00:00.0 - 00:02.0
大家好 我是汇君

00:02.1 - 00:06.3
休息一个星期后，这个星期已经是今年第四季的开始

00:06.4 - 00:08.3
也是汇君系列第七季

00:08.4 - 00:10.2
先说美国债务上限

00:10.3 - 00:14.9
原本这个月基本上会出现问题

00:15.0 - 00:21.6
但是国会将债务上限拖到两个月后（12月）

00:21.7 - 00:22.7
才解决那个问题

00:22.8 - 00:27.9
同时也通过短期的法案，令到政府不需要停顿

00:28.0 - 00:29.6
有资金可以继续运作

00:29.7 - 00:32.7
另外油价非常高

00:32.8 - 00:37.4
其实不是需求问题，主要是供应问题

00:37.5 - 00:43.1
只是供应问题就已经令到油价到高位了

00:43.2 - 00:48.4
市场上预期石油输出国组织增产

00:48.5 - 00:55.7
但是他们确定不额外增产，令到供不应求问题持续

00:55.8 - 01:00.6
看来要度过冬天才能解决

01:00.7 - 01:03.7
另外，新西兰一直都有很高期望会加息

01:03.8 - 01:08.6
央行终于加息了，加0.25%

01:08.7 - 01:11.4
最大原因是想打击通胀

01:11.5 - 01:15.4
还有加息也是预期会持续的

01:15.5 - 01:20.6
既然新西兰打击通胀，也知道是其他国家会遇到的问题

01:20.7 - 01:24.1
有些国家遇到这个问题特别严重，例如委内瑞拉

01:24.2 - 01:28.8
委内瑞拉长期都受到高通胀的情况

01:28.9 - 01:32.8
高通胀令到当地的物价、货币都很贵

01:32.9 - 01:37.7
其实他们的纸币都是一百万以上的

01:37.8 - 01:42.6
现在他们一夜之间想把纸币缩少6个零

01:42.7 - 01:47.5
将一百万纸币缩为一蚊

01:47.6 - 01:50.0
先看这个上周首领失业救济人数

01:50.1 - 01:52.3
最新是减到32.6万人

01:52.4 - 01:55.7
上星期是减至36万左右

01:55.8 - 01:59.4
两个星期加在一起还算偏高

01:59.5 - 02:01.2
但是这个星期就明显下跌了

02:01.3 - 02:03.3
看会不会有一定的转势

02:03.4 - 02:07.6
但是暂时一个星期的数字不能作准

02:07.7 - 02:10.7
但是这个数字是稍微好转了

02:10.8 - 02:17.2
再看ADP私企职位（小非农）新增了50多万，比预期好

02:17.3 - 02:20.7
大家可以留意星期五公布的大非农数据

02:20.8 - 02:25.6
看是不是有一些反弹

02:25.7 - 02:28.6
再看美国国债上限问题了

02:28.7 - 02:32.9
实际上国债上限是7月尾已经到期

02:33.0 - 02:37.5
问题就是如果债务上限不增加

02:37.6 - 02:40.3
基本上就不能额外举新债了

02:40.4 - 02:46.0
那么财政部就应用不同的暂停暂时措施

02:46.1 - 02:49.7
将问题一直暂时解决而已

02:49.8 - 02:52.5
但是如何计算呢？也是到十月罢了

02:52.6 - 02:54.9
在10月时，他们就遇见两个问题了

02:55.0 - 02:56.8
如果再不增加美国国债上限

02:56.9 - 03:01.0
其实最严重就是美国国债有机会还不起债息

03:01.1 - 03:03.1
或者没办法赎回

03:03.2 - 03:09.0
这个是比恒大事件大几百倍的事件

03:09.1 - 03:12.8
基本上一直都是共和党反对这个事情

03:12.9 - 03:15.2
现在就有可能暂缓了

03:15.3 - 03:21.2
共和党开始妥协，容许暂时去免债务上限，直到12月

03:21.3 - 03:27.9
基本上共和党一直都反对是想增加筹码在3.5万亿

03:28.0 - 03:32.3
新的经济刺激方案，有更多话语权

03:32.4 - 03:35.6
现在仍然还在讨论

03:35.7 - 03:37.6
暂时延后

03:37.7 - 03:44.8
除了债务上限，基本上需要一些短期拨款给美国政府

03:44.9 - 03:47.4
这个也是通过了

03:47.5 - 03:52.7
最新通过也是将短期拨款延长到12月3日

03:52.8 - 03:55.8
可以令到美国政府不需要停摆

03:55.9 - 04:00.7
所以两个大问题延迟到两个月之后，两个月之后才算

04:00.8 - 04:07.9
关于通胀都是一个很大的焦点

04:08.0 - 04:10.1
多了一份压力

04:10.2 - 04:12.8
鲍威尔联储局主席

04:12.9 - 04:16.9
终于都承认美国通胀升势可能比预期久

04:17.0 - 04:22.6
之前的论调只是说暂时而已，很快就会回落

04:22.7 - 04:27.5
我一直都很担心的是

04:27.6 - 04:33.2
最终回落都不出奇，经济很差，差到需求都很弱

04:33.3 - 04:37.7
供应问题总有一天都是可以解决的

04:37.8 - 04:42.1
所以一般来说都是会回落，问题是几时回落罢了

04:42.2 - 04:46.5
三个月、六个月、九个月、三年才回落，分别是很大的

04:46.6 - 04:51.4
越迟回落就代表现金的贬值速度越快

04:51.5 - 04:54.7
他们都承认了，有机会会回落

04:54.8 - 05:01.3
他们觉得最终都会返回2%

05:01.4 - 05:04.3
这个我都不排除的，但是问题是不是几个月而已呢？

05:04.4 - 05:10.9
我担心是需要超过一年才能解决这件事

05:11.0 - 05:17.8
当然这个通胀问题与加息预期有点关系

05:17.9 - 05:22.5
现在联储局的消息就是2022年年底

05:22.6 - 05:24.3
可能会加一次

05:24.4 - 05:27.9
这一个预期暂时没有改变

05:28.0 - 05:32.1
反而是几时开始减少买债，这个是比较快发生的

05:32.2 - 05:35.2
因为最快发生可能是有机会在11月就开始了

05:35.3 - 05:40.1
当然现在有一定的经济放缓，有一定的通胀压力

05:40.2 - 05:47.5
但是联储局也很强调想先启动减买债

05:47.6 - 05:52.2
最多是减得比较慢，或者是拉长时间

05:52.3 - 05:56.1
比如原本是要用8个月时间，但是又再拉长

05:56.2 - 05:59.7
其实相信是与逆回购规模有关系的

05:59.8 - 06:05.3
这个联储局逆回购规模已经去到1.431万亿美元了

06:05.4 - 06:09.2
如果大家记得前阵子只是1万亿而已，现在又多了40%

06:09.3 - 06:11.4
创历史新高

06:11.5 - 06:17.0
最简单的看法就是美国金融系统流动性严重过剩

06:17.1 - 06:23.8
在这个情况之下还不断地买债只会令到越来越过剩

06:23.9 - 06:27.2
买债相等于将资金注入市场

06:27.3 - 06:33.5
以这个数据来看，其实美国现在不需要增加流动性

06:33.6 - 06:38.4
如果过多流动性反而可能会引致其他风险

06:38.5 - 06:43.7
所以其实基于这点联储局不敢再将额外资金流入市场

06:43.8 - 06:48.6
宁愿留着子弹，以后出事时还可以用

06:48.7 - 06:53.7
那么就说一说石油的问题

06:53.8 - 06:57.2
石油的问题，如果用需求面来看

06:57.3 - 07:01.9
年初的判断，我觉得石油的FAIR PRICE

07:02.0 - 07:03.4
（用需求面计算）

07:03.5 - 07:05.2
其实应该大概是50多蚊

07:05.3 - 07:10.1
以往的平均值

07:10.2 - 07:15.0
因为始终都知道只是飞机用油、轮船用油

07:15.1 - 07:18.8
邮轮用油，甚至工业用油

07:18.9 - 07:20.8
实际上应该是少了

07:20.9 - 07:24.3
航空、交通方面肯定是少了

07:24.4 - 07:30.3
在这样的状态，油价反而涨势

07:30.4 - 07:33.8
唯一的解释就是在供应面了

07:33.9 - 07:40.2
OPEC在去年就做了一个减产计划

07:40.3 - 07:42.3
然后慢慢增产

07:42.4 - 07:45.7
其实当时是要保住油价

07:45.8 - 07:49.2
大家都记得去年最夸张是负数30蚊

07:49.3 - 07:55.8
当然去年都清楚解释了，当时的负数只是一个投机

07:55.9 - 07:57.9
或是斩仓的金融行为

07:58.0 - 08:03.9
实际上和油价的实际操作没有很大的直接影响

08:04.0 - 08:06.8
都很快上升回20~30蚊

08:06.9 - 08:10.1
到今年开始就一直升势了

08:10.2 - 08:13.5
其实有几个解释，为何会发生此事

08:13.6 - 08:20.8
但是最直接的就是环球的能源供应链受到一定的冲击

08:20.9 - 08:26.3
能源供应，无论是挖煤、开采天然气、石油

08:26.4 - 08:28.5
一样都受到COVID影响

08:28.6 - 08:33.4
无论是运输方面或是实际生产方面都减少了

08:33.5 - 08:39.1
另外，去年能源价格那么低，都吓怕了投资者

08:39.2 - 08:46.5
所以去年在能源有关的CAPEX都少了

08:46.6 - 08:53.7
种种原因加在一起，其实令到能源失衡了

08:53.8 - 08:57.4
而失衡最重要的就是供应出现问题了

08:57.5 - 08:59.1
而供应出现问题

08:59.2 - 09:05.0
我的判断就是OPEC随时都可以出产更多油

09:05.1 - 09:09.7
因为基本上他明显地将CAPACITY减低了

09:09.8 - 09:16.9
但是现在发觉了，看来全世界增产有困难

09:17.0 - 09:20.0
美国现在是以环保政策为主

09:20.1 - 09:25.1
那么原油，换了总统后就变成没有那么受欢迎

09:25.2 - 09:29.3
那么不如控制价钱了

09:29.4 - 09:37.7
实际上很明显OPEC这种组织是一个合法的垄断行为

09:37.8 - 09:40.0
这个是大家一起决定增产减产的

09:40.1 - 09:44.9
如果同一个国家有企业做同一件事就是ANTI TRUST了

09:45.0 - 09:47.6
就是违反了公平竞争

09:47.7 - 09:55.4
他建议大家可以一起不额外增产

09:55.5 - 09:58.4
令到油价不断上升

09:58.5 - 10:03.5
在这样的情况，有报道说今年冬天有机会

10:03.6 - 10:08.8
因为一些气候影响会比以往更加冷

10:08.9 - 10:13.8
如此一来，对能源的需求可能会暂时多一些

10:13.9 - 10:21.1
可能OPEC利用这个机会在这段时间让油价高

10:21.2 - 10:23.4
维持这个价钱赚多一点钱

10:23.5 - 10:31.2
这样做可以解释，他们去年亏太多了

10:31.3 - 10:36.1
油价偏低、量也很少，去年封城是最严重的时候

10:36.2 - 10:38.7
去年油的需求是更少

10:38.8 - 10:43.6
可能他OVERALL来说是想赚钱

10:43.7 - 10:46.8
也是可以说是补回去年亏的钱

10:46.9 - 10:51.3
如果是这样就能EXPECT未来几个月

10:51.4 - 10:57.0
油价高的压力依然存在

10:57.1 - 11:03.0
但是到明年年中或是下半年回落机会大吗？

11:03.1 - 11:04.5
我相信是大的

11:04.6 - 11:07.1
只是看回整个供应链

11:07.2 - 11:14.0
或是看美国的原油，会不会趁这段时间增加供应

11:14.1 - 11:18.8
执行他们的供应，让油价返回正常水平

11:18.9 - 11:21.6
回到大概50蚊左右

11:21.7 - 11:26.1
标普说如果内地工业用电持续短缺

11:26.2 - 11:28.7
有机会扰乱全球供应链

11:28.8 - 11:31.9
大家都知道实际上除了石油价位高

11:32.0 - 11:36.1
天然气价格也是近年高位

11:36.2 - 11:40.2
煤也是同一件事，煤也是比低位升了很多

11:40.3 - 11:44.8
大家也是听到内地出现了电荒

11:44.9 - 11:48.3
这个其实和煤的供应或是价格有一定的关系

11:48.4 - 11:55.1
如果你说内地的生产慢了或是暂停

11:55.2 - 11:56.4
或是成本高了

11:56.5 - 12:01.5
这个很明显会令到出口价格有上升的空间

12:01.6 - 12:04.1
或是未必交到货

12:04.2 - 12:10.8
这两个因素都会令到环球的供应链进一步有压力

12:10.9 - 12:15.7
从而令到通胀有压力

12:15.8 - 12:24.0
国际货币资金说供应风险可能会令到高通胀持续

12:24.1 - 12:25.6
就是刚刚所说的东西

12:25.7 - 12:29.9
现在其实整个通胀环境

12:30.0 - 12:33.5
基本上不是需求面造成的

12:33.6 - 12:37.6
你说需求面，各个政府在一年内做很多事情

12:37.7 - 12:39.9
尽量令到需求面保持

12:40.0 - 12:43.8
比如出钱之类

12:43.9 - 12:47.9
因为本身封城令到需求面减少了

12:48.0 - 12:50.6
唯有暂时顶住

12:50.7 - 12:55.5
所以今年年初第一季与第二季需求面是有反弹的

12:55.6 - 12:59.5
随着解封和当时基本上支援措施不断到位

12:59.6 - 13:04.9
到现在，基本上大规模解封已经做了

13:05.0 - 13:06.5
现在只是一些小规模封城

13:06.6 - 13:10.1
但是同一时间支援措施已经撤离

13:10.2 - 13:14.6
所以供应面不可以说特别好的

13:14.7 - 13:19.1
（SORRY说错了）需求面不是好好的

13:19.2 - 13:21.2
反而是供应面出现问题了

13:21.3 - 13:26.6
如果供应面，供应风险继续持续

13:26.7 - 13:31.5
有机会令到通胀高企

13:31.6 - 13:35.2
那么日本就是一个例子

13:35.3 - 13:38.5
日本都是一个出产汽车大国

13:38.6 - 13:47.4
他们生产汽车明显地慢了、少了

13:47.5 - 13:50.6
日本央行需要下调5个地区经济评估

13:50.7 - 13:55.5
主要是一些制造车比较多的地方

13:55.6 - 14:00.4
这个是一个例子

14:00.5 - 14:09.4
另外，标普也料全球债务占GDP比重年底达到260%

14:09.5 - 14:15.6
这个之前都提过了，因为GDP增长相对上快

14:15.7 - 14:19.7
其实令到比重一度回落了，但是仍然还算高

14:19.8 - 14:22.9
但是如果比重高企意味着什么呢？

14:23.0 - 14:29.3
意味着支援措施很大机会是不会再持续

14:29.4 - 14:32.3
也是甚至环球都有加税的压力

14:32.4 - 14:35.5
尽量想补回之前花掉的钱

14:35.6 - 14:37.6
令到比重下降

14:37.7 - 14:42.7
其实政府的财政必须说服市场他们是SUSTAINABLE

14:42.8 - 14:47.1
如果不是那些国家的国债有可能被降级

14:47.2 - 14:52.0
货币可能不被人信任，这些会引起更大的风险

14:52.1 - 14:59.8
所以在后疫情年代，加税的声音就会一直持续了

14:59.9 - 15:03.8
实际上现在已经听到了

15:03.9 - 15:10.5
所以除了加税之外，我们可能会看见撤支持措施

15:10.6 - 15:14.6
这个贸易信用保险机构发表报告称

15:14.7 - 15:18.5
随着各国政府取消企业的支持措施

15:18.6 - 15:23.4
2022年企业破产情况

15:23.5 - 15:25.9
有机会是会反弹的

15:26.0 - 15:31.9
2020至2021，破产风险其实确实是不高的

15:32.0 - 15:35.0
因为当时的支援措施真的是太夸张了

15:35.1 - 15:40.3
无论是一般打工仔都有失业保障

15:40.4 - 15:44.2
企业方面，政府尽量担保银行

15:44.3 - 15:48.0
意思就是保持对中小企业的贷款

15:48.1 - 15:50.6
令到他们可以还息不还本

15:50.7 - 15:53.9
利息也减低了

15:54.0 - 15:56.4
令到他们的财政压力相对上是低了

15:56.5 - 15:59.7
甚至有些还补贴给企业

15:59.8 - 16:02.5
坦白说确实是很不正常的

16:02.6 - 16:05.7
去年那么大的状况出现

16:05.8 - 16:11.5
但是又用极端的措施，令到他们可以生存下来

16:11.6 - 16:16.5
但是如果这些措施没完了，假设生意没有起色

16:16.6 - 16:17.7
那么最终还是会破产的

16:17.8 - 16:23.7
所以最终企业破产，有机会在2022年有一定的反弹

16:23.8 - 16:31.6
国际货币基金重新计算

16:31.7 - 16:34.3
今年全球GDP增长

16:34.4 - 16:39.4
预期会比7月份预测的6%更少一点

16:39.5 - 16:44.6
这个其实是大家在第三季（7、8、9月）看见的

16:44.7 - 16:47.8
很多地方都在同步开始放缓

16:47.9 - 16:50.4
前半年增长势头很强势

16:50.5 - 16:52.0
但是第三季开始就放缓了

16:52.1 - 16:57.9
现在就要看第四季了，究竟会再放缓还是持平

16:58.0 - 17:01.8
这个就会决定了全年的GDP增长

17:01.9 - 17:07.3
大家都会记住加息开始、撤支持

17:07.4 - 17:12.0
那么现在受到后疫前年代

17:12.1 - 17:17.7
供应链被影响而令到供应出现问题

17:17.8 - 17:23.0
这些其实会有机会影响下半年的经济

17:23.1 - 17:24.4
与明年上半年

17:24.5 - 17:27.0
所以要持续看看

17:27.1 - 17:32.3
究竟会不会有发生经济调整

17:32.4 - 17:37.2
第三、第四季，甚至明年第一季

17:37.3 - 17:42.1
那么去到新西兰了，新西兰7年来首次加息

17:42.2 - 17:47.0
宣布加息0.25%，来到0.5%，和预期差不多相似

17:47.1 - 17:49.3
之前央行都有透露了

17:49.4 - 17:54.2
其实上一次都想加息了，但是突然因为疫情封城

17:54.3 - 18:00.6
但是新西兰居民都宣布了会实行与病毒共存的策略了

18:00.7 - 18:05.5
不会因为一宗很紧张，大规模封城

18:05.6 - 18:10.2
所以除非疫情有很大的特变

18:10.3 - 18:15.3
不然的话不会影响央行加息的步伐了

18:15.4 - 18:20.6
那么既然新西兰想打击通胀为主

18:20.7 - 18:24.2
相信他都会加息一阵子了

18:24.3 - 18:29.8
正常来说一年加3~4次（我相信基本是这样了）

18:29.9 - 18:32.4
这个都会持续发生

18:32.5 - 18:38.0
新西兰开始减买债一段时间了

18:38.1 - 18:45.7
反而在新西兰隔壁的澳洲仍然维持零息策略

18:45.8 - 18:49.4
维持0.1%，利率不变

18:49.5 - 18:54.3
还有继续购买政府债卷

18:54.4 - 18:56.7
他们是比较宽松的

18:56.8 - 19:01.8
之前都有说到，起码2024年之前

19:01.9 - 19:05.3
央行上调利率的条件都未必可以达到

19:05.4 - 19:10.2
这个澳洲与新西兰不同的做法

19:10.3 - 19:13.1
另外就看委内瑞拉了

19:13.2 - 19:16.8
委内瑞拉的通胀长期都是很严重的

19:16.9 - 19:18.3
虽然它是一个产油国

19:18.4 - 19:22.1
但是当地的经济都是非常一般而已

19:22.2 - 19:25.8
它们的货币随时都有一定的危机

19:25.9 - 19:29.6
那么它们当地的纸币

19:29.7 - 19:37.4
这个委内瑞拉的当地货币面额就非常大的

19:37.5 - 19:43.6
那么现在一张最大面额是一百万

19:43.7 - 19:47.2
一张一百万就缩了6个零

19:47.3 - 19:50.9
一百万缩了6个零，那么巧就剩1蚊

19:51.0 - 19:58.8
迟一些最大的货币就只剩100蚊

19:58.9 - 20:00.5
就是以前的1亿

20:00.6 - 20:01.8
其实是很夸张的

20:01.9 - 20:05.3
以前没有1亿的货币，最大的货币是一百万

20:05.4 - 20:08.6
所以你可以大概想象到

20:08.7 - 20:15.0
如果当地人是用纸币支付是拿着一大笔钱去买东西的

20:15.1 - 20:16.6
实际上对民心都是不好的

20:16.7 - 20:18.8
怎样看都是很难看的

20:18.9 - 20:25.5
但是出现这样的事，可以说到今天（2021年）

20:25.6 - 20:31.9
都仍然有国家出现通胀失控的情况

20:32.0 - 20:33.5
货币崩溃的情况

20:33.6 - 20:36.7
之前是津巴布韦

20:36.8 - 20:40.9
现在委内瑞拉还没像津巴布韦那么严重

20:41.0 - 20:45.8
但是都是一个接近通胀失控的地方

20:45.9 - 20:50.7
随着后疫情年代都要看的

20:50.8 - 20:53.3
会不会有各别的小国

20:53.4 - 20:59.7
未来两三年遇见新一轮的经济严重衰退

20:59.8 - 21:06.3
如果在疫情也好，工业生产也好

21:06.4 - 21:11.2
处理不当或是债务处理不当，其实都不是不可能发生的

21:11.3 - 21:17.6
这两年或是一年多，很多应该发生的东西是还没发生的

21:17.7 - 21:19.5
因为大家用钱挡住了

21:19.6 - 21:22.2
其实很多时候只是把问题延后了

21:22.3 - 21:23.9
究竟会不会爆发呢？

21:24.0 - 21:27.1
这个需要留意，还有爆发规模有多大呢？

21:27.2 - 21:30.4
这个只是一两个小国而已，影响不大的

21:30.5 - 21:32.8
只是在教科书出现的案例

21:32.9 - 21:34.3
当地人民当然很惨

21:34.4 - 21:36.8
但是国际事件来看，就未必会有大影响

21:36.9 - 21:41.5
但是如果是会传染的情况就另计了

21:41.6 - 21:45.1
很快地做个总结

21:45.2 - 21:49.1
十月份最关注的美国国债上限问题

21:49.2 - 21:54.3
和美国政府停摆的问题暂时拖后到12月才处理

21:54.4 - 21:59.2
这两个月就看美国两个政党的谈判

21:59.3 - 22:03.1
另外石油仍然高企

22:03.2 - 22:07.0
石油高企的情况可能都要持续一段时间

22:07.1 - 22:12.3
因为石油输出国组织是不肯额外增产

22:12.4 - 22:14.3
现在是个供应问题

22:14.4 - 22:18.1
如果他们不肯增产就不容易立刻解决

22:18.2 - 22:21.8
当然有报道说美国输出了美国储备

22:21.9 - 22:24.6
令到升势都有一定的放缓

22:24.7 - 22:28.2
但是储备都不是无限、没有限制的领出来

22:28.3 - 22:31.5
一般来说储备只是几十天而已

22:31.6 - 22:37.7
但是如果来临的冬天真的比往年还要冷

22:37.8 - 22:42.0
会令到需求更加紧张的

22:42.1 - 22:45.9
而能源高企会令到通胀的压力更加大

22:46.0 - 22:50.0
无论是直接的汽油价钱还是间接的工业生产

22:50.1 - 22:55.8
另外，环球开始有铃声开始加息

22:55.9 - 22:57.3
那么新西兰开始加息了

22:57.4 - 22:59.5
没有提到的冰岛已经加息3次了

22:59.6 - 23:02.3
当然冰岛的经济体系是比较小

23:02.4 - 23:04.8
另外也不要忽视

23:04.9 - 23:08.8
今时今日，都会有国家有机会出现通胀失控的问题

23:08.9 - 23:10.9
主要就是货币的信心

23:11.0 - 23:13.2
例如就是委内瑞拉

23:13.3 - 23:18.1
结果他们需要将一百万的纸币一夜之间缩6个零

23:18.2 - 23:19.6
一百万变成1蚊

23:19.7 - 23:25.8
其实这个间接现实他们的货币是出问题了

23:25.9 - 23:29.7
这个星期就说到这了，下个星期再见

23:29.8 - 23:34.0
希望大家给个LIKE与留言，BYE BYE