00:00.0 - 00:01.6
大家好我是汇君

00:01.7 - 00:06.0
美国公布了11月份的通胀数据，成绩是惊人的6.8%

00:06.1 - 00:08.8
这个是39年以来的新高

00:08.9 - 00:12.4
这个数字大大影响了联储局的部署

00:12.5 - 00:18.2
联储局在议息里宣布会加倍减买债

00:18.3 - 00:21.7
由每个月减150亿增加到每个月减300亿

00:21.8 - 00:25.7
用这个速度来看，到明年3月就完成减买债了

00:25.8 - 00:29.9
联储局预期明年是会加息3次

00:30.0 - 00:32.3
这个明显地比之前增加了

00:32.4 - 00:37.2
联储局那么鹰的决定，INSPIRE了其他央行

00:37.3 - 00:42.1
那么英国与挪威在一日之后随着宣布加息

00:42.2 - 00:47.0
其中英国更加出乎市场意料

00:47.1 - 00:51.4
本来加息0.1%，最新加息是0.25%

00:51.5 - 00:54.5
一方面是应付当地很严重的通胀

00:54.6 - 00:57.3
另方面加息，息口是相对的

00:57.4 - 01:00.8
因为大家都发觉美国的息口都相对提高

01:00.9 - 01:04.3
其他地方加息就少了一些顾虑

01:04.4 - 01:08.8
当通胀起码是在说着3~6%

01:08.9 - 01:12.7
其实就算加息到0.5%~1%还算是偏低的

01:12.8 - 01:16.2
所以央行估计会陆续加息了

01:16.3 - 01:19.3
先看美国上周首领失业救济人数

01:19.4 - 01:23.5
最新数字是增加1.8万人，累积到20.6万

01:23.6 - 01:25.7
过去三个星期都有些反复的

01:25.8 - 01:27.5
比如上个星期是20万以下

01:27.6 - 01:29.9
再上个星期是20万以上

01:30.0 - 01:34.8
这个星期又弹回20万以上，暂时是在20万前后

01:34.9 - 01:38.6
其实这个数字已经是在就业市场第三重要了

01:38.7 - 01:42.0
第一重要是美国的就业人口

01:42.1 - 01:47.7
因为最新的情况是供多过求（人）

01:47.8 - 01:50.0
所以有就业缺口

01:50.1 - 01:52.3
所以就业人口增加是很重要的

01:52.4 - 01:56.1
第二要看职场的需求

01:56.2 - 01:59.2
就是职位的供应

01:59.3 - 02:05.6
新增职位供应，最新数字有些回落

02:05.7 - 02:09.5
这个不知是不是显示市场的DEMAND下降

02:09.6 - 02:21.4
其实失业救济数字，去年最差是过百万的

02:21.5 - 02:24.7
但是实际上数字还没回到疫情前

02:24.8 - 02:27.3
疫情之前只是5位数字罢了

02:27.4 - 02:34.2
但是仍然要看这个数字会不会是没办法再改善

02:34.3 - 02:38.5
这个是就业情况的一部分

02:38.6 - 02:42.4
最重要的新闻当然就是联储局最新的议息

02:42.5 - 02:44.1
议息结果仍然不变

02:44.2 - 02:48.5
但是收水的步伐是增加了一倍

02:48.6 - 02:57.1
原本10月~12月减买债速度是减150亿

02:57.2 - 03:00.1
现在宣布会增加一倍，减300亿

03:00.2 - 03:03.9
用这个速度减买债

03:04.0 - 03:08.1
原本是6月才完成，现在则是3月完成

03:08.2 - 03:11.1
联储局也有个点阵图

03:11.2 - 03:19.6
利率点阵图大概显示联储局里的官员预计明年加息情况

03:19.7 - 03:24.5
现在暂时是2022年加息三次，2023年也加息三次

03:24.6 - 03:28.7
这个是超过之前预计的规模

03:28.8 - 03:32.6
当然联储局每次议息都造着最新形式去进行

03:32.7 - 03:38.3
那么通胀还没到那个位置，他们就没有那样的想法

03:38.4 - 03:40.1
但是这个也是一个趋势来的

03:40.2 - 03:49.9
市场预期3月份会完成减少买债

03:50.0 - 03:54.8
4月份加息已经是9成概率了

03:54.9 - 04:00.2
鲍威尔继续强调收水前不会开始加息

04:00.3 - 04:02.9
所以街上都猜起码4月

04:03.0 - 04:05.8
可能3月才完成减买债

04:05.9 - 04:10.6
那么自然最快4月才开始加息

04:10.7 - 04:14.5
联储局都是会倾向保守地加息

04:14.6 - 04:19.4
那么之前也曾经解释，其实减买债也有加息的效果

04:19.5 - 04:22.6
他们完成买债会不会立刻加息呢？

04:22.7 - 04:27.5
这个真的要看通胀是否会再恶化

04:27.6 - 04:31.2
我预计如果通胀一直到第一季

04:31.3 - 04:34.1
大概估计第一季会见顶

04:34.2 - 04:37.7
关键是是否会持续偏高罢了

04:37.8 - 04:43.7
如果见顶后，联储局也会担心

04:43.8 - 04:46.1
如果立刻加息会影响经济增长

04:46.2 - 04:51.0
联储局对加息还是偏向保守型的

04:51.1 - 04:55.6
所以会不会在4月份加息呢？这个是第一个观察点

04:55.7 - 04:58.0
第二观察点就是究竟会加多少次了

04:58.1 - 05:02.9
那么加两次息的机会是高的

05:03.0 - 05:10.0
最近联储局说加三次，大家预计会加两次或三次息

05:10.1 - 05:14.2
为什么联储局突然会有这样的决定呢？

05:14.3 - 05:16.0
看了11月的通胀

05:16.1 - 05:22.2
相信有两个数字令到联储局内部都有所震惊

05:22.3 - 05:25.6
第一个就是11月份的通胀数据6.8%

05:25.7 - 05:28.9
如果上个星期有看LIVE当时都有提过

05:29.0 - 05:34.0
由1982年到现在的新高，39年的新高

05:34.1 - 05:42.5
公布了6.8%的数字，街上都有些评论，我也抽出两个

05:42.6 - 05:47.4
BILL ACKMAN是美国著名的对冲基金经理

05:47.5 - 05:49.9
他就觉得这个数字被低估了

05:50.0 - 05:55.7
他说如果用更具经验性的衡量标准来评估住房成本

05:55.8 - 06:00.6
消费物价指数应该是10.1%（他有自己的计算方法）

06:00.7 - 06:03.1
但是我相信住在美国的人

06:03.2 - 06:08.3
可能未必实际感受到只是6.8%那么少

06:08.4 - 06:09.5
可能是更多的

06:09.6 - 06:15.1
官方倾向MASSAGE一些数字

06:15.2 - 06:23.1
他们有很多假设，如果牛太贵就吃猪，猪太贵就吃鸡

06:23.2 - 06:26.9
就用这个方法做SUBSTITUITION

06:27.0 - 06:33.8
所以官方公布的6.8%，一般市民感受到的是超过的

06:33.9 - 06:38.8
另一位就是美国前财长LARRY SUMMERS

06:38.9 - 06:43.3
他就觉得联储局简直就是政策失误

06:43.4 - 06:51.5
他认为通胀大概是定在4%以的水平

06:51.6 - 06:54.9
这个可能是一个中期通胀

06:55.0 - 06:59.6
之前银金太过宽松

06:59.7 - 07:04.4
现在就算减买债还是加息都是太慢了

07:04.5 - 07:09.0
他就担心会有一段时间都在4%以上

07:09.1 - 07:12.3
这个比政策目标2%是多很多了

07:12.4 - 07:20.4
另一个数字是PPI，PPI是生产物价指数

07:20.5 - 07:24.1
刚才说的是CPI，消费物价指数

07:24.2 - 07:28.8
这个生产物价指数按月上升0.8%

07:28.9 - 07:30.3
预期只是0.5%罢了

07:30.4 - 07:36.5
按年升9.6%的，是11年（2010年）以来最大的增幅

07:36.6 - 07:39.9
当然按年来看是很夸张的

07:40.0 - 07:43.4
去年这个时候封城是比较严重的

07:43.5 - 07:49.0
但是PPI大升会有延后效应的

07:49.1 - 07:54.1
因为现在生产出来、出货，然后到消费者手上

07:54.2 - 07:55.5
会有稍微延迟的

07:55.6 - 08:02.6
所以这个数字偏高预示了12月份与1月份CPI都不低了

08:02.7 - 08:10.5
那么就是这两个数字才令到联储局要出手

08:10.6 - 08:13.8
由减买债150亿至减300亿

08:13.9 - 08:21.0
甚至令到利率点阵图增加了

08:21.1 - 08:29.3
大家现在对于通胀都有不同的看法

08:29.4 - 08:35.3
其中原因就是过去10年都说放水就会通胀了

08:35.4 - 08:40.2
但是结果通胀迟迟都没发生，这令大家都大跌眼镜

08:40.3 - 08:47.5
其实这一次通胀确实与以前有不同的地方

08:47.6 - 08:51.5
永远看通胀都是看DEMAND SIDE与SUPPLY SIDE

08:51.6 - 08:54.3
以往SUPPLY SIDE 都是没问题的

08:54.4 - 08:55.8
通常都是DEMAND SIDE决定的

08:55.9 - 09:00.1
就是街上要买多少，我都尽量生产，多少都没问题

09:00.2 - 09:01.7
只要消费者肯买就可以了

09:01.8 - 09:06.6
我们在一段时间都是维持这样的情况，工业是很发达的

09:06.7 - 09:14.8
但是今天，尤其是过了疫情的情况

09:14.9 - 09:17.9
就发觉世界有所不同了

09:18.0 - 09:25.6
这一个报道其实可以讲到DEMAND SIDE有所转变

09:25.7 - 09:31.5
那么其实全世界的财富在过去10年都极增得蛮厉害

09:31.6 - 09:35.9
尤其是过去几年更是跳跃势上升

09:36.0 - 09:40.8
他就说美国第三季财富增长来到新低

09:40.9 - 09:45.8
虽然新低但是按季增长只有2.4万亿

09:45.9 - 09:50.4
其实已经是很惊人了，只是之前更惊人

09:50.5 - 09:57.0
主要是有几件事带动，一就是房地产

09:57.1 - 10:00.3
股票也有带动，到第三季就有所减少

10:00.4 - 10:06.0
但是如果与去年第一季相比，增幅也是非常惊人

10:06.1 - 10:09.0
其实这代表什么呢？这里也有特别提到

10:09.1 - 10:13.3
由于增加最大幅度是在房地产与股票投资

10:13.4 - 10:18.2
所以预期财富增长受惠的是中上阶层不是中下阶层

10:18.3 - 10:22.9
这里就有些情况，DEMAND SIDE代表人们买东西

10:23.0 - 10:30.9
以往财富没有不平均时就是货物贵了，大家购买力减少

10:31.0 - 10:35.8
但是这一次通胀，当作是6.8%也好，10%也可以

10:35.9 - 10:43.9
如果你说这两年的财富增加了20~30%，甚至更多

10:44.0 - 10:46.1
实际上可以买更多东西了

10:46.2 - 10:51.0
但是一般市民财富不多，主要是靠打工的

10:51.1 - 10:53.5
他们确实是会受害的

10:53.6 - 10:56.3
所以这次DEMAND SIDE要拆开的

10:56.4 - 10:58.1
资产泡沫太严重

10:58.2 - 11:06.3
有一班人受惠了赚更多钱，有能力买更多东西了

11:06.4 - 11:08.5
所以DEMAND SIDE分开了

11:08.6 - 11:14.2
当然也有讲到资产泡沫爆破为止，这就另一回事了

11:14.3 - 11:19.1
资产泡沫未爆破之前，这也是一种情况

11:19.2 - 11:24.2
另外，之前大量的政府补贴

11:24.3 - 11:26.7
失业补贴、直接派钱

11:26.8 - 11:31.5
令到一般打工仔有更多钱用了

11:31.6 - 11:39.9
实际上之前也有报道说存款也增加了

11:40.0 - 11:45.9
那么种种原因令到DEMAND SIDE不差

11:46.0 - 11:54.7
SUPPLY SIDE有两大问题，一环球供应受阻

11:54.8 - 11:59.6
主要是因为疫情与供应链受阻

11:59.7 - 12:05.2
另外工人也偏少

12:05.3 - 12:09.4
也是令到SUPPLY不容易大幅增加

12:09.5 - 12:12.8
这个也和以前的世界有不一样的地方了

12:12.9 - 12:17.0
种种因素加在一起令到这一次的通胀

12:17.1 - 12:20.6
不可以用过去10年的思维来看待了

12:20.7 - 12:24.1
不可以说DEMAND差了就是很差了

12:24.2 - 12:26.5
DEMAND差了是会有影响的

12:26.6 - 12:28.9
但是这一次的SUPPLY也有所限制（RESTRICTION）

12:29.0 - 12:32.1
还有这一次的DEMAND有一部分也是有些影响

12:32.2 - 12:39.2
所以这一点确实有些独特性

12:39.3 - 12:46.4
关于通胀、物价、货币也好

12:46.5 - 12:53.3
这两年出现了一个问题就是少数科网公司发展得很好

12:53.4 - 12:59.5
但是用全球生产力来看，其实是萎缩了

12:59.6 - 13:03.4
但是债务大量增加

13:03.5 - 13:07.1
债务大量增加，一方面就是政府债务

13:07.2 - 13:10.4
他们要顶住市场

13:10.5 - 13:11.7
另方面是企业债务

13:11.8 - 13:16.6
企业比如航空业、旅游业

13:16.7 - 13:18.0
这些公司如果没有倒闭

13:18.1 - 13:21.5
但是这两年收入也不多，估计大部分都是亏钱的

13:21.6 - 13:25.5
他们要生存下去的方法就是增加债务

13:25.6 - 13:30.4
所以令到这两年生产力收缩了

13:30.5 - 13:32.0
但是债务却增加了

13:32.1 - 13:39.7
相信也是令到不少人对货币的信心减低

13:39.8 - 13:44.4
无论是对普通企业或是政府财政都是一样差了

13:44.5 - 13:50.1
这也可能令到OVERALL对货币信心减低

13:50.2 - 13:55.0
增加买投资或是实物的需求

13:55.1 - 14:01.2
这就令到有部分物品不会太便宜

14:01.3 - 14:06.9
OMICRON公布时，市场是有些担心的

14:07.0 - 14:09.6
一阵子后就不担心了，就说症状很轻微

14:09.7 - 14:16.5
虽然症状很轻，但是传染速度也太快了

14:16.6 - 14:20.9
英国最新的新确诊数字也是破新高了

14:21.0 - 14:26.5
每两日就DOUBLE（OMICRON的速度）

14:26.6 - 14:28.8
南非也是一样

14:28.9 - 14:35.5
有科学家警告，如果OMICRON与DELTA同时感染一个人

14:35.6 - 14:41.3
那么那个人有机会新的变种病毒

14:41.4 - 14:45.1
如果又有新的变种病毒就不知会发生什么情况了

14:45.2 - 14:48.7
但是当OMICRON感染得那么快的时候

14:48.8 - 14:52.6
就会增加产生新变种的速度

14:52.7 - 14:56.0
就算OMICRON的重诊不多

14:56.1 - 14:58.5
大家难保下一次会如何

14:58.6 - 15:05.0
鲍威尔说仍然没有对经济照成大影响

15:05.1 - 15:14.1
去年，我很喜欢观察苹果开关店的情况

15:14.2 - 15:19.9
因为我始终相信他们对DATA的掌握非常好

15:20.0 - 15:23.2
这个新闻很少见，最近又重新看见了

15:23.3 - 15:28.1
苹果说暂时关闭美国与加拿大3家门市（很少罢了）

15:28.2 - 15:35.8
但是是一个信号，看见疫情严重到需要关店

15:35.9 - 15:37.8
那么要看会不会再严重下去

15:37.9 - 15:42.4
去年最严重的时候接近全部关店

15:42.5 - 15:50.3
另外，上个星期，美国的债务上限在国会通过

15:50.4 - 15:53.6
正式参议院也通过了

15:53.7 - 15:57.8
最新的数字是增加了2.5万亿

15:57.9 - 15:59.4
上个星期只是谈2万而已

15:59.5 - 16:05.2
值得看的是参议院以1票之差通过，50票对49票

16:05.3 - 16:12.1
通过之后，起码美国在债务上限的问题就不会太过焦急

16:12.2 - 16:16.3
因为这个数字估计也是可以用大半年至一年的

16:16.4 - 16:21.4
还有正常来说，美国赤字会稍微收小

16:21.5 - 16:24.1
赤字缩小，发债需求会比较低

16:24.2 - 16:29.5
令到国债上限到顶的时间会较长

16:29.6 - 16:40.8
联储局突然之间转鹰，加快减少买债

16:40.9 - 16:44.0
还有增加了加息预期

16:44.1 - 16:46.2
也是放胆给全球央行了

16:46.3 - 16:51.1
英伦银行率先加息0.15%，这个是出乎意料之外

16:51.2 - 16:56.0
原本街上都预测是会再拖到下一次才加息

16:56.1 - 17:00.9
因为英国是真正被OMICRON影响较多的国家

17:01.0 - 17:04.8
但是它仍然宣布加息

17:04.9 - 17:06.6
相信有两个原因

17:06.7 - 17:11.7
一就是联储局给了绿灯，大家都发觉不能不加了

17:11.8 - 17:14.8
第二就是与通胀有关系了

17:14.9 - 17:18.9
英国11月份的通胀升至5.1%

17:19.0 - 17:21.8
美国6.8%，英国也不弱5.1%

17:21.9 - 17:26.7
都是十年以来的最大涨幅，预期是4.7%罢了

17:26.8 - 17:33.4
这个严重的通胀数字令到英伦银行需要出手了

17:33.5 - 17:42.7
但是值得留意就是英国10月份的GDP只是按月增加0.1%

17:42.8 - 17:47.6
市场预期是增0.4%

17:47.7 - 17:54.2
那么按年增加4.6%，观察到越来越慢了

17:54.3 - 17:57.8
现在央行遇见困难了

17:57.9 - 18:04.2
通胀严重，尽管觉得即将见顶

18:04.3 - 18:12.0
就算见顶，通胀都是会超过2~3%一段时间（不是短期）

18:12.1 - 18:15.1
所以不收紧银金是不行的

18:15.2 - 18:16.8
以免通胀太严重

18:16.9 - 18:19.5
但是收紧银金，那么就要看了

18:19.6 - 18:24.4
现在按月升0.1%，再少一些是0%，再少就是负数了

18:24.5 - 18:29.3
那么大家都会害怕，究竟加息还是不加息呢？

18:29.4 - 18:38.4
不加息，通胀高；加息可能令到增长变成收缩

18:38.5 - 18:42.9
相信这个是央行明年的难题

18:43.0 - 18:46.8
所以就算联储局说内部预期加息三次

18:46.9 - 18:49.9
街上觉得加息两次也不出奇

18:50.0 - 18:55.7
联储局也怕加太快会搞垮经济

18:55.8 - 19:01.8
令到减完买债之后，加两次息后再观察情况

19:01.9 - 19:08.5
挪威也是同时宣布加息

19:08.6 - 19:11.6
再加0.25%，已经上调至0.5%了

19:11.7 - 19:16.5
实际上挪威已经第二次加息了，已经加息一次了

19:16.6 - 19:23.1
基本上，他们的原因也是要打击通胀

19:23.2 - 19:25.7
通胀不高就不需要特别加息

19:25.8 - 19:28.7
但是现在明显全世界的通胀都很高

19:28.8 - 19:34.1
欧洲央行也是有议息，议息结果不变，维持负0.25%

19:34.2 - 19:37.1
之前说2022年加息机会并不大

19:37.2 - 19:40.6
这一次的焦点是在买债计划

19:40.7 - 19:46.1
央行会在明年3月底停止紧急债券购买计划

19:46.2 - 19:48.8
以下的资产的净购买

19:48.9 - 19:54.7
意思就是在3月后，不会再净买新债了

19:54.8 - 20:00.7
但是再投资就会到2024年年底

20:00.8 - 20:06.7
买债计划的意思就是一开始买了债券，债券到期

20:06.8 - 20:13.3
到期后就有资金，有了资金后就会在市场再买同等金额

20:13.4 - 20:15.9
令到整个资产规模不变

20:16.0 - 20:24.2
就算美国减少了买债计划

20:24.3 - 20:28.0
甚至到3月底时是减到零了，不代表缩表的

20:28.1 - 20:29.8
也是强调很多次了

20:29.9 - 20:33.8
他们也没有说得很清楚

20:33.9 - 20:40.8
但是以以往做法就是不再买新的债

20:40.9 - 20:45.6
但是以往买的债，到期的资金，也会重新踏入市场

20:45.7 - 20:50.5
相信这个在将来也会交代清楚

20:50.6 - 20:54.5
欧洲央行会在明年第二季将

20:54.6 - 20:59.6
资产购买计划提高至每月400亿欧罗

20:59.7 - 21:06.9
尽量支援紧急债卷购买计划

21:07.0 - 21:13.5
简单来说，欧洲仍然继续放水入市

21:13.6 - 21:19.3
刚才也有说到世界各地都有明显的通胀

21:19.4 - 21:25.0
其实有个地方是比较少的通胀，就是日本

21:25.1 - 21:34.3
日本央行行长说日本通胀率可能会接近2%的目标

21:34.4 - 21:39.2
因为他们看到原材料成本上升推高了批发价

21:39.3 - 21:47.0
但是也强调批发价上升可能不会立刻推升消费者通胀

21:47.1 - 21:49.9
因为日本企业倾向避免涨价

21:50.0 - 21:54.8
就算成本上升冲击利润也会保持不加价

21:54.9 - 21:56.9
这个是日本公司的做法

21:57.0 - 21:59.7
这个也有在LIVE说过

21:59.8 - 22:05.4
如果通胀太严重，究竟企业是否能够加价转给消费者呢

22:05.5 - 22:07.0
这个其实也蛮关键的

22:07.1 - 22:10.7
如果无法加价转给消费者，利润就会受损

22:10.8 - 22:12.4
或者卖的数量减少

22:12.5 - 22:15.4
如果通胀温和，大家都可以接受（没问题）

22:15.5 - 22:20.8
如果通胀太高，除非优质的企业，定价能力强

22:20.9 - 22:25.3
一般来说都会受害

22:25.4 - 22:27.1
再看土耳其

22:27.2 - 22:33.8
土耳其逆潮流而行，再减息1%

22:33.9 - 22:37.8
跌至14%，两三个月前高峰时期是19%

22:37.9 - 22:39.5
足足减了5%了

22:39.6 - 22:45.1
土耳其之前不断加息，但是应付不了通胀

22:45.2 - 22:46.3
货币还是跌势

22:46.4 - 22:51.2
这几个月转向减息，结果汇价跌得更快

22:51.3 - 22:54.3
今年已经跌了一半了，对比美元

22:54.4 - 22:58.0
暂时仍然创新低

22:58.1 - 22:59.2
很快地做个总结

22:59.3 - 23:05.9
随着美国11月份破39年新高的通胀6.8%出现之后

23:06.0 - 23:08.9
联储局的决策也有很大的转变

23:09.0 - 23:16.3
立刻随后宣布将减买债计划规模由150亿增至300亿

23:16.4 - 23:19.8
最新的数字是明年3月份完成减买债了

23:19.9 - 23:24.7
再加上现在联储局内部都预期明年加息三次

23:24.8 - 23:27.4
街上猜测是加2~3次

23:27.5 - 23:33.3
那么4月份街上猜测有90%会加息

23:33.4 - 23:41.7
联储局的举动给了其他央行定心丸

23:41.8 - 23:46.4
英国央行率先出乎意料之下加息

23:46.5 - 23:49.2
加0.15%，至0.25%

23:49.3 - 23:57.1
除了因为联储局转鹰之外，当地的通胀也很严重

23:57.2 - 24:03.3
挪威也是加息第二次了

24:03.4 - 24:08.2
大家可以看加息潮是一触即发的

24:08.3 - 24:11.0
只是加多少而已

24:11.1 - 24:16.6
同时加息的背后也是伴随着越来越慢的经济增长

24:16.7 - 24:21.5
所以明年的大主题是两难局面

24:21.6 - 24:27.9
不加息，通胀会持续；加息，有机会令到经济转慢

24:28.0 - 24:33.0
这个星期说到这，我们下个星期再见，BYE BYE