00:02.7
00:09.8
上个星期，煤气（很多人的爱股-收息股）
00:09.9
00:14.3
煤气0003给人的感觉就是价值投资
00:14.4
00:20.5
他宣布业绩，实际业绩差过市场预期
00:20.6
00:26.0
并且没有派红股，暂停派红股
00:26.1
00:32.6
宣布业绩当日就急跌差不多15%，14%++
00:32.7
00:37.9
始终这支股票被人感觉是公用股
00:40.1
00:44.7
所以这一件事影响很多保守派的投资者
00:44.8
00:50.6
11蚊+跌到剩下9蚊+
00:53.8
00:58.6
群组里不停地讨论，身边朋友也有说
00:58.7
01:03.5
所以我也想拍个视频说一说，因为也有人问我
01:03.6
01:06.8
看一看业绩是否真的那么差
01:06.9
01:16.3
看一看它的主要业务税后盈利比起去年跌了5.7%
01:19.2
01:24.5
不过如果你看盈利是跌了16.5%
01:24.6
01:28.6
为何呢？原来计算了一次性减值
01:28.7
01:35.8
有些生产设施减值，那里都很多亿支出
01:35.9
01:40.3
所以盈利总共跌了16.5%
01:40.4
01:43.4
不过主要业务跌了5.7%罢了
01:43.5
01:49.7
这样看业绩，香港这几年经历着这些事情
01:49.8
01:58.1
这样的环境、这样的经济，全港食市都不可以开
01:58.2
02:01.7
夜晚又禁堂食，只是做外卖
02:01.8
02:04.6
对煤气的生意也是有所影响
02:04.7
02:11.8
如果看账目，本地的煤气销量又没有减少很多
02:13.8
02:16.8
可能食市不煮也要煮外卖的
02:16.9
02:21.7
还有在家里煮饭也要用煤气
02:21.8
02:27.5
总之全港销量、用气量减少了1%罢了
02:27.6
02:34.8
业绩倒退的幅度，个人认为没有太严重
02:34.9
02:38.9
始终煤气，你买它大概都知道
02:39.0
02:43.3
一早就熔断香港燃气供应业务
02:43.4
02:46.2
市占率已经是80~90%了
02:51.2
02:55.0
很少人用的，村下用罢了
02:55.1
02:59.9
所以煤气盈利能力都是有保证的
03:00.0
03:08.8
另一个让股价大跌的致命伤就是停派红股（派实股）
03:08.9
03:15.3
那么翻查记录才知道煤气在1991年实施了派红股
03:15.4
03:22.3
当时实施是每5股派1股，那么每年就增加20%了
03:22.4
03:27.2
你抓一百股，一年派给你20股，也不算少
03:27.3
03:32.1
一直到1997年就变成10送1
03:32.2
03:36.2
每10股送1股，10%
03:36.3
03:40.8
2002年直到2005年也试过暂停派红股的
03:40.9
03:44.8
直到2006年恢复了10送1
03:44.9
03:51.0
一直派，派到2008年金融海啸，也是试过暂停派红股
03:51.1
03:57.6
接着2009年停了一年就恢复10送1
03:57.7
04:03.4
10送1，到2019年开始就改为20送1了
04:03.5
04:08.1
派5%罢了，100股派5股
04:08.2
04:14.6
2019年派到现在了，正式在2022年暂停派红股计划
04:14.7
04:22.8
煤气的业绩出炉之后，留言讨论也蛮有趣
04:22.9
04:30.8
其实主要想分享是因为网友的对话令到我觉得需要分享
04:33.9
04:40.6
各位网友就说“喂我的中移动公布业绩了”
04:40.7
04:46.3
“9.5蚊卖完全部煤气，55.5蚊买入中移动”
04:46.4
04:51.2
“因为看到中移动派息率去到6成了”
04:51.3
04:55.6
“未来两年派息比率还会增加至7成”
04:55.7
05:00.5
“我觉得管理层视乎对未来蛮有把握”
05:00.6
05:05.4
“所以就买中移动，卖完煤气了”
05:05.5
05:13.7
哇卖煤气，卖在9.5蚊啊？好像卖在滑下最低位哦
05:13.8
05:20.4
“我看煤气，用中电港灯的市盈率来比较”
05:20.5
05:25.3
“计算一下，觉得它会跌至4、5蚊”
05:25.4
05:30.2
“所以就忍痛止损，走得快好世界”
05:32.6
05:37.4
“是啊，其实在11.4蚊买入”
05:37.5
05:43.6
“9.5蚊卖出，亏了17+%，真的是亏损了”
05:43.7
05:49.9
11.4买入，好像买不久而已哦
05:50.0
05:56.4
其实我也八卦了，之前为何你又在11.4时买呢？
05:56.5
06:04.6
“当时我看煤气是因为一名价值投资的导师介绍的”
06:04.7
06:08.7
“他教我们如何和煤气做估值”
06:08.8
06:15.9
“当时看时在2021年7月左右，他计算的合理价是11.4”
06:16.0
06:22.5
“当时我想买一支大大只的公用股收息”
06:22.6
06:28.1
“也是OK的哦，那时他计算值11.4，那时我就买入咯”
06:28.2
06:34.0
“因为觉得这些大型股价格很稳定”
06:34.1
06:38.9
“应该不会大浮动，买了收息咯”
06:39.0
06:44.6
OK，那么现在又觉得他值4~5蚊呢？
06:44.7
06:51.9
“之前计算有个ASSUMPTION，假设煤气派红股”
06:52.0
06:59.5
“你也知道收到红股卖出去也有价值”
06:59.6
07:04.4
“但是现在停止派红股了哦，假设也有变相”
07:04.5
07:10.2
“那么价值也变了啦，我觉得不派红股会跌剩4~5蚊”
07:11.8
07:17.9
这样理解啊？你觉得派红股会影响价值啊？
07:18.0
07:25.1
不妨看一看我有关股息的视频
07:25.2
07:27.3
拍了5个视频，你看完吧
07:27.4
07:37.9
可能OK的，会对派息、红股之类比较正确的概念
07:38.0
07:42.2
“哦，谢谢哦，可能我一知半解”
07:42.3
07:48.5
“我的理解是公司是否可以维持派息政策”
07:48.6
07:56.9
“某程度也是与盈利能力有关，所以对盈利预测不好咯”
07:57.0
08:01.8
“突然停派红股，我觉得之后会跌咯”
08:01.9
08:06.7
这位网友的概念很有趣，声音也很特别
08:06.8
08:11.6
这些对话我觉得是有趣的，有所代表性
08:14.6
08:19.4
不知道各位网友听不听得出问题在哪
08:22.6
08:25.7
因为刚才也提了，我与网友的对答
08:25.8
08:31.7
我就说只是派息、股息的影片都拍了一个系列
08:31.8
08:35.0
总共5个视频，应该说了几个钟
08:35.1
08:38.0
大家都知道小弟很喜欢说股息
08:38.1
08:44.2
我写自作，应该在第六本《由心入钱》
08:44.3
08:48.8
应该是第五本，《跟着价值走的12堂课》
08:48.9
08:52.9
只是说股息而已，那里都写了万多个字
08:53.0
09:02.9
基本上坊间所有股息概念，一些庄家股对股息的玩法
09:03.0
09:10.5
大额股、派现金、派实股、人们笑派息的CONCEPT
09:10.6
09:16.9
股息实在还是不实在，基本上所有思维角度都说完了
09:17.0
09:21.8
有兴趣不妨拿来看一看，找不到就留言问我
09:23.3
09:28.1
不过这里先搞清楚几个问题
09:28.2
09:33.8
首先派股息究竟是公司的盈利或者实力表现呢？
09:33.9
09:39.5
要分清楚两件事，派现金股息还是实物股息
09:39.6
09:49.2
其实派现金股息，如果是长期派现金股息
09:49.3
09:56.9
事实是的，对公司的营运能力、实力也有些导向型
09:58.3
10:06.3
如果你说派实物股息就好像美国印钱这样印出来而已
10:06.4
10:09.7
你说要派多少就派给你咯
10:09.8
10:18.2
5~20%，派完后除净后，真的是可有可无
10:18.3
10:24.2
派现金也是左右手而已，拿公司钱派出来
10:24.3
10:29.1
接着又除净了也是没意思
10:34.1
10:42.0
那家公司可以派出现金，确实与公司实力有些关系
10:43.9
10:50.0
当然也是说着我推介的视频与书籍
10:51.9
10:59.0
究竟是切大腿型派息还是把盈利部分拿出来派息
10:59.1
11:04.4
有些盈利能力的指标，都可以在这几方面研究
11:04.5
11:11.5
既然派红股和公司实力好像毫无关系
11:11.6
11:16.4
派不派红股，是否影响公司股值呢？
11:16.5
11:25.6
会不会像网友说的，派红股值11.4，不派就值4~5蚊呢？
11:25.7
11:28.1
我觉得这个是不可能的哦
11:28.2
11:36.0
如果不可能，派红股对股票本身的价值没关系不相干
11:39.4
11:42.4
其实这个只是市场错价来的
11:42.5
11:47.3
好像现在不派红股就跌10%+
11:47.4
11:59.8
你作为价值投资者，看到这些动作和内在价值无关
11:59.9
12:04.7
其实应该买的哦，这样理解
12:04.8
12:08.4
这些就是比较基本股值的概念
12:08.5
12:15.4
你看内在价值，通常是影响公司生意的因素
12:19.3
12:24.1
财技（派不派红股）好像没太大关系
12:24.2
12:38.0
有人提出个理论，派多少红股是管理层对股价前景的预测
12:38.1
12:45.2
如果看回讲股息的视频也有举出这个例子煤气派红股
12:45.3
12:50.1
那个动机和原因，是想HIKE UP股价升幅
12:50.2
12:54.3
如果管理层提出10送1
12:54.4
13:00.5
10股派1股就是HIKE UP 10%的股价升幅
13:00.6
13:07.5
这样想，管理层预期有10%股价的长远升幅
13:07.6
13:14.4
所以用10送1派红股来隐藏股价升幅
13:14.5
13:20.3
20送1就是管理层预期5%的升幅
13:20.4
13:27.0
如果不派是不是代表管理层觉得未来股价升幅是0%呢？
13:27.1
13:33.2
当然管理层也不是神，股神都不知道股价走势
13:33.3
13:39.2
加上煤气这支股票属于巨型股，不是庄家股
13:39.3
13:46.9
很难说管理层是大户、庄家，要股价升跌都行
13:47.0
13:51.1
庄家股是的，这些大型股是非常难的
13:51.2
14:00.3
所以就算管理层，大股东都难以预测煤气股走势
14:00.4
14:06.6
还有管理层不派红股，还有派多少红股，除了股价之外
14:06.7
14:10.2
还有很多其他原因、很多考虑的
14:10.3
14:15.1
所以这件事是不是真的呢？大家想一想
14:15.2
14:23.6
所以作为价值投资者就不应该理会股票公司派多少红股
14:23.7
14:30.0
我以前有篇文章也说过，去买菜当然是看菜美不美
14:30.1
14:35.1
派多少息、派多少红股就好像买菜送粒葱
14:35.2
14:43.0
你去看葱美不美，又不看菜叶美不美
14:45.5
14:53.2
所以如果预期煤气跌下来应不应该买呢？
14:53.3
14:57.5
你应该反而注重生意的预测
14:57.6
15:05.6
例如可能4月尾全港堂食令所有东西重开了
15:05.7
15:09.3
再发展下去，疫情是否受控呢？
15:09.4
15:14.2
到时煤气的业绩是否可以恢复正常呢？
15:14.3
15:18.1
这些就是价值投资者应该看的
15:18.2
15:21.8
不是看派不派红股，不派红股就跌下去
15:21.9
15:24.4
所以我觉得它值4~5蚊了
15:24.5
15:30.4
最后再说少少它的股值，我也上网听到
15:30.5
15:33.9
听到蛮合理，所以也分享一下
15:34.0
15:45.6
这里提醒不要认为止凡认为这是“错跌”就冲进去买了
15:45.7
15:50.5
要小心一点就是煤气现在的股价
15:50.6
15:57.9
这样跌幅是由正常价跌到超级便宜/很值得买的价钱
15:58.0
16:04.5
还是由超级贵跌至现在的“贵”呢？
16:04.6
16:10.4
由超贵跌至贵/由正常跌至便宜
16:10.5
16:18.4
这里可以分享一点，我相信网上分享是对的
16:18.5
16:21.7
我没有浪费时间特别求证对与错
16:24.8
16:30.2
比如盈利，大家要懂得拆开那盘账来看看
16:30.3
16:36.8
究竟煤气盈利有多少%是本地的收入呢？
16:39.2
16:44.8
因为很多人听到煤气这支股票，公用股来的
16:47.1
16:51.6
中电港灯都没有这样的市盈率，所以很贵啦
16:51.7
16:57.9
其实大家看回他大概40%来自香港卖煤气
16:58.0
17:03.8
其余都是来自内地燃气的生意
17:03.9
17:07.8
如果你说在香港卖煤气是垄断性的
17:07.9
17:13.5
如果垄断性，理论上可以给予更高的市盈率
17:13.6
17:18.4
相对中电港灯，因为中电港灯要看整个BUSINESS MODEL
17:18.5
17:23.5
他们靠利润管制，准许利润的百分比
17:23.6
17:29.6
但是煤气没有这件事，他是天然垄断了
17:29.7
17:36.7
加价减价都自由，巴士都要申请加价
17:36.8
17:41.6
中电港灯每天都被人管制，煤气却没有
17:41.7
17:48.4
中电港灯10倍市盈率，煤气会不会跌到20~22倍呢？
17:48.5
17:54.4
当作是吧，如果作为本地生意的一部分
17:54.5
18:02.5
给一个20倍市盈率，高过传统公用股电力市盈率
18:02.6
18:11.9
其余部分，差不多50%以上来自内地燃气公司
18:12.0
18:19.6
燃气类似公司，大家要留意是不是过了增长期呢？
18:19.7
18:28.3
可能以前2016至2018年，他很积极发展二三线城市
18:28.4
18:36.2
但是当他发展完了，现在要他发展三四五六线城市时
18:36.3
18:40.9
这些城市可能被阿爷逼了
18:41.0
18:46.2
三四五六线的，可能很落后，又给不到多钱
18:46.3
18:53.4
但是一样要做的，卖气之类，亏着做也要造样进行
18:55.9
19:01.4
是不是呢？这个又是一个投资者可以研究的方向
19:01.5
19:08.9
是不是真的燃气公司2016年至2018年盈利不断上升
19:09.0
19:16.2
2018年后停顿、甚至倒退，还可能一些地方亏损
19:18.2
19:23.0
另外可以参考内地真的做到很大了
19:23.1
19:27.5
稳定了，SETTLE DOWN的燃气股
19:27.6
19:32.4
大概拿到多少的市盈率呢？
19:32.5
19:37.9
作为一家港资的，做着差不多一样生意
19:38.0
19:43.3
当做大、做强了，SETTLE DOWN之后
19:43.4
19:46.9
你拿着多少倍的市盈率呢？
19:47.0
19:50.1
发觉可能是15倍左右的
19:53.1
20:01.7
就是刚才所说40~50%是本地，20~22倍市盈率
20:01.8
20:06.4
内地也是50%左右，15倍市盈率
20:06.5
20:08.8
将他加在一起，捞在一起炒在一碟
20:08.9
20:14.9
大概市盈率是18~19倍咯
20:15.0
20:17.9
差不多是这样吧，数学加减乘除罢了
20:18.0
20:23.3
那么这个数目来看，盈利是多少呢？每股盈利
20:23.4
20:29.7
不好拿现在最惨时的每股盈利，不好这样计算
20:29.8
20:34.3
因为现在跌到2毫这样罢了
20:34.4
20:42.6
当然未必可以回到2017~2018年赚着5毫半
20:42.7
20:49.2
我就当作恢复正常时是赚着4毫多咯
20:49.3
20:57.9
没有跌到那么低，剩下2毫7，也没有赚最高峰5毫半
20:58.0
21:04.8
当作赚4毫多了，合理价加在一起是18~19倍
21:04.9
21:12.2
如果4毫多乘出来，价钱大概8蚊左右
21:12.3
21:20.3
这些股值只是很随便的算法而已
21:20.4
21:26.8
其实对这些成熟的行业也可以的
21:26.9
21:31.7
不是说不可以的，因为已经成熟了，没有什么变化
21:31.8
21:40.0
又不需要花很多时间用DISCOUNTED CASHFLOW MODEL
21:40.1
21:44.9
因为已经成熟了，随便算一算，起码心中有个数目
21:45.0
21:51.6
8蚊吧，当作，合理的18~19倍市盈率
21:51.7
22:00.2
当然每股盈利不要拿现在的，拿以后雨过天晴的盈利
22:00.3
22:03.0
好，拿这样的算法在心中
22:03.1
22:09.1
现在股价多少呢？跌了15%+之后
22:09.2
22:14.0
录音时看回大概是9.7蚊，是不是值得呢？
22:14.1
22:19.9
如果你看9.7蚊，现在赚着2毫7
22:20.0
22:24.8
计算一下市盈率36倍+
22:24.9
22:31.8
因为盈利低，拿这个盈利计算可能真的剩下4~5蚊
22:31.9
22:36.7
但是怎样都好9蚊多是在卖着30多倍的市盈率
22:36.8
22:46.2
贵还是便宜呢？大概计算，起码都像我刚才所说的
22:46.3
22:51.1
如果不是很熟的，我只是随便念一念罢了
22:51.2
22:56.0
不熟的话，听多几次，拿笔记下来
22:56.1
22:58.4
大概什么数目除什么数目
22:58.5
23:02.1
这些都不会呢，就真的要买我的书看看了
23:02.2
23:08.2
你跟到的话，随便这样计算
23:10.8
23:18.4
重新声明一次，我没有特别研究，留给大家认证一下
23:18.5
23:22.4
还有一件事提醒大家，这样计算一轮了
23:22.5
23:27.6
所谓的18~19倍市盈率，计算出来的是合理价
23:27.7
23:32.5
我觉得合理，你觉得不合理，总之是一个合理价
23:32.6
23:39.5
不代表股价以后一等同这个数目
23:39.6
23:44.6
股价是市场给的，可能有很多因素
23:44.7
23:52.2
也不是作为未来的预测，会反弹、会继续跌
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讲着的就是起码你知道合理价值
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他是一个合理价，要放在心中
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几时贵或便宜，怎样买卖操作，自己定下
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所以价格与价值是两样东西，要懂得分辨
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这个又是价值投资每次说的一些很基础的概念
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短短一个视频说煤气，不知道大家如何看待
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因为一支这样传统供应很稳固的价值投资股
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本地众所皆知价值投资股
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过往也是带领很多人发达
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也是有因为这支股发达，上杂志被人访问的价值投资者
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它在高位差不多20蚊，跌到11~12蚊那么久
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再被人丢下9蚊，现在还被人说值4~5蚊
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我不知道大家有什么感觉，还是有什么想分享交流
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不妨留言聊天，这条视频就说到这了，BYE BYE
