1
00:00:00,00 --> 00:00:02,100
大家好我是汇君

2
00:00:02,200 --> 00:00:09,200
联储局出炉了报告估计这一次的通胀潮是由什么影响的

3
00:00:09,300 --> 00:00:14,400
他们估计有二分之一由供应引起，三分之一由需求引起

4
00:00:14,500 --> 00:00:21,700
这个星期专门解释两者的分别和持续性

5
00:00:21,800 --> 00:00:27,800
另外美国的30年定期按揭利息再破顶

6
00:00:27,900 --> 00:00:30,400
已经差不多高达6%了

7
00:00:30,500 --> 00:00:36,200
摩根大通作为美国最大的银行宣布裁减按揭部门

8
00:00:36,300 --> 00:00:43,400
其实预期了美国的楼市或按揭市场下滑

9
00:00:43,500 --> 00:00:50,200
另外，美国带头加息

10
00:00:50,300 --> 00:00:52,900
很多国家被逼增加利息

11
00:00:53,000 --> 00:00:58,900
在整个供应链、加息、COVID影响之下

12
00:00:59,000 --> 00:01:03,300
其实大部分国家的财政肯定是变差了

13
00:01:03,400 --> 00:01:07,400
这样加息下去对国家财政是有一定的压力

14
00:01:07,500 --> 00:01:13,500
那么有少数国家例如意大利与西班牙

15
00:01:13,600 --> 00:01:18,400
或者可能有2~3成的新兴国家

16
00:01:18,500 --> 00:01:24,800
预期可能面临评级风险下降

17
00:01:24,900 --> 00:01:28,300
因为他们国家财政压力增加了

18
00:01:28,400 --> 00:01:35,800
另外日本议息之后就继续坚持负利率、YCC

19
00:01:35,900 --> 00:01:42,200
其中一个很大原因可能是与日本债市有一定的关系

20
00:01:42,300 --> 00:01:48,100
日本债市是其中一个很难承受加息的市场

21
00:01:48,200 --> 00:01:52,600
先看美国上周首领失业救济人数

22
00:01:52,700 --> 00:01:55,100
最新数字是22.9万

23
00:01:55,200 --> 00:01:59,300
按星期跌了一点，但是比预期少的

24
00:01:59,400 --> 00:02:02,800
但是仍然也是多过20万

25
00:02:02,900 --> 00:02:08,600
数字上代表就业市场仍然撑得住

26
00:02:08,700 --> 00:02:13,500
这个星期的焦点就是联储局的主席鲍威尔说话

27
00:02:13,600 --> 00:02:18,400
最新提到联储局下定决心拉低通胀

28
00:02:18,500 --> 00:02:23,100
原因在上个星期也解释过，在美国中期选举之前

29
00:02:23,200 --> 00:02:28,000
政治上压低通胀，这个议题相当敏感

30
00:02:28,100 --> 00:02:30,600
联储局已经采取行动

31
00:02:30,700 --> 00:02:34,800
预期当时加息是适当的做法

32
00:02:34,900 --> 00:02:39,700
另一点就是未来加息的幅度与速度

33
00:02:39,800 --> 00:02:46,400
我确实相信联储局会继续处决于

34
00:02:46,500 --> 00:02:51,000
即将公布的数据与不断变化的经济前景作出决定

35
00:02:51,100 --> 00:02:53,200
会议后作出决定

36
00:02:53,300 --> 00:02:58,500
简单来说就是通胀数字，会不会放缓或加速

37
00:02:58,600 --> 00:03:01,300
这个就令到他们作出的幅度

38
00:03:01,400 --> 00:03:07,800
以现在形势看，7月份加息0.75%的机会都是偏高的

39
00:03:07,900 --> 00:03:14,800
主要因为联储局相当强调中心利息

40
00:03:14,900 --> 00:03:23,700
这也是理论上的事，但意思就是想把利息与通胀拉近

41
00:03:23,800 --> 00:03:28,600
一般来说当然是利息稍微低过通胀

42
00:03:28,700 --> 00:03:33,300
问题就是差距太远了，就算加息0.75%

43
00:03:33,400 --> 00:03:39,200
可能超过2%，但是通胀超过8%，这是很大的差距

44
00:03:39,300 --> 00:03:46,900
反而更加值得思考或预期的就是9月或以后的加息了

45
00:03:47,000 --> 00:03:48,600
会不会放缓，变成0.5%呢？

46
00:03:48,700 --> 00:03:51,800
如果会，市场已经当作是好消息了

47
00:03:51,900 --> 00:03:58,200
另一点他们强调就是美国劳动力需求仍然强劲

48
00:03:58,300 --> 00:04:00,300
劳动力供应仍然低迷

49
00:04:00,400 --> 00:04:04,700
劳动参与率几乎没有变化，这一点是重要的

50
00:04:04,800 --> 00:04:12,000
自从减低了大部分的失业救济，逼到一群人去工作了

51
00:04:12,100 --> 00:04:18,000
但是现在希望逼更多人，随着工资再提高

52
00:04:18,100 --> 00:04:23,900
又或者没有工作人的储蓄作用较高

53
00:04:24,000 --> 00:04:26,900
或者市场上炒的PROFIT也没完了

54
00:04:27,000 --> 00:04:29,700
某程度上逼他们去工作

55
00:04:29,800 --> 00:04:34,600
对就业情况是有帮助的

56
00:04:34,700 --> 00:04:37,800
另外，他们提到一点

57
00:04:37,900 --> 00:04:41,900
鲍威尔觉得美国经济可以承受更加收紧的政策

58
00:04:42,000 --> 00:04:46,800
最新通胀显示他们需要加快加息步伐

59
00:04:46,900 --> 00:04:49,400
会看到利率继续上升

60
00:04:49,500 --> 00:04:57,100
这也强调就算继续加息，美国经济也可以支撑一段时间

61
00:04:57,200 --> 00:05:03,300
但是也是承认美国肯定存在经济衰退的可能性

62
00:05:03,400 --> 00:05:06,800
联储局特地的，但也是肯定

63
00:05:06,900 --> 00:05:10,400
他最希望软着弱，加息减通胀

64
00:05:10,500 --> 00:05:12,500
但是不会衰退

65
00:05:12,600 --> 00:05:19,000
但是看回几十年的数据，每逢联储局开始加息压通胀

66
00:05:19,100 --> 00:05:21,500
衰退也是伴随着来的

67
00:05:21,600 --> 00:05:26,400
当然过了几次通胀潮，主要也是DEMAND DRIVEN的

68
00:05:26,500 --> 00:05:32,100
DEMAND DRIVEN出现的通胀永远都会有停止的一日

69
00:05:32,200 --> 00:05:41,100
所以加息一阵子后，经济就会由热SWING回冷

70
00:05:41,200 --> 00:05:48,600
现在特别提到他们觉得衰退机会不算是偏高

71
00:05:48,700 --> 00:05:54,600
只是放缓罢了，他们蛮紧张救济能做到软着落

72
00:05:54,700 --> 00:06:04,500
就想详细说，需求与供应效应对于通胀的问题

73
00:06:04,600 --> 00:06:12,500
联储局做了一个STUDY，现在的通胀主要是供应链瓶颈

74
00:06:12,600 --> 00:06:16,900
占大概二分一，需求占三分之一

75
00:06:17,000 --> 00:06:18,800
其余就有其他因素

76
00:06:18,900 --> 00:06:27,600
其实大家都清楚，这两年那么大的通胀潮有两个因素

77
00:06:27,700 --> 00:06:31,500
他们的分析是供应链瓶颈占多数

78
00:06:31,600 --> 00:06:33,800
需求也有一定的

79
00:06:33,900 --> 00:06:37,200
始终美国可以加工钱

80
00:06:37,300 --> 00:06:40,200
和其他国家有一定分别的

81
00:06:40,300 --> 00:06:45,100
甚至加工钱的幅度高过通胀

82
00:06:45,200 --> 00:06:46,600
而美国是能够做到的

83
00:06:46,700 --> 00:06:55,700
它在过去两年无论是财政还是货币政策都保住美国经济

84
00:06:55,800 --> 00:07:00,600
再加上疫情对科网的发展，也对美国相当有利

85
00:07:00,700 --> 00:07:08,500
上个星期提到，究竟如何压低通胀

86
00:07:08,600 --> 00:07:13,400
有个COMMENT大致上是这样说

87
00:07:13,500 --> 00:07:19,300
由供应链引起的通胀，由需求面引起的通胀

88
00:07:19,400 --> 00:07:23,900
解决的时间是有些分别的，我想说得详细一点

89
00:07:24,000 --> 00:07:28,000
始终用大概20分钟说10多项重要新闻

90
00:07:28,100 --> 00:07:31,200
每一单COVER的时间比较少

91
00:07:31,300 --> 00:07:34,100
大家可以想美国楼市

92
00:07:34,200 --> 00:07:39,500
据报美国楼市过去两三年升了20~30%

93
00:07:39,600 --> 00:07:45,700
蛮大的原因就是突然间原材料大升

94
00:07:45,800 --> 00:07:48,200
也是可能建筑工人不够

95
00:07:48,300 --> 00:07:53,100
同时DEMAND SIDE突然变成零息或是极度低息

96
00:07:53,200 --> 00:07:58,600
同时也是WORK FROM HOME的DEMAND升高

97
00:07:58,700 --> 00:08:02,800
令到住宅需求明显上升

98
00:08:02,900 --> 00:08:11,700
其实美国的楼市，如果用DEMAND与SUPPLY角度来看

99
00:08:11,800 --> 00:08:15,300
就造成了那么大的升幅，那么惊人的升幅

100
00:08:15,400 --> 00:08:19,500
但是你可以幻想一件事，当作撇除了DEMAND SIDE

101
00:08:19,600 --> 00:08:23,600
这里说二分一，当作楼市也是二分一

102
00:08:23,700 --> 00:08:30,300
比如举个例子，15%都是原材料或工人不足而引致的

103
00:08:30,400 --> 00:08:37,200
你可不可以预期每一年都因为这原因导致每年15%上升呢？

104
00:08:37,300 --> 00:08:41,300
我觉得这件事是不可能的

105
00:08:41,400 --> 00:08:46,400
反而自然解决的，如果每年楼价升15%

106
00:08:46,500 --> 00:08:52,100
会出现什么情况呢？会有越来越多工人愿意从事这行业

107
00:08:52,200 --> 00:09:01,100
理论上建筑工人的工钱就会下调因为多了

108
00:09:01,200 --> 00:09:06,800
劳动力增加可以是外劳

109
00:09:06,900 --> 00:09:14,800
比如墨西哥或是加拿大或不同地方都会发生

110
00:09:14,900 --> 00:09:17,500
无论合法还是非法，这些事自然都会发生

111
00:09:17,600 --> 00:09:22,400
另一点，美国建筑公司看到那么好赚

112
00:09:22,500 --> 00:09:27,300
就会增加建筑科技，取代一部分劳动力

113
00:09:27,400 --> 00:09:30,100
而最重要就是建材了

114
00:09:30,200 --> 00:09:35,400
如果全世界只有美国的建材上升，每年起10~20%

115
00:09:35,500 --> 00:09:39,200
很快就会看见大部分建材集中在美国了

116
00:09:39,300 --> 00:09:46,300
如果在这样情况之下，美国建材升幅是不容易每年上升

117
00:09:46,400 --> 00:09:52,800
如果价格是可以令到世界供应做了一定的调整

118
00:09:52,900 --> 00:09:57,700
建材那么好前景，物流会拼命地去生产

119
00:09:57,800 --> 00:10:01,800
我意思就是如果由SUPPLY引致的通胀

120
00:10:01,900 --> 00:10:05,300
短期之内，半年、一年、一年半、两年

121
00:10:05,400 --> 00:10:09,800
瓶颈难突破是有可能的，但是可以突破的

122
00:10:09,900 --> 00:10:15,700
今年年初或去年年底就开始有一定的回落了

123
00:10:15,800 --> 00:10:19,800
但是2月份爆发了战争就引致再升一波

124
00:10:19,900 --> 00:10:27,500
运输那么好赚，就会维修、制造多一点船

125
00:10:27,600 --> 00:10:35,300
所以由需求DRIVE的通胀是不容易拖很长的时间

126
00:10:35,400 --> 00:10:37,900
3~6年是不容易的

127
00:10:38,000 --> 00:10:44,100
理论上DEMAND DRIVE的通胀是可以持续很长时间

128
00:10:44,200 --> 00:10:49,000
比如90年代的香港，楼价不断上升

129
00:10:49,100 --> 00:10:55,200
当时楼价升的原因是什么呢？香港的人的工钱不断上升

130
00:10:55,300 --> 00:10:58,500
这个是与生产力有一定的关系

131
00:10:58,600 --> 00:11:01,500
美国也是有很长的时间，压力增长

132
00:11:01,600 --> 00:11:05,400
而与全部生产力有很大关系或是科技进步了

133
00:11:05,500 --> 00:11:08,100
如果科技进步或是生产力提高

134
00:11:08,200 --> 00:11:11,700
而引致的通胀是可以持续很久的

135
00:11:11,800 --> 00:11:17,200
比如10~20年增长，当然现在到了成熟社会已经大幅减少

136
00:11:17,300 --> 00:11:21,600
但是这个就是我说的分别了，由SUPPLY SIDE DRIVE

137
00:11:21,700 --> 00:11:26,500
全世界供应链会慢慢ADJUST的，2~3年

138
00:11:26,600 --> 00:11:28,100
我不信10年都解决不了

139
00:11:28,200 --> 00:11:30,800
但是DEMAND SIDE，如果是新的经济体系

140
00:11:30,900 --> 00:11:35,400
比如近年的越南、印度，或是00年开始的中国

141
00:11:35,600 --> 00:11:37,600
他真的是可以持续一段长时间

142
00:11:37,700 --> 00:11:42,900
我想详细说这件事，那么大家可以了解来临通胀会如何

143
00:11:43,000 --> 00:11:46,700
所以说联储局如何压通胀

144
00:11:46,800 --> 00:11:49,300
其实去年联储局赌输了一件事

145
00:11:49,400 --> 00:11:52,400
就是觉得SUPPLY SIDE很快会改

146
00:11:52,500 --> 00:11:57,400
但是发觉需要更多时间，还有今年意外地打仗

147
00:11:57,500 --> 00:12:02,300
现在尝试用加息压DEMAND SIDE

148
00:12:02,400 --> 00:12:04,600
大概占三分一

149
00:12:04,700 --> 00:12:09,100
还有二分一也要透过时间慢慢转变的

150
00:12:09,200 --> 00:12:11,000
这也是没办法的

151
00:12:11,100 --> 00:12:19,700
一直都有跟进的美国30年定期按揭利率已经升至5.78%

152
00:12:19,800 --> 00:12:27,600
近14年新高，5.78%已经OUTDATE了，最新是5.98%

153
00:12:27,700 --> 00:12:32,500
大家幻想一下，如果你在香港供楼，5.98%是否恐怖呢

154
00:12:32,600 --> 00:12:35,700
当然美国是定息的，香港是浮息的

155
00:12:35,800 --> 00:12:41,700
现在市场开始猜测，香港息率几时CATCH到美国呢？

156
00:12:41,800 --> 00:12:46,600
有机会明年第二季，有大行猜测

157
00:12:46,700 --> 00:12:52,100
我个人估计未必跟着十足的，但是方向一致

158
00:12:52,200 --> 00:12:57,600
暂时现在全世界猜测美国的利率到年底已经超过3%

159
00:12:57,700 --> 00:13:01,800
那么很大机会利息的高峰是明年发生

160
00:13:01,900 --> 00:13:06,100
有些人猜测猜测超过4%，有些人猜测高过3%

161
00:13:06,200 --> 00:13:11,000
这个按揭息率上升有什么影响呢？

162
00:13:11,100 --> 00:13:21,100
摩根大通（美国最大的银行）说会裁员百名按揭业务雇员

163
00:13:21,200 --> 00:13:25,300
因为联储局连续加息后，楼市成交惨淡

164
00:13:25,400 --> 00:13:29,200
按揭业务也比较疲弱，自然就做了ADJUSTMENT

165
00:13:29,300 --> 00:13:36,700
最赤日也是开始有些改动

166
00:13:36,800 --> 00:13:39,300
因为息口肯定对楼市有一定的影响

167
00:13:39,400 --> 00:13:42,000
有时加息也是升可能有其他因素

168
00:13:42,100 --> 00:13:47,200
经济、工钱升上去，这个肯定是NEGATIVE FACTOR

169
00:13:47,300 --> 00:13:50,400
问题是几时会负面地拖下楼价

170
00:13:50,500 --> 00:13:54,700
大家要记住美国上一次真正的衰退是楼价引起的

171
00:13:54,800 --> 00:13:59,600
2007~2008年的时候，如果楼市真的出现问题

172
00:13:59,700 --> 00:14:01,900
这个真的神仙都难救了

173
00:14:02,000 --> 00:14:09,700
我现在开始怀疑，美国与其他地方来临会出现一个TERM

174
00:14:09,800 --> 00:14:14,800
叫作还未衰退，轻微负增长

175
00:14:14,900 --> 00:14:19,700
大概意思是，联储局有位总裁说

176
00:14:19,800 --> 00:14:24,600
美国GDP可能会在几个季度出现轻微的负增长

177
00:14:24,700 --> 00:14:30,900
但是就业市场保持强劲，所以不代表经济实际衰退

178
00:14:31,000 --> 00:14:33,400
所以可能会开始ARGUE了，“未衰退”

179
00:14:33,500 --> 00:14:37,500
大家要记得第一季已经出现轻微负增长了

180
00:14:37,600 --> 00:14:42,400
现在普遍猜测第二季有轻微增长

181
00:14:42,500 --> 00:14:45,700
TECHNICALLY还没去到“轻微负增长”

182
00:14:45,800 --> 00:14:53,300
暂时估计，一直这样，一季轻微正、一季轻微负

183
00:14:53,400 --> 00:14:55,000
正数也越来越少了

184
00:14:55,100 --> 00:15:03,700
大部分银行估计明年有30~70%的机会会出现两季负增长

185
00:15:03,800 --> 00:15:08,600
相信到时他们会用新的TERMS

186
00:15:08,700 --> 00:15:11,600
就是“未衰退”，我估计会这样说

187
00:15:11,700 --> 00:15:16,500
确实如果经济影响不大

188
00:15:16,600 --> 00:15:20,700
所以就是未衰退咯

189
00:15:20,800 --> 00:15:27,300
美国政府为了强烈地压低通胀

190
00:15:27,400 --> 00:15:30,500
其中一点就是靠汽油税

191
00:15:30,600 --> 00:15:35,400
拜登想提倡暂免汽油税

192
00:15:35,500 --> 00:15:41,800
上次提过，现在美国每加仑的油已经升超过5美元

193
00:15:41,900 --> 00:15:44,600
这个是从来没有试过的

194
00:15:44,700 --> 00:15:49,500
现在想减18~24美仙的柴油税

195
00:15:49,600 --> 00:15:58,900
首先，减18~24仙的税，其实对大升的油价帮助不大

196
00:15:59,000 --> 00:16:03,100
而更重要就是变成政治议题了

197
00:16:03,200 --> 00:16:08,000
暂时估计国会不容易通过这个汽油税

198
00:16:08,100 --> 00:16:11,200
因为参议院里有50席位是共和党

199
00:16:11,300 --> 00:16:18,100
现在共和党绝对想用通胀与高油价拖死民主党

200
00:16:18,200 --> 00:16:24,300
这个有机会拉锯，无论拉锯或不拉锯

201
00:16:24,400 --> 00:16:26,500
其实帮助不大

202
00:16:26,600 --> 00:16:32,400
因为你看见升了5美元，已经升几倍

203
00:16:32,500 --> 00:16:35,500
减少18~24美仙其实影响也不大

204
00:16:35,600 --> 00:16:41,200
再看加拿大5月通胀，一样是破顶的

205
00:16:41,300 --> 00:16:46,100
这个是ALIGN回美国的，5月份是7.7%；市场预期7.4%

206
00:16:46,200 --> 00:16:48,400
4月份6.8%，有蛮明显的升幅

207
00:16:48,500 --> 00:16:50,100
也是1983年以来的新高

208
00:16:50,200 --> 00:16:55,000
也是令到加拿大7月的议息蛮大机会是加息0.75%

209
00:16:55,100 --> 00:16:56,900
市场上PRICE着80%的可能性

210
00:16:57,000 --> 00:17:02,800
就算加息0.75%，也是贴近美国6月加息0.75%

211
00:17:02,900 --> 00:17:07,700
因为加拿大6月份是加息0.6%

212
00:17:07,800 --> 00:17:12,600
再看欧洲了，挪威一路以来都是0%，虽然他不是用欧罗

213
00:17:12,700 --> 00:17:17,500
也是出乎意料加息0.5%，市场预期是0.25%

214
00:17:17,600 --> 00:17:22,900
实际上欧洲里的通胀是更加严重的

215
00:17:23,000 --> 00:17:26,500
始终他们的工钱没有美国加得那么快

216
00:17:26,600 --> 00:17:31,400
但是受到能源与食品得冲击是直接的

217
00:17:31,500 --> 00:17:36,300
这个需要透过加息去压制

218
00:17:36,400 --> 00:17:41,300
英国通胀出炉了9.1%

219
00:17:41,400 --> 00:17:43,600
5月份的通胀，也是40年新高

220
00:17:43,700 --> 00:17:49,100
但是英国央行也预计了，预期10月份可能高达双位数通胀

221
00:17:49,200 --> 00:17:50,600
这个确实是有可能的

222
00:17:50,700 --> 00:17:57,600
最大变数还是俄罗斯战争方面究竟如何发展

223
00:17:57,700 --> 00:18:10,600
因为俄罗斯与欧洲可能进一步紧缩天然气与石油

224
00:18:10,700 --> 00:18:15,500
其实都是双方谈判的筹码

225
00:18:15,600 --> 00:18:19,500
英国之前预期是加息0.25%

226
00:18:19,600 --> 00:18:27,600
但是欧洲加息的能力是没有美国抵抗力强

227
00:18:27,700 --> 00:18:35,500
那么看亚洲了，泰国央行说6月资本外流是明显的

228
00:18:35,600 --> 00:18:38,500
现在说刺激经济的必要性下降

229
00:18:38,600 --> 00:18:42,700
上调政策利率将会循序渐进

230
00:18:42,800 --> 00:18:48,500
这个其实勾起了1997年之后不好的回忆

231
00:18:48,600 --> 00:18:53,400
就是当时亚洲风暴，美元独强

232
00:18:53,500 --> 00:18:57,000
也是令到许多亚洲国家出现资本外流

233
00:18:57,100 --> 00:19:01,900
他们其中应对方法就是适当地加息

234
00:19:02,000 --> 00:19:08,400
但是相对1997~1998年，亚洲国家的对应能力变强了

235
00:19:08,500 --> 00:19:13,600
世界上总有一些国家比较弱

236
00:19:13,700 --> 00:19:19,700
标普作出警告，随着全球利率上升

237
00:19:19,800 --> 00:19:25,300
令到原本已经吃紧的政府财政会更差的

238
00:19:25,400 --> 00:19:30,200
相信越来越多国家的信用评级会有压力，会下调

239
00:19:30,300 --> 00:19:32,200
特别提到如果没有欧洲央行的协助

240
00:19:32,300 --> 00:19:37,900
其实意大利债务负担相对GDP将会创下2012年最高

241
00:19:38,000 --> 00:19:42,800
再HIGHLIGHT，乌克拉、巴西、埃及加纳和匈牙利

242
00:19:42,900 --> 00:19:46,600
都是其中最脆弱的新兴市场国家

243
00:19:46,700 --> 00:19:51,500
所以在这一次大通胀潮，COVID

244
00:19:51,600 --> 00:19:58,000
甚至战争影响之下，其实部分国家财政是有出问题的

245
00:19:58,100 --> 00:20:06,700
我现在猜测，未来3年，借贷成本上升300点

246
00:20:06,800 --> 00:20:11,600
少数发达国家将会因为利率上升而面临挑战

247
00:20:11,700 --> 00:20:15,900
10个新兴国家至少有6个面临挑战

248
00:20:16,000 --> 00:20:20,800
所以你看见有部分国家受压力，也特别计算过

249
00:20:20,900 --> 00:20:24,100
以指标公债收益率来看

250
00:20:24,200 --> 00:20:28,200
过去一年富裕国家的借贷成本已经上升200点了

251
00:20:28,300 --> 00:20:31,900
今年的利息支出相对GDP中位数为2.2%

252
00:20:32,000 --> 00:20:35,500
若未来3年借贷利率上升300点

253
00:20:35,600 --> 00:20:37,900
利息支出相对GDP会升至3.2%

254
00:20:38,000 --> 00:20:42,300
大概就是说负担有多大

255
00:20:42,400 --> 00:20:45,400
只是给利息可能占GDP3.2%

256
00:20:45,500 --> 00:20:49,500
GDP不是国家收入，国家收入是税收

257
00:20:49,600 --> 00:20:51,000
所以看见情况非常紧张

258
00:20:51,100 --> 00:20:55,500
另一个曲线来看，又说到那个冒误

259
00:20:55,600 --> 00:21:02,000
不是加息100点、200点立刻令到利息支出大升

260
00:21:02,100 --> 00:21:08,600
比如如果再加息3%，利息的中位数字是由2.2%升至3.2%

261
00:21:08,700 --> 00:21:11,800
为何不是加至5.2%呢？原因很简单

262
00:21:11,900 --> 00:21:16,700
有一大笔债是以前借的，大多数都是定息

263
00:21:16,800 --> 00:21:19,500
在这样情况之下是新债受影响

264
00:21:19,600 --> 00:21:22,500
所以你看见不是一比一地上升

265
00:21:22,600 --> 00:21:29,000
特别HIGHLIGHT一下，比如意大利，如果息率再升

266
00:21:29,100 --> 00:21:34,900
意大利可能利息支出升至5.5%；西班牙升至3%

267
00:21:35,000 --> 00:21:40,600
也是欧债危机以来的新高

268
00:21:40,700 --> 00:21:44,700
美国升到4.6%；英国升至3.5%，最特别是日本

269
00:21:44,800 --> 00:21:47,600
日本将会攀升至5.4%，这个才是可怕

270
00:21:47,700 --> 00:21:55,100
大家记得日本的债息是定在0.25%

271
00:21:55,200 --> 00:21:58,200
定在0.25%，还有YIELD CURVE CONTROL

272
00:21:58,300 --> 00:22:03,400
当然可能预了一定加息

273
00:22:03,500 --> 00:22:06,900
但是刚才说到加息是部分新债做到

274
00:22:07,000 --> 00:22:13,000
其实可以想到日本债的比率是超高的

275
00:22:13,100 --> 00:22:17,000
如果大家记得，它是所有发达国家里的最高

276
00:22:17,100 --> 00:22:21,400
因为之前说的是内债比较多，所以大家不察觉

277
00:22:21,500 --> 00:22:26,300
但是看见的情况也是还好而已

278
00:22:26,400 --> 00:22:30,800
大家每次看的日元，每次说它是多年新低

279
00:22:30,900 --> 00:22:38,000
最近又创新低，对比港币是5.7，对比美元136

280
00:22:38,100 --> 00:22:42,900
但是南韩对比美元也是创下13年新低

281
00:22:43,000 --> 00:22:46,700
所以除了日本之外，也有不少人去韩国

282
00:22:46,800 --> 00:22:53,300
所以看见美元以外，绝大部分的货币都是很有压力

283
00:22:53,400 --> 00:23:00,100
日本有个谜团就是为何不断破底呢

284
00:23:00,200 --> 00:23:03,000
其中一点就是日本政府有个很大的迷思

285
00:23:03,100 --> 00:23:05,500
它很怕加息就会导致经济萎缩

286
00:23:05,600 --> 00:23:10,900
日本央行说，日本GDP增速仍低于疫情前水平的情况下

287
00:23:11,000 --> 00:23:14,400
收紧货币政策将对经济产生重大负面影响

288
00:23:14,500 --> 00:23:19,300
所以他们很坚持，就算全世界加息，它都坚持不加息

289
00:23:19,400 --> 00:23:24,200
甚至还要把债息压下去，所以大家就看到那个原因了

290
00:23:24,300 --> 00:23:30,300
将债息这样压下去，如果日本真的是增加债息

291
00:23:30,400 --> 00:23:34,800
其实对日本影响蛮大的

292
00:23:34,900 --> 00:23:41,500
暂时有个惯性，令到日本好像没有直接影响

293
00:23:41,600 --> 00:23:46,000
但是确实是一颗炸弹，所以必须要看

294
00:23:46,100 --> 00:23:50,700
所以日元我都长期没兴趣做仓

295
00:23:50,800 --> 00:23:56,000
我不知道会跌至多少，但是向上的空间不大

296
00:23:56,100 --> 00:24:00,900
反而有机会继续下跌

297
00:24:01,000 --> 00:24:04,800
看来日本政府乐意看见它继续下跌

298
00:24:04,900 --> 00:24:09,700
但是有时未必可以控制，如果跌至影响信心危机

299
00:24:09,800 --> 00:24:11,500
这个是个大件事了

300
00:24:11,600 --> 00:24:14,100
有个实际影响了

301
00:24:14,200 --> 00:24:16,400
日本零食制造商宣布

302
00:24:16,500 --> 00:24:21,800
9月起上调日本出售的148款薯片和谷物产品的售价

303
00:24:21,900 --> 00:24:25,700
升幅由5%至20%不等

304
00:24:25,800 --> 00:24:27,800
主要因为原材料价格上升

305
00:24:27,900 --> 00:24:32,000
那么日本当然有一定的原材料

306
00:24:32,100 --> 00:24:36,900
谷物、薯片，还有很多不少入口

307
00:24:37,000 --> 00:24:41,800
例如美国入口的，日元这样的跌势，入口价直接上升

308
00:24:41,900 --> 00:24:44,700
粮食也是上升

309
00:24:44,800 --> 00:24:49,600
所以你可以幻想食品公司的成本是提高多少的

310
00:24:49,700 --> 00:24:54,700
日本的做法就是基本上不理会这件事

311
00:24:54,800 --> 00:25:02,200
由它继续贬值，日元贬值变成压低了日本人的实际工钱

312
00:25:02,300 --> 00:25:07,100
尤其是用美元计算，租金、商业的成本

313
00:25:07,200 --> 00:25:11,400
这样的方法就能保持出口的竞争力

314
00:25:11,500 --> 00:25:15,100
这件事会发生到几时呢？值得留意的

315
00:25:15,200 --> 00:25:22,300
很快地做个总结，首先联储局仍然首要目标是压低通胀

316
00:25:22,400 --> 00:25:26,100
未来几个月就比较鹰派

317
00:25:26,200 --> 00:25:28,700
7月份加息0.75%的机会也偏高

318
00:25:28,800 --> 00:25:35,400
另外解释了需求引起的通胀

319
00:25:35,500 --> 00:25:38,000
还有供应引起通胀的分别

320
00:25:38,100 --> 00:25:45,800
接着就是美国的按揭利率不断上升确实看起来有影响

321
00:25:45,900 --> 00:25:50,000
你可以看见摩根大通裁员了MORTGAGE部门的员工

322
00:25:50,100 --> 00:25:54,900
这个很明显是FORESEE来临会较差

323
00:25:55,000 --> 00:25:58,300
如果美国楼市仍然没有明显下滑

324
00:25:58,400 --> 00:26:01,500
其实美国经济相对上还可以支撑一阵子

325
00:26:01,600 --> 00:26:06,400
但是大家要有心理准备，会出现负增长

326
00:26:06,500 --> 00:26:12,600
还有出现后也有机会变成两季负增长，经济学上的衰退

327
00:26:12,700 --> 00:26:18,000
但是估计来临的联储局或白宫都会说这是“未衰退”

328
00:26:18,100 --> 00:26:20,600
这个是我猜测的，看一下会不会发生

329
00:26:20,700 --> 00:26:24,400
再看亚洲的情况

330
00:26:24,500 --> 00:26:26,900
比如南韩跌至10年+新低

331
00:26:27,000 --> 00:26:32,900
这个泰国央行警告外流相对上严重

332
00:26:33,000 --> 00:26:37,300
日元仍然死顶零息政策

333
00:26:37,400 --> 00:26:40,700
有个迷信，希望恢复经济

334
00:26:40,800 --> 00:26:48,300
但是自身加息也害怕会对债市有很大的冲击

335
00:26:48,400 --> 00:26:55,600
而标普也HIGHLIGHT了，可能有三分一至五分一的国家

336
00:26:55,700 --> 00:26:59,400
其实未来一段时间财政压力都相当大的

337
00:26:59,500 --> 00:27:04,000
这个星期说到这，下个星期见，BYE BYE