00:00.0 - 00:01.6
大家好 我是汇君

00:01.7 - 00:04.2
市场关注乌克兰局势恶化

00:04.3 - 00:10.7
暂时看到最明显的就是油价在过去7年第一次破100蚊

00:10.8 - 00:13.7
另外，黄金因为避险的关系也被炒上来

00:13.8 - 00:17.1
现在明显市场风险上升

00:17.2 - 00:19.8
一方面令到股票明显下跌

00:19.9 - 00:23.9
另方面令到债市有异动

00:24.0 - 00:28.3
比如10年的债息也下滑，这代表债价上升

00:28.4 - 00:33.2
也是避险的情况

00:33.3 - 00:39.2
乌克兰局势到底是长或短、严重还是轻微呢？

00:39.3 - 00:45.4
视频里有提到，明显看见的是供应链会受到更大压力

00:45.5 - 00:49.6
例如物流受影响

00:49.7 - 00:51.1
尤其是欧洲地区

00:51.2 - 00:53.4
或者一般的

00:53.5 - 00:59.6
如果INPUT需要COMMODITIES就会受到成本上升压力

00:59.7 - 01:02.9
由于现在通胀压力很大

01:03.0 - 01:07.1
现在又不知道有多严重的战争

01:07.2 - 01:09.9
就会令到这方面压力更大

01:10.0 - 01:16.2
油价破百之后，市场上也很关注

01:16.3 - 01:18.8
会不会再挑战2008年的高位呢？

01:18.9 - 01:28.7
其实简单来看原油与伊朗重返国际石油市场

01:28.8 - 01:32.3
在供应里作为很关键的作用

01:32.4 - 01:35.3
其实两者已经看见蠢蠢欲动了

01:35.4 - 01:41.5
另外，有联储局官员发言

01:41.6 - 01:45.9
在2020年无限QE，3月份公布之前

01:46.0 - 01:49.7
就曾经买入股票基金

01:49.8 - 01:54.6
最新公布了禁止高级官员炒买金融产品

01:54.7 - 02:02.1
其实，这两年发生也凸显了现象

02:02.2 - 02:03.5
视频里也会讨论

02:03.6 - 02:08.8
先看美国上周首领失业人数，最新数字是23.2万人

02:08.9 - 02:12.7
上个星期是24.9万，预期是23.5万

02:12.8 - 02:15.2
有轻微改善了

02:15.3 - 02:17.3
最重要是看大RANGE

02:17.4 - 02:19.3
基本上还是20多万

02:19.4 - 02:24.2
没有明显的改善与放缓

02:24.3 - 02:33.7
临近3月最主要的问题是会加0.25%还是0.5%

02:33.8 - 02:36.3
还有全年会加多少次

02:36.4 - 02:41.9
上次讨论过了，仍然加0.25%的机会较高

02:42.0 - 02:45.5
最大的变数是2月份的通胀

02:45.6 - 02:50.4
3月时公布，这个数字最有机会让预期有变动

02:50.5 - 02:55.7
关于加息的次数，普遍来说都是4次至7次

02:55.8 - 03:02.1
其中一位联储局官员比较鸽派的都觉得最少加息4次

03:02.2 - 03:08.2
4次已经是最少了，看是4、5、6或7次

03:08.3 - 03:16.2
另外，再跟进30年期的按揭利率

03:16.3 - 03:22.9
已经高达3年高，接近4%

03:23.0 - 03:26.2
这个数字重要因为过去两年突然下滑

03:26.3 - 03:31.1
最低是3%以下，之后又回升了

03:31.2 - 03:39.1
这两年有些人换楼、卖楼，会对他们供款压力有所影响

03:39.2 - 03:42.7
所以这个数字要看是否会继续上升

03:42.8 - 03:45.7
这个数字除了受到加息影响之外

03:45.8 - 03:50.6
也是受到联储局停买MBS的情况

03:50.7 - 03:55.5
很多时候这数字被MORTGAGE BACK SECURITY压下去

03:55.6 - 04:01.6
联储局将会在3月份完全停止买MBS

04:01.7 - 04:09.3
甚至缩表时，MBS到期后也不会再买

04:09.4 - 04:14.9
也是从而令到MBS在资产负债表慢慢缩小

04:15.0 - 04:19.8
这两方面都是压力

04:19.9 - 04:24.2
直接影响了供款的问题

04:24.3 - 04:27.0
尤其是这两年新做的按揭

04:27.1 - 04:30.3
那么为何要关注按揭利率呢？

04:30.4 - 04:36.3
按揭利率一方面是一般人供楼影响了利率

04:36.4 - 04:40.9
另方面是这两年的美国楼价明显有所升幅

04:41.0 - 04:43.9
去年12月按年计算是上升了17.6%

04:44.0 - 04:45.3
这个是平均数字

04:45.4 - 04:48.6
各别地区都有很多升30%

04:48.7 - 04:52.4
这两年美国楼价上升得蛮厉害

04:52.5 - 04:59.9
其实这个世界不是很多地方像香港消费品和投资品

05:00.0 - 05:04.8
香港有70~80%是投资品

05:04.9 - 05:13.3
不少外国地方有长期消费，一次还了十多年得居住成本

05:13.4 - 05:18.2
突然这两年楼市在外国那么旺

05:18.3 - 05:22.1
另一个角度来看可能会触发下跌风险

05:22.2 - 05:23.7
从而影响其他问题

05:23.8 - 05:29.3
其实世界有3大资产，债市、股市与楼市

05:29.4 - 05:34.2
股市爆破对经济影响最小

05:34.3 - 05:36.8
楼市爆破对经济影响最大，债市是第二

05:36.9 - 05:40.3
主要是ASSET SIZE的问题

05:40.4 - 05:48.6
美国楼市基本上在2007年时已经爆破一次了

05:48.7 - 05:52.6
之后有温和上升，没有急速上升

05:52.7 - 05:54.1
这两年有急速上升

05:54.2 - 05:57.8
现在突然配合利息上升

05:57.9 - 06:00.2
当然现在美国经济是能够抵挡着的

06:00.3 - 06:03.5
但是也值得留意的隐忧

06:03.6 - 06:11.4
这个星期最大的焦点是乌克兰局势

06:11.5 - 06:19.8
乌克兰在星期四有明显恶化的迹象

06:19.9 - 06:24.7
在资本市场也有不少的波动

06:24.8 - 06:30.8
比如油，油曾经突破100蚊了

06:30.9 - 06:35.7
无论是布兰特油或是原油都一样

06:35.8 - 06:40.2
另外黄金作为避险资产也上升了

06:40.3 - 06:45.1
差不多挑战了2000，到了1900多的水平

06:45.2 - 06:48.1
另外股票也有明显的跌幅

06:48.2 - 06:52.2
俄罗斯直接让交易所暂停交易了

06:52.3 - 06:57.1
他们的货币对美元也是跌至记录新低

06:57.2 - 07:06.9
这样的情况之下，暂时有两个情况出现了

07:07.0 - 07:18.6
讨论之前留意一下，战争局势（以金融逻辑看待）

07:18.7 - 07:20.5
很多时候不是太准确的

07:20.6 - 07:25.4
因为很多时候战争局势追求的不是金钱上的利益

07:25.5 - 07:27.9
有很多金钱之外的利益

07:28.0 - 07:31.6
用金融逻辑来看，很难看得准确

07:31.7 - 07:36.5
所以我索性只是OBSERVE，不去猜测乌克兰的局势

07:36.6 - 07:39.5
他可以是各部战争，也可以是很短线

07:39.6 - 07:43.5
也是可以是很长线的

07:43.6 - 07:49.1
也是可以扩散或是小部分地方

07:49.2 - 07:51.5
这个其实是无法猜测的

07:51.6 - 07:54.6
最好是观察了

07:54.7 - 08:00.3
现在出现对金融市场影响

08:00.4 - 08:07.3
油价明显上升，这令到不少地方通胀压力更大了

08:07.4 - 08:10.5
也是令到企业成本明显增加

08:10.6 - 08:15.0
如果在还没加价的情况之下

08:15.1 - 08:16.9
可能会影响企业盈利了

08:17.0 - 08:23.5
另外，当然股票有下跌的情况

08:23.6 - 08:26.2
主要有些资产避险

08:26.3 - 08:29.3
另一个角度看这两年

08:29.4 - 08:35.6
有些股票高升是有非常BULLISH的EXPECTATION

08:35.7 - 08:40.5
未来多少年连续5年~7年要上升多少%

08:40.6 - 08:49.1
突然当大家对前景比较悲观的情况之下

08:49.2 - 08:55.2
这些股票的股值更加受到挑战了

08:55.3 - 09:00.3
究竟可不可以还有那么BULLISH支撑股值呢？

09:00.4 - 09:03.6
这个是值得留意的

09:03.7 - 09:07.4
关键是这个影响多大

09:07.5 - 09:09.7
这个是无法猜测的

09:09.8 - 09:16.2
可以在一个星期就结束了，也可以持续很长一段时间

09:16.3 - 09:23.4
当然历史上各部战争，尤其是规模不大的

09:23.5 - 09:28.3
一般来说对股票市场影响不是长远的

09:28.4 - 09:33.9
这只是时间较短的战争

09:34.0 - 09:38.1
现在也不适合作出更多猜测

09:38.2 - 09:44.4
债息也有异动，十年期债息之前跌穿2%

09:44.5 - 09:45.9
主要因为加息预期

09:46.0 - 09:50.4
但是现在跌穿2%至1.8%的水平

09:50.5 - 09:58.7
这个是避险的情况

09:58.8 - 10:01.6
暂时不知道避险的情况至如何

10:01.7 - 10:06.5
其实过去一年多或是9个月

10:06.6 - 10:11.4
大家都预期十年期债息会上升

10:11.5 - 10:14.7
接着很快地又升一轮

10:14.8 - 10:21.3
确实是不容易预测短期波幅

10:21.4 - 10:27.3
这一次美国加息，如果是用3年

10:27.4 - 10:30.7
普遍预测起码是加8次至10次了

10:30.8 - 10:38.7
正常来说，十年期债息在2%~2.5%是合理的估算

10:38.8 - 10:43.1
但是要是一个平和的时候

10:43.2 - 10:49.6
大家开始不会对特别事件OVERREACT

10:49.7 - 10:56.6
如果是沽空10年期美债

10:56.7 - 11:02.1
就要留意突然间避险式上升

11:02.2 - 11:05.1
这个是会发生的

11:05.2 - 11:11.5
但是看长远一些，2%~2.5%+才算合理的

11:11.6 - 11:18.6
刚才提到油价已经触碰100蚊了

11:18.7 - 11:24.6
基本上大家就会预期几时会突破2008年的高位

11:24.7 - 11:26.3
就是接近150蚊

11:26.4 - 11:34.0
市场也会看黄金是否会再创新高呢？

11:34.1 - 11:38.1
因为新高是2075罢了，差不远了

11:38.2 - 11:39.7
百分比计算，其实很少罢了

11:39.8 - 11:47.4
商品方面，高盛特别提到商品超级升势可能出现

11:47.5 - 11:53.1
现在的情况，他们用2005年相比

11:53.2 - 12:06.0
如果在商品市场是受到很强劲的需求影响

12:06.1 - 12:10.1
确实有可能一直再升

12:10.2 - 12:14.8
比如油价当年的BACKGROUND

12:14.9 - 12:21.5
起码有两点，中国当时的经济增长是很惊人的

12:21.6 - 12:24.8
2005~2007年的时候

12:24.9 - 12:33.7
另外当时很缺少油

12:33.8 - 12:37.3
当时油价飙升

12:37.4 - 12:43.3
这一次油的需求仍然还没回到疫情前

12:43.4 - 12:48.9
就算回到疫情前，疫情前的油价一般来说是50+蚊

12:49.0 - 12:53.1
所以也是因为供应问题

12:53.2 - 12:55.0
其实也是供应的问题

12:55.1 - 13:01.3
再加上乌克兰局势紧张，对天然气与油有正面的作用

13:01.4 - 13:07.2
长期还是短期就视乎要看战争的规模和DURATION

13:07.3 - 13:18.6
所以油价刚好遇到这样的情况就飙升

13:18.7 - 13:24.2
但是因为两年前的负油价和COVID影响

13:24.3 - 13:27.3
其实大幅增产也是有所限制

13:27.4 - 13:32.2
令到之前有讨论过的OPEC趁火打劫

13:32.3 - 13:38.6
将油价推至高的水平

13:38.7 - 13:48.2
但是大机会只是一段时间维持在高位

13:48.3 - 13:52.5
我倾向相信不容易维持长久在这个价位

13:52.6 - 13:56.5
但是100至150蚊水平继续浮动是有可能的

13:56.6 - 14:04.9
在下半年，年底第四季左右（美国中期选举）

14:05.0 - 14:11.3
如果拜登阵营失利，美国原油业可能再次崛起

14:11.4 - 14:14.6
因为共和党非常支持原油发展

14:14.7 - 14:16.7
那么故事就不同了

14:16.8 - 14:22.5
油价在几年前偏低都是因为不断生产原油的结果

14:22.6 - 14:25.5
这个反而是基本型转变

14:25.6 - 14:32.3
所以真的要做个预期

14:32.4 - 14:36.1
大概就是未来几个月有上升压力

14:36.2 - 14:43.0
但是到较后时间，只要供应回归，溢价不应该长期存在

14:43.1 - 14:51.1
现在油价也有很大的拉距

14:51.2 - 14:53.3
当然美国希望油价下跌

14:53.4 - 14:58.2
因为可以令到他们面对石油的压力较小

14:58.3 - 15:01.1
最新一招是打伊朗

15:01.2 - 15:04.1
伊朗因为在之前制裁的关系

15:04.2 - 15:06.8
不可以在国际上卖油

15:06.9 - 15:14.6
据说现在美国和伊朗做着一些谈判

15:14.7 - 15:20.7
可能会让他们回归国际原油市场

15:20.8 - 15:28.2
就有机会令到世界原油供应增加，从而令到油价回落

15:28.3 - 15:31.0
估计这件事也很有可能在今年发生

15:31.1 - 15:35.9
有趣的地方是OPEC没有坐以待毙

15:36.0 - 15:41.6
他们PROPOSE将伊朗纳入减产协议

15:41.7 - 15:43.7
这个就很有趣了

15:43.8 - 15:45.9
虽然伊朗可能重返

15:46.0 - 15:51.9
但是如果将他纳入减产协议，大家就一起控制产量

15:52.0 - 15:55.7
可以产出多少、慢慢增加多少

15:55.8 - 16:03.4
这个可能会令到市场比较稳定

16:03.5 - 16:06.4
大家各有招数

16:06.5 - 16:11.3
OVERALL，只要说伊朗回来，市场都会好转

16:11.4 - 16:15.1
最大变数就是美国的产油

16:15.2 - 16:20.6
原油为何出现问题呢？前几年表现都蛮好的

16:20.7 - 16:24.8
其实前几年表现得太好了

16:24.9 - 16:28.2
令到美国当时变成净出口国

16:28.3 - 16:31.2
就令到石油供求不同了

16:31.3 - 16:36.1
结果令到几年前得油价较低

16:36.2 - 16:44.0
在一个位置，油箱在2019年不算赚钱了

16:44.1 - 16:52.3
2020年出现负油价，令到油箱财务实力大幅下降

16:52.4 - 16:54.4
有部分甚至要破产了

16:54.5 - 16:59.1
就算没有破产也被逼减CAPEX

16:59.2 - 17:02.3
或者关闭油井

17:02.4 - 17:08.1
关闭油井后，要重新开采是不容易的

17:08.2 - 17:20.4
再加上拜登政府上台后，基本上所有政策对原油不利

17:20.5 - 17:27.4
内外加剧令到油公司情况不佳

17:27.5 - 17:33.3
但是现在油价飙高了，重新发现有利可图

17:33.4 - 17:36.0
当拿到新的资本就可以重新开发了

17:36.1 - 17:39.6
最新消息是钻油井数量连升4周

17:39.7 - 17:43.6
令到石油供应上升

17:43.7 - 17:49.4
为何刚才说油的最大关键之一就是原油的状况

17:49.5 - 17:53.5
如果来临美国政策再次改变

17:53.6 - 18:06.1
理论上超过100蚊的油价不会SUSTAIN

18:06.2 - 18:10.2
但是这个需要时间

18:10.3 - 18:15.1
所以可能要再忍几个月

18:15.2 - 18:17.2
关于乌克兰局势

18:17.3 - 18:21.5
除了令到COMMODITIES PRICE有变化

18:21.6 - 18:26.4
其他COMMODITIES PRICE也升高了

18:26.5 - 18:28.3
油更加会受影响了

18:28.4 - 18:31.7
也是会影响供应链的

18:31.8 - 18:39.1
因为地形局势紧张，供应链就更加紧张

18:39.2 - 18:42.6
就算运输也受影响

18:42.7 - 18:44.8
供应链仍然会影响市场

18:44.9 - 18:49.7
但是大家知道INFLATION也受供应链影响

18:49.8 - 18:54.3
如果突然有这样的情况发生，又不知道是不是持续

18:54.4 - 18:58.2
如果持续，供应链压力仍然还在

18:58.3 - 19:04.5
GE在公布业绩时特别说到，供应链仍然带来压力

19:04.6 - 19:07.7
劳工仍然短缺

19:07.8 - 19:14.5
不同的情况影响都会令到他们的业绩有所影响

19:14.6 - 19:20.1
GE作为美国其中一家大企业（虽然已经衰弱很多）

19:20.2 - 19:22.1
真的有不同生产

19:22.2 - 19:25.5
这个情况还没纳入乌克兰局势

19:25.6 - 19:31.4
种种情况加在一起，如果乌克兰局势持续

19:31.5 - 19:34.8
市场上风险自然上升

19:34.9 - 19:44.1
第二通胀压力，无论是石油还是供应链方面压力更大

19:44.2 - 19:48.9
都是会令到通胀前景变差的

19:49.0 - 19:56.8
之前，联储局官员被揭发

19:56.9 - 20:00.9
2020年3月做无限QE之前

20:01.0 - 20:04.3
曾经买了一些股票基金

20:04.4 - 20:07.0
引起利益冲突的状况

20:07.1 - 20:11.0
最新公布收订了联储局的监管规则

20:11.1 - 20:15.9
禁止高级官员参与加入买卖股票、债卷与加密货币

20:16.0 - 20:22.1
坦白说这种情况在过去几十年都已经长期存在了

20:22.2 - 20:25.8
之前公众没有特别提到

20:25.9 - 20:30.2
其中一个可能性是之前没有那么透明

20:30.3 - 20:33.6
但是更加重要是这一次的升幅真的太明显

20:33.7 - 20:38.7
以往QE也是一段时间，不是直接上升

20:38.8 - 20:45.6
某程度上，在2020年3月至2021年11月

20:45.7 - 20:48.7
这年半的QE是直接上升的

20:48.8 - 20:51.4
这就吸引了很多人的关注

20:51.5 - 20:58.0
反而这件事补了漏洞对市场上有帮助

20:58.1 - 21:04.1
但是反而凸显了一点就是这年来的升势和QE关系密切

21:04.2 - 21:08.7
很快地做个总结

21:08.8 - 21:14.7
乌克兰局势恶化令到金融市场有很大的异动

21:14.8 - 21:21.1
金融市场的异动可以只是暂时性罢了

21:21.2 - 21:24.6
以往的经验如果局部战争

21:24.7 - 21:29.9
原则上对金融未必有很长远的影响

21:30.0 - 21:31.4
尤其是国际金融资产

21:31.5 - 21:36.3
反而通胀压力与前景可能会恶化的

21:36.4 - 21:43.4
这个会更影响国际经济情况

21:43.5 - 21:48.3
另外油价刚才也提到

21:48.4 - 21:51.9
因为OPEC的关系，油价一直上升

21:52.0 - 21:54.9
基本上是由年头升至年尾

21:55.0 - 21:59.8
现在再加上紧张局势就再次破百

21:59.9 - 22:06.5
在供应方面，还没有改善前

22:06.6 - 22:09.6
其实这个情况会维持

22:09.7 - 22:17.1
一个比较SUSTAIN的供应，确实有机会回归

22:17.3 - 22:22.0
关键就是原油与伊朗

22:22.1 - 22:32.9
最后就是联储局官员禁止被炒金融产品、加密货币

22:33.0 - 22:37.3
这个现象已经出现几十年了

22:37.4 - 22:44.1
以往没有抓到，很大机会就是这一次的升幅太惊人

22:44.2 - 22:47.4
现在就受社会关注

22:47.5 - 22:55.1
也是凸显QE和金融资产上升下跌（很特殊的关系）

22:55.2 - 23:02.2
随着QE慢慢消失，确实要看金融资产走势

23:02.3 - 23:06.0
这个星期说到这，我们下个星期再见