00:00.0 - 00:02.1
大家好我是汇君

00:02.2 - 00:09.2
联储局出炉了报告估计这一次的通胀潮是由什么影响的

00:09.3 - 00:14.4
他们估计有二分之一由供应引起，三分之一由需求引起

00:14.5 - 00:21.7
这个星期专门解释两者的分别和持续性

00:21.8 - 00:27.8
另外美国的30年定期按揭利息再破顶

00:27.9 - 00:30.4
已经差不多高达6%了

00:30.5 - 00:36.2
摩根大通作为美国最大的银行宣布裁减按揭部门

00:36.3 - 00:43.4
其实预期了美国的楼市或按揭市场下滑

00:43.5 - 00:50.2
另外，美国带头加息

00:50.3 - 00:52.9
很多国家被逼增加利息

00:53.0 - 00:58.9
在整个供应链、加息、COVID影响之下

00:59.0 - 01:03.3
其实大部分国家的财政肯定是变差了

01:03.4 - 01:07.4
这样加息下去对国家财政是有一定的压力

01:07.5 - 01:13.5
那么有少数国家例如意大利与西班牙

01:13.6 - 01:18.4
或者可能有2~3成的新兴国家

01:18.5 - 01:24.8
预期可能面临评级风险下降

01:24.9 - 01:28.3
因为他们国家财政压力增加了

01:28.4 - 01:35.8
另外日本议息之后就继续坚持负利率、YCC

01:35.9 - 01:42.2
其中一个很大原因可能是与日本债市有一定的关系

01:42.3 - 01:48.1
日本债市是其中一个很难承受加息的市场

01:48.2 - 01:52.6
先看美国上周首领失业救济人数

01:52.7 - 01:55.1
最新数字是22.9万

01:55.2 - 01:59.3
按星期跌了一点，但是比预期少的

01:59.4 - 02:02.8
但是仍然也是多过20万

02:02.9 - 02:08.6
数字上代表就业市场仍然撑得住

02:08.7 - 02:13.5
这个星期的焦点就是联储局的主席鲍威尔说话

02:13.6 - 02:18.4
最新提到联储局下定决心拉低通胀

02:18.5 - 02:23.1
原因在上个星期也解释过，在美国中期选举之前

02:23.2 - 02:28.0
政治上压低通胀，这个议题相当敏感

02:28.1 - 02:30.6
联储局已经采取行动

02:30.7 - 02:34.8
预期当时加息是适当的做法

02:34.9 - 02:39.7
另一点就是未来加息的幅度与速度

02:39.8 - 02:46.4
我确实相信联储局会继续处决于

02:46.5 - 02:51.0
即将公布的数据与不断变化的经济前景作出决定

02:51.1 - 02:53.2
会议后作出决定

02:53.3 - 02:58.5
简单来说就是通胀数字，会不会放缓或加速

02:58.6 - 03:01.3
这个就令到他们作出的幅度

03:01.4 - 03:07.8
以现在形势看，7月份加息0.75%的机会都是偏高的

03:07.9 - 03:14.8
主要因为联储局相当强调中心利息

03:14.9 - 03:23.7
这也是理论上的事，但意思就是想把利息与通胀拉近

03:23.8 - 03:28.6
一般来说当然是利息稍微低过通胀

03:28.7 - 03:33.3
问题就是差距太远了，就算加息0.75%

03:33.4 - 03:39.2
可能超过2%，但是通胀超过8%，这是很大的差距

03:39.3 - 03:46.9
反而更加值得思考或预期的就是9月或以后的加息了

03:47.0 - 03:48.6
会不会放缓，变成0.5%呢？

03:48.7 - 03:51.8
如果会，市场已经当作是好消息了

03:51.9 - 03:58.2
另一点他们强调就是美国劳动力需求仍然强劲

03:58.3 - 04:00.3
劳动力供应仍然低迷

04:00.4 - 04:04.7
劳动参与率几乎没有变化，这一点是重要的

04:04.8 - 04:12.0
自从减低了大部分的失业救济，逼到一群人去工作了

04:12.1 - 04:18.0
但是现在希望逼更多人，随着工资再提高

04:18.1 - 04:23.9
又或者没有工作人的储蓄作用较高

04:24.0 - 04:26.9
或者市场上炒的PROFIT也没完了

04:27.0 - 04:29.7
某程度上逼他们去工作

04:29.8 - 04:34.6
对就业情况是有帮助的

04:34.7 - 04:37.8
另外，他们提到一点

04:37.9 - 04:41.9
鲍威尔觉得美国经济可以承受更加收紧的政策

04:42.0 - 04:46.8
最新通胀显示他们需要加快加息步伐

04:46.9 - 04:49.4
会看到利率继续上升

04:49.5 - 04:57.1
这也强调就算继续加息，美国经济也可以支撑一段时间

04:57.2 - 05:03.3
但是也是承认美国肯定存在经济衰退的可能性

05:03.4 - 05:06.8
联储局特地的，但也是肯定

05:06.9 - 05:10.4
他最希望软着弱，加息减通胀

05:10.5 - 05:12.5
但是不会衰退

05:12.6 - 05:19.0
但是看回几十年的数据，每逢联储局开始加息压通胀

05:19.1 - 05:21.5
衰退也是伴随着来的

05:21.6 - 05:26.4
当然过了几次通胀潮，主要也是DEMAND DRIVEN的

05:26.5 - 05:32.1
DEMAND DRIVEN出现的通胀永远都会有停止的一日

05:32.2 - 05:41.1
所以加息一阵子后，经济就会由热SWING回冷

05:41.2 - 05:48.6
现在特别提到他们觉得衰退机会不算是偏高

05:48.7 - 05:54.6
只是放缓罢了，他们蛮紧张救济能做到软着落

05:54.7 - 06:04.5
就想详细说，需求与供应效应对于通胀的问题

06:04.6 - 06:12.5
联储局做了一个STUDY，现在的通胀主要是供应链瓶颈

06:12.6 - 06:16.9
占大概二分一，需求占三分之一

06:17.0 - 06:18.8
其余就有其他因素

06:18.9 - 06:27.6
其实大家都清楚，这两年那么大的通胀潮有两个因素

06:27.7 - 06:31.5
他们的分析是供应链瓶颈占多数

06:31.6 - 06:33.8
需求也有一定的

06:33.9 - 06:37.2
始终美国可以加工钱

06:37.3 - 06:40.2
和其他国家有一定分别的

06:40.3 - 06:45.1
甚至加工钱的幅度高过通胀

06:45.2 - 06:46.6
而美国是能够做到的

06:46.7 - 06:55.7
它在过去两年无论是财政还是货币政策都保住美国经济

06:55.8 - 07:00.6
再加上疫情对科网的发展，也对美国相当有利

07:00.7 - 07:08.5
上个星期提到，究竟如何压低通胀

07:08.6 - 07:13.4
有个COMMENT大致上是这样说

07:13.5 - 07:19.3
由供应链引起的通胀，由需求面引起的通胀

07:19.4 - 07:23.9
解决的时间是有些分别的，我想说得详细一点

07:24.0 - 07:28.0
始终用大概20分钟说10多项重要新闻

07:28.1 - 07:31.2
每一单COVER的时间比较少

07:31.3 - 07:34.1
大家可以想美国楼市

07:34.2 - 07:39.5
据报美国楼市过去两三年升了20~30%

07:39.6 - 07:45.7
蛮大的原因就是突然间原材料大升

07:45.8 - 07:48.2
也是可能建筑工人不够

07:48.3 - 07:53.1
同时DEMAND SIDE突然变成零息或是极度低息

07:53.2 - 07:58.6
同时也是WORK FROM HOME的DEMAND升高

07:58.7 - 08:02.8
令到住宅需求明显上升

08:02.9 - 08:11.7
其实美国的楼市，如果用DEMAND与SUPPLY角度来看

08:11.8 - 08:15.3
就造成了那么大的升幅，那么惊人的升幅

08:15.4 - 08:19.5
但是你可以幻想一件事，当作撇除了DEMAND SIDE

08:19.6 - 08:23.6
这里说二分一，当作楼市也是二分一

08:23.7 - 08:30.3
比如举个例子，15%都是原材料或工人不足而引致的

08:30.4 - 08:37.2
你可不可以预期每一年都因为这原因导致每年15%上升呢？

08:37.3 - 08:41.3
我觉得这件事是不可能的

08:41.4 - 08:46.4
反而自然解决的，如果每年楼价升15%

08:46.5 - 08:52.1
会出现什么情况呢？会有越来越多工人愿意从事这行业

08:52.2 - 09:01.1
理论上建筑工人的工钱就会下调因为多了

09:01.2 - 09:06.8
劳动力增加可以是外劳

09:06.9 - 09:14.8
比如墨西哥或是加拿大或不同地方都会发生

09:14.9 - 09:17.5
无论合法还是非法，这些事自然都会发生

09:17.6 - 09:22.4
另一点，美国建筑公司看到那么好赚

09:22.5 - 09:27.3
就会增加建筑科技，取代一部分劳动力

09:27.4 - 09:30.1
而最重要就是建材了

09:30.2 - 09:35.4
如果全世界只有美国的建材上升，每年起10~20%

09:35.5 - 09:39.2
很快就会看见大部分建材集中在美国了

09:39.3 - 09:46.3
如果在这样情况之下，美国建材升幅是不容易每年上升

09:46.4 - 09:52.8
如果价格是可以令到世界供应做了一定的调整

09:52.9 - 09:57.7
建材那么好前景，物流会拼命地去生产

09:57.8 - 10:01.8
我意思就是如果由SUPPLY引致的通胀

10:01.9 - 10:05.3
短期之内，半年、一年、一年半、两年

10:05.4 - 10:09.8
瓶颈难突破是有可能的，但是可以突破的

10:09.9 - 10:15.7
今年年初或去年年底就开始有一定的回落了

10:15.8 - 10:19.8
但是2月份爆发了战争就引致再升一波

10:19.9 - 10:27.5
运输那么好赚，就会维修、制造多一点船

10:27.6 - 10:35.3
所以由需求DRIVE的通胀是不容易拖很长的时间

10:35.4 - 10:37.9
3~6年是不容易的

10:38.0 - 10:44.1
理论上DEMAND DRIVE的通胀是可以持续很长时间

10:44.2 - 10:49.0
比如90年代的香港，楼价不断上升

10:49.1 - 10:55.2
当时楼价升的原因是什么呢？香港的人的工钱不断上升

10:55.3 - 10:58.5
这个是与生产力有一定的关系

10:58.6 - 11:01.5
美国也是有很长的时间，压力增长

11:01.6 - 11:05.4
而与全部生产力有很大关系或是科技进步了

11:05.5 - 11:08.1
如果科技进步或是生产力提高

11:08.2 - 11:11.7
而引致的通胀是可以持续很久的

11:11.8 - 11:17.2
比如10~20年增长，当然现在到了成熟社会已经大幅减少

11:17.3 - 11:21.6
但是这个就是我说的分别了，由SUPPLY SIDE DRIVE

11:21.7 - 11:26.5
全世界供应链会慢慢ADJUST的，2~3年

11:26.6 - 11:28.1
我不信10年都解决不了

11:28.2 - 11:30.8
但是DEMAND SIDE，如果是新的经济体系

11:30.9 - 11:35.4
比如近年的越南、印度，或是00年开始的中国

11:35.6 - 11:37.6
他真的是可以持续一段长时间

11:37.7 - 11:42.9
我想详细说这件事，那么大家可以了解来临通胀会如何

11:43.0 - 11:46.7
所以说联储局如何压通胀

11:46.8 - 11:49.3
其实去年联储局赌输了一件事

11:49.4 - 11:52.4
就是觉得SUPPLY SIDE很快会改

11:52.5 - 11:57.4
但是发觉需要更多时间，还有今年意外地打仗

11:57.5 - 12:02.3
现在尝试用加息压DEMAND SIDE

12:02.4 - 12:04.6
大概占三分一

12:04.7 - 12:09.1
还有二分一也要透过时间慢慢转变的

12:09.2 - 12:11.0
这也是没办法的

12:11.1 - 12:19.7
一直都有跟进的美国30年定期按揭利率已经升至5.78%

12:19.8 - 12:27.6
近14年新高，5.78%已经OUTDATE了，最新是5.98%

12:27.7 - 12:32.5
大家幻想一下，如果你在香港供楼，5.98%是否恐怖呢

12:32.6 - 12:35.7
当然美国是定息的，香港是浮息的

12:35.8 - 12:41.7
现在市场开始猜测，香港息率几时CATCH到美国呢？

12:41.8 - 12:46.6
有机会明年第二季，有大行猜测

12:46.7 - 12:52.1
我个人估计未必跟着十足的，但是方向一致

12:52.2 - 12:57.6
暂时现在全世界猜测美国的利率到年底已经超过3%

12:57.7 - 13:01.8
那么很大机会利息的高峰是明年发生

13:01.9 - 13:06.1
有些人猜测猜测超过4%，有些人猜测高过3%

13:06.2 - 13:11.0
这个按揭息率上升有什么影响呢？

13:11.1 - 13:21.1
摩根大通（美国最大的银行）说会裁员百名按揭业务雇员

13:21.2 - 13:25.3
因为联储局连续加息后，楼市成交惨淡

13:25.4 - 13:29.2
按揭业务也比较疲弱，自然就做了ADJUSTMENT

13:29.3 - 13:36.7
最赤日也是开始有些改动

13:36.8 - 13:39.3
因为息口肯定对楼市有一定的影响

13:39.4 - 13:42.0
有时加息也是升可能有其他因素

13:42.1 - 13:47.2
经济、工钱升上去，这个肯定是NEGATIVE FACTOR

13:47.3 - 13:50.4
问题是几时会负面地拖下楼价

13:50.5 - 13:54.7
大家要记住美国上一次真正的衰退是楼价引起的

13:54.8 - 13:59.6
2007~2008年的时候，如果楼市真的出现问题

13:59.7 - 14:01.9
这个真的神仙都难救了

14:02.0 - 14:09.7
我现在开始怀疑，美国与其他地方来临会出现一个TERM

14:09.8 - 14:14.8
叫作还未衰退，轻微负增长

14:14.9 - 14:19.7
大概意思是，联储局有位总裁说

14:19.8 - 14:24.6
美国GDP可能会在几个季度出现轻微的负增长

14:24.7 - 14:30.9
但是就业市场保持强劲，所以不代表经济实际衰退

14:31.0 - 14:33.4
所以可能会开始ARGUE了，“未衰退”

14:33.5 - 14:37.5
大家要记得第一季已经出现轻微负增长了

14:37.6 - 14:42.4
现在普遍猜测第二季有轻微增长

14:42.5 - 14:45.7
TECHNICALLY还没去到“轻微负增长”

14:45.8 - 14:53.3
暂时估计，一直这样，一季轻微正、一季轻微负

14:53.4 - 14:55.0
正数也越来越少了

14:55.1 - 15:03.7
大部分银行估计明年有30~70%的机会会出现两季负增长

15:03.8 - 15:08.6
相信到时他们会用新的TERMS

15:08.7 - 15:11.6
就是“未衰退”，我估计会这样说

15:11.7 - 15:16.5
确实如果经济影响不大

15:16.6 - 15:20.7
所以就是未衰退咯

15:20.8 - 15:27.3
美国政府为了强烈地压低通胀

15:27.4 - 15:30.5
其中一点就是靠汽油税

15:30.6 - 15:35.4
拜登想提倡暂免汽油税

15:35.5 - 15:41.8
上次提过，现在美国每加仑的油已经升超过5美元

15:41.9 - 15:44.6
这个是从来没有试过的

15:44.7 - 15:49.5
现在想减18~24美仙的柴油税

15:49.6 - 15:58.9
首先，减18~24仙的税，其实对大升的油价帮助不大

15:59.0 - 16:03.1
而更重要就是变成政治议题了

16:03.2 - 16:08.0
暂时估计国会不容易通过这个汽油税

16:08.1 - 16:11.2
因为参议院里有50席位是共和党

16:11.3 - 16:18.1
现在共和党绝对想用通胀与高油价拖死民主党

16:18.2 - 16:24.3
这个有机会拉锯，无论拉锯或不拉锯

16:24.4 - 16:26.5
其实帮助不大

16:26.6 - 16:32.4
因为你看见升了5美元，已经升几倍

16:32.5 - 16:35.5
减少18~24美仙其实影响也不大

16:35.6 - 16:41.2
再看加拿大5月通胀，一样是破顶的

16:41.3 - 16:46.1
这个是ALIGN回美国的，5月份是7.7%；市场预期7.4%

16:46.2 - 16:48.4
4月份6.8%，有蛮明显的升幅

16:48.5 - 16:50.1
也是1983年以来的新高

16:50.2 - 16:55.0
也是令到加拿大7月的议息蛮大机会是加息0.75%

16:55.1 - 16:56.9
市场上PRICE着80%的可能性

16:57.0 - 17:02.8
就算加息0.75%，也是贴近美国6月加息0.75%

17:02.9 - 17:07.7
因为加拿大6月份是加息0.6%

17:07.8 - 17:12.6
再看欧洲了，挪威一路以来都是0%，虽然他不是用欧罗

17:12.7 - 17:17.5
也是出乎意料加息0.5%，市场预期是0.25%

17:17.6 - 17:22.9
实际上欧洲里的通胀是更加严重的

17:23.0 - 17:26.5
始终他们的工钱没有美国加得那么快

17:26.6 - 17:31.4
但是受到能源与食品得冲击是直接的

17:31.5 - 17:36.3
这个需要透过加息去压制

17:36.4 - 17:41.3
英国通胀出炉了9.1%

17:41.4 - 17:43.6
5月份的通胀，也是40年新高

17:43.7 - 17:49.1
但是英国央行也预计了，预期10月份可能高达双位数通胀

17:49.2 - 17:50.6
这个确实是有可能的

17:50.7 - 17:57.6
最大变数还是俄罗斯战争方面究竟如何发展

17:57.7 - 18:10.6
因为俄罗斯与欧洲可能进一步紧缩天然气与石油

18:10.7 - 18:15.5
其实都是双方谈判的筹码

18:15.6 - 18:19.5
英国之前预期是加息0.25%

18:19.6 - 18:27.6
但是欧洲加息的能力是没有美国抵抗力强

18:27.7 - 18:35.5
那么看亚洲了，泰国央行说6月资本外流是明显的

18:35.6 - 18:38.5
现在说刺激经济的必要性下降

18:38.6 - 18:42.7
上调政策利率将会循序渐进

18:42.8 - 18:48.5
这个其实勾起了1997年之后不好的回忆

18:48.6 - 18:53.4
就是当时亚洲风暴，美元独强

18:53.5 - 18:57.0
也是令到许多亚洲国家出现资本外流

18:57.1 - 19:01.9
他们其中应对方法就是适当地加息

19:02.0 - 19:08.4
但是相对1997~1998年，亚洲国家的对应能力变强了

19:08.5 - 19:13.6
世界上总有一些国家比较弱

19:13.7 - 19:19.7
标普作出警告，随着全球利率上升

19:19.8 - 19:25.3
令到原本已经吃紧的政府财政会更差的

19:25.4 - 19:30.2
相信越来越多国家的信用评级会有压力，会下调

19:30.3 - 19:32.2
特别提到如果没有欧洲央行的协助

19:32.3 - 19:37.9
其实意大利债务负担相对GDP将会创下2012年最高

19:38.0 - 19:42.8
再HIGHLIGHT，乌克拉、巴西、埃及加纳和匈牙利

19:42.9 - 19:46.6
都是其中最脆弱的新兴市场国家

19:46.7 - 19:51.5
所以在这一次大通胀潮，COVID

19:51.6 - 19:58.0
甚至战争影响之下，其实部分国家财政是有出问题的

19:58.1 - 20:06.7
我现在猜测，未来3年，借贷成本上升300点

20:06.8 - 20:11.6
少数发达国家将会因为利率上升而面临挑战

20:11.7 - 20:15.9
10个新兴国家至少有6个面临挑战

20:16.0 - 20:20.8
所以你看见有部分国家受压力，也特别计算过

20:20.9 - 20:24.1
以指标公债收益率来看

20:24.2 - 20:28.2
过去一年富裕国家的借贷成本已经上升200点了

20:28.3 - 20:31.9
今年的利息支出相对GDP中位数为2.2%

20:32.0 - 20:35.5
若未来3年借贷利率上升300点

20:35.6 - 20:37.9
利息支出相对GDP会升至3.2%

20:38.0 - 20:42.3
大概就是说负担有多大

20:42.4 - 20:45.4
只是给利息可能占GDP3.2%

20:45.5 - 20:49.5
GDP不是国家收入，国家收入是税收

20:49.6 - 20:51.0
所以看见情况非常紧张

20:51.1 - 20:55.5
另一个曲线来看，又说到那个冒误

20:55.6 - 21:02.0
不是加息100点、200点立刻令到利息支出大升

21:02.1 - 21:08.6
比如如果再加息3%，利息的中位数字是由2.2%升至3.2%

21:08.7 - 21:11.8
为何不是加至5.2%呢？原因很简单

21:11.9 - 21:16.7
有一大笔债是以前借的，大多数都是定息

21:16.8 - 21:19.5
在这样情况之下是新债受影响

21:19.6 - 21:22.5
所以你看见不是一比一地上升

21:22.6 - 21:29.0
特别HIGHLIGHT一下，比如意大利，如果息率再升

21:29.1 - 21:34.9
意大利可能利息支出升至5.5%；西班牙升至3%

21:35.0 - 21:40.6
也是欧债危机以来的新高

21:40.7 - 21:44.7
美国升到4.6%；英国升至3.5%，最特别是日本

21:44.8 - 21:47.6
日本将会攀升至5.4%，这个才是可怕

21:47.7 - 21:55.1
大家记得日本的债息是定在0.25%

21:55.2 - 21:58.2
定在0.25%，还有YIELD CURVE CONTROL

21:58.3 - 22:03.4
当然可能预了一定加息

22:03.5 - 22:06.9
但是刚才说到加息是部分新债做到

22:07.0 - 22:13.0
其实可以想到日本债的比率是超高的

22:13.1 - 22:17.0
如果大家记得，它是所有发达国家里的最高

22:17.1 - 22:21.4
因为之前说的是内债比较多，所以大家不察觉

22:21.5 - 22:26.3
但是看见的情况也是还好而已

22:26.4 - 22:30.8
大家每次看的日元，每次说它是多年新低

22:30.9 - 22:38.0
最近又创新低，对比港币是5.7，对比美元136

22:38.1 - 22:42.9
但是南韩对比美元也是创下13年新低

22:43.0 - 22:46.7
所以除了日本之外，也有不少人去韩国

22:46.8 - 22:53.3
所以看见美元以外，绝大部分的货币都是很有压力

22:53.4 - 23:00.1
日本有个谜团就是为何不断破底呢

23:00.2 - 23:03.0
其中一点就是日本政府有个很大的迷思

23:03.1 - 23:05.5
它很怕加息就会导致经济萎缩

23:05.6 - 23:10.9
日本央行说，日本GDP增速仍低于疫情前水平的情况下

23:11.0 - 23:14.4
收紧货币政策将对经济产生重大负面影响

23:14.5 - 23:19.3
所以他们很坚持，就算全世界加息，它都坚持不加息

23:19.4 - 23:24.2
甚至还要把债息压下去，所以大家就看到那个原因了

23:24.3 - 23:30.3
将债息这样压下去，如果日本真的是增加债息

23:30.4 - 23:34.8
其实对日本影响蛮大的

23:34.9 - 23:41.5
暂时有个惯性，令到日本好像没有直接影响

23:41.6 - 23:46.0
但是确实是一颗炸弹，所以必须要看

23:46.1 - 23:50.7
所以日元我都长期没兴趣做仓

23:50.8 - 23:56.0
我不知道会跌至多少，但是向上的空间不大

23:56.1 - 24:00.9
反而有机会继续下跌

24:01.0 - 24:04.8
看来日本政府乐意看见它继续下跌

24:04.9 - 24:09.7
但是有时未必可以控制，如果跌至影响信心危机

24:09.8 - 24:11.5
这个是个大件事了

24:11.6 - 24:14.1
有个实际影响了

24:14.2 - 24:16.4
日本零食制造商宣布

24:16.5 - 24:21.8
9月起上调日本出售的148款薯片和谷物产品的售价

24:21.9 - 24:25.7
升幅由5%至20%不等

24:25.8 - 24:27.8
主要因为原材料价格上升

24:27.9 - 24:32.0
那么日本当然有一定的原材料

24:32.1 - 24:36.9
谷物、薯片，还有很多不少入口

24:37.0 - 24:41.8
例如美国入口的，日元这样的跌势，入口价直接上升

24:41.9 - 24:44.7
粮食也是上升

24:44.8 - 24:49.6
所以你可以幻想食品公司的成本是提高多少的

24:49.7 - 24:54.7
日本的做法就是基本上不理会这件事

24:54.8 - 25:02.2
由它继续贬值，日元贬值变成压低了日本人的实际工钱

25:02.3 - 25:07.1
尤其是用美元计算，租金、商业的成本

25:07.2 - 25:11.4
这样的方法就能保持出口的竞争力

25:11.5 - 25:15.1
这件事会发生到几时呢？值得留意的

25:15.2 - 25:22.3
很快地做个总结，首先联储局仍然首要目标是压低通胀

25:22.4 - 25:26.1
未来几个月就比较鹰派

25:26.2 - 25:28.7
7月份加息0.75%的机会也偏高

25:28.8 - 25:35.4
另外解释了需求引起的通胀

25:35.5 - 25:38.0
还有供应引起通胀的分别

25:38.1 - 25:45.8
接着就是美国的按揭利率不断上升确实看起来有影响

25:45.9 - 25:50.0
你可以看见摩根大通裁员了MORTGAGE部门的员工

25:50.1 - 25:54.9
这个很明显是FORESEE来临会较差

25:55.0 - 25:58.3
如果美国楼市仍然没有明显下滑

25:58.4 - 26:01.5
其实美国经济相对上还可以支撑一阵子

26:01.6 - 26:06.4
但是大家要有心理准备，会出现负增长

26:06.5 - 26:12.6
还有出现后也有机会变成两季负增长，经济学上的衰退

26:12.7 - 26:18.0
但是估计来临的联储局或白宫都会说这是“未衰退”

26:18.1 - 26:20.6
这个是我猜测的，看一下会不会发生

26:20.7 - 26:24.4
再看亚洲的情况

26:24.5 - 26:26.9
比如南韩跌至10年+新低

26:27.0 - 26:32.9
这个泰国央行警告外流相对上严重

26:33.0 - 26:37.3
日元仍然死顶零息政策

26:37.4 - 26:40.7
有个迷信，希望恢复经济

26:40.8 - 26:48.3
但是自身加息也害怕会对债市有很大的冲击

26:48.4 - 26:55.6
而标普也HIGHLIGHT了，可能有三分一至五分一的国家

26:55.7 - 26:59.4
其实未来一段时间财政压力都相当大的

26:59.5 - 27:04.0
这个星期说到这，下个星期见，BYE BYE