00:00.0 - 00:01.2
大家好我是汇君

00:01.3 - 00:03.5
联储局5月份的议息结果出炉

00:03.6 - 00:07.8
加息0.5%，和市场预期是一样的

00:07.9 - 00:11.7
但是有两点和预期不同，就是6、7月份的加息幅度

00:11.8 - 00:14.6
由0.75%下落到0.5%

00:14.7 - 00:16.3
第二就是缩表规模

00:16.4 - 00:20.0
前3个月比市场预期少了一半

00:20.1 - 00:24.6
为何这个加息与缩表规模减少呢？

00:24.7 - 00:30.5
我相信是与上一季美国GDP意外下滑有很大的关系

00:30.6 - 00:40.1
另外市场关注，加息是肯定了，但美国经济是否能支撑

00:40.2 - 00:43.4
我相信短期内不会有问题

00:43.5 - 00:51.1
意思就是未来两三个季度GDP仍然会有轻微的增长

00:51.2 - 00:56.3
其实最大的原因就是美国过去两年的经济实在太过热了

00:56.4 - 01:01.2
尤其是劳工市场还是过热，过热效应仍然没散

01:01.3 - 01:06.1
这个和其他国家比较是先天的优势

01:06.2 - 01:17.1
英国也刚刚宣布加息0.25%，高达1%，也和预期一样

01:17.2 - 01:24.4
但是他们的央行有警告第四季通胀有可能高达10%

01:24.5 - 01:27.2
起码第四季度通胀才会见顶

01:27.3 - 01:30.5
更重要是预期第四季GDP会开始下滑

01:30.6 - 01:32.6
还有明年全年会收缩

01:32.7 - 01:38.7
换句话，大概今年年底或明年第一季之间就会出现衰退

01:38.8 - 01:44.9
经济衰退同时又有高通胀就形成了滞涨的情形

01:45.0 - 01:48.1
在经济学上算是蛮差的情景

01:48.2 - 01:51.5
讲到通胀就不可以不提土耳其了

01:51.6 - 01:55.1
土耳其的央行去年出了怪招

01:55.2 - 02:00.0
大概就是抗下通胀与贬值的风险

02:00.1 - 02:03.7
他们四月份的通胀仍然高达70%

02:03.8 - 02:06.6
当然一方面是因为基数较低

02:06.7 - 02:13.1
但是怎样看都好，70%是很惊人的数字，20年最高水平

02:13.2 - 02:18.0
联储局宣布加息0.5%和预期一样

02:18.1 - 02:22.0
另外，宣布下个月开始缩表475亿

02:22.1 - 02:26.0
缩表时间和预期一样，但是缩表规模比预期少

02:26.1 - 02:30.0
因为他们之前说缩表力度可以去到950亿

02:30.1 - 02:38.1
但是选择了6、7、8月先缩一半，9月开始才缩950亿

02:38.2 - 02:42.1
这一点比预期中低了

02:42.2 - 02:48.0
另外一点比预期低的就是6、7月的加息幅度了

02:48.1 - 02:57.5
以往市场期货显示大部分是会加0.75%的

02:57.6 - 03:03.4
但是基本上就开口说6、7月加0.5%就足够了

03:03.5 - 03:08.3
相信最重要的原因是什么呢？风也是之前放的

03:08.4 - 03:13.2
最大的分别就是上个星期出现的GDP增长

03:13.3 - 03:19.4
意外下滑的，这个数字，我相信联储局也记悔的

03:19.5 - 03:28.7
如果不经意两季都收缩，其实就叫作衰退或技术性衰退

03:28.8 - 03:33.6
这个对于债市的OUTLOOK也蛮差的

03:33.7 - 03:42.3
相信他们为了避免这件事就减慢加息步伐

03:42.4 - 03:46.9
缩表步伐也减慢

03:47.0 - 03:50.5
关于6、7月加息预期

03:50.6 - 03:56.1
基本上鲍威尔排除了单次加息0.75%的可能性

03:56.2 - 04:06.4
直接是讲明不值得考虑，这成功退下6、7月加息预期

04:06.5 - 04:15.7
看利率期货，大概70%会在6月加息0.5%

04:15.8 - 04:19.1
基本上顺行回联储局的讲法

04:19.2 - 04:24.0
所以令到全年加息的OUTLOOK变低一点

04:24.1 - 04:28.9
原本以为是一直加下去，最少是2~3次增加0.75%

04:29.0 - 04:33.8
现在预期变小了

04:33.9 - 04:39.9
另一个争吵就是美国经济是否可以“软着陆”

04:40.0 - 04:42.9
加息情况之下不会衰退

04:43.0 - 04:48.0
如果只是看第一季，看到GDP收缩

04:48.1 - 04:53.3
上个星期有提过美国当局有信心在第二季回升

04:53.4 - 05:00.0
因为他们看第一季收缩，其中原因是因为入口太多

05:00.1 - 05:04.9
实际上入口太多，很有机会4月会持续

05:05.0 - 05:13.1
起码国防开支也增加了，国防开支属于GDP一部分

05:13.2 - 05:16.7
所以第二季有轻微增长也不出奇

05:16.8 - 05:21.6
实际上现在看美国经济仍然倾向过热

05:21.7 - 05:25.6
比如看消费、就业、通胀

05:25.7 - 05:31.0
透过过热令到GDP不会那么快连续两季衰退

05:31.1 - 05:32.7
我个人也是相信的

05:32.8 - 05:34.8
但是究竟能撑到几时呢？

05:34.9 - 05:41.0
普遍市场认为明年有温和的衰退

05:41.1 - 05:44.7
所以这个“软着陆”不可以维持很久

05:44.8 - 05:47.4
今年再多半年可能都行

05:47.5 - 05:52.3
直到第四季，明年第一季就开始有压力

05:52.4 - 05:57.0
再看美国上周初领救济人数，人数比预期多

05:57.1 - 06:01.9
升到20万人，实际上20万人也是偏少的

06:02.0 - 06:07.1
但是看了几个数字，开始有让人值得让人担心的地方了

06:07.2 - 06:10.9
ADP私企职位增加24.7万

06:11.0 - 06:19.3
预期是增加39.5万个

06:19.4 - 06:28.9
其中一点美国经济消费能够支撑因为薪金也加得蛮厉害

06:29.0 - 06:34.6
美国今年第一季非农单位劳工成本上升了11.6%的

06:34.7 - 06:36.5
市场预期是增加10%

06:36.6 - 06:41.4
就算第一季，3月份通胀高达8.8%

06:41.5 - 06:45.4
原则上薪金还算是能够补上的

06:45.5 - 06:50.3
那么相对能够令到通胀伤害减低

06:50.4 - 06:58.1
相信美国属于少数国家，薪水是能够跟随通胀增加

06:58.2 - 07:05.1
另一个MATRIX，非农生产率环比

07:05.2 - 07:12.4
跌了7.5%（年化），市场预期只是降5.3%

07:12.5 - 07:19.2
生产力下跌可能是另一个指标的隐忧

07:19.3 - 07:25.3
所以美国过热的经济能够支撑多久是值得关注的

07:25.4 - 07:30.2
撑一段时间是预期之内，问题是能够撑多少季度

07:30.3 - 07:40.4
FACEBOOK是个例子，因为成本考虑会放缓人手招聘步伐

07:40.5 - 07:45.3
FACEBOOK作为4~5大，最大的科企

07:45.4 - 07:51.9
实际上过去半年的表现都是非常一般

07:52.0 - 07:58.4
刚刚公布了首季业绩，公布完后股价有些反弹

07:58.5 - 08:03.8
实际上反弹是因为预期很差，出炉后没有像预期那么差

08:03.9 - 08:10.2
所以有所反弹，但是如果看股价从高位也是跌了一大截

08:10.3 - 08:15.1
最新首季业绩也有提到收入增长是12年以来最低

08:15.2 - 08:20.0
所以集团需要减低成本，减慢招聘步伐

08:20.1 - 08:24.9
以往科网股是大幅请人

08:25.0 - 08:29.8
抢人，大幅扩张

08:29.9 - 08:34.7
但是FACEBOOK也有此忧虑

08:34.8 - 08:42.5
所以整个大规模科网增长去到尾声是很正常的

08:42.6 - 08:46.2
只是去到尾二、尾三，还是最后了

08:46.3 - 08:53.8
美国的经济真的是一枝独秀

08:53.9 - 08:58.9
其他地方压力很大，英伦央行宣布加息0.25%

08:59.0 - 09:03.3
升到1%了，加了四次

09:03.4 - 09:08.4
这是符合市场预期的，他们已经预料会继续加息

09:08.5 - 09:12.0
之前说可能加到一半就不行了

09:12.1 - 09:16.9
值得留意就是6名委员投票赞成加息0.25%

09:17.0 - 09:20.2
另外有3人赞成加息0.5%

09:20.3 - 09:27.3
所以英国也有所压力，看报道也知道英国的通胀严重

09:27.4 - 09:29.0
尤其是与能源有关

09:29.1 - 09:31.6
这里有两点很值得说

09:31.7 - 09:36.5
之前，去年英国试过嘴硬，常说通胀见顶了

09:36.6 - 09:38.9
之前说4月份会见顶，高达8%

09:39.0 - 09:45.0
最新预期第四季会去到10%的水平才会碰顶

09:45.1 - 09:51.0
那么另一点重要的是预期今年的GDP

09:51.1 - 09:54.8
他们觉得今年增长仍然有3.75%

09:54.9 - 10:01.5
但是第四季就会萎缩1%，2023年整年萎缩0.25%

10:01.6 - 10:09.1
换句话说，英国预期明年第一季已经堕入衰退了

10:09.2 - 10:11.3
因为连续两季负增长

10:11.4 - 10:15.4
其中一个很大原因就是通胀过高

10:15.5 - 10:19.3
如果你说通胀第四季高达10%，触顶也好

10:19.4 - 10:25.1
但是今年的第四季是减1%，明年继续萎缩

10:25.2 - 10:30.0
那么岂不是英国正式宣布进入滞涨，这个是年底的事

10:30.1 - 10:34.5
甚至会不会更早呢？口中的3.75%是否能做到呢？

10:34.6 - 10:36.1
这些都是值得去看的

10:36.2 - 10:43.0
美国以外的国家陷入衰退、滞涨是很容易的

10:43.1 - 10:49.5
如果越接近通胀，越容易堕入这个情况

10:49.6 - 10:56.1
英国银行除了加息之外

10:56.2 - 10:59.9
另一点就是看他们的缩表情况

11:00.0 - 11:08.7
现在还没定英国国债究竟几时开始被动性缩表

11:08.8 - 11:10.8
到这一刻还没决定的

11:10.9 - 11:18.3
因为他们看着对经济放缓甚至负增长的担心蛮大的

11:18.4 - 11:21.9
也是基于通胀太厉害就不敢不加息

11:22.0 - 11:26.8
实际上加息到1%也是算很低的，和通胀相对比较

11:26.9 - 11:29.2
实际负利率是很严重

11:29.3 - 11:35.6
再看欧罗区，欧罗区出炉了PPI，3月份的生产物价指数

11:35.7 - 11:40.4
按月升5.3%好像不吓人，其实按月增长5.3%是很高的

11:40.5 - 11:46.2
但是按年是升36.8%，是纪录新高

11:46.3 - 11:49.5
预期只是36.3%的，已经预期升很多了

11:49.6 - 11:58.6
PPI基本上是欧洲生产成本大概的升幅

11:58.7 - 12:02.0
一年之内升了36.8%

12:02.1 - 12:05.9
欧罗区27个成员国互相有很多贸易的

12:06.0 - 12:10.2
所以30%+有不少是区内消化了

12:10.3 - 12:14.7
你可以想象美国的工资追得很好

12:14.8 - 12:20.8
欧罗区得工资是绝对追不上有关升幅

12:20.9 - 12:25.7
而这30%+大部分在欧罗区内吃了

12:25.8 - 12:30.6
可以想到情况是多么严重

12:30.7 - 12:39.1
有两个地方死都不要加息，一就是欧洲；二就是日本

12:39.2 - 12:44.8
欧洲现在还是说要看第二季经济数据才决定是否加息

12:44.9 - 12:48.8
有些声音说7月、有些说9月加、有些说不加

12:48.9 - 12:52.1
这个还在争论的，究竟争论到几时呢？

12:52.2 - 12:57.0
我相信就算是加息也是慢慢来的

12:57.1 - 12:59.5
都比全球慢的

12:59.6 - 13:05.9
一向来口硬的澳洲都要加息了

13:06.0 - 13:11.5
宣布加息0.25%，之前是在0.1%低位

13:11.6 - 13:16.8
这一次市场预期它是加0.15%罢了，结果还是加0.25%

13:16.9 - 13:20.2
主要都是说着通胀问题

13:20.3 - 13:25.1
通胀令到他们不能不加息

13:25.2 - 13:29.5
实际上澳洲当然也有一定的通胀

13:29.6 - 13:32.1
但是相对上没有北美和欧洲严重

13:32.2 - 13:36.0
还有始终是商品出口国

13:36.1 - 13:41.8
其实这一次商品大升，某程度上对澳洲有关行业有利

13:41.9 - 13:48.5
另外看土耳其了，我们都有跟进土耳其情况

13:48.6 - 13:52.5
尤其是年底很DRASTIC的改变

13:52.6 - 14:02.4
他们公布了4月份通胀率是接近70%的按年增长通胀率

14:02.5 - 14:05.7
说着是20年新高

14:05.8 - 14:14.9
当地货币大幅贬值，非常影响入口的货物

14:15.0 - 14:18.0
另外能源关税上调

14:18.1 - 14:23.9
竟然能够将能源关税上调，导致大宗商品价格大涨

14:24.0 - 14:28.4
前后令到通胀相当严重

14:28.5 - 14:31.5
无论是食物、能源

14:31.6 - 14:36.6
你可以幻想土耳其的工资是否能升70%呢？

14:36.7 - 14:43.0
如果升了70%就没事，如果工资升了35%好像很好

14:43.1 - 14:44.7
但是原来是通胀是70%

14:44.8 - 14:53.0
去年提过了，土耳其央行某程度SEMI GUARANTEE了

14:53.1 - 14:58.2
土耳其货币基本上不会贬值或者可以追上通胀

14:58.3 - 15:03.0
没有有关报道说明他们GUARANTEE成什么样子了

15:03.1 - 15:05.2
比较长期一点的，还没开始计算

15:05.3 - 15:10.1
如果用12月的走势来看，其实是缓缓贬值的

15:10.2 - 15:14.1
没有崩溃式贬值，慢慢贬值，每个月贬值一点

15:14.2 - 15:19.2
究竟能够撑多久呢？土耳其也不算小的经济体

15:19.3 - 15:24.1
出现这样的混乱也可以想当地的经济状态

15:24.2 - 15:31.8
新兴市场的代表，印度一向来不加息

15:31.9 - 15:36.0
之前利息是4%，一下子宣布升0.4%

15:36.1 - 15:37.7
这个是在美国加息之前

15:37.8 - 15:43.9
但是我之前也提过，美国出手，有不少国家要跟的

15:44.0 - 15:50.4
就算印度加0.4%，息差都是增加了0.1%

15:50.5 - 15:52.9
因为美国加0.5%，印度加0.4%

15:53.0 - 15:57.0
这个加息都是两件事了

15:57.1 - 16:02.3
一，就是货币持续走弱；二，就是通胀太严重

16:02.4 - 16:05.2
这个也是说着这两者

16:05.3 - 16:10.1
特别提到当地的3月通胀高达6.95%

16:10.2 - 16:14.1
另外预期会在6月份再加息

16:14.2 - 16:19.0
因为美国3个月加1.5%，这个压力是不小的

16:19.1 - 16:23.9
所以看见大家都不会掉以轻心

16:24.0 - 16:28.8
这个经济合作发展组织（OECD）

16:28.9 - 16:30.5
出炉了一个数字

16:30.6 - 16:32.7
主要因为能源价格持续上升

16:32.8 - 16:37.2
整个OECD地区，3月份的通胀率平均高达8.8%

16:37.3 - 16:39.9
这个是讲着30多年的新高

16:40.0 - 16:45.2
其中有约20%的国家，土耳其是其中之一

16:45.3 - 16:47.8
三月份的通胀是高达双位数的

16:47.9 - 16:49.0
但是你也可以比较

16:49.1 - 16:55.0
OECD国家主要是美洲、欧洲加一些其他国家

16:55.1 - 17:03.5
也是可以看到平均是8.8%，土耳其是60%+，接近70%

17:03.6 - 17:07.0
可以看到情况有多差

17:07.1 - 17:10.6
但是普遍都是受通胀影响

17:10.7 - 17:12.4
不是各别一两个国家的事

17:12.5 - 17:21.5
关于航空新闻，国际航空运输协会发布3月全球航空货运数据

17:21.6 - 17:24.8
他们的结论是挑战越来越大

17:24.9 - 17:30.3
始终这是集中货运，货运绝对是国际贸易的一部分

17:30.4 - 17:36.7
货运的增长反映着国际贸易的状态

17:36.8 - 17:40.7
特别去看，比如新出口订单指数

17:40.8 - 17:44.9
他说除了美国之外，其他国家都是出现萎缩的

17:45.0 - 17:51.8
追踪全球新出口订单的采购经理人指数3月份降至48.2

17:51.9 - 17:54.2
一般来说50以下是收缩

17:54.3 - 17:56.7
这个是2020年7月以来的最低水平

17:56.8 - 18:04.2
大概看到这两年因为全球放水、零息、撒金钱

18:04.3 - 18:06.0
都有一定的反弹

18:06.1 - 18:07.6
但是反弹到一个位置

18:07.7 - 18:14.4
尤其是某一个国家的经济SUPPORT慢慢变少，包括美国

18:14.5 - 18:17.1
还有二月爆发的战争

18:17.2 - 18:20.0
这个影响是慢慢浮现的

18:20.1 - 18:25.9
特别提到OMICRON继续狂扫不同地方

18:26.0 - 18:31.8
战争也是导致全球航空货运需求下降

18:31.9 - 18:36.7
用一个角度来看，这个世界经济究竟现在大概如何

18:36.8 - 18:42.8
现在听到的唯一好消息就是美国人消费仍然蛮好

18:42.9 - 18:47.7
原因就是他们的薪金增长是加得蛮好的

18:47.8 - 18:54.8
爆发性消费在美国是有出现的

18:54.9 - 18:58.4
但是在不少国家，如果收入追不上通胀

18:58.5 - 19:02.2
就开始想如何紧缩了

19:02.3 - 19:05.3
这个当然是个大问题

19:05.4 - 19:11.5
看日本的状况，随着美元指数有轻微回落

19:11.6 - 19:16.4
轻微回落的主要原因是加息幅度稍微减小

19:16.5 - 19:19.1
日元有轻微反弹的

19:19.2 - 19:23.7
但是日元的前景和经济都要看当地经济活动

19:23.8 - 19:27.6
其实整个日本消费非常疲弱了

19:27.7 - 19:31.6
旅游业也不是很多，暂时还是零

19:31.7 - 19:34.5
其中一个寄望当然还是制作业

19:34.6 - 19:37.9
但是日本的制造业仍然继续放缓

19:38.0 - 19:42.8
4月份出炉的数据比3月份小

19:42.9 - 19:46.2
主要因为订单减慢

19:46.3 - 19:50.6
但是另一点就是价格涨幅了

19:50.7 - 19:54.0
价格涨幅仍然是2008年8月以来最高

19:54.1 - 19:58.9
主要很大原因是入口成本变高了

19:59.0 - 20:03.8
没有办法不部分转价到价格上

20:03.9 - 20:11.1
但是日本加价较慢，预期PROFIT MARGIN会受压

20:11.2 - 20:16.4
还有当地人的收入，因为当地收入增长很慢

20:16.5 - 20:20.6
以美元计算仍然是少了

20:20.7 - 20:23.0
因为日本始终太多东西需要入口

20:23.1 - 20:29.4
其实日本大部分的打工仔都是受害

20:29.5 - 20:34.3
就算美国加息放慢

20:34.4 - 20:37.5
但是日本对于加息还是无影的

20:37.6 - 20:44.4
息差持续增加

20:44.5 - 20:49.3
在这样的状态，除非日元有改变货币政策

20:49.4 - 20:55.2
不然的话暂时不会看到日元有很利好的前景

20:55.3 - 21:01.6
很快地做个总结，第一点最重要是美国加息0.5%

21:01.7 - 21:05.0
和预期一样，有两点和预期不同

21:05.1 - 21:09.9
分别就是6、7月由0.75%降下0.5%

21:10.0 - 21:15.3
第二就是缩表，由减950亿变成减475亿

21:15.4 - 21:19.0
再3个月后才减950亿

21:19.1 - 21:23.3
实际上这些预期其实是联储局放风的

21:23.4 - 21:25.8
但是一两个星期后改口风

21:25.9 - 21:33.2
最大机会是因为第一季GDP意外下滑（我相信很大关系）

21:33.3 - 21:37.7
现在将加息与缩表都温和了一点

21:37.8 - 21:42.6
希望增加第二季GDP回升的机会

21:42.7 - 21:47.5
但是更加重要就是看美国更长时间的增长率

21:47.6 - 21:54.9
其实现在大家在猜测是软着陆或硬着陆

21:55.0 - 22:00.7
一至两季甚至三季，软着陆的机会较大

22:00.8 - 22:04.2
因为现在美国的经济依然相当火热

22:04.3 - 22:09.1
起码可以加工钱，少数国家能做到的

22:09.2 - 22:13.1
工钱能够增加，当地消费可以顶得住的

22:13.2 - 22:16.6
但是再看长一点会是如何呢？这值得留意

22:16.7 - 22:18.3
英国就是其中例子

22:18.4 - 22:21.9
英国央行之前的预期基本上都是错的

22:22.0 - 22:26.4
又说会通胀见顶，越猜越悲观了

22:26.5 - 22:31.3
现在说年底通胀去到10%才有机会见顶

22:31.4 - 22:36.8
更加重要就是官方猜测第四季就会进入经济收缩

22:36.9 - 22:41.7
而明年全年OVERALL经济也是收缩

22:41.8 - 22:49.1
为何这样说呢？英国最快明年第一季可以叫作衰退了

22:49.2 - 22:55.8
伴随着高通胀是实际上完全中了滞涨的状态

22:55.9 - 22:59.2
滞涨对生活是十分差的

22:59.3 - 23:03.7
在经济衰退的状态找到工作是非常困难

23:03.8 - 23:06.1
就算找到工作薪金也未必能增长

23:06.2 - 23:15.8
但是同时高通胀的环境，一般人的生活质数会大幅下滑

23:15.9 - 23:25.5
原因就是滞涨由食物和能源带动

23:25.6 - 23:30.9
食物和能源带动就变成没得选择

23:31.0 - 23:34.5
或者选择也很少的

23:34.6 - 23:40.6
核心消费以外，令到大家压力减少，这机会不小

23:40.7 - 23:48.4
另外TURKEY土耳其，70%的按年通胀

23:48.5 - 23:54.4
可以想想当地的混乱程度

23:54.5 - 24:00.4
最后，汇君两周年LIVE，前后做了5场

24:00.5 - 24:03.3
圆满结束，谢谢大家支持

24:03.4 - 24:07.4
也是很谢谢有留言的朋友

24:07.5 - 24:10.5
整个过程我都觉得很好玩的

24:10.6 - 24:12.5
希望将来还有机会

24:12.6 - 24:17.0
这个星期说到这，下个星期再见BYE BYE