00:00.0 - 00:01.7
大家好我是汇君

00:01.8 - 00:04.7
美国4月份的通胀数字是8.3%

00:04.8 - 00:08.2
和3月份比较的8.5%回落一点了

00:08.3 - 00:15.8
不再破顶了，市场TRADE着究竟通胀已经见顶

00:15.9 - 00:21.8
其实是否见顶都好，8.5%都是偏高的数字

00:21.9 - 00:25.9
现在通胀最大的风险仍然是持久性

00:26.0 - 00:36.1
究竟较高的通胀持久多久，持久越久对消费影响很大

00:36.2 - 00:44.8
另外，美国新草拟新的法案叫作NOPEC

00:44.9 - 00:49.7
是一个针对OPEC输出国的法案

00:49.8 - 00:58.8
大概就是容许民众或机构控制OPEC（如果有垄断行为）

00:58.9 - 01:02.6
反之OPEC是允许垄断的机构

01:02.7 - 01:06.1
允许定价的机构

01:06.2 - 01:10.7
这个议案，背后的政治考虑应该有很多的

01:10.8 - 01:15.6
最重要就是将石油价格压回下来

01:15.7 - 01:21.4
那么视频中会分析，无论供应链和需求

01:21.5 - 01:31.6
就算不做这个法案都好，都是迈向石油价格下降的方向

01:31.7 - 01:37.9
如果用石油应付通胀，TRACE石油应付通胀风险

01:38.0 - 01:42.5
那么可能有时限，这个需要留意

01:42.6 - 01:46.5
先看美国4月份的CPI数字，按年上升8.3%

01:46.6 - 01:48.5
预期升8.1%

01:48.6 - 01:53.4
按月上升0.3%，预期为升0.2%

01:53.5 - 01:55.9
这样看其实是比预期高

01:56.0 - 02:01.3
更重要是和3月份比较，3月份按月上升8.5%

02:01.4 - 02:07.3
这个就升8.3%，比起3月份有所回落

02:07.4 - 02:13.9
市场开始有意见，是否通胀已经见顶，开始放缓

02:14.0 - 02:20.0
再看PPI，生产物价指数

02:20.1 - 02:24.9
按年上升11%，预期为涨10.7%

02:25.0 - 02:29.8
如果按月看是升0.5%，和预期差不多一样

02:29.9 - 02:36.3
但是和3月份比较，尤其是按月都有明显放缓

02:36.4 - 02:42.5
3月份按月上升1.4%，4月份按月上升0.5%

02:42.6 - 02:46.0
其实这两个数字放在一起看就比较大意义

02:46.1 - 02:50.9
都是指通胀有些放缓

02:51.0 - 02:54.7
暂时没有不断破顶

02:54.8 - 03:00.3
其中原因就是3月份与4月份以基数比较

03:00.4 - 03:05.2
第二季开始基数是比较高

03:05.3 - 03:10.1
这一点令到按年看的数字未必偏高

03:10.2 - 03:13.8
实际上市场也有一定的预期

03:13.9 - 03:18.9
关于通胀最大的风险都不在于是否不断破顶

03:19.0 - 03:22.7
而是在于持续性，究竟会持续多久

03:22.8 - 03:27.6
就算持续6~7%都有着很大的破坏性

03:27.7 - 03:35.2
再看美国的不同数字，其实有好有坏

03:35.3 - 03:40.1
这个上周首领失业人数去到20.3万，市场预期19.3万

03:40.2 - 03:47.1
比预期多一点，无论是19~21万都是超低数字

03:47.2 - 03:52.0
所以说恶化仍然太早

03:52.1 - 03:56.5
如果看一个关于职位数字就是非农职位

03:56.6 - 04:01.4
四月份的非农职位增加42.8万，市场预期增加39.1万

04:01.5 - 04:03.4
比预期中好的

04:03.5 - 04:11.2
这个数字COUNTER ARGUMENT，美国的就业仍然不错

04:11.3 - 04:19.8
这个消费信贷或消费借贷

04:19.9 - 04:25.7
CONSUMER CREDIT，3月份数字是超好的524亿美元

04:25.8 - 04:29.8
上升了524亿美元，市场预期是254亿美元

04:29.9 - 04:35.7
甚至年化升幅是14%，创下纪录新高

04:35.8 - 04:40.8
为何那么强呢？简单解读就是经济好

04:40.9 - 04:45.7
但是也有另一个解读就是报复性消费

04:45.8 - 04:50.6
另方面就是部分消费者刷卡就是支付高涨的生活费

04:50.7 - 04:56.9
这个有两方向，通胀那么高，不如先买多一点东西

04:57.0 - 04:59.6
费事下个月再加价，这个是有可能的

04:59.7 - 05:10.3
另一个解读就是现在经济差了令到收入下降，唯有刷卡

05:10.4 - 05:12.9
是不是那么严重呢？看起来不像的

05:13.0 - 05:18.9
比较像看到高通胀，就买多一点必需品

05:19.0 - 05:23.8
但是这个数字仍然强劲显示消费好的

05:23.9 - 05:31.6
通胀数字出炉了，大家开始猜测6、7月加息会如何呢？

05:31.7 - 05:39.0
实际上鲍威尔在5月加息后都开口认为6、7月加息0.5%

05:39.1 - 05:46.2
其他联储局的总裁基本上都是这个讲法

05:46.3 - 05:55.3
4月份出现8.3%的通胀都不足以让联储局加息0.75%

05:55.4 - 05:58.7
所以现在暂时6、7月份都是加息0.5%

05:58.8 - 06:04.4
值得一提就是实际上会有7次议息会议

06:04.5 - 06:06.5
暂时过了两次，还有五次

06:06.6 - 06:11.2
6月、7月都是加息0.5%

06:11.3 - 06:19.2
剩下三次会是如何呢？都蛮大可能是0.5%起跳

06:19.3 - 06:25.2
可能未来加息5次，全部都是0.5%

06:25.3 - 06:31.7
这个仍然相当可能的，甚至到年底时会加多过0.5%

06:31.8 - 06:35.2
但是倾向相信清一色0.5%

06:35.3 - 06:39.4
大家都不要觉得是小事

06:39.5 - 06:44.2
因为我们在零息很长一段时间，期间有加一点息

06:44.3 - 06:50.8
现在突然一年之内加息7次，还要6次都加息0.5%

06:50.9 - 06:55.7
这个是在十年期间都没发生过

06:55.8 - 07:01.5
另一个主题想说的就是关于能源

07:01.6 - 07:06.4
国际能源就出了一个报告

07:06.5 - 07:14.3
俄罗斯入侵乌克拉，产量减少是不会令到环球出现石油短缺

07:14.4 - 07:19.6
最重要原因就是随着时机的推延

07:19.7 - 07:26.3
中东的石油输出国组织和美国的产量是会上升的

07:26.4 - 07:31.2
再加上其地方的解封

07:31.3 - 07:36.1
再加上预期需求会有所放缓

07:36.2 - 07:43.6
OVERALL来说会抵消俄罗斯供应中断带来的短期严重短缺

07:43.7 - 07:45.7
甚至能源高价

07:45.8 - 07:53.1
再看美国的情况，钻油井数量连续上升7周

07:53.2 - 07:58.0
所以生产油的活动增加

07:58.1 - 08:05.5
这个就是经济学说的，油价高就提升供应

08:05.6 - 08:13.0
好像2020年负油价，令到大家都停止开采、减少CAPEX

08:13.1 - 08:18.6
这个令到再增产会放慢，但是时间能够解决

08:18.7 - 08:23.5
关于石油有新的发展

08:23.6 - 08:26.2
这个发展都蛮重要的

08:26.3 - 08:34.0
美国的议会讨论新的法案针对石油输出国组织

08:34.1 - 08:38.7
叫作NOPEC

08:38.8 - 08:49.2
这个法案是容许美国民众或机构以违背反垄断起诉OPEC

08:49.3 - 08:52.9
当然这个是在储备阶段，还没通过

08:53.0 - 09:06.5
之前解释过，石油输出国组织在经济学上是个垄断机构

09:06.6 - 09:11.0
或者违反ANTI TRUST LAW的机构

09:11.1 - 09:13.3
或者香港叫作公平竞争法

09:13.4 - 09:21.5
实际上，一般上，政府不容许透过互相协议价钱

09:21.6 - 09:27.3
从而抬高价格，但是OPEC基本上是这样营运

09:27.4 - 09:32.2
这是国际上，如果WITHIN国家，这个通常是犯法行为

09:32.3 - 09:39.5
以往的理据，如果有共同议价

09:39.6 - 09:43.7
令到供应稳定，这个已经营运很多年

09:43.8 - 09:52.5
为了这个石油供应稳定，但是油价超过导致高通胀

09:52.6 - 09:57.4
所以就有声音把这个拆开

09:57.5 - 10:03.7
究竟这个议案是这样运作吗？仍然有待观察

10:03.8 - 10:10.4
这个阿联酋组织警告如果议案通过会令到油价攀升3倍

10:10.5 - 10:16.7
实际上如果这个议案是用来打破垄断的

10:16.8 - 10:20.5
理论上，长远来看，价格向下才是对的

10:20.6 - 10:25.4
短期之内再上是有没有可能呢？突然造成的混乱

10:25.5 - 10:29.6
有可能会上升的，但是升3倍我就不相信

10:29.7 - 10:34.3
但是长远来说是用来打击他们措施

10:34.4 - 10:39.2
回到ARGUMENT，做这个法案好不好呢？

10:39.3 - 10:41.9
刚才提过的，如果立了这个法案

10:42.0 - 10:45.7
令到石油输出国组织互相竞争

10:45.8 - 10:49.9
有能力增产的国家就增产

10:50.0 - 10:54.3
据说沙地的成本是10美元以下的

10:54.4 - 10:56.9
其实他们会赢的，如果真的要竞争

10:57.0 - 11:00.2
如果大家都竞争都没有意思的因为石油始终有限

11:00.3 - 11:06.3
但是这个会令到油价长远来说是向下

11:06.4 - 11:11.5
如果油很便宜也未必是好的

11:11.6 - 11:15.3
当便宜时大家就烧更多，一方面对环保不好

11:15.4 - 11:20.1
另方面会令到不少国家失去了经济支柱

11:20.2 - 11:22.8
最终SUPPLY又会减少

11:22.9 - 11:30.3
因为他们的设施会老化、老旧、淘汰

11:30.4 - 11:36.8
其他国家死到七七八八，沙地仍然独大

11:36.9 - 11:40.8
他又能回升价钱

11:40.9 - 11:42.8
但是这个就再长远一点

11:42.9 - 11:48.7
反之如果OPEC能维持

11:48.8 - 11:54.2
大家就有钱赚，维持石油供应

11:54.3 - 11:59.1
令到石油供应稳定

11:59.2 - 12:04.0
也不会令到单一国家垄断，两边都有ARGUMENTS

12:04.1 - 12:07.7
反而我觉得在这个时候做这个法案

12:07.8 - 12:12.0
有可能是向石油组织国施压

12:12.1 - 12:15.3
因为他们明白出了这个法案都蛮头痛

12:15.4 - 12:22.0
因为现在石油输出国组织以不同原因、理由不想增产

12:22.1 - 12:26.9
有部分是做不到的，他们基本上是在用这一套

12:27.0 - 12:34.9
其实很可能是条件交换，逼他们调低油价

12:35.0 - 12:41.5
究竟这个是否会通过呢？通过后自然对油价有打击

12:41.6 - 12:49.2
如果不通过，条件交换之下，OPEC增产令到石油价下降

12:49.3 - 12:55.0
过去几个月，一个很出名的TRADE，以石油对抗通胀

12:55.1 - 13:02.0
但是现在跟进都知道政治、经济压力都蛮大的

13:02.1 - 13:06.7
这个油价失衡有很多先天因素

13:06.8 - 13:09.6
一次过在今年上半年开始爆发

13:09.7 - 13:14.5
但是每一个因素几乎都是随着时间能够改善

13:14.6 - 13:21.6
所以偏高的油价，未必有机会维持长时间

13:21.7 - 13:27.2
可能1~2季度可能未必维持那么高的油价

13:27.3 - 13:34.7
所以打算TRADE油对抗通胀就要留意时限

13:34.8 - 13:41.7
再跟进英国，英国在上个星期宣布加息，第四次加息

13:41.8 - 13:44.4
刚刚也公布了第三季的GDP

13:44.5 - 13:51.4
原本预期持平，最终按月下跌0.1%

13:51.5 - 13:55.1
令到第一季GDP只是增加0.8%

13:55.2 - 13:57.3
预期增加1%

13:57.4 - 14:03.6
再看工业生产，预期上升0.1%，结果跌了0.2%

14:03.7 - 14:12.7
其实可以看到高油价对欧洲影响蛮大

14:12.8 - 14:17.6
英国也是欧洲的其中一部分

14:17.7 - 14:23.9
而英伦银行首席经济学家表示，英国中期增长情景偏弱

14:24.0 - 14:28.2
估计英国经济最后一季走向萎缩

14:28.3 - 14:33.1
这个和上个星期公布的数据一致。第四季开始萎缩

14:33.2 - 14:36.1
有机会明年全年萎缩

14:36.2 - 14:41.0
导致今年第四季和明年第一季之间陷入衰退

14:41.1 - 14:45.5
这个是今天估计的，会不会更快都不知道了

14:45.6 - 14:50.7
他提到更高能源成本和更贵的进口产品

14:50.8 - 14:54.3
代表很多英国民众需要接受生活水平下滑

14:54.4 - 14:59.2
期望收入跟上是不合理的

14:59.3 - 15:05.8
现在很多人会遇到这个情况，能源与食物贵了

15:05.9 - 15:10.0
另外，如果依赖入口，尤其是货币贬值

15:10.1 - 15:13.8
比如英镑对港纸跌穿了9.6

15:13.9 - 15:17.3
去年还是16以上，很快就跌穿9.6了

15:17.4 - 15:20.0
他们所有入口的货物价格上升

15:20.1 - 15:23.0
在这样的情况，收入增长就很重要了

15:23.1 - 15:26.6
但是如果遇到经济疲弱，收入也不容易增加

15:26.7 - 15:32.1
所以为何说美国收入数字能够跟得上是一枝独秀

15:32.2 - 15:36.2
但是暂时看只有美国能够做到

15:36.3 - 15:41.1
现在英国经济前景仍然不太好而已

15:41.2 - 15:46.8
那么看日本了，日本央行，日元一直下跌

15:46.9 - 15:49.8
差不多到20年新低，大家都很关心

15:49.9 - 15:58.7
但是央行都强调不宜调整货币政策换取日元跌势

15:58.8 - 16:03.6
市场估计是否会加息或结束量宽

16:03.7 - 16:06.7
这个消息有机会令到日元走高

16:06.8 - 16:11.6
日本央行分析，日元疲弱背后的原因之一

16:11.7 - 16:15.7
是日本和西方国家之间经济状况不断扩大

16:15.8 - 16:17.2
主要是与美国

16:17.3 - 16:21.3
为了控制汇率而改变货币政策是合适的

16:21.4 - 16:22.9
这个是他们的判断

16:23.0 - 16:31.3
他们非常担心，就算有通胀只是一时罢了

16:31.4 - 16:35.4
因为过去20年也试过，受到通胀，接着又回缩

16:35.5 - 16:40.3
他们继续强调维持日本央行大刺激计划

16:40.4 - 16:42.2
仍然是所谓的放水

16:42.3 - 16:48.7
所以看见无论是货币政策或经济政策仍然都是偏松的

16:48.8 - 16:55.0
在这情况之下，确实突然预期日元大跌幅会大幅反弹

16:55.1 - 16:57.0
真的不是很合理

16:57.1 - 17:02.9
刚才提到如果美元真的加息6次0.5%，加上上次0.25%

17:03.0 - 17:04.2
那么加起来就3.25%了

17:04.3 - 17:06.3
日本仍然轻微负利率

17:06.4 - 17:10.5
在这样状态之下，日元有什么原因呢？

17:10.6 - 17:15.4
现在开始说是旅游

17:15.5 - 17:22.4
去日本旅游，全世界最受欢迎还是香港人、台湾人

17:22.5 - 17:26.5
但是不是很多国家热爱去日本旅游的

17:26.6 - 17:33.1
单靠日本旅游来带动，绝对不足以让日元大幅度反弹

17:33.2 - 17:41.2
所以关于日元，还未看见楚光

17:41.3 - 17:49.8
也是关心一下澳洲，澳洲央行上调核心通胀至4.6%

17:49.9 - 17:52.4
这个其实都蛮离谱的

17:52.5 - 17:59.2
因为二月份预测是升2.6%罢了，现在是多了2%

17:59.3 - 18:04.1
当然其中重要变数就是二月份战争刚刚爆发

18:04.2 - 18:06.7
或者讲的时候还没爆发

18:06.8 - 18:11.9
那么能源也是有升幅，但是也没升得那么夸张

18:12.0 - 18:19.4
现在重新REVISE，实际上4.6%不算很高

18:19.5 - 18:22.5
英国已经估计12月去到10%

18:22.6 - 18:27.1
但是无论如何4.6%相比央行目标还算高

18:27.2 - 18:28.8
央行目标是2~3%

18:28.9 - 18:34.5
其实因为这个预测令到较早时突然宣布加息

18:34.6 - 18:36.8
而加息幅度比预期高

18:36.9 - 18:41.7
因为欧洲央行一直都是说2023~2024年才加息

18:41.8 - 18:44.4
但是最近也开始低头了

18:44.5 - 18:52.9
但是可以留意他们预计失业率进一步下跌至50年新低

18:53.0 - 19:00.4
3.6%，而薪金有机会由2.3%加速至3%

19:00.5 - 19:02.6
甚至2024年加至3.7%

19:02.7 - 19:08.6
虽然都有机会比通胀少一点，但是可以补回一部分

19:08.7 - 19:13.9
相信还有一个重要原因就是这一浪，起码过去大半年

19:14.0 - 19:15.7
商品价格升得不错的

19:15.8 - 19:25.1
澳洲作为主要商品出口国，相对上他们受惠是更多的

19:25.2 - 19:35.9
现在美元超强，一枝独秀，如果判断美元上到一定位置

19:36.0 - 19:43.1
想要少少分散，其实澳洲的货币可能是个选择

19:43.2 - 19:45.6
就是作为小部分的分散

19:45.7 - 19:49.7
关键也是要看当地的薪酬

19:49.8 - 19:56.3
GDP增长、当地控制通胀的情况

19:56.4 - 20:01.2
澳洲明显比欧洲好的

20:01.3 - 20:03.4
也是比亚洲不少地方略胜

20:03.5 - 20:09.2
很快地做个总结，最重要就是看美国4月份通胀

20:09.3 - 20:14.1
8.3%，虽然比预期高一点，但是不再破顶了

20:14.2 - 20:18.5
比3月份的8.5%相比有所回落

20:18.6 - 20:23.0
你说再多一个月都是8%+会不会出奇呢？

20:23.1 - 20:29.4
都未必出奇的，但双位数字机会大吗？又好像不大

20:29.5 - 20:33.5
所以现在市场上普遍觉得美国通胀有机会见顶

20:33.6 - 20:39.7
会放缓一点，也是和基数效应有些关系

20:39.8 - 20:43.5
但是美国通胀是否会见顶或一直破顶

20:43.6 - 20:47.7
都不是最重要的，最重要是究竟会持续多久

20:47.8 - 20:51.5
持续性也是个风险

20:51.6 - 20:57.3
大家要记得联储局目标是2%罢了，长期6~7%也是问题

20:57.4 - 21:02.2
通胀当然带来加息的情况

21:02.3 - 21:07.2
6、7月份，各加息0.5%的机会都是很高

21:07.3 - 21:12.1
就算出炉4月份通胀数字仍然没变的

21:12.2 - 21:15.8
所以6月份很大机会也是加息0.5%

21:15.9 - 21:20.7
问题就是6、7月份之后，剩下的三次加息会是怎样呢？

21:20.8 - 21:27.5
剩下3次都不要想会是0.25%，很大机会是0.5%

21:27.6 - 21:32.4
因为你可以幻想就算到年底通胀回落到4%

21:32.5 - 21:36.3
就算加息那么多次0.5%，最终都是去到3.25%罢了

21:36.4 - 21:43.9
其实仍然都是WITHIN压制通胀的合理动作

21:44.0 - 21:46.6
所以不要看小加息幅度

21:46.7 - 21:54.5
另外有关石油，因为这两年多方面原因

21:54.6 - 21:59.4
足足由负油价变成100+蚊油价

21:59.5 - 22:03.1
升幅也是集中在过去几个月

22:03.2 - 22:06.3
所以过去几个月的通胀特别严重

22:06.4 - 22:09.5
当然通胀直接由能源价格带动

22:09.6 - 22:15.9
所以不少TRADE拿石油来TRADE AGAINST INFLATION

22:16.0 - 22:23.2
种种迹象，超高的石油，无论是SUPPLY SIDE

22:23.3 - 22:25.6
有方法、办法慢慢解决

22:25.7 - 22:29.7
DEMAND SIDE在高通胀环境

22:29.8 - 22:34.9
和不少国家有机会甚至已经放缓的情况之下

22:35.0 - 22:37.5
需求有机会减少

22:37.6 - 22:42.4
所以预期油会超高油价在超长时间之下

22:42.5 - 22:44.0
就不是很合理

22:44.1 - 22:50.9
快的话，有机会维持一至两季，油就会回到合理水平

22:51.0 - 22:57.1
如果打算用油HEDGE INFLATION就必须留意当中风险

22:57.2 - 23:02.0
这个星期就说到这，我们下个星期再见，BYE BYE