1
00:00:00,00 --> 00:00:02,200
汇君出场

2
00:00:02,300 --> 00:00:04,400
来个音乐欢迎他

3
00:00:04,500 --> 00:00:12,800
-音乐-

4
00:00:12,900 --> 00:00:17,300
BACKGROUND这张照片是1929年大萧条

5
00:00:17,400 --> 00:00:19,800
大家拿着旧债去证卷商

6
00:00:19,900 --> 00:00:30,500
止凡：这张照片是麦加文选的

7
00:00:30,600 --> 00:00:33,500
简单两个字，通胀

8
00:00:33,600 --> 00:00:39,800
为何那么简单呢？我也尝试放其他字，但是感觉很老土

9
00:00:39,900 --> 00:00:42,600
“通胀”两个字好像比较好

10
00:00:42,700 --> 00:00:48,400
那么巧昨天美国公布了最新的通胀数字

11
00:00:48,500 --> 00:00:53,300
6.8%，1982年至如今最高

12
00:00:53,400 --> 00:01:01,000
问题就是接近40年最高，很惊人

13
00:01:01,100 --> 00:01:05,400
但是市场没有反应的，S&P500收市还创了新高

14
00:01:05,500 --> 00:01:10,300
这样的情况就是因为市场已经预计了

15
00:01:10,400 --> 00:01:15,200
还有拜登也强调了，已经预期会很高但是大家别怕

16
00:01:15,300 --> 00:01:18,100
因为能源高的关系，现在也回落一些了

17
00:01:18,200 --> 00:01:23,200
可能6.8%已经偏向最高了

18
00:01:23,300 --> 00:01:25,300
相信是不会到达7%

19
00:01:25,400 --> 00:01:29,000
但是我也三番四次说了，就算不到达7%

20
00:01:29,100 --> 00:01:33,200
6.6%，6.7%，未来5年都差不多6.5%，如何是好

21
00:01:33,300 --> 00:01:37,200
如果未来5年都6.5%，钱这样就不见三分之一了

22
00:01:37,300 --> 00:01:40,300
通胀对于财富是很重要的

23
00:01:40,400 --> 00:01:44,900
我说这个TOPIC就想说几样事情

24
00:01:45,000 --> 00:01:48,900
首先，6.8%这个数字，我觉得不可信的

25
00:01:49,000 --> 00:01:52,600
因为大家都知道这个公开的秘密

26
00:01:52,700 --> 00:01:56,500
基本上政府公布出来的通胀数字都是不可信的

27
00:01:56,600 --> 00:01:59,700
有很多原因令到这个数字不可信

28
00:01:59,800 --> 00:02:02,300
其中一个我觉得不合理

29
00:02:02,400 --> 00:02:04,700
他们EXPECT东西贵了人们会换

30
00:02:04,800 --> 00:02:09,600
比如牛肉贵了就吃猪肉

31
00:02:09,700 --> 00:02:13,300
不行哦，我信教不可以吃，怎么办呢？“不理，吃斋”

32
00:02:13,400 --> 00:02:18,200
他们会有些原因把通胀推下去

33
00:02:18,300 --> 00:02:21,100
所以他说的6.8%，不知道实际上是多少了

34
00:02:21,200 --> 00:02:23,000
这个是第一点了

35
00:02:23,100 --> 00:02:27,900
第二点，刚才提到SUBSTITUTE是很重要的

36
00:02:28,000 --> 00:02:32,800
在通胀环境里，有些东西贵确实是无所谓的

37
00:02:32,900 --> 00:02:36,000
不吃牛就吃羊（真的有人这样想）

38
00:02:36,100 --> 00:02:40,900
比如过去一年，猪肉在中国价格大跌

39
00:02:41,000 --> 00:02:47,300
其实原因也不明，我也不明白，但是数据就这样显示

40
00:02:47,400 --> 00:02:49,700
猪肉大跌就吃多点猪肉

41
00:02:49,800 --> 00:02:54,400
例子：SUBSTITUTE在通胀环境里必须留意的

42
00:02:54,500 --> 00:02:57,100
因为大家都需要MANAGE一件事

43
00:02:57,200 --> 00:03:00,900
希望尽量不需要减低生活质素之下（MANAGE范围）

44
00:03:01,000 --> 00:03:02,500
MANAGE到就好咯

45
00:03:02,600 --> 00:03:07,400
反而最想说就是这一次那么强劲的通胀

46
00:03:07,500 --> 00:03:09,600
我觉得是因为三件事

47
00:03:09,700 --> 00:03:13,000
现在人普遍上都说是SUPPLY SIDE

48
00:03:13,100 --> 00:03:16,300
SUPPLY SIDE DRIVEN的通胀

49
00:03:16,400 --> 00:03:21,200
比如短缺、东西突然贵了，SUPPLY CHAIN不顺畅

50
00:03:21,300 --> 00:03:25,400
因为COVID需要关厂等等原因

51
00:03:25,500 --> 00:03:30,300
SUPPLY SIDE的通胀，大家都会倾向觉得是暂时性的

52
00:03:30,400 --> 00:03:35,000
因为货柜码头阻塞就处理

53
00:03:35,100 --> 00:03:39,100
厂不可以开，下个月接种疫苗后就可以开了

54
00:03:39,200 --> 00:03:45,700
所以为何之前央行都说SUPPLY SIDE就可以解决

55
00:03:45,800 --> 00:03:49,900
这也对，但是只对了一半

56
00:03:50,000 --> 00:03:52,400
因为这一次通胀就不只这件事

57
00:03:52,500 --> 00:04:00,200
这两年COVID，一方面全世界疯狂放水，压低借贷利率

58
00:04:00,300 --> 00:04:03,700
借贷成本下降，也很容易借钱

59
00:04:03,800 --> 00:04:06,500
现在有件事是破天荒去做的

60
00:04:06,600 --> 00:04:12,300
就是政府担保企业（可以先不需要还钱）

61
00:04:12,400 --> 00:04:15,800
或者买了屋子也可以不还/只是还息

62
00:04:15,900 --> 00:04:19,100
这个普遍世界不少国家都出现这件事

63
00:04:19,200 --> 00:04:20,300
其实是破天荒的

64
00:04:20,400 --> 00:04:24,400
通常由债务危机，有些资产跌

65
00:04:24,500 --> 00:04:27,000
那么政府不理或是不懂得理，所以大家都跌

66
00:04:27,100 --> 00:04:30,600
但是这一次大家都一起做同一件事

67
00:04:30,700 --> 00:04:33,600
是真的超级破天荒的

68
00:04:33,700 --> 00:04:37,900
“我的生意已经停顿，我做旅行团的”

69
00:04:38,000 --> 00:04:42,200
但是银行说不需还钱，有政府担保

70
00:04:42,300 --> 00:04:44,800
那么你会如何呢？现在就处于这种环境

71
00:04:44,900 --> 00:04:48,300
大家就博一阵子后就没事，现在已经差不多两年了

72
00:04:48,400 --> 00:04:50,600
我在平时的视频都提到

73
00:04:50,700 --> 00:04:54,900
救援措施陆续在明年都会结束

74
00:04:55,000 --> 00:04:57,100
如果你做的那一行是受惠当然是好事

75
00:04:57,200 --> 00:05:01,700
如果你做的那一行还没有受惠，明年又要还钱

76
00:05:01,800 --> 00:05:03,500
这个要想想的

77
00:05:03,600 --> 00:05:10,000
比如美国的失业救济通胀

78
00:05:10,100 --> 00:05:14,900
每次都有报道说，去年美国人不工作赚的钱是多过工作

79
00:05:15,000 --> 00:05:18,200
多过疫情之前赚的钱，保障是多到这样夸张的

80
00:05:18,300 --> 00:05:22,100
所以令到消费没有收缩到，这个是很惊人的

81
00:05:22,200 --> 00:05:25,900
他们甚至还多了储蓄

82
00:05:26,000 --> 00:05:32,100
这个GOVERNMENT DRIVEN的DEMAND SIDE是很强的

83
00:05:32,200 --> 00:05:39,400
但是这个DOWNSIDE就是保障慢慢减少

84
00:05:39,500 --> 00:05:42,900
就发觉养这班人养到懒了，要逼他们出来工作

85
00:05:43,000 --> 00:05:44,400
其实这个津贴会慢慢减少

86
00:05:44,500 --> 00:05:46,700
第三就是ASSET INFLATION

87
00:05:46,800 --> 00:05:50,200
这两年港股特别差

88
00:05:50,300 --> 00:05:55,900
其他地方升到爆仓（非常夸张的形容）

89
00:05:56,000 --> 00:05:59,600
如果不经意参与到国外投资市场就赚钱了

90
00:05:59,700 --> 00:06:01,200
ASSET INFLATION很严重

91
00:06:01,300 --> 00:06:05,500
拿到津贴，消费也会豪华一些

92
00:06:05,600 --> 00:06:08,200
如果有资产的人将会有更多资产

93
00:06:08,300 --> 00:06:12,900
那班人也会撑着很多消费，市场好时也是这样

94
00:06:13,000 --> 00:06:15,600
现在三个因素都齐了

95
00:06:15,700 --> 00:06:20,500
补助也是尾声了，但是之前存下来的钱还是可以用

96
00:06:20,600 --> 00:06:23,800
现在人们发觉消费怎么还没疲弱呢？

97
00:06:23,900 --> 00:06:28,700
其中一点就是存款、股票市场或比特币赚到钱

98
00:06:28,800 --> 00:06:33,600
现在三点同时存在，所以就高通胀

99
00:06:33,700 --> 00:06:49,200
接下来我们讨论谁是通胀的输家

100
00:06:49,300 --> 00:06:52,700
输家有3钟

101
00:06:52,800 --> 00:06:57,100
第一就是收入与INFLATION不挂钩

102
00:06:57,200 --> 00:07:00,700
比较难加薪或是拿定薪水的

103
00:07:00,800 --> 00:07:03,000
这班人是辛苦的

104
00:07:03,100 --> 00:07:09,600
其实大部人应付通胀的方式都是靠工钱

105
00:07:09,700 --> 00:07:11,400
加薪当然就没事

106
00:07:11,500 --> 00:07:15,000
当然也有存款，但是存款也有很多不同用途

107
00:07:15,100 --> 00:07:16,600
可能存着头期

108
00:07:16,700 --> 00:07:20,300
可能要供孩子读书、存退休金

109
00:07:20,400 --> 00:07:22,500
所以日常生活也是这样靠这些

110
00:07:22,600 --> 00:07:28,400
另外就是靠定息的投资产品，比如买了债卷等派息

111
00:07:28,500 --> 00:07:32,000
一般来说买债卷那一刻就定了息率

112
00:07:32,100 --> 00:07:41,200
以前低通胀没发觉，现在通胀6%，发觉派3%利息很少

113
00:07:41,300 --> 00:07:44,300
这些就是会成为LOSER

114
00:07:44,400 --> 00:07:48,200
在大通胀的环境

115
00:07:48,300 --> 00:07:59,200
在投资市场里，未来两年与过去两年可能会有很大转变

116
00:07:59,300 --> 00:08:00,700
效果上根本性的转变

117
00:08:00,800 --> 00:08:04,500
我看见有几件危险的事可能会发生

118
00:08:04,600 --> 00:08:10,200
如果真的持续通胀，就算6.8%通胀是最高点

119
00:08:10,300 --> 00:08:14,300
如果持续超过4~5%的通胀都是非常严重的

120
00:08:14,400 --> 00:08:22,600
第一点如果人们发现了SUPPLY CHAIN持续不

121
00:08:22,700 --> 00:08:28,100
或反全球化（等下会再说）会持续

122
00:08:28,200 --> 00:08:32,000
大家开始会APPLY比较高的DISCOUNT RATE

123
00:08:32,100 --> 00:08:35,200
这件事大概在今年3月至4月发生过的

124
00:08:35,300 --> 00:08:39,100
当时第一次公布4%通胀，市场都很害怕

125
00:08:39,200 --> 00:08:42,600
当时的科技股、没盈利的公司

126
00:08:42,700 --> 00:08:45,200
PRICE TO SALES几十倍的公司

127
00:08:45,300 --> 00:08:48,700
这些公司突然被人家DOWNGRADE

128
00:08:48,800 --> 00:08:51,700
因为PRICE TO SALES几十倍，几时才能赚到钱呢？

129
00:08:51,800 --> 00:08:54,000
就算赚到钱也是几年后的事了

130
00:08:54,100 --> 00:08:58,900
DISCOUNT后，INTEREST 或DISCOUNT RATE高

131
00:08:59,000 --> 00:09:05,000
他今天的PRESENT VALUE会下跌一截

132
00:09:05,100 --> 00:09:08,800
这堆公司未来一年，或是已经发生了

133
00:09:08,900 --> 00:09:11,300
投资这堆公司需要留意、小心一些

134
00:09:11,400 --> 00:09:15,800
如果不能PROVE到他的收入增长得很快

135
00:09:15,900 --> 00:09:20,200
那么市场承认了INFLATION

136
00:09:20,300 --> 00:09:22,200
他们的价值会收缩得更快

137
00:09:22,300 --> 00:09:28,400
第二就是在通胀环境可能会产生一些BELIEF

138
00:09:28,500 --> 00:09:30,500
某些资产可以抗通胀

139
00:09:30,600 --> 00:09:39,200
比如麦加文买金，金曾经在80年代大放异彩

140
00:09:39,300 --> 00:09:42,900
当时美国通胀非常严重

141
00:09:43,000 --> 00:09:45,800
不知道这一次会不会重复

142
00:09:45,900 --> 00:09:49,700
但是假设会重复，你买了一个COMMON BELIEF的资产

143
00:09:49,800 --> 00:09:51,200
OK的，我觉得是好的

144
00:09:51,300 --> 00:09:54,000
但是这样投资就不能长期持有

145
00:09:54,100 --> 00:09:58,500
最多只是守着几年罢了，大家一起热闹买进然后就卖出

146
00:09:58,600 --> 00:10:01,000
这些COMMON BELIEF就是TRADING DRIVEN

147
00:10:01,100 --> 00:10:07,200
如果你买了长期持有，可能就会先赢后输了

148
00:10:07,300 --> 00:10:12,500
或者更惨的是大家已经买了，已经在抗通胀了

149
00:10:12,600 --> 00:10:16,400
你迟买进，这样就损失了

150
00:10:16,500 --> 00:10:22,500
第三点让股市波动的原因之一就是周期股

151
00:10:22,600 --> 00:10:26,900
周期股分两种，大通胀潮有些股票会受惠的

152
00:10:27,000 --> 00:10:34,500
比如做原材料的，因为大通胀就赚更多钱

153
00:10:34,600 --> 00:10:38,400
这些叫作OPERATING LEVERAGE

154
00:10:38,500 --> 00:10:42,100
FIXED COST差不多一样，价格贵了就赚更多

155
00:10:42,200 --> 00:10:47,000
奶算不算原材料啊？

156
00:10:47,100 --> 00:10:50,900
奶是指冻牛奶？

157
00:10:51,000 --> 00:10:54,400
麦加文：我买了牧场的牛奶股

158
00:10:54,500 --> 00:11:01,000
你退后一步看，奶是什么东西做出来的

159
00:11:01,100 --> 00:11:05,600
饲料，如果饲料价格升得更快那就惨了

160
00:11:05,700 --> 00:11:09,900
不一定的

161
00:11:10,000 --> 00:11:18,700
如果是直接生产的，FIXED COST又保持，盈利就增加

162
00:11:18,800 --> 00:11:23,600
比如今年的航运公司，利润是很惊人的

163
00:11:23,700 --> 00:11:26,400
因为运费增长

164
00:11:26,500 --> 00:11:34,600
这个就是CYCLE STOCK，大家一起涌入的

165
00:11:34,700 --> 00:11:36,800
涌入后，炒了一轮就完了

166
00:11:36,900 --> 00:11:40,400
跌回下来就不能用价值投资，不然就惨了

167
00:11:40,500 --> 00:11:46,100
有些反周期股，不能加价的，突然原材料贵了

168
00:11:46,200 --> 00:11:49,200
无端端这些公司盈利会跌，这些公司会跌得很惨

169
00:11:49,300 --> 00:11:54,100
我意思就是你必须了解你买的公司

170
00:11:54,200 --> 00:11:55,900
会不会受这些CYCLE影响

171
00:11:56,000 --> 00:11:58,400
有一些会利好；有些会不利好

172
00:11:58,500 --> 00:12:04,300
但是短期的波动会很大的（大到你怀疑人生）

173
00:12:04,400 --> 00:12:12,600
GENERAL来说，如果是不温和的通胀

174
00:12:12,700 --> 00:12:17,500
所谓不温和就是持续超过2~3%的通胀

175
00:12:17,600 --> 00:12:24,600
其实全方面来看，股票市场是受害多于受惠的

176
00:12:24,700 --> 00:12:28,300
一般来说，略略受害多过受惠，当然也有受惠的股票

177
00:12:28,400 --> 00:12:37,500
原因就是有几点，第一是公司的定价能力

178
00:12:37,600 --> 00:12:44,400
但是市场上的钱那么多，前面几次能加价当然就是赢家

179
00:12:44,500 --> 00:12:48,200
加价就是从消费者身上抢得多一些钱

180
00:12:48,300 --> 00:12:50,300
总有人少钱了

181
00:12:50,400 --> 00:13:00,100
这些少了钱的部分是会带来害处多过好处

182
00:13:00,200 --> 00:13:07,100
这样看待股市，可能会因为INFLATION而下跌的

183
00:13:07,200 --> 00:13:09,200
起码可能不会再升了

184
00:13:09,300 --> 00:13:13,100
持续地INFLATION是对公司不好的

185
00:13:13,200 --> 00:13:15,200
除非那家公司能够定价

186
00:13:15,300 --> 00:13:22,400
再加上当高通胀，联储局是没办法再量化宽松了

187
00:13:22,500 --> 00:13:25,300
如果再宽松，通胀就会失控

188
00:13:25,400 --> 00:13:34,600
那么就会少了FEDERAL RESERVE BREACH

189
00:13:34,700 --> 00:13:36,900
意思就是任何事情联储局都能够救了

190
00:13:37,000 --> 00:13:39,000
但是他们的暂缓就是通胀

191
00:13:39,100 --> 00:13:41,300
高通胀就不能再救了

192
00:13:41,400 --> 00:13:49,200
如果再救，联储局常说最重要是就业与通胀，其实不是

193
00:13:49,300 --> 00:13:51,400
第一点最重要是保住美元

194
00:13:51,500 --> 00:13:55,100
如果美元垮了，那么怎么办呢？这个是最严重的

195
00:13:55,200 --> 00:13:59,300
如果你说在救美元与救美股的情况之下

196
00:13:59,400 --> 00:14:00,800
美国政府一定是救美元

197
00:14:00,900 --> 00:14:05,300
股票可以有CYCLE，但是美元是不可以有CYCLE的

198
00:14:05,400 --> 00:14:06,700
如果在这样的情况

199
00:14:06,800 --> 00:14:12,400
你不会EXPECT MONETARY POLICY会再很有帮助的

200
00:14:12,500 --> 00:14:18,400
慢慢地市场上就会觉得来临的经济增长会越来越慢了

201
00:14:18,500 --> 00:14:22,400
这样的情况，经济越来越慢，再慢过通胀

202
00:14:22,500 --> 00:14:24,700
就是所谓的滞胀

203
00:14:24,800 --> 00:14:28,400
或者再严重就是经济收缩

204
00:14:28,500 --> 00:14:30,500
又有通胀

205
00:14:30,600 --> 00:14:37,400
但是当通胀持续多过经济增长都是滞胀较轻微的版本

206
00:14:37,500 --> 00:14:41,100
市场上DEMAND又会收缩，但是政府又不能花更多钱了

207
00:14:41,200 --> 00:14:42,700
因为之前放太多了

208
00:14:42,800 --> 00:14:47,600
说会刚才那三点

209
00:14:47,700 --> 00:14:53,100
MARKET DEMAND小了，SUPPLY问题是否可以解决

210
00:14:53,200 --> 00:14:58,400
这两件事同时发生，最终会使企业盈利下跌

211
00:14:58,500 --> 00:15:04,800
所以我想说的是通胀有机会令到整体大市变差

212
00:15:04,900 --> 00:15:06,300
这一点需要留意

213
00:15:06,400 --> 00:15:10,600
如果尝试用股市HEDGE通胀，不是说不行

214
00:15:10,700 --> 00:15:11,900
会变得很SELECTIVE了

215
00:15:12,000 --> 00:15:18,000
不可以说闭上眼睛买QQQ，SPY就一定行了（不一定的）

216
00:15:18,100 --> 00:15:19,900
所以我想带出这一点

217
00:15:20,000 --> 00:15:24,500
进入下一个环节之前，你们有没有想补充？

218
00:15:24,600 --> 00:15:27,500
“HMMM....暂时没有”

219
00:15:27,600 --> 00:15:33,200
我几年前就开始买金了，2015年开始月供

220
00:15:33,300 --> 00:15:34,600
还有只是占据PORTFOLIO 10%罢了

221
00:15:34,700 --> 00:15:39,500
虽然已经算是蛮多了

222
00:15:39,600 --> 00:15:45,900
止凡：我听了后需要消化，所以我很安静

223
00:15:46,000 --> 00:15:50,800
在链接POINT与逻辑

224
00:15:50,900 --> 00:15:54,200
除了我也有人问，可以不可以说更多关于金的话题

225
00:15:54,300 --> 00:15:59,100
因为讲得太快，不是很明白

226
00:15:59,200 --> 00:16:04,000
刚才麦加文也是问关于“金”

227
00:16:04,100 --> 00:16:09,000
麦加文：我没有问，但是他知道我买了金

228
00:16:09,100 --> 00:16:12,200
所以观众想听更多关于金的课题

229
00:16:12,300 --> 00:16:14,600
还有BITCOIN

230
00:16:14,700 --> 00:16:19,100
关于黄金，我记得前几个视频也有人问了

231
00:16:19,200 --> 00:16:22,600
乘这个机会说一说，如果大家有留意

232
00:16:22,700 --> 00:16:25,000
我每个星期四都很少回答问题

233
00:16:25,100 --> 00:16:28,500
因为如果答了问题，就会打断了每个星期的节奏了

234
00:16:28,600 --> 00:16:32,000
每个星期的节奏，我在控制时间节奏很辛苦

235
00:16:32,100 --> 00:16:36,900
大家只有20分钟

236
00:16:37,000 --> 00:16:41,100
如果再回答问题就没有主题了，每个星期都有主题

237
00:16:41,200 --> 00:16:43,900
希望留在LIVE时才回答

238
00:16:44,000 --> 00:16:46,100
我记得黄金也有人问的

239
00:16:46,200 --> 00:16:49,000
以80年代的经验来看待黄金

240
00:16:49,100 --> 00:16:51,900
有三点很重要的

241
00:16:52,000 --> 00:16:55,700
当时美国推出金管会不久

242
00:16:55,800 --> 00:16:58,200
那时令到金狂升，现在就没有这样的事了

243
00:16:58,300 --> 00:17:03,100
另外两点就是

244
00:17:03,200 --> 00:17:05,800
当时的INFLATION很严重（大家都知道）

245
00:17:05,900 --> 00:17:13,400
但是更重要是黄金与实际负利率的关系比较大

246
00:17:13,500 --> 00:17:17,900
6%通胀，但是10%INTEREST RATE

247
00:17:18,000 --> 00:17:21,500
那么金也是死了

248
00:17:21,600 --> 00:17:24,700
如果6%通胀，0.25%INTEREST RATE

249
00:17:24,800 --> 00:17:27,200
那么理论上是受惠的

250
00:17:27,300 --> 00:17:36,200
黄金与BITCOIN升幅，要看不同年代

251
00:17:36,300 --> 00:17:39,700
为何这次黄金不会狂升呢？

252
00:17:39,800 --> 00:17:44,600
80年代升后，90年代抓着，结果黄金变烂铜

253
00:17:44,700 --> 00:17:48,100
不知道大家听过这句话吗？其实是个名言来的

254
00:17:48,200 --> 00:17:53,800
90年代投资黄金，直到00年代，会亏了差不多7~8成

255
00:17:53,900 --> 00:17:56,600
就是亏了很多，所以大家都会小心

256
00:17:56,700 --> 00:17:58,000
原来会亏的

257
00:17:58,100 --> 00:18:02,200
所以我刚才说通胀时投资，难度比以前高

258
00:18:02,300 --> 00:18:05,900
就是我刚才所说的，不可以闭着眼做事的

259
00:18:06,000 --> 00:18:10,800
比如像止凡的三只脚，有些是闭着眼投资的

260
00:18:10,900 --> 00:18:16,500
买INDEX，去到某个位置都需要再看看的

261
00:18:16,600 --> 00:18:18,500
大概意思就是这样了

262
00:18:18,600 --> 00:18:24,100
这一次的黄金我只是看两件事罢了

263
00:18:24,200 --> 00:18:26,800
第一就是实际负利率的变化

264
00:18:26,900 --> 00:18:31,700
EVEN加息，我看死联储局明年最多是加0.5%

265
00:18:31,800 --> 00:18:36,600
0.5%罢了，但是可能通胀是5%，那么实际利率是4.5%

266
00:18:36,700 --> 00:18:40,500
这个构成对黄金有利的环境

267
00:18:40,600 --> 00:18:44,800
不一定是黄金，总之那个资产大家觉得是LIMITED的

268
00:18:44,900 --> 00:18:49,500
明年最重要的是明年或今年的潮流

269
00:18:49,600 --> 00:18:53,000
究竟是什么呢？潮流就是要够胆去追

270
00:18:53,100 --> 00:18:55,700
追完后也有懂得下车

271
00:18:55,800 --> 00:18:58,400
这个是很重要的

272
00:18:58,500 --> 00:19:04,900
比如有些人常说买IBOND

273
00:19:05,000 --> 00:19:08,000
其实这个是一个笑话来的，为何呢？

274
00:19:08,100 --> 00:19:11,300
如果抽到三手，三手是30000蚊

275
00:19:11,400 --> 00:19:12,400
那么想怎样呢？

276
00:19:12,500 --> 00:19:15,400
IBOND的定价是很有趣的

277
00:19:15,500 --> 00:19:18,000
他用100蚊定价，其实是派钱的

278
00:19:18,100 --> 00:19:22,900
这样INFLATION ADJUSTED的债卷应该是要拍卖的

279
00:19:23,000 --> 00:19:26,300
所以拍卖时，应该是102~103蚊

280
00:19:26,400 --> 00:19:29,000
其实已经REFLECT了会升了

281
00:19:29,100 --> 00:19:35,700
有一次星期四的新闻就是英国与美国类似IBOND的TIPS

282
00:19:35,800 --> 00:19:37,700
其实是在狂升的

283
00:19:37,800 --> 00:19:41,500
进去买其实是在追MOMENTUM了

284
00:19:41,600 --> 00:19:44,200
都不需要说INFLATION ADJUSTED了

285
00:19:44,300 --> 00:19:47,200
他真的给你的RETURN，是在博它更升值

286
00:19:47,300 --> 00:19:52,100
假设RETURN FREEZE了，他是派0.X%给你罢了

287
00:19:52,200 --> 00:19:53,600
其实是很好笑的

288
00:19:53,700 --> 00:20:00,200
这个就是在通胀潮之下，投资策略是很不同的

289
00:20:00,300 --> 00:20:06,500
过去10年（不算这一年），我们是在低通胀下投资的

290
00:20:06,600 --> 00:20:10,600
也是因为钱留在ASSET MARKET

291
00:20:10,700 --> 00:20:12,500
没有太多钱流入实体市场

292
00:20:12,600 --> 00:20:16,400
但是会不会有不同原因让钱回流呢？

293
00:20:16,500 --> 00:20:20,500
会令到原本的ASSET PERFORMANCE很不同

294
00:20:20,600 --> 00:20:24,800
也是可以令到实货市场很混乱的

295
00:20:24,900 --> 00:20:28,700
我觉得未来两年一定要掌握得到这一点

296
00:20:28,800 --> 00:20:32,200
如果掌握不到这一点就会有很差的效果

297
00:20:32,300 --> 00:20:34,200
这个就是我对黄金的补充

298
00:20:34,300 --> 00:20:38,600
有人也问银，还给了25蚊

299
00:20:38,700 --> 00:20:43,500
有没有兴趣回答呢？SILVER（银）

300
00:20:43,600 --> 00:20:50,700
银与金是有很根本性的分别

301
00:20:50,800 --> 00:20:55,400
黄金是没有用的，只是拿来摆罢了

302
00:20:55,500 --> 00:21:00,900
没有工业用途，那么就不用理工业生产好不好

303
00:21:01,000 --> 00:21:03,000
这个是很重要的

304
00:21:03,100 --> 00:21:07,900
银的工业用途是比储值的用途更多的

305
00:21:08,000 --> 00:21:16,500
据说现在多了电动车，不知为何用了更多银了

306
00:21:16,600 --> 00:21:19,800
或者废排放里用了更多银

307
00:21:19,900 --> 00:21:22,500
但是这个DEMAND多大呢？不是很肯定的

308
00:21:22,600 --> 00:21:28,800
所以想用银保值，它的重要用途不是保值

309
00:21:28,900 --> 00:21:31,500
重要用途是新的工业用途

310
00:21:31,600 --> 00:21:34,400
以前在FILM的年代，银是很有用的

311
00:21:34,500 --> 00:21:36,100
为何银在之后倒退呢？

312
00:21:36,200 --> 00:21:37,600
因为没有再用FILM了

313
00:21:37,700 --> 00:21:42,500
如果有新的工业用途就有用了，现在的人在关注铜

314
00:21:42,600 --> 00:21:47,400
为何看铜呢？因为现在用很多电，铜有很好的导体用途

315
00:21:47,500 --> 00:21:51,500
铜不是用来保值用途

316
00:21:51,600 --> 00:21:55,000
是想工业用途，DEMAND多少，这是另一件事了

317
00:21:55,100 --> 00:22:00,000
所以投资时是要知道自己在买什么，买的原因

318
00:22:00,100 --> 00:22:05,900
有时你知道原因，当然有时是WRONG REASON

319
00:22:06,000 --> 00:22:08,500
但是起码也要有REASON，这个是很重要的

320
00:22:08,600 --> 00:22:14,300
有这样的思维与思路去想这件事

321
00:22:14,400 --> 00:22:19,200
止凡：小薯的那个问题有些复杂

322
00:22:19,300 --> 00:22:22,700
止凡：我看完了也不知道他在问什么

323
00:22:22,800 --> 00:22:27,200
止凡：麦加文、汇君明不明白啊？

324
00:22:27,300 --> 00:22:31,800
“我想问下，其实SUPPLY DRIVEN的INFLATION”

325
00:22:31,900 --> 00:22:37,200
“严重到出现PARELLEL SHIFT的DEMAND跌”

326
00:22:37,300 --> 00:22:45,000
“SUPPLY SIDE不是最终应该会减价来减低INFLATION”

327
00:22:45,100 --> 00:22:52,500
这里我刚才漏掉一部分就是INFLATION OUTLOOK

328
00:22:52,600 --> 00:22:55,600
我答了这个问题再说剩下的POINT

329
00:22:55,700 --> 00:22:59,500
现在我看INFLATION OUTLOOK，尤其是SUPPLY SIDE

330
00:22:59,600 --> 00:23:04,500
有三点困扰，第一就是LABOUR SHORTAGE

331
00:23:04,600 --> 00:23:09,800
SHORTAGE的原因就是人口老化

332
00:23:09,900 --> 00:23:14,100
或者有些人炒了股票或BITCOIN后就不愿意工作

333
00:23:14,200 --> 00:23:19,000
在SERVICE INDUSTRY是蛮严重的

334
00:23:19,100 --> 00:23:23,900
SUPPLY SHORTAGE的后果就是贵

335
00:23:24,000 --> 00:23:25,100
请人也会贵了

336
00:23:25,200 --> 00:23:28,800
除了持续通胀之外，为何现在美国出现大辞职潮

337
00:23:28,900 --> 00:23:33,700
大家发现BARGAINING POWER已经去回LABOUR身上

338
00:23:33,800 --> 00:23:35,500
和20年前是匪夷所思的

339
00:23:35,600 --> 00:23:39,000
1929年是要派工作的

340
00:23:39,100 --> 00:23:44,900
每天早上7点去找工作，人多过工作（我看回纪录片）

341
00:23:45,000 --> 00:23:49,800
现在某程度上是工作多过人，这一件事是需要解决

342
00:23:49,900 --> 00:23:54,700
如果不解决或是不能解决完还越来越严重

343
00:23:54,800 --> 00:23:59,300
其中一个FACTOR OF PRODUCTION/LABOUR

344
00:23:59,400 --> 00:24:00,900
就会越来越贵了

345
00:24:01,000 --> 00:24:04,100
所以我就开始怀疑SUPPLY DRIVEN

346
00:24:04,200 --> 00:24:08,200
SUPPLY SHORT可能会持续一段时间

347
00:24:08,300 --> 00:24:11,200
其中一点就是人们不工作

348
00:24:11,300 --> 00:24:15,600
我记得有一个国家，中东要实行四天半工作日

349
00:24:15,700 --> 00:24:20,000
那么SUPPLY就会更加少了

350
00:24:20,100 --> 00:24:26,500
第二暂时有COMMODITY与ENERGY DRIVEN的INFLATION

351
00:24:26,600 --> 00:24:29,300
这个PRODUCTION INPUT就更贵了

352
00:24:29,400 --> 00:24:32,500
记住这两年印太多钱了

353
00:24:32,600 --> 00:24:36,600
可能有些人选择不相信钱币了

354
00:24:36,700 --> 00:24:40,600
买金矿、银矿、铜矿（有些实体资产）

355
00:24:40,700 --> 00:24:45,800
拿了一堆SUPPLY

356
00:24:45,900 --> 00:24:49,500
现在有些国际官司的紧张

357
00:24:49,600 --> 00:24:51,500
无论东方西方都有

358
00:24:51,600 --> 00:24:54,600
在这种时候战略储备会比较多

359
00:24:54,700 --> 00:24:56,600
那么你又不知道这种情况会维持多久

360
00:24:56,700 --> 00:24:57,900
可能会维持一段时间

361
00:24:58,000 --> 00:25:05,200
在这样的情况之下，可以比想象中久的

362
00:25:05,300 --> 00:25:09,700
所以最怕的东西是，到时东西会很贵

363
00:25:09,800 --> 00:25:13,700
一些人可以负担得到，一些人负担不起

364
00:25:13,800 --> 00:25:18,300
现在我看到的世界会是这样的

365
00:25:18,400 --> 00:25:24,800
你之前赚的多，或是疫情赚到钱的，你就没问题

366
00:25:24,900 --> 00:25:30,300
但是在疫情之下你是输家，你就很惨

367
00:25:30,400 --> 00:25:34,700
第三点是与SUPPLY CHAIN 有关

368
00:25:34,800 --> 00:25:40,200
为什么现在SUPPLY CHAIN会那么混乱呢？

369
00:25:40,300 --> 00:25:44,500
我觉得最大原因就是过去20~30年MBS太强

370
00:25:44,600 --> 00:25:49,100
MBS 是 JUST IN TIME 的 STOCK

371
00:25:49,200 --> 00:25:52,200
你所有事情都刚好遇到，你就很EFFICIENT

372
00:25:52,300 --> 00:25:56,800
STORAGE最小，所有事情最EFFICIENT，备料又快

373
00:25:56,900 --> 00:26:00,400
这个是真的，在这个社会很盛昌的时候

374
00:26:00,500 --> 00:26:04,000
你那样做的利润是极大化的

375
00:26:04,100 --> 00:26:08,900
但是现在竟然出现GLOBAL CRISIS，也就是COVID

376
00:26:09,000 --> 00:26:15,000
那这事情就不成立了，突然间有粒螺丝出不到

377
00:26:15,100 --> 00:26:18,900
整架车就不能生产了，如果那里螺丝是关键的零件

378
00:26:19,000 --> 00:26:23,400
以前的人匪夷所思，一方面出现了DISTURB

379
00:26:23,500 --> 00:26:26,200
你需要用多长的时间去重新做？

380
00:26:26,300 --> 00:26:31,800
第二就是现在反全球化，是有政治问题在里边

381
00:26:31,900 --> 00:26:38,000
政治问题可能国家之间的问题

382
00:26:38,100 --> 00:26:40,500
或是另一个更加实际的就是发觉

383
00:26:40,600 --> 00:26:43,900
原来出现CRISIS的时候，本国有些SUPPLY没有的话

384
00:26:44,000 --> 00:26:45,400
是有危险的

385
00:26:45,500 --> 00:26:49,300
比如你做不到药，疫苗，口罩

386
00:26:49,400 --> 00:26:54,200
国家就会倾向“贵一点无所谓，我要确保自己有”

387
00:26:54,300 --> 00:26:56,700
所以就做本地生产

388
00:26:56,800 --> 00:27:06,500
这些加起来，其实不容易令到SUPPLY回到以前那么便宜

389
00:27:06,600 --> 00:27:12,500
需要去到那个位，可能出现的情况就是SUPPLY会贵了

390
00:27:12,600 --> 00:27:18,300
如果有人买，自然就便宜

391
00:27:18,400 --> 00:27:23,700
这点就是最差的效果，东西去到很贵

392
00:27:23,800 --> 00:27:27,500
因为不同原因就起价了，接着卖东西又没人买

393
00:27:27,600 --> 00:27:30,700
在这样情况之下会出现什么呢

394
00:27:30,800 --> 00:27:33,700
普遍上企业盈利会下跌

395
00:27:33,800 --> 00:27:36,600
第二就是企业债券普遍会DEFAULT

396
00:27:36,700 --> 00:27:38,600
就会多了DEFAULT的机会

397
00:27:38,700 --> 00:27:44,300
你随便买个股票，或是HIGH-YIELD BOND都会这样

398
00:27:44,400 --> 00:27:47,100
所以又回到通胀，通胀如果真的持续很下去

399
00:27:47,200 --> 00:27:49,600
现在其实不久，大概半年而已

400
00:27:49,700 --> 00:27:53,700
如果多一个半年，一年，两年会怎样呢？

401
00:27:53,800 --> 00:27:57,300
对整个社会的ASSET PRICING是会有变化的

402
00:27:57,400 --> 00:27:59,200
这个就是我想提到的东西

403
00:27:59,300 --> 00:28:02,700
我想说最后一点了

404
00:28:02,800 --> 00:28:06,100
如何HEDGE这件事

405
00:28:06,200 --> 00:28:12,700
我会讲一些方向，不会特别说实际的方法

406
00:28:12,800 --> 00:28:15,600
因为方法每天都在调整

407
00:28:15,700 --> 00:28:21,800
那么就有几点了，第一就是自身可以做的事

408
00:28:21,900 --> 00:28:25,100
就是改变消费习惯

409
00:28:25,200 --> 00:28:28,800
这个是没有办法的，必须ADAPT

410
00:28:28,900 --> 00:28:30,900
这个东西特别贵就找取代品了

411
00:28:31,000 --> 00:28:32,700
这个是可以做到的

412
00:28:32,800 --> 00:28:37,200
尤其是比如在香港，香港人很喜欢到日本旅行

413
00:28:37,300 --> 00:28:39,000
我留意到最近有些现象

414
00:28:39,100 --> 00:28:44,500
在香港贵的日本餐厅，已经到一个失控的现象

415
00:28:44,600 --> 00:28:45,500
怎么叫作失控呢？

416
00:28:45,600 --> 00:28:50,400
几千蚊一位都需要抢到半年后一年才有位子

417
00:28:50,500 --> 00:28:55,300
有一个朋友很喜欢吃日本美食

418
00:28:55,400 --> 00:28:58,100
经常一个人吃5~6千

419
00:28:58,200 --> 00:29:02,000
他现在也说他订不到位子

420
00:29:02,100 --> 00:29:04,000
第二，5~6千蚊还再起价了

421
00:29:04,100 --> 00:29:07,500
第三就是质素非常一般

422
00:29:07,600 --> 00:29:11,400
意思就是现在多了SOCIAL MEDIA

423
00:29:11,500 --> 00:29:15,500
大家很喜欢炫耀自己吃些什么

424
00:29:15,600 --> 00:29:22,000
令到这些炫耀式消费，大家一窝蜂冲去吃就会更贵

425
00:29:22,100 --> 00:29:26,900
那么在通胀潮之下，如果要保住自己的钱包

426
00:29:27,000 --> 00:29:30,200
就避免这些无畏的消费

427
00:29:30,300 --> 00:29:34,500
最简单，最老土的就是要调整自己的消费组合

428
00:29:34,600 --> 00:29:38,100
避免一些非重要的消费

429
00:29:38,200 --> 00:29:43,000
第二点，刚才说过的就是追MOMENTUM

430
00:29:43,100 --> 00:29:48,900
追MOMENTUM的就是COMMON BELIEF（大家觉得对的）

431
00:29:49,000 --> 00:29:51,400
冲，也要懂得进出

432
00:29:51,500 --> 00:29:53,700
或者刚才也说过的CYCLE STOCK

433
00:29:53,800 --> 00:30:01,500
要懂得追一些股（受惠的生意）

434
00:30:01,600 --> 00:30:09,700
第三就是投入与选一些有定价能力的资产

435
00:30:09,800 --> 00:30:13,800
有定价能力的生意就是在通胀时能够加价

436
00:30:13,900 --> 00:30:15,900
可以转化给消费者

437
00:30:16,000 --> 00:30:20,800
也不会失去消费者，如果找到这样的公司就是好公司

438
00:30:20,900 --> 00:30:24,700
但是这些公司一定比你想象中得更少

439
00:30:24,800 --> 00:30:28,300
第二点就是你要成为一个有定价能力的人

440
00:30:28,400 --> 00:30:34,600
在工作上自己是难以被取代

441
00:30:34,700 --> 00:30:36,000
可以和公司BARGAIN

442
00:30:36,100 --> 00:30:39,300
当你真的成为这种人，巴菲特也有说过

443
00:30:39,400 --> 00:30:43,100
你成为行内最厉害的医生、律师，通胀不管你的事

444
00:30:43,200 --> 00:30:48,000
你的价钱可以加得更高，这个是对的

445
00:30:48,100 --> 00:30:51,200
刚才提过IBOND是笑话来的

446
00:30:51,300 --> 00:30:54,900
如果SUBSCRIBE太少IBOND

447
00:30:55,000 --> 00:31:02,000
如果在街上买，你是用着102~104蚊买着100蚊的物品

448
00:31:02,100 --> 00:31:09,300
另外再派息，他的市价已经反映了INFLATION的前景

449
00:31:09,400 --> 00:31:11,700
如果买就在赌着INFLATION更加严重

450
00:31:11,800 --> 00:31:14,200
一部分已经预料亏了

451
00:31:14,300 --> 00:31:17,600
现在HEDGE已经是慢了，一定会亏掉一部分

452
00:31:17,700 --> 00:31:18,900
这个必须留意的

453
00:31:19,000 --> 00:31:28,200
第四，再下一点就是债卷，短期债息上升

454
00:31:28,300 --> 00:31:33,100
反映了来临会加息，长期债息下降，在讲着国债

455
00:31:33,200 --> 00:31:39,100
其实在讲着什么呢？加息是一定加了

456
00:31:39,200 --> 00:31:42,400
但是市场在赌着到底能加多久

457
00:31:42,500 --> 00:31:44,900
还有可能加息到一半，经济已经回归了

458
00:31:45,000 --> 00:31:49,400
长债息反映了长期的通胀

459
00:31:49,500 --> 00:31:51,600
或是长期的经济增长

460
00:31:51,700 --> 00:31:59,800
在通胀环境买BOND，一般来说账面上是亏了

461
00:31:59,900 --> 00:32:03,000
但是买BOND的好处是起码输少一点

462
00:32:03,100 --> 00:32:04,500
假设BOND不会DEFAULT

463
00:32:04,600 --> 00:32:06,100
不要买到恒大的债务

464
00:32:06,200 --> 00:32:09,500
买国债或是最优质企业的债

465
00:32:09,600 --> 00:32:13,700
现在看RETURN很少，一定输给INFLATION 的

466
00:32:13,800 --> 00:32:19,800
如果真的对投资没有太多想法

467
00:32:19,900 --> 00:32:23,900
我觉得买最优质的债就能让亏得更少

468
00:32:24,000 --> 00:32:30,400
有时在投资艰难时，输少算赢是个方法

469
00:32:30,500 --> 00:32:32,300
最后一点就是想说HIGH YIELD BOND

470
00:32:32,400 --> 00:32:36,000
不是内房债那么HIGH YIELD了

471
00:32:36,100 --> 00:32:41,900
讲着一些边缘的企业

472
00:32:42,000 --> 00:32:46,800
我估计这些公司，HIGH YIELD BOND在短期

473
00:32:46,900 --> 00:32:48,800
可能是会受追捧的

474
00:32:48,900 --> 00:32:50,900
因为大家发觉通胀那么严重

475
00:32:51,000 --> 00:32:55,400
还买0.5~1.5%的BOND就不行了，要买高息的BOND

476
00:32:55,500 --> 00:33:00,300
但是说回刚才所说的，就算是追HIGH YIELD BOND

477
00:33:00,400 --> 00:33:05,200
要懂得下车，所谓HIGH YIELD BOND就是较差的企业

478
00:33:05,300 --> 00:33:09,500
可能LEVERAGE比较高的企业

479
00:33:09,600 --> 00:33:16,400
如果通胀开始令到公司盈利下跌，甚至变亏钱

480
00:33:16,500 --> 00:33:18,500
这堆BOND也有机会DEFAULT

481
00:33:18,600 --> 00:33:22,000
所以我预计HIGH YIELD BOND会走高

482
00:33:22,100 --> 00:33:23,800
接着又下跌

483
00:33:23,900 --> 00:33:27,000
最值博的HIGH YIELD BOND可能是刚才所说的

484
00:33:27,100 --> 00:33:32,100
在CYCLE里受惠的公司，他们的BOND会受追捧

485
00:33:32,200 --> 00:33:35,200
但是与CYCLE STOCK一样，要懂得下车

486
00:33:35,300 --> 00:33:37,400
但是升幅可能会更加惊人

487
00:33:37,500 --> 00:33:42,300
我想最大的CONCERN就是在通胀潮的投资

488
00:33:42,400 --> 00:33:45,500
绝对是比过去两年一样，好像飞镖一样乱丢

489
00:33:45,600 --> 00:33:49,100
但是如果港股乱丢就输；美股乱丢就赢

490
00:33:49,200 --> 00:33:54,000
这个是会改变的，大家必须留意

491
00:33:54,100 --> 00:33:58,900
止凡：讲完？哇，很详细

492
00:33:59,000 --> 00:34:04,800
止凡：我又是需要时间消化了，要听多一次

493
00:34:04,900 --> 00:34:09,400
有人问“WHAT ABOUT WE RETAIL INVESTOR”

494
00:34:09,500 --> 00:34:12,300
他们不容易买得到BOND

495
00:34:12,400 --> 00:34:17,400
我听到汇君说了几遍，BOND是在最后才说的

496
00:34:17,500 --> 00:34:24,800
自己购买能力、支出之类的财商

497
00:34:24,900 --> 00:34:28,700
那些不要当作听不到，理财方面的

498
00:34:28,800 --> 00:34:32,400
不要每次问要买什么股，不要这样啦

499
00:34:32,500 --> 00:34:37,300
汇君有没有想着写一本书，书名叫作“通胀”？

500
00:34:37,400 --> 00:34:42,200
汇君：如果我写得出的话，已经变成通缩了

501
00:34:42,300 --> 00:34:48,200
止凡：我觉得你刚才所说的OK哦，有数据BACKUP的话

502
00:34:48,300 --> 00:34:52,400
止凡：ELABORATE，再加一些故事，真的可以写书了

503
00:34:52,500 --> 00:34:56,300
止凡：你已经说了差不多半个小时

504
00:34:56,400 --> 00:34:58,600
汇君：说了那么久？不好意思

505
00:34:58,700 --> 00:35:00,600
止凡：我又不敢打断你说话

506
00:35:00,700 --> 00:35:07,700
止凡：以前与你出来吃饭谈天都知道你说话的思路

507
00:35:07,800 --> 00:35:14,300
止凡：是要CONTINUOUS的，连环出招

508
00:35:14,400 --> 00:35:18,200
止凡：比如这个题目有8个POINT

509
00:35:18,300 --> 00:35:21,800
止凡：每个POINT里有3个分点

510
00:35:21,900 --> 00:35:26,700
止凡：接着不断说下去了，我通常都会等你说完

511
00:35:26,800 --> 00:35:30,700
麦加文：需要做个翻译，广东话-广东话的翻译

512
00:35:30,800 --> 00:35:33,600
止凡：真的要慢慢听

513
00:35:33,700 --> 00:35:37,500
止凡：我会像上次一样，把视频分成3个视频

514
00:35:37,600 --> 00:35:40,300
止凡：真的很精彩

515
00:35:40,400 --> 00:35:45,500
止凡：有没有补充啊？麦加文

516
00:35:45,600 --> 00:35:49,700
麦加文：没有了，到你的TOPIC了，12点10分了

517
00:35:49,800 --> 00:35:53,000
止凡：好吧，我们的时间控制又差了一点