00:00.0 - 00:02.5
大家好 我是止凡

00:02.6 - 00:07.6
近期有人问我，强积金买了恒指

00:07.7 - 00:10.0
那么是不是应该转仓啊？

00:10.1 - 00:16.1
这个这样的问题，视频最后我也会说一说自己的想法

00:16.2 - 00:20.3
另外还有一个问题就是可以不可以分享一下

00:20.4 - 00:24.7
我对6月恒指优化的看法

00:24.8 - 00:33.0
这个视频，我就想借这个话题讲一下财务知识

00:33.1 - 00:38.4
先看一看，6月恒指优化，实际上是有什么变化

00:38.5 - 00:42.8
上网翻查资料，有几个重点

00:42.9 - 00:47.7
第一点就是恒指成份股就将会从52只

00:47.8 - 00:50.8
增加到65-80只

00:50.9 - 00:57.2
还有取消上市时间的要求，之前好像要求两年

00:57.3 - 01:05.8
第二点就是成份股权重就从上限10%降低至8%

01:05.9 - 01:07.9
每支股的间比（之间的比率）

01:08.0 - 01:17.2
第三点就是第二上市同股不同权股份的权重上限

01:17.3 - 01:20.2
就由5%加到8%

01:20.3 - 01:25.1
很多从前是“二奶”，刚才第二点是“大老婆”

01:25.2 - 01:29.9
将“大老婆”的权重从10%降至8%

01:30.0 - 01:36.8
反而“二奶”就由5%的上限加到8%，加重“二奶”的地位

01:36.9 - 01:43.1
第四点就是将12个行业分成6组，去挑选成份股

01:43.2 - 01:50.4
第五点就是根据每个行业组合的市值和成交来做挑选

01:50.5 - 01:59.7
有消息指跑输全球的恒指或许有希望会有进一步的空间

01:59.8 - 02:04.0
先讲讲恒生指数有什么意义？

02:04.1 - 02:12.4
恒指一直被人讲是拿来反映香港股票市场的表现的重要指标

02:12.5 - 02:19.6
指数包括那些市值最大和成交最活跃的股份

02:19.7 - 02:26.2
当然这些公司是需要在香港联交所主板上市的

02:26.3 - 02:29.4
以前不懂看过有一些报道

02:29.5 - 02:37.7
估计恒指的成份股的总成交量占港股大部分的成交量

02:37.8 - 02:43.8
就可能是6成/7成以上都是在交易这些恒指的成份股

02:43.9 - 02:53.5
就是你在香港的股市买卖最高交易额就自然代表香港

02:53.6 - 03:00.2
那么其实各地/各国都总会有一些指数代表那个国家

03:00.3 - 03:05.1
例如美国有道琼指数，日本有日经指数

03:05.2 - 03:11.9
德国有DAX，巴黎又有CAC，香港就是恒指

03:12.0 - 03:16.8
都包含着主要的成交量，都OK的

03:16.9 - 03:20.3
讲是讲代表香港

03:20.4 - 03:24.8
那么有没有想过什么股票才是香港公司呢？

03:24.9 - 03:29.3
代表香港呢？曾经有报章访问我

03:29.4 - 03:33.6
问我，如何定义香港公司啊？

03:33.7 - 03:39.2
我也真的不懂如何回答他（我也认真想过，不容易定义）

03:39.3 - 03:44.1
是不是在香港上市就是香港公司呢？还是在香港注册？

03:44.2 - 03:46.5
就是那家公司的注册地

03:46.6 - 03:51.4
又好像不像，香港上市不一定是香港公司的啊

03:51.5 - 03:55.9
那么香港的注册地，好像长实之前都转过了啦

03:56.0 - 04:00.8
原本香港注册又转去英属处女岛

04:00.9 - 04:05.7
是不是原本是香港公司，过后又变成不是香港公司呢？

04:05.8 - 04:08.8
另外，是不是做香港生意？

04:08.9 - 04:14.6
是不是做（INTERNATIONAL）国际生意就不是香港公司？

04:14.7 - 04:20.1
还是香港人开/香港人管理的，这个又未必哦

04:20.2 - 04:27.6
很多那些香港公司都请内地人，外国人

04:27.7 - 04:33.6
或是香港人拿着加拿大护照的，那样算不算香港人呢？

04:33.7 - 04:40.5
还是看百分比呢？那些管理层的人，总部是不是在香港？

04:40.6 - 04:44.2
生意有多少的百分比是在香港

04:44.3 - 04:47.6
大部分是在香港是不是就叫做香港公司？

04:47.7 - 04:51.4
到最后觉得其实不用想那么多

04:51.5 - 04:58.1
投资者可以很WORLDWIDE的（国际视野）

04:58.2 - 05:02.2
那讲下恒指历年的变化

05:02.3 - 05:04.6
其实自从成立开始

05:04.7 - 05:11.9
恒指的成份股一直都随着时代而有所变化

05:12.0 - 05:16.8
我很喜欢在TALK/SEMINAR的时候问

05:16.9 - 05:21.7
“谁知道恒生指数几时成立的？”

05:21.8 - 05:28.8
其实是1964年成立，那时候只有30支成份股

05:28.9 - 05:35.6
当年的30支到今天还在恒指里面，应该只有7支

05:35.7 - 05:43.7
哪7支呢？中电，煤气，港灯，汇控，九仓，会德丰

05:43.8 - 05:50.8
其实还有一些改了名，不是EXACTLY这7支的名字

05:50.9 - 05:52.9
大概就只剩这7支

05:53.0 - 05:57.3
1964年开始直到1972年7月3号

05:57.4 - 06:01.0
加入了7支，同时也剔除7支

06:01.1 - 06:07.5
其实换血百分比挺高的（2%左右），入了7支，走了7支

06:07.6 - 06:12.9
多数入了地产股，走的多数是工业股

06:13.0 - 06:17.5
到了1974年又换了5支

06:17.6 - 06:22.7
但是这5支入，5支出是类似同一类型的

06:22.8 - 06:25.7
例如加入了新酒店股也剔除了旧的酒店股

06:25.8 - 06:32.0
（地产和零售股也是一样）

06:32.1 - 06:35.5
整个组合就没什么变化

06:35.6 - 06:40.1
到了90年代就慢慢换入了华资

06:40.2 - 06:48.3
就是那些信和，恒基，华润，合和，信德，中信泰富

06:48.4 - 06:52.7
都是那期间换进来的（90年代）

06:52.8 - 06:55.3
同时换走了很多英资

06:55.4 - 07:02.4
90年代换走的英资股是怡和，牛奶公司，置地那些公司

07:02.5 - 07:10.1
到2006年年头还是保持33支成份股

07:10.2 - 07:13.6
之后就陆陆续续加了很多中资股

07:13.7 - 07:18.7
一堆的慢慢加入，包括了中石油，中石化，

07:18.8 - 07:23.6
中国银行，工商银行，国寿，平保，交行，

07:23.7 - 07:32.1
中国神华，腾讯，中国铝业，华润电力，中煤，百丽，恒安

07:32.2 - 07:36.2
旺旺，康师傅，昆仑能源

07:36.3 - 07:43.9
一直PUMP到2012年的时候总共有50支成份股

07:44.0 - 07:50.4
由2006年到2012年，这6~7年之间一直PUMP中资股进来

07:50.5 - 07:53.1
之后的变化就没有很大

07:53.2 - 07:58.0
一直到2020年9月还是50支

07:58.1 - 08:01.6
期间也是一个出一个入，一个加一个减

08:01.7 - 08:08.4
多数加些药业股，生物科学，科技之类的

08:08.5 - 08:14.3
到2021年2月开始加到55支

08:14.4 - 08:18.9
现在还有目标未来要加到80支

08:19.0 - 08:23.0
其实现在算不算是恒指的优化呢？

08:23.1 - 08:26.5
可以看到换入很多科技股

08:26.6 - 08:32.7
我觉得之后应该会换走旧经济吧，不知道是不是呢

08:32.8 - 08:38.7
如果目标是加到80支的成份股

08:38.8 - 08:43.6
暂时我觉得入多出少了

08:43.7 - 08:47.8
整个动作算不算是恒指优化呢？

08:47.9 - 08:51.1
其实我觉得已经算迟了

08:51.2 - 08:57.3
不是说要跟红顶白，而是现在时代的整个经济结构

08:57.4 - 09:01.9
是真的要靠科技股，你怎样也都要调整一下

09:02.0 - 09:05.1
你叫它优化也好，或是追上潮流也好

09:05.2 - 09:08.1
其实我觉得动作已经比较慢了

09:08.2 - 09:11.1
其实什么叫做优化呢？

09:11.2 - 09:15.2
很多人说 “升就是优化咯”

09:15.3 - 09:16.0
到底是不是这样呢？

09:16.1 - 09:24.9
要将恒指升到很快，那就是操盘，就不是恒指的原意了

09:25.0 - 09:33.3
原意就像刚才说的，指数应该反映香港股市，整个市场

09:33.4 - 09:39.9
买卖成交额，主要就是这些，这些动力，这些公司

09:40.0 - 09:45.3
这一个指数的升与跌就反映了整个香港股市的情况

09:45.4 - 09:49.0
就是一个代表性，而不是说要让指数升而已

09:49.1 - 09:51.6
如果说指数升/不升

09:51.7 - 09:57.5
可能大家都会认为恒指几十年都没有什么升

09:57.6 - 10:02.3
或者PE一直都很低，升不起

10:02.4 - 10:07.5
那么其实讲到这个东西，就讲技术（PE一直低）

10:07.6 - 10:13.2
PE就是两个因素，P除E，那么P低，E高

10:13.3 - 10:16.9
那么PE就自然低咯，那么为什么升不起呢？

10:17.0 - 10:22.2
那么就看回成份股，成份股的股价低（升不起）

10:22.3 - 10:32.9
相对盈利高，股价低，盈利高，PE就低咯

10:33.0 - 10:38.0
其实刚才讲这些这样特别的，为何股价高，盈利又低呢？

10:38.1 - 10:42.4
可能大家心目中又会想到一篮这类的股票

10:42.5 - 10:52.0
例如本地的地产，金融股（保险，银行）

10:52.1 - 10:56.7
这几大类，已经包含了大部分的成份股

10:56.8 - 10:59.8
全部又升不起，盈利又不错

10:59.9 - 11:04.5
因为这些股票（成份股）组成为恒指

11:04.6 - 11:06.8
那么整个恒指的PE就低咯

11:06.9 - 11:15.8
那么如果换入那些科技股，科技股的特性都是股价高

11:15.9 - 11:23.1
相对盈利也不多，很多股还没开始赚钱，就要入指数了

11:23.2 - 11:30.0
如果整个恒指进入更多这些所谓的增长性的股票

11:30.1 - 11:34.6
那么以后恒生指数是不是比较容易向上升呢？

11:34.7 - 11:42.6
如果你集中想要升，我觉得可能有机会

11:42.7 - 11:52.2
不过好像刚才所说，整个恒指纳入与踢出成份股的操作

11:52.3 - 11:58.8
不应该做到很像主动型基金一样，它始终是一个被动指数

11:58.9 - 12:03.7
就不是操盘，追价，追潮流

12:03.8 - 12:12.9
潮流是可以追，但也要看港股多数成交量在哪个领域

12:13.0 - 12:16.9
所以就要整个恒指变成集中在哪个领域

12:17.0 - 12:23.7
就好像刚才所说，70-80年代香港都是在搞地产

12:23.8 - 12:31.0
那些很吃香，很多人买卖成交都是集中在地产股

12:31.1 - 12:35.2
接着在90年代，就换了华资进去

12:35.3 - 12:39.6
那么当时又是一直换进华资又换走那些英资

12:39.7 - 12:44.3
直到2000年后才开始换进来中资股

12:44.4 - 12:53.2
恒指整个成份股就必须调整，追回整个香港资金潮流

12:53.3 - 12:57.1
跟潮流是在指跟着这种潮流

12:57.2 - 13:02.0
其实是看回香港股票成交，最高成交的那些

13:02.1 - 13:08.2
就换那些，所以那些意义都是讲回“代表性”的因素

13:08.3 - 13:13.8
是不是为了要它升呢？如果要它升就做到很像操盘

13:13.9 - 13:18.7
如果你这样想就要小心分清楚被动指数

13:18.8 - 13:23.6
和主动型基金的分别，如果你是在买被动指数

13:23.7 - 13:29.4
你其中一个优势就是可以不需要理人为错误

13:29.5 - 13:33.0
就是那些操盘基金经理的判断

13:33.1 - 13:38.4
如果他判断/计算/分析错误，那么就惨了

13:38.5 - 13:40.1
就是你买了这支基金

13:40.2 - 13:46.7
但是你又要那个指数，人为主动地去追潮流

13:46.8 - 13:56.2
不断地选对的股票（要选会升的，主要就是要指数升）

13:56.3 - 13:58.9
其实可能整件事错了

13:59.0 - 14:05.0
反而像刚才这样说，恒指是看整个香港的大潮流

14:05.1 - 14:14.2
就是看香港未来的大运是否走运，成交的趋势是在哪里

14:14.3 - 14:23.1
时代在慢慢地转势，如果你买恒指，觉得它有长远成效

14:23.2 - 14:27.7
其实代表你对香港的未来/前途是有信心的

14:27.8 - 14:32.3
如果没有信心就别买/别买太多

14:32.4 - 14:37.2
因为其实有很多地方都会逼着你去买的，例如强积金

14:37.3 - 14:41.9
买香港未来最代表性的指数（恒指）

14:42.0 - 14:47.0
不要旨意有高手在操盘让它跑赢大市

14:47.1 - 14:50.5
因为它就是大市

14:50.6 - 14:53.8
就是你讲，“我要打赢全香港”

14:53.9 - 14:58.2
接着隔壁有个大师就跟你说，“你就是全香港咯”

14:58.3 - 15:03.4
不过有时最怕的不是我们不明白这些道理

15:03.5 - 15:08.3
或者恒指的意义（我们不明白也不用紧，不是最大问题）

15:08.4 - 15:12.5
最怕是那些恒指，它自己都不明白

15:12.6 - 15:17.4
想要跟其他国家的指数相比，斗升得快，斗操盘

15:17.5 - 15:22.8
那么就奇怪了，好啦回去一刚开始时的问题

15:22.9 - 15:28.3
有人问我，“强积金买了恒指，可以不可以转仓啊？”

15:28.4 - 15:34.8
先看数字，但不是看指数的ABSOLUTE VALUE

15:34.9 - 15:38.1
不是看指数去到多少点，升多少那些

15:38.2 - 15:43.5
什么3万点，3万3点那些，那些是没意思的

15:43.6 - 15:50.2
因为十多年前的点数和现在的数值来比较是没意义的

15:50.3 - 15:55.1
十多年前的100蚊和现在的100蚊都差很远

15:55.2 - 15:58.1
你拿去大快活买些东西，就会感觉到了

15:58.2 - 16:04.4
讲数字，多数会讲PE，股息率等

16:04.5 - 16:09.8
拿这些比率来比较可能意义比较大

16:09.9 - 16:16.7
近30年的数字来看，恒指的平均PE/股息率

16:16.8 - 16:22.4
PE平均是14倍左右，股息率是3厘左右

16:22.5 - 16:31.1
如果你看最近的10年，股息率也是差不多在3.5厘左右

16:31.2 - 16:34.9
不过市盈率近10年的平均只有12倍

16:35.0 - 16:40.8
跟30年的14倍相比，少了15%左右

16:40.9 - 16:47.2
甚至有段时间（近10年左右）PE只有个位数字

16:47.3 - 16:52.9
所以我比较喜欢用股息率来比较

16:53.0 - 16:57.8
因为PE有点不准，所以比较难做比较

16:57.9 - 17:04.4
原因就是第一，在2007年曾改过会计准则

17:04.5 - 17:11.2
公司的重估价值升了也当时盈利入账

17:11.3 - 17:15.8
导致地产股盈利就变得高了很多

17:15.9 - 17:23.7
地产股的地皮重估，升了10亿，公司就当那年赚多了10亿

17:23.8 - 17:28.3
所以PE 的 EARNING（盈利）的部分就估高了

17:28.4 - 17:32.3
因为恒生指数有很多这些地产股

17:32.4 - 17:35.5
但是股价又升不起，盈利估高了

17:35.6 - 17:41.4
完全不是因为它赚多了钱，而是会计准则入账的方法改了

17:41.5 - 17:46.3
所以这就是其中一个原因为什么2007年后的PE低那么多

17:46.4 - 17:52.9
第二个原因就是恒指的成分股入了很多长期价都升不起的股

17:53.0 - 17:55.7
但是盈利又算是可以的

17:55.8 - 18:03.0
一大堆的那些三桶油，本地地产股，银行股那些

18:03.1 - 18:07.1
这些的市盈率长时间都在个位的数字

18:07.2 - 18:11.0
所以拉低了整个指数的市盈率

18:11.1 - 18:15.0
所以30年的平均数和10年的平均数

18:15.1 - 18:18.2
差10~20%就是因为这个原因

18:18.3 - 18:20.8
一个12倍（10年），一个14倍（30年）

18:20.9 - 18:24.7
现在的数字是怎样的呢？

18:24.8 - 18:31.5
大概市盈率去到15倍，股息率跌到2.5厘

18:31.6 - 18:39.3
我会将15倍多的市盈率和近十年的12倍比一比

18:39.4 - 18:44.2
升了10%多，但也不算很多

18:44.3 - 18:49.1
但是，股息率却不同，只剩2.5厘

18:49.2 - 18:52.5
如果比较十年的数字也就是3.5厘

18:52.6 - 18:57.3
差了30%，又好像很多

18:57.4 - 19:04.1
恒指的价/点数比平均多了30%？贵了30%？

19:04.2 - 19:08.2
无论如何，两个数字都反映了同一个方向

19:08.3 - 19:14.1
跟中位数比较，现在的恒指是升了，贵了

19:14.2 - 19:19.0
那就回去最初有人问“我可以转仓了吗？”

19:19.1 - 19:24.5
觉得贵那就转去保本或现金仓

19:24.6 - 19:28.7
以前也是那么说，在强积金操盘的影片里

19:28.8 - 19:33.0
如果大家还没看那就举手，在留言问我，我给大家链接

19:33.1 - 19:41.9
在那影片有讲如何操盘强积金令到它有很平稳回报

19:42.0 - 19:44.6
也有人问“可以转仓了吗？”

19:44.7 - 19:47.1
讲真的，未来是没人知道的

19:47.2 - 19:51.1
大家可以自己衡量，只是讲个感觉

19:51.2 - 19:55.3
如何衡量呢？就是可以做些功课

19:55.4 - 20:00.2
看看通常爆煲之前发生了什么事

20:00.3 - 20:07.7
爆升的年代（2000年，2007年，2015年）

20:07.8 - 20:11.7
大时代，升到爆，然后又跌很惨

20:11.8 - 20:16.6
其实我以前好像有写文章讲这个话题

20:16.7 - 20:21.0
有兴趣就不妨跟我拿链接，我去找一找，分享给大家

20:21.1 - 20:29.4
那些爆升之后又跌下来的比率（市盈率，股息率）

20:29.5 - 20:31.5
去到大概什么水平

20:31.6 - 20:35.4
大家看完后可以拿个感觉，再自己判断

20:35.5 - 20:40.8
如果拿这样的感觉（来判断），我觉得现在的市盈率还没到

20:40.9 - 20:44.2
但是看股息率又蛮低了

20:44.3 - 20:49.1
我的答案是到，又还没到

20:49.2 - 20:52.6
是啊，弹出弹入，你能将我怎样？

20:52.7 - 20:57.1
其实现在还更复杂，没那么容易看

20:57.2 - 21:00.6
因为成分股将会有不少变化

21:00.7 - 21:06.8
刚才说靠多点“没什么盈利，增长型”的股票

21:06.9 - 21:11.4
它的股价一直升但公司没什么盈利

21:11.5 - 21:17.9
加这些股进来，那将会再进一步拉高恒指的PE

21:18.0 - 21:24.0
这样也不奇怪，而看回解释为什么股息率跌了那么多

21:24.1 - 21:27.1
看股息率就觉得恒指很贵了

21:27.2 - 21:31.3
其实过去的股息率可能因为疫情的问题

21:31.4 - 21:34.8
香港得经济问题，全球经济问题

21:34.9 - 21:38.1
成份股里面很多公司都减派息

21:38.2 - 21:41.2
每一间都不敢派息，先把钱收着

21:41.3 - 21:47.1
股息低未必真的反映股价升到爆

21:47.2 - 21:50.4
很可能是因为减了派息

21:50.5 - 21:52.7
这边又讲换着东西进来

21:52.8 - 21:58.6
那边又很不正常的经济释放、环境

21:58.7 - 22:06.6
这一刻你说拿那些指数和历史平均值去比较

22:06.7 - 22:10.7
然后判断它值得还是不值得

22:10.8 - 22:14.5
其实没那么容易的

22:14.6 - 22:22.0
对我来说，没什么事情发生，又没感觉到很大祸/高危

22:22.1 - 22:25.4
那就多一事不如少一事

22:25.5 - 22:29.1
反正每个月供那强积金而已

22:29.2 - 22:32.4
不需要一直猜后市会怎样

22:32.5 - 22:37.3
几时崩盘，升到多少了，是不是很高危，是不是应该转仓

22:37.4 - 22:42.2
没肯定那就继续供咯，多一事不如少一事

22:42.3 - 22:48.9
其实可以学下更年期女性饮料 —— “静心”

22:49.0 - 22:51.9
OKAY，今天讲到这里，BYE BYE