00:00.0 - 00:02.6
哈咯各位好我是止凡

00:02.7 - 00:09.8
上个星期，煤气（很多人的爱股-收息股）

00:09.9 - 00:14.3
煤气0003给人的感觉就是价值投资

00:14.4 - 00:20.5
他宣布业绩，实际业绩差过市场预期

00:20.6 - 00:26.0
并且没有派红股，暂停派红股

00:26.1 - 00:32.6
宣布业绩当日就急跌差不多15%，14%++

00:32.7 - 00:37.9
始终这支股票被人感觉是公用股

00:38.0 - 00:40.0
印象比较完整的

00:40.1 - 00:44.7
所以这一件事影响很多保守派的投资者

00:44.8 - 00:50.6
11蚊+跌到剩下9蚊+

00:50.7 - 00:53.7
当日就引来不少讨论

00:53.8 - 00:58.6
群组里不停地讨论，身边朋友也有说

00:58.7 - 01:03.5
所以我也想拍个视频说一说，因为也有人问我

01:03.6 - 01:06.8
看一看业绩是否真的那么差

01:06.9 - 01:16.3
看一看它的主要业务税后盈利比起去年跌了5.7%

01:16.4 - 01:19.1
5.7%也不是很多哦

01:19.2 - 01:24.5
不过如果你看盈利是跌了16.5%

01:24.6 - 01:28.6
为何呢？原来计算了一次性减值

01:28.7 - 01:35.8
有些生产设施减值，那里都很多亿支出

01:35.9 - 01:40.3
所以盈利总共跌了16.5%

01:40.4 - 01:43.4
不过主要业务跌了5.7%罢了

01:43.5 - 01:49.7
这样看业绩，香港这几年经历着这些事情

01:49.8 - 01:58.1
这样的环境、这样的经济，全港食市都不可以开

01:58.2 - 02:01.7
夜晚又禁堂食，只是做外卖

02:01.8 - 02:04.6
对煤气的生意也是有所影响

02:04.7 - 02:11.8
如果看账目，本地的煤气销量又没有减少很多

02:11.9 - 02:13.7
只是减少1%罢了

02:13.8 - 02:16.8
可能食市不煮也要煮外卖的

02:16.9 - 02:21.7
还有在家里煮饭也要用煤气

02:21.8 - 02:27.5
总之全港销量、用气量减少了1%罢了

02:27.6 - 02:34.8
业绩倒退的幅度，个人认为没有太严重

02:34.9 - 02:38.9
始终煤气，你买它大概都知道

02:39.0 - 02:43.3
一早就熔断香港燃气供应业务

02:43.4 - 02:46.2
市占率已经是80~90%了

02:46.3 - 02:51.1
另外有一家和它争夺的

02:51.2 - 02:55.0
很少人用的，村下用罢了

02:55.1 - 02:59.9
所以煤气盈利能力都是有保证的

03:00.0 - 03:08.8
另一个让股价大跌的致命伤就是停派红股（派实股）

03:08.9 - 03:15.3
那么翻查记录才知道煤气在1991年实施了派红股

03:15.4 - 03:22.3
当时实施是每5股派1股，那么每年就增加20%了

03:22.4 - 03:27.2
你抓一百股，一年派给你20股，也不算少

03:27.3 - 03:32.1
一直到1997年就变成10送1

03:32.2 - 03:36.2
每10股送1股，10%

03:36.3 - 03:40.8
2002年直到2005年也试过暂停派红股的

03:40.9 - 03:44.8
直到2006年恢复了10送1

03:44.9 - 03:51.0
一直派，派到2008年金融海啸，也是试过暂停派红股

03:51.1 - 03:57.6
接着2009年停了一年就恢复10送1

03:57.7 - 04:03.4
10送1，到2019年开始就改为20送1了

04:03.5 - 04:08.1
派5%罢了，100股派5股

04:08.2 - 04:14.6
2019年派到现在了，正式在2022年暂停派红股计划

04:14.7 - 04:22.8
煤气的业绩出炉之后，留言讨论也蛮有趣

04:22.9 - 04:30.8
其实主要想分享是因为网友的对话令到我觉得需要分享

04:30.9 - 04:33.8
可能有些冒误都说不定

04:33.9 - 04:40.6
各位网友就说“喂我的中移动公布业绩了”

04:40.7 - 04:46.3
“9.5蚊卖完全部煤气，55.5蚊买入中移动”

04:46.4 - 04:51.2
“因为看到中移动派息率去到6成了”

04:51.3 - 04:55.6
“未来两年派息比率还会增加至7成”

04:55.7 - 05:00.5
“我觉得管理层视乎对未来蛮有把握”

05:00.6 - 05:05.4
“所以就买中移动，卖完煤气了”

05:05.5 - 05:13.7
哇卖煤气，卖在9.5蚊啊？好像卖在滑下最低位哦

05:13.8 - 05:20.4
“我看煤气，用中电港灯的市盈率来比较”

05:20.5 - 05:25.3
“计算一下，觉得它会跌至4、5蚊”

05:25.4 - 05:30.2
“所以就忍痛止损，走得快好世界”

05:30.3 - 05:32.5
那么止损离场啊？

05:32.6 - 05:37.4
“是啊，其实在11.4蚊买入”

05:37.5 - 05:43.6
“9.5蚊卖出，亏了17+%，真的是亏损了”

05:43.7 - 05:49.9
11.4买入，好像买不久而已哦

05:50.0 - 05:56.4
其实我也八卦了，之前为何你又在11.4时买呢？

05:56.5 - 06:04.6
“当时我看煤气是因为一名价值投资的导师介绍的”

06:04.7 - 06:08.7
“他教我们如何和煤气做估值”

06:08.8 - 06:15.9
“当时看时在2021年7月左右，他计算的合理价是11.4”

06:16.0 - 06:22.5
“当时我想买一支大大只的公用股收息”

06:22.6 - 06:28.1
“也是OK的哦，那时他计算值11.4，那时我就买入咯”

06:28.2 - 06:34.0
“因为觉得这些大型股价格很稳定”

06:34.1 - 06:38.9
“应该不会大浮动，买了收息咯”

06:39.0 - 06:44.6
OK，那么现在又觉得他值4~5蚊呢？

06:44.7 - 06:51.9
“之前计算有个ASSUMPTION，假设煤气派红股”

06:52.0 - 06:59.5
“你也知道收到红股卖出去也有价值”

06:59.6 - 07:04.4
“但是现在停止派红股了哦，假设也有变相”

07:04.5 - 07:10.2
“那么价值也变了啦，我觉得不派红股会跌剩4~5蚊”

07:10.3 - 07:11.7
就是这样解释哦

07:11.8 - 07:17.9
这样理解啊？你觉得派红股会影响价值啊？

07:18.0 - 07:25.1
不妨看一看我有关股息的视频

07:25.2 - 07:27.3
拍了5个视频，你看完吧

07:27.4 - 07:37.9
可能OK的，会对派息、红股之类比较正确的概念

07:38.0 - 07:42.2
“哦，谢谢哦，可能我一知半解”

07:42.3 - 07:48.5
“我的理解是公司是否可以维持派息政策”

07:48.6 - 07:56.9
“某程度也是与盈利能力有关，所以对盈利预测不好咯”

07:57.0 - 08:01.8
“突然停派红股，我觉得之后会跌咯”

08:01.9 - 08:06.7
这位网友的概念很有趣，声音也很特别

08:06.8 - 08:11.6
这些对话我觉得是有趣的，有所代表性

08:11.7 - 08:14.5
所以我就分享出来

08:14.6 - 08:19.4
不知道各位网友听不听得出问题在哪

08:19.5 - 08:22.5
这里不想重复太多了

08:22.6 - 08:25.7
因为刚才也提了，我与网友的对答

08:25.8 - 08:31.7
我就说只是派息、股息的影片都拍了一个系列

08:31.8 - 08:35.0
总共5个视频，应该说了几个钟

08:35.1 - 08:38.0
大家都知道小弟很喜欢说股息

08:38.1 - 08:44.2
我写自作，应该在第六本《由心入钱》

08:44.3 - 08:48.8
应该是第五本，《跟着价值走的12堂课》

08:48.9 - 08:52.9
只是说股息而已，那里都写了万多个字

08:53.0 - 09:02.9
基本上坊间所有股息概念，一些庄家股对股息的玩法

09:03.0 - 09:10.5
大额股、派现金、派实股、人们笑派息的CONCEPT

09:10.6 - 09:16.9
股息实在还是不实在，基本上所有思维角度都说完了

09:17.0 - 09:21.8
有兴趣不妨拿来看一看，找不到就留言问我

09:21.9 - 09:23.2
我就帮大家

09:23.3 - 09:28.1
不过这里先搞清楚几个问题

09:28.2 - 09:33.8
首先派股息究竟是公司的盈利或者实力表现呢？

09:33.9 - 09:39.5
要分清楚两件事，派现金股息还是实物股息

09:39.6 - 09:49.2
其实派现金股息，如果是长期派现金股息

09:49.3 - 09:56.9
事实是的，对公司的营运能力、实力也有些导向型

09:57.0 - 09:58.2
这个是对的

09:58.3 - 10:06.3
如果你说派实物股息就好像美国印钱这样印出来而已

10:06.4 - 10:09.7
你说要派多少就派给你咯

10:09.8 - 10:18.2
5~20%，派完后除净后，真的是可有可无

10:18.3 - 10:24.2
派现金也是左右手而已，拿公司钱派出来

10:24.3 - 10:29.1
接着又除净了也是没意思

10:29.2 - 10:34.0
有没有意思是一回事

10:34.1 - 10:42.0
那家公司可以派出现金，确实与公司实力有些关系

10:42.1 - 10:43.8
有些导向性

10:43.9 - 10:50.0
当然也是说着我推介的视频与书籍

10:50.1 - 10:51.8
很多深层考虑的

10:51.9 - 10:59.0
究竟是切大腿型派息还是把盈利部分拿出来派息

10:59.1 - 11:04.4
有些盈利能力的指标，都可以在这几方面研究

11:04.5 - 11:11.5
既然派红股和公司实力好像毫无关系

11:11.6 - 11:16.4
派不派红股，是否影响公司股值呢？

11:16.5 - 11:25.6
会不会像网友说的，派红股值11.4，不派就值4~5蚊呢？

11:25.7 - 11:28.1
我觉得这个是不可能的哦

11:28.2 - 11:36.0
如果不可能，派红股对股票本身的价值没关系不相干

11:36.1 - 11:39.3
市场对派红股又有反应

11:39.4 - 11:42.4
其实这个只是市场错价来的

11:42.5 - 11:47.3
好像现在不派红股就跌10%+

11:47.4 - 11:59.8
你作为价值投资者，看到这些动作和内在价值无关

11:59.9 - 12:04.7
其实应该买的哦，这样理解

12:04.8 - 12:08.4
这些就是比较基本股值的概念

12:08.5 - 12:15.4
你看内在价值，通常是影响公司生意的因素

12:15.5 - 12:19.2
才纳入评估范围之内

12:19.3 - 12:24.1
财技（派不派红股）好像没太大关系

12:24.2 - 12:38.0
有人提出个理论，派多少红股是管理层对股价前景的预测

12:38.1 - 12:45.2
如果看回讲股息的视频也有举出这个例子煤气派红股

12:45.3 - 12:50.1
那个动机和原因，是想HIKE UP股价升幅

12:50.2 - 12:54.3
如果管理层提出10送1

12:54.4 - 13:00.5
10股派1股就是HIKE UP 10%的股价升幅

13:00.6 - 13:07.5
这样想，管理层预期有10%股价的长远升幅

13:07.6 - 13:14.4
所以用10送1派红股来隐藏股价升幅

13:14.5 - 13:20.3
20送1就是管理层预期5%的升幅

13:20.4 - 13:27.0
如果不派是不是代表管理层觉得未来股价升幅是0%呢？

13:27.1 - 13:33.2
当然管理层也不是神，股神都不知道股价走势

13:33.3 - 13:39.2
加上煤气这支股票属于巨型股，不是庄家股

13:39.3 - 13:46.9
很难说管理层是大户、庄家，要股价升跌都行

13:47.0 - 13:51.1
庄家股是的，这些大型股是非常难的

13:51.2 - 14:00.3
所以就算管理层，大股东都难以预测煤气股走势

14:00.4 - 14:06.6
还有管理层不派红股，还有派多少红股，除了股价之外

14:06.7 - 14:10.2
还有很多其他原因、很多考虑的

14:10.3 - 14:15.1
所以这件事是不是真的呢？大家想一想

14:15.2 - 14:23.6
所以作为价值投资者就不应该理会股票公司派多少红股

14:23.7 - 14:30.0
我以前有篇文章也说过，去买菜当然是看菜美不美

14:30.1 - 14:35.1
派多少息、派多少红股就好像买菜送粒葱

14:35.2 - 14:43.0
你去看葱美不美，又不看菜叶美不美

14:43.1 - 14:45.4
那么有少少奇怪的

14:45.5 - 14:53.2
所以如果预期煤气跌下来应不应该买呢？

14:53.3 - 14:57.5
你应该反而注重生意的预测

14:57.6 - 15:05.6
例如可能4月尾全港堂食令所有东西重开了

15:05.7 - 15:09.3
再发展下去，疫情是否受控呢？

15:09.4 - 15:14.2
到时煤气的业绩是否可以恢复正常呢？

15:14.3 - 15:18.1
这些就是价值投资者应该看的

15:18.2 - 15:21.8
不是看派不派红股，不派红股就跌下去

15:21.9 - 15:24.4
所以我觉得它值4~5蚊了

15:24.5 - 15:30.4
最后再说少少它的股值，我也上网听到

15:30.5 - 15:33.9
听到蛮合理，所以也分享一下

15:34.0 - 15:45.6
这里提醒不要认为止凡认为这是“错跌”就冲进去买了

15:45.7 - 15:50.5
要小心一点就是煤气现在的股价

15:50.6 - 15:57.9
这样跌幅是由正常价跌到超级便宜/很值得买的价钱

15:58.0 - 16:04.5
还是由超级贵跌至现在的“贵”呢？

16:04.6 - 16:10.4
由超贵跌至贵/由正常跌至便宜

16:10.5 - 16:18.4
这里可以分享一点，我相信网上分享是对的

16:18.5 - 16:21.7
我没有浪费时间特别求证对与错

16:21.8 - 16:24.7
消化了就说一说吧

16:24.8 - 16:30.2
比如盈利，大家要懂得拆开那盘账来看看

16:30.3 - 16:36.8
究竟煤气盈利有多少%是本地的收入呢？

16:36.9 - 16:39.1
有多少是其他呢？

16:39.2 - 16:44.8
因为很多人听到煤气这支股票，公用股来的

16:44.9 - 16:47.0
比较中电港灯

16:47.1 - 16:51.6
中电港灯都没有这样的市盈率，所以很贵啦

16:51.7 - 16:57.9
其实大家看回他大概40%来自香港卖煤气

16:58.0 - 17:03.8
其余都是来自内地燃气的生意

17:03.9 - 17:07.8
如果你说在香港卖煤气是垄断性的

17:07.9 - 17:13.5
如果垄断性，理论上可以给予更高的市盈率

17:13.6 - 17:18.4
相对中电港灯，因为中电港灯要看整个BUSINESS MODEL

17:18.5 - 17:23.5
他们靠利润管制，准许利润的百分比

17:23.6 - 17:29.6
但是煤气没有这件事，他是天然垄断了

17:29.7 - 17:36.7
加价减价都自由，巴士都要申请加价

17:36.8 - 17:41.6
中电港灯每天都被人管制，煤气却没有

17:41.7 - 17:48.4
中电港灯10倍市盈率，煤气会不会跌到20~22倍呢？

17:48.5 - 17:54.4
当作是吧，如果作为本地生意的一部分

17:54.5 - 18:02.5
给一个20倍市盈率，高过传统公用股电力市盈率

18:02.6 - 18:11.9
其余部分，差不多50%以上来自内地燃气公司

18:12.0 - 18:19.6
燃气类似公司，大家要留意是不是过了增长期呢？

18:19.7 - 18:28.3
可能以前2016至2018年，他很积极发展二三线城市

18:28.4 - 18:36.2
但是当他发展完了，现在要他发展三四五六线城市时

18:36.3 - 18:40.9
这些城市可能被阿爷逼了

18:41.0 - 18:46.2
三四五六线的，可能很落后，又给不到多钱

18:46.3 - 18:53.4
但是一样要做的，卖气之类，亏着做也要造样进行

18:53.5 - 18:55.8
变成一个国家任务了

18:55.9 - 19:01.4
是不是呢？这个又是一个投资者可以研究的方向

19:01.5 - 19:08.9
是不是真的燃气公司2016年至2018年盈利不断上升

19:09.0 - 19:16.2
2018年后停顿、甚至倒退，还可能一些地方亏损

19:16.3 - 19:18.1
这个也要观察

19:18.2 - 19:23.0
另外可以参考内地真的做到很大了

19:23.1 - 19:27.5
稳定了，SETTLE DOWN的燃气股

19:27.6 - 19:32.4
大概拿到多少的市盈率呢？

19:32.5 - 19:37.9
作为一家港资的，做着差不多一样生意

19:38.0 - 19:43.3
当做大、做强了，SETTLE DOWN之后

19:43.4 - 19:46.9
你拿着多少倍的市盈率呢？

19:47.0 - 19:50.1
发觉可能是15倍左右的

19:50.2 - 19:53.0
合理价是多少呢？

19:53.1 - 20:01.7
就是刚才所说40~50%是本地，20~22倍市盈率

20:01.8 - 20:06.4
内地也是50%左右，15倍市盈率

20:06.5 - 20:08.8
将他加在一起，捞在一起炒在一碟

20:08.9 - 20:14.9
大概市盈率是18~19倍咯

20:15.0 - 20:17.9
差不多是这样吧，数学加减乘除罢了

20:18.0 - 20:23.3
那么这个数目来看，盈利是多少呢？每股盈利

20:23.4 - 20:29.7
不好拿现在最惨时的每股盈利，不好这样计算

20:29.8 - 20:34.3
因为现在跌到2毫这样罢了

20:34.4 - 20:42.6
当然未必可以回到2017~2018年赚着5毫半

20:42.7 - 20:49.2
我就当作恢复正常时是赚着4毫多咯

20:49.3 - 20:57.9
没有跌到那么低，剩下2毫7，也没有赚最高峰5毫半

20:58.0 - 21:04.8
当作赚4毫多了，合理价加在一起是18~19倍

21:04.9 - 21:12.2
如果4毫多乘出来，价钱大概8蚊左右

21:12.3 - 21:20.3
这些股值只是很随便的算法而已

21:20.4 - 21:26.8
其实对这些成熟的行业也可以的

21:26.9 - 21:31.7
不是说不可以的，因为已经成熟了，没有什么变化

21:31.8 - 21:40.0
又不需要花很多时间用DISCOUNTED CASHFLOW MODEL

21:40.1 - 21:44.9
因为已经成熟了，随便算一算，起码心中有个数目

21:45.0 - 21:51.6
8蚊吧，当作，合理的18~19倍市盈率

21:51.7 - 22:00.2
当然每股盈利不要拿现在的，拿以后雨过天晴的盈利

22:00.3 - 22:03.0
好，拿这样的算法在心中

22:03.1 - 22:09.1
现在股价多少呢？跌了15%+之后

22:09.2 - 22:14.0
录音时看回大概是9.7蚊，是不是值得呢？

22:14.1 - 22:19.9
如果你看9.7蚊，现在赚着2毫7

22:20.0 - 22:24.8
计算一下市盈率36倍+

22:24.9 - 22:31.8
因为盈利低，拿这个盈利计算可能真的剩下4~5蚊

22:31.9 - 22:36.7
但是怎样都好9蚊多是在卖着30多倍的市盈率

22:36.8 - 22:46.2
贵还是便宜呢？大概计算，起码都像我刚才所说的

22:46.3 - 22:51.1
如果不是很熟的，我只是随便念一念罢了

22:51.2 - 22:56.0
不熟的话，听多几次，拿笔记下来

22:56.1 - 22:58.4
大概什么数目除什么数目

22:58.5 - 23:02.1
这些都不会呢，就真的要买我的书看看了

23:02.2 - 23:08.2
你跟到的话，随便这样计算

23:08.3 - 23:10.7
大概就心中有数

23:10.8 - 23:18.4
重新声明一次，我没有特别研究，留给大家认证一下

23:18.5 - 23:22.4
还有一件事提醒大家，这样计算一轮了

23:22.5 - 23:27.6
所谓的18~19倍市盈率，计算出来的是合理价

23:27.7 - 23:32.5
我觉得合理，你觉得不合理，总之是一个合理价

23:32.6 - 23:39.5
不代表股价以后一等同这个数目

23:39.6 - 23:44.6
股价是市场给的，可能有很多因素

23:44.7 - 23:52.2
也不是作为未来的预测，会反弹、会继续跌

23:52.3 - 23:53.3
未必的

23:53.4 - 23:56.2
讲着的就是起码你知道合理价值

23:56.3 - 23:58.7
他是一个合理价，要放在心中

23:58.8 - 24:03.6
几时贵或便宜，怎样买卖操作，自己定下

24:03.7 - 24:09.4
所以价格与价值是两样东西，要懂得分辨

24:09.5 - 24:14.5
这个又是价值投资每次说的一些很基础的概念

24:14.6 - 24:20.3
短短一个视频说煤气，不知道大家如何看待

24:20.4 - 24:27.4
因为一支这样传统供应很稳固的价值投资股

24:27.5 - 24:31.5
本地众所皆知价值投资股

24:31.6 - 24:35.4
过往也是带领很多人发达

24:35.5 - 24:41.7
也是有因为这支股发达，上杂志被人访问的价值投资者

24:41.8 - 24:45.2
突然跌到这样

24:45.3 - 24:49.6
它在高位差不多20蚊，跌到11~12蚊那么久

24:49.7 - 24:53.8
再被人丢下9蚊，现在还被人说值4~5蚊

24:53.9 - 24:58.7
我不知道大家有什么感觉，还是有什么想分享交流

24:58.8 - 25:05.0
不妨留言聊天，这条视频就说到这了，BYE BYE