00:00.0 - 00:01.7
哈咯 各位好 我是止凡

00:01.8 - 00:05.1
今天想跟大家说投资的风险

00:05.2 - 00:07.5
这个相对是一个大命题

00:07.6 - 00:11.5
最近我看了一本很厉害的书，都蛮厉害一下

00:11.6 - 00:14.1
很多人都有看过，说过

00:14.2 - 00:17.7
就是HOWARD MARKS写的投资最重要的事

00:17.8 - 00:22.3
为何说他厉害呢？因为连股神巴菲特都形容

00:22.4 - 00:27.0
每次他从信箱收到HOWARD MARKS的报告

00:27.1 - 00:29.1
巴菲特都会第一时间把信拆开后读

00:29.2 - 00:34.2
所以你知道这个人多厉害，连巴菲特都很紧张

00:34.3 - 00:39.6
我还没读完这本书，但是读到其中一章说关于风险

00:39.7 - 00:45.9
其实不只一章，HOWARD也说他用3-4章写关于风险

00:46.0 - 00:50.8
因为他觉得这个命题对投资来说是非常重要

00:50.9 - 00:55.3
所以他用了很大的篇幅在那本书，讲关于风险

00:55.4 - 00:58.1
我觉得很好，所以我想分享

00:58.2 - 01:02.1
以前我也有写关于投资风险之类的文章

01:02.2 - 01:08.8
我会在这视频放下那文章链接，大家可以回顾这篇文章

01:08.9 - 01:15.7
讲关于风险，其实工程界也有所谓的风险评估

01:15.8 - 01:23.6
大概是怎么一回事呢？就是看一看这些风险出现的频率

01:23.7 - 01:28.0
还有风险出现后的后果与严重性

01:28.1 - 01:32.9
用这两样放在一起就能知道风险有多严重

01:33.0 - 01:37.0
举个例子，土木工程

01:37.1 - 01:40.9
比如土木工程其中一个项目是挖地

01:41.0 - 01:46.1
挖地在安全性上有什么风险呢？首先就会BRAINSTORM

01:46.2 - 01:51.1
所有可能性（会影响安全的可能性）全部写出来

01:51.2 - 01:56.2
然后每一个出现的频率写出来，分五级（1-5）

01:56.3 - 02:03.3
另外就把这些安全问题，万一发生，后果的严重性

02:03.4 - 02:08.1
可能又分五级（A-E），然后每个进行配对

02:08.2 - 02:12.5
例如挖地，可能挖到一些高压电缆

02:12.6 - 02:17.5
如果你挖中，就会爆炸，爆炸会死人（后果非常严重）

02:17.6 - 02:22.0
因为会FATAL，死人的严重性可能就属于GRADE E

02:22.1 - 02:29.7
但是相对，这个可能性出现的频率/机会率是相对低的

02:29.8 - 02:34.5
可能它在出现频率(1-5级）的机会是1而已

02:34.8 - 02:39.1
所以它叫作1E，就是出现的机会很低

02:39.2 - 02:41.5
但是一旦出现的严重性很高

02:41.6 - 02:46.2
另外就是一些安全问题，比如说扭到脚

02:46.3 - 02:52.9
扭到脚经常会出现，所以频率很高（频率5）

02:53.0 - 02:54.9
万一发生了会怎么样呢？

02:55.0 - 03:00.2
脚受伤需要休息几日，入医院，但是不会死

03:00.3 - 03:05.5
这个后果的严重性A至E（这个属于GRADE B）

03:05.6 - 03:11.5
所以这个RISK，风险就是5B

03:11.6 - 03:16.4
就是将这些出现的机率与后果严重性就乘在一起

03:16.5 - 03:20.0
然后分门别类，分类后就有一个列表

03:20.1 - 03:30.1
将一些特别危险（发生频率高，又很高严重性）

03:30.2 - 03:35.6
将这些类别（高危险）抽出

03:35.7 - 03:39.8
看有什么方法可以减免（MITIGATE）

03:39.9 - 03:44.7
例如刚才所说的挖中电缆会爆炸导致死亡

03:44.8 - 03:47.7
而频率也很高，因为附近很多电缆

03:47.8 - 03:55.1
怎样有一个PROCEDURE（流程）减低挖中电缆的机会

03:55.2 - 03:58.2
这些就是控制风险

03:58.3 - 04:04.1
所以工程界（安全评估，风险评估）这些一直都有

04:04.2 - 04:10.3
要看出事风险，评估完毕就看如何控制或避开它

04:10.4 - 04:15.2
这个命题，我的脑其实想的也大概是这些

04:15.3 - 04:20.1
其实也是很合理，但是说到投资时

04:20.2 - 04:22.0
投资，很多人也说风险

04:22.1 - 04:27.8
原来投资界/财经界的风险是指波幅

04:27.9 - 04:31.0
大上大落的就是风险高的

04:31.1 - 04:38.6
有些KOL教人选投资项目的时候要看它旺季的波幅

04:38.7 - 04:47.7
比如你买汇丰，就看它过往12个月内最高和最低价的波幅

04:47.8 - 04:50.4
如果波幅很高，那就风险很高

04:50.5 - 04:54.7
如果你的投资项目（债券、债券基金）

04:54.8 - 04:58.8
过去12个月，最高价和最低价的波幅很低

04:58.9 - 05:00.2
那它的风险就很低

05:00.3 - 05:06.8
如果正负10%就好，正负30%~50%那就不好了

05:06.9 - 05:11.7
对这样的概念我不是很认同的，也不是很理解

05:11.8 - 05:14.2
所以不敢恭维，不评论那么多

05:14.3 - 05:20.3
只不过我所认知的风险并不是这些东西，感觉不是很合理

05:20.4 - 05:27.8
传统的财经/金融界会教债券和股票的比率

05:27.9 - 05:29.9
你一讲风险，他们就会讲这些

05:30.0 - 05:35.6
最著名的FORMULA就是拿你的年纪去算的

05:35.7 - 05:42.8
先用100减你的年纪，再分配股票和债券的比例

05:42.9 - 05:48.6
举个例子，如果你30岁，就应该有3成债，7成股

05:48.7 - 05:52.6
如果你60岁，就应该有6成债，4成股

05:52.7 - 05:59.6
如果这样算，大家可以想象李嘉诚都90岁了

05:59.7 - 06:02.1
应该1成股票，9成债券

06:02.2 - 06:07.2
那他应该立刻放手长握的股票，拿来买债券

06:07.3 - 06:11.8
股神巴菲特也是年纪很大了（80~90岁）

06:11.9 - 06:16.3
那他不应该买那么多股票，因为它波幅大，风险高

06:16.4 - 06:23.4
这些对投资风险的认知，概念，计算FORMULA

06:23.5 - 06:27.3
我都不以为然，真的不是很明白

06:27.4 - 06:34.1
其实讲风险，银行/金融界的考虑更复杂

06:34.2 - 06:40.8
用波幅去拟定风险高低是肯定的，但是他还有别的系统

06:40.9 - 06:44.5
大家应该都有的，如果你有银行/投资户口

06:44.6 - 06:51.4
按金管局条例，你需要填写风险评估

06:51.5 - 06:56.3
你会看到它会将一些投资项目分门别类

06:56.4 - 07:00.6
例如分五行，你就要配最低到最高风险

07:00.7 - 07:05.5
你配好后，他就会定你是哪类人

07:05.6 - 07:11.7
如果你是高风险的，他才会卖给你这些高风险的产品

07:11.8 - 07:15.7
如果你做完评估，而你属于低风险的人

07:15.8 - 07:20.0
只可以承担低风险的人，他就不可以卖高风险的产品给你

07:20.1 - 07:24.9
详情大家可以看电影《夺命金》，大概会比较明白了

07:25.0 - 07:30.5
当中也有点怪，例如5类不同风险的投资项目

07:30.6 - 07:35.2
其实它会给一些参考的种类让大家参考

07:35.3 - 07:41.8
例如：窝轮、期权、衍生工具这些就一定摆在最高风险

07:41.9 - 07:47.8
如果你买这些就是你可以接受这些的投资项目（最高风险）

07:47.9 - 07:53.5
股票其实是在4-5风险，也是属于高风险那类

07:53.6 - 07:56.5
而债券，现金是属于极低风险那类

07:56.6 - 08:02.8
其实很有趣，使用投资项目类别来分类

08:02.9 - 08:08.7
我觉得这里有点古怪，原来股票是一定比债券高风险

08:08.8 - 08:14.1
我们继续讨论下去，例如期权

08:14.2 - 08:24.8
期权是什么呢？生意人拿这个来降低风险的工具

08:24.9 - 08:31.5
例如你做飞机航运的生意，如：国泰航空

08:31.6 - 08:35.6
油价其实是很影响你的航运成本

08:35.7 - 08:41.0
大家可以想象，飞机要用油来操作，油就是你的成本

08:41.1 - 08:45.9
油价上你的成本就升，油价下降，你的成本就低

08:46.0 - 08:52.3
但是你是做生意，不是玩油价的，希望油价升或跌

08:52.4 - 08:56.1
你本身的生意是做飞机航运

08:56.2 - 08:59.4
但是油价那么影响你的生意，那怎么办？

08:59.5 - 09:05.7
如果你是聪明的生意人，你就会做些合约买期油、期权

09:05.8 - 09:09.3
希望对冲油价的起落

09:09.4 - 09:15.8
油价升，你做的飞机航运的生意成本就增加

09:15.9 - 09:19.9
但是同时你买了期油，所以你在期油那里赚回钱

09:20.0 - 09:31.5
那你在期权所赚到的钱，可以补贴航运生意的油价成本

09:31.6 - 09:38.7
所以这些期权（工具）是给生意人降低风险的

09:38.8 - 09:41.2
另外就是保险公司

09:41.3 - 09:44.0
保险公司有很多浮存金

09:44.1 - 09:49.2
就有很大笔的钱来做投资，很多时候会买些债券

09:49.3 - 09:53.8
有些能接受高风险的就买些股票

09:53.9 - 09:58.9
或者你本来是个大股东或老板，你都会买些股票

09:59.0 - 10:04.7
如果买入大笔股票，在市场里股价升升跌跌

10:04.8 - 10:10.8
你想卖也不能像散户这样，散户只是买入一点

10:10.9 - 10:15.2
如果看不好后市就卖，看好后市就加码（升升跌跌）

10:15.3 - 10:19.9
但是如果你买入的资金很大（亿）

10:20.0 - 10:24.2
就好像那些保险公司做了一个投资后又看不到后市

10:24.3 - 10:30.6
后市升或跌也好，当他想动投资项目其实有点困难

10:30.7 - 10:35.0
这时它就可以和一些投行做一些合约

10:35.1 - 10:39.9
那些合约可能就包括一些CALL/PUT窝轮

10:40.0 - 10:42.4
其实就好像买了一些保险

10:42.5 - 10:46.7
找一些散户买这些商品与你做对冲

10:46.8 - 10:49.8
比如你觉得在这个高位已经赚够了

10:49.9 - 10:52.8
这些大户除了可以把股票卖掉之外

10:52.9 - 10:56.2
它们也可以买PUT WARRANT（沽轮）

10:56.3 - 11:01.0
当股票真的跌，正股账目会亏钱

11:01.1 - 11:07.5
但是沽轮就能赚钱，所以就能对冲账面值

11:07.6 - 11:12.4
这些就是大户/保险公司/投行

11:12.5 - 11:17.2
用来降低风险的工具

11:17.3 - 11:22.1
所以衍生工具，问题是你如何去应用

11:22.2 - 11:26.3
令你的投资组合减少风险

11:26.4 - 11:31.2
现在还在讲着波幅，降低风险意思就是减低波幅

11:31.3 - 11:37.2
其实还有很多方法，比如股票混合债券

11:37.3 - 11:43.4
其实你不同的操作就可以去选这些不同的工具

11:43.5 - 11:47.8
窝轮，期指，期权，股票，债券

11:47.9 - 11:54.4
你一个组合加在一起可以产生一个很好的风险管控的效果

11:54.5 - 11:58.6
而不是说这个是衍生工具，所以高风险

11:58.7 - 12:02.1
这个是债券/现金，所以是低风险

12:02.2 - 12:06.4
这样的概念其实是非常单纯

12:06.5 - 12:08.7
当然单纯也有单纯的好处

12:08.8 - 12:14.4
因为可能银行/金融机构面对的都不是专业投资者

12:14.5 - 12:18.0
他们对这些投资项目其实真的是很单纯

12:18.1 - 12:21.2
所以银行就配合回他们

12:21.3 - 12:28.6
所以银行推出这些风险评估都是一些非常单纯的考虑

12:28.7 - 12:31.5
对他们来说衍生工具就是很高风险

12:31.6 - 12:36.3
你买这些就是在博，因为它们的波幅非常大

12:36.4 - 12:42.5
所以就高风险，普通大众又完全相信这个概念

12:42.6 - 12:47.4
当你知道这些工具的用处就可以

12:47.5 - 12:51.4
就算应用人家眼中高风险产品

12:51.5 - 12:53.6
你都可以用来控制风险

12:53.7 - 12:56.9
但是如果你不明白这些工具用来做什么

12:57.0 - 12:59.1
这些就是真正的高风险

12:59.2 - 13:04.5
当你觉得债券是低风险，债券是不是真的低风险呢？

13:04.6 - 13:08.9
你问一问买了雷曼迷债的陈婆婆，你问她高风险吗？

13:09.0 - 13:12.8
她会怎样回答你？（她整幅身家就是输在这个迷债）

13:12.9 - 13:19.1
当你说债券没有大波幅就不大风险，这个是在BULLSHIT

13:19.2 - 13:23.2
好像入赌场想赢（比喻）

13:23.3 - 13:25.0
其实可能性也不大

13:25.1 - 13:30.7
不过应该当真是可以赢，起码也要知道方法

13:30.8 - 13:38.1
不是想着冒多少风险，风险越高，赢赌场钱越多

13:38.2 - 13:43.0
我不觉得是这样，胜利的机会率是不是站在你这方？

13:43.1 - 13:48.2
如果本身赢的机会率是站在你那方，那么你赢定了

13:48.3 - 13:54.4
你买大注小注都可以赢，但是如果赢的机会率不在你那方

13:54.5 - 13:59.3
你下小注还是大注，搞大波幅，就是拿钱去赌

13:59.4 - 14:02.4
其实只不过是很痛快的输钱而已

14:02.5 - 14:08.6
并不会因为波幅大了，令到你回报的可能性变高

14:08.7 - 14:11.8
从来都不会存在，因为你本身的机会率就是输

14:11.9 - 14:16.2
另外，再讲一个蛮有趣的概念

14:16.3 - 14:20.4
在王泽基的书里看到，看完也蛮记得

14:20.5 - 14:24.8
就当作是风险等于波幅，但是再想深一层

14:24.9 - 14:28.8
其实都不是像坊间所讲的解释

14:28.9 - 14:33.8
就是说波幅高，就是风险高（风险等于波幅）

14:33.9 - 14:38.3
那个波幅也不是这个东西，其实是什么东西呢？

14:38.4 - 14:44.3
你有一个投资组合，比如你的投资组合是一支股票

14:44.4 - 14:49.5
那么那个股票的上下就是波幅，也就是所谓的风险

14:49.6 - 14:54.6
你如何能降低那个风险呢？或是增加风险

14:54.7 - 14:58.3
那么如果要降低风险，就是要降低波幅

14:58.4 - 15:02.7
如何降低波幅呢？就不是指波幅大还是小

15:02.8 - 15:09.0
你是需要找另一个组合/股票/投资项目

15:09.3 - 15:15.8
跟你这个组合的这一支股票，打对台

15:15.9 - 15:22.2
例如你的投资组合里面的股票是汇丰（正股）

15:22.3 - 15:29.1
然后你买汇丰的认沽权证（沽轮）

15:29.2 - 15:32.2
那正股跌，它（沽轮）就升

15:32.3 - 15:34.3
正股升，它（沽轮）就跌

15:34.4 - 15:39.6
你的正股在赚钱的同时，你的沽轮在亏着

15:39.7 - 15:43.1
倒转来说，你的正股亏着，你的沽轮就在赚

15:43.2 - 15:51.1
这个就减低了整个投资组合里的波幅

15:51.2 - 15:57.5
就是你所承担的风险就正真地被减低

15:57.6 - 16:00.7
你整个投资组合波幅不会太大

16:00.8 - 16:08.4
如果处理妥当就不会受市场影响太多

16:08.5 - 16:15.6
而是可以稳步地赚未来的稳步上扬的升幅

16:15.7 - 16:22.5
或者是收股息，但是对股价短期波动就不会被大受影响

16:22.6 - 16:26.3
因为你已经做了一点对冲的效果

16:26.4 - 16:31.2
按这个逻辑其实就是控制波幅

16:31.3 - 16:32.8
就是控制风险

16:32.9 - 16:37.7
你就应该在组合里选一些进攻型与防守型

16:37.8 - 16:44.8
看对市场有些会升，有些会跌；看错市场有些会跌，有些会升

16:44.9 - 16:48.9
有一些科网股，金钢股也有一点

16:49.0 - 16:54.0
另外，当美国印钱时，资产型股票就会上升

16:54.1 - 16:56.6
但是另一方面又会有一些领域股票会跌

16:56.7 - 17:01.5
但是如果货币的供应量不是很强

17:01.6 - 17:06.4
那么就会有一些会升，但是组合里又有一些会跌

17:06.5 - 17:09.9
可能是油价，金价（所有东西）

17:10.0 - 17:14.9
每一个方向都会令到你的组合一些升，一些跌

17:15.0 - 17:21.1
所以整个组合就会稳步地赚到经济成果

17:21.2 - 17:24.3
但是对短期的波幅就会收得很窄

17:24.4 - 17:32.1
这一个就是真正的降低风险（降低组合的波幅）

17:32.2 - 17:37.0
不是说你如何降提高风险，就可以如何提高波幅

17:37.1 - 17:39.2
就可以得到更大的回报

17:39.3 - 17:44.3
就是波幅不大，你就把它变大，这个就不是这种概念

17:44.4 - 17:50.2
你想要低风险，就不要抵押所有东西去借孖展

17:50.3 - 17:53.3
这样风险就会较低（不是在说这种风险）

17:53.4 - 17:57.5
就是这样讲，比如有一支股票，年头时用100蚊买了

17:57.6 - 18:05.0
（过了一年）过去一年，3月的时，这个股票跌到80

18:05.1 - 18:12.6
6月时升到120，9月时跌至90，直到年尾时又回归100蚊

18:12.7 - 18:18.8
这个波幅（最大的上升与下跌）就是正负20%

18:18.9 - 18:24.2
因为有跌至80，又上120，其实你买与卖都是100蚊

18:24.3 - 18:27.3
年头年尾都一样（100蚊）中间就浮动了20%

18:27.4 - 18:32.2
回报是多少呢？0，100蚊买与卖，没有收息

18:32.3 - 18:37.6
那么如果我说使用5倍杠杆

18:37.7 - 18:41.3
波幅就变成正负100%了

18:41.4 - 18:46.2
因为原本浮动上下最高与最低位只是20%

18:46.3 - 18:51.3
杠杆5倍，就是它动20%，我的账面就动100%

18:51.4 - 18:56.4
那么承担的风险，所谓的波幅就大了5倍

18:56.5 - 19:01.1
因为波幅，原本上落20%，而现在变成100%了

19:01.2 - 19:05.2
因为我已经杠杆5倍了，那么我预计回报是多少呢？

19:05.3 - 19:09.2
是不是大了5倍呢？当然不是，回报也是0

19:09.3 - 19:13.2
100蚊，到最后也是100蚊，只不过我是使用了杠杆

19:13.3 - 19:17.5
用了5倍杠杆，增加波幅，那么波幅等于风险

19:17.6 - 19:22.4
风险大了，高风险，高回报，那么我的回报有高了吗？

19:22.5 - 19:27.5
大家想想，拿波幅与回报来比，是不是有点不合理？

19:27.6 - 19:29.7
我不知道大家明白不明白，希望大家明白

19:29.8 - 19:38.2
所以这是为什么我听到这种概念，我很反感，匪夷所思

19:38.3 - 19:42.0
这些都是一些相对错误的概念

19:42.1 - 19:45.5
刚才所说的，想要降低投资组合的波幅

19:45.6 - 19:51.4
是应该用组合里不同投资种类之间的关联性来调整

19:51.5 - 19:53.6
这个很重要的就是关联性

19:53.7 - 19:59.1
就是如果有一些事发生了，A投资项目是会升

19:59.2 - 20:04.0
B投资项目会不会因为A升而跌呢？这个就是关联性

20:04.1 - 20:07.1
相反的关联性

20:07.2 - 20:12.2
如果你的投资组合里每一个投资项目的关联性都非常高

20:12.3 - 20:14.9
就是市场升就一起升，跌就一起跌

20:15.0 - 20:17.6
那么你的波幅就真的非常高

20:17.7 - 20:25.2
但是如果你的关联性不高，甚至是反关联性的操作/关系

20:25.3 - 20:32.6
那么你的投资组合就是有些升，同时也会有些跌

20:32.7 - 20:36.9
整个组合的波幅就能真的调低了

20:37.0 - 20:41.8
如果控制风险，而风险就是说着波幅

20:41.9 - 20:50.3
控制波幅的技术，基金操盘是应该用这种概念去进行的

20:50.4 - 20:52.0
不像坊间所说的

20:52.1 - 20:57.0
“看你的风险多高，过往你的投资组合12个月波幅”

20:57.1 - 21:02.9
“哇波幅100%，风险这么高，你想要的回报一定很高”

21:03.0 - 21:08.8
并不是这种“入门班”的概念，甚至是错的

21:08.9 - 21:14.7
大家听了这么久，我想也对风险的定义也有一点概念

21:14.8 - 21:17.8
不管你认为波幅是不是风险都好

21:17.9 - 21:24.2
我觉得始终风险是你对你的投资项目的认知不足

21:24.3 - 21:26.1
或者有些东西你根本不知道

21:26.2 - 21:31.8
或者是说，你的投资亏钱的机会就是风险

21:31.9 - 21:36.9
很简单罢了，就是我买这些投资项目，有多大机会亏钱

21:37.0 - 21:43.8
这个就是风险，不需讲得这么复杂（波幅，杠杆）

21:43.9 - 21:49.3
所以又返回工程界，一讲到风险大家就明白

21:49.4 - 21:54.4
安全风险评估，评估什么呢？出事的可能性/不安全的机会

21:54.5 - 21:57.6
如何受伤，死亡，有什么可能性

21:57.7 - 22:03.3
它发生时有多伤，发生频率有多高，发生机会有多高

22:03.4 - 22:10.0
这些都很浅白，我不知道为什么一提到投资风险命题

22:10.1 - 22:18.3
上网搜索时发现很多MODEL，又有CFA，还有波幅等等

22:18.4 - 22:21.8
我不明白为何那么简单，会复杂化成这样

22:21.9 - 22:28.4
所以我看了HOWARD这本书，大家的看法都合理，相似

22:28.5 - 22:32.2
所以这就是为什么我想分享

22:32.3 - 22:35.9
因为看这本书后，很多感慨，也觉得很合理

22:36.0 - 22:43.2
巴菲特与富爸爸ROBERT也说着类似这些道理

22:43.3 - 22:45.3
HOWARD也是说类似这些道理

22:45.4 - 22:53.4
都不会说波幅就是风险，承担越多风险就越高回报

22:53.5 - 22:59.7
好啦，我不懂大家有没有听过类似这种投资风险的道理

22:59.8 - 23:04.8
可能你也有一些概念，冲击，启发

23:04.9 - 23:11.0
不妨留言让我知道，今天说到这了 BYEBYE