00:00.0 - 00:02.7
哈咯 各位好 我是止凡

00:02.8 - 00:08.6
价值投资有一个很重要的概念

00:08.7 - 00:10.9
就是价格与价值

00:11.0 - 00:16.8
想到一些东西，也蛮有趣，今天就想分享

00:16.9 - 00:24.5
就由一张纸币说起，比如一张100蚊值几多钱呢？

00:24.6 - 00:28.1
“当然是值100蚊啦”

00:28.2 - 00:33.2
这个就是内在价值，也就是价格

00:33.3 - 00:37.5
你会用多少钱买这一张100蚊呢？

00:37.6 - 00:39.6
“当然是100蚊”

00:39.7 - 00:47.9
这个买卖价/交易价/市价/价格，就是100蚊

00:48.0 - 00:55.4
但是再想深一点，如果这一张100蚊是有副价值

00:55.5 - 01:00.3
就令到它不只值100蚊

01:00.4 - 01:05.7
例如这一张100蚊对你有很多意义

01:05.8 - 01:11.5
它是你第一任女朋友给你的，还折了心心

01:11.6 - 01:16.4
（不知道她是不是你老婆，如果不是就要保密一点）

01:16.5 - 01:22.0
它的价格、市值是100蚊

01:22.1 - 01:29.4
因为是100蚊，但是这张100蚊对你价值就不只100蚊

01:29.5 - 01:35.4
就是我今天给你100蚊跟你换这个折了心心的100蚊

01:35.5 - 01:37.3
你都不会给我

01:37.4 - 01:43.1
这张100蚊的价值，对你来说已经超过100蚊了

01:43.2 - 01:48.0
只不过，只有你一个人是这样想罢了（很主观）

01:48.1 - 01:53.6
全世界只有你觉得这张100蚊的价值高过价格

01:53.7 - 01:58.5
如果是这样又没有什么意思了，那么我们再看一看

01:58.6 - 02:06.5
如果那张纸币（100蚊），他的代码是888888

02:06.6 - 02:12.5
很美的号码，6条8，那么就值很多钱了

02:12.6 - 02:17.1
反转这样想，这一次可能你不觉得它值超过100蚊

02:17.2 - 02:22.0
你觉得“也只是100蚊” 因为你对这样的东西没兴趣

02:22.1 - 02:26.9
“切~号码美，有什么分别，也不是100蚊一张”

02:27.0 - 02:31.8
但是很多人会觉得这张100蚊不只是值100蚊

02:31.9 - 02:36.7
可能炒到去1000蚊

02:36.8 - 02:38.9
就是1000蚊一张都有人要

02:39.0 - 02:41.8
其实我也不知道，很多人觉得它值得

02:41.9 - 02:43.8
那么就值得，是不是呢？

02:43.9 - 02:47.8
那么就要看，你看得到市场在那里没有了

02:47.9 - 02:52.0
那个市场有没有足够的交易量，流通量

02:52.1 - 02:56.0
就是讲着炒美号码的纸币市场

02:56.1 - 03:03.1
那么你拿着6条8的纸币，收藏家说它值1000蚊

03:03.2 - 03:11.6
哪里知道全香港只有7个收藏家会用1000蚊买这张纸币

03:11.7 - 03:15.7
那7个收藏家，还死了6个，只剩你一个

03:15.8 - 03:24.5
除了这7个收藏家之外，其他人只会说“6条8，很值钱”

03:24.6 - 03:27.1
但是你问他们，“你买不买”

03:27.2 - 03:35.5
别说1000蚊，就算200蚊，他们也会说“不买了”

03:35.6 - 03:37.2
“我也不喜欢这样的东西”

03:37.3 - 03:40.7
那么你的那张纸币不是变成有价无市

03:40.8 - 03:45.2
讲真，那张纸币，是不是值得那个价钱呢？

03:45.3 - 03:52.3
这一刻开始比较深了，那些价值投资，巴菲特他们

03:52.4 - 03:59.5
就会看这个东西的内在价值，除了TRADING（交易）

03:59.6 - 04:03.7
交易上反映出来价格或是价值

04:03.8 - 04:06.6
还有没有其他地方能反映出来呢？

04:06.7 - 04:12.8
这样也举个例子，巴菲特曾经说过农场的例子

04:12.9 - 04:15.6
我好像以前有一条视频曾经说过

04:15.7 - 04:17.7
要链接就告诉我，我找一找

04:17.8 - 04:22.6
大概那个意思就是那一个物品，有价无市

04:22.9 - 04:27.5
卖不出也无所谓，其实有没有人要买也无所谓

04:27.6 - 04:33.6
如果这一个物品一直可以反映价钱

04:33.7 - 04:38.5
那么就好像有产出/现金流

04:38.6 - 04:45.4
就好像他说的农场，其实巴菲特的农场很难卖的

04:45.5 - 04:48.3
他买了很难卖，很难转手

04:48.4 - 04:51.9
但是他可以计算那个农场的产出

04:52.0 - 04:57.2
他拥有这个农场，农场正常产出，每年产出

04:57.3 - 05:04.2
卖了多少钱出去，用回这个产出去衡量这个农场的价值

05:04.3 - 05:09.9
那个交易的价格其实都不重要了

05:10.0 - 05:17.4
其实这个论点就是很多不明白价值投资人的迷思

05:17.5 - 05:25.3
就是“卖不出去，没市场，没成交价，如何值钱啊？不明白”

05:25.4 - 05:29.1
其实比较回去，刚才的例子

05:29.2 - 05:33.6
看回那个100蚊纸币，“888888”，美号码

05:33.7 - 05:37.7
如果没有做交易，其实他有没有产出呢？

05:37.8 - 05:42.6
卖出去，1000蚊卖出去，它有没有产出/现金流？

05:42.7 - 05:47.3
OK，你将它收入银行收息，行不行呢？

05:47.4 - 05:50.8
其实不可以哦，因为如果你要拿回那张纸币

05:50.9 - 05:53.4
银行可能给你另一张100蚊了

05:53.5 - 05:58.8
那就惨了，就算你放进银行收息，银行给你多少利息？

05:58.9 - 06:05.3
银行就当作你100蚊来收息，不是以1000蚊收息

06:05.4 - 06:11.8
OK，如果你放保险箱，这张美号码纸币就更加没有产出了

06:11.9 - 06:18.7
你还要给钱银行来买保险箱，不是产出，而是支出

06:18.8 - 06:24.4
所以那个价值只能反映在TRADING（交易）上

06:24.5 - 06:32.3
讲到这里就可以讨论价值和价格几个层次

06:32.4 - 06:37.2
先看那个美号码（1000蚊）纸币

06:37.3 - 06:39.4
这里有几个价值位

06:39.5 - 06:43.0
第一，它是一张纸

06:43.1 - 06:47.4
他真的只是一张纸，加一点墨水

06:47.5 - 06:55.6
这个就是那张纸币的价值位，第一个层次

06:55.7 - 07:01.6
另一个就是金管局给它的价值

07:01.7 - 07:07.0
这一张纸币背后整个联系汇率支持的这个价值

07:07.1 - 07:08.3
就是100蚊咯

07:08.4 - 07:11.6
讲回联系汇率，我以前也有拍一个视频

07:11.7 - 07:18.7
都蛮好的，让你听后了解熟悉它是什么东西

07:18.8 - 07:21.4
要链接就告诉我，我找回给你

07:21.5 - 07:26.3
当然这个联系汇率支持住100蚊面值

07:26.4 - 07:30.6
再加上印纸币背后的技术

07:30.7 - 07:35.6
就是你说有人赋予了这个价值之余

07:35.7 - 07:38.6
都要小心被人伪冒

07:38.7 - 07:45.3
还要再复杂一点就是金管局/联储局

07:45.4 - 07:49.1
会不会它在这里支持住这个纸币价值

07:49.2 - 07:58.3
另一边就不停乱印纸币，导致贬低了这张100蚊的价值

07:58.4 - 08:05.8
那么两个价值，那张纸和金管局支持的那个100蚊

08:05.9 - 08:06.9
两个价值

08:07.0 - 08:12.9
再讨论另一个层次，第三个层次

08:13.0 - 08:18.9
就是再加多一个美号码的因素，炒卖价值

08:19.0 - 08:26.1
3样东西，讲着价值的层次/价格的层次也是3样了

08:26.2 - 08:31.0
一张纸币的意识形态都很容易明白的

08:31.1 - 08:35.9
因为钱来的，值多少就很容易计算

08:36.0 - 08:40.0
特别的东西就炒，炒的那一部分就市场定价

08:40.1 - 08:44.9
如果普通一张纸币，它面值多少就值多少了

08:45.0 - 08:49.8
但是如果你手握的货品不是纸币

08:49.9 - 08:57.2
那个资产的意识形态和钱的意识形态是差很远的

08:57.3 - 08:58.8
就是那个距离很远的

08:58.9 - 09:01.4
那么就有很多幻想空间了

09:01.5 - 09:07.4
原本是钱，但是那个资产的形态不一定是钱

09:07.5 - 09:12.3
例如很像一盘生意，其实越讲就越复杂了

09:12.4 - 09:18.6
越复杂的时候，计算值多少钱时，就越艺术

09:18.7 - 09:24.3
那个价值就越难是有一个绝对的数字

09:24.4 - 09:27.9
就是好像刚才那一张100蚊纸币

09:28.0 - 09:32.3
那张纸币的价钱是绝对的

09:32.4 - 09:36.3
直到第二层100蚊的价值

09:36.4 - 09:41.0
金管局赋予的价值都蛮绝对

09:41.1 - 09:46.3
当然如果你说再计算汇率，印纸币，通胀

09:46.4 - 09:50.7
价值就开始有点浮动了

09:50.8 - 09:55.4
再去到交易（TRADING）价格

09:55.5 - 09:59.6
就更加浮动（波幅）了

09:59.7 - 10:04.1
今天炒到1000，后天就剩990蚊

10:04.2 - 10:09.6
大后天又值1100，比较浮动，但是又可以很坚实的

10:09.7 - 10:14.5
因为成交成功，那个就是市价

10:14.6 - 10:19.0
讲这些价值与价格，很多时候就有两种极端

10:19.1 - 10:23.9
一个就是讲那整个生意，那一张纸

10:24.0 - 10:28.3
就是比如，你有个店铺，怎样证明那家铺是你的啊？

10:28.4 - 10:31.8
其实因为有合约，有契约

10:31.9 - 10:36.7
“合约？一张纸罢了哦？这家公司又关你的事？”

10:36.8 - 10:42.5
因为你有它的股票，“股票？一张纸罢了哦？”

10:42.6 - 10:46.2
那么你讲你有屋子，比较实际，因为有砖头

10:46.3 - 10:51.7
其实讲到最后还是一堆契约（也是纸来的）

10:51.8 - 10:55.2
所以时常听到人家说“不要买股票”，为什么啊？

10:55.3 - 10:59.3
“这些是PAPER ASSET，纸来的”

10:59.4 - 11:02.5
我觉得这些就是其中一个极端来的

11:02.6 - 11:05.5
就是任何东西都说，“你买的东西是什么？”

11:05.6 - 11:08.1
最重要就是买实金，因为有块金

11:08.2 - 11:10.3
如果不是，其他东西都别买

11:10.4 - 11:12.4
因为你买的是什么？买张纸而已

11:12.5 - 11:14.5
你的纸币是什么？纸来的

11:14.6 - 11:17.9
如果金管局不认，也只是一张废纸而已

11:18.0 - 11:20.6
这个极端也挺极端

11:20.7 - 11:26.5
那么另一个极端就是交易价就是它的价值

11:26.6 - 11:30.4
就是100蚊纸币因为号码美，卖到1000蚊

11:30.5 - 11:33.3
那么有价有市，它就值1000蚊

11:33.4 - 11:36.3
其实这个1000蚊就是交易价

11:36.4 - 11:40.2
但是交易价不代表内在价值

11:40.3 - 11:47.8
这个交易市价与内在价值的分别就是价值投资的精髓

11:47.9 - 11:54.7
当然一张蚊纸币可以用，交易价不会少过它的面值

11:54.8 - 11:56.4
大多数都是

11:56.5 - 12:01.1
你一张100蚊纸币，怎么可能用少过100蚊买回来呢？

12:01.2 - 12:02.8
大多数都是多过而已

12:02.9 - 12:10.5
如果你可以用90蚊买一张可以用的100蚊回来也很惊奇

12:10.6 - 12:18.3
但是刚才一直这样说，不是每个资产都有那么清晰的面值

12:18.4 - 12:20.1
或者叫作内在价值

12:20.2 - 12:24.3
就是那张纸写着100蚊，现在就卖着1000蚊

12:24.4 - 12:29.2
那个100蚊的面值，不是每样资产都那么清晰

12:29.3 - 12:33.8
或者人人看到的面值未必一样

12:33.9 - 12:36.5
只是“纸币”这个例子才如此清晰而已

12:36.6 - 12:42.1
例如一盘生意一年赚一亿

12:42.2 - 12:45.9
现在这个一年赚一亿的生意卖给你

12:46.0 - 12:50.8
你说多少钱？你可能会问很多问题

12:50.9 - 12:54.7
这盘生意一亿是怎样赚回来？

12:54.8 - 12:58.7
它是做什么生意呢？银行还是电动车？

12:58.8 - 13:03.6
那家公司稳定吗？有没有前景？有没有增长？

13:03.7 - 13:08.5
问了很多问题，也没有一个公价

13:08.6 - 13:13.4
很简单地说，赚一亿，那么就卖十亿

13:13.5 - 13:16.9
10PE？不是这样咯

13:17.0 - 13:24.5
但是上市后有买卖交易价

13:24.6 - 13:26.7
就是不断有人在估值

13:26.8 - 13:31.6
当上市公司的股票，充足的流通量

13:31.7 - 13:37.0
市场里的高手又多，就市场有效了

13:37.1 - 13:44.1
市场有效论我也曾经拍视频，要链接就告诉我

13:44.2 - 13:45.5
我把链接分享给你

13:45.6 - 13:52.8
在这样的情况之下，就会不断有人计算这一间公司

13:52.9 - 13:58.7
值多少钱，有买卖，自然就有成交价与市价

13:58.8 - 14:04.8
这些人就会觉得这个交易价就是这家公司的内在价值

14:04.9 - 14:11.1
这个理论，在风平浪静时，是OK的

14:11.2 - 14:15.6
在这样的情况之下，很难找到一些理性的因素

14:15.7 - 14:20.1
可以说价值与价格是有偏离的

14:20.2 - 14:24.7
除非你真的有一些内幕消息

14:24.8 - 14:26.9
众人不知道，但是只有你知道的

14:27.0 - 14:30.6
又或者发现到大多数人还没发现到的资料

14:30.7 - 14:37.5
理性因素比较难，但是情绪情感因素就不同了

14:37.6 - 14:42.6
其实股价升跌，除了理性因素还有很多其他因素

14:42.7 - 14:48.1
投资者的情绪是其中一个（市场气氛）

14:48.2 - 14:53.0
还有资金流向，市场收水还是放水

14:53.1 - 14:58.8
孖展爆仓潮，金管机构的动作

14:58.9 - 15:03.7
在股票内在价值没有什么变的情况之下

15:03.8 - 15:08.6
但是交易价是不同了，就出现差价

15:08.7 - 15:13.5
讲到这，又讲回价值投资的东西了，其实就是这样

15:13.6 - 15:17.3
讲到这里，又可以用这些套路

15:17.4 - 15:24.0
几层的价值来理解时兴的虚拟货币

15:24.1 - 15:30.0
第一比特币（BITCOIN），它是什么来的呢？

15:30.1 - 15:33.1
其实它只是一串电脑码而已

15:33.2 - 15:40.0
这些人就很极端地说“不值钱，一串电脑码而已”

15:40.1 - 15:44.9
这个又是说纸币和股票都是一张纸的逻辑一样

15:45.0 - 15:49.8
其实你握着钱，你存进银行

15:49.9 - 15:56.3
看着网上的数字，这些数字背后也是一串电脑码而已

15:56.4 - 16:03.0
最重要就是背后的保障，这个就是斟酌点

16:03.1 - 16:07.8
正常的钱（我们的钱）背后也有权力机关

16:07.9 - 16:11.2
就是有银行，政府，国家

16:11.3 - 16:16.1
如果乱加加减减，偷龙转凤是犯法的

16:16.2 - 16:19.4
而BITCOIN背后就没有这些

16:19.5 - 16:26.9
靠的只是区块链技术，限量，这些程式

16:27.0 - 16:31.8
关于区块链和虚拟货币我也有拍过视频

16:31.9 - 16:34.8
有兴趣就告诉我，我把链接分享给你

16:34.9 - 16:40.1
这些技术做到多好，都不像100蚊纸币

16:40.2 - 16:45.0
就是金管局给的那张纸币100蚊的价值

16:45.1 - 16:49.9
所以这一层，虚拟货币又好像没有什么价值

16:50.0 - 17:02.0
当然有人会拿虚拟货币与当今所有货币总量拿来比较

17:02.1 - 17:04.8
所以它的价值就是在那里

17:04.9 - 17:09.8
就是各地央行赋予现钞的价值

17:09.9 - 17:14.7
而虚拟货币又可以和这些价值有一个比例

17:14.8 - 17:19.2
分享着这些现钞的价值

17:19.3 - 17:24.1
尝试这样理解，所以它才能叫作有一些价值

17:24.2 - 17:26.5
（在第二层的价值）

17:26.6 - 17:33.1
你要相信第二层的价值是真的有的，才会有内在价值

17:33.2 - 17:36.9
或者倒转来说，很多人都相信这个东西

17:37.0 - 17:42.0
足够多人就能形成流通的市场而又真的成功交易

17:42.1 - 17:47.5
可以TRADE，有价有市，就真的出现市价了

17:47.6 - 17:55.6
这个就是价格，抓得到价格和背后的价值

17:55.7 - 17:58.3
如果你懂得看，又能计算

17:58.4 - 18:04.0
它现在交易多少钱，而它的内在价值又是多少钱

18:04.1 - 18:06.4
中间的差价上上下下

18:06.5 - 18:10.2
那么你就在使用着价值投资

18:10.3 - 18:15.6
虽然你买的对象是虚拟货币（很大波幅）

18:15.7 - 18:18.0
人家觉得波幅大而已，你又觉得很实

18:18.1 - 18:21.9
你又真的看到内在价值/未来

18:22.0 - 18:28.7
现在“交易的价钱”和你看到的“内在价值价钱”有差价

18:28.8 - 18:31.5
那么你就是在价值投资了

18:31.6 - 18:38.1
归根究底还是说着价值投资的东西

18:38.2 - 18:42.2
就是好像钟记已经写BLOG十年了

18:42.3 - 18:47.9
他都被老婆问，“十年了，写来写去还是写着一样的东西”

18:48.0 - 18:52.4
“每天都在说着价值投资，还有护城河”

18:52.5 - 18:57.1
“垄断性，价值与价格的分别，安全边际”

18:57.2 - 19:00.5
“写来写去都写了十年这些东西，你不闷吗？”

19:00.6 - 19:05.1
其实，来来去去都是这几招就够了

19:05.2 - 19:10.8
不过这几招，你用不同角度，不停地深入去理解

19:10.9 - 19:17.6
产生出来的层次/境界，又可以不断地进步的

19:17.7 - 19:20.3
还有不停地实现

19:20.4 - 19:26.1
OK多点交流，今天轻松地说着价值

19:26.2 - 19:30.9
最后又提醒大家，订阅小弟的CHANNEL时候

19:31.0 - 19:32.5
记得点起小铃铛

19:32.6 - 19:36.0
OK今天说到这了，BYEBYE