00:01.7
00:06.1
上个星期，美国公布的非农业职位增长数指比市场预期好
00:12.2
00:17.8
原因就是市场增加了信心或是增加了预期就是
00:17.9
00:22.7
无论是减买债，甚至有机会提早加息都增加了
00:22.8
00:26.9
但是往后的通胀数指又有相反的效果
00:27.0
00:31.6
最新的美国七月份通胀，大概和预期差不多
00:34.3
00:38.4
有投资者就开始博弈了，美国通胀是不是已经见顶了？
00:38.5
00:44.3
出现了这种情况就会变成通胀真的是短暂性的
00:44.4
00:47.7
令到2023年之前加息的机会降低
00:53.1
00:58.7
另外，美国有三条重要法案
00:58.8
01:01.5
是在未来两个月，预期中是会通过的
01:01.6
01:04.9
这三条法案对美国经济刺激的程度
01:05.0
01:09.5
又或者美国银金的宽松程度都是息息相关的
01:09.6
01:16.1
市场上的信心有机会被这三条法左右的
01:16.2
01:18.6
所以这里总共5样东西了
01:18.7
01:22.7
就业数据、通胀数指、三条法案的结果
01:22.8
01:25.9
其实就是未来两个月的焦点
01:26.0
01:28.5
先看美国上周的首领失业救济人数
01:28.6
01:30.5
最新的数字是37.5万
01:30.6
01:33.6
和上个星期相比少了1.2万
01:33.7
01:38.5
符合市场预期，实际上是比预期好一些
01:38.6
01:44.2
其实再看其他数指，美国的就业有明显的改善的
01:44.3
01:52.3
上个星期公布的非农职位数指，94万个
01:55.4
01:59.2
失业率是5.4%，预期为5.7%
01:59.3
02:08.6
这个数指就可以说是美国的就业市场在近期有改善
02:08.7
02:13.3
这个非农数字重要的原因就是联储局有关官员曾经提过
02:15.1
02:19.9
未来几个月都是维持在80至100万之间
02:20.0
02:24.8
联储局预期收税的压力就会很大
02:24.9
02:30.9
因为联储局的目标始终都是物价和就业
02:31.0
02:36.2
估计物价已经超标了，以造业相对上比较好
02:36.3
02:41.4
他们确实没有什么理据不断推迟的
02:41.5
02:46.6
另外，联储局非常注重的就是通胀
02:46.7
02:50.2
通胀在7月份就是按年升5.4%
02:50.3
02:54.0
比预期高一点，预期是升5.3%
02:54.1
02:58.9
扣除食品和能源的核心CPI就是按月上升0.3%
02:59.0
03:03.8
那么升幅是低于预期的0.4%
03:03.9
03:08.3
这个数指公布后，债卷市场立刻有反应
03:08.4
03:16.5
上个星期五公布大非农立刻令到债息升高
03:18.1
03:27.9
原因就是就业市场很好，令到增加收水，甚至提早加息预期
03:28.0
03:34.9
立刻令到对这方面敏感的黄金和息口有变化
03:35.0
03:39.5
反之，公布了通胀数指之后，市场倒转走
03:39.6
03:44.4
黄金反弹，债息稍微跌一点
03:44.5
03:48.3
原因就是什么呢？通胀都蛮高
03:48.4
03:51.9
但是如果你记得之前一个月的数指是超过6%
03:54.7
04:03.1
那么市场猜测通胀是不是真的最高峰已过
04:03.2
04:07.9
现在反而通胀有机会慢慢回落
04:08.0
04:12.8
现在市场上最新的预期就是这样
04:12.9
04:19.9
所以10年期美债息跌了一点
04:20.0
04:22.7
大概是1.31%的水平
04:22.8
04:28.8
这个真正反映了通胀可能已经见顶
04:28.9
04:35.3
那么加息预期大致上都没有太大争论
04:35.4
04:37.3
2023年（可能第一季）
04:41.7
04:45.7
一直都是预期大概在第四季左右
04:45.8
04:52.2
其中一位联储局的总裁就说他们倾向观望数月的数据
04:52.3
05:00.5
就像刚才所说的非农业职位数指、通胀、职位空缺、造业
05:00.6
05:10.4
我倾向相信他们比较保守，观望多几个数指才决定
05:10.5
05:15.0
始终如果突然减买债，下个月又增加
05:15.1
05:18.5
一般来说会令到市场没有方向
05:18.6
05:24.8
联储局其中一个很大的用途与做法就是
05:28.2
05:31.7
他们出了一些力气，令到市场承认那个预期
05:33.7
05:36.0
这个是最EFFICIENT的做法
05:38.7
05:43.0
那么唯一拖着联储局的后脚是什么呢？
05:43.1
05:48.9
其实就是变种病毒DELTA的扩散
05:49.0
05:56.5
现在很流行的变种病毒，也可能会不断进化新的病毒
05:56.6
05:58.9
暂时DELTA是最POPULAR了
05:59.0
06:03.6
但是我看的报道，其实已经有其他变种病毒已经蠢蠢欲动了
06:03.7
06:08.5
这一点，联储局也有在关注
06:10.0
06:14.8
因为恐怕新的病毒在扩散到很快
06:14.9
06:20.2
引致预期的数据会开始回落、减慢
06:20.3
06:25.1
这个会影响联储局减息买债的计划
06:30.1
06:37.2
病毒有机会阻止美国经济复苏
06:37.3
06:44.5
美国将来都有几个法案是比较重要的
06:47.1
06:51.4
基建计划暂时就是参议院已经通过
06:51.5
06:55.4
1万亿美元的跨党派基建草案
06:55.5
07:03.0
这个草案都大比数通过，来临就会在众议院通过了
07:03.1
07:09.0
一直都说，其实作为美国经济复苏的手段
07:09.1
07:12.4
这个基建计划其实都没有什么怨念了
07:12.5
07:16.7
以往，过去10年，美国基建都是比较慢的
07:16.8
07:21.1
这一次因为疫情的关系，大家都有共识做这件事
07:23.6
07:28.4
这个基建计划当然要特别提到“钱从何来”
07:28.5
07:35.0
在这个基建计划里，捆绑了条款
07:35.1
07:37.9
其实关于加密货币的精髓的
07:38.0
07:48.0
简单来说，他们会理清了牵涉报税的途径
07:48.1
07:52.6
例如最明显的就是交易所
07:52.7
07:58.5
美国的客户必须和美国的税务有定期地沟通
07:58.6
08:04.1
最大的收益就是CAPITAL GAIN TAX资产增值税
08:04.2
08:10.4
虚拟货币的波幅很大，一年里都有很大的波幅
08:10.5
08:13.7
有很大的波幅意味着有机会有很大的UPSIDE
08:13.8
08:16.7
就算暂时都好，都有机会出现
08:16.8
08:21.6
那么大的UPSIDE，被这个基建计划看中了
08:21.7
08:26.0
他们特别有写，这个1万亿是如何融资呢？
08:26.1
08:31.2
有几个%，他们预期是由加密货币贡献
08:31.3
08:35.8
这一点，以税务角度来看
08:35.9
08:42.9
一方面就广大了税局的COVERAGE
08:43.0
08:48.1
也广大了在这一方面收税的动力
08:48.2
08:53.8
另一方面，某程度上，如果加密货币继续上升
08:53.9
08:56.9
其实美国政府将来透过这个夺得多一杯羹
08:57.0
09:03.0
可以视为，美国比较正式接受这件事了（虚拟货币）
09:06.4
09:13.7
现在其实在加密货币，关于传统金融的交集
09:13.8
09:19.1
比特币ETF其实是很大的点
09:25.6
09:28.3
如果说比特币，大家都会说它是数码黄金
09:28.4
09:35.2
如果ETF通过，其实会令到潜在的投资者
09:35.3
09:38.0
将它变成数码黄金来对待
09:38.1
09:47.5
某程度上，如果整个基建计划加上加密货币收税
09:49.5
09:54.3
实际上，对比特币ETF的审批是有一定的帮助
09:54.4
10:00.4
因为某程度上，美国政府或是美国的税收
10:00.5
10:05.3
和比特币的走势是有一定的一致方向
10:05.4
10:09.1
简单来说如果比特币升，他们都有机会收更多税
10:10.8
10:18.6
做了基建计划是有LINK到虚拟货币
10:18.7
10:29.9
第三的法案其实就是新的预算法案
10:33.6
10:40.1
之前一直都说的其实这个基建计划是几万亿的
10:45.9
10:48.5
所以两个法案是4.5万亿
10:48.6
10:54.4
民族党现在想推动3.5万亿美元的预算法案
10:54.5
11:00.3
里面有基建、教育开支、社会福利
11:00.4
11:03.8
但是民族党对这个法案有很多意见
11:03.9
11:06.9
暂时有个叫作法案的蓝图
11:07.0
11:11.8
在很接近的对比之下通过，50对49
11:11.9
11:15.1
但是这个不是正式的法案，只是一个讨论方向
11:15.2
11:22.6
大概预期这个法案反而也是很多人会讨论的
11:27.0
11:29.7
刚才总共都有提到的三个法案
11:29.8
11:36.4
基建法案、预算开支法案和债务上限
11:36.5
11:44.3
美国的投资者就有提到未来两个月左右（大概10月）
11:44.4
11:49.2
在美国政治上预计会争吵会比较多
11:49.3
11:54.1
基建计划最大机会，相对上容易通过的
11:54.2
12:03.0
反而预算开支法案和债务上限，蛮大机会都会争吵
12:03.1
12:07.9
其中一位基金经理有特别说到，美国债务上限问题
12:08.0
12:11.2
可能是最可能导致市场波动的关键
12:11.3
12:15.2
之前说这个波动关键不是八月出现的
12:15.3
12:20.1
但是在接近10月出现的机会是很大的
12:20.2
12:25.0
这里提到很少人预期美国政府始终出现违约
12:25.1
12:31.6
但是令到美国政府部门停摆或是双方争执不下
12:31.7
12:36.5
这个其实都是大机会率的事件
12:36.6
12:41.4
另一点就是3.5万亿美元的开支法案
12:43.9
12:51.3
3.5万亿要谈到两党利益比较一致是需要时间的
12:51.4
12:58.8
但是也是一个重点，你做一个新的，那么大的开支法案
12:58.9
13:01.0
这个融资是从哪里来呢？
13:01.1
13:05.5
凡是做这个法案你很少能大大声地说我发债就行了
13:13.9
13:19.6
所以在未来两个月，美国重提加税也不出奇
13:19.7
13:27.0
要看这三个方案会不会令到市场引起一定的波动
13:31.8
13:35.8
在上个星期第一次突破1万亿
13:35.9
13:38.3
这次是第二次突破1万亿了
13:38.4
13:43.2
反映金融系统有极多的流动性
13:43.3
13:53.4
上个星期提过，这个新的资金池吸收了过多的流动性
13:56.5
13:59.2
但是在这个基债融资之前
13:59.3
14:06.0
其实市场上曾经抢到有轻微负利率
14:06.1
14:10.3
联储局不想见到这件事，所以提出机制
14:14.6
14:19.5
这个情况之下，市场上不会特别担心
14:19.6
14:22.8
“为什么会抢到负利率”
14:22.9
14:27.7
或者不知道把钱放在哪里，现在就可以摆在联储局里
14:27.8
14:35.2
我就留意到有观众特别关心SRF的问题
14:35.3
14:48.1
联储局在日前提出永久性回购措施正式成立了
14:48.2
14:52.6
简称SRF，STANDING REPO FACILITY
14:52.7
15:00.5
SRF跟逆回购规模有什么关系呢？其实是相反的东西
15:00.6
15:04.7
SRF是回购协议，另一个是逆回购规模
15:04.8
15:10.3
逆回购规模是银行把钱放回联储局，回购协议是倒转的
15:10.4
15:14.3
是联储局提供资金给银行
15:14.4
15:19.2
银行就给回抵押品给他们
15:19.3
15:22.7
所以这一刻是倒转，没人用的
15:22.8
15:26.1
因为两个是相反的，一个逆回购是一万亿
15:28.9
15:36.8
实际上这个回购协议是中央银行很常见的手段
15:36.9
15:44.1
其实这个回购协议都曾经出现
15:44.2
15:46.5
只是当时不是STANDING的认识
15:46.6
15:48.6
只是一个特别推出的措施
15:48.7
15:55.3
在2019年的第四季和去年疫情最严重（三月时）
15:56.8
16:01.6
如果回购市场出现问题会有什么情况发生呢？
16:01.7
16:05.4
例如银行之间互相不相信
16:05.5
16:11.6
接着令到过夜利息大幅飙高
16:11.7
16:16.5
飙高超高，可能去到甚至10%
16:16.6
16:21.1
在十多年前的金融海啸已经见惯了
16:21.2
16:23.5
所以联储局制造这个东西出来
16:23.6
16:29.5
将REPO正式成立了永久机制
16:29.6
16:34.4
无论你是美国本地或是海外的金融机构
16:34.5
16:42.4
如果需要将国债的抵押品换成本金就不需去市场上抢了
16:42.5
16:46.5
就算市场上没有人借给你都好，联储局承诺是无限量
16:46.6
16:53.5
你放多少SECURITY，联储局就会将现金PASS给他们
16:53.6
17:00.9
当时联储局定的利率，RANGE的上限就是0.2%
17:01.0
17:08.4
所以金融机构就会减少了担心
17:08.5
17:13.3
就不会因为突然恐慌，市场上拿不到钱
17:13.4
17:20.3
那么实际上SRF其实和QE是没有直接关系的
17:20.4
17:28.3
QE讲着的是FEDERAL RESERVE有两个手段去调控市场
17:28.4
17:35.4
一个就是透过减息，另一个就是买债
17:35.5
17:39.7
QUANTITATIVE EASING透过买债将资金流入市场
17:42.5
17:49.1
这个SRF和QE，一个是看短线；一个是看长线
17:49.2
17:53.1
没有一个取代的作用，大家只是互补而已
17:53.2
17:58.9
就算不停做QE，短期利息都可以升到很高
17:59.0
18:05.2
就算没有QE，短期利息都没有什么大改变
18:07.4
18:09.2
所以这个在针对两件不同的事情
18:09.3
18:11.7
有了SRF，还是需要QE的
18:11.8
18:14.6
SRF只是控制OVERNIGHT的利息
18:14.7
18:20.0
尽量贴近联储局的目标利率（短期）
18:20.1
18:22.8
但是长期利率是没有很直接的关系
18:24.5
18:29.0
SRF做了一个机制，令到银行更放心
18:29.1
18:33.9
和QE、长远利息，是没有特别的关系
18:36.6
18:42.9
首先，美国的造业数字，越来越多证据显示复苏得良好
18:43.0
18:45.1
那么一旦公布了好的造业数字
18:45.2
18:52.7
市场上又重新担心，会不会减买债即将来临
18:52.8
18:57.1
再公布一个数字就是美国最新的七月通胀数字
18:57.2
19:00.9
5.4%，公布通胀数字后
19:01.0
19:03.0
令到市场CALM（冷静）了一点
19:03.1
19:10.1
觉得通胀好像开始从高位回落了
19:10.2
19:15.6
就算是通胀，也不是一直增加，开始跌了一点
19:15.7
19:18.6
所以市场就CALM（冷静）了一点
19:18.7
19:24.8
所以现在其实看数据是如何运走，联储局才做决定
19:24.9
19:29.7
但是作为投资者要记住，其实大方向是没变的
19:29.8
19:32.6
现在说的只是早一季，还是迟两季
19:37.8
19:49.7
反而，有一个变数和经济数字没有直接的关系
19:52.2
19:56.6
联储局在不同场合都有讲明DELTA是一个变数
19:56.7
20:02.2
如果DELTA越来越严重，联储局可能会观望长久一些
20:08.0
20:15.2
如果人家对联储局的动作出现信心危机就更大件事了
20:15.3
20:19.5
它一旦走了一个方向，尽量走了一段时间才换
20:19.6
20:23.3
反而最大的焦点其实就是3条标
20:23.4
20:28.4
美国3条标，来临两个月都很大机会需要通过
20:28.5
20:34.3
基本上，大家都预期基建法案会通过的
20:34.4
20:36.2
这法案都是差不多1万亿
20:36.3
20:41.1
主要针对比较重要的INFRASTRUCTURE UPGRADE
20:41.2
20:49.6
第二就是基建法案后，他想做社会福利，其他基建
20:49.7
20:54.9
这3.5万亿，有很大可能将会是很大的争论点
20:55.0
20:58.1
民族党都倾向用比较多钱
20:58.2
21:04.2
这一次共和党的角色就是要量力而出
21:04.3
21:09.1
一方面会争论，另一方面是如何融资
21:09.2
21:14.0
都是一个问题了，例如会不会重提加税
21:14.1
21:16.9
因为始终在特朗普年代已经减了很多税务
21:17.0
21:23.3
那么会不会加税，其实未来全球政府都需要正视
21:25.4
21:29.4
相信大部分政府在未来几年都会加税
21:29.5
21:34.3
加税会不会令到投资者信心减低呢？这个值得探讨
21:34.4
21:42.1
第三条标就是债务上限的法案
21:42.2
21:48.9
这个债务上限一定需要处理了
21:51.0
21:53.2
如果不处理，财政部有机会不够钱
21:53.3
21:59.0
在很多年前，曾经试过引起很大的波动
21:59.1
22:01.0
这一次会不会有一定的波动呢？
22:01.1
22:04.3
这个值得在接近十月时去探讨
22:04.4
22:10.0
这个星期就说到这，我们下个星期再见，BYE BYE
