00:00.0 - 00:02.7
哈咯各位好我是止凡

00:02.8 - 00:06.8
前几天搞了一场LIVE

00:06.9 - 00:12.7
其实是汇君兄，他喜欢这样一周年、1.5周年

00:12.8 - 00:15.6
现在两周年了，搞一场LIVE

00:15.7 - 00:22.3
讲明会员专区可以重温，所以这里就没有分享出来

00:22.4 - 00:28.2
但是我就自录一段，关于孳息率曲线倒挂

00:28.3 - 00:30.7
拿出来给大家看看

00:30.8 - 00:37.2
汇君兄说他的看法，关于这个孳息率曲线倒挂

00:37.3 - 00:44.5
解释得很详细，和坊间听到的有所不同

00:44.6 - 00:47.8
可以说再深入一点

00:47.9 - 00:55.2
曲线倒挂出现之后有什么后果，为何以前WORK？

00:55.3 - 01:01.5
为何现在不WORK？留心听听吧

01:01.6 - 01:08.4
让大家听这一段，听完之后，我说一两句心底话

01:08.5 - 01:18.7
OK？

01:18.8 - 01:25.8
我有一个SUGGESTION的，外国很喜欢CHARITY

01:25.9 - 01:29.6
LIVE STREAM一段很长的时间拿来做善事

01:29.7 - 01:34.5
明年第三周年止凡可以考虑一下

01:34.6 - 01:39.4
SET一个TARGET，最后把钱拿去做善事

01:39.5 - 01:44.3
止凡：好啦，很有意义

01:44.4 - 01:49.2
明年第三周年不懂会不会搞了

01:49.3 - 01:55.2
应该会的，你的CHANNEL倍数增长

01:55.3 - 02:01.5
刚才有观众提议PAY ME QR，开个加密货币

02:01.6 - 02:09.7
人们给DOGECOIN/ETHEREUM/BITCOIN，我觉得好主意

02:09.8 - 02:13.2
加密货币那么高难度啊？

02:13.3 - 02:16.7
你开一个WALLET很容易罢了

02:16.8 - 02:21.6
不要不见HARDDISK就可以了，我帮你

02:21.7 - 02:26.2
汇君：来说INVERTED YIELD CURVE

02:26.3 - 02:31.5
我加多一个MYTH字下去，你大概可以想到我的立场

02:31.6 - 02:35.4
这个星期INVERTED YIELD CURVE出现，孳息倒挂

02:35.5 - 02:41.3
星期六出现，几个债息都出现倒挂，人们就大作文章

02:41.4 - 02:46.2
我有一个见解的，在这里分享

02:46.3 - 02:51.1
先读一读全部问题出来先，下一版会分享，麻烦你了

02:51.2 - 02:56.0
如何看待INVERTED YIELD CURVE下的环境

02:56.1 - 03:01.5
第二点，未来两年会否出现INVERTED YIELD CURVE

03:01.6 - 03:04.6
出现的因素是什么呢？

03:04.7 - 03:12.0
第三点，研究YIELD CURVE判断未来经济还有效用吗？

03:12.1 - 03:14.3
例如INVERTED YIELD CURVE

03:14.4 - 03:23.7
第四点是长息、短息倒勾时大家传统上的IMPLICATION

03:23.8 - 03:27.7
例如预示股市会大幅波动

03:27.8 - 03:34.4
想请教你对倒挂有什么不同的见解，谢谢

03:34.5 - 03:38.1
汇君：现在我就说一说INVERTED YIELD CURVE

03:38.2 - 03:42.6
有几个INVERTED YIELD CURVE出现了

03:42.7 - 03:46.6
大概就是短债的债息还高过长债的债息

03:46.7 - 03:49.9
这个TYPICAL来看就是2年和10年

03:50.0 - 03:54.6
正常的YIELD CURVE理论上就是越远越高息

03:54.7 - 03:58.3
越近越低息，这个是正常的现象

03:58.4 - 04:02.6
最大的原因就是不知道未来会发生什么

04:02.7 - 04:10.1
UNCERTAINTY是RISK，原则上越长的东西越高息

04:10.2 - 04:15.0
其实你做银行的DEPOSIT也有些相似

04:15.1 - 04:23.5
你做FIXED DEPOSIT当然也是，越长越高息

04:23.6 - 04:30.3
我想说一说两年的TREASURY YIELD国债债息

04:30.4 - 04:34.8
大概相等于未来两年，现今的INTEREST RATE CYCLE

04:34.9 - 04:39.4
比较近，比较容易预示，最低限度联储局会给暗示

04:39.5 - 04:41.2
这两年大概会加多少

04:41.3 - 04:44.3
虽然每一次都不准，但是也有个准则

04:44.4 - 04:47.3
比如他说加息2%不会变成减息2%（一般来说）

04:47.4 - 04:51.0
他说减2%不会变成加3%的，有个参考价

04:51.1 - 04:54.5
所以未来两年我们的可见度比较高

04:54.6 - 04:57.2
其中原因就是联储局有份MASSAGE

04:57.3 - 05:02.7
这个代表比较像现今利息环境

05:02.8 - 05:09.4
这样的反应，那么十年的债息，算是中长期

05:09.5 - 05:15.2
未必超长期，起码是中长期利息PROJECTION或是预期

05:15.3 - 05:18.6
大概未来10年，平均会如何运作

05:18.7 - 05:23.5
这个就是摆在10年债息的反应里

05:23.6 - 05:25.4
但是现在问题是什么呢？

05:25.5 - 05:28.4
这一刻的INTEREST RATE CYCLE

05:28.5 - 05:32.9
第一任务就是要打击疯狂通胀，超过8%

05:33.0 - 05:37.4
或者来临的3月就不知道多少%了，很快就要公布了

05:37.5 - 05:42.7
现在的任务出现了两年之内在一个特殊性

05:42.8 - 05:47.4
例如突然打仗、突然SUPPLY CHAIN出问题

05:47.5 - 05:49.4
运费多十倍了，这些之类

05:49.5 - 05:53.9
虽然这件事有些环顾

05:54.0 - 05:56.9
但是大家觉得有方法解决的

05:57.0 - 06:00.6
不够船就买多两架，码头不够就建多一个

06:00.7 - 06:06.5
所以不是一个超短期，是短期多一点的问题来的

06:06.6 - 06:11.4
但是这一刻要打垮通胀，所以都是要加利息了

06:11.5 - 06:16.3
现在其中一个看法就是有机会年底高达2~2.5%了

06:16.4 - 06:19.9
年底，只是9个月时间就可以加到这个位置了

06:20.0 - 06:23.3
但是长远一点的INFLATION

06:23.4 - 06:28.2
联储局每一次做议息纪录都会说的

06:28.3 - 06:30.8
他觉得长期经济增长多少

06:30.9 - 06:33.8
以美国那么成熟经济体系他也是预测2%罢了

06:33.9 - 06:36.3
INFLATION多少呢？他也是觉得2%

06:36.4 - 06:38.2
长期INTEREST RATE大概也是2%

06:38.3 - 06:43.3
这个是联储局的理想想法，什么都是2%，觉得这样最好

06:43.4 - 06:50.8
这个是他们的目标，成熟的国家有少少增长已经很好了

06:50.9 - 06:52.6
所以问题就来了

06:52.7 - 06:56.3
如果一个超LONG TERM的INFLATION

06:56.4 - 06:57.8
可能可以跌回2%

06:57.9 - 06:59.2
过了这一浪之后

06:59.3 - 07:04.4
经济增长2%比没有更好一点

07:04.5 - 07:08.0
一个所谓的MARK IN NEUTRAL INTEREST RATE

07:08.1 - 07:09.3
大概是2%

07:09.4 - 07:13.4
所以长期利息，10年、20年、30年

07:13.5 - 07:15.5
理论上是比2%多一点

07:15.6 - 07:20.2
这个反映了对UNCERTAINTY的问题

07:20.3 - 07:22.6
如果突然有个大通胀潮怎么办呢？

07:22.7 - 07:24.1
所以无论如何都要补一点了

07:24.2 - 07:30.4
THATS WHY LONGER TERM通常都是这些位置

07:30.5 - 07:35.6
当然看见很离谱，10年是1%以下

07:35.7 - 07:40.1
因为当时是无限QE，发神经乱买债，这个是不正常的

07:40.2 - 07:45.0
所以2020年很大机会是这个世界最大债卷牛市的终结

07:45.1 - 07:51.6
但是回到正常市场，我觉得2%是合理的

07:51.7 - 07:59.0
所谓正常的债，2%~4%长期国债是OK的

07:59.1 - 08:02.0
现在普遍是低息环境

08:02.1 - 08:06.8
尤其是这一刻联储局准备开始缩表

08:06.9 - 08:10.1
所以出现的情况是短期为了打击通胀

08:10.2 - 08:13.9
将利息推至2%，2.5%，甚至3%

08:14.0 - 08:17.4
超长期利息还是2%，其实是很正常的

08:17.5 - 08:19.9
这个是正常现象

08:20.0 - 08:24.8
如果任何人拿这个东西来炒作，真的是乱乱说而已

08:24.9 - 08:26.4
这个是必然会发生的

08:26.5 - 08:29.9
究竟之后会不会衰退的，大家都不知道的

08:30.0 - 08:33.8
我们唯一知道这是短暂必然发生的现象

08:33.9 - 08:38.3
就是刚才说那么仔细就是这个原因，没有其他解释了

08:38.4 - 08:42.7
反而为何2年、10年，债息倒挂那么出名呢

08:42.8 - 08:50.0
因为过去有10次8次，出现这个之后过几个月会衰退了

08:50.1 - 08:54.5
所以大家就非常相信，但是19年已经错了

08:54.6 - 08:57.1
这样又如何呢？这个不是关键

08:57.2 - 08:57.9
我刚才说过了

08:58.0 - 09:03.0
我觉得未来的环境有机会和过去30年是蛮不同的

09:03.1 - 09:04.3
这个才是拿命的

09:04.4 - 09:08.6
每天拿30~40年发生的事接着说未来会发生

09:08.7 - 09:09.8
如果不是就惨了

09:09.9 - 09:17.0
我先解释为何之前的债息倒挂那么准

09:17.1 - 09:21.5
因为以前的债息、加息周期是很正常的

09:21.6 - 09:26.2
过去10多年，只从08年之后，联储局是搞乱了

09:26.3 - 09:29.1
人们觉得0息是正常的，0息怎么可以正常呢？

09:29.2 - 09:31.0
历史以来0息都是不正常的

09:31.1 - 09:35.1
只是这10多年已经不正常，大家却当作是正常

09:35.2 - 09:39.3
TYPICAL的INVERTED YIELD CURVE是如何发生呢

09:39.4 - 09:40.9
大家听清楚了

09:41.0 - 09:45.1
很多时候，以前那么准的原因是为什么呢？

09:45.2 - 09:47.2
其实和经济周期有关

09:47.3 - 09:51.7
什么时候联储局才会加息呢？在低通胀环境之下

09:51.8 - 09:55.5
或者在温和通胀环境之下

09:55.6 - 09:59.3
就是经济开始都蛮好的

09:59.4 - 10:04.2
减息了，经济开始复苏了，企业盈利开始回转

10:04.3 - 10:07.9
甚至可能开始过热迹象了

10:08.0 - 10:12.8
联储局就觉得加息也OK，经济能够承受

10:12.9 - 10:15.7
主要怕过热，接着又怕物价太离谱

10:15.8 - 10:21.9
物价又是DEMAND DRIVE的，加到一个位置是会停的

10:22.0 - 10:27.1
其实不是加息加跨他，是经济到一个位置不经意过热了

10:27.2 - 10:30.9
或者发展到瓶颈，停一停

10:31.0 - 10:35.8
但是债卷市场的投资者就嗅到

10:35.9 - 10:39.4
就会预期联储局来临会减息了

10:39.5 - 10:43.7
因为经济去到PEAK了，过后就会减息

10:43.8 - 10:47.6
股市与经济的关联性基本上是大的

10:47.7 - 10:50.0
只是有个时间偏差的问题

10:50.1 - 10:53.8
所以真正的INVERTED YIELD CURVE

10:53.9 - 11:00.1
是加息，加到一个位置，市场上PRICE到

11:00.2 - 11:03.7
预期联储局会在经济变差时会减息

11:03.8 - 11:06.1
这样情况会变成怎样呢？

11:06.2 - 11:11.2
YIELD CURVE 就会INVERTED了

11:11.3 - 11:16.1
原因就是这样，预示之后会减息

11:16.2 - 11:21.7
但是这一刻的利息还没减，迟一点会减息

11:21.8 - 11:25.9
那些5年、7年、10年，预期将来会减一点

11:26.0 - 11:27.6
开始就有移动了

11:27.7 - 11:32.5
但是一年、两年的还是受着利息影响的

11:32.6 - 11:33.9
所以就会比较高

11:34.0 - 11:42.2
所以这个是加息到了中后期尾端出现叫作衰退的信号

11:42.3 - 11:44.8
但是这一次都完全还没到那个位置

11:44.9 - 11:48.4
这一次完全只是为了打击通胀而做这件事

11:48.5 - 11:51.4
所以整个情况完全是两件事

11:51.5 - 11:56.3
其实看宏观经济就想着是这样了

11:56.4 - 11:57.8
这个是很大祸的

11:57.9 - 12:02.7
所以为何我90%都不会拿宏观经济来TRADE的

12:02.8 - 12:03.9
因为很明白那个复杂性

12:04.0 - 12:08.8
只是想知道完整故事，令到想做决定时不被人家骗

12:08.9 - 12:11.2
在一个很RARE的情况之下才会去做

12:11.3 - 12:13.3
但是这个是第二个问题了

12:13.4 - 12:16.2
那么起码要明白这一点

12:16.3 - 12:19.6
所以简单来说INVERTED YIELD CURVE有阶段

12:19.7 - 12:21.5
或者有不同的SITUATION

12:21.6 - 12:23.9
所以我不是说这一次的INVERTED YIELD CURVE

12:24.0 - 12:26.1
是会引致通胀还是不会引致通胀

12:26.2 - 12:29.3
我只是解释为何以前INVERTED YIELD CURVE那么准

12:29.4 - 12:32.7
那个心路历程，原因，前因后果

12:32.8 - 12:34.7
这一次的INVERTED YIELD CURVE

12:34.8 - 12:36.2
我的答案是INCONCLUSIVE

12:36.3 - 12:39.9
尽管我的态度是觉得现状是不好的

12:40.0 - 12:43.1
但是不是因为INVERTED YIELD CURVE而是其他分析

12:43.2 - 12:49.3
另一点我想说的是一般人看图也好，看经济也好

12:49.4 - 12:50.7
常犯的错误来的

12:50.8 - 12:52.8
过去10次是这样，这一次也是这样

12:52.9 - 12:55.2
如果你读过一些统计学

12:55.3 - 13:00.1
有一样东西叫作STATISTACALLY INSIGNIFICANT

13:00.2 - 13:01.4
或者SIGNIFICANT

13:01.5 - 13:08.1
一般来说一件事出现30次才可以CONCLUDE是会这样走的

13:08.2 - 13:10.8
加息、减息和INVERTED YIELD CURVE试过30次吗？

13:10.9 - 13:16.5
没有咯，所以我答你，不好这样判断

13:16.6 - 13:19.8
所以简单来说我就用MYTH这个字来形容

13:19.9 - 13:24.7
我就完整性解释整个情况

13:24.8 - 13:28.4
止凡：这个是第二条来的啊？

13:28.5 - 13:30.7
汇君：可以这个可以读出来

13:30.8 - 13:39.9
止凡：现在2年和10年的YIELD CURVE已经INVERTED

13:40.0 - 13:46.4
倒挂了，是否是RECESSION的预警呢？

13:46.5 - 13:48.1
汇君：完美回答了，下一题

13:48.2 - 13:53.0
止凡：想请问现时已经出现倒挂情况

13:53.1 - 14:01.5
经济将衰退，大众都认为明年初会步入熊市

14:01.6 - 14:04.8
港股一向跟跌不跟升

14:04.9 - 14:09.7
请问现在持有港股是否需要大量减持呢？

14:09.8 - 14:18.1
几时又是最佳的入市机会呢？

14:18.2 - 14:24.0
汇君：前段我已经解释了，答案是INCONCLUSIVE

14:24.1 - 14:26.5
出现倒挂不代表出现衰退

14:26.6 - 14:28.9
大家应该明白，如果不明白我也没办法了

14:29.0 - 14:31.6
你说大众认为的我都不理会

14:31.7 - 14:36.9
总之是没有预测能力，没有对与错

14:37.0 - 14:41.8
你说港股是不是跟跌不跟升呢？这个是过去10年现象

14:41.9 - 14:47.9
美股从1999年至2009年都是全世界最差市场之一

14:48.0 - 14:51.6
不代表港股差了10年会好

14:51.7 - 14:56.5
但是股市不经意差10年不代表不正常

14:56.6 - 15:00.0
EVEN美股全世界最厉害的都会有这样的情况

15:00.1 - 15:02.7
当然我也看不到港股有很大的转变

15:02.8 - 15:07.6
但是这些跟跌不跟升之类

15:07.7 - 15:12.0
看看就算了，可能发生、可能不发生

15:12.1 - 15:16.9
如果你想进步，这些事情最好不要一直放在心中

15:17.0 - 15:21.0
因为这句话一样可以在美股这样说的

15:21.1 - 15:23.6
如果你觉得1999年至2009年是废的

15:23.7 - 15:25.9
以后都不投资，那么不是MISS了大好机会

15:26.0 - 15:28.4
那么持有港股是否需要大量减持呢？

15:28.5 - 15:30.0
这个又是TIMING的问题了

15:30.1 - 15:37.6
我就会觉得，如果以往大量增持与减持都有好的往记录

15:37.7 - 15:38.9
都可以参考的

15:39.0 - 15:42.9
如果每次大量增持与减持都被人巴两巴就要自己想清楚

15:43.0 - 15:47.8
如果持有，最多我只是叫你监视现在的状况

15:47.9 - 15:52.7
望一望那堆投资，对利息与通胀敏感吗

15:52.8 - 16:00.2
那么几时最好入市机会，这个上天才知道，我不知道

16:00.3 - 16:01.1
好了，下一个

16:01.2 - 16:10.8
止凡：INFLATION之下，FED又要加息，目前还有6次

16:10.9 - 16:17.0
另外，美国失业人数的数据，暂时看来又OK

16:17.1 - 16:20.1
很难想象RECESSION会出现

16:20.2 - 16:29.9
是否这一次倒挂孳息率因为受到SUPPLY DRIVEN通胀影响

16:30.0 - 16:34.9
与以往的理解，是不是有些不同的理解呢？

16:35.0 - 16:37.2
咦？好像跟刚才你所说的东西一样哦

16:37.3 - 16:40.0
汇君：是啊，这个OWNER也回答了，非常好

16:40.1 - 16:48.2
止凡：对长债息和RISK FREE RATE会有什么影响？

16:48.3 - 16:53.0
汇君：他的问题是INVERTED YIELD CURVE存在

16:53.1 - 16:54.8
RISK FREE RATE是否受到影响

16:54.9 - 17:01.3
ERM其实还有件事我还没说

17:01.4 - 17:06.2
现在有件事还没发生，我也不懂市场会如何运走

17:06.3 - 17:08.4
可能会很激烈都不一定

17:08.5 - 17:14.2
是什么呢？理论上美国5月开始就会缩表了

17:14.3 - 17:18.7
所谓缩表是什么意思呢？

17:18.8 - 17:26.3
缩表意思就是比如握着30、10、7年债

17:26.4 - 17:27.4
不是第一天开始持有的

17:27.5 - 17:31.6
可能是在29年买，一年就到期

17:31.7 - 17:34.7
拿一笔钱不会重新入回市场

17:34.8 - 17:42.3
两年前的债那么疯狂，那么贵，其实是联储局疯狂买入

17:42.4 - 17:45.4
现在第一步少了一些买家

17:45.5 - 17:50.0
第二步，买家不会HOLD着那一笔钱

17:50.1 - 17:56.1
因为所谓HOLD着那一笔钱是到期时就买新债

17:56.2 - 17:59.4
不一定是新的，只是在市场再买

17:59.5 - 18:02.7
缩表的意思就是任由它，到期就算了

18:02.8 - 18:08.3
究竟这个情况深化下去，对债卷市场有什么影响呢？

18:08.4 - 18:14.2
因为有机会所有债卷的MATURITY一起跌的

18:14.3 - 18:22.2
所谓YIELD一起上升，比如两年债由2.3%变成3%

18:22.3 - 18:27.1
长债比如30年债由2.8%升至3.5%都不奇怪

18:27.2 - 18:34.4
我觉得这个影响对长债息影响更大

18:34.5 - 18:36.3
RISK FREE RATE是什么呢？

18:36.4 - 18:37.9
RISK FREE RATE没有人用OVERNIGHT的

18:38.0 - 18:43.4
一般来说是用中期的利息，比如10年债息

18:43.5 - 18:45.6
有些人觉得30年债太长，有些人觉得OK

18:45.7 - 18:46.6
先当作是10年

18:46.7 - 18:49.1
这个是需要ARGUE的，RISK FREE RATE用什么

18:49.2 - 18:52.0
当作是10年吧

18:52.1 - 18:56.1
如果是这样的话，也不是YIELD CURVE控制这件事

18:56.2 - 19:02.5
是刚才所说的，究竟联储局退出了债卷市场

19:02.6 - 19:06.2
究竟有什么事会发生呢？这个是下半年的关心点

19:06.3 - 19:11.1
我都不知道会发生什么，简单来说所有债价都会跌

19:11.2 - 19:15.4
所以这个比YIELD CURVE CONTROL更重要

19:15.5 - 19:18.4
有个相反的FACTOR

19:18.5 - 19:20.5
如果真的出现衰退

19:20.6 - 19:24.1
这个是问的问题，YIELD CURVE CONTROL和衰退怎样呢

19:24.2 - 19:25.8
当作YIELD CURVE CONTROL和衰退有关系

19:25.9 - 19:30.0
我是说YIELD CURVE CONTROL不代表有或没有衰退

19:30.1 - 19:34.9
不代表我反对这件事，就算出现衰退也不是那个原因

19:35.0 - 19:36.8
希望大家听得清楚那个分别

19:36.9 - 19:42.5
如果真的是有衰退，钱可能冲进去债了

19:42.6 - 19:44.8
因为衰退的时候，人们就觉得会减息了

19:44.9 - 19:46.8
所以这个是很复杂的问题

19:46.9 - 19:49.1
炒债卷和炒COMMODITY是一样的

19:49.2 - 19:50.8
炒长债是很难的

19:50.9 - 19:55.5
一般投资者如果真的买是觉得会有些RETURN

19:55.6 - 19:57.3
不会只是一直炒

19:57.4 - 20:00.9
有时很极端的情况是有机会的

20:01.0 - 20:04.5
但是这个情况十年八年才出现一次

20:04.6 - 20:08.0
还有两个问题

20:08.1 - 20:15.3
止凡：当孳息率倒挂出现

20:15.4 - 20:23.9
除了对美国股市影响，对其他国家的股票市场影响如何

20:24.0 - 20:28.8
例如日本、香港、新加波股票市场

20:28.9 - 20:34.6
汇君：你知道我不会对每个市场来说

20:34.7 - 20:37.9
这个是讲不到的，反而有个角度

20:38.0 - 20:45.2
为何美国的债息或利息，我不说INVERT YIELD CURVE

20:45.3 - 20:52.3
是会影响其他市场，因为美国作为最大的经济体系

20:52.4 - 20:55.3
他的货币输出太过惊人

20:55.4 - 21:00.2
尤其是之前零息时，钱是到处流动

21:00.3 - 21:05.1
我每次都说美元是新的CARRY TRADE货币

21:05.2 - 21:11.5
因为之前有曾经变弱，当然现在很强

21:11.6 - 21:15.4
美国淹水情况是会影响其他地方

21:15.5 - 21:20.3
我这样说

21:20.4 - 21:27.5
新加坡我不熟，很少看它，尽管有开始研究它某些资产

21:27.6 - 21:28.9
这个在将来才分享

21:29.0 - 21:34.3
我就比较担心日本的货币

21:34.4 - 21:39.2
如果你有看我的节目，我长期都跟进日元的

21:39.3 - 21:42.8
美元这样强下去对日元伤害很大的

21:42.9 - 21:46.8
一个星期前125点多

21:46.9 - 21:51.3
700年新低，现在有些反弹

21:51.4 - 21:57.3
所以看这件事，一方面要看货币影响

21:57.4 - 22:02.5
对那个国家资本流出的影响

22:02.6 - 22:06.4
如果你说日本与美国的息差，差很远

22:06.5 - 22:09.7
会不会有一些日本资金流出呢？这个要想的

22:09.8 - 22:12.3
日本TYPICAL出现一个很有趣的现象

22:12.4 - 22:14.0
货币越跌股票越升的

22:14.1 - 22:18.1
但是这个是否长久呢？某程度上是有些关系的

22:18.2 - 22:21.6
每次都说日本作为出口国，日元跌了

22:21.7 - 22:26.2
出口公司更多出口，就会赚更多钱了

22:26.3 - 22:27.8
但是这个是有极限的

22:27.9 - 22:33.8
当去到极限时就有机会跌了

22:33.9 - 22:36.7
究竟出现这样的情况之下会怎样呢？

22:36.8 - 22:41.6
我倾向相信以美元计算价钱是会亏钱的

22:41.7 - 22:46.8
因为能源、人口很重要，这两个东西日本是没有的

22:46.9 - 22:50.9
人口越来越老，劳动力受到压力

22:51.0 - 22:53.6
突然STOP了社会流动

22:53.7 - 22:57.9
原本有蛮多东南亚人去到那里找工的

22:58.0 - 23:00.7
现在基本上是STOP得蛮严重

23:00.8 - 23:03.8
第二就是没有多得资源

23:03.9 - 23:08.5
如果资源持续贵一段时间，日本几时才会出现问题呢

23:08.6 - 23:13.4
我在宏观分析是有提到日本的，我会再说一点

23:13.5 - 23:20.6
香港的情况更加复杂，我决定留在香港SESSION才说

23:20.7 - 23:21.5
不想重复那么多

23:21.6 - 23:27.5
所以一句说完我想提一点，美国的债市会影响其他地方

23:27.6 - 23:31.6
而影响其他地方，刚才所说的成熟经济体都会受影响

23:31.7 - 23:36.5
我想提的是对EMERGING MARKET影响更大

23:36.6 - 23:41.4
止凡：好，这个INVERTED YIELD CURVE

23:41.5 - 23:52.3
QT，QUANTITATIVE TIGHTENING，哪个影响较长？

23:52.4 - 23:57.2
这个应该是最后一个问题了

23:57.3 - 24:02.5
INVERTED YIELD CURVE是个现象

24:02.6 - 24:11.6
就是一个现象出现了，影响较长期？我觉得问题不对

24:11.7 - 24:12.9
所以不知道怎样回答

24:13.0 - 24:15.4
你可以说INVERTED YIELD CURVE引致衰退

24:15.5 - 24:19.5
衰退影响当然有，所以我不知道如何回答

24:19.6 - 24:23.7
如果真的要选，QT影响比较大了

24:23.8 - 24:29.4
首先我说INVERTED YIELD CURVE是不关事的现象

24:29.5 - 24:34.3
是另外一件事，要真的看看的

24:34.4 - 24:38.7
究竟整个收水的状态如何REVERSE整个市场

24:38.8 - 24:41.3
例如刚才说的债息，债卷

24:41.4 - 24:47.2
没有了全球最强买家会如何呢？

24:47.3 - 24:48.1
这个我很想知道

24:48.2 - 24:49.7
从而如何影响其他

24:49.8 - 24:51.5
你试一试想如果国债利息不断上升

24:51.6 - 24:53.6
企业债利息也不断上升

24:53.7 - 24:58.1
企业的借贷成本上升了

24:58.2 - 25:01.6
那么怎么办呢？那么联储局就头痛

25:01.7 - 25:06.9
通胀还没解决，真的又引致衰退

25:07.0 - 25:10.9
我真的很CURIOUS会如何应付，我也猜不到是如何

25:11.0 - 25:14.9
我只是跟帖看他们如何做了再和大家分享

25:15.0 - 25:21.4
所以你问我，既然这两年做了市场上最厉害的放水

25:21.5 - 25:25.5
在收水这件事自然是很值得去看

25:25.6 - 25:28.1
因为INVERTED YIELD CURVE出现了很多次

25:28.2 - 25:30.2
这么强劲的收水是从来没有出现过的

25:30.3 - 25:31.6
史上第一次

25:31.7 - 25:35.1
上一次收水是一点罢了，这一次的规模是大很多的

25:35.2 - 25:37.5
究竟有什么影响，这个我反而很关心

25:37.6 - 25:41.4
所以这个是我的答案，也是最后一个问题了

25:41.5 - 25:48.8
止凡：好，真的是一点前，PART2会在4月14日

25:49.0 - 25:53.5
汇君：这里宣布吧，4月14日做PART2，形势也是这样

25:53.6 - 25:57.2
刚才我看有人问，ZOOM是否需要再报名呢？

25:57.3 - 25:58.6
不需要再报名了

25:58.7 - 26:02.2
是不是用回一样的ZOOM LINK呢？这个我要研究一下

26:02.4 - 26:05.1
我只是倾向保留回的，但是不知道可以不可以

26:05.2 - 26:08.3
我要叫麦加文教我了，如果不可以我就发新的LINK

26:08.4 - 26:12.9
其实我SEND出去了，有些人可能在SPAMBOX、可能收不到

26:13.0 - 26:17.8
你再报名多一次就会看到ZOOM LINK了

26:17.9 - 26:24.3
那么再说一次，我预计需要PART4，这3部都搞那么久

26:24.4 - 26:31.2
有些非金融问题的，如果你有非金融问题可以开放回答

26:31.3 - 26:34.2
那个会在4月尾做的

26:34.3 - 26:40.4
现在还不知道时间，PART2会在14日、PART3在18日

26:40.5 - 26:44.5
PART2十点才开始，比较迟，因为那天人们要工作

26:44.6 - 26:48.3
需要做工，所以就迟一点

26:48.4 - 26:54.1
第二天是不需工作的，理论上是不需要工作

26:54.2 - 26:58.4
另一天是18日，接着19日也是假期

26:58.5 - 27:02.1
希望搞定这两PART

27:02.2 - 27:04.5
最后一PART讲一些非金融问题

27:04.6 - 27:06.2
还有有人想探讨移民问题

27:06.3 - 27:11.1
想和你探讨一下

27:11.2 - 27:14.7
掌声鼓励

27:14.8 - 27:17.7
止凡：有没有东西补充啊？差不多1点钟了

27:17.8 - 27:20.0
麦加文：没有啊，我想大家累了

27:20.1 - 27:23.5
如果想重温就加入止凡的会员

27:23.6 - 27:28.4
我不记得多少钱了

27:28.5 - 27:34.9
止凡：好，听完了，刚才说我会说两句心底话

27:35.0 - 27:38.5
刚才这段片是自录出来的

27:38.6 - 27:43.4
整场LIVE在会员专区限时重温

27:43.5 - 27:46.4
只是第一场就3个小时了

27:46.5 - 27:54.8
如果你说如何如会员，多少钱，每个视频下都有描述

27:54.9 - 27:59.7
DESCRIPTION，那里按进去，加入会员的

27:59.8 - 28:02.4
一个月20蚊

28:02.5 - 28:07.3
好像是手机按不到，DESKTOP才按到

28:07.4 - 28:16.3
ANYWAY，我之前也说过，你听汇君这类的TALK

28:16.4 - 28:24.6
如果真的参加什么专家，过海去听一场TALK

28:24.7 - 28:29.1
来回车钱都不只20蚊了啦

28:29.2 - 28:35.2
甚至现在买本IMONEY多少钱啊？好像是25蚊

28:35.3 - 28:44.3
拿一本IMONEY，基本上里面值得看的都看不到2个小时

28:44.4 - 28:47.9
可能2个小时以下就看完了

28:48.0 - 28:55.2
所以我不想POSITION在卖你入会员

28:55.3 - 29:00.1
里面可以重温，快点加入会员（千万别搞错）

29:00.2 - 29:02.8
我不是这样的POSITION

29:02.9 - 29:10.8
只是我觉得难得有好的东西，那里可以重温

29:10.9 - 29:15.7
平时人家问我，入会员什么都没有啊，有心罢了

29:15.8 - 29:17.8
20蚊，当作跌掉钱而已吧

29:17.9 - 29:22.7
千万不要抱着心态，给了20蚊，看一下有什么

29:22.8 - 29:29.2
OK，看完第一场，网友留言

29:29.3 - 29:32.2
这里也值得提一提的

29:32.3 - 29:37.1
如果你在看LIVE时留下问题

29:37.2 - 29:40.9
LIVE的问题是无法回应的

29:41.0 - 29:44.5
因为那些是之前报名留下问题

29:44.6 - 29:46.4
不是LIVE上面问的

29:46.5 - 29:52.3
汇君在之前报名收集的问题已经超过200条了

29:52.4 - 29:58.6
他整理完后，都是要预备8~10个小时了

29:58.7 - 30:02.9
所以需要3~4晚LIVE才答得完

30:03.0 - 30:04.9
每晚说3个小时

30:05.0 - 30:11.2
大家听完都知道汇君兄不是随便回答的

30:11.3 - 30:15.5
不是坊间KOL快问快答的

30:15.6 - 30:18.6
两句答案回答问题

30:18.7 - 30:23.5
每一条问题都不是随便回答，用脑回答的

30:23.6 - 30:31.2
我在留言回答了，问题是在报名时问的

30:31.3 - 30:36.8
有网友问，“前阵子？哪里啊？”

30:36.9 - 30:41.7
这里就说多一次，报名区已经报名完了

30:41.8 - 30:47.3
汇君兄之前在止凡友，每逢星期四晚都会出炉新视频

30:47.4 - 30:51.1
视频关于财经大事的内容

30:51.2 - 31:00.1
话说这个LIVE，他在最初3月17日就提出有两周年LIVE

31:00.2 - 31:08.8
直到3月24日说了报名和问问题的方法

31:08.9 - 31:15.6
给了GOOGLE LINK了，如果之前没有留意，下次留意吧

31:15.7 - 31:19.2
所以先说规矩

31:19.3 - 31:27.0
还有那一天有说到，其实汇君兄为了搞这个活动

31:27.1 - 31:33.9
两周年ZOOM，他坚持用ZOOM，收到差不多300人报名

31:34.0 - 31:43.4
所以向ZOOM买500人的PLAN才可以那么多人一起开会

31:43.5 - 31:45.9
其实给ZOOM一些钱的

31:46.0 - 31:50.8
我听到就想做金主

31:50.9 - 31:55.7
想给回他钱，他却拒绝了

31:55.8 - 31:59.2
讲真那个钱也不是很多

31:59.3 - 32:04.1
但是我听到后自己也有点过意不去

32:04.2 - 32:07.3
所以说一定要请他吃一餐饭

32:07.4 - 32:12.2
大家有机会就表示心意

32:12.3 - 32:15.1
起码都LIKE和SHARE吧

32:15.2 - 32:21.2
还有要说一件事，大家一面听一面留言

32:21.3 - 32:24.8
留言时也可以给意见的

32:24.9 - 32:37.1
不过千万不要乱乱批评

32:37.2 - 32:41.4
那天看到有些这样的留言

32:41.5 - 32:50.5
“搞到那么迟，等下睡着后又说要会员才可以重温”

32:50.6 - 32:58.0
不懂是不是我敏感，好像说我们安排不周到

32:58.1 - 33:04.9
语气好像老板对着打工仔讲话的态度

33:05.0 - 33:09.8
或者好像客户对SALES的人说话的态度

33:09.9 - 33:14.7
我明白，可能很多网友习惯在其他CHANNEL

33:14.8 - 33:19.6
或者一些网上文化，可能是习惯性反应

33:19.7 - 33:29.9
不高兴就骂，好像给面子听我们说话，我们受益

33:30.0 - 33:34.8
不懂为什么，我就不惯应付客人

33:34.9 - 33:39.7
对着这些客人，我真的要说SORRY

33:39.8 - 33:43.6
“止凡，你是不是很清高啊？”

33:43.7 - 33:47.7
其实你想这样说就说咯，我也不是很CARE

33:47.8 - 33:57.5
讲真说我不是很要紧，我无所谓

33:57.6 - 34:03.6
但是看到汇君付出那么多，出钱出力

34:03.7 - 34:10.8
真的很怕他突然觉得无趣了，就收皮了

34:10.9 - 34:15.7
到时我真的控制不到，大家的损失

34:15.8 - 34:19.1
所以他真的是受保护的动物

34:19.2 - 34:24.0
你说我，我也无所谓

34:24.1 - 34:26.7
其实最怕就是你们说他

34:26.8 - 34:31.6
SO FAR 他也无所谓，不知道他可以不可以看到留言

34:31.7 - 34:37.6
他暂时没事的，当然我这些写了几十年BLOG

34:37.7 - 34:41.4
哪里会不知道呢

34:41.5 - 34:46.3
总会遇到很多这些人，经过写下两句（控制不到的）

34:46.4 - 34:51.2
但是我始终也要说

34:51.3 - 34:57.0
大家如果支持，可以留言留下心底话

34:57.1 - 35:01.9
汇君兄两周年，大家就写多几个字

35:02.0 - 35:03.7
说一下感想吧

35:03.8 - 35:11.9
汇君会看到的，这些心底话、真心话比钱更好啦

35:12.0 - 35:18.6
OK，来临还有两场，在YOUTUBE LIVE转播

35:18.7 - 35:23.5
分别就是4月14日和4月17日夜晚

35:23.6 - 35:31.2
这两晚第二天都是放假，大家可以听

35:31.3 - 35:35.0
这个视频说到这了，BYE BYE