1
00:00:00,00 --> 00:00:02,700
哈咯各位好我是止凡

2
00:00:02,800 --> 00:00:06,800
前几天搞了一场LIVE

3
00:00:06,900 --> 00:00:12,700
其实是汇君兄，他喜欢这样一周年、1.5周年

4
00:00:12,800 --> 00:00:15,600
现在两周年了，搞一场LIVE

5
00:00:15,700 --> 00:00:22,300
讲明会员专区可以重温，所以这里就没有分享出来

6
00:00:22,400 --> 00:00:28,200
但是我就自录一段，关于孳息率曲线倒挂

7
00:00:28,300 --> 00:00:30,700
拿出来给大家看看

8
00:00:30,800 --> 00:00:37,200
汇君兄说他的看法，关于这个孳息率曲线倒挂

9
00:00:37,300 --> 00:00:44,500
解释得很详细，和坊间听到的有所不同

10
00:00:44,600 --> 00:00:47,800
可以说再深入一点

11
00:00:47,900 --> 00:00:55,200
曲线倒挂出现之后有什么后果，为何以前WORK？

12
00:00:55,300 --> 00:01:01,500
为何现在不WORK？留心听听吧

13
00:01:01,600 --> 00:01:08,400
让大家听这一段，听完之后，我说一两句心底话

14
00:01:08,500 --> 00:01:18,700
OK？

15
00:01:18,800 --> 00:01:25,800
我有一个SUGGESTION的，外国很喜欢CHARITY

16
00:01:25,900 --> 00:01:29,600
LIVE STREAM一段很长的时间拿来做善事

17
00:01:29,700 --> 00:01:34,500
明年第三周年止凡可以考虑一下

18
00:01:34,600 --> 00:01:39,400
SET一个TARGET，最后把钱拿去做善事

19
00:01:39,500 --> 00:01:44,300
止凡：好啦，很有意义

20
00:01:44,400 --> 00:01:49,200
明年第三周年不懂会不会搞了

21
00:01:49,300 --> 00:01:55,200
应该会的，你的CHANNEL倍数增长

22
00:01:55,300 --> 00:02:01,500
刚才有观众提议PAY ME QR，开个加密货币

23
00:02:01,600 --> 00:02:09,700
人们给DOGECOIN/ETHEREUM/BITCOIN，我觉得好主意

24
00:02:09,800 --> 00:02:13,200
加密货币那么高难度啊？

25
00:02:13,300 --> 00:02:16,700
你开一个WALLET很容易罢了

26
00:02:16,800 --> 00:02:21,600
不要不见HARDDISK就可以了，我帮你

27
00:02:21,700 --> 00:02:26,200
汇君：来说INVERTED YIELD CURVE

28
00:02:26,300 --> 00:02:31,500
我加多一个MYTH字下去，你大概可以想到我的立场

29
00:02:31,600 --> 00:02:35,400
这个星期INVERTED YIELD CURVE出现，孳息倒挂

30
00:02:35,500 --> 00:02:41,300
星期六出现，几个债息都出现倒挂，人们就大作文章

31
00:02:41,400 --> 00:02:46,200
我有一个见解的，在这里分享

32
00:02:46,300 --> 00:02:51,100
先读一读全部问题出来先，下一版会分享，麻烦你了

33
00:02:51,200 --> 00:02:56,000
如何看待INVERTED YIELD CURVE下的环境

34
00:02:56,100 --> 00:03:01,500
第二点，未来两年会否出现INVERTED YIELD CURVE

35
00:03:01,600 --> 00:03:04,600
出现的因素是什么呢？

36
00:03:04,700 --> 00:03:12,000
第三点，研究YIELD CURVE判断未来经济还有效用吗？

37
00:03:12,100 --> 00:03:14,300
例如INVERTED YIELD CURVE

38
00:03:14,400 --> 00:03:23,700
第四点是长息、短息倒勾时大家传统上的IMPLICATION

39
00:03:23,800 --> 00:03:27,700
例如预示股市会大幅波动

40
00:03:27,800 --> 00:03:34,400
想请教你对倒挂有什么不同的见解，谢谢

41
00:03:34,500 --> 00:03:38,100
汇君：现在我就说一说INVERTED YIELD CURVE

42
00:03:38,200 --> 00:03:42,600
有几个INVERTED YIELD CURVE出现了

43
00:03:42,700 --> 00:03:46,600
大概就是短债的债息还高过长债的债息

44
00:03:46,700 --> 00:03:49,900
这个TYPICAL来看就是2年和10年

45
00:03:50,000 --> 00:03:54,600
正常的YIELD CURVE理论上就是越远越高息

46
00:03:54,700 --> 00:03:58,300
越近越低息，这个是正常的现象

47
00:03:58,400 --> 00:04:02,600
最大的原因就是不知道未来会发生什么

48
00:04:02,700 --> 00:04:10,100
UNCERTAINTY是RISK，原则上越长的东西越高息

49
00:04:10,200 --> 00:04:15,000
其实你做银行的DEPOSIT也有些相似

50
00:04:15,100 --> 00:04:23,500
你做FIXED DEPOSIT当然也是，越长越高息

51
00:04:23,600 --> 00:04:30,300
我想说一说两年的TREASURY YIELD国债债息

52
00:04:30,400 --> 00:04:34,800
大概相等于未来两年，现今的INTEREST RATE CYCLE

53
00:04:34,900 --> 00:04:39,400
比较近，比较容易预示，最低限度联储局会给暗示

54
00:04:39,500 --> 00:04:41,200
这两年大概会加多少

55
00:04:41,300 --> 00:04:44,300
虽然每一次都不准，但是也有个准则

56
00:04:44,400 --> 00:04:47,300
比如他说加息2%不会变成减息2%（一般来说）

57
00:04:47,400 --> 00:04:51,000
他说减2%不会变成加3%的，有个参考价

58
00:04:51,100 --> 00:04:54,500
所以未来两年我们的可见度比较高

59
00:04:54,600 --> 00:04:57,200
其中原因就是联储局有份MASSAGE

60
00:04:57,300 --> 00:05:02,700
这个代表比较像现今利息环境

61
00:05:02,800 --> 00:05:09,400
这样的反应，那么十年的债息，算是中长期

62
00:05:09,500 --> 00:05:15,200
未必超长期，起码是中长期利息PROJECTION或是预期

63
00:05:15,300 --> 00:05:18,600
大概未来10年，平均会如何运作

64
00:05:18,700 --> 00:05:23,500
这个就是摆在10年债息的反应里

65
00:05:23,600 --> 00:05:25,400
但是现在问题是什么呢？

66
00:05:25,500 --> 00:05:28,400
这一刻的INTEREST RATE CYCLE

67
00:05:28,500 --> 00:05:32,900
第一任务就是要打击疯狂通胀，超过8%

68
00:05:33,000 --> 00:05:37,400
或者来临的3月就不知道多少%了，很快就要公布了

69
00:05:37,500 --> 00:05:42,700
现在的任务出现了两年之内在一个特殊性

70
00:05:42,800 --> 00:05:47,400
例如突然打仗、突然SUPPLY CHAIN出问题

71
00:05:47,500 --> 00:05:49,400
运费多十倍了，这些之类

72
00:05:49,500 --> 00:05:53,900
虽然这件事有些环顾

73
00:05:54,000 --> 00:05:56,900
但是大家觉得有方法解决的

74
00:05:57,000 --> 00:06:00,600
不够船就买多两架，码头不够就建多一个

75
00:06:00,700 --> 00:06:06,500
所以不是一个超短期，是短期多一点的问题来的

76
00:06:06,600 --> 00:06:11,400
但是这一刻要打垮通胀，所以都是要加利息了

77
00:06:11,500 --> 00:06:16,300
现在其中一个看法就是有机会年底高达2~2.5%了

78
00:06:16,400 --> 00:06:19,900
年底，只是9个月时间就可以加到这个位置了

79
00:06:20,000 --> 00:06:23,300
但是长远一点的INFLATION

80
00:06:23,400 --> 00:06:28,200
联储局每一次做议息纪录都会说的

81
00:06:28,300 --> 00:06:30,800
他觉得长期经济增长多少

82
00:06:30,900 --> 00:06:33,800
以美国那么成熟经济体系他也是预测2%罢了

83
00:06:33,900 --> 00:06:36,300
INFLATION多少呢？他也是觉得2%

84
00:06:36,400 --> 00:06:38,200
长期INTEREST RATE大概也是2%

85
00:06:38,300 --> 00:06:43,300
这个是联储局的理想想法，什么都是2%，觉得这样最好

86
00:06:43,400 --> 00:06:50,800
这个是他们的目标，成熟的国家有少少增长已经很好了

87
00:06:50,900 --> 00:06:52,600
所以问题就来了

88
00:06:52,700 --> 00:06:56,300
如果一个超LONG TERM的INFLATION

89
00:06:56,400 --> 00:06:57,800
可能可以跌回2%

90
00:06:57,900 --> 00:06:59,200
过了这一浪之后

91
00:06:59,300 --> 00:07:04,400
经济增长2%比没有更好一点

92
00:07:04,500 --> 00:07:08,000
一个所谓的MARK IN NEUTRAL INTEREST RATE

93
00:07:08,100 --> 00:07:09,300
大概是2%

94
00:07:09,400 --> 00:07:13,400
所以长期利息，10年、20年、30年

95
00:07:13,500 --> 00:07:15,500
理论上是比2%多一点

96
00:07:15,600 --> 00:07:20,200
这个反映了对UNCERTAINTY的问题

97
00:07:20,300 --> 00:07:22,600
如果突然有个大通胀潮怎么办呢？

98
00:07:22,700 --> 00:07:24,100
所以无论如何都要补一点了

99
00:07:24,200 --> 00:07:30,400
THATS WHY LONGER TERM通常都是这些位置

100
00:07:30,500 --> 00:07:35,600
当然看见很离谱，10年是1%以下

101
00:07:35,700 --> 00:07:40,100
因为当时是无限QE，发神经乱买债，这个是不正常的

102
00:07:40,200 --> 00:07:45,000
所以2020年很大机会是这个世界最大债卷牛市的终结

103
00:07:45,100 --> 00:07:51,600
但是回到正常市场，我觉得2%是合理的

104
00:07:51,700 --> 00:07:59,000
所谓正常的债，2%~4%长期国债是OK的

105
00:07:59,100 --> 00:08:02,000
现在普遍是低息环境

106
00:08:02,100 --> 00:08:06,800
尤其是这一刻联储局准备开始缩表

107
00:08:06,900 --> 00:08:10,100
所以出现的情况是短期为了打击通胀

108
00:08:10,200 --> 00:08:13,900
将利息推至2%，2.5%，甚至3%

109
00:08:14,000 --> 00:08:17,400
超长期利息还是2%，其实是很正常的

110
00:08:17,500 --> 00:08:19,900
这个是正常现象

111
00:08:20,000 --> 00:08:24,800
如果任何人拿这个东西来炒作，真的是乱乱说而已

112
00:08:24,900 --> 00:08:26,400
这个是必然会发生的

113
00:08:26,500 --> 00:08:29,900
究竟之后会不会衰退的，大家都不知道的

114
00:08:30,000 --> 00:08:33,800
我们唯一知道这是短暂必然发生的现象

115
00:08:33,900 --> 00:08:38,300
就是刚才说那么仔细就是这个原因，没有其他解释了

116
00:08:38,400 --> 00:08:42,700
反而为何2年、10年，债息倒挂那么出名呢

117
00:08:42,800 --> 00:08:50,000
因为过去有10次8次，出现这个之后过几个月会衰退了

118
00:08:50,100 --> 00:08:54,500
所以大家就非常相信，但是19年已经错了

119
00:08:54,600 --> 00:08:57,100
这样又如何呢？这个不是关键

120
00:08:57,200 --> 00:08:57,900
我刚才说过了

121
00:08:58,000 --> 00:09:03,000
我觉得未来的环境有机会和过去30年是蛮不同的

122
00:09:03,100 --> 00:09:04,300
这个才是拿命的

123
00:09:04,400 --> 00:09:08,600
每天拿30~40年发生的事接着说未来会发生

124
00:09:08,700 --> 00:09:09,800
如果不是就惨了

125
00:09:09,900 --> 00:09:17,000
我先解释为何之前的债息倒挂那么准

126
00:09:17,100 --> 00:09:21,500
因为以前的债息、加息周期是很正常的

127
00:09:21,600 --> 00:09:26,200
过去10多年，只从08年之后，联储局是搞乱了

128
00:09:26,300 --> 00:09:29,100
人们觉得0息是正常的，0息怎么可以正常呢？

129
00:09:29,200 --> 00:09:31,000
历史以来0息都是不正常的

130
00:09:31,100 --> 00:09:35,100
只是这10多年已经不正常，大家却当作是正常

131
00:09:35,200 --> 00:09:39,300
TYPICAL的INVERTED YIELD CURVE是如何发生呢

132
00:09:39,400 --> 00:09:40,900
大家听清楚了

133
00:09:41,000 --> 00:09:45,100
很多时候，以前那么准的原因是为什么呢？

134
00:09:45,200 --> 00:09:47,200
其实和经济周期有关

135
00:09:47,300 --> 00:09:51,700
什么时候联储局才会加息呢？在低通胀环境之下

136
00:09:51,800 --> 00:09:55,500
或者在温和通胀环境之下

137
00:09:55,600 --> 00:09:59,300
就是经济开始都蛮好的

138
00:09:59,400 --> 00:10:04,200
减息了，经济开始复苏了，企业盈利开始回转

139
00:10:04,300 --> 00:10:07,900
甚至可能开始过热迹象了

140
00:10:08,000 --> 00:10:12,800
联储局就觉得加息也OK，经济能够承受

141
00:10:12,900 --> 00:10:15,700
主要怕过热，接着又怕物价太离谱

142
00:10:15,800 --> 00:10:21,900
物价又是DEMAND DRIVE的，加到一个位置是会停的

143
00:10:22,000 --> 00:10:27,100
其实不是加息加跨他，是经济到一个位置不经意过热了

144
00:10:27,200 --> 00:10:30,900
或者发展到瓶颈，停一停

145
00:10:31,000 --> 00:10:35,800
但是债卷市场的投资者就嗅到

146
00:10:35,900 --> 00:10:39,400
就会预期联储局来临会减息了

147
00:10:39,500 --> 00:10:43,700
因为经济去到PEAK了，过后就会减息

148
00:10:43,800 --> 00:10:47,600
股市与经济的关联性基本上是大的

149
00:10:47,700 --> 00:10:50,000
只是有个时间偏差的问题

150
00:10:50,100 --> 00:10:53,800
所以真正的INVERTED YIELD CURVE

151
00:10:53,900 --> 00:11:00,100
是加息，加到一个位置，市场上PRICE到

152
00:11:00,200 --> 00:11:03,700
预期联储局会在经济变差时会减息

153
00:11:03,800 --> 00:11:06,100
这样情况会变成怎样呢？

154
00:11:06,200 --> 00:11:11,200
YIELD CURVE 就会INVERTED了

155
00:11:11,300 --> 00:11:16,100
原因就是这样，预示之后会减息

156
00:11:16,200 --> 00:11:21,700
但是这一刻的利息还没减，迟一点会减息

157
00:11:21,800 --> 00:11:25,900
那些5年、7年、10年，预期将来会减一点

158
00:11:26,000 --> 00:11:27,600
开始就有移动了

159
00:11:27,700 --> 00:11:32,500
但是一年、两年的还是受着利息影响的

160
00:11:32,600 --> 00:11:33,900
所以就会比较高

161
00:11:34,000 --> 00:11:42,200
所以这个是加息到了中后期尾端出现叫作衰退的信号

162
00:11:42,300 --> 00:11:44,800
但是这一次都完全还没到那个位置

163
00:11:44,900 --> 00:11:48,400
这一次完全只是为了打击通胀而做这件事

164
00:11:48,500 --> 00:11:51,400
所以整个情况完全是两件事

165
00:11:51,500 --> 00:11:56,300
其实看宏观经济就想着是这样了

166
00:11:56,400 --> 00:11:57,800
这个是很大祸的

167
00:11:57,900 --> 00:12:02,700
所以为何我90%都不会拿宏观经济来TRADE的

168
00:12:02,800 --> 00:12:03,900
因为很明白那个复杂性

169
00:12:04,000 --> 00:12:08,800
只是想知道完整故事，令到想做决定时不被人家骗

170
00:12:08,900 --> 00:12:11,200
在一个很RARE的情况之下才会去做

171
00:12:11,300 --> 00:12:13,300
但是这个是第二个问题了

172
00:12:13,400 --> 00:12:16,200
那么起码要明白这一点

173
00:12:16,300 --> 00:12:19,600
所以简单来说INVERTED YIELD CURVE有阶段

174
00:12:19,700 --> 00:12:21,500
或者有不同的SITUATION

175
00:12:21,600 --> 00:12:23,900
所以我不是说这一次的INVERTED YIELD CURVE

176
00:12:24,000 --> 00:12:26,100
是会引致通胀还是不会引致通胀

177
00:12:26,200 --> 00:12:29,300
我只是解释为何以前INVERTED YIELD CURVE那么准

178
00:12:29,400 --> 00:12:32,700
那个心路历程，原因，前因后果

179
00:12:32,800 --> 00:12:34,700
这一次的INVERTED YIELD CURVE

180
00:12:34,800 --> 00:12:36,200
我的答案是INCONCLUSIVE

181
00:12:36,300 --> 00:12:39,900
尽管我的态度是觉得现状是不好的

182
00:12:40,000 --> 00:12:43,100
但是不是因为INVERTED YIELD CURVE而是其他分析

183
00:12:43,200 --> 00:12:49,300
另一点我想说的是一般人看图也好，看经济也好

184
00:12:49,400 --> 00:12:50,700
常犯的错误来的

185
00:12:50,800 --> 00:12:52,800
过去10次是这样，这一次也是这样

186
00:12:52,900 --> 00:12:55,200
如果你读过一些统计学

187
00:12:55,300 --> 00:13:00,100
有一样东西叫作STATISTACALLY INSIGNIFICANT

188
00:13:00,200 --> 00:13:01,400
或者SIGNIFICANT

189
00:13:01,500 --> 00:13:08,100
一般来说一件事出现30次才可以CONCLUDE是会这样走的

190
00:13:08,200 --> 00:13:10,800
加息、减息和INVERTED YIELD CURVE试过30次吗？

191
00:13:10,900 --> 00:13:16,500
没有咯，所以我答你，不好这样判断

192
00:13:16,600 --> 00:13:19,800
所以简单来说我就用MYTH这个字来形容

193
00:13:19,900 --> 00:13:24,700
我就完整性解释整个情况

194
00:13:24,800 --> 00:13:28,400
止凡：这个是第二条来的啊？

195
00:13:28,500 --> 00:13:30,700
汇君：可以这个可以读出来

196
00:13:30,800 --> 00:13:39,900
止凡：现在2年和10年的YIELD CURVE已经INVERTED

197
00:13:40,000 --> 00:13:46,400
倒挂了，是否是RECESSION的预警呢？

198
00:13:46,500 --> 00:13:48,100
汇君：完美回答了，下一题

199
00:13:48,200 --> 00:13:53,000
止凡：想请问现时已经出现倒挂情况

200
00:13:53,100 --> 00:14:01,500
经济将衰退，大众都认为明年初会步入熊市

201
00:14:01,600 --> 00:14:04,800
港股一向跟跌不跟升

202
00:14:04,900 --> 00:14:09,700
请问现在持有港股是否需要大量减持呢？

203
00:14:09,800 --> 00:14:18,100
几时又是最佳的入市机会呢？

204
00:14:18,200 --> 00:14:24,000
汇君：前段我已经解释了，答案是INCONCLUSIVE

205
00:14:24,100 --> 00:14:26,500
出现倒挂不代表出现衰退

206
00:14:26,600 --> 00:14:28,900
大家应该明白，如果不明白我也没办法了

207
00:14:29,000 --> 00:14:31,600
你说大众认为的我都不理会

208
00:14:31,700 --> 00:14:36,900
总之是没有预测能力，没有对与错

209
00:14:37,000 --> 00:14:41,800
你说港股是不是跟跌不跟升呢？这个是过去10年现象

210
00:14:41,900 --> 00:14:47,900
美股从1999年至2009年都是全世界最差市场之一

211
00:14:48,000 --> 00:14:51,600
不代表港股差了10年会好

212
00:14:51,700 --> 00:14:56,500
但是股市不经意差10年不代表不正常

213
00:14:56,600 --> 00:15:00,000
EVEN美股全世界最厉害的都会有这样的情况

214
00:15:00,100 --> 00:15:02,700
当然我也看不到港股有很大的转变

215
00:15:02,800 --> 00:15:07,600
但是这些跟跌不跟升之类

216
00:15:07,700 --> 00:15:12,000
看看就算了，可能发生、可能不发生

217
00:15:12,100 --> 00:15:16,900
如果你想进步，这些事情最好不要一直放在心中

218
00:15:17,000 --> 00:15:21,000
因为这句话一样可以在美股这样说的

219
00:15:21,100 --> 00:15:23,600
如果你觉得1999年至2009年是废的

220
00:15:23,700 --> 00:15:25,900
以后都不投资，那么不是MISS了大好机会

221
00:15:26,000 --> 00:15:28,400
那么持有港股是否需要大量减持呢？

222
00:15:28,500 --> 00:15:30,000
这个又是TIMING的问题了

223
00:15:30,100 --> 00:15:37,600
我就会觉得，如果以往大量增持与减持都有好的往记录

224
00:15:37,700 --> 00:15:38,900
都可以参考的

225
00:15:39,000 --> 00:15:42,900
如果每次大量增持与减持都被人巴两巴就要自己想清楚

226
00:15:43,000 --> 00:15:47,800
如果持有，最多我只是叫你监视现在的状况

227
00:15:47,900 --> 00:15:52,700
望一望那堆投资，对利息与通胀敏感吗

228
00:15:52,800 --> 00:16:00,200
那么几时最好入市机会，这个上天才知道，我不知道

229
00:16:00,300 --> 00:16:01,100
好了，下一个

230
00:16:01,200 --> 00:16:10,800
止凡：INFLATION之下，FED又要加息，目前还有6次

231
00:16:10,900 --> 00:16:17,000
另外，美国失业人数的数据，暂时看来又OK

232
00:16:17,100 --> 00:16:20,100
很难想象RECESSION会出现

233
00:16:20,200 --> 00:16:29,900
是否这一次倒挂孳息率因为受到SUPPLY DRIVEN通胀影响

234
00:16:30,000 --> 00:16:34,900
与以往的理解，是不是有些不同的理解呢？

235
00:16:35,000 --> 00:16:37,200
咦？好像跟刚才你所说的东西一样哦

236
00:16:37,300 --> 00:16:40,000
汇君：是啊，这个OWNER也回答了，非常好

237
00:16:40,100 --> 00:16:48,200
止凡：对长债息和RISK FREE RATE会有什么影响？

238
00:16:48,300 --> 00:16:53,000
汇君：他的问题是INVERTED YIELD CURVE存在

239
00:16:53,100 --> 00:16:54,800
RISK FREE RATE是否受到影响

240
00:16:54,900 --> 00:17:01,300
ERM其实还有件事我还没说

241
00:17:01,400 --> 00:17:06,200
现在有件事还没发生，我也不懂市场会如何运走

242
00:17:06,300 --> 00:17:08,400
可能会很激烈都不一定

243
00:17:08,500 --> 00:17:14,200
是什么呢？理论上美国5月开始就会缩表了

244
00:17:14,300 --> 00:17:18,700
所谓缩表是什么意思呢？

245
00:17:18,800 --> 00:17:26,300
缩表意思就是比如握着30、10、7年债

246
00:17:26,400 --> 00:17:27,400
不是第一天开始持有的

247
00:17:27,500 --> 00:17:31,600
可能是在29年买，一年就到期

248
00:17:31,700 --> 00:17:34,700
拿一笔钱不会重新入回市场

249
00:17:34,800 --> 00:17:42,300
两年前的债那么疯狂，那么贵，其实是联储局疯狂买入

250
00:17:42,400 --> 00:17:45,400
现在第一步少了一些买家

251
00:17:45,500 --> 00:17:50,000
第二步，买家不会HOLD着那一笔钱

252
00:17:50,100 --> 00:17:56,100
因为所谓HOLD着那一笔钱是到期时就买新债

253
00:17:56,200 --> 00:17:59,400
不一定是新的，只是在市场再买

254
00:17:59,500 --> 00:18:02,700
缩表的意思就是任由它，到期就算了

255
00:18:02,800 --> 00:18:08,300
究竟这个情况深化下去，对债卷市场有什么影响呢？

256
00:18:08,400 --> 00:18:14,200
因为有机会所有债卷的MATURITY一起跌的

257
00:18:14,300 --> 00:18:22,200
所谓YIELD一起上升，比如两年债由2.3%变成3%

258
00:18:22,300 --> 00:18:27,100
长债比如30年债由2.8%升至3.5%都不奇怪

259
00:18:27,200 --> 00:18:34,400
我觉得这个影响对长债息影响更大

260
00:18:34,500 --> 00:18:36,300
RISK FREE RATE是什么呢？

261
00:18:36,400 --> 00:18:37,900
RISK FREE RATE没有人用OVERNIGHT的

262
00:18:38,000 --> 00:18:43,400
一般来说是用中期的利息，比如10年债息

263
00:18:43,500 --> 00:18:45,600
有些人觉得30年债太长，有些人觉得OK

264
00:18:45,700 --> 00:18:46,600
先当作是10年

265
00:18:46,700 --> 00:18:49,100
这个是需要ARGUE的，RISK FREE RATE用什么

266
00:18:49,200 --> 00:18:52,000
当作是10年吧

267
00:18:52,100 --> 00:18:56,100
如果是这样的话，也不是YIELD CURVE控制这件事

268
00:18:56,200 --> 00:19:02,500
是刚才所说的，究竟联储局退出了债卷市场

269
00:19:02,600 --> 00:19:06,200
究竟有什么事会发生呢？这个是下半年的关心点

270
00:19:06,300 --> 00:19:11,100
我都不知道会发生什么，简单来说所有债价都会跌

271
00:19:11,200 --> 00:19:15,400
所以这个比YIELD CURVE CONTROL更重要

272
00:19:15,500 --> 00:19:18,400
有个相反的FACTOR

273
00:19:18,500 --> 00:19:20,500
如果真的出现衰退

274
00:19:20,600 --> 00:19:24,100
这个是问的问题，YIELD CURVE CONTROL和衰退怎样呢

275
00:19:24,200 --> 00:19:25,800
当作YIELD CURVE CONTROL和衰退有关系

276
00:19:25,900 --> 00:19:30,000
我是说YIELD CURVE CONTROL不代表有或没有衰退

277
00:19:30,100 --> 00:19:34,900
不代表我反对这件事，就算出现衰退也不是那个原因

278
00:19:35,000 --> 00:19:36,800
希望大家听得清楚那个分别

279
00:19:36,900 --> 00:19:42,500
如果真的是有衰退，钱可能冲进去债了

280
00:19:42,600 --> 00:19:44,800
因为衰退的时候，人们就觉得会减息了

281
00:19:44,900 --> 00:19:46,800
所以这个是很复杂的问题

282
00:19:46,900 --> 00:19:49,100
炒债卷和炒COMMODITY是一样的

283
00:19:49,200 --> 00:19:50,800
炒长债是很难的

284
00:19:50,900 --> 00:19:55,500
一般投资者如果真的买是觉得会有些RETURN

285
00:19:55,600 --> 00:19:57,300
不会只是一直炒

286
00:19:57,400 --> 00:20:00,900
有时很极端的情况是有机会的

287
00:20:01,000 --> 00:20:04,500
但是这个情况十年八年才出现一次

288
00:20:04,600 --> 00:20:08,000
还有两个问题

289
00:20:08,100 --> 00:20:15,300
止凡：当孳息率倒挂出现

290
00:20:15,400 --> 00:20:23,900
除了对美国股市影响，对其他国家的股票市场影响如何

291
00:20:24,000 --> 00:20:28,800
例如日本、香港、新加波股票市场

292
00:20:28,900 --> 00:20:34,600
汇君：你知道我不会对每个市场来说

293
00:20:34,700 --> 00:20:37,900
这个是讲不到的，反而有个角度

294
00:20:38,000 --> 00:20:45,200
为何美国的债息或利息，我不说INVERT YIELD CURVE

295
00:20:45,300 --> 00:20:52,300
是会影响其他市场，因为美国作为最大的经济体系

296
00:20:52,400 --> 00:20:55,300
他的货币输出太过惊人

297
00:20:55,400 --> 00:21:00,200
尤其是之前零息时，钱是到处流动

298
00:21:00,300 --> 00:21:05,100
我每次都说美元是新的CARRY TRADE货币

299
00:21:05,200 --> 00:21:11,500
因为之前有曾经变弱，当然现在很强

300
00:21:11,600 --> 00:21:15,400
美国淹水情况是会影响其他地方

301
00:21:15,500 --> 00:21:20,300
我这样说

302
00:21:20,400 --> 00:21:27,500
新加坡我不熟，很少看它，尽管有开始研究它某些资产

303
00:21:27,600 --> 00:21:28,900
这个在将来才分享

304
00:21:29,000 --> 00:21:34,300
我就比较担心日本的货币

305
00:21:34,400 --> 00:21:39,200
如果你有看我的节目，我长期都跟进日元的

306
00:21:39,300 --> 00:21:42,800
美元这样强下去对日元伤害很大的

307
00:21:42,900 --> 00:21:46,800
一个星期前125点多

308
00:21:46,900 --> 00:21:51,300
700年新低，现在有些反弹

309
00:21:51,400 --> 00:21:57,300
所以看这件事，一方面要看货币影响

310
00:21:57,400 --> 00:22:02,500
对那个国家资本流出的影响

311
00:22:02,600 --> 00:22:06,400
如果你说日本与美国的息差，差很远

312
00:22:06,500 --> 00:22:09,700
会不会有一些日本资金流出呢？这个要想的

313
00:22:09,800 --> 00:22:12,300
日本TYPICAL出现一个很有趣的现象

314
00:22:12,400 --> 00:22:14,000
货币越跌股票越升的

315
00:22:14,100 --> 00:22:18,100
但是这个是否长久呢？某程度上是有些关系的

316
00:22:18,200 --> 00:22:21,600
每次都说日本作为出口国，日元跌了

317
00:22:21,700 --> 00:22:26,200
出口公司更多出口，就会赚更多钱了

318
00:22:26,300 --> 00:22:27,800
但是这个是有极限的

319
00:22:27,900 --> 00:22:33,800
当去到极限时就有机会跌了

320
00:22:33,900 --> 00:22:36,700
究竟出现这样的情况之下会怎样呢？

321
00:22:36,800 --> 00:22:41,600
我倾向相信以美元计算价钱是会亏钱的

322
00:22:41,700 --> 00:22:46,800
因为能源、人口很重要，这两个东西日本是没有的

323
00:22:46,900 --> 00:22:50,900
人口越来越老，劳动力受到压力

324
00:22:51,000 --> 00:22:53,600
突然STOP了社会流动

325
00:22:53,700 --> 00:22:57,900
原本有蛮多东南亚人去到那里找工的

326
00:22:58,000 --> 00:23:00,700
现在基本上是STOP得蛮严重

327
00:23:00,800 --> 00:23:03,800
第二就是没有多得资源

328
00:23:03,900 --> 00:23:08,500
如果资源持续贵一段时间，日本几时才会出现问题呢

329
00:23:08,600 --> 00:23:13,400
我在宏观分析是有提到日本的，我会再说一点

330
00:23:13,500 --> 00:23:20,600
香港的情况更加复杂，我决定留在香港SESSION才说

331
00:23:20,700 --> 00:23:21,500
不想重复那么多

332
00:23:21,600 --> 00:23:27,500
所以一句说完我想提一点，美国的债市会影响其他地方

333
00:23:27,600 --> 00:23:31,600
而影响其他地方，刚才所说的成熟经济体都会受影响

334
00:23:31,700 --> 00:23:36,500
我想提的是对EMERGING MARKET影响更大

335
00:23:36,600 --> 00:23:41,400
止凡：好，这个INVERTED YIELD CURVE

336
00:23:41,500 --> 00:23:52,300
QT，QUANTITATIVE TIGHTENING，哪个影响较长？

337
00:23:52,400 --> 00:23:57,200
这个应该是最后一个问题了

338
00:23:57,300 --> 00:24:02,500
INVERTED YIELD CURVE是个现象

339
00:24:02,600 --> 00:24:11,600
就是一个现象出现了，影响较长期？我觉得问题不对

340
00:24:11,700 --> 00:24:12,900
所以不知道怎样回答

341
00:24:13,000 --> 00:24:15,400
你可以说INVERTED YIELD CURVE引致衰退

342
00:24:15,500 --> 00:24:19,500
衰退影响当然有，所以我不知道如何回答

343
00:24:19,600 --> 00:24:23,700
如果真的要选，QT影响比较大了

344
00:24:23,800 --> 00:24:29,400
首先我说INVERTED YIELD CURVE是不关事的现象

345
00:24:29,500 --> 00:24:34,300
是另外一件事，要真的看看的

346
00:24:34,400 --> 00:24:38,700
究竟整个收水的状态如何REVERSE整个市场

347
00:24:38,800 --> 00:24:41,300
例如刚才说的债息，债卷

348
00:24:41,400 --> 00:24:47,200
没有了全球最强买家会如何呢？

349
00:24:47,300 --> 00:24:48,100
这个我很想知道

350
00:24:48,200 --> 00:24:49,700
从而如何影响其他

351
00:24:49,800 --> 00:24:51,500
你试一试想如果国债利息不断上升

352
00:24:51,600 --> 00:24:53,600
企业债利息也不断上升

353
00:24:53,700 --> 00:24:58,100
企业的借贷成本上升了

354
00:24:58,200 --> 00:25:01,600
那么怎么办呢？那么联储局就头痛

355
00:25:01,700 --> 00:25:06,900
通胀还没解决，真的又引致衰退

356
00:25:07,000 --> 00:25:10,900
我真的很CURIOUS会如何应付，我也猜不到是如何

357
00:25:11,000 --> 00:25:14,900
我只是跟帖看他们如何做了再和大家分享

358
00:25:15,000 --> 00:25:21,400
所以你问我，既然这两年做了市场上最厉害的放水

359
00:25:21,500 --> 00:25:25,500
在收水这件事自然是很值得去看

360
00:25:25,600 --> 00:25:28,100
因为INVERTED YIELD CURVE出现了很多次

361
00:25:28,200 --> 00:25:30,200
这么强劲的收水是从来没有出现过的

362
00:25:30,300 --> 00:25:31,600
史上第一次

363
00:25:31,700 --> 00:25:35,100
上一次收水是一点罢了，这一次的规模是大很多的

364
00:25:35,200 --> 00:25:37,500
究竟有什么影响，这个我反而很关心

365
00:25:37,600 --> 00:25:41,400
所以这个是我的答案，也是最后一个问题了

366
00:25:41,500 --> 00:25:48,800
止凡：好，真的是一点前，PART2会在4月14日

367
00:25:49,000 --> 00:25:53,500
汇君：这里宣布吧，4月14日做PART2，形势也是这样

368
00:25:53,600 --> 00:25:57,200
刚才我看有人问，ZOOM是否需要再报名呢？

369
00:25:57,300 --> 00:25:58,600
不需要再报名了

370
00:25:58,700 --> 00:26:02,200
是不是用回一样的ZOOM LINK呢？这个我要研究一下

371
00:26:02,400 --> 00:26:05,100
我只是倾向保留回的，但是不知道可以不可以

372
00:26:05,200 --> 00:26:08,300
我要叫麦加文教我了，如果不可以我就发新的LINK

373
00:26:08,400 --> 00:26:12,900
其实我SEND出去了，有些人可能在SPAMBOX、可能收不到

374
00:26:13,000 --> 00:26:17,800
你再报名多一次就会看到ZOOM LINK了

375
00:26:17,900 --> 00:26:24,300
那么再说一次，我预计需要PART4，这3部都搞那么久

376
00:26:24,400 --> 00:26:31,200
有些非金融问题的，如果你有非金融问题可以开放回答

377
00:26:31,300 --> 00:26:34,200
那个会在4月尾做的

378
00:26:34,300 --> 00:26:40,400
现在还不知道时间，PART2会在14日、PART3在18日

379
00:26:40,500 --> 00:26:44,500
PART2十点才开始，比较迟，因为那天人们要工作

380
00:26:44,600 --> 00:26:48,300
需要做工，所以就迟一点

381
00:26:48,400 --> 00:26:54,100
第二天是不需工作的，理论上是不需要工作

382
00:26:54,200 --> 00:26:58,400
另一天是18日，接着19日也是假期

383
00:26:58,500 --> 00:27:02,100
希望搞定这两PART

384
00:27:02,200 --> 00:27:04,500
最后一PART讲一些非金融问题

385
00:27:04,600 --> 00:27:06,200
还有有人想探讨移民问题

386
00:27:06,300 --> 00:27:11,100
想和你探讨一下

387
00:27:11,200 --> 00:27:14,700
掌声鼓励

388
00:27:14,800 --> 00:27:17,700
止凡：有没有东西补充啊？差不多1点钟了

389
00:27:17,800 --> 00:27:20,000
麦加文：没有啊，我想大家累了

390
00:27:20,100 --> 00:27:23,500
如果想重温就加入止凡的会员

391
00:27:23,600 --> 00:27:28,400
我不记得多少钱了

392
00:27:28,500 --> 00:27:34,900
止凡：好，听完了，刚才说我会说两句心底话

393
00:27:35,000 --> 00:27:38,500
刚才这段片是自录出来的

394
00:27:38,600 --> 00:27:43,400
整场LIVE在会员专区限时重温

395
00:27:43,500 --> 00:27:46,400
只是第一场就3个小时了

396
00:27:46,500 --> 00:27:54,800
如果你说如何如会员，多少钱，每个视频下都有描述

397
00:27:54,900 --> 00:27:59,700
DESCRIPTION，那里按进去，加入会员的

398
00:27:59,800 --> 00:28:02,400
一个月20蚊

399
00:28:02,500 --> 00:28:07,300
好像是手机按不到，DESKTOP才按到

400
00:28:07,400 --> 00:28:16,300
ANYWAY，我之前也说过，你听汇君这类的TALK

401
00:28:16,400 --> 00:28:24,600
如果真的参加什么专家，过海去听一场TALK

402
00:28:24,700 --> 00:28:29,100
来回车钱都不只20蚊了啦

403
00:28:29,200 --> 00:28:35,200
甚至现在买本IMONEY多少钱啊？好像是25蚊

404
00:28:35,300 --> 00:28:44,300
拿一本IMONEY，基本上里面值得看的都看不到2个小时

405
00:28:44,400 --> 00:28:47,900
可能2个小时以下就看完了

406
00:28:48,000 --> 00:28:55,200
所以我不想POSITION在卖你入会员

407
00:28:55,300 --> 00:29:00,100
里面可以重温，快点加入会员（千万别搞错）

408
00:29:00,200 --> 00:29:02,800
我不是这样的POSITION

409
00:29:02,900 --> 00:29:10,800
只是我觉得难得有好的东西，那里可以重温

410
00:29:10,900 --> 00:29:15,700
平时人家问我，入会员什么都没有啊，有心罢了

411
00:29:15,800 --> 00:29:17,800
20蚊，当作跌掉钱而已吧

412
00:29:17,900 --> 00:29:22,700
千万不要抱着心态，给了20蚊，看一下有什么

413
00:29:22,800 --> 00:29:29,200
OK，看完第一场，网友留言

414
00:29:29,300 --> 00:29:32,200
这里也值得提一提的

415
00:29:32,300 --> 00:29:37,100
如果你在看LIVE时留下问题

416
00:29:37,200 --> 00:29:40,900
LIVE的问题是无法回应的

417
00:29:41,000 --> 00:29:44,500
因为那些是之前报名留下问题

418
00:29:44,600 --> 00:29:46,400
不是LIVE上面问的

419
00:29:46,500 --> 00:29:52,300
汇君在之前报名收集的问题已经超过200条了

420
00:29:52,400 --> 00:29:58,600
他整理完后，都是要预备8~10个小时了

421
00:29:58,700 --> 00:30:02,900
所以需要3~4晚LIVE才答得完

422
00:30:03,000 --> 00:30:04,900
每晚说3个小时

423
00:30:05,000 --> 00:30:11,200
大家听完都知道汇君兄不是随便回答的

424
00:30:11,300 --> 00:30:15,500
不是坊间KOL快问快答的

425
00:30:15,600 --> 00:30:18,600
两句答案回答问题

426
00:30:18,700 --> 00:30:23,500
每一条问题都不是随便回答，用脑回答的

427
00:30:23,600 --> 00:30:31,200
我在留言回答了，问题是在报名时问的

428
00:30:31,300 --> 00:30:36,800
有网友问，“前阵子？哪里啊？”

429
00:30:36,900 --> 00:30:41,700
这里就说多一次，报名区已经报名完了

430
00:30:41,800 --> 00:30:47,300
汇君兄之前在止凡友，每逢星期四晚都会出炉新视频

431
00:30:47,400 --> 00:30:51,100
视频关于财经大事的内容

432
00:30:51,200 --> 00:31:00,100
话说这个LIVE，他在最初3月17日就提出有两周年LIVE

433
00:31:00,200 --> 00:31:08,800
直到3月24日说了报名和问问题的方法

434
00:31:08,900 --> 00:31:15,600
给了GOOGLE LINK了，如果之前没有留意，下次留意吧

435
00:31:15,700 --> 00:31:19,200
所以先说规矩

436
00:31:19,300 --> 00:31:27,000
还有那一天有说到，其实汇君兄为了搞这个活动

437
00:31:27,100 --> 00:31:33,900
两周年ZOOM，他坚持用ZOOM，收到差不多300人报名

438
00:31:34,000 --> 00:31:43,400
所以向ZOOM买500人的PLAN才可以那么多人一起开会

439
00:31:43,500 --> 00:31:45,900
其实给ZOOM一些钱的

440
00:31:46,000 --> 00:31:50,800
我听到就想做金主

441
00:31:50,900 --> 00:31:55,700
想给回他钱，他却拒绝了

442
00:31:55,800 --> 00:31:59,200
讲真那个钱也不是很多

443
00:31:59,300 --> 00:32:04,100
但是我听到后自己也有点过意不去

444
00:32:04,200 --> 00:32:07,300
所以说一定要请他吃一餐饭

445
00:32:07,400 --> 00:32:12,200
大家有机会就表示心意

446
00:32:12,300 --> 00:32:15,100
起码都LIKE和SHARE吧

447
00:32:15,200 --> 00:32:21,200
还有要说一件事，大家一面听一面留言

448
00:32:21,300 --> 00:32:24,800
留言时也可以给意见的

449
00:32:24,900 --> 00:32:37,100
不过千万不要乱乱批评

450
00:32:37,200 --> 00:32:41,400
那天看到有些这样的留言

451
00:32:41,500 --> 00:32:50,500
“搞到那么迟，等下睡着后又说要会员才可以重温”

452
00:32:50,600 --> 00:32:58,000
不懂是不是我敏感，好像说我们安排不周到

453
00:32:58,100 --> 00:33:04,900
语气好像老板对着打工仔讲话的态度

454
00:33:05,000 --> 00:33:09,800
或者好像客户对SALES的人说话的态度

455
00:33:09,900 --> 00:33:14,700
我明白，可能很多网友习惯在其他CHANNEL

456
00:33:14,800 --> 00:33:19,600
或者一些网上文化，可能是习惯性反应

457
00:33:19,700 --> 00:33:29,900
不高兴就骂，好像给面子听我们说话，我们受益

458
00:33:30,000 --> 00:33:34,800
不懂为什么，我就不惯应付客人

459
00:33:34,900 --> 00:33:39,700
对着这些客人，我真的要说SORRY

460
00:33:39,800 --> 00:33:43,600
“止凡，你是不是很清高啊？”

461
00:33:43,700 --> 00:33:47,700
其实你想这样说就说咯，我也不是很CARE

462
00:33:47,800 --> 00:33:57,500
讲真说我不是很要紧，我无所谓

463
00:33:57,600 --> 00:34:03,600
但是看到汇君付出那么多，出钱出力

464
00:34:03,700 --> 00:34:10,800
真的很怕他突然觉得无趣了，就收皮了

465
00:34:10,900 --> 00:34:15,700
到时我真的控制不到，大家的损失

466
00:34:15,800 --> 00:34:19,100
所以他真的是受保护的动物

467
00:34:19,200 --> 00:34:24,000
你说我，我也无所谓

468
00:34:24,100 --> 00:34:26,700
其实最怕就是你们说他

469
00:34:26,800 --> 00:34:31,600
SO FAR 他也无所谓，不知道他可以不可以看到留言

470
00:34:31,700 --> 00:34:37,600
他暂时没事的，当然我这些写了几十年BLOG

471
00:34:37,700 --> 00:34:41,400
哪里会不知道呢

472
00:34:41,500 --> 00:34:46,300
总会遇到很多这些人，经过写下两句（控制不到的）

473
00:34:46,400 --> 00:34:51,200
但是我始终也要说

474
00:34:51,300 --> 00:34:57,000
大家如果支持，可以留言留下心底话

475
00:34:57,100 --> 00:35:01,900
汇君兄两周年，大家就写多几个字

476
00:35:02,000 --> 00:35:03,700
说一下感想吧

477
00:35:03,800 --> 00:35:11,900
汇君会看到的，这些心底话、真心话比钱更好啦

478
00:35:12,000 --> 00:35:18,600
OK，来临还有两场，在YOUTUBE LIVE转播

479
00:35:18,700 --> 00:35:23,500
分别就是4月14日和4月17日夜晚

480
00:35:23,600 --> 00:35:31,200
这两晚第二天都是放假，大家可以听

481
00:35:31,300 --> 00:35:35,000
这个视频说到这了，BYE BYE