00:00.0 - 00:01.6
大家好 我是汇君

00:01.7 - 00:05.5
联储局将会在3月份议息公布加息幅度

00:05.6 - 00:09.6
市场也是不断重新计算与预期会加多少%了

00:09.7 - 00:15.5
鲍威尔也是打开口牌，预期3月份加息0.25%

00:15.6 - 00:20.4
主要原因就是战争带来对经济不确定性增加

00:20.5 - 00:24.3
战争危机越远越少

00:24.4 - 00:29.3
最少产生了3个不良影响，对于通胀问题加剧

00:29.4 - 00:32.0
尤其是对欧洲的影响越来越大

00:32.1 - 00:38.5
这对于欧洲本土与全球有更大的滞胀风险

00:38.6 - 00:41.9
或者半滞胀形式，在上半年都有机会出现了

00:42.0 - 00:46.8
就是经济越来越放缓而通胀越来越高

00:46.9 - 00:54.1
同时，欧洲受到战势与经济压力增加

00:54.2 - 01:01.8
标普警告，他们会REVIEW欧盟的评级

01:01.9 - 01:08.2
现在是2%，但是因为经济状况有机会在一度降级

01:08.3 - 01:14.0
就算不降级，欧罗也是创了20月新低

01:14.1 - 01:21.0
因为战势影响，令到欧洲更大机会再延迟加息

01:21.1 - 01:29.6
但是欧洲通胀不少的，令到欧洲的债卷回报越来越低

01:29.7 - 01:32.4
几方面的挑战同时出现

01:32.5 - 01:43.5
另外，新一轮石油危机，已经超过一桶110~120美元

01:43.6 - 01:49.2
由多方面原因令到石油危机那么严重

01:49.3 - 01:51.7
等下会在视频里分析

01:51.8 - 01:56.6
先看美国首领救济人数，最新数字是21.5万

01:56.7 - 01:59.0
比上个星期少了1.8万人

01:59.1 - 02:04.7
也是比预期中好的，和过去4周平均值比较也是少了

02:04.8 - 02:11.3
再加上ADP私企职位增加比较

02:11.4 - 02:15.8
看来美国的劳工市场还是迟延的

02:15.9 - 02:21.8
基本上看最新的报道，仍然还是报道劳工市场短缺

02:21.9 - 02:24.0
工资上升压力比较大

02:24.1 - 02:29.2
这个月15/16日就是联储局议息

02:29.3 - 02:33.2
基本上3月份议息加息已经CERTAIN了

02:33.3 - 02:34.9
问题只是加多少而已

02:35.0 - 02:37.0
这个月也是很大变化的

02:37.1 - 02:41.9
由90%机会加0.5%，直到现在90%会加0.25%

02:42.0 - 02:45.2
中间都有经历了不同情况

02:45.3 - 02:51.7
鲍威尔已经说个人倾向加息0.25%

02:51.8 - 02:58.8
因为他承认战争对美国短期影响有不确定性

02:58.9 - 03:04.2
但是实际上3月10日会公布美国2月份的通胀

03:04.3 - 03:10.1
他也补了一句，如果通胀很强劲仍然也会增加0.5%

03:10.2 - 03:13.2
其实关键也是看通胀率（有一定关系）

03:13.3 - 03:19.8
但是正如之前不断提到联储局倾向慢慢加息

03:19.9 - 03:24.7
所以无论如何加0.25%还是大几率的

03:24.8 - 03:29.6
但是看来战事也影响了通胀

03:29.7 - 03:34.5
估计2月份的通胀仍然还是很吓人

03:34.6 - 03:39.4
另外在市场，货币市场或期货市场

03:39.5 - 03:45.1
除了估计3月是加0.25%之外

03:45.2 - 03:49.2
也是开始估计加息周期到多少后会见顶

03:49.3 - 03:54.1
之前普遍上都会跟着联储局预测，就是加10次息率

03:54.2 - 03:59.0
直到2.5%，而现在估计加到1.75%就停了

03:59.1 - 04:02.5
这个也是对经济的CONCERN

04:02.6 - 04:07.4
我们都明白这个数字会不断依照新资料而变动

04:07.5 - 04:12.6
加拿大作为美国的邻国也宣布3月份加息

04:12.7 - 04:17.2
本身的利率是0.25%，加0.25%了就是0.5%

04:17.3 - 04:24.2
一方面要控制通胀，另方面加拿大可以接受现在的GDP

04:24.3 - 04:29.1
但是最重要就是他们很CERTAIN美国3月份会加息

04:29.2 - 04:37.0
虽然现在更多人说了经济更多UNCERTAINTY了

04:37.1 - 04:44.4
加息会不会那么松呢？是不是已经PRICE IN了

04:44.5 - 04:51.1
但是也不要忘记联储局有很大的需要是用加息对付通胀

04:51.2 - 04:58.3
其中一位联储局理事说，不要让市场觉得可能不会加息

04:58.4 - 05:02.5
最多只会加得慢与谨慎一些罢了

05:02.6 - 05:08.6
而且这一次的战势令到通胀的前景进一步恶化

05:08.7 - 05:16.7
石油大幅上升，其实这一次越来越像70年代的大通胀潮

05:16.8 - 05:19.8
而且是由石油危机引起的

05:19.9 - 05:26.7
那么在这样的背景之下，如果通胀真的继续严重

05:26.8 - 05:32.8
都不可以觉得是加一点利息而已

05:32.9 - 05:42.2
起码这一刻美国的就业仍然还是很热，甚至有过热现象

05:42.3 - 05:43.4
种种原因加在一起

05:43.5 - 05:48.1
如果联储局不趁这个时间做适当的加息

05:48.2 - 05:52.9
反而令到将来更加难的

05:53.0 - 05:58.7
今年仍然维持4至7次加息还算合理的预算

05:58.8 - 06:05.0
由于乌克兰局势继续恶化，战事持续

06:05.1 - 06:08.9
现在最少有三个经济效果出现了

06:09.0 - 06:13.8
第一，石油创了近年新高

06:13.9 - 06:17.0
布兰特期油已经接近120蚊一桶

06:17.1 - 06:19.0
CRUDE OIL突破了110蚊

06:19.1 - 06:21.9
分别是2014年与2011年后的新高

06:22.0 - 06:27.7
能源价格高，对欧洲是蛮大的影响

06:27.8 - 06:30.8
直接令到当地成本大增

06:30.9 - 06:33.1
甚至有短缺的危机

06:33.2 - 06:40.9
美国也一样，能源价格大升会直接HIT到他们的价格

06:41.0 - 06:45.8
也是令到通胀OUTLOOK非常差

06:45.9 - 06:51.3
第二个影响就是食物了

06:51.4 - 06:59.1
暂时，食物只是预期，有机会出现短缺或价格大升

06:59.2 - 07:05.6
因为其中原因就是俄罗斯和乌克兰也是农业出口大国

07:05.7 - 07:11.3
举个例子是小麦的出口大约是25%，玉米是20%

07:11.4 - 07:17.4
甚至葵花油占全球的80%

07:17.5 - 07:23.9
由于战事持续，物流一定大受影响

07:24.0 - 07:29.6
究竟几时才会HIT到呢？这个也是预期之内了

07:29.7 - 07:34.5
能源价格以外，粮食价格也有机会提高

07:34.6 - 07:43.2
而粮食价格与能源价格是最基本影响民心的通胀来源

07:43.3 - 07:48.1
如果两者同时大升，确实是很大的影响

07:48.2 - 07:51.9
现在其中一点就是战事会持续多久

07:52.0 - 07:54.2
持续越久，越来越严重

07:54.3 - 07:58.7
这件事带出来得问题就越多

07:58.8 - 08:03.7
第三，德国车厂福士与宝马

08:03.8 - 08:08.2
乌克兰危机导致关键零部件短缺

08:08.3 - 08:11.1
令到生产线要减产，甚至停产

08:11.2 - 08:18.7
原因就是有部分零件是在乌克兰生产

08:18.8 - 08:21.9
除了乌克兰以外

08:22.0 - 08:28.6
相信整个欧洲物流供应交通运输都受到一定的压力、影响

08:28.7 - 08:34.9
这件事就加深了由供应链引发的通胀

08:35.0 - 08:42.8
最低限度这3个是会影响整个通胀的环节

08:42.9 - 08:45.9
估计这个只是其中3个效果

08:46.0 - 08:50.8
当然还有其他的，这3个就比较明显

08:50.9 - 08:58.8
英伦银行指出能源价格明显大涨

08:58.9 - 09:02.0
也是触发了通胀上升

09:02.1 - 09:06.9
同时欧洲有个DILEMMA了

09:07.0 - 09:09.5
究竟该不该加息应付呢？

09:09.6 - 09:13.6
欧洲倾向将加息推迟的

09:13.7 - 09:18.5
英国又如何看待呢？一方面高通胀是需要加息的

09:18.6 - 09:22.8
另方面经济增长也有一定影响

09:22.9 - 09:32.1
想一想，如果石油作为原材料，价格在半年升了一倍

09:32.2 - 09:35.8
不要讲之前所谓的负油价

09:35.9 - 09:40.8
疫情之前，大概是50至70蚊

09:40.9 - 09:45.7
和现在相比已经增加了一大截

09:45.8 - 09:50.3
由超高油价引致经济衰退

09:50.4 - 09:55.2
或者成本大升，这些都对经济有影响的

09:55.3 - 09:59.8
最重要的影响是什么呢？

09:59.9 - 10:05.3
有欧洲央行委员（葡萄牙央行行长）说

10:05.4 - 10:14.8
他提到整个战事影响，可能导致欧罗区陷入滞胀

10:14.9 - 10:21.5
滞胀很明显就是有很高的通胀

10:21.6 - 10:24.1
很高的通胀，未必是因为DEMAND的关系了

10:24.2 - 10:30.2
如果粮食价格大升，大部分的情况之下，就算贵也要吃

10:30.3 - 10:31.6
能源价格也一样

10:31.7 - 10:35.8
唯有一个好消息就是欧洲的冬天就要结束了

10:35.9 - 10:39.8
相信相对上会比较好，如果不是就有更多悲剧发生

10:39.9 - 10:44.7
高通胀已经是蛮肯定了，那么经济会不会收缩呢？

10:44.8 - 10:49.6
会不会收缩压力变大了？这个是有一定的压力的

10:49.7 - 10:52.1
始终战事是在欧洲本土发生

10:52.2 - 10:58.5
现在整个世界来说，欧洲的压力是最大的

10:58.6 - 11:05.8
在欧洲有机会跌入滞涨的情况之下

11:05.9 - 11:09.0
也是有一些金融上的效果

11:09.1 - 11:16.8
标准普警告，除了开战，首先对传统经济有所冲击

11:16.9 - 11:21.7
但是对欧洲影响特别大，始终战事是在欧洲发生

11:21.8 - 11:25.9
他们警告会调低欧洲主权评级

11:26.0 - 11:29.0
其实现在欧盟也有主权评级

11:29.1 - 11:34.9
MOODY和FITCH是给欧盟AAA

11:35.0 - 11:36.7
STANDARD AND POOR是给AA

11:36.8 - 11:41.6
如果标普警告会再调低就是AA以下了

11:41.7 - 11:46.2
现在如果有滞胀背景，对企业盈利会较差

11:46.3 - 11:49.4
无论对股票前景或CREDIT都是会差

11:49.5 - 11:54.3
就算对主权债，先不提主权评级

11:54.4 - 11:58.6
如果欧洲因为害怕滞胀而延迟加息

11:58.7 - 12:00.0
而通胀又严重

12:00.1 - 12:05.7
持有欧元的债务，实际回报是更加负数的

12:05.8 - 12:10.6
另外，欧元也跌到差不多两年新低

12:10.7 - 12:12.6
简单来说，如果欠欧元债

12:12.7 - 12:17.5
现在的情况都蛮差的

12:17.6 - 12:21.7
如果再加上调低主权评级，一般来说DOWNGRADE

12:21.8 - 12:25.0
主权债的债价会再跌

12:25.1 - 12:31.5
之前也分析过，来临无论加息还是通胀的情况之下

12:31.6 - 12:33.5
债是会受到一定的压力

12:33.6 - 12:38.4
看来欧洲可能会有比较差的CONCEQUENCES

12:38.5 - 12:42.4
又是那一句吧，看战事究竟会到多严重

12:42.5 - 12:45.3
会降级还是升级

12:45.4 - 12:49.7
如果升级得越高，持续得越久

12:49.8 - 12:54.6
金融效果会越大的

12:54.7 - 12:56.9
欧洲就受这件事影响

12:57.0 - 12:58.4
当然也有石油

12:58.5 - 13:02.3
美国也是仍然受石油困扰

13:02.4 - 13:08.2
其实美国也是和其他国家一起释出战略储备了

13:08.3 - 13:09.9
到6000万桶的

13:10.0 - 13:14.1
但是基本上对石油是完全没帮助

13:14.2 - 13:16.8
石油价格仍然冲上去

13:16.9 - 13:25.0
就算增加了这些供应是远远抵消不到俄罗斯原油出口

13:25.1 - 13:27.2
因为西方制裁减少的部分

13:27.3 - 13:32.3
甚至有不少船公司停了去到俄罗斯的船

13:32.4 - 13:34.4
包括运油的

13:34.5 - 13:39.4
在这样的情况，油价是因为

13:39.5 - 13:47.4
无论是石油输出国组织或是本身因为曾经负油价而减产

13:47.5 - 13:54.0
全球的供应，无论是人为还是供应链出问题而少了

13:54.1 - 13:56.0
已经出现的情况了

13:56.1 - 14:04.3
因为俄罗斯的关系石油供应又减少，令到情况雪上加霜

14:04.4 - 14:11.0
美国的官员，白宫官员说

14:11.1 - 14:14.5
石油企业有能力提升产能

14:14.6 - 14:22.1
但是有其他报道得知，其实美国有企业不容易提升产能

14:22.2 - 14:25.5
或者不能短时间内提升产能

14:25.6 - 14:31.8
原因就是负油价，令到有些公司破产

14:31.9 - 14:34.9
也有公司被收购、油井被封

14:35.0 - 14:42.8
也是令到前年的CAPEX，资本开支减少一段时间的

14:42.9 - 14:46.3
将这件事重新投入是需要时间的

14:46.4 - 14:51.9
再加上要请人、找新的设备

14:52.0 - 14:54.6
全部都需要花时间去做的

14:54.7 - 15:02.9
造一个新的钻油机，全部都要预定订新机器

15:03.0 - 15:05.9
这个不是一时三刻可以做到

15:06.0 - 15:13.0
所以白宫官员说，觉得可以增产

15:13.1 - 15:16.1
这个视乎像安抚市场

15:16.2 - 15:21.0
就算油公司最终可以增产，但是也要时间

15:21.1 - 15:28.9
另外，之前也提到，现届的美国政府不太支持石油开采

15:29.0 - 15:33.8
这个情况持续了两年

15:33.9 - 15:40.2
某程度上成为完美风暴令到油价爆升

15:40.3 - 15:47.4
高油价大关键就是石油输出国组织

15:47.5 - 15:50.2
OPEC+（包括俄罗斯）

15:50.3 - 15:58.0
他们有消息指出，俄罗斯入侵乌克兰只是各别事件

15:58.1 - 16:00.4
不会改变产量协议方针

16:00.5 - 16:06.1
但是也要留意，2020年3月开始决定每天减产580万桶

16:06.2 - 16:12.1
直到今天，其实减产量仍然减着300万桶

16:12.2 - 16:15.7
但是油价已经是100+蚊了

16:15.8 - 16:22.5
当时想价格太低，想要用减产来顶住价格

16:22.6 - 16:27.4
所以为何我常说OPEC+有趁火打劫

16:27.5 - 16:34.7
这样的情况，正常来说应该把减产幅度变零

16:34.8 - 16:39.2
正常化供油，甚至增产

16:39.3 - 16:47.2
但是受这个协议，乘机把价格推高

16:47.3 - 16:51.9
对于他们来说，他们的收益是价格乘数量

16:52.0 - 16:57.1
只要价格很高，数量少，也有机会增加收入

16:57.2 - 17:01.1
只要市场ELASTICITY是差、是低的

17:01.2 - 17:03.2
现在摆明出现这样的情况

17:03.3 - 17:08.1
俄罗斯的情况，究竟会如何呢？

17:08.2 - 17:16.3
其实俄罗斯有一招的，如果它想冲击对方经济

17:16.4 - 17:21.8
其实他可以额外减产

17:21.9 - 17:26.4
额外减产，收入可能会减少，其实不一定的

17:26.5 - 17:34.1
可能ELASTICITY很低，他只需减一点，比如10%

17:34.2 - 17:36.9
可能油价是上升10~20%的

17:37.0 - 17:39.7
就算不这样做，可能已经发生了

17:39.8 - 17:44.1
可能油公司PUMP不出去

17:44.2 - 17:47.8
令到实际上油少了

17:47.9 - 17:55.6
这件事接近完美风暴加在一起，有机会令到油价走高

17:55.7 - 18:00.5
唯一让整个情况逆转，以前也提过

18:00.6 - 18:06.9
首先就是伊朗，合约谈判，如果顺利

18:07.0 - 18:10.3
但是OPEC+也有从中作减

18:10.4 - 18:16.9
就算伊朗重新出产油，他也会把伊朗拉入减产协议

18:17.0 - 18:24.0
第二就是重新开发CRUDE OIL，让美国成为正出产国

18:24.1 - 18:28.9
第三就是OPEC，主动增产（包括沙地阿拉伯）

18:29.0 - 18:33.1
在这一天还没发生之前，油价仍然处于高位

18:33.2 - 18:39.6
但是我重新对油的立场就是有机会继续SPIKE上去

18:39.7 - 18:43.8
但是超长远来说就不会发生了

18:43.9 - 18:46.9
这个主要是因为SUPPLY控制得非常厉害

18:47.0 - 18:51.8
但是这件事，要有心理准备，要顶多一段日子

18:51.9 - 18:58.6
无论看欧洲，有直接冲击的影响

18:58.7 - 19:06.6
美国受到能源价格大升，通胀OUTLOOK仍然是差的

19:06.7 - 19:10.5
粮食方面相对上是比较好的

19:10.6 - 19:15.4
因为美国是生产农产品大国来的

19:15.5 - 19:18.1
相对上影响也较小

19:18.2 - 19:22.3
就算价格高，起码受短缺的情况也会较小

19:22.4 - 19:25.1
对全球经济如何呢？

19:25.2 - 19:32.7
其中有分析指出，实际上对全球经济都可能倾向差的

19:32.8 - 19:39.4
就算不是真的滞涨，理论上滞涨是要经济收缩通胀上升

19:39.5 - 19:42.5
但是可能接近滞涨的状态

19:42.6 - 19:45.1
增长放缓，通胀上升

19:45.2 - 19:48.4
在今年上半年发生的机会越来越大

19:48.5 - 19:56.4
还指出下半年好转机会也不大（增长稳定，通胀放缓）

19:56.5 - 20:05.8
这也要看战事会拖多久，拖得越久，整个经济压力越大

20:05.9 - 20:07.4
通胀压力也越大

20:07.5 - 20:14.0
这两件事同时发生，其实对大量的金融产品压力都很大

20:14.1 - 20:23.0
土耳其的情况，去年12月央行做了很大的豪赌

20:23.1 - 20:24.9
基本上引起通胀

20:25.0 - 20:29.8
所以通胀数字非常大

20:29.9 - 20:34.7
2月份土耳其的最新CPI按年是升54.4%

20:34.8 - 20:36.3
按年是很吓人的

20:36.4 - 20:40.6
按月是怎样呢？按月是4.8%，非常严重

20:40.7 - 20:46.2
比如美国有超强的通胀7%+，按月也是0.5%左右而已

20:46.3 - 20:49.6
或者0.5%~1%也是很多了，而他是4.8%

20:49.7 - 20:52.7
土耳其身处欧罗大陆之间

20:52.8 - 20:56.2
受能源影响也非常严重

20:56.3 - 20:59.9
另外，食品也升得很快

21:00.0 - 21:04.6
食品价格1月的通胀是55.6，2月是64.5%

21:04.7 - 21:06.4
按月仍然也是上升

21:06.5 - 21:10.9
就像刚才所说，食品与能源是其中最重要的两个

21:11.0 - 21:17.7
实际上已经影响民心的通胀来源

21:17.8 - 21:24.9
原则上土耳其央行在一堆定期到期之后

21:25.0 - 21:28.1
要COMPENSATE回DEPOSITOR

21:28.2 - 21:32.1
意味着会印更多LIRA

21:32.2 - 21:37.0
如果通胀持续，对土耳其货币压力是非常大的

21:37.1 - 21:43.9
土耳其货币对比美元仍然有轻微贬值（12月开始计算）

21:44.0 - 21:46.1
但是这个压力累积的

21:46.2 - 21:51.0
再加上有现在的战事，还处于欧洲的边缘

21:51.1 - 21:55.8
其实，土耳其需要观察

21:55.9 - 21:59.2
本身也是较大的EMERGING MARKET

21:59.3 - 22:04.9
俄罗斯的劳部暴跌，受制裁的影响

22:05.0 - 22:09.8
乌克兰的货币也有跌幅，受战事影响

22:09.9 - 22:13.9
如果越来越多新兴市场货币有这样的压力

22:14.0 - 22:18.8
市场会不会对新兴市场的信心越来越小呢？值得留意

22:18.9 - 22:29.6
MSCI与富士罗素宣布将所有俄罗斯企业踢出INDEX

22:29.7 - 22:34.4
意味着有大量EMERGING MARKET INDEX FUND

22:34.5 - 22:38.2
或者LONG FUND以EMERGING MARKET作为BENCHMARK

22:38.3 - 22:45.9
的基金，都在下个星期三收市之后

22:46.0 - 22:48.5
减完所有有关投资

22:48.6 - 22:54.8
这个也对EMERGING MARKET PERFORMANCE有所影响

22:54.9 - 22:58.0
无论是价格或是信心问题

22:58.1 - 23:04.7
所以现在暂时看，只是开了2个月3日

23:04.8 - 23:09.6
很多情况对金融市场产生不利的影响

23:09.7 - 23:13.2
很快地做个总结

23:13.3 - 23:15.8
首先联储局打开口牌

23:15.9 - 23:18.7
三月份尽量是加0.25%

23:18.8 - 23:21.9
主要因为战争增加了UNCERTAINTY

23:22.0 - 23:23.7
但是漏了一个要点

23:23.8 - 23:28.7
如果2月份通胀太严重都不会排除加0.5%的机会

23:28.8 - 23:34.7
实际上2月份通胀也不好了，下个星期就会公布

23:34.8 - 23:39.6
但是以联储局加息政策

23:39.7 - 23:41.9
加0.25%的机会较高

23:42.0 - 23:52.2
另外，战争最少带来3个对经济不好的CONCEQUENCES

23:52.3 - 23:55.1
第一就是石油价格明显大升

23:55.2 - 24:00.1
第二粮食也有机会出现短缺，价格上升

24:00.2 - 24:02.7
第三也是影响供应链

24:02.8 - 24:09.3
无论部分部件在东欧还是乌克拉，甚至在俄罗斯生产

24:09.4 - 24:15.0
还是因为俄罗斯被制裁，大量船运被暂停

24:15.1 - 24:23.4
这些都令到整个航运、物流、供应链会更差下去

24:23.5 - 24:32.7
而这一浪的通胀，主要是由供应链不足与商品大升影响

24:32.8 - 24:41.3
这两件事同时发生，世界对通胀的前景又差了一截

24:41.4 - 24:43.9
尤其是战事会持续

24:44.0 - 24:50.3
就算战事很快结束，有些DAMAGE没有那么快RECOVER

24:50.4 - 24:56.7
现在变成今年上半年接近滞涨的状态机会越来越高了

24:56.8 - 24:58.5
通胀高是肯定了

24:58.6 - 25:04.5
还没到DEMAND差了，将通胀拉低的状况

25:04.6 - 25:09.4
因为这一次主要不是DEMAND DRIVEN的通胀

25:09.5 - 25:17.0
而受到战事影响，尤其是欧洲地区，经济放缓机会上升

25:17.1 - 25:25.6
所以大家预期的情况给就更加复杂了

25:25.7 - 25:27.7
也是可能比较恶略

25:27.8 - 25:35.3
美国受更高通胀的预期影响

25:35.4 - 25:40.2
欧洲受到更快经济放缓的因素影响

25:40.3 - 25:48.2
令到全球经济上半年，可能直到第三季

25:48.3 - 25:50.3
影响也是非常大的

25:50.4 - 25:56.0
这个星期说到这，下个星期再见，BYE BYE