00:00.0
00:04.1
哈咯 各位网友好 又是我止凡
00:04.2
00:11.3
蛮多人关注谭仔上市，也蛮多人评论
00:16.0
00:20.8
但是看到小薯兄有两个视频
00:20.9
00:25.0
我会在这视频底下加他的视频的链接
00:25.1
00:29.9
讲到两个视频，我听完后也觉得非常好
00:30.0
00:35.0
忍不住也要帮他推一推，借势就说一说
00:35.1
00:41.7
小薯兄看完那些招股文件就很全面地讲解
00:41.8
00:47.3
他分开两个视频来说这个课题，前后40分钟左右
00:47.4
00:51.8
如果你用两倍速度去听，好像我习惯两倍速度
00:51.9
00:56.0
其实看完两个视频都不需要20分钟就听完了
00:56.1
01:01.7
用20分钟都算快了，拿到FEEL
01:01.8
01:06.1
到底谭仔上市是怎么一回事呢？
01:06.2
01:11.0
讲真这本招股书400多页
01:11.1
01:15.5
你未必有时间看，看完也未必明白
01:15.6
01:21.3
但是如果你付出20分钟（很少罢了）看小薯兄的视频
01:21.4
01:28.0
但是如果你不看就去抽，又好像急了点
01:31.9
01:39.6
整盘生意的重点他都有说到，包括不同品牌
01:39.7
01:46.6
不只是说谭仔，相类似饮食品牌他都有说一遍
01:46.7
01:52.6
他也有说盈利分布，生意定位和策略
01:52.7
01:57.5
例如是用自营店还是加盟店
01:57.6
02:06.0
不同策略的竞争情况，商业优势（是不是真的有优势）
02:06.1
02:09.0
就是好像土匪鸡翼都有说
02:12.3
02:20.0
小薯说看YOUTUBE原来可以自己制作，不是很特别
02:20.1
02:26.2
另外，供应商的情况，究竟是不是可以控制供应商
02:26.3
02:31.3
可以按他的价钱？还是相反地被供应商控制着
02:31.4
02:36.6
他说叫作SPRING BAG（春天的袋）
02:36.7
02:40.3
不过这些都不是最精彩的
02:40.4
02:44.5
我觉得最精彩的是他的第二个视频
02:44.6
02:49.4
第二视频开始有带出一些财务的数字
02:49.5
02:57.6
看他说这些数字就可以知道谭仔上市的背后动机和因由
02:57.7
03:03.3
就是上市集资搞大它，是不是有钱一起赚呢？
03:03.4
03:09.6
还是为了上市吸水，特地去修饰那些账目数目呢？
03:09.7
03:14.0
看完后，又是一个很好的年报学习教材
03:16.2
03:22.1
这里我就说一说重点，或是看完后得到的FEEL
03:22.2
03:27.0
拿出来讲一讲，其中一个就是毛利率
03:27.1
03:31.9
原来谭仔的毛利率达到73%
03:36.0
03:42.1
小薯兄都说和本身的认知就不同
03:42.2
03:47.0
因为大家的感觉都是这样（做饮食哪里有那么好赚）
03:47.1
03:54.6
有7成盈利？还有大家不要忘记去年是疫情
03:54.7
04:00.8
原来是DEFINITION（定义）问题
04:00.9
04:08.9
为何毛利那么高呢？原来谭仔成本只是计算食材
04:09.0
04:14.1
还没有计算人工，租金，所以毛利高
04:14.2
04:17.1
那么就是玩数字游戏，是不是？
04:17.2
04:30.0
如果你看经营利润率，就会减去员工与租金的成本
04:30.1
04:34.9
扣去这些成本，经营利润率就剩下不到2成（20%）
04:36.7
04:44.7
其实如果大家看年报拿毛利率和同业比较
04:44.8
04:53.1
其实也要小心，就像翠华有7成毛利率，但是亏钱的
04:53.2
05:00.1
大家乐和大快活也一样，毛利率是9.2%
05:00.2
05:03.4
不是92%，是9.2%，10%都没有
05:03.5
05:08.3
这个是毛利，不是经营利润率
05:08.4
05:13.8
只要9.2%（死定了），但是大家乐和大快活又赚钱
05:13.9
05:19.0
是不是很奇怪呢？原来大家计算方法都不同
05:19.1
05:23.6
毛利高/低是在讲着，只是计算食材？
05:23.7
05:28.2
还是将所有员工与租金成本都加入计算里？
05:28.3
05:33.1
感觉就好像混弄数字，但是你又不能说他错
05:33.2
05:37.8
因为支出有没有计算在毛利
05:37.9
05:42.9
其实要看是不是固定支出罢了
05:43.0
05:50.5
就是如果员工，租金这些成本和那碗面也没有直接关系
05:50.6
05:58.7
你卖1000、1200碗面，员工与租金成本都没有变化
05:58.8
06:05.1
不将员工租金除了多少碗面，再计算
06:08.6
06:13.4
只不过大家要自己去认这些对的数字
06:13.5
06:18.6
才可以去比较，APPLE TO APPLE才有意思
06:18.7
06:24.6
如果不是，你看翠华和谭仔7成毛利
06:24.7
06:28.4
原来大快活和大家乐一成毛利都不到
06:28.5
06:31.5
其实你就看不到整个画面
06:31.6
06:38.3
另一个古怪就是一看账目时看到谭仔的租金成本只占
06:38.4
06:48.8
比如100蚊一碗米线的，租金成本只是2.8而已
06:48.9
06:54.3
另外还有另一个数目（差不多21蚊），就是折旧
06:54.4
06:59.7
折旧是没有实际支出的（会计的基础）
06:59.8
07:05.3
一个会计学的概念来的，折旧有一点无中生有
07:05.4
07:11.0
直到真的有基建要换，实现时才会有现金支出
07:11.1
07:14.3
如果不是，每年的折旧只是虚数
07:14.4
07:17.3
好啦，讲这两个数目来做什么呢？
07:17.4
07:22.0
就是一边说租金成本，一碗面只占2.8
07:22.1
07:25.8
另外又说100蚊里，21蚊是折旧
07:25.9
07:27.6
这两个数目说来做什么呢？
07:27.7
07:33.4
原来折旧这个数目，小薯看了一下发现有包括租金
07:33.5
07:38.3
因为折旧里超过8成是使用权的资产
07:38.4
07:42.5
原来只是租金支出，新会计条例而已
07:42.6
07:50.8
以前我写过飞机租金，这个特别新条例有很大的影响
07:50.9
07:57.4
就是租客，租人家资产，资产减值都要入租客的账目
07:57.5
08:02.3
看不惯的话，账目就好像被弄乱了
08:02.4
08:09.5
所以小薯就帮我们调整回去，原来这20+%是租金支出
08:13.3
08:18.2
另外，它上市，你想投资就是要看
08:18.3
08:21.7
好不好赚，盈利成长如何
08:21.8
08:27.7
看到2020年，9个月的数目，增长到非常好
08:27.8
08:33.5
最主要就是最近接近1.4亿是其他收入
08:33.6
08:40.6
这一刻你会想，2020年9个月有1.4亿其他收入？
08:40.7
08:47.1
疫情禁止堂食，都可以增长那么好？
08:47.2
08:49.7
现在还搞上市？什么玩法啊？
08:49.8
08:54.1
原来那1.4亿（其他收入/特别收入）
08:54.2
08:59.0
当中有1.2亿是来自政府的补救津贴
08:59.1
09:06.2
另外还有几千万，因为疫情，业主就减租（租金优惠）
09:09.4
09:15.3
另外就是收入就做到很好，支出也不错
09:15.4
09:24.6
再望一望，小薯就发现有一个直接控股公司支出的管理费
09:24.7
09:28.9
小薯简单点说就是“给妈妈家用”
09:30.9
09:37.5
2019年给1700万，2020年给300万左右
09:37.6
09:43.3
为什么这个成本支出少了那么多？
09:43.4
09:48.2
妈妈突然不要那么多家用？因为搞上市
09:48.3
09:56.7
刚才说的非正常收入，疫情有补贴，成本也减少
09:59.9
10:05.0
如果扣了这些奇怪数字之后就再看看
10:05.1
10:09.6
本来经营利润率接近2成
10:09.7
10:12.1
但是刚才发现那么多古怪项目
10:12.2
10:15.3
好像无法真正反映真实情况
10:15.4
10:23.0
所以小薯帮忙整理再调整一下，数字调整后再计算
10:23.1
10:32.5
就是只是算正常营运的数字，原来经营利润率只剩9.5%
10:32.6
10:36.4
2019与2020的经营利润率
10:36.5
10:40.6
就没有从15-16%增长到20%这样多
10:40.7
10:46.5
反而是跌到少过10%（倒退）
10:46.6
10:49.2
但是可以把账面弄得变成增长
10:49.3
10:54.1
另外，经营有5亿的现金流入
10:54.2
10:59.0
看回它的投资开支不需要1亿
10:59.1
11:03.9
FREE CASH FLOW（自由现金）就有差不多4亿
11:04.0
11:08.8
这个TERMS，在我的第五本书有讲很多
11:08.9
11:13.0
那些不是很会会计学的人看了都会很容易明白
11:13.1
11:15.7
就是现金流，自由现金流
11:15.8
11:22.1
背后有很多故事，可以解释给那些没有会计底的人知道
11:22.2
11:26.8
其实都蛮好的，大家可以看《跟着价值走的12堂课》
11:26.9
11:31.7
如果想买那本书又找不到，可以PM（私讯）我
11:31.8
11:35.3
EMAIL给我，我也可以帮你安排代购
11:35.4
11:41.3
好啦讲回谭仔，每年扣完还有4亿的自由现金流
11:41.4
11:46.9
原来也不对的，为什么呢？因为它的租金支出的影响
11:47.0
11:49.9
就像刚才说的，按照最新的入账方法
11:50.0
11:57.7
就不会在经营现金流入账，而是在融资现金流入账
11:57.8
12:02.6
所以要减出这些成本（租金支出）
12:02.7
12:06.7
减完之后，其实调整之后都有差不多2亿
12:06.8
12:11.6
虽然不是4亿，但是还是很多，然后大家就会想
12:11.7
12:15.5
“一年有2亿现金流入”
12:15.6
12:20.1
“为何要上市呢？是不是这样缺钱呢？”
12:20.2
12:30.4
另外就是用现金的情况，原来它每年用千多万来开新铺
12:30.5
12:36.1
有2亿多，是不是不够开新铺呢？好像又不是哦
12:36.2
12:38.8
开完新铺，是不是回本期很久呢？
12:38.9
12:43.7
原来每家新铺只需要1-2个月就可以回本了
12:43.8
12:47.4
“哇，那么也又不是很少钱”
12:47.5
12:51.3
跟着再看有一个数目很奇怪的，小薯提点我们
12:51.4
12:59.0
过去两年，谭仔总共派了2-3亿股息给股东
12:59.1
13:05.6
这里又上市集资，那里过去两年又将钱派回给股东
13:05.7
13:12.2
又是什么玩法呢？整个画面是怎样呢？给人感觉如何？
13:12.3
13:16.4
第一就是谭仔好像不是很缺水（缺钱）
13:22.1
13:26.0
就有一点CONTRADICTION（矛盾）
13:29.2
13:38.8
第三就是整个招股书都很着意地去整理好账目
13:40.9
13:49.5
做一个很美的净增长，经营利润率不停地增加
13:49.6
13:54.2
那些“派钱给妈妈”（管理费）也突然缩小
13:54.3
13:56.7
就是它妈妈暂时先不跟他收那么多钱
13:58.7
14:05.2
第四就是有很多疫情的一次性收入
14:05.3
14:09.1
难听点的说法就好像“发死人财”
14:09.2
14:17.2
原来疫情令到它赚钱，跟着把赚钱的数目捧它上市，卖盘
14:22.7
14:28.4
它集资所得好像是用来发展到新加坡、内地
14:28.5
14:32.0
这些市场冲劲好像只是还好而已
14:32.1
14:38.7
小薯说谭子自己找公司做过统计的
14:38.8
14:45.6
好了，综合这些画面/感觉，抽不抽谭子就真的自己想了
14:45.7
14:54.0
看完小薯兄那两条影片，真的很有FEEL
14:54.1
14:58.7
跟大家讲讲，这些（影片）是很难得的，为什么呢？
14:58.8
15:04.3
通常有新股上市，很多财演都会讲下
15:04.4
15:11.3
多数会帮忙吹捧它，如果不吹捧也不会踩它
15:13.8
15:20.2
首先，他们很喜欢维持市场气氛
15:20.3
15:26.3
最好做到整天讲那个市场有金捡那样
15:26.4
15:30.3
不然个个都不买股票，整个行业会变得不行
15:30.4
15:33.1
这样他们的事业也会不稳定了
15:33.2
15:39.5
第二个原因更加主要的就是，找吃
15:39.6
15:46.8
有些就收了点钱就帮忙吹捧，有工作需要
15:46.9
15:53.2
有些就希望有人给钱他，所以就不要得罪人
15:53.3
15:56.9
怎样都要吹捧下，就算也没收过钱
16:01.9
16:05.4
因为这个行业很小而已（金融界）
16:05.5
16:08.6
如果你得罪人，以后怎么接这些生意？
16:08.7
16:13.7
整个行业其实都是那堆人，投行，庄家
16:13.8
16:19.7
人家上市这一支，这次没请你帮手
16:19.8
16:26.7
你也不要捣乱，倒人家的米，不然下次怎么请你帮忙呢？
16:26.8
16:34.5
另外我觉得难得是因为始终不是很多人去看，去讲的
16:34.6
16:39.4
讲真的那个招股书400多页，又要会看，又要肯看
16:39.5
16:44.3
真的很花时间，看完了又要肯讲（真话）
16:44.4
16:48.5
会那么做的，多数是有目的的
16:48.6
16:52.7
没事去分享，随时会很烦
16:52.8
16:57.5
如果你不是吹捧，而是踩人，有时会烦的
16:57.6
17:05.0
因为以前我也随意写过那些上市公司招股书（批评）
17:05.1
17:10.4
之后真的是有公司PR找过我的，不过都很有礼貌的
17:10.5
17:16.5
当然想跟我解释里面某些论点
17:16.6
17:22.3
又想澄清我分享的资料可能有些错
17:22.4
17:28.9
最想的当然就是叫我"不如你撤回你的POST？”
17:29.0
17:34.5
“DELETE它吧？很多老板看的，可以吗止凡大哥”
17:34.6
17:42.0
当然不至于说要告你，找人搞你那些（暂时）
17:42.1
17:46.9
但是随心分享一篇文，要接这些电话
17:47.0
17:51.8
挺烦的，其实我不是很明白
17:51.9
17:58.3
我和小薯兄都是小番薯而已，他连名字都那么称呼了
17:58.4
18:03.1
写篇BLOG文都那么紧张，真的很多人看的吗？
18:03.2
18:05.2
其实不是很多人看到而已吧？
18:05.3
18:08.5
好像我以前写的那些其实有没有人看到？
18:08.6
18:16.8
那些讲人家招股书的文，如果没看过可以跟我拿LINK
18:18.3
18:22.5
因为那些已经过去了，但是都值得看的，是一些财务知识
18:22.6
18:24.6
我觉得都可以学到东西的
18:24.7
18:27.6
其实我认为没有很多人看到的
18:27.7
18:31.0
可能有些网友看完了会跟朋友说
18:31.1
18:36.9
“喂，我看止凡写的那篇文，说这支不能抽的哦”
18:37.0
18:39.9
跟着那个朋友静一静，答他
18:40.0
18:42.9
“哪一个止凡？止凡你爸爸？”
18:43.0
18:53.1
其实真的影响有限，所以那些公司PR由得我们吧
18:57.0
19:00.2
这个CHANNEL其实有得JOIN YOUTUBE会员的
19:02.0
19:06.0
OK，今天讲到这里了，BYE BYE
