00:00.0 - 00:02.3
大家好我是汇君

00:02.4 - 00:07.2
联储局仍然强调将通胀压至2%

00:07.3 - 00:11.0
尽管可能会带来一定的痛楚

00:11.1 - 00:17.1
暂时已经看到痛楚了，美国的消费开始疲弱

00:17.2 - 00:22.0
美国消费疲弱会直接令到美国企业的盈利受损

00:22.1 - 00:28.2
另外，日本央行仍然强调他们的宽松政策

00:28.3 - 00:32.7
主要辩解就是日本工资没有随着上升

00:32.8 - 00:37.6
从而令到出现持续的通胀基础不存在

00:37.7 - 00:44.5
所以这个论调和动作，日元在这个星期继续沉底

00:44.6 - 00:49.4
另外这一集也是汇君2022年第二季的总结

00:49.5 - 00:52.5
先看美国上周首领失业救济人数

00:52.6 - 00:57.4
最新数字是23.1万人，市场预期是22.9万

00:57.5 - 01:04.7
大概和预期差不多一样，可以看见美国就业情况没有恶化

01:04.8 - 01:11.1
另外也是公布了PCE个人消费开支物价指数

01:11.2 - 01:17.0
按月上升0.6%，数字大概比预期上少了一点

01:17.1 - 01:21.4
原因就是5月本身公布的通胀也较高

01:21.5 - 01:26.3
令到预期上升

01:26.4 - 01:30.0
关键点仍然是联储局的态度

01:30.1 - 01:35.1
暂时鲍威尔都是非常强调致力实现通胀目标

01:35.2 - 01:39.5
未来成功把通胀降至2%

01:39.6 - 01:43.7
但是这2%也是REALISTIC的，起码都要等到2024年

01:43.8 - 01:48.6
他们承认过程可能带来一些痛苦

01:48.7 - 01:53.5
但是任由通胀高企不下，痛苦可能变得更大

01:53.6 - 01:58.4
这个就是联储局最新的BELIEF

01:58.5 - 02:04.7
还有被问到是否存在紧缩过度的风险呢？

02:04.8 - 02:06.7
鲍威尔承认“会的”

02:06.8 - 02:11.6
但是大家要知道美国的PRIORITY是想将通胀压低

02:11.7 - 02:17.8
不惜将GDP压下，就算通胀率会上升

02:17.9 - 02:22.7
但是他们的经济依然强劲，还能够承受

02:22.8 - 02:27.6
现在一直提到的是“软着落”

02:27.7 - 02:32.5
他们很想“软着落”，简单来说就是将通胀下降

02:32.6 - 02:37.4
情况之下，经济不会太差，或者可以避过衰退

02:37.5 - 02:47.7
当中提到对经济过程有些痛苦的地方，大概是如何呢？

02:47.8 - 02:55.6
高盛说美国消费者勒紧裤头影响企业盈利的迹象正显现

02:55.7 - 03:01.6
他们觉得这个对股市的风险比美国抛售股票的风险更大

03:01.7 - 03:10.7
始终美国是一个相当于注重当地消费GDP的构成

03:10.8 - 03:18.1
所以除了就业之外，消费数字很值得关注

03:18.2 - 03:22.4
过去两个月的消费数字真的比较差的

03:22.5 - 03:27.3
这里说道5月份零售下降了0.3%

03:27.4 - 03:31.1
原因就是持续的高通胀

03:31.2 - 03:37.8
还有资产价格下跌令到家庭的债务压力上升

03:37.9 - 03:39.8
或者消费信心下降

03:39.9 - 03:44.7
有显现6月份消费者信心指数创下了历史新低

03:44.8 - 03:48.2
再说个例子，之前也提过，TARGET与WALMART

03:48.3 - 03:52.1
也是高估了一部分商品的消费者需求

03:52.2 - 04:02.1
某些商品，非必需品都需要做优惠请了存库

04:02.2 - 04:06.7
所以令到各别的零售商，MARGIN有进一步压力的

04:06.8 - 04:15.6
除了入货贵了，也发觉不同产品弹性估计错误了

04:15.7 - 04:21.4
二手车价格由年初以来跌了6%了

04:21.5 - 04:28.6
在美国二手车价格和楼升幅是最惊人（如果不计算能源）

04:28.7 - 04:33.5
二手车暂时有所回落

04:33.6 - 04:42.1
联储局上个星期公布所有银行都通过了今年的压力测试

04:42.2 - 04:47.5
这些银行例如摩根士丹利、美银、高盛等等

04:47.6 - 04:53.6
都纷纷宣布增加股息与股份回购计划

04:53.7 - 04:55.8
这个是否可以当作好消息呢？

04:55.9 - 05:00.7
只可以这样看，原本要留钱通过压力测试

05:00.8 - 05:06.6
因为过去两年，两年前害怕衰退就收紧了

05:06.7 - 05:11.5
现在通过了就可以派出剩余资本

05:11.6 - 05:16.7
这个是美国常做的，这可以说是短暂的好消息

05:16.8 - 05:21.6
但是最终银行的盈利能力是更加重要的

05:21.7 - 05:26.2
另外，我们看加拿大

05:26.3 - 05:31.1
现在能源在美国是很大的政治议题

05:31.2 - 05:33.8
随着油价不断上升不断破顶

05:33.9 - 05:37.1
甚至有声音说不让他们出口

05:37.2 - 05:39.1
加拿大的情况比较好

05:39.2 - 05:40.8
始终加拿大的人口较少

05:40.9 - 05:47.3
他们的石油能源生产规模有一定，绝对有能力净出口

05:47.4 - 05:52.2
随着俄罗斯和欧盟在能源上全面交互

05:52.3 - 05:56.2
加拿大完全是捡到便宜

05:56.3 - 06:03.0
加拿大和德国与西班牙谈判，想出口更多石油与天然气

06:03.1 - 06:05.6
主要是船运

06:05.7 - 06:14.3
长远来看，欧盟不一定切断俄罗斯的能源供应

06:14.4 - 06:19.2
但是肯定会尽量向外SOURCING

06:19.3 - 06:24.1
减低对俄罗斯的依赖

06:24.2 - 06:32.6
现在正在研究，建新的LNG港口

06:32.7 - 06:37.5
在加拿大东岸

06:37.6 - 06:42.6
令到加拿大更加快出口天然气抵达德国

06:42.7 - 06:48.2
看来这件事会一直做，也是不容易烂尾

06:48.3 - 06:52.3
始终能源安全在来临一段时间都是重点

06:52.4 - 06:54.7
加拿大给美国少一点包袱

06:54.8 - 06:59.6
看来加拿大在这一方面有一定的好处

06:59.7 - 07:07.0
如果你看加纸，它是少数好过疫情前的货币

07:07.1 - 07:09.5
不少货币是比疫情前更低的

07:09.6 - 07:16.9
看回加纸对比港币与美元，是比疫情前好的

07:17.0 - 07:21.2
一方面整个北美经济受惠了

07:21.3 - 07:26.1
另方面能源对他也有一定的帮助

07:26.2 - 07:33.9
加拿大财长相信，他国有机会让经济软着弱

07:34.0 - 07:38.6
就是高通胀，加息的情况之下，加拿大有机会避免衰退

07:38.7 - 07:45.0
用这个角度看，加拿大比美国软着弱的机会更高

07:45.1 - 07:49.9
起码加拿大少了美国的包袱

07:50.0 - 07:56.2
没有过分刺激经济，没有像美国刺激经济得那么厉害

07:56.3 - 08:04.7
对加拿大经济有一定帮助，前提是要维持较高水平

08:04.8 - 08:09.8
油的形势其实也蛮复杂

08:09.9 - 08:14.7
美国之前因为环保政策

08:14.8 - 08:21.1
将能源压下去，两代政府的政策是完全相反

08:21.2 - 08:30.2
在负油价后出现的副作用就是减少很多油箱的资本开支

08:30.3 - 08:36.8
也是令到短至中期的产量被影响

08:36.9 - 08:40.9
那么这个石油产量的影响不只是对美国

08:41.0 - 08:45.8
对中东和石油输出国组织是更加严重

08:45.9 - 08:51.5
当时受疫情打击其实有不少产油国财政大幅恶化

08:51.6 - 08:57.9
实际上很多油组确实是没能力增产

08:58.0 - 08:59.7
尤其是前两年的油价那么差

08:59.8 - 09:01.3
现在当然比较好了

09:01.4 - 09:07.2
但是情况慢慢变成有能力的产油国都尽量想压着油价

09:07.3 - 09:08.2
这也是正常的

09:08.3 - 09:11.1
将盈利极大化

09:11.2 - 09:14.7
但是其实产油的小国都不可以说不想增产的

09:14.8 - 09:16.7
确实短期之内无能为力

09:16.8 - 09:27.3
马克龙说，他觉得阿联酋和沙地阿拉伯的增产能力有限

09:27.4 - 09:33.5
短期来说可能是的，长期来说这俩国家绝对有能力增产

09:33.6 - 09:37.2
但是全部都需要时间

09:37.3 - 09:40.5
所以现在也要看俄罗斯的状况

09:40.6 - 09:48.7
俄罗斯和欧盟都讨论了年底全面禁石油

09:48.8 - 09:57.3
另一个方案提着是否可以用价格上限限制俄罗斯的油

09:57.4 - 10:04.3
但是这个和年底全面禁油的政策是有抵住

10:04.4 - 10:08.2
如果禁止了怎么还CARE价格呢

10:08.3 - 10:14.7
另一个角度，如果定了价格就觉得足够伤害俄罗斯经济

10:14.8 - 10:17.9
就不用那么快禁了油

10:18.0 - 10:20.4
这个有没有可能呢？这个也是有可能的

10:20.5 - 10:26.2
但是怎样都好，这个石油的供应暂时都是处于瓶颈位置

10:26.3 - 10:31.8
无论是政治还是实际产量，对油价都有一定的支撑

10:31.9 - 10:39.2
OPEC油组继续谈产量政策

10:39.3 - 10:43.2
但是承认暂时还没去到细节

10:43.3 - 10:48.9
有消息指出拜登将会访问中东

10:49.0 - 10:51.1
相信对油组有进一步压力

10:51.2 - 10:54.0
但是这个可能是一个政治因素

10:54.1 - 11:00.4
因为其实太多原因令到油组不能一时生产油

11:00.5 - 11:06.6
实际上他们有在慢慢增产，但是增产幅度只是回到疫情前

11:06.7 - 11:16.0
其实油的前景如何呢？最终都是处决于世界经济

11:16.1 - 11:20.2
尤其是美国，美银猜出有3个可能性

11:20.3 - 11:23.1
如果美国经济衰退或不衰退会如何呢？

11:23.2 - 11:27.5
他们就提了，如果美国不衰退就好

11:27.6 - 11:32.4
甚至可以再升，一个很大原因还是因为供应链

11:32.5 - 11:38.9
当供应链慢慢改善

11:39.0 - 11:44.8
而美国在明年有机会出现衰退，可能油就跌至75蚊

11:44.9 - 11:48.2
75蚊也是疫情前的价钱左右罢了

11:48.3 - 11:51.1
都不可以说太过悲观的

11:51.2 - 11:55.5
油确实是有一定的失控

11:55.6 - 12:01.6
所以油的前景，世界经济衰退的问题、情况

12:01.7 - 12:06.5
再强调一次2008年时也曾经炒到去100+蚊

12:06.6 - 12:11.4
2009年最低跌至30蚊，原因也是和衰退有关系

12:11.5 - 12:19.5
另外欧罗准备会加息

12:19.6 - 12:27.1
摩根士丹利猜测如果俄罗斯的能源减少

12:27.2 - 12:30.7
其实对欧元区的经济影响蛮大

12:30.8 - 12:36.5
通胀也更加直接，也是影响他们的生产

12:36.6 - 12:42.7
现在猜测可能最快第四季已经可以看见小幅经济衰退

12:42.8 - 12:47.5
EITHER三四季负增长或是第四季加第一季负增长

12:47.6 - 12:52.4
但是也有乐观的假设，投资增加的拉动之下

12:52.5 - 12:56.3
明年第二季可以恢复了，会不会这样乐观真的不知道

12:56.4 - 12:58.6
要看战争影响

12:58.7 - 13:05.9
但是现在有人会担心美国经济放缓、衰退、硬着落

13:06.0 - 13:11.6
但是我始终觉得日本与欧罗区的风险更大

13:11.7 - 13:18.5
他们甚至猜测欧洲央行是否会加息两次后就停止加息

13:18.6 - 13:21.6
这个真的也蛮离谱的

13:21.7 - 13:27.8
另外就看澳洲了，澳洲在5月份的零售销售升0.9%

13:27.9 - 13:32.7
比预期中好，通常澳洲与新西兰一起看

13:32.8 - 13:38.9
新西兰的前景差了，反而澳洲的势头是蛮好的

13:39.0 - 13:46.3
一个可能性就是澳洲本身出口不少商品、能源等等

13:46.4 - 13:49.1
这个是与新西兰的结构性不同的

13:49.2 - 13:53.3
由于受惠于商品与能源都还是蛮好的

13:53.4 - 14:00.5
就算澳洲去年的出口和中国有纠纷

14:00.6 - 14:05.4
但是卖能源的关系，很快就找到其他买家了

14:05.5 - 14:07.7
受这件事影响也是比较小

14:07.8 - 14:10.9
再加上澳洲比较迟加息

14:11.0 - 14:13.9
紧缩政策对他们影响比较小

14:14.0 - 14:18.8
所以现在澳洲情况反而不错

14:18.9 - 14:24.7
纽西兰央行猜测他们明年经济可能会温和衰退

14:24.8 - 14:27.7
或者上个星期说的“未衰退”

14:27.8 - 14:34.1
原因就是他们看见商业信心指数下降得蛮严重

14:34.2 - 14:37.9
2020年4月之后的历史新低

14:38.0 - 14:44.1
有一点可能性就是纽西兰出口亚洲

14:44.2 - 14:51.5
日本、东南亚、中国比较多

14:51.6 - 14:56.7
由于疫情公关问题

14:56.8 - 15:01.4
整个第二季亚洲整体的衰退都是比较差的

15:01.5 - 15:06.3
这一点也拖累了日本，这个可能令到纽西兰这方面较差

15:06.4 - 15:09.6
现在看亚洲下半年是否有机会反弹

15:09.7 - 15:12.4
如果会新西兰可能会比较好

15:12.5 - 15:18.2
现在就说，明年纽西兰经济可能会有温和衰退

15:18.3 - 15:23.1
市场会感受到央行积极加息和房价下跌的影响

15:23.2 - 15:28.0
我相信这个不只是影响新西兰

15:28.1 - 15:32.9
大家都猜到至少加息到明年

15:33.0 - 15:38.4
这样加息的情况，房地产下滑是有可能的

15:38.5 - 15:43.3
这样的通胀情况之下，大家的实际收入会减少

15:43.4 - 15:48.7
这件事是否会导致环球楼市影响呢？这一点值得关注

15:48.8 - 15:55.6
到时如果楼价下跌，实际收入减少，通胀仍然偏高

15:55.7 - 16:00.5
虽然没有像今年那么高，但是对经济是有一定的伤害

16:00.6 - 16:05.4
问题就是温和衰退之后，究竟会有复苏反弹等着你

16:05.5 - 16:13.2
还是更差衰退呢？这个是今年年底直到明年最大的忧虑

16:13.3 - 16:16.0
又看日本了

16:16.1 - 16:22.0
日本央行行长说日本经济没有受到全球通胀太大影响

16:22.1 - 16:24.8
因此货币政策继续保持宽松

16:24.9 - 16:30.5
大家要留意日元对港币、美元再创新低

16:30.6 - 16:33.8
这句话大概意思是什么呢？

16:33.9 - 16:37.3
其实他们入口那么多货物，怎么可能会没有影响呢

16:37.4 - 16:40.3
能源肯定极度受影响

16:40.4 - 16:45.8
但是对于食物来说，日本也算是生产大国

16:45.9 - 16:47.3
这个受影响的幅度比较小

16:47.4 - 16:52.2
估计最重要的意思就是薪酬

16:52.3 - 16:59.6
以美国为例，一直加薪、加价，形成一个循环

16:59.7 - 17:02.5
基本上日本是没有受这个影响的

17:02.6 - 17:07.4
日本加薪非常少，尽管现在有些通胀

17:07.5 - 17:10.2
可是通胀也只是2.1%

17:10.3 - 17:15.1
可能这一点令到他们有信心

17:15.2 - 17:21.3
通胀还没失控，再加上他们曾经试过有15年的通缩

17:21.4 - 17:24.2
令到当地的政府央行非常谨慎

17:24.3 - 17:30.2
对企业加价、加薪都非常谨慎

17:30.3 - 17:36.7
但是随着美国一直加息，这个做法会令到息差更宽

17:36.8 - 17:39.0
对日元也有影响的

17:39.1 - 17:43.9
现在只是挑战着日本的底线，究竟可以贬值到多少呢

17:44.0 - 17:48.8
现在坊间正在研究是否去到150

17:48.9 - 17:56.3
150大概港币计算就是5.2~5.3左右

17:56.4 - 17:58.6


17:58.7 - 18:06.1
有一点很重要就是日本这样贬值会不会伤害当地消费

18:06.2 - 18:12.5
三番四次解释过，当入口，贬值会令到价格更高

18:12.6 - 18:18.0
原材料之类，唯一就是牺牲国内的工资、租金等等

18:18.1 - 18:22.3
因为如果美元计算，是不断减薪和减租金的

18:22.4 - 18:27.2
这样做会令到他们能买到美元的货品越来越少

18:27.3 - 18:28.9
这个就是最大的情况

18:29.0 - 18:35.6
日本5月工业生产按月跌7.2%，两年最大跌幅

18:35.7 - 18:41.3
当然这样大的跌幅都可能和中国疫情有关

18:41.4 - 18:47.4
那么会有机会也预期6月反弹

18:47.5 - 18:49.5
但是7月有可能再放缓

18:49.6 - 18:56.2
但是OVERALL如何影响生产，尤其是消费

18:56.4 - 18:58.4
这个是日本很大的挑战

18:58.5 - 19:01.8
去到这一季的季结

19:01.9 - 19:04.5
汇君系列已经做了两年又一季了

19:04.6 - 19:09.9
其实每周我做的SUMMARY等大家看了PICTURE

19:10.0 - 19:15.6
不是说每一天新闻上上下下，起码每个星期出现一次

19:15.7 - 19:19.2
更加好的是每个星期都有SUMMARY

19:19.3 - 19:22.6
但是没有这样的条件，唯有每一季度都去做

19:22.7 - 19:25.3
但是每一季都可以看到有一定的主题

19:25.4 - 19:34.4
比如这一季美国开始加息与缩表

19:34.5 - 19:37.8
美国的通胀也很受关注

19:37.9 - 19:43.3
4月份曾经回落，接着通胀又再破顶

19:43.4 - 19:49.4
市场也无所适从，初期就胡乱炒作通胀见顶

19:49.5 - 19:54.0
突然通胀再破顶又害怕通胀提升

19:54.1 - 19:58.0
从而大幅增加了加息预期

19:58.1 - 20:03.7
但是现在市场上冷静了开始看见6~7月会加快加息

20:03.8 - 20:05.3
各自加息0.75%

20:05.4 - 20:07.7
但是9月也有机会慢下来一点的

20:07.8 - 20:13.2
如果看债息，10年期债息最高去到差不多3.5%

20:13.3 - 20:16.8
之后跌至大概3.1%左右

20:16.9 - 20:22.7
其实这个反映了市场觉得，通胀最终都会回落

20:22.8 - 20:27.1
第二就是如果看两年期债息都是有所回落

20:27.2 - 20:30.5
其实都猜测加息未必有那么严重

20:30.6 - 20:37.1
但是这个市场不断透过新闻放大波幅

20:37.2 - 20:40.0
不是一个很健康的炒作

20:40.1 - 20:47.9
另外，日本很受关注，因为日本前两季日元有所贬值

20:48.0 - 20:51.5
实际上对美元，全世界大多数货币都贬值

20:51.6 - 20:52.8
日元贬值得特别厉害

20:52.9 - 20:56.1
而日元最令人担心的地方就是继续宽松

20:56.2 - 21:04.6
虽然欧罗跌得多，但是未来3个月都会加息两次

21:04.7 - 21:11.5
日本仍然需要OBSERVE它的情况

21:11.6 - 21:16.0
欧罗区在加息之后，去到第四季是否有压力呢？

21:16.1 - 21:20.9
那么今年也是跑不掉加息的状况了

21:21.0 - 21:27.5
很快地做个总结，首先联储局仍然维持

21:27.6 - 21:32.4
必须将通胀压低作为最重要的目标

21:32.5 - 21:34.3
不惜牺牲经济

21:34.4 - 21:38.3
他们可能留意到消费可能会转向疲弱

21:38.4 - 21:41.2
这是会影响到企业盈利的

21:41.3 - 21:45.8
由于想将通胀压下，所以都是要执行了

21:45.9 - 21:49.5
联储局尽量希望会“软着弱”

21:49.6 - 21:54.4
但是就算有短时间衰退也在所不惜的

21:54.5 - 21:58.4
另外，加拿大包袱反而较小

21:58.5 - 22:04.2
凭着能源出口，可能令到加拿大软着弱的机会较大

22:04.3 - 22:14.4
另外去到欧盟区，未来加息两次也是很肯定了

22:14.5 - 22:17.9
问题就是加息会如何影响他们的经济状况

22:18.0 - 22:23.6
因为这一次的战争，能源大升、食物价格大升

22:23.7 - 22:25.5
是直接影响欧元区的

22:25.6 - 22:30.4
摩根士丹利估计他们最快在第四季就会经历衰退了

22:30.5 - 22:34.1
另外日本坚持他的宽松政策

22:34.2 - 22:37.1
日元仍然向下沉底

22:37.2 - 22:47.2
这一集就是季结，呼吁大家给LIKE和COMMENT

22:47.3 - 22:50.0
令到每一季起码有一次的热闹

22:50.1 - 22:53.8
由于6月我有暂停一次，这一次就不会暂停了

22:53.9 - 22:57.0
下个星期见大家，BYE BYE