是ACCUMULATOR

52
00:04:24,300 --> 00:04:26,100
大家明不明白？

53
00:04:26,200 --> 00:04:30,700
跌低过100蚊，投资ACCUMULATOR的就输了

54
00:04:30,800 --> 00:04:38,600
如果不跌低过100蚊，代表正股持有人不断地给利息

55
00:04:38,700 --> 00:04:40,400
就是ACCUMULATOR投资者不停地在赚利息

56
00:04:40,500 --> 00:04:48,400
正股持有人角度，给利息就好像买保险给保费一样

57
00:04:48,500 --> 00:04:52,500
保他的股票不会跌低过100蚊

58
00:04:52,600 --> 00:04:57,400
如果跌低过100蚊都不会输，因为有人帮忙接货

59
00:04:57,500 --> 00:05:03,600
其实生意人一向都很欢迎这些衍生工具

60
00:05:03,700 --> 00:05:05,500
就是如果懂得用

61
00:05:05,600 --> 00:05:07,600
就好像金铺

62
00:05:07,700 --> 00:05:14,600
金铺的生意，大部分的盈利会随着金价的波幅而改变

63
00:05:14,700 --> 00:05:18,400
就是如果他买金饰，那些首饰

64
00:05:18,500 --> 00:05:24,300
估计金价的升跌，其实是不是在做生意呢？

65
00:05:24,400 --> 00:05:27,000
就是其实在做生意，卖金

66
00:05:27,100 --> 00:05:34,100
你是想赚金饰，买卖手续费，做金饰的手工费而已

67
00:05:34,200 --> 00:05:37,500
不想承担金价升跌的风险

68
00:05:37,600 --> 00:05:43,200
但是无奈因为你卖的东西，原材料是黄金

69
00:05:43,300 --> 00:05:49,500
怎样能很专心地做生意，不需要投机金价呢？

70
00:05:49,600 --> 00:05:54,400
所以不少金铺都会对金价做对冲

71
00:05:54,500 --> 00:06:00,500
只要有要求，做生意想对冲

72
00:06:00,600 --> 00:06:07,000
可以去银行或金融机构提出要求，聊一聊

73
00:06:07,100 --> 00:06:15,000
他就可以按照着客户需求做一些对冲的衍生工具出来

74
00:06:15,100 --> 00:06:21,900
当然就好像ACCUMULATOR的例子，对冲是有成本的

75
00:06:22,000 --> 00:06:30,200
这些成本就按照生意人想要对冲多少百分比都可以的

76
00:06:30,300 --> 00:06:32,400
量身定做的合约

77
00:06:32,500 --> 00:06:36,500
同样这一类的工具或合约

78
00:06:36,600 --> 00:06:45,200
就可以在航运业应用，对原料产品有很大的对冲需要

79
00:06:45,300 --> 00:06:48,800
基本上任何产品都可以的

80
00:06:48,900 --> 00:06:56,600
金银铜铁锡、煤炭、石油、天然气，甚至外汇之类都能对冲

81
00:06:56,700 --> 00:07:01,500
似乎生意人的计算考虑

82
00:07:01,600 --> 00:07:04,500
记得有朋友说过

83
00:07:04,600 --> 00:07:11,800
工程界都不少承办商其实都不是很懂得用对冲这个办法

84
00:07:11,900 --> 00:07:15,200
经常都会有所谓的SUPER PM

85
00:07:15,300 --> 00:07:20,200
就是超级的项目经理，突然间很出位

86
00:07:20,300 --> 00:07:21,800
原因是什么呢？

87
00:07:21,900 --> 00:07:27,900
他主力的一些PROJECT（工程项目）赚很多钱

88
00:07:28,000 --> 00:07:34,200
但是这些SUPER PM，当他被安排到另一些项目

89
00:07:34,300 --> 00:07:39,100
可能就会打回原形了，甚至是亏钱收场

90
00:07:39,200 --> 00:07:44,000
为何呢？原因就是当时工程赚大钱

91
00:07:44,100 --> 00:07:48,900
主要是在赚工程期间的汇率

92
00:07:49,000 --> 00:07:55,700
还是投标时，要施工、买铁、买铜

93
00:07:55,800 --> 00:08:00,800
那时的铁价、铜价在施工期间变化很大

94
00:08:00,900 --> 00:08:07,900
例如投标时，设定了高价因为铜价、铁价都很贵

95
00:08:08,000 --> 00:08:11,700
但是直到施工时，铜价、铁价却跌了

96
00:08:11,800 --> 00:08:16,300
又或者他之前已经订货，后来铜价、铁价大升

97
00:08:16,400 --> 00:08:19,200
他就可以跟顾客拿更高的RATE

98
00:08:19,300 --> 00:08:25,100
所以这些SUPER PM赚的都不是靠项目经理

99
00:08:25,200 --> 00:08:30,000
那个管理的能力，可以这样讲“时势造英雄”

100
00:08:30,100 --> 00:08:33,400
但是不是英雄造时势

101
00:08:33,500 --> 00:08:36,800
其实做生意是不应该的

102
00:08:36,900 --> 00:08:44,000
就是将盈利的可能性投机在某个商品的价格

103
00:08:44,100 --> 00:08:48,900
有些觉得是望天打卦

104
00:08:49,000 --> 00:08:53,300
适当地去做风险对冲

105
00:08:53,400 --> 00:08:57,800
就可以专注在管理自己做生意而赚钱

106
00:08:57,900 --> 00:09:01,200
这才是主要的正职

107
00:09:01,300 --> 00:09:03,600
可惜刚才说的工程界

108
00:09:03,700 --> 00:09:07,900
对这些对冲的概念不是那么成熟的

109
00:09:08,000 --> 00:09:15,200
大家不时都会听到某政府工程超标

110
00:09:15,300 --> 00:09:16,300
原因是什么呢？

111
00:09:16,400 --> 00:09:26,000
预算铜价、人工、钢材、原料之类突然上升

112
00:09:26,100 --> 00:09:31,600
其实这些风险，金融界都能帮忙的

113
00:09:31,700 --> 00:09:33,700
大家看新闻都知道

114
00:09:33,800 --> 00:09:40,000
现在工程随便都有几十亿、几百亿、几千亿，几万亿

115
00:09:40,100 --> 00:09:43,700
这样的规模绝对有空间

116
00:09:43,800 --> 00:09:51,200
可以好好地设计相对的衍生工具、合约对冲风险

117
00:09:51,300 --> 00:09:58,100
再想深入一点，做生意，做对冲都要平衡

118
00:09:58,200 --> 00:10:03,300
不是一味说，做对冲就一定是好的，就用多对冲

119
00:10:03,400 --> 00:10:07,700
就好像刚才所说金铺的例子，卖金

120
00:10:07,800 --> 00:10:13,600
对冲黄金，金价升跌波幅的风险

121
00:10:13,700 --> 00:10:17,400
其实对冲多少才是最好呢？

122
00:10:17,500 --> 00:10:22,600
好像周大福是对冲金价100%的

123
00:10:22,700 --> 00:10:32,400
所以金价的升跌与波幅对周大福的生意没有大影响

124
00:10:32,500 --> 00:10:38,200
但是六福对金价就没有100%对冲

125
00:10:38,300 --> 00:10:44,000
那么是不是就可以说金价对六福影响大啊？

126
00:10:44,100 --> 00:10:48,800
因为它处理金价的对冲没有比周大福做得好

127
00:10:48,900 --> 00:10:49,900
是不是这样呢？

128
00:10:50,000 --> 00:10:53,100
首先对冲是一种成本

129
00:10:53,200 --> 00:10:57,100
就是好像刚才所说，你买保险就要付保费

130
00:10:57,200 --> 00:11:03,800
你用衍生工具对冲合约，就是你买份保险，要交保费

131
00:11:03,900 --> 00:11:06,100
就是你要给一个成本

132
00:11:06,200 --> 00:11:13,000
就是ACCUMULATOR，如果汇控股价没有跌到100蚊

133
00:11:13,100 --> 00:11:15,900
你都要给人家5%利息

134
00:11:16,000 --> 00:11:21,200
人家买你的合约就是不跌到100蚊就赢

135
00:11:21,300 --> 00:11:24,800
真的跌到100蚊就PK（输）

136
00:11:24,900 --> 00:11:31,600
如果对冲足够（100%对冲）成本就会比较高

137
00:11:31,700 --> 00:11:39,400
如果不对冲足够，是不是讲着博金价不会跌呢？

138
00:11:39,500 --> 00:11:44,300
博着，赌博，又未必完全是这样

139
00:11:44,400 --> 00:11:49,200
要看整盘生意，比如金铺的生意

140
00:11:49,300 --> 00:11:53,000
那个周转率是怎样呢？什么周转率呢？

141
00:11:53,100 --> 00:12:00,800
如果那盘生意卖金饰，你会买金回来再把它变成首饰

142
00:12:00,900 --> 00:12:08,600
如果你买入（入货）与卖出的时间差别不大

143
00:12:08,700 --> 00:12:12,800
周转率比较短，比较快

144
00:12:12,900 --> 00:12:21,400
其实金价的升跌平均波幅不大，未必对生意有大影响

145
00:12:21,500 --> 00:12:29,000
例如1万蚊一两金收了金回来，可能收了十公斤的金

146
00:12:29,100 --> 00:12:33,900
原来这十公斤的金，平均3个月就把它卖出去了

147
00:12:34,000 --> 00:12:36,400
当然很像ROLLING一样

148
00:12:36,500 --> 00:12:40,400
今天又买，下个星期又买，不停的买

149
00:12:40,500 --> 00:12:47,400
你的金今天也会卖，下个星期会卖，或者天天都会卖

150
00:12:47,500 --> 00:12:54,400
但是拿平均数，你买十公斤金回来

151
00:12:54,500 --> 00:12:59,800
原来你平均三个月就会把它卖出去了

152
00:12:59,900 --> 00:13:07,300
这三个月金价的升跌是多少呢就是你的生意的风险了

153
00:13:07,400 --> 00:13:15,900
理论上金价三年后升/跌多少应该不关你的事

154
00:13:16,000 --> 00:13:22,800
再加上你拉长来看，有时三个月的变化

155
00:13:22,900 --> 00:13:28,500
三个月内急跌，一万蚊一两跌到八千蚊一两

156
00:13:28,600 --> 00:13:34,200
但是有时会三个月内急升，一万蚊一两升到一万二千蚊一两

157
00:13:34,300 --> 00:13:38,300
拉长来看，有时赚，有时亏

158
00:13:38,400 --> 00:13:44,200
所以ROLLING来看，对生意又好像OK的哦

159
00:13:44,300 --> 00:13:50,300
为什么要给PREMIUM？要做足100%的对冲呢？

160
00:13:50,400 --> 00:13:54,400
当然如果你的周转率没那么短

161
00:13:54,500 --> 00:13:58,900
金在你的铺留很久（没卖出）

162
00:13:59,000 --> 00:14:04,400
又或者你很有意图把生意做到很稳定

163
00:14:04,500 --> 00:14:08,100
完全不受金价波幅影响

164
00:14:08,200 --> 00:14:19,700
你赚的饰金，手工等，大概是金价10%以内

165
00:14:19,800 --> 00:14:26,000
你赚的这笔钱，你不想受任何金价波幅而影响它

166
00:14:26,100 --> 00:14:29,000
就是你不想一直让金价影响你的盈利

167
00:14:29,100 --> 00:14:35,000
搞到生意一时赚大钱，一时亏大钱

168
00:14:35,100 --> 00:14:37,500
又是“时势造英雄”那类的话

169
00:14:37,600 --> 00:14:43,200
这样考虑的话，那就做足对冲，这样也是合理的

170
00:14:43,300 --> 00:14:50,200
所以做相关生意，做这样的对冲，真的是很专业的

171
00:14:50,300 --> 00:14:54,200
专业就是金融服务的专才

172
00:14:54,300 --> 00:14:58,200
帮你设计对冲合约，当然是专业

173
00:14:58,300 --> 00:15:04,500
另外那盘生意的生意人又要很清楚自己要什么

174
00:15:04,600 --> 00:15:07,700
怎么做对冲才能帮那盘生意

175
00:15:07,800 --> 00:15:16,400
国泰航空之前不是闯祸了（其实时不时都闯祸）

176
00:15:16,500 --> 00:15:22,200
好像十多年前，一直讲他的油价升到很高

177
00:15:22,300 --> 00:15:28,600
一年贵过一年，成本重，搞得它亏钱

178
00:15:28,700 --> 00:15:32,000
国泰一直被人笑，笑了很多年

179
00:15:32,100 --> 00:15:36,900
油一直升，又不可以转价给客户

180
00:15:37,000 --> 00:15:42,800
赚了不够输，又不会做对冲，所以一直给人笑了很多年

181
00:15:42,900 --> 00:15:47,700
之后，好像做了一个燃油附加费出来

182
00:15:47,800 --> 00:15:57,200
叫飞机友，不是飞机友，是搭飞机的朋友帮补油价的升跌

183
00:15:57,300 --> 00:15:59,800
好像情况好了一点

184
00:15:59,900 --> 00:16:06,900
怎知后来（就是近几年）油价大跌，那应该很好

185
00:16:07,000 --> 00:16:14,000
但是它又说大亏钱，输油价（几十亿）

186
00:16:14,100 --> 00:16:20,000
油价跌，成本少了，不是赚多了吗？怎么又亏钱呢？

187
00:16:20,100 --> 00:16:26,100
哦，原来它怕油价升，所以买了很多期油做对冲

188
00:16:26,200 --> 00:16:33,100
怎知买大了，油价又跌很多

189
00:16:33,200 --> 00:16:37,900
搞到它又输钱，又亏了盈利

190
00:16:38,000 --> 00:16:41,300
在原位被人逐个一巴又一巴

191
00:16:41,400 --> 00:16:46,600
这就是做对冲的衍生工具考虑得没那么好

192
00:16:46,700 --> 00:16:54,000
或者它预计错未来的一些不好的例子

193
00:16:54,100 --> 00:16:58,900
所以衍生工具不是说没正面的用途

194
00:16:59,000 --> 00:17:03,800
它的存在真的有实际的意义

195
00:17:03,900 --> 00:17:09,200
只是今天被大部分的人滥用了

196
00:17:09,300 --> 00:17:15,400
就误以为是拿来做买股的升跌加速器

197
00:17:15,500 --> 00:17:21,500
买正股升的太慢/跌的太慢，不如买衍生工具先

198
00:17:21,600 --> 00:17:25,300
情况就好像你吃药

199
00:17:25,400 --> 00:17:30,200
那个药物本来是好的（兴奋剂、镇定剂）

200
00:17:30,300 --> 00:17:33,500
这些对病人是有它的功效的

201
00:17:33,600 --> 00:17:44,800
但是被人滥用了而产生很多社会问题

202
00:17:44,900 --> 00:17:49,600
令到很多人开始质疑为什么要发明这些药出来？

203
00:17:49,700 --> 00:17:54,500
但是你想回整件事，是不是觉得很奇怪呢？

204
00:17:54,600 --> 00:17:58,900
这集讲这些，大家是不是很出乎意料？

205
00:17:59,000 --> 00:18:08,200
“衍生工具？不是应该讲牛熊证，认股证怎么玩怎么买吗？”

206
00:18:08,300 --> 00:18:12,600
“那些原理是什么？引伸波幅是什么？”

207
00:18:12,700 --> 00:18:17,400
“几时买哪款可以帮到投资啊，这些的话题吗？”

208
00:18:17,500 --> 00:18:19,100
“应该是讲这些吧？”

209
00:18:19,200 --> 00:18:25,300
WELL，那么容易被你猜到？

210
00:18:25,400 --> 00:18:29,200
其实我自己本身也没玩衍生工具

211
00:18:29,300 --> 00:18:35,500
如果你有兴趣，都要看回那些验证密码

212
00:18:35,600 --> 00:18:38,000
不错的，又有美女

213
00:18:38,100 --> 00:18:42,900
OK，小弟其实有个FACEBOOK专页

214
00:18:43,000 --> 00:18:47,800
大家在FACEBOOK可以SEARCH下“止凡”，然后FOLLOW

215
00:18:47,900 --> 00:18:51,000
这集讲到这里啦，BYE BYE