1
00:00:00,00 --> 00:00:01,600
大家好，我是汇君

2
00:00:01,700 --> 00:00:05,500
联储局刚刚出了议息结果，结果仍然还是保持零息

3
00:00:05,600 --> 00:00:08,900
但是最特别的地方是，在他们的点阵图里面

4
00:00:09,000 --> 00:00:11,800
就预期2023年底会加到0.5%利息

5
00:00:11,900 --> 00:00:16,700
意味着，去年零息，今年零息，明年零息

6
00:00:16,800 --> 00:00:19,300
2023年下半年就预计加息两次

7
00:00:19,400 --> 00:00:23,700
令到这个零息时代有个终结预期

8
00:00:23,800 --> 00:00:27,600
另外他们也已经更新了他们的通胀预期

9
00:00:27,700 --> 00:00:32,500
他们预计今年通胀3%，明年2.1%，后年2%

10
00:00:32,600 --> 00:00:36,700
简单加起来，是大概7.1%

11
00:00:36,800 --> 00:00:41,600
但是如果你留意，他预期2023年加0.5%

12
00:00:41,700 --> 00:00:48,100
实际上，累积复利率是超过6%

13
00:00:48,200 --> 00:00:51,000
这是一个简化的角度来看

14
00:00:51,100 --> 00:00:53,900
但是有明显的通胀

15
00:00:54,000 --> 00:00:58,800
但是就算加的利息也要两年、两年半之后

16
00:00:58,900 --> 00:01:03,200
才会出现，而且那个数值也是很低

17
00:01:03,300 --> 00:01:07,800
这个其实对投资市场有很大的IMPACT

18
00:01:07,900 --> 00:01:14,600
如果你什么都不做，未来两年半是会有超过6%的贬值

19
00:01:14,700 --> 00:01:17,300
那你会如何保护自己的财富呢？

20
00:01:17,400 --> 00:01:22,200
另外其实整个通胀，经济复苏

21
00:01:22,300 --> 00:01:28,000
很大程度上都是靠非常松的银根还有财富效应带动的

22
00:01:28,100 --> 00:01:32,400
所谓松的银根很明显的就是放水、零息

23
00:01:32,500 --> 00:01:39,400
也是炒起了很多房地产、商品、股市

24
00:01:39,500 --> 00:01:43,800
这个会令到产生财富效应

25
00:01:43,900 --> 00:01:45,800
再加上去年的低利率

26
00:01:45,900 --> 00:01:49,700
所以大家都可以看见周围都有很强烈的复苏

27
00:01:49,800 --> 00:01:54,100
但是问题是用钱来支撑的复苏，能不能持续呢？

28
00:01:54,200 --> 00:01:57,000
这一点才是最关键的地方

29
00:01:57,100 --> 00:02:02,600
商品市场领先，不少商品升到很惊人

30
00:02:02,700 --> 00:02:07,000
铜是很TYPICAL，从去年说到现在了

31
00:02:07,100 --> 00:02:12,000
木材升幅更惊人，但是跌幅也很惊人

32
00:02:12,100 --> 00:02:14,500
过去一个月已经出现大幅的调整

33
00:02:14,600 --> 00:02:17,400
其他食物例如粟米、大豆

34
00:02:17,500 --> 00:02:23,600
过去一个月都开始看见有一点跌幅

35
00:02:23,700 --> 00:02:28,500
这个会不会是跌的开始呢？很值得去看的

36
00:02:28,600 --> 00:02:32,900
因为其实去年这个时候，大概是基数最低的时候

37
00:02:33,000 --> 00:02:35,000
所以有些通胀是特别严重的

38
00:02:35,100 --> 00:02:39,900
这个低基数效应在未来两三个月都会慢慢消退了

39
00:02:40,000 --> 00:02:43,600
要看看通胀究竟走向会如何

40
00:02:43,700 --> 00:02:46,600
先看联储局议息的结果

41
00:02:46,700 --> 00:02:51,500
首先就是维持0息

42
00:02:51,600 --> 00:02:55,400
第二点就是将买债规模保持不变的

43
00:02:55,500 --> 00:02:57,300
其实这个已经是市场意料之内的

44
00:02:57,400 --> 00:03:01,800
但是这一刻不变，也没有时间表

45
00:03:01,900 --> 00:03:04,700
最特别的地方其实就是利息的看法

46
00:03:04,800 --> 00:03:07,700
联储局就公报了他们的点阵图

47
00:03:07,800 --> 00:03:13,400
之前也是预期在2021、2022、2023年，息率保持不变

48
00:03:13,500 --> 00:03:17,100
这一次最特别的就是公布在2023年，利率上升0.5%

49
00:03:17,200 --> 00:03:21,100
意味着预期在2023年时利率升0.5%

50
00:03:21,200 --> 00:03:23,500
以今天的数字来看

51
00:03:23,600 --> 00:03:28,800
这个消息播出之后，市场上也蛮大反应

52
00:03:28,900 --> 00:03:32,400
跟上个星期“很高的通胀成绩”，市场完全没反应

53
00:03:32,500 --> 00:03:33,700
相比，是蛮大的对比

54
00:03:33,800 --> 00:03:38,600
市场上很关心的就是联储局加息与收水

55
00:03:38,700 --> 00:03:42,700
如果看利率期货合约

56
00:03:42,800 --> 00:03:47,600
甚至有人猜测今年也有机会加息，但是机会率比较低

57
00:03:47,700 --> 00:03:52,500
另一点重要的地方就是联储局如何看待通胀了

58
00:03:52,600 --> 00:03:56,800
那么今年3月预期今年通胀只是2.2%罢了

59
00:03:56,900 --> 00:04:01,700
最新预测就升到3%，明年升到2.1%

60
00:04:01,800 --> 00:04:03,200
后年就当作是2%

61
00:04:03,300 --> 00:04:08,100
其实简单地加起3年的通胀差不多7%

62
00:04:08,200 --> 00:04:13,000
但是现在说，去到2023年下半年才会升0.5%利率

63
00:04:13,100 --> 00:04:17,900
很简单地看，假设什么都不做

64
00:04:18,000 --> 00:04:22,600
将钱放在银行，未来遇到的实际负利率

65
00:04:22,700 --> 00:04:27,100
金钱贬值其实是超过6%的

66
00:04:27,200 --> 00:04:33,300
这个会令到市场情绪很紧张，究竟做什么来保护市场

67
00:04:33,400 --> 00:04:39,000
而实际上投资市场的运作是比我们想象中还要复杂的

68
00:04:39,100 --> 00:04:43,700
预期的事都发生了，过去一年很多东西都大幅升值

69
00:04:43,800 --> 00:04:49,300
其实已经报了预期，所以你说，未来1年至2年半

70
00:04:49,400 --> 00:04:51,200
究竟如何投资呢？

71
00:04:51,300 --> 00:04:56,900
现在的市场是比过去一年更加凶险的

72
00:04:57,000 --> 00:05:01,800
因为现在变成猜预期的准确性

73
00:05:01,900 --> 00:05:03,100
原本的预期已经出现了

74
00:05:03,200 --> 00:05:08,500
要看这个预期会不会与预期上发生的事一样

75
00:05:08,600 --> 00:05:13,400
那么以以往的经验，这个是非常高难度的

76
00:05:13,500 --> 00:05:18,300
我们看最新的美国数字

77
00:05:18,400 --> 00:05:23,200
首领申请失业救济人数，竟然是比预想中差的

78
00:05:23,300 --> 00:05:27,000
预期是36万，之前一直都是30多万

79
00:05:27,100 --> 00:05:29,300
这一次是上到41.2万

80
00:05:29,400 --> 00:05:34,200
这个首领失业救济数都是一直上升

81
00:05:34,300 --> 00:05:42,100
这个是联储局6月制造业指数也是比预期更低

82
00:05:42,200 --> 00:05:47,000
之前预期是31，而真正是30.7

83
00:05:47,100 --> 00:05:53,300
再看中国的工业数据，这个月也是比预期中还要差的

84
00:05:53,400 --> 00:05:55,900
现在开始有一个忧虑了

85
00:05:56,000 --> 00:06:03,300
究竟这个“用钱推挤”让经济复苏会不会开始败仗了呢？

86
00:06:03,400 --> 00:06:10,800
这个用今天的市场来看也很奇怪

87
00:06:10,900 --> 00:06:15,700
正常来说，数值差，股市会有反应

88
00:06:15,800 --> 00:06:19,700
现在数值越差，股市越好，为什么有那么奇怪的逻辑

89
00:06:19,800 --> 00:06:25,900
因为如果数值下跌，联储局就不敢收水

90
00:06:26,000 --> 00:06:32,000
银根要松，接着风险资产就继续炒高

91
00:06:32,100 --> 00:06:33,700
现在就是那么奇怪的逻辑

92
00:06:33,800 --> 00:06:39,600
但是暂时那个数值开始有点变化，这个要留意

93
00:06:39,700 --> 00:06:49,000
财富效应带动不少复苏，甚至通胀

94
00:06:49,100 --> 00:06:58,000
意思就是去到首季末，整个家庭财富按季增加3.8%

95
00:06:58,100 --> 00:06:59,900
创纪录的新高

96
00:07:00,000 --> 00:07:07,200
其中股票升得最多，第二就是房地产

97
00:07:07,300 --> 00:07:10,700
分别增加了过万亿美元

98
00:07:10,800 --> 00:07:14,600
这个部分其实对消费很有帮助的

99
00:07:14,700 --> 00:07:19,100
实际上令到美国消费大幅回升

100
00:07:19,200 --> 00:07:22,900
这么强的消费也带动了很多地方出口

101
00:07:23,000 --> 00:07:30,600
比如日本官方报告数值增了4-5成，美国升幅更夸张

102
00:07:30,700 --> 00:07:37,600
澳门中国，某程度上是美国消费帮助全国复苏的一部分

103
00:07:37,700 --> 00:07:39,100
美国消费为什么那么好呢？

104
00:07:39,200 --> 00:07:42,900
其实有很大程度是由财富效应出来

105
00:07:43,000 --> 00:07:47,100
财富效应是由股票升、房产升出来的

106
00:07:47,200 --> 00:07:52,700
那么如果有一天股票、楼都不再升了

107
00:07:52,800 --> 00:07:55,500
究竟这个财富效应会不会消失呢？

108
00:07:55,600 --> 00:07:58,500
这个就是去到为何市场那么多DISCUSSION

109
00:07:58,600 --> 00:08:02,100
究竟通胀是暂时，还是持续

110
00:08:02,200 --> 00:08:05,600
双方都有VALID的观点

111
00:08:05,700 --> 00:08:09,500
现在仍然还是在不知谁对谁错

112
00:08:09,600 --> 00:08:12,600
但是这里提出的POINT就是其实美国的复苏

113
00:08:12,700 --> 00:08:16,500
和资产升值是很大关系的

114
00:08:16,600 --> 00:08:22,700
但是资产升值并不是一个很健康的复苏指标

115
00:08:22,800 --> 00:08:27,600
因为如果实际经济不能同步推动

116
00:08:27,700 --> 00:08:29,600
有一天资产升值也会暂停的

117
00:08:29,700 --> 00:08:33,600
反之，如果经济持续复苏

118
00:08:33,700 --> 00:08:42,800
很平均地持续成长，这些复苏是比较健康的

119
00:08:42,900 --> 00:08:51,500
世道银行说通货膨胀与债务水平有升高的风险

120
00:08:51,600 --> 00:08:56,400
通胀上升可能导致利率升高，令到局势变得难以控制

121
00:08:56,500 --> 00:09:00,500
这是什么意思呢？这里所说的就是所谓的政策风险

122
00:09:00,600 --> 00:09:05,400
金融部门的风险目前被非常低的利率和疫情期间

123
00:09:05,500 --> 00:09:07,500
高度宽松的政策所掩盖

124
00:09:07,600 --> 00:09:10,400
实际上面临大幅收紧政策的风险

125
00:09:10,500 --> 00:09:15,300
很多之前受到关注的资产负债表问题将再度出现

126
00:09:15,400 --> 00:09:18,700
其实这一点讲得非常正确的

127
00:09:18,800 --> 00:09:24,900
之前很多东西都是没事就没说了

128
00:09:25,000 --> 00:09:27,400
利率又低，借钱又容易

129
00:09:27,500 --> 00:09:31,500
但是一方面已经是零息了

130
00:09:31,600 --> 00:09:36,000
另一方面就是随着通胀出现

131
00:09:36,100 --> 00:09:38,200
也不可以宽松银根

132
00:09:38,300 --> 00:09:43,300
如果太松银根，在各别国家有可能会出现通胀失控的

133
00:09:43,400 --> 00:09:49,200
在这样情况之下，政府当局去做决策

134
00:09:49,300 --> 00:09:53,000
如果做错决定，可能是有很大的后果的

135
00:09:53,100 --> 00:10:05,000
包括经济衰退，引爆当地的债市、企业借贷市场

136
00:10:05,100 --> 00:10:08,600
甚至政府的债务市场

137
00:10:08,700 --> 00:10:13,500
我个人认为未来两三年

138
00:10:13,600 --> 00:10:19,700
要看一看个别国家做错决定而引致大风险出现

139
00:10:19,800 --> 00:10:26,000
过去十年通胀一直都低于目标

140
00:10:26,100 --> 00:10:32,000
但是如果来临有个比较长时间的通胀飙升

141
00:10:32,100 --> 00:10:38,800
而影响通胀预期，他们就会发觉不是那么容易控制通胀

142
00:10:38,900 --> 00:10:46,300
众所周知，经济学家在判断转折点方面一向都是糟糕的

143
00:10:46,400 --> 00:10:52,400
而政府决策很多时候都是透过经济学家给意见的

144
00:10:52,500 --> 00:11:01,500
所以未来两三年，美国联储局是有存在政策风险的

145
00:11:01,600 --> 00:11:05,000
无论是隐瞒还是做错决定

146
00:11:05,100 --> 00:11:15,200
摩通特别说道他们呼吁增持现金

147
00:11:15,300 --> 00:11:21,900
他们意料高通胀会使得联储局被迫加息

148
00:11:22,000 --> 00:11:31,300
这一个报道和上星期那一位朋友问的问题是有关系的

149
00:11:31,400 --> 00:11:32,600
这里就一次过回答

150
00:11:32,700 --> 00:11:38,600
他说如果未来会出现通胀

151
00:11:38,700 --> 00:11:45,200
不是应该不花现金，而是应该拥有现金等机会

152
00:11:45,300 --> 00:11:50,100
在正常的世界或是教课书，这个绝对是正确的

153
00:11:50,200 --> 00:11:53,000
但是都说过了，这几年都是DISTORT的世界

154
00:11:53,100 --> 00:12:04,600
就是经济越差，银根宽松，那么股市或资产市场就越好

155
00:12:04,700 --> 00:12:08,800
那么实际上现在推动股票的升幅

156
00:12:08,900 --> 00:12:11,900
最大的因素就是联储局的决策

157
00:12:12,000 --> 00:12:16,800
当然本身那家公司做得越好，自然就会升更多

158
00:12:16,900 --> 00:12:23,100
但是外在的因素都是因为银根

159
00:12:23,200 --> 00:12:29,600
过高的通胀引致收水就会令到联储局去收紧银根

160
00:12:29,700 --> 00:12:33,500
收紧银根是有机会令到大部分资产下跌的

161
00:12:33,600 --> 00:12:35,600
这个就是摩根大通的看法

162
00:12:35,700 --> 00:12:40,900
如果是这样，反而是叫作增持现金

163
00:12:41,000 --> 00:12:43,400
增持现金就是看淡资产

164
00:12:43,500 --> 00:12:46,000
究竟这个持续多长时间呢？

165
00:12:46,100 --> 00:12:47,300
这个没有办法去猜的

166
00:12:47,400 --> 00:12:53,100
但是市场上可能第一个反应，有机会是这样的

167
00:12:53,200 --> 00:12:56,800
首先会面对的是调整

168
00:12:56,900 --> 00:12:58,800
调整多长、多大是不知道的

169
00:12:58,900 --> 00:13:03,200
但是如果市场上是怕，会进行所谓的收水

170
00:13:03,300 --> 00:13:08,100
所谓的风险资产，第一个反应就是下跌

171
00:13:08,200 --> 00:13:15,500
另一个报道，其实观点也是类似相似的

172
00:13:15,600 --> 00:13:18,500
所谓“金发姑娘”效应

173
00:13:18,600 --> 00:13:23,400
就是经济刚刚增长，但是通胀表现不好

174
00:13:23,500 --> 00:13:26,800
所以利息偏低，不需要加息

175
00:13:26,900 --> 00:13:31,700
这个状态是最利于股市操作的

176
00:13:31,800 --> 00:13:38,200
但是现在基本上，就是有些人会担心

177
00:13:38,300 --> 00:13:40,300
通胀会不会是真的只是暂时性呢？

178
00:13:40,400 --> 00:13:42,100
上个星期大家觉得只是暂时性

179
00:13:42,200 --> 00:13:45,100
这个星期联储局出来表态会升0.5%利息

180
00:13:45,200 --> 00:13:47,800
接着就发觉通胀好像不是暂时而已

181
00:13:47,900 --> 00:13:52,700
所以令到市场上立刻有波动

182
00:13:52,800 --> 00:13:56,200
所以这里就有人开始质疑这个观点

183
00:13:56,300 --> 00:14:00,000
究竟是不是真的不加呢？

184
00:14:00,100 --> 00:14:04,900
这个就是和上个SLIDE说的内容一样

185
00:14:05,000 --> 00:14:09,800
现在市场上可能过分相信联储局判断了

186
00:14:09,900 --> 00:14:20,500
另一个焦点就是缩减量宽的时间表

187
00:14:20,600 --> 00:14:26,100
现在就说没有时间表，仍然在看实际数字

188
00:14:26,200 --> 00:14:28,900
实际上我相信联储局也是心知肚明

189
00:14:29,000 --> 00:14:33,600
这次所谓的这样强烈增长，尤其是上半年

190
00:14:33,700 --> 00:14:35,800
一方面就是年头派钱了

191
00:14:35,900 --> 00:14:38,200
另一方面就是去年基数很低

192
00:14:38,300 --> 00:14:41,900
第三方面就是，直到这一刻还是依然零息

193
00:14:42,000 --> 00:14:44,100
最大程度量宽

194
00:14:44,200 --> 00:14:51,300
究竟下半年复苏数字会不会逆转呢？

195
00:14:51,400 --> 00:14:56,400
令到他们尽量拖着，容忍通胀，继续拖着

196
00:14:56,500 --> 00:15:03,300
也是不断说通胀是暂时罢了

197
00:15:03,400 --> 00:15:07,300
这一方面，联储局相对上比较谨慎

198
00:15:07,400 --> 00:15:12,200
市场上都预测可能大约第四季前后

199
00:15:12,300 --> 00:15:15,500
可能会宣布减买债的时间表

200
00:15:15,600 --> 00:15:18,600
比如每个月减多少、每一季减多少

201
00:15:18,700 --> 00:15:21,100
直到明年年头开始慢慢减

202
00:15:21,200 --> 00:15:22,900
这个机会也是很大的

203
00:15:23,000 --> 00:15:30,200
就是今年全年/大半年仍然还是维持千亿买债

204
00:15:30,300 --> 00:15:34,400
直到明年就逐步减低

205
00:15:34,500 --> 00:15:38,300
然后直到两三年后才开始加息

206
00:15:38,400 --> 00:15:43,200
有机会会是这样

207
00:15:43,300 --> 00:15:47,700
关于美国另一个方案，就是基建方案

208
00:15:47,800 --> 00:15:50,500
现在两党在讨论着

209
00:15:50,600 --> 00:15:59,000
再多20名两党参议员是支持跨党派基建方案

210
00:15:59,100 --> 00:16:03,900
其实有三个方案出来，民主党一个，共和党一个

211
00:16:04,000 --> 00:16:07,700
跨党派也提出共同方案

212
00:16:07,800 --> 00:16:15,200
美国政治永远都是做妥协的，最终都是会在中间决定

213
00:16:15,300 --> 00:16:16,800
问题是偏向哪一边而已

214
00:16:16,900 --> 00:16:21,400
预期这个基建方案是会做到的

215
00:16:21,500 --> 00:16:26,300
但是规模也都明显比以前小了

216
00:16:26,400 --> 00:16:30,500
这个可能令到商品市场缩的原因

217
00:16:30,600 --> 00:16:35,100
在这个极度银根宽松的情况下

218
00:16:35,200 --> 00:16:39,300
联储局资产负债表规模已经去到8万亿

219
00:16:39,400 --> 00:16:44,600
现在已经不断买债，这个8万亿规模也是维持的

220
00:16:44,700 --> 00:16:50,200
实际上联储局都有预期过未来两年的资产负债表规模走势

221
00:16:50,300 --> 00:16:56,300
它是依然微微向上的，其实意味着就算减买债都减得很慢

222
00:16:56,400 --> 00:17:00,300
依然都是净增加买债

223
00:17:00,400 --> 00:17:05,400
今次的主题是商品

224
00:17:05,500 --> 00:17:10,300
这里提到铜，玉米和木材

225
00:17:10,400 --> 00:17:12,500
这里就特别HIGHLIGHT木材

226
00:17:12,600 --> 00:17:17,600
木材在过去一年升幅是很惊人的

227
00:17:17,700 --> 00:17:22,300
也是因为房地产市场很旺，尤其是外国

228
00:17:22,400 --> 00:17:31,100
在家工作令到在家的时间多了，对空间需求也增加了

229
00:17:31,200 --> 00:17:38,900
但是5月份至现在，木材价格足足由高峰跌了4成

230
00:17:39,000 --> 00:17:42,800
这个很明显是个过高炒作，然后又跌下来

231
00:17:42,900 --> 00:17:49,000
有报道说有些人囤积木材，然后赶快沽出来

232
00:17:49,100 --> 00:17:51,600
所以令到市场有很大的波动

233
00:17:51,700 --> 00:17:56,900
铜也是有很明显的升幅，但是近日明显有下跌

234
00:17:57,000 --> 00:18:01,800
你去到远一点的商品如玉米也是有类似的状况

235
00:18:01,900 --> 00:18:07,600
我们在过去大半年看见的通胀

236
00:18:07,700 --> 00:18:16,700
除了是工业链受阻之外，其实原材料上升也占了很大部分

237
00:18:16,800 --> 00:18:19,300
原材料上升就是这些商品推动

238
00:18:19,400 --> 00:18:23,800
这些商品价格开始下滑

239
00:18:23,900 --> 00:18:29,500
这个理论上会令到通胀回升一些

240
00:18:29,600 --> 00:18:33,100
所以究竟这个是不是领先指数呢？

241
00:18:33,200 --> 00:18:36,600
在这个制造过程你讲是领先的

242
00:18:36,700 --> 00:18:41,400
那么会不会最终传染到CPI呢？这个是要看的

243
00:18:41,500 --> 00:18:46,000
我们很快地做个总结

244
00:18:46,100 --> 00:18:49,200
首先就是联储局完成了议息

245
00:18:49,300 --> 00:18:53,400
破天荒的终于讲出大概几时会加息了

246
00:18:53,500 --> 00:18:56,900
预计2023年会加0.5%

247
00:18:57,000 --> 00:19:02,500
其实市场上有说它有阴谋

248
00:19:02,600 --> 00:19:04,300
那实际上是不是呢？

249
00:19:04,400 --> 00:19:07,800
一早就不断说了，其实是在2022年之前加息

250
00:19:07,900 --> 00:19:13,800
现在2023年实际上是写在STATEMENT里有这样的预期

251
00:19:13,900 --> 00:19:17,600
我又觉得又不是说真的所谓的阴谋

252
00:19:17,700 --> 00:19:23,200
还有刚才提过如果未来两三年的通胀是6~7%

253
00:19:23,300 --> 00:19:27,100
那你说两年，两年半之后才升0.5%

254
00:19:27,200 --> 00:19:29,600
那市场上会不会真的那么担心呢？

255
00:19:29,700 --> 00:19:33,400
我自己倾向觉得消化这个新闻之后

256
00:19:33,500 --> 00:19:37,800
市场上会继续想究竟是有什么领域受惠？

257
00:19:37,900 --> 00:19:46,900
刚才有提过，过去一年其实这个通胀预期已经升了很多

258
00:19:47,000 --> 00:19:52,500
就算未来6%贬值，其实去年有很多东西升了不只6%

259
00:19:52,600 --> 00:19:54,600
讲着的是10倍

260
00:19:54,700 --> 00:20:00,900
其实就会很担心，利用这个通胀作为借口

261
00:20:01,000 --> 00:20:03,800
就会出现很多投资陷阱

262
00:20:03,900 --> 00:20:05,900
就会说“通胀来了，买这个！”

263
00:20:06,000 --> 00:20:08,400
但是实际上全部都已经在预期内了

264
00:20:08,500 --> 00:20:12,500
所以刚才说了一句话

265
00:20:12,600 --> 00:20:18,300
其实未来一年，两年，两年半是赌着预期的预期

266
00:20:18,400 --> 00:20:23,200
这个难度是高很多

267
00:20:23,300 --> 00:20:28,100
现在其实去到下半年的看法就是

268
00:20:28,200 --> 00:20:33,500
联储局都很担心，其实通胀所谓是暂时性

269
00:20:33,600 --> 00:20:35,200
是因为他也意识到

270
00:20:35,300 --> 00:20:39,400
其实无论多少的通胀都是有个低基数

271
00:20:39,500 --> 00:20:41,300
还有财富效应带动的

272
00:20:41,400 --> 00:20:43,900
但是财富效应也是一个很虚的东西

273
00:20:44,000 --> 00:20:46,900
上半年大升特升，那就很开心

274
00:20:47,000 --> 00:20:50,300
假设下半年或明年回跌，那怎么办呢？

275
00:20:50,400 --> 00:20:52,200
这个他们也有看着的

276
00:20:52,300 --> 00:20:55,700
你再看商品市场又好像有些败仗

277
00:20:55,800 --> 00:21:04,200
会令到下半年的市场更加难猜

278
00:21:04,300 --> 00:21:09,100
虽然他们仍然死都不肯抛出收水的时间表

279
00:21:09,200 --> 00:21:11,600
令到大家任然在观摩

280
00:21:11,700 --> 00:21:17,000
这个星期就讲到这里，下个星期再见，BYE BYE