1
00:00:17,500 --> 00:00:19,100
汇君：那么就说一说加息

2
00:00:19,200 --> 00:00:23,000
上一次LIVE曾经说过通胀

3
00:00:23,100 --> 00:00:27,900
这一次就说加息

4
00:00:28,000 --> 00:00:31,400
我一直都有COVER它的变化新闻

5
00:00:31,500 --> 00:00:35,400
但是成为一个专题，我想也是时候做个SUMMARY

6
00:00:35,500 --> 00:00:39,700
大家都EXPECT下个月美国将会作出第一次加息

7
00:00:39,800 --> 00:00:42,900
现在还不知道是加0.25%还是0.5%

8
00:00:43,000 --> 00:00:49,200
现在有99%都会加息了，除非有特发事情发生

9
00:00:49,300 --> 00:00:51,400
好像麦加文说有RANDOM会出现

10
00:00:51,500 --> 00:01:00,700
如果只是局部地方战争

11
00:01:00,800 --> 00:01:02,000
我觉得不会影响决定了

12
00:01:02,100 --> 00:01:05,900
除非是第三次世界开打，那么就不同了

13
00:01:06,000 --> 00:01:09,900
如果没有大战，EXPECT就会升息了

14
00:01:10,000 --> 00:01:11,700
我想用几件事来REVIEW

15
00:01:11,800 --> 00:01:14,900
首先就是看大家的HISTORY

16
00:01:15,000 --> 00:01:17,600
加息与减息的HISTORY

17
00:01:17,700 --> 00:01:21,500
为什么要看HISTORY呢？

18
00:01:21,600 --> 00:01:26,300
我们永远都不会EXPECT HISTORY不会重复

19
00:01:26,400 --> 00:01:31,800
有时我们在金融上看太远是没用的

20
00:01:31,900 --> 00:01:36,700
最多金融只是70-80年

21
00:01:36,800 --> 00:01:42,000
如果看近20~30年，也有一定的参考价值的

22
00:01:42,100 --> 00:01:45,200
因为我们遇到的FACTOR都是差不多

23
00:01:45,300 --> 00:01:50,100
但是不代表上一次与这一次一定一样

24
00:01:50,200 --> 00:01:51,100
只是一个参考作用

25
00:01:51,200 --> 00:01:53,700
有一个RANGE，STARTING POINT来猜测

26
00:01:53,800 --> 00:01:55,700
再ADJUST，因为每一次有所不同

27
00:01:55,800 --> 00:01:58,900
所以稍微了解历史是件好事

28
00:01:59,000 --> 00:02:02,700
那么就会进入加息周期

29
00:02:02,800 --> 00:02:07,300
比如过去20年加息周期

30
00:02:07,400 --> 00:02:11,900
回到上一次就是2000年科网股爆破

31
00:02:12,000 --> 00:02:15,000
当时联储局做了减息周期

32
00:02:15,100 --> 00:02:18,700
减到2003年6月，剩1%

33
00:02:18,800 --> 00:02:21,100
那时已经到最低了

34
00:02:21,200 --> 00:02:23,900
接着就进入3年加息周期

35
00:02:24,000 --> 00:02:30,000
到2006年6月份，加了4.25%至5.25%

36
00:02:30,100 --> 00:02:32,400
2006年就STUCK住了

37
00:02:32,500 --> 00:02:37,300
当时2003年至2006年，美国的楼市已经炒起来了

38
00:02:37,400 --> 00:02:40,800
次贷危机也是当时酝酿着

39
00:02:40,900 --> 00:02:45,700
利息一直增加，但是楼价也不断攀升

40
00:02:45,800 --> 00:02:53,400
接着次贷危机爆发，2008年11月一直减息至0%

41
00:02:53,500 --> 00:02:57,900
当时减息到尾段时也越减越快，最后减至0%

42
00:02:58,000 --> 00:03:04,500
2008年11月之后，美国息率也维持7年0%

43
00:03:04,600 --> 00:03:08,400
2015年11月第一次加息，加0.25%

44
00:03:08,500 --> 00:03:14,300
这个就是加息周期的开始，这个加息周期是3年

45
00:03:14,400 --> 00:03:18,500
2018年11月是2.25%

46
00:03:18,600 --> 00:03:21,400
所以过去20年是经历过两次加息周期

47
00:03:21,500 --> 00:03:23,400
不约而同两次都是加息3年

48
00:03:23,500 --> 00:03:31,800
2003年至2006年是3年

49
00:03:31,900 --> 00:03:34,700
接着2015年至2018年是3年，两次都是3年

50
00:03:34,800 --> 00:03:36,700
一次是加4.25%，另一次是加2%

51
00:03:36,800 --> 00:03:42,600
所以讲这个东西的原因就是这一次又要进入加息周期了

52
00:03:42,700 --> 00:03:46,600
假设过去20年的REFERENCE有些作用

53
00:03:46,700 --> 00:03:50,400
可能你会觉得这一次加息周期是两年至三年

54
00:03:50,500 --> 00:03:53,100
相信加息的部分是会超过2%

55
00:03:53,200 --> 00:03:54,900
但是未必会超过4.25%

56
00:03:55,000 --> 00:03:56,700
就是我们有个合理估算的RANGE

57
00:03:56,800 --> 00:03:59,800
当然也有很多事会发生

58
00:03:59,900 --> 00:04:02,700
最终可能会加息少过2%或者加息超过4%

59
00:04:02,800 --> 00:04:04,800
时间也是不长不短

60
00:04:04,900 --> 00:04:09,300
但是当我们有REFERENCE来猜测是好过乱猜测的

61
00:04:09,400 --> 00:04:11,300
如果完全不知道会加息周期多久呢？

62
00:04:11,400 --> 00:04:13,700
10年加息30%，是不是这样呢？

63
00:04:13,800 --> 00:04:17,300
过去20年就没有发生过

64
00:04:17,400 --> 00:04:24,700
那么第二件事要看的就是了解加息的原因

65
00:04:24,800 --> 00:04:28,200
上两次加息原因是什么呢

66
00:04:28,300 --> 00:04:31,800
过去3次减息周期是有三种原因

67
00:04:31,900 --> 00:04:36,000
科网股爆破、次贷危机、疫情

68
00:04:36,100 --> 00:04:38,400
3件事都是很重要的CRISIS出现

69
00:04:38,500 --> 00:04:41,300
接着就把息率减至0%，重新玩过游戏

70
00:04:41,400 --> 00:04:44,700
但是反而为何会加回息呢？

71
00:04:44,800 --> 00:04:50,000
加息的原因就是看见经济好转了

72
00:04:50,100 --> 00:04:53,700
接着就准备子弹（我想联储局是在存子弹）

73
00:04:53,800 --> 00:04:57,300
如果不加息，那么有事情发生时如何减息呢？

74
00:04:57,400 --> 00:05:02,100
因为以前也解释过美国是尽量不执行负利率这件事的

75
00:05:02,200 --> 00:05:08,100
2003年至2006年，就有新的科网股

76
00:05:08,200 --> 00:05:21,300
爆破后，2015年有很多美国科网公司成为世界级公司

77
00:05:21,400 --> 00:05:24,500
当时美国情况比较好

78
00:05:24,600 --> 00:05:30,800
但是上几次加减息周期和这次的加减息周期有不同之处

79
00:05:30,900 --> 00:05:33,700
就是通胀了

80
00:05:33,800 --> 00:05:42,600
过去20年的通胀，大概是在2%~3%

81
00:05:42,700 --> 00:05:44,700
最差时有轻微通缩

82
00:05:44,800 --> 00:05:51,400
这一次通胀则是7.5%、6%~7%

83
00:05:51,500 --> 00:05:52,700
可能高至8%也是未知数

84
00:05:52,800 --> 00:05:54,900
但是有很明显的通胀

85
00:05:55,000 --> 00:06:00,600
而通胀有几种原因，其中就是经济很好出现通胀

86
00:06:00,700 --> 00:06:02,300
大家都开心，这个是好事来的

87
00:06:02,400 --> 00:06:07,200
但是这一次大家又觉得经济是有REBOUND

88
00:06:07,300 --> 00:06:11,500
但是大家明白这一次是SUPPLY CHAIN引致的通胀

89
00:06:11,600 --> 00:06:12,900
这个又有所不同了

90
00:06:13,000 --> 00:06:15,800
如果只是纯粹SUPPLY CHAIN CRISIS

91
00:06:15,900 --> 00:06:18,900
DEMAND很差，又去加息

92
00:06:19,000 --> 00:06:20,300
那么就是另一件事了

93
00:06:20,400 --> 00:06:25,200
有些人就会看回70—80年代

94
00:06:25,300 --> 00:06:29,300
因为美国上一次都是说40年高通胀

95
00:06:29,400 --> 00:06:33,700
因为怎样都不能超过42年前，1980年

96
00:06:33,800 --> 00:06:39,400
当时最高通胀是15%（官方数字）

97
00:06:39,500 --> 00:06:44,000
当时利率最高是20%

98
00:06:44,100 --> 00:06:48,900
20%利率对15%通胀就是用尽方法将通胀压低

99
00:06:49,000 --> 00:06:53,800
当时也有很多背景的，越战之后

100
00:06:53,900 --> 00:06:55,400
美国政府花了很多钱

101
00:06:55,500 --> 00:06:57,400
令到财政状况蛮惨

102
00:06:57,500 --> 00:07:03,400
同时也出现了石油危机，这也引致物价大幅增加

103
00:07:03,500 --> 00:07:08,300
因为当时美国石油技术也不如现在，主要是靠入口

104
00:07:08,400 --> 00:07:13,200
很多因素加在一起，如果是SUPPLY CHAIN

105
00:07:13,300 --> 00:07:19,400
或者因为由政府释放太多钱而引致的通胀

106
00:07:19,500 --> 00:07:23,700
所以需要用加息来对付，曾经也是出现过

107
00:07:23,800 --> 00:07:29,800
其实这一次加息周期，不少人觉得与70~80年代相似

108
00:07:29,900 --> 00:07:33,200
如果真的是70~80年代相比就惨了

109
00:07:33,300 --> 00:07:39,700
因为上次是由几%加至20%

110
00:07:39,800 --> 00:07:41,100
是很可怕的

111
00:07:41,200 --> 00:07:43,000
如果这样的事情发生是会怎样呢？

112
00:07:43,100 --> 00:07:47,900
当然我觉得不可能那么大，但是历史比较性就是这样

113
00:07:48,000 --> 00:07:52,800
另一件事就是我会提到大行报告

114
00:07:52,900 --> 00:07:57,200
大行报告，如果猜测公司的盈利与股价

115
00:07:57,300 --> 00:08:01,300
那些就不靠谱的，不太可靠

116
00:08:01,400 --> 00:08:05,000
但是猜测宏观与FEDERAL RESERVE

117
00:08:05,100 --> 00:08:09,200
如何运作与方向，是比较容易猜测的

118
00:08:09,300 --> 00:08:14,100
起码看一看他们大概猜测市场会如何

119
00:08:14,200 --> 00:08:17,300
有部分是参考历史

120
00:08:17,400 --> 00:08:19,600
或者和联储局关系密切

121
00:08:19,700 --> 00:08:23,500
实际上联储局成员也是从银行出生的

122
00:08:23,600 --> 00:08:26,600
其实他们明白联储局想法也不出奇

123
00:08:26,700 --> 00:08:29,800
当然联储局也是受到RANDOMNESS影响

124
00:08:29,900 --> 00:08:34,000
但是无论如何都好，看待宏观、加息周期

125
00:08:34,100 --> 00:08:36,500
其实大行报告也有些参考作用

126
00:08:36,600 --> 00:08:38,400
主要是因为比较容易猜测

127
00:08:38,500 --> 00:08:43,300
有些猜测今年会加息7次

128
00:08:43,400 --> 00:08:45,600
MINIMUM也是加息4次了

129
00:08:45,700 --> 00:08:46,800
他们有他们的原因

130
00:08:46,900 --> 00:08:49,300
再看远一些，比如猜测3年加息10次

131
00:08:49,400 --> 00:08:50,100
其实为何这样猜测呢？

132
00:08:50,200 --> 00:08:52,400
一看就知道是看回过去20年

133
00:08:52,500 --> 00:08:57,300
之前大概是3年，所以就预测3年

134
00:08:57,400 --> 00:08:59,000
加息十次只是造样这样算而已

135
00:08:59,100 --> 00:09:07,200
在加息方面，我想先澄清

136
00:09:07,300 --> 00:09:13,800
有些人说美国不能加息太多

137
00:09:13,900 --> 00:09:22,600
什么意思呢？美国加息1~5%，发债就需要还更多利息

138
00:09:22,700 --> 00:09:29,200
但是大家要留意发债是在那一刻已经定下利息了

139
00:09:29,300 --> 00:09:31,000
很多时候是透过AUNCTION来操作

140
00:09:31,100 --> 00:09:34,900
举个例子，大家听过恒大债卷有10+%

141
00:09:35,000 --> 00:09:37,200
是不是代表恒大需要发出10%利息呢？不是的

142
00:09:37,300 --> 00:09:39,500
恒大发债时是给利息5~10%

143
00:09:39,600 --> 00:09:42,100
之后债卷急跌，所以变成很像发出利息10%+

144
00:09:42,200 --> 00:09:44,000
那个是YIELD & MATURITY

145
00:09:44,100 --> 00:09:48,900
美国政府也一样，发出新债，其实很多时候是0息债卷

146
00:09:49,000 --> 00:09:49,900
不少零息债卷

147
00:09:50,000 --> 00:09:54,700
有部分是有利息的，一开始时就已经定下利息了

148
00:09:54,800 --> 00:10:00,000
我们看见10年期债息上下浮动，1.5%~2.5%

149
00:10:00,100 --> 00:10:04,500
不是美国给出2.5%，只是债价的变化而已

150
00:10:04,600 --> 00:10:08,200
所以就算联储局发癫加利息至10%

151
00:10:08,300 --> 00:10:12,600
不代表美国政府需要增加利息开支，除了发出的新债

152
00:10:12,700 --> 00:10:16,000
新债就有机会付多了利息

153
00:10:16,100 --> 00:10:21,100
实际上很多时候零息债价也是30年后才结账

154
00:10:21,200 --> 00:10:24,500
一开始就DISCOUNT卖出，100蚊的债价35蚊卖出

155
00:10:24,600 --> 00:10:25,700
30年后就还给你100蚊

156
00:10:25,800 --> 00:10:28,400
只是算出利息而已

157
00:10:28,500 --> 00:10:32,100
和今天的利息不是说完全没关系

158
00:10:32,200 --> 00:10:33,600
和一些债价有关系

159
00:10:33,700 --> 00:10:38,500
但是不要觉得政府不能够加息

160
00:10:38,600 --> 00:10:40,000
大家需要留意

161
00:10:40,100 --> 00:10:44,900
止凡：汇君这一个POINT，市场上很少人说

162
00:10:45,000 --> 00:10:51,000
市场上都会说，加息，欠人家那么多钱就死定了

163
00:10:51,100 --> 00:10:54,600
你现在澄清这个就很清晰

164
00:10:54,700 --> 00:10:57,700
影响新债，旧债已经定下了

165
00:10:57,800 --> 00:11:00,300
汇君：这个是很清楚的

166
00:11:00,400 --> 00:11:04,900
尤其是长期债卷，大多数都是零息债价

167
00:11:05,000 --> 00:11:07,300
零息债卷意思就是一开始就DISCOUNT了

168
00:11:07,400 --> 00:11:10,600
30蚊、45蚊、60蚊，30年后才还回100蚊

169
00:11:10,700 --> 00:11:13,300
这个是CRYSTAL CLEAR

170
00:11:13,400 --> 00:11:15,800
正如刚才所说的恒大例子

171
00:11:15,900 --> 00:11:21,500
什么是150利息呢？新发债可能要给很高利息

172
00:11:21,600 --> 00:11:24,700
但是旧债只是债价影响罢了

173
00:11:24,800 --> 00:11:30,900
这个要先说明，如果FOLLOW这件事

174
00:11:31,000 --> 00:11:35,800
大家觉得通胀到底对政府的债是好事还是坏事呢？

175
00:11:35,900 --> 00:11:38,700
我觉得其实是好的

176
00:11:38,800 --> 00:11:44,300
你想象30年前，80年代，当时利息是20%

177
00:11:44,400 --> 00:11:48,000
假设当时发出40年的债卷，当作是今天到期

178
00:11:48,100 --> 00:11:51,100
40年前借100万美金是很多的

179
00:11:51,200 --> 00:11:54,100
今天才还150万美金是很少的

180
00:11:54,200 --> 00:11:58,200
你要明白政府还债是靠GDP的

181
00:11:58,300 --> 00:12:03,100
GDP抽一部分的税收就是它还债的能力

182
00:12:03,200 --> 00:12:06,000
当然实际上不断再融资

183
00:12:06,100 --> 00:12:15,300
所以通胀对欠债者是非常有利的

184
00:12:15,400 --> 00:12:18,100
如果这些债是30~50年就最好了

185
00:12:18,200 --> 00:12:20,600
到时喝一杯可乐都200美金

186
00:12:20,700 --> 00:12:24,700
抽税而已，还回今天借的有什么问题呢？

187
00:12:24,800 --> 00:12:29,600
所以那些人觉得不应该有太大的INFLATION

188
00:12:29,700 --> 00:12:33,600
如果想消灭债务，用通胀是最快的方法

189
00:12:33,700 --> 00:12:38,500
我觉得这件事是值得提一提

190
00:12:38,600 --> 00:12:47,800
讲回近况，这一次的影响是加息

191
00:12:47,900 --> 00:12:51,800
很大机会最少加1%，甚至有机会加至1.75%

192
00:12:51,900 --> 00:12:55,400
同时有所谓的QE收缩

193
00:12:55,500 --> 00:12:59,500
到3月份时，联储局就不会净买债了

194
00:12:59,600 --> 00:13:02,000
甚至所谓的缩表

195
00:13:02,100 --> 00:13:06,900
这些都有重大的影响，除了利息

196
00:13:07,000 --> 00:13:08,100
我们看今天的环境

197
00:13:08,200 --> 00:13:13,000
刚才在开始前就和麦加文谈天一个MOUSE多少钱

198
00:13:13,100 --> 00:13:16,200
有提到现在的GAMING MOUSE已经到了千多蚊

199
00:13:16,300 --> 00:13:18,900
千多蚊也不是问题，大家都抢着买

200
00:13:19,000 --> 00:13:26,600
其实带出一件事，可能香港/美国或一些更富裕的地方

201
00:13:26,700 --> 00:13:31,200
真的到了蛮富裕的程度

202
00:13:31,300 --> 00:13:34,800
比如现在疫情很严重，所以没有看见

203
00:13:34,900 --> 00:13:39,700
比如在疫情不严重时出街，尤其是DAYTIME

204
00:13:39,800 --> 00:13:44,600
整条街都是人的，这些人好像不需要工作

205
00:13:44,700 --> 00:13:48,700
我相信是一个很强的财富效应

206
00:13:48,800 --> 00:13:50,600
其实在过去10年已经累积了

207
00:13:50,700 --> 00:13:55,000
美国人民可能是买了科技股

208
00:13:55,100 --> 00:13:58,400
有不少人都赚钱了

209
00:13:58,500 --> 00:14:00,600
香港就是买楼的

210
00:14:00,700 --> 00:14:04,500
内地GDP也增长许多

211
00:14:04,600 --> 00:14:12,300
直到一个位置，有部分人的财富效应太严重了

212
00:14:12,400 --> 00:14:17,200
原本的理论，出现财富效应就是花更多钱

213
00:14:17,300 --> 00:14:18,800
但是也是努力工作

214
00:14:18,900 --> 00:14:23,700
有些人则是花更多钱，不工作或是工作少了

215
00:14:23,800 --> 00:14:28,600
其实这件事对那个人是好的，但是对社会是很差的

216
00:14:28,700 --> 00:14:30,200
如果每个人都这样想，那么还有谁工作

217
00:14:30,300 --> 00:14:34,400
麦加文：我就是这种人

218
00:14:34,500 --> 00:14:40,800
汇君：以往以前的贵族、王族都是这样

219
00:14:40,900 --> 00:14:44,800
当现在的社会有10%+的人都是这样，那么会如何呢？

220
00:14:44,900 --> 00:14:47,000
其实这个是问题来的

221
00:14:47,100 --> 00:14:50,400
我想带出的就是现在的财富效应已经强劲到

222
00:14:50,500 --> 00:14:53,500
很多人的目标是不工作

223
00:14:53,600 --> 00:14:57,500
这个是一个隐忧来的

224
00:14:57,600 --> 00:15:01,700
另一个角度就是财富效应太厉害了

225
00:15:01,800 --> 00:15:06,600
一个国家的CONSUMPTION很重要

226
00:15:06,700 --> 00:15:10,200
但是最重要是PRODUCTIVITY也跟得上

227
00:15:10,300 --> 00:15:15,100
国家才能发展，这样才是健康的情况

228
00:15:15,200 --> 00:15:17,100
这个是一个背景，我们先说背景

229
00:15:17,200 --> 00:15:22,000
最后才把FULL PICTURE让大家想

230
00:15:22,100 --> 00:15:26,900
如果现在出现通胀

231
00:15:27,000 --> 00:15:30,400
对一个手停口停的人来说是辛苦的

232
00:15:30,500 --> 00:15:34,600
如果工资跟不上通胀

233
00:15:34,700 --> 00:15:38,200
实际上可以花的钱就少了，买的东西也变少

234
00:15:38,300 --> 00:15:42,700
其实出现通胀，对于一个很有钱的人

235
00:15:42,800 --> 00:15:45,500
如果资产没有跌得太厉害，就不会感觉到的

236
00:15:45,600 --> 00:15:50,600
贵的话也没关系，不大问题

237
00:15:50,700 --> 00:15:55,300
关键就是如果财富效应没有消失就没问题

238
00:15:55,400 --> 00:15:58,100
这个是两班人来的

239
00:15:58,200 --> 00:16:03,900
我想讨论一下中央银行

240
00:16:04,000 --> 00:16:08,800
这一次中央银行在有个重要POINT在INFLATION

241
00:16:08,900 --> 00:16:12,900
刚才提到一点，INFLATION对于他们来说

242
00:16:13,000 --> 00:16:14,600
将来还债是比较容易的

243
00:16:14,700 --> 00:16:17,000
但是不要说那么远，先说今天

244
00:16:17,100 --> 00:16:22,400
现在发达国家的政府都是赤字

245
00:16:22,500 --> 00:16:24,400
赤字就是发债来融资

246
00:16:24,500 --> 00:16:28,400
同时10年至30年到期的发债

247
00:16:28,500 --> 00:16:32,400
也许有不断地REFINANCE，每一次都要发新债

248
00:16:32,500 --> 00:16:36,900
那么出现的INFLATION，以往不显眼的2~3%

249
00:16:37,000 --> 00:16:41,100
就算债息给2~3%也是看不见了

250
00:16:41,200 --> 00:16:47,000
如今这大半年发生的情况是很UNUSUAL的

251
00:16:47,100 --> 00:16:52,700
你买债，10年债息2%

252
00:16:52,800 --> 00:16:55,400
是输INFLATION很多的

253
00:16:55,500 --> 00:17:00,300
不会常常都7.5%，但是可能买的5年债

254
00:17:00,400 --> 00:17:05,200
5年INFLATION是多少呢？可能是20%的

255
00:17:05,300 --> 00:17:10,100
但是债息5年加在一起只是7%+而已

256
00:17:10,200 --> 00:17:12,700
这个就是一个问题了，输定了

257
00:17:12,800 --> 00:17:19,400
那么输定了，究竟几时市场才不会与政府买债

258
00:17:19,500 --> 00:17:24,700
刚才提到的QE的重要性就是买回自己的债务

259
00:17:24,800 --> 00:17:29,000
现在QE要停了，那么买国债是由谁来买呢？

260
00:17:29,100 --> 00:17:32,700
如果买国债的人自己少了一只手

261
00:17:32,800 --> 00:17:37,600
他的回报注定是负数，就会越来越少了

262
00:17:37,700 --> 00:17:39,300
这件事是很重要的

263
00:17:39,400 --> 00:17:40,500
那么会慢慢变成怎样呢？

264
00:17:40,600 --> 00:17:46,400
INFLATION高时，最大机会出事是债卷市场

265
00:17:46,500 --> 00:17:49,600
尤其是国债，因为国债的YIELD太低了

266
00:17:49,700 --> 00:17:52,800
政府可以反应的唯一方法

267
00:17:52,900 --> 00:17:55,500
其实债卷是由市场决定的

268
00:17:55,600 --> 00:17:58,800
是由AUCTION来拍卖

269
00:17:58,900 --> 00:18:01,400
1.5%有没有人要？2%有没有人要？一直这样卖下去

270
00:18:01,500 --> 00:18:04,000
如果没有人要，理论上是越来越高的

271
00:18:04,100 --> 00:18:07,200
这一点就会令到

272
00:18:07,300 --> 00:18:12,100
一个AVERAGE的WORKER是如何看待

273
00:18:12,200 --> 00:18:13,700
一个有钱人如何看待

274
00:18:13,800 --> 00:18:15,300
CENTRAL BANK 如何看待

275
00:18:15,400 --> 00:18:19,900
我觉得最重要的就是他的债卷有没有人买

276
00:18:20,000 --> 00:18:20,900
这个是很重要的

277
00:18:21,000 --> 00:18:23,700
再加上QE停了之后，这个是一个问题

278
00:18:23,800 --> 00:18:28,200
我们在2020年，10年期债息曾经跌下0.5%以下

279
00:18:28,300 --> 00:18:39,100
CERTAINTY可以说近多年的最高位

280
00:18:39,200 --> 00:18:43,500
债价去到最高位，UNLESS美国实行负利率

281
00:18:43,600 --> 00:18:44,600
但是现在没有负利率

282
00:18:44,700 --> 00:18:48,600
当2020年暑假时

283
00:18:48,700 --> 00:18:50,900
是整个债市的最高峰

284
00:18:51,000 --> 00:18:55,200
来临不断跌会发生什么事呢？

285
00:18:55,300 --> 00:19:00,700
只要通胀处于高位，通胀比利率高就会变成实际负利率

286
00:19:00,800 --> 00:19:03,800
这件事发生就会令到大量资产离开债市

287
00:19:03,900 --> 00:19:09,700
麦加文：SORRY我想问，债最高峰是在指债价吗？

288
00:19:09,800 --> 00:19:11,800
汇君：对，债价最高峰

289
00:19:11,900 --> 00:19:14,900
麦加文：OK你继续吧

290
00:19:15,000 --> 00:19:19,000
汇君：你当作股票价格那一刻处于最高峰

291
00:19:19,100 --> 00:19:23,400
楼市最高位，现在会一直下跌而已

292
00:19:23,500 --> 00:19:25,100
来临这些资产一直下跌

293
00:19:25,200 --> 00:19:31,500
政府需要高YIELD来REFINANCE BOND

294
00:19:31,600 --> 00:19:33,400
如果不是，国家财政会出现问题

295
00:19:33,500 --> 00:19:40,000
就变成一种情况，不要想美国政府不会加息

296
00:19:40,100 --> 00:19:41,600
不会加一下就停了

297
00:19:41,700 --> 00:19:45,000
如果要SURVIVE BOND CRISIS

298
00:19:45,100 --> 00:19:47,000
或者REFINANCE的需要

299
00:19:47,100 --> 00:19:51,900
他需要加至一个位置（市场满意的点）

300
00:19:52,000 --> 00:19:53,200
或者重新QE了

301
00:19:53,300 --> 00:19:54,900
当然这个我等下会再讨论了

302
00:19:55,000 --> 00:19:56,700
这一点需要想的

303
00:19:56,800 --> 00:20:06,600
不是一个有钱佬怎样想，而是政府怎样想

304
00:20:06,700 --> 00:20:08,800
这个是我想提出的POINT

305
00:20:08,900 --> 00:20:16,800
我想刚才有提到，我们的债市在两年前达到历史最高峰

306
00:20:16,900 --> 00:20:20,400
起码这一浪的最高峰，而前景会不断下跌

307
00:20:20,500 --> 00:20:23,700
如果债不断跌（其实和股票一样）

308
00:20:23,800 --> 00:20:29,700
跌着时投资者就会不断离去，因为不会想着跌后会回升

309
00:20:29,800 --> 00:20:33,300
我抓着2~3%的债卷是输定的

310
00:20:33,400 --> 00:20:37,900
我拿回本就立刻少了4%的购买力了

311
00:20:38,000 --> 00:20:41,400
如果这件事不反转机会令到BOND MARKET下跌

312
00:20:41,500 --> 00:20:46,300
BOND MARKET下跌有两件事会出现

313
00:20:46,400 --> 00:20:52,400
用好的角度看，BOND MARKET产生的钱会留在某个地方

314
00:20:52,500 --> 00:20:54,600
如果抓到那个地方，你就发达了

315
00:20:54,700 --> 00:20:59,100
而BOND在房地产以外是最大的市场

316
00:20:59,200 --> 00:21:00,600
比股票市场更大

317
00:21:00,700 --> 00:21:04,300
你要研究一下，BOND的钱会流向哪里

318
00:21:04,400 --> 00:21:07,100
这个是一个机会

319
00:21:07,200 --> 00:21:09,100
但是不要开心得太早

320
00:21:09,200 --> 00:21:14,000
BOND MARKET除了是一个ASSET CLASS之外

321
00:21:14,100 --> 00:21:16,900
他还有一个很大的EFFECT就是LEVERAGE了

322
00:21:17,000 --> 00:21:22,000
其实我们整个社会都是在LEVERAGE了，比如说买楼

323
00:21:22,100 --> 00:21:26,700
一般人是做70~90%按揭

324
00:21:26,800 --> 00:21:29,700
怎样用现金买呢？靠借罢了

325
00:21:29,800 --> 00:21:32,800
CORPERATE也是、政府也是

326
00:21:32,900 --> 00:21:36,700
BOND MARKET不断萎缩，BOND YIELD越来越高

327
00:21:36,800 --> 00:21:38,000
市场利息越来越高

328
00:21:38,100 --> 00:21:40,900
其实出现的EFFECT就是LEVERAGE会消失了

329
00:21:41,000 --> 00:21:45,800
LEVERAGE不会像以前那么癫了，以前都是尽量借

330
00:21:45,900 --> 00:21:48,800
如果这件事真的发生

331
00:21:48,900 --> 00:21:50,100
因为自然也贵了

332
00:21:50,200 --> 00:21:55,500
虽然是负利率，但是借回来的不是负利率，需要偿还

333
00:21:55,600 --> 00:21:59,600
我相信利息是所谓PRICE OF THE MONEY

334
00:21:59,700 --> 00:22:02,400
如果PRICE OF THE MONEY上升

335
00:22:02,500 --> 00:22:07,600
我相信OVERALL LEVERAGE会缩减

336
00:22:07,700 --> 00:22:13,800
如果这件事发生，不要觉得当钱流入其他市场是好事

337
00:22:13,900 --> 00:22:17,100
是有机会一起缩，但是BOND缩比较多

338
00:22:17,200 --> 00:22:19,300
但是其他市场AS A WHOLE都是收缩

339
00:22:19,400 --> 00:22:21,400
就会变成投资难度高

340
00:22:21,500 --> 00:22:23,000
无论如何都会有些资产上升的

341
00:22:23,100 --> 00:22:28,200
可能10样资产2样上升罢了，需要研究寻找

342
00:22:28,300 --> 00:22:34,100
这个需要留意整个借贷市场会缩减

343
00:22:34,200 --> 00:22:39,000
那么人们就会问

344
00:22:39,100 --> 00:22:40,600
留意什么ASSET呢？

345
00:22:40,700 --> 00:22:42,400
我先说比较CERTAIN的

346
00:22:42,500 --> 00:22:47,700
就是INFLATION PROTECTIVE ASSET

347
00:22:47,800 --> 00:22:50,200
现在最COMMON的就是TIPS

348
00:22:50,300 --> 00:22:54,200
INFLATION PROTECTIVE的债卷

349
00:22:54,300 --> 00:22:57,000
但是TIPS已经被抢到天价了

350
00:22:57,100 --> 00:22:58,800
你买它已经是负利率了

351
00:22:58,900 --> 00:23:02,800
就是博将来会有更强劲的通胀

352
00:23:02,900 --> 00:23:04,500
那么就会从本金ADJUST

353
00:23:04,600 --> 00:23:08,100
其实市场上已经走向这个方向了，大家很怕了

354
00:23:08,200 --> 00:23:11,300
一个定息的债卷不断流出

355
00:23:11,400 --> 00:23:15,800
那么究竟是不是黄金呢？这个可以讨论的

356
00:23:15,900 --> 00:23:17,500
在不同的时候有不同的EFFECT

357
00:23:17,600 --> 00:23:20,300
但是大家的思维，如果真的出现

358
00:23:20,400 --> 00:23:25,200
起码加息周期，INFLATION大起的加息周期

359
00:23:25,300 --> 00:23:30,100
我觉得最重要是看BOND MARKET是否会出事

360
00:23:30,200 --> 00:23:34,300
出问题，不是出事

361
00:23:34,400 --> 00:23:39,200
这一次债价不断跌

362
00:23:39,300 --> 00:23:41,900
BOND YIELD上升攀升，有两件事要留意

363
00:23:42,000 --> 00:23:45,800
如果市场利息改了，债价跌是BY DEFAULT的

364
00:23:45,900 --> 00:23:47,200
这个是毋庸置疑

365
00:23:47,300 --> 00:23:50,500
但是BY DEFAULT也是能够计算的

366
00:23:50,600 --> 00:23:53,800
大概是跌1%还是2%，是能够计算的

367
00:23:53,900 --> 00:23:58,200
EXPECT到的，比如3年加息多少次，有个RANGE的

368
00:23:58,300 --> 00:24:01,400
但是有一个东西是没有RANGE，就像恒大债卷

369
00:24:01,500 --> 00:24:06,300
恒大债卷不是因为市场利息改变，而是CREDIT RISK

370
00:24:06,400 --> 00:24:08,400
这个就很吊诡了

371
00:24:08,500 --> 00:24:13,300
如果债价一直跌

372
00:24:13,400 --> 00:24:20,900
当利息升，一般来说肯定会令到经济更大压力

373
00:24:21,000 --> 00:24:21,700
不代表直接跌

374
00:24:21,800 --> 00:24:26,300
以往的周期来说，加息周期初期，经济是好的

375
00:24:26,400 --> 00:24:28,400
就是因为经济好才加息

376
00:24:28,500 --> 00:24:29,500
两件事来的

377
00:24:29,600 --> 00:24:31,200
但是通常加息到一半，经济就垮了

378
00:24:31,300 --> 00:24:36,300
加息几次后就金融海啸了

379
00:24:36,400 --> 00:24:37,800
加息几次后就出现疫情了

380
00:24:37,900 --> 00:24:42,300
以往加息周期初期，股票是升的

381
00:24:42,400 --> 00:24:43,900
加了一阵子后才垮

382
00:24:44,000 --> 00:24:50,600
在这样的情况，关键是加息一阵子后会垮

383
00:24:50,700 --> 00:24:55,800
所以就要看CREDIT RISK的变化

384
00:24:55,900 --> 00:24:57,700
CREDIT RISK不只在说公司

385
00:24:57,800 --> 00:25:02,600
如果大家都不够钱消费

386
00:25:02,700 --> 00:25:07,500
尤其是AVERAGE少了消费，有部分公司会变差

387
00:25:07,600 --> 00:25:09,900
那么BOND就雪上加霜

388
00:25:10,000 --> 00:25:11,700
本身利息上升

389
00:25:11,800 --> 00:25:16,400
BOND已经没有那么值钱了

390
00:25:16,500 --> 00:25:21,300
另外，这个才是重要了，就是国家

391
00:25:21,400 --> 00:25:27,300
国债在利息上升时

392
00:25:27,400 --> 00:25:31,900
人民就开始想了，这样看，经济就越来越差了

393
00:25:32,000 --> 00:25:36,800
他们是靠税收的，GDP萎缩，税收怎么办呢？

394
00:25:36,900 --> 00:25:41,700
这样就变成国家债务的CREDIT RISK

395
00:25:41,800 --> 00:25:45,500
这点又是问题了，所以这个究竟会不会发生呢？

396
00:25:45,600 --> 00:25:46,400
这个要关注的

397
00:25:46,500 --> 00:25:49,800
现在几个大的BOND MARKET

398
00:25:49,900 --> 00:25:52,300
有美国、欧洲、日本

399
00:25:52,400 --> 00:25:59,700
我觉得美国债务出事的机会是低过欧洲和日本

400
00:25:59,800 --> 00:26:07,900
当日本与欧洲出事，美国应该会是最后一个出事的

401
00:26:08,000 --> 00:26:15,500
所以我不说EMERGING MARKET了，它们都时常出事

402
00:26:15,600 --> 00:26:18,200
如果EUROPE或JAPAN呢？为何我常提到JAPAN呢？

403
00:26:18,300 --> 00:26:19,500
我很怕JAPAN的

404
00:26:19,600 --> 00:26:22,700
如果看DEBT TO GDP RATIO

405
00:26:22,800 --> 00:26:26,600
JAPAN是很离谱的，200%+

406
00:26:26,700 --> 00:26:29,500
人们就觉得有很多原因解释，没事的

407
00:26:29,600 --> 00:26:31,700
但是哪里知道一世都没事呢？

408
00:26:31,800 --> 00:26:41,300
国债对比GDP，欧洲100%；美国138%；日本220%

409
00:26:41,400 --> 00:26:42,600
这个我等下再讨论

410
00:26:42,700 --> 00:26:49,100
我的POINT就是，我想到了3个SCENARIO

411
00:26:49,200 --> 00:26:50,500
加息周期会是如何呢

412
00:26:50,600 --> 00:26:55,200
3月开始加息，加至年底4次至7次

413
00:26:55,300 --> 00:26:57,200
接着经济还在增长

414
00:26:57,300 --> 00:27:02,100
因为刚刚提到12月份与1月份，数据还算OK

415
00:27:02,200 --> 00:27:06,200
但是经济也会慢慢SLOW DOWN（避免不了）

416
00:27:06,300 --> 00:27:11,100
你可以旺一年、两年，第三年都一定SLOW DOWN了

417
00:27:11,200 --> 00:27:16,000
如果慢慢SLOW DOWN是OK的（最好的SCENARIO）

418
00:27:16,100 --> 00:27:22,500
但是看回过去3次的PATTERN或HISTORY

419
00:27:22,600 --> 00:27:24,800
不知会不会有第4次危机出现了

420
00:27:24,900 --> 00:27:28,300
以上3次的周期就出现了3次危机

421
00:27:28,400 --> 00:27:31,800
这一次第四次加息周期，不知道几时又有危机了

422
00:27:31,900 --> 00:27:33,500
可能是3年或4年后，这个是最好的

423
00:27:33,600 --> 00:27:39,300
那么就重新减息，再循环，这个是最好的SCENARIO

424
00:27:39,400 --> 00:27:40,800
这个是SCENARIO 1

425
00:27:40,900 --> 00:27:47,000
第二个SCENARIO，加息后整个市场很快下跌

426
00:27:47,100 --> 00:27:50,000
加息后经济萎缩

427
00:27:50,100 --> 00:27:54,300
其实之前也是靠REBOUND、印钱、派钱，现在没钱了

428
00:27:54,400 --> 00:27:57,000
但是INFLATION还是保持不变

429
00:27:57,100 --> 00:27:59,800
联储局会怎样做呢？

430
00:27:59,900 --> 00:28:02,800
INFLATION出现了，经济又不好

431
00:28:02,900 --> 00:28:04,600
联储局应该如何做呢？

432
00:28:04,700 --> 00:28:06,900
但是刚才说过了，不是联储局想如何做

433
00:28:07,000 --> 00:28:08,700
是美国国债没人买了

434
00:28:08,800 --> 00:28:15,800
如果没人买，加了利息，除非自己重新QE买回

435
00:28:15,900 --> 00:28:20,900
如果不是，会出现的情况就是利息被逼上升

436
00:28:21,000 --> 00:28:25,600
因为没人买，所以需要更高的利息吸引人家

437
00:28:25,700 --> 00:28:27,600
慢慢会变成怎样呢？

438
00:28:27,700 --> 00:28:29,000
当国债利息也上升

439
00:28:29,100 --> 00:28:32,800
大家都知道国债用来PRICE其他公司债的

440
00:28:32,900 --> 00:28:39,200
当国债去到3~5%，其他最漂亮的公司都需要3~5%了

441
00:28:39,300 --> 00:28:43,500
到那么高的%时，以前旧的债变成不值钱，就会被卖出

442
00:28:43,600 --> 00:28:48,400
就变成债跌得更加厉害

443
00:28:48,500 --> 00:28:56,100
最后会如何呢？联储局就会进来买债

444
00:28:56,200 --> 00:29:01,000
CORPORATE DEBT也买，好像这一次一样，利息减至零

445
00:29:01,100 --> 00:29:06,700
这个是有机会的，但是分别就是出现了BOND CRISIS

446
00:29:06,800 --> 00:29:08,100
这个是SCENARIO B

447
00:29:08,200 --> 00:29:12,200
SCENARIO C就会像恐怖片一样，发生机率很小

448
00:29:12,300 --> 00:29:17,100
但是不可以觉得是0%发生，就算是1%也是有机会

449
00:29:17,200 --> 00:29:19,800
如果这个发生就是很严重的

450
00:29:19,900 --> 00:29:22,400
CRISIS发生在国债

451
00:29:22,500 --> 00:29:26,300
影响到欧罗、日元与EMERGING MARKET

452
00:29:26,400 --> 00:29:29,400
这个我就不说太多了，费事人家说我又吓人了

453
00:29:29,500 --> 00:29:34,300
这一次的加息，我们就想

454
00:29:34,400 --> 00:29:37,100
A/B/C还是D（我想不到的）呢？

455
00:29:37,200 --> 00:29:40,900
但是无论是A/B/C都不是好事

456
00:29:41,000 --> 00:29:48,800
你要面对的是，BOND肯定会下落，接着利息上升

457
00:29:48,900 --> 00:29:50,900
原因就像我刚才说的，市场利息变化

458
00:29:51,000 --> 00:29:53,700
还有CREDIT RISK会恶化罢了

459
00:29:53,800 --> 00:29:58,200
对于我们一般人，我们如何看待这件事呢？

460
00:29:58,300 --> 00:30:01,000
我觉得有两点一定要看了

461
00:30:01,100 --> 00:30:06,200
第一，过去10多年，我们已经习惯超低息环境

462
00:30:06,300 --> 00:30:08,600
可能已经有个FORMULA，觉得那个FORMULA很WORK

463
00:30:08,700 --> 00:30:12,500
接着想着继续用，这个就要小心，玩法已经不一样了

464
00:30:12,600 --> 00:30:14,700
这个是很GENERIC的

465
00:30:14,800 --> 00:30:18,800
更加重要是，如果本身做很多CASHFLOW INVESTMENT

466
00:30:18,900 --> 00:30:23,200
比如以低息借钱，赚股息，赚点息差

467
00:30:23,300 --> 00:30:25,300
这个要小心逆转了

468
00:30:25,400 --> 00:30:29,400
可能来临的利息会比较贵

469
00:30:29,500 --> 00:30:34,700
而CASHFLOW投资是否真的不会变

470
00:30:34,800 --> 00:30:37,400
因为CASHFLOW可以变的，比如你买HOTEL REITS

471
00:30:37,500 --> 00:30:38,900
它可以突然不派息了

472
00:30:39,000 --> 00:30:40,500
这两年大家都经历过了

473
00:30:40,600 --> 00:30:47,500
先不说CASHFLOW，你的投资很大机会是有市价

474
00:30:47,600 --> 00:30:51,500
市价的价格会升会落

475
00:30:51,600 --> 00:30:57,600
尤其是派息没有上升

476
00:30:57,700 --> 00:30:59,700
只是有机会下跌，很多公司都是这样

477
00:30:59,800 --> 00:31:03,700
好生意时，派息5蚊；不好生意，派息3蚊或0

478
00:31:03,800 --> 00:31:05,800
很少可能会派5.5蚊，因为已经FULL CAPACITY了

479
00:31:05,900 --> 00:31:08,700
这堆投资价格有机会下跌很快的

480
00:31:08,800 --> 00:31:11,700
就会变成有MARGIN CALL的危机

481
00:31:11,800 --> 00:31:15,900
所以要重新MEASURE CASHFLOW IN OUT

482
00:31:16,000 --> 00:31:17,500
尤其是你有债务的

483
00:31:17,600 --> 00:31:19,900
第二就是OVERALL的LEVERAGE RATIO

484
00:31:20,000 --> 00:31:21,400
究竟会不会被CALL

485
00:31:21,500 --> 00:31:26,300
如果是自住楼，很少被人CALL的，除非还不起贷款

486
00:31:26,400 --> 00:31:31,200
这个是AKMA的规定，就算你负资产都不能CALL

487
00:31:31,300 --> 00:31:32,400
只要能够还得起

488
00:31:32,500 --> 00:31:35,500
但是有些人很喜欢做IB PORTFOLIO

489
00:31:35,600 --> 00:31:41,000
接着赚息差之类的，需要留意

490
00:31:41,100 --> 00:31:45,400
2020年3月、4月时曾经MARGIN CALL被砍仓

491
00:31:45,500 --> 00:31:46,700
那时是很SHARP的

492
00:31:46,800 --> 00:31:51,600
但是可能来临两三年遇到的是缓缓下跌，这个很难顶

493
00:31:51,700 --> 00:31:55,100
这个要重新计算

494
00:31:55,200 --> 00:31:57,700
过去几年WORK的，小心可能开始不WORK了

495
00:31:57,800 --> 00:32:03,200
另一个要提到的就是“财务自由”

496
00:32:03,300 --> 00:32:09,700
财务自由要想一个最EXTREME的SCENARIO

497
00:32:09,800 --> 00:32:15,700
是什么呢？可能来临会有累积高通胀一段时间

498
00:32:15,800 --> 00:32:20,600
高通胀一段时间，问题就是现在觉得有一笔钱

499
00:32:20,700 --> 00:32:23,300
好像够花了，还有BUFFER

500
00:32:23,400 --> 00:32:27,700
如果高通胀之后，再也不是了，这个需要留意

501
00:32:27,800 --> 00:32:32,600
第二就是想着现在欠着一笔钱，好像还好

502
00:32:32,700 --> 00:32:37,100
在最EXTREME的情况之下，你的那笔钱可以少了一截的

503
00:32:37,200 --> 00:32:41,200
第三，你想着财务自由不工作了，已经脱离职场

504
00:32:41,300 --> 00:32:45,300
刚才提过我们在加息环境与面对通胀的环境

505
00:32:45,400 --> 00:32:48,400
最重要是有INFLATION HEDGE的ASSET在手

506
00:32:48,500 --> 00:32:51,200
其实你自己就是最重要的INFLATION HEDGE ASSET

507
00:32:51,300 --> 00:32:54,600
什么意思呢？如果你肯上班，有生产力

508
00:32:54,700 --> 00:32:57,400
很多时候市场都可以给到你的

509
00:32:57,500 --> 00:32:59,300
如果不能给到你人工，那么大家就不工作了

510
00:32:59,400 --> 00:33:05,000
我的人工都不够还我的衣食住行，那么干脆不做了

511
00:33:05,100 --> 00:33:10,500
尤其是现在劳工不是很足够的情况

512
00:33:10,600 --> 00:33:14,800
肯上班都是可以找到吃

513
00:33:14,900 --> 00:33:18,100
如果完全脱离了，想着财务自由了，不上班了

514
00:33:18,200 --> 00:33:21,700
而那么巧又遇到HIGH INFLATION

515
00:33:21,800 --> 00:33:23,900
再加上资产又少了一大截

516
00:33:24,000 --> 00:33:27,500
那么情况就会很差了

517
00:33:27,600 --> 00:33:29,800
这个要EVALUATE

518
00:33:29,900 --> 00:33:34,700
过去的成功才有今天，但是以后会怎样呢？

519
00:33:34,800 --> 00:33:38,200
最后要讲多一点

520
00:33:38,300 --> 00:33:41,400
有什么东西我觉得需要AVOID呢？

521
00:33:41,500 --> 00:33:46,300
过去10年很多东西已经炒起来了，这也是有原因的

522
00:33:46,400 --> 00:33:52,700
比如APPLE股票，盈利、生意额、市场占有率

523
00:33:52,800 --> 00:33:57,200
基本全部都同步上升

524
00:33:57,300 --> 00:34:02,000
就算跌回去，除非苹果手机没人用了，突然被人取代了

525
00:34:02,100 --> 00:34:05,000
就算跌也有一个限制

526
00:34:05,100 --> 00:34:10,400
如果PRODUCTIVITY与PROFITABILITY同步上升

527
00:34:10,500 --> 00:34:17,000
但是有些纯粹是因为社会钱多了而炒起来的

528
00:34:17,100 --> 00:34:19,500
内在价值不大

529
00:34:19,600 --> 00:34:24,400
那堆资产，我猜测在来临加息周期是会最快消失

530
00:34:24,500 --> 00:34:30,600
举一个例子，比如有人炒LUXURY

531
00:34:30,700 --> 00:34:35,500
炒手袋与手表，我相信有钱人都可以顶到的

532
00:34:35,600 --> 00:34:41,200
但是二线、三线跟着炒的，我就有所保留

533
00:34:41,300 --> 00:34:46,100
十年升得很快的

534
00:34:46,200 --> 00:34:47,900
麦加文：加密货币

535
00:34:48,000 --> 00:34:52,800
汇君：我暂时不讨论加密货币，它是完全不一样的东西

536
00:34:52,900 --> 00:34:56,400
这堆东西要小心，比如名表

537
00:34:56,500 --> 00:34:59,500
有些名表真的很厉害，一支几百万

538
00:34:59,600 --> 00:35:03,100
可能有些表5万~6万蚊，不经意也是升至几十万

539
00:35:03,200 --> 00:35:04,900
我觉得这些是最快消失的

540
00:35:05,000 --> 00:35:11,100
超级名表，可能做表人已经死了，全球只有10支

541
00:35:11,200 --> 00:35:12,500
那些会被人抢到很癫的

542
00:35:12,600 --> 00:35:15,100
因为今天富豪的级别已经不同了

543
00:35:15,200 --> 00:35:19,000
以前100亿已经很厉害了，现在是1万亿

544
00:35:19,100 --> 00:35:24,800
但是几千万富豪喜欢买的东西

545
00:35:24,900 --> 00:35:27,900
我相信一堆千万富翁会变回百万富翁了

546
00:35:28,000 --> 00:35:35,000
这些要最小心了，要评估投资的东西在哪个风口上

547
00:35:35,100 --> 00:35:36,600
有些东西是没有影响的

548
00:35:36,700 --> 00:35:38,400
但是你未必REACH得到的

549
00:35:38,500 --> 00:35:42,800
比如你在6万蚊一尺的豪宅，影响是很小的

550
00:35:42,900 --> 00:35:47,700
但是2万蚊的豪宅，影响会较大，这个就是分别

551
00:35:47,800 --> 00:35:49,900
我觉得值得留意

552
00:35:50,000 --> 00:35:54,300
整个加息就是看环境会如何变化

553
00:35:54,400 --> 00:35:56,300
提醒大家有什么可以留意

554
00:35:56,400 --> 00:36:00,300
但是我讲的所有东西，我KEEP IN MIND

555
00:36:00,400 --> 00:36:06,400
看变化会如何，是否和我的想法差不多

556
00:36:06,500 --> 00:36:07,900
或者我完全想错了

557
00:36:08,000 --> 00:36:10,200
不过不用紧，我自己有个PICTURE

558
00:36:10,300 --> 00:36:15,100
没有PICTURE就无法跟踪，这个就是我脑里的PICTURE

559
00:36:15,200 --> 00:36:19,000
麦加文：消化一下

560
00:36:19,100 --> 00:36:21,400
不过也FOLLOW到TREND

561
00:36:21,500 --> 00:36:26,300
止凡：小薯兄有个问题

562
00:36:26,400 --> 00:36:28,200
是不是小薯问的啊？

563
00:36:28,300 --> 00:36:32,800
等一下，好像不见了

564
00:36:32,900 --> 00:36:35,700
麦加文：是不是他DELETE了，再写过

565
00:36:35,800 --> 00:36:42,900
“我想问，如果加息了经济就开始下滑，来不及缩表”

566
00:36:43,000 --> 00:36:46,400
“之后减息的效率是不是变小很多了”

567
00:36:46,500 --> 00:36:56,800
汇君，你回答吧，问题好像有点矛盾

568
00:36:56,900 --> 00:37:03,700
我想我说的重点就是，到一个时候如果通胀持久不下

569
00:37:03,800 --> 00:37:09,500
当债不能卖时是很大件事

570
00:37:09,600 --> 00:37:14,400
你想你看报纸说美国国债卖不出

571
00:37:14,500 --> 00:37:18,100
公务员没拿到薪水，准备DEFAULT

572
00:37:18,200 --> 00:37:20,100
你想世界会发生什么事呢

573
00:37:20,200 --> 00:37:25,000
麦加文：美国会制造战争

574
00:37:25,100 --> 00:37:30,100
因为要买债，需要有原因

575
00:37:30,200 --> 00:37:33,600
所以WAR BOND会出现就是这样

576
00:37:33,700 --> 00:37:41,500
我自己觉得，为何乌克兰事件，美国想找打架

577
00:37:41,600 --> 00:37:47,500
其实他FEEL到战争对美国是有利过其他国家

578
00:37:47,600 --> 00:37:55,500
我不知道这个理解会不会太过“不够传统”

579
00:37:55,600 --> 00:38:03,500
我觉得如果债务不能卖，撩起战争时就可以卖

580
00:38:03,600 --> 00:38:08,400
首先国内会买，别说国外

581
00:38:08,500 --> 00:38:10,900
我不知道这个论点到底MAKE SENSE吗

582
00:38:11,000 --> 00:38:15,300
究竟是战争/CRISIS，还是什么呢

583
00:38:15,400 --> 00:38:18,100
比如乌克兰局势突然紧张

584
00:38:18,200 --> 00:38:19,900
十年期债息反而下落

585
00:38:20,000 --> 00:38:23,800
你都知道债价不断上升，大家就在避险

586
00:38:23,900 --> 00:38:27,900
如果你问我，就算出事也不是美国先出事

587
00:38:28,000 --> 00:38:34,800
欧洲/日本出事的机会比较大

588
00:38:34,900 --> 00:38:37,200
因为你心想，想要避险都不会在这里避险

589
00:38:37,300 --> 00:38:38,700
去美国避险更好，是不是？

590
00:38:38,800 --> 00:38:42,400
如果你说美国最终卖不出，我觉得不太可能

591
00:38:42,500 --> 00:38:44,900
但是利息较高是很正常的

592
00:38:45,000 --> 00:38:48,900
刚才说过了利息高，通胀高，是好事来的

593
00:38:49,000 --> 00:38:50,700
利息高就有DISCOUNT RATE

594
00:38:50,800 --> 00:38:53,800
以前借的PRESENT VALUE就变小

595
00:38:53,900 --> 00:38:59,200
不要觉得政府很介意这件事，我完全不觉得

596
00:38:59,300 --> 00:39:02,600
只要是借的钱多，最好是30年才还

597
00:39:02,700 --> 00:39:04,400
30年债很快就消失了

598
00:39:04,500 --> 00:39:07,700
麦加文：就好像人家说，我已经欠人一千万了

599
00:39:07,800 --> 00:39:12,500
我现在借一万而已，无所谓，发多一些债而已

600
00:39:12,600 --> 00:39:17,000
你的POINT就是如果美国国债都卖不出

601
00:39:17,100 --> 00:39:24,700
其他地方全世界早就沦陷了，才会发生这样的事

602
00:39:24,800 --> 00:39:25,800
其实不会卖不出的

603
00:39:25,900 --> 00:39:29,300
联储局可以再出手增加债息

604
00:39:29,400 --> 00:39:34,200
这个是美国的情况，因为它是ULTIMATE PLAYER

605
00:39:34,300 --> 00:39:52,400
但是欧罗债卖不出/元债

606
00:39:52,500 --> 00:39:54,800
其实为何我刚才提到PRODUCTIVITY的问题

607
00:39:54,900 --> 00:39:56,800
PRODUCTIVITY消失，日本是最快的

608
00:39:56,900 --> 00:40:01,700
我觉得我绝对会看见日本COLLAPSE，不知道几时而已

609
00:40:01,800 --> 00:40:11,800
全世界都有可能COLLAPSE但是美国是最后

610
00:40:11,900 --> 00:40:16,700
止凡：日本人人口老化已经是大问题了

611
00:40:16,800 --> 00:40:18,300
麦加文：是啊，这个是大问题

612
00:40:18,400 --> 00:40:21,600
现在中国人口老化，美国也是人口老化

613
00:40:21,700 --> 00:40:29,300
但是美国的国债不好卖

614
00:40:29,400 --> 00:40:35,900
你想象全世界是很多艘船，而美国的船最难沉

615
00:40:36,000 --> 00:40:37,200
是不是这样的意思呢？

616
00:40:37,300 --> 00:40:39,700
比如你有很多财富

617
00:40:39,800 --> 00:40:43,400
你的财富不是买实物资产而是金融资产

618
00:40:43,500 --> 00:40:49,000
你一定是买市场最大，起码不会DEFAULT

619
00:40:49,100 --> 00:40:51,800
因为原则上美国只是印而已

620
00:40:51,900 --> 00:40:52,800
当然也有法律

621
00:40:52,900 --> 00:40:58,300
麦加文：我想问，美国国债最大买家是不是美国政府？

622
00:40:58,400 --> 00:40:59,800
不是海外买家

623
00:40:59,900 --> 00:41:03,300
汇君：不是的，大概情况是一半一半

624
00:41:03,400 --> 00:41:09,000
但是海外数字已经是越来越低

625
00:41:09,100 --> 00:41:14,900
但是它可以ATTRACT海外投资者也是天下第一

626
00:41:15,000 --> 00:41:19,800
麦加文：OK，你继续吧

627
00:41:19,900 --> 00:41:22,700
汇君：我讲完了

628
00:41:22,800 --> 00:41:29,000
麦加文：有人问“想请教底层打工仔如何自处？”

629
00:41:29,100 --> 00:41:37,200
汇君：我觉得是保持自己的生产力

630
00:41:37,300 --> 00:41:40,700
尽量让自己健康能够继续打工

631
00:41:40,800 --> 00:41:45,600
以前的社会是想打工，可是没工作做

632
00:41:45,700 --> 00:41:51,600
现在因为劳工不足，只要肯打工很多时候都有工作

633
00:41:51,700 --> 00:41:55,000
主要当然自己要是健康的

634
00:41:55,100 --> 00:41:59,900
第二就是最好你的那份工作是拿到市价薪金

635
00:42:00,000 --> 00:42:02,000
做工反而是受益的

636
00:42:02,100 --> 00:42:05,700
公务员，政府一定是要的

637
00:42:05,800 --> 00:42:09,900
如果政府因为某原因不加公务员了，你就SUFFER了

638
00:42:10,000 --> 00:42:10,900
其实都不出奇的

639
00:42:11,000 --> 00:42:13,200
所以拿市价的工作比较好

640
00:42:13,300 --> 00:42:16,700
保持KEEP到市场，加上健康

641
00:42:16,800 --> 00:42:19,200
这个是最佳方式保护自己

642
00:42:19,300 --> 00:42:32,900
麦加文：其实近期，TAXI要载一些确证病人

643
00:42:33,000 --> 00:42:37,800
基层最大风险，他们需要负担；有钱人不需要承担

644
00:42:37,900 --> 00:42:42,700
比如黑社会老大也是这样，派手下去干事而已

645
00:42:42,800 --> 00:42:48,800
自己不需要出手，但是派手下做肮脏事

646
00:42:48,900 --> 00:42:53,700
那些手下也要可以“打得”

647
00:42:53,800 --> 00:43:04,300
有一部戏，那个老大扮黑社会老大，反而被人打

648
00:43:04,400 --> 00:43:16,300
你上网看一下这部戏

649
00:43:16,400 --> 00:43:22,300
几次想要收债结果被人家打

650
00:43:22,400 --> 00:43:30,700
我的POINT是，你想要做“打手”一定也要有基本条件

651
00:43:30,800 --> 00:43:35,600
我觉得基层困扰就是这样

652
00:43:35,700 --> 00:43:43,000
他们不像资本加，或者有被动收入的

653
00:43:43,100 --> 00:43:49,600
当作收息5%，一百万一年只有5万而已

654
00:43:49,700 --> 00:43:52,000
一千万就有50万

655
00:43:52,100 --> 00:44:03,400
但是基层的小市民，资本就像汇君说的身体健康

656
00:44:03,500 --> 00:44:08,300
工作能力，手停口停，一停下就没有收入了

657
00:44:08,400 --> 00:44:16,200
汇君：还有一点我想补充，我想止凡也跟进这个TOPIC

658
00:44:16,300 --> 00:44:22,400
利息上升影响新发债

659
00:44:22,500 --> 00:44:27,300
旧发债受影响的就是TIPS

660
00:44:27,400 --> 00:44:29,600
INFLATION PROTECTION的债卷

661
00:44:29,700 --> 00:44:32,900
但是TIPS的运作和香港是很不同的

662
00:44:33,000 --> 00:44:37,800
香港的IBOND，利息5%就派5%

663
00:44:37,900 --> 00:44:40,500
利息2%就派2%，有保底

664
00:44:40,600 --> 00:44:46,200
美国发债时，定了利息是多少就是多少了

665
00:44:46,300 --> 00:44:50,800
只是在本金ADJUST回，现在有INFLATION

666
00:44:50,900 --> 00:44:53,100
一百万就ADJUST到一百零五万

667
00:44:53,200 --> 00:44:58,400
不需要立刻加利息，就在本金ADJUST而已

668
00:44:58,500 --> 00:45:03,300
所以讲来讲去，利息变化对美国OVERALL融资有影响

669
00:45:03,400 --> 00:45:07,400
尤其是新的有影响，旧的也只是小部分受影响

670
00:45:07,500 --> 00:45:11,800
大部分已经定了，我想说多一次

671
00:45:11,900 --> 00:45:15,000
麦加文：它在市价也会有升有跌，是不是啊？

672
00:45:15,100 --> 00:45:20,400
汇君：但是升和跌也不在市价，只是在BOND ADJUST

673
00:45:20,500 --> 00:45:24,000
麦加文：哦哦，就是到最后才把钱给你，没有派息

674
00:45:24,100 --> 00:45:26,400
汇君：很多利息债卷都是到最后才派钱给你

675
00:45:26,500 --> 00:45:28,400
就算派息也是一开始就定好了

676
00:45:28,500 --> 00:45:33,300
浮息债卷的话，政府就惨了

677
00:45:33,400 --> 00:45:36,400
止凡：好

678
00:45:36,500 --> 00:45:40,200
汇君：我想不要继续回答，还有止凡的TOPIC

679
00:45:40,300 --> 00:45:41,800
可能最后才来回答

680
00:45:41,900 --> 00:45:44,700
止凡：我也在想要不要继续讲，要讲啊？

681
00:45:44,800 --> 00:45:50,800
汇君：当然要讲啦

682
00:45:50,900 --> 00:45:55,700
两个钟罢了，哪里有OVERRUN，之前也是这样

683
00:45:55,800 --> 00:46:00,600
越夜越精彩

684
00:46:00,700 --> 00:46:06,900
止凡：要转画面了

685
00:46:07,000 --> 00:46:11,000