1
00:00:00,00 --> 00:00:02,300
大家好，我是汇君。

2
00:00:02,400 --> 00:00:04,600
美国公布了最新的通胀数字。

3
00:00:04,700 --> 00:00:08,200
升到5.4%。这数字比预期中更高。

4
00:00:08,300 --> 00:00:12,800
但最值得看的是债市的反应

5
00:00:12,900 --> 00:00:20,000
国债市场是在短期内升了一点后，才下滑

6
00:00:20,100 --> 00:00:24,700
这背后的意义是很值得探讨

7
00:00:24,800 --> 00:00:29,600
通胀上升最直观的看法就是

8
00:00:29,700 --> 00:00:34,500
可能会加快加息，会减量宽

9
00:00:34,600 --> 00:00:37,900
引至债被抛售，从而债息上升

10
00:00:38,000 --> 00:00:42,800
但是反应这么短，就意味着市场开始相信

11
00:00:42,900 --> 00:00:47,700
其实高通胀市场，高通胀的时间，是暂时性的

12
00:00:47,800 --> 00:00:54,800
那么同时间，是看扁联储局会为了保经济

13
00:00:54,900 --> 00:00:59,400
而继续量宽，和将加息推迟

14
00:00:59,800 --> 00:01:04,600
这事也暗示说联储局在这方面都觉得通胀

15
00:01:04,700 --> 00:01:09,500
是暂时性的，但更重要的是

16
00:01:09,600 --> 00:01:14,400
担心经济可能会放缓，大概半年时间

17
00:01:14,500 --> 00:01:19,300
这星期的数据，开始略差

18
00:01:19,400 --> 00:01:24,200
所以这整个状态会显明，若联储局延迟收水

19
00:01:24,300 --> 00:01:29,100
大家会开始想前景，除了通胀是暂时之外，其实经济

20
00:01:29,200 --> 00:01:34,000
会越来越放缓，再加上这星期加拿大和新西兰央行

21
00:01:34,100 --> 00:01:38,900
都宣布会减量宽，而新西兰会停量宽

22
00:01:39,000 --> 00:01:43,800
这样会与美国有很大的对比，所以美国这样的状态

23
00:01:43,900 --> 00:01:48,700
状态好时，不减量宽，硬撑。

24
00:01:48,800 --> 00:01:53,600
那么也就说明美国经济明显放缓

25
00:01:53,700 --> 00:01:58,500
而使他们不敢减。同时间，在好时限时，应防患未然

26
00:01:58,600 --> 00:02:03,400
若将来有什么事，应当如何是好呢？

27
00:02:03,500 --> 00:02:11,300
可见这届的联储局太过与白宫配合

28
00:02:11,400 --> 00:02:16,200
短期内是有帮助的，但不利于长期配合

29
00:02:16,300 --> 00:02:21,100
另外，想讲一下反垄断

30
00:02:21,200 --> 00:02:26,000
美国科企巨头，过去十年是挺独领风骚，无论是生意或股价

31
00:02:26,100 --> 00:02:30,900
都非常好，很超前，但实际上

32
00:02:31,000 --> 00:02:35,800
美国有不少反垄断法律在针对这些事

33
00:02:35,900 --> 00:02:40,700
现在有反垄断调查在进行中

34
00:02:40,800 --> 00:02:47,600
限制大企业，促进多点竞争环境

35
00:02:47,700 --> 00:02:52,500
这可能是科企的大挑战

36
00:02:52,600 --> 00:02:57,400
先看新申领失业人数，上星期有36万人

37
00:02:57,500 --> 00:03:05,200
符合预期，更重要是低于过去4星期平均值约38.3万人

38
00:03:05,300 --> 00:03:10,100
但实际上是否代表经济健康地复苏呢？

39
00:03:10,200 --> 00:03:15,000
美国劳工市场显示，虽有工作需求，但无人应聘

40
00:03:15,100 --> 00:03:20,900
申领人数下降，其实意味着这两点：

41
00:03:21,000 --> 00:03:25,800
第一，工作职位多了，但少人应聘，代表工资会有调整

42
00:03:25,900 --> 00:03:30,700
工资上调了，越多人也会选择求职

43
00:03:30,800 --> 00:03:36,500
另外，州政府也提倡削减失业援助

44
00:03:36,600 --> 00:03:41,400
削减援助后，人民也会自然开始求职，这是事实

45
00:03:41,500 --> 00:03:51,200
6月工业生产指数，按月上升0.4%， 但比预期差

46
00:03:51,300 --> 00:03:56,100
这显示上升动力有点慢，

47
00:03:56,200 --> 00:04:01,000
另外，根据费城联邦银行指数，

48
00:04:01,100 --> 00:04:04,300
7月制造业指数为正21.9，预期为正28

49
00:04:04,400 --> 00:04:10,800
之前甚至超过30，非常速剧的缩减

50
00:04:10,900 --> 00:04:19,900
这些指数基于许多调查报告。若情况改变，需多留意。

51
00:04:20,000 --> 00:04:25,500
因刚踏入7月，指数略差，那么下半年数据岂是偏差?

52
00:04:25,600 --> 00:04:30,400
这值得期待

53
00:04:30,500 --> 00:04:40,000
关于通胀问题，6月通胀5.4%，非常惊人，是13年新高。

54
00:04:40,100 --> 00:04:44,800
比预期高一倍，预期只有4.9%

55
00:04:44,900 --> 00:04:50,800
按月涨了0.9%，很多人确实感受到增长幅度

56
00:04:50,900 --> 00:04:59,800
因为以往一年只升一点，现在涨0.9%

57
00:04:59,900 --> 00:05:09,600
实际上，高的通胀当然是由低base带动，这会慢慢消退

58
00:05:09,700 --> 00:05:16,400
通胀可能会持续，较高的通胀很快会见顶了

59
00:05:16,500 --> 00:05:21,300
白宫已预料，通胀可能会下跌，但未知何时。

60
00:05:21,400 --> 00:05:28,000
6-8月通胀率高，但暑假后呢？

61
00:05:28,100 --> 00:05:33,000
是有机会下跌的，除了 base 之外

62
00:05:33,100 --> 00:05:35,300
其实都看环球情况

63
00:05:35,400 --> 00:05:42,400
中国与日本的制造数据也有点儿回落

64
00:05:42,500 --> 00:05:49,300
海外PVI已开始缩减，会缩减到美国本土 CPI

65
00:05:49,400 --> 00:05:59,100
意识美国的CPI相比，也会开始回落

66
00:05:59,200 --> 00:06:02,900
在这段时期，联储局褐皮书出炉了

67
00:06:03,000 --> 00:06:07,600
5月下旬至7月初，经济复苏加快

68
00:06:07,700 --> 00:06:13,800
不过，价格仍然高于平均水平

69
00:06:13,900 --> 00:06:18,700
是挺强劲的上升，他们也没否认

70
00:06:18,800 --> 00:06:23,600
只是他们认为通胀是暂时性的

71
00:06:23,700 --> 00:06:29,000
回到重点，为何债市有这样的反应呢？

72
00:06:29,100 --> 00:06:35,800
联储局承诺为美国经济复苏带来强而有力的支持

73
00:06:35,900 --> 00:06:40,700
这是联储局的政策目标

74
00:06:40,800 --> 00:06:48,800
就是保持物价稳定和全民就业

75
00:06:48,900 --> 00:06:53,800
可是，20-30年来，联储局没办法做足

76
00:06:53,900 --> 00:06:55,900
这仅是他们的方向

77
00:06:56,000 --> 00:07:00,800
若说要他们尽全力把经济扛起

78
00:07:00,900 --> 00:07:03,200
其实，那也不是联储局应有的运作

79
00:07:03,300 --> 00:07:09,400
但现任的表现亦是如此，

80
00:07:09,500 --> 00:07:15,500
到底这是否件好事？

81
00:07:15,600 --> 00:07:20,400
其中他们支持经济

82
00:07:20,500 --> 00:07:26,300
他们的措词是要经济完全复为止

83
00:07:26,400 --> 00:07:28,800
那么货币政策也会持续

84
00:07:28,900 --> 00:07:31,900
上星期提过，鲍威尔有大机会连任

85
00:07:32,000 --> 00:07:37,300
以上种种言论，显明市场都接受他

86
00:07:37,400 --> 00:07:43,200
最重要不加息而减量宽

87
00:07:43,300 --> 00:07:46,800
对减量宽，他也有特别COMMENT

88
00:07:46,900 --> 00:07:51,700
他就说减买债路途仍遥远

89
00:07:51,800 --> 00:07:56,600
现在经济复苏的幅度是还未到消减买债的规模

90
00:07:56,700 --> 00:08:04,600
为何加拿大&新西兰可减买债？而美国不减呢？

91
00:08:04,700 --> 00:08:10,600
是否他们过分担忧经济放缓？

92
00:08:10,700 --> 00:08:13,000
但经济放缓可能是会出现的

93
00:08:13,100 --> 00:08:24,200
若市场过分担忧，这就有些不同了

94
00:08:24,300 --> 00:08:28,200
美国派钱，量宽持续

95
00:08:28,300 --> 00:08:33,500
最新的经济刺激亮点就是基建计划

96
00:08:33,600 --> 00:08:36,000
之前一个较小的计划已通过，

97
00:08:36,100 --> 00:08:42,200
现在美国主张一项计划达3.5万亿基建措施

98
00:08:42,300 --> 00:08:47,400
民主党称谈妥，但最终需国会通过

99
00:08:47,500 --> 00:08:53,000
需与共和党商议，必定被该党批判，3.5万亿过多

100
00:08:53,100 --> 00:08:57,500
美国下半年和这个计划都有关系的

101
00:08:57,600 --> 00:08:59,300
该项目是否能通过？

102
00:08:59,400 --> 00:09:04,000
若达成协议，大家将对于推动经济计划有信心

103
00:09:04,100 --> 00:09:14,200
随着派钱效应消失，第三、四季会面对大挑战·

104
00:09:18,500 --> 00:09:24,200
在一则新闻，FB要求美国联邦委员

105
00:09:24,300 --> 00:09:31,500
限制该主席，不让插手垄断指控决定

106
00:09:32,000 --> 00:09:41,300
这位主席是位学者，曾探讨大企业垄断行为

107
00:09:41,400 --> 00:09:46,200
所以FB做出投诉

108
00:09:46,300 --> 00:09:53,600
FB表示主席本身带有立场，不适合带领调查

109
00:09:53,700 --> 00:09:55,800
这些都是法律战

110
00:09:55,900 --> 00:10:02,100
当时拜登委任这位主席时，已懂他对科企有意见

111
00:10:02,200 --> 00:10:14,900
当你选一个那么讨厌科技企业的公去掌管FTC

112
00:10:15,000 --> 00:10:17,000
就算被他限制了

113
00:10:17,100 --> 00:10:23,300
最终方向，在拜登领导下的白宫

114
00:10:23,400 --> 00:10:29,100
确实会出现针对科企的垄断行为

115
00:10:29,500 --> 00:10:32,000
这个也是世界共识

116
00:10:34,400 --> 00:10:44,900
再加上拜登将签署行政命令，促改善企业竞争和就业市场

117
00:10:45,000 --> 00:10:48,700
限制、严格监管科技及银行并购

118
00:10:48,800 --> 00:10:52,000
为何呢？因为如果你说公司规模变得过大

119
00:10:52,900 --> 00:10:58,200
是会影响公平竞争现象的

120
00:10:58,300 --> 00:11:03,500
大企业除了注重普通增长之外

121
00:11:03,600 --> 00:11:09,700
也很喜欢并购，FB是最出名，并购对手

122
00:11:10,600 --> 00:11:18,400
这行为从公司角度，是存有竞争问题

123
00:11:18,800 --> 00:11:24,200
竞争问题会令到是一般人民买贵了，因选择少

124
00:11:24,700 --> 00:11:29,100
另外，雇主的数量少了

125
00:11:29,200 --> 00:11:34,800
导致员工少了工作选择，限制薪酬

126
00:11:35,500 --> 00:11:41,700
在垄断社会里，大企业当然会有惊人的短期利润

127
00:11:41,800 --> 00:11:50,900
若有公平竞争环境，理论上长期下去会影响经济的

128
00:11:51,500 --> 00:11:53,200
竞争力也会受影响的

129
00:11:53,300 --> 00:11:58,500
因为市场若无对手时，代表大企业的进步空间变小

130
00:11:58,600 --> 00:12:02,000
最终受害的是消费者

131
00:12:03,000 --> 00:12:06,000
拜登政府同意这点

132
00:12:06,100 --> 00:12:10,600
意味着近期内，企业垄断事件会减少

133
00:12:11,500 --> 00:12:14,000
大企业受最大影响。

134
00:12:14,100 --> 00:12:22,300
近年里，我研究美国大小企业的过往表现

135
00:12:22,400 --> 00:12:30,900
一般上，以前小企业的股价，比大企业来的高

136
00:12:31,000 --> 00:12:32,800
若时间够长，足够的话

137
00:12:32,900 --> 00:12:35,900
但近十年，理论倒反了

138
00:12:36,000 --> 00:12:38,800
大企业赢小企业实在太多了

139
00:12:38,900 --> 00:12:43,900
这就是大企业当道的证据

140
00:12:45,200 --> 00:12:50,000
原因是科技企业比较容易垄断

141
00:12:50,100 --> 00:12:53,400
容易造成平台独大

142
00:12:53,500 --> 00:12:57,700
科技大企业也就显得独大了

143
00:12:57,800 --> 00:13:01,900
不是科技企业，在这十年也享优良环境

144
00:13:02,000 --> 00:13:03,800
就是容易借钱，债率低

145
00:13:03,900 --> 00:13:06,800
大企业借的比较多

146
00:13:06,900 --> 00:13:11,000
大企业向银行借债运作和并购

147
00:13:11,100 --> 00:13:14,000
使得并购很简单，方便

148
00:13:14,100 --> 00:13:19,500
因此过去十年大企业容易赢小企业

149
00:13:19,600 --> 00:13:22,000
这就是其中最大的原因之一

150
00:13:23,900 --> 00:13:28,300
这则新闻表示，欧洲央行或采取措施限制银行

151
00:13:28,400 --> 00:13:30,400
派过高的股息

152
00:13:30,500 --> 00:13:36,900
主要是，过高股息会减低股本水平

153
00:13:37,000 --> 00:13:48,200
较高的股本水平助欧盟区银行应对一旦发生的财政冲击

154
00:13:48,300 --> 00:13:53,700
奇怪是，英国央行刚宣布取消限制

155
00:13:53,800 --> 00:13:59,700
美国也放宽了派息限制

156
00:13:59,800 --> 00:14:02,500
唯独欧洲比较谨慎

157
00:14:02,600 --> 00:14:07,400
当别人不谨慎而自己慎虑时，

158
00:14:07,500 --> 00:14:14,100
市场不会赞谨慎行为而是想他们是否有何隐疾未解决？

159
00:14:14,200 --> 00:14:18,000
此举动让人怀疑，他们是否会出事而需要政府拯救？

160
00:14:18,100 --> 00:14:22,900
所以很多时就好像缩减量宽

161
00:14:23,000 --> 00:14:25,900
新西兰和加拿大缩减量宽，为何美国不减？

162
00:14:26,000 --> 00:14:30,700
因此作为投资者都会有合理的怀疑

163
00:14:30,800 --> 00:14:34,100
那么说一说加拿大

164
00:14:34,200 --> 00:14:39,100
加拿大每周净购债的规模下降

165
00:14:39,200 --> 00:14:43,400
从30亿降至20亿加元，息率任然不变

166
00:14:43,500 --> 00:14:47,000
这是另外一个降量宽的例子

167
00:14:47,100 --> 00:14:55,200
其实美国与加拿大的量宽部分和财政都相似

168
00:14:55,300 --> 00:14:57,500
两者相似

169
00:14:57,600 --> 00:15:06,400
唯独这次加拿大较早前宣布减量宽

170
00:15:06,500 --> 00:15:13,600
因加拿大的经济环境与美国都有一定的相关度

171
00:15:13,700 --> 00:15:17,900
加拿大减买债是基于这2点

172
00:15:18,000 --> 00:15:21,400
第一，经济渐循复苏

173
00:15:21,500 --> 00:15:30,600
第二，所谓QE太多，会影响利润效应，变得越少

174
00:15:30,700 --> 00:15:35,500
在这情况下，加拿大情愿先缩减

175
00:15:35,600 --> 00:15:39,400
这让临近的美国显得立场尴尬

176
00:15:39,500 --> 00:15:46,900
邻国加拿大缩减了，为何美国没跟上？

177
00:15:47,000 --> 00:15:50,900
他们就一直要刺激经济

178
00:15:51,000 --> 00:15:55,100
新西兰就更加激烈，一方面未减息

179
00:15:55,200 --> 00:16:00,700
另一方面宣布，这个月结束量化宽松措施

180
00:16:00,800 --> 00:16:04,700
不再向市场买债

181
00:16:04,800 --> 00:16:15,500
实际上，新西兰和澳洲在全球是受到最少的疫情影响

182
00:16:15,600 --> 00:16:23,600
再加上资源充足，新西兰和澳洲的确享优势

183
00:16:23,700 --> 00:16:27,200
新西兰经济模式较小

184
00:16:27,300 --> 00:16:32,400
所以各方面都会有较少的疫情冲击

185
00:16:32,500 --> 00:16:36,500
所以其实结束量宽是于情于理

186
00:16:36,600 --> 00:16:45,400
实际上是不可与加拿大相提并论

187
00:16:45,500 --> 00:16:52,400
另一点，甚至有为外汇策略师分析指出

188
00:16:52,500 --> 00:16:55,100
8月份或加息

189
00:16:55,200 --> 00:17:00,400
需观察这6星期的通胀数据

190
00:17:00,500 --> 00:17:04,200
最新预期，星期五会预报通胀数子

191
00:17:04,300 --> 00:17:10,400
若比预期中好，就会有机会加快加息

192
00:17:10,500 --> 00:17:14,200
但是，作为一个成熟的国家

193
00:17:14,300 --> 00:17:20,400
目前加息机会是较少的

194
00:17:20,500 --> 00:17:22,800
若新西兰真的加息

195
00:17:22,900 --> 00:17:27,500
就会成为第一个加息的发达国家

196
00:17:27,600 --> 00:17:30,800
之前说过，若在这情况加息

197
00:17:30,900 --> 00:17:33,900
一般上，有两件挺担忧的事

198
00:17:34,000 --> 00:17:38,600
就是货币值下跌,但新西兰值是挺强的

199
00:17:38,700 --> 00:17:43,300
币值无下跌，第二是通胀几乎失控

200
00:17:43,400 --> 00:17:46,200
那么新西兰虽有通胀但还未失控

201
00:17:46,300 --> 00:17:51,100
所谓失控是接近2位数字或超过

202
00:17:51,200 --> 00:17:53,100
是10-20%。

203
00:17:53,200 --> 00:17:58,000
所以这儿说到他们会如期加息

204
00:17:58,100 --> 00:18:00,200
但也不是近期将发生

205
00:18:00,300 --> 00:18:03,900
无论如何新西兰结束量宽

206
00:18:04,000 --> 00:18:09,200
也只是个单一案例，影响不大

207
00:18:09,300 --> 00:18:13,800
下一个焦点是澳洲了

208
00:18:13,900 --> 00:18:16,700
澳洲央行态度是比较宽松

209
00:18:16,800 --> 00:18:20,500
一方面说加息尚早，大概2年后再商讨

210
00:18:20,600 --> 00:18:25,400
缩减量宽部分也没跟十足

211
00:18:25,500 --> 00:18:31,600
所以从外币角度探讨，撇除美金变强因素

212
00:18:31,700 --> 00:18:38,700
其实新西兰与澳币仍会被看好

213
00:18:38,800 --> 00:18:40,900
来做个总结

214
00:18:41,000 --> 00:18:45,700
第一，美国拥有惊人的通胀数字，5.4%

215
00:18:45,800 --> 00:18:50,700
最大焦点不是5.4%，而是债市的反应

216
00:18:50,800 --> 00:18:53,500
债市反应竟然风平浪静

217
00:18:53,600 --> 00:18:56,100
除了债市下滑了一点

218
00:18:56,200 --> 00:19:05,900
这也寓意联储局不会加息，不减买债

219
00:19:06,000 --> 00:19:09,000
问题是，好角度是众人看去都觉得他们宽松

220
00:19:09,100 --> 00:19:14,100
不好角度是，联储局担心经济放缓

221
00:19:14,200 --> 00:19:25,900
如次可见债息这情况里减低，其实不是件好事

222
00:19:26,000 --> 00:19:32,300
另外，谈到科企问题，大企业的问题

223
00:19:32,400 --> 00:19:37,700
美国科企在过去十年，表现相对较好

224
00:19:37,800 --> 00:19:41,400
当然个别行业都受到冲击

225
00:19:41,500 --> 00:19:42,800
整体来说是好的

226
00:19:42,900 --> 00:19:47,700
靠着集中度提升

227
00:19:47,800 --> 00:19:48,700
靠着并购

228
00:19:48,800 --> 00:19:54,900
过分集中和垄断行为，长远来说，不利经济

229
00:19:55,000 --> 00:19:58,900
看来拜登现任政府是挺相信这理论

230
00:19:59,000 --> 00:20:03,600
上任以来实施了不少措施打破垄断

231
00:20:03,700 --> 00:20:07,100
这样对长远经济来说，是好的

232
00:20:07,200 --> 00:20:10,100
对股东来说，未必好了

233
00:20:10,200 --> 00:20:13,800
接着是加拿大与新西兰的消减QE行为

234
00:20:13,900 --> 00:20:18,700
这一方面让美国尴尬

235
00:20:18,800 --> 00:20:22,800
其他国家都能做到，为何你不能呢？

236
00:20:22,900 --> 00:20:29,300
那么就与美国相比，这是一个非常有趣的观察

237
00:20:29,400 --> 00:20:31,400
不同国家，有着不同的选择

238
00:20:31,500 --> 00:20:33,700
这对大家的投资是有着挺大的启示

239
00:20:33,800 --> 00:20:39,600
所以需多留意不同国家在QE加息上的取态

240
00:20:39,700 --> 00:20:43,900
这星期谈到此为止，下星期再续。掰掰。