00:00.0 - 00:02.6
哈咯　大家好　我是止凡

00:02.7 - 00:06.9
近期在看一些收息股，猜不到吧？

00:07.0 - 00:11.0
这一段时间，想收集一些股票

00:11.1 - 00:15.0
前阵子运用了“三只脚组合计划”

00:15.1 - 00:20.8
后果也不错，不只是好而是非常好

00:20.9 - 00:24.1
如果还没看，可以看一看“三只脚”那个视频

00:24.2 - 00:29.5
讲些方向性，还有一些股票

00:29.6 - 00:32.8
近期听到有人说LVMH

00:32.9 - 00:37.7
ANYWAY，不知道大家有没有听或是有没有兴趣听

00:37.8 - 00:44.3
现在想加强组合的现金流

00:44.4 - 00:50.8
因为始终三只脚也有少少是属于增长型

00:50.9 - 00:54.2
或是品牌公司

00:54.3 - 01:00.1
但是现金流就比较弱，所以集中留意一些收息股

01:00.2 - 01:05.0
选收息股，重点都是要盈利

01:05.1 - 01:06.8
来支持派息

01:06.9 - 01:12.2
商业模式要够强，不要赚了股息亏了本金

01:12.3 - 01:16.3
很多人听到收息股都会说，赚了股息亏了本金

01:16.4 - 01:18.9
知其然不知其所以然

01:19.0 - 01:23.8
其实经过这几年，尤其是这两年

01:23.9 - 01:30.2
疫情还有香港２０１９年直到现在所谓的压力测试

01:30.3 - 01:34.0
自由行又没有了，很混乱

01:34.1 - 01:38.9
其实现在在分析股票，好像更容易了

01:39.0 - 01:43.8
过了这两年还能撑得住

01:43.9 - 01:45.8
这样还不够稳定？是不是？

01:45.9 - 01:50.7
一直在寻找着时，找到一篇精彩的文章

01:50.8 - 01:54.3
另一个BLOGGER巴黎兄写的

01:54.4 - 01:56.4
所以就想分享一下

01:56.5 - 02:00.0
那一篇文章应该是在２０２０年年中写的

02:00.1 - 02:05.3
题目就是三支龙头5G和电信公用股

02:05.4 - 02:11.2
巴黎兄当时就用了做生意的角度去比较了三支龙头

02:11.3 - 02:17.5
分别是在中国内地、香港和澳门（属于龙头的电信股）

02:17.6 - 02:20.5
中国内地就是中移动

02:20.6 - 02:22.9
香港就是香港电信

02:23.0 - 02:27.8
澳门也有叫作中信国际电讯

02:27.9 - 02:32.3
这家应该是澳门电信的母公司

02:32.4 - 02:39.2
他在分析时，就把他们当作茶餐厅一样

02:39.3 - 02:42.6
很像不同大小的餐厅

02:42.7 - 02:45.5
用这样的生意角度

02:45.6 - 02:48.5
这篇文章精彩之处就是使用生意角度

02:48.6 - 02:51.5
都写了很多论点

02:51.6 - 02:58.0
就不是说有没有增长、盈利、负债水平，那么简单

02:58.1 - 03:00.1
你继续听下去就知道了

03:00.2 - 03:05.0
还有这篇文章精彩就是他的分析方法

03:05.1 - 03:07.8
就是先确定了要用什么角度

03:07.9 - 03:11.9
去了解这三家公司，然后再去找资料

03:12.0 - 03:14.7
再去年报还有上网收集资料

03:14.8 - 03:21.2
那个分析就很有效率，大家可以学一下

03:21.3 - 03:24.0
他就分了很多件事来观察

03:24.1 - 03:25.5
我们每一点就说一说

03:25.6 - 03:33.2
第一件事，首先把它当作是餐厅，如果把它当作是餐厅

03:33.3 - 03:37.4
它的大小和租金是如何呢？

03:37.5 - 03:43.0
有两个数字是很相似的，第一个就是覆盖的面积

03:43.1 - 03:48.6
比如中移动、香港电信，他们做生意覆盖的面积

03:48.7 - 03:52.5
就像茶餐厅的面积有多大

03:52.6 - 03:57.1
第二个就是每年的资本和折旧支出

03:57.2 - 04:02.0
就是说如果面积大，折旧和维护

04:02.1 - 04:05.9
还有新的装修费都会自然地比较高

04:06.0 - 04:10.1
你有一家餐厅，越大就越多生意

04:10.2 - 04:13.7
但是太大，维持这家餐厅做生意

04:13.8 - 04:17.8
有折旧、成本之类，就可以看到比例

04:17.9 - 04:20.6
就看到那盘生意的状况了

04:20.7 - 04:23.2
用意就像一家餐厅

04:23.3 - 04:30.3
如果你买入餐厅后才发现维修、装修，那些资本支出

04:30.4 - 04:34.2
占了一大部分账面利润就惨了

04:34.3 - 04:39.1
他比较一下，发现原来澳门人口少

04:39.2 - 04:41.8
但是面积也是很小

04:41.9 - 04:47.7
如果计算面积，中移动在中国做生意

04:47.8 - 04:53.3
他的面积是大过澳门８３０００倍

04:53.4 - 04:58.2
但是人口只是多过澳门２２１１倍

04:58.3 - 05:04.9
如果用餐厅来比喻就好像顾客与座位

05:05.0 - 05:07.1
中移动的顾客就没有坐到那么密

05:07.2 - 05:10.9
澳门茶餐厅的顾客就坐到很密

05:11.0 - 05:15.5
澳门电讯，刚才所说的中信国际电讯

05:15.6 - 05:21.9
他的母公司说投资5G，在5年内会投资15亿

05:22.0 - 05:24.2
每年投资３亿

05:24.3 - 05:30.0
如果用这个算法，按比例，看覆盖率面积

05:30.1 - 05:32.8
中移动就很惨了

05:32.9 - 05:37.9
但是中移动在２０２０年的STATEMENT说

05:38.0 - 05:40.2
只会投资１０００亿而已

05:40.3 - 05:44.3
这个数目只是澳门的３３３倍

05:44.4 - 05:50.4
但是如果说覆盖率，刚才所说是８万多倍

05:50.5 - 05:53.8
但是他投资5G只是300多倍

05:53.9 - 05:56.2
可能有些原因

05:56.3 - 06:03.7
拆股，可能中移动和另外两支电信商，他不是一家独大

06:03.8 - 06:04.8
不像澳门

06:04.9 - 06:11.5
再加上中国铁塔，可能４家或几家公司一起开发

06:11.6 - 06:15.3
所以投入5G的成本会比较少

06:15.4 - 06:21.7
也可能说的这个数目只是２０２０年的预算而已

06:21.8 - 06:25.0
未来可能会更加多都说不定的

06:25.1 - 06:28.2
但是这个数目１０００亿

06:28.3 - 06:30.8
已经相等于全年的利润

06:30.9 - 06:36.4
而香港电信没有说会投资多少钱

06:36.5 - 06:42.0
只是说是销售额的８～９％左右

06:42.1 - 06:45.9
巴黎兄用8.5%来计算就是大概28亿

06:46.0 - 06:50.2
如果计算覆盖率面积，香港、澳门

06:50.3 - 06:57.1
其实比例上和澳门那家中信国际电讯

06:57.2 - 06:59.0
其实是差不多而已

06:59.1 - 07:03.9
不过给大家感觉，总之投资5G

07:04.0 - 07:07.9
都是蛮烧钱的

07:08.0 - 07:18.1
这个蛮有趣的，用面积人口比例去看将来投资资本支出

07:18.2 - 07:25.3
第二件事，中信国际电讯未来投资5G每年3亿

07:25.4 - 07:27.9
总共投资15亿

07:28.0 - 07:33.6
其实要比较过去的账目才能知道合不合理

07:33.7 - 07:39.6
还有对派息、销售成长，有没有好处还是坏处

07:39.7 - 07:45.0
投资那盘生意后，未来利润是否会多一点

07:45.1 - 07:48.2
第二件事就是这个角度

07:48.3 - 07:53.9
那么看什么呢？就是顾客对价格的敏感度有多高

07:54.0 - 07:57.5
就是看销售对比资本支出

07:57.6 - 08:02.4
投入钱后，是否令到销售攀升呢？

08:02.5 - 08:07.3
或是会不会很大竞争，顾客未必会买呢？

08:07.4 - 08:10.5
如果顾客对价格很敏感

08:10.6 - 08:16.8
那些PLAN，茶餐厅的食物贵了一点

08:16.9 - 08:20.5
因为投入了资本，成本高了，就会起价

08:20.6 - 08:22.2
一旦起价，顾客就流失

08:22.3 - 08:25.2
还是不管怎样起价，顾客也不会走的

08:25.3 - 08:28.2
所以就看这个叫作价格敏感度

08:28.3 - 08:32.4
如果客人都是麻木的，无论任何价格都肯购买

08:32.5 - 08:33.7
没有任何要求

08:33.8 - 08:40.6
所以那些成本就可以完全转价到消费者身上

08:40.7 - 08:46.7
原来中信国际电讯资本投资与折旧

08:46.8 - 08:50.1
和销售相对起来都偏低

08:50.2 - 08:59.0
概念就是无论怎样都好，顾客都是照样买单

08:59.1 - 09:04.9
像刚才所说，它垄断了澳门市场，一家独大

09:05.0 - 09:11.4
所以它的实际投资付出的现金还少于折旧

09:11.5 - 09:16.1
每年自由现金流还高过盈利

09:16.2 - 09:18.6
同样地看那些数字

09:18.7 - 09:22.0
香港电信还是可以的

09:22.1 - 09:25.9
可能它是用新科技工具

09:26.0 - 09:32.2
所以可以减低成本来吸引顾客

09:32.3 - 09:38.3
但是不知为何，中移动的资本支出一直都高于折旧

09:38.4 - 09:43.2
变成它的自由现金流长年低于盈利

09:43.3 - 09:46.2
如果听到这里还不明白的网友

09:46.3 - 09:50.0
不知道什么是折旧、自由现金流

09:50.1 - 09:53.2
自由现金流与现金流有什么差别

09:53.3 - 09:55.0
和盈利又有什么分别

09:55.1 - 09:57.7
又或者资本开支是什么

09:57.8 - 10:01.2
这样就可以小弟的第五本制作

10:01.3 - 10:06.1
书名是《跟着价值走的十二堂课》

10:06.2 - 10:13.3
第三件事是讲着员工是否很卖力

10:13.4 - 10:17.4
这样就要看销售与工资的比例

10:17.5 - 10:21.8
简单点说就是给工人每一蚊钱

10:21.9 - 10:25.1
工人会为公司赚取多少钱呢？

10:25.2 - 10:27.8
比较三家公司的效率

10:27.9 - 10:30.3
哪一家公司请人是便宜又值得呢

10:30.4 - 10:37.6
看了这一个数目就会发现两家国营关系的公司

10:37.7 - 10:40.9
就是中移动和中信国际电讯

10:41.0 - 10:45.2
员工效率都是偏低的

10:45.3 - 10:48.0
相对香港电信

10:48.1 - 10:52.9
如果像刚才所说，支付一蚊给员工

10:53.0 - 10:56.6
中移动的员工会帮忙找7蚊销售

10:56.7 - 11:00.7
中信国际电讯的员工会帮忙找8-9蚊左右

11:00.8 - 11:04.6
但是香港电讯是13-14蚊

11:04.7 - 11:06.6
明显效率高很多

11:06.7 - 11:15.3
始终国营公司没有像全私人公司把人用到尽（我觉得）

11:15.4 - 11:21.5
那就看看香港电讯，它的效率那么高

11:21.6 - 11:26.3
自从2004收购了CSL后

11:26.4 - 11:34.1
香港电讯员工人数由19400多个人减到17500

11:34.2 - 11:40.0
所以人工资产由26亿多变成24亿

11:40.1 - 11:44.1
究竟员工的军心是不是还那么好呢？

11:44.2 - 11:50.3
因为人越来越少，出的粮却越来越少

11:50.4 - 11:56.3
究竟盈利继续增长那些

11:56.4 - 11:59.9
是因为压榨员工成本那边榨出来的

12:00.0 - 12:03.3
还是用科技提升的？

12:03.4 - 12:09.0
我们就要看第四件事，第四件事是销售增长

12:09.1 - 12:14.6
三间公司，巴黎兄看到他们卖设备

12:14.7 - 12:20.1
比如卖手机那些是比较少的，而且不赚钱

12:20.2 - 12:21.7
不是核心业务

12:21.8 - 12:29.0
所以他就将这一部分的销售、利润等剔除来比较

12:29.1 - 12:35.1
这样才比较准，在真正的赚钱核心销售

12:35.2 - 12:37.8
如果一剔除就见真章

12:37.9 - 12:41.6
发觉原来香港电讯一路来都没增长的

12:41.7 - 12:49.5
原来它利润的增长（销售没增长，利润增加一点点）

12:49.6 - 12:55.3
这个利润增长真的是靠降低成本榨出来的

12:55.4 - 13:00.2
那就看它工人的人工，五年的平均数

13:00.3 - 13:03.5
都是13万7千，是没加过的

13:03.6 - 13:11.1
大家就可以问个问题，究竟公司的未来增长基于什么呢？

13:11.2 - 13:16.5
是真的那间公司有效率还是压着成本呢？

13:16.6 - 13:20.3
就是靠压榨员工而挤出的

13:20.4 - 13:23.0
如果是那样，又会不会长久呢？

13:23.1 - 13:29.6
另外就是看中移动的销售增长

13:29.7 - 13:34.5
中移动被折旧影响很大

13:34.6 - 13:42.1
所以销售虽然有增长但是盈利没怎么升过

13:42.2 - 13:44.3
还有刚才说5G

13:44.4 - 13:49.5
所以都应该要担心未来很大笔的资本支出

13:49.6 - 14:00.8
同样看看中信国际电讯，销售和盈利都有增长的，很不错

14:00.9 - 14:08.4
第五件事可以看未来市场竞争环境和对手

14:08.5 - 14:11.4
简单来说就说市场占有率

14:11.5 - 14:15.3
三个地方的市占率的比较是如何呢？

14:15.4 - 14:20.2
如果你的市占率越高，代表对手就需要很久的时间来追

14:20.3 - 14:23.9
如果没有中央的插手干预

14:24.0 - 14:28.6
其实新冠肺炎都考验电讯行业

14:28.7 - 14:33.1
但是看到它的数据好像没受到太大的影响

14:33.2 - 14:39.8
都非常稳定，只是担心会不会出现新的竞争者

14:39.9 - 14:44.7
市占率明明是那么多，突然被人吃了一大块

14:44.8 - 14:46.5
那就麻烦了

14:46.6 - 14:53.6
在流动市场里的中移动，在内地来说它的市占率比较高的

14:53.7 - 14:58.5
不过内地的月费始终是很低

14:58.6 - 15:04.5
正所谓这个是为人民服务

15:04.6 - 15:08.9
所以中移动也是还好而已

15:09.0 - 15:16.5
另外就说澳门，澳门严格来说人民已经脱贫了

15:16.6 - 15:20.2
就不同内地，内地还需要为人民服务

15:20.3 - 15:23.9
澳门就不是，收月费是收到尽的

15:24.0 - 15:30.0
它的4G的7GB用量月费都是两百多的

15:30.1 - 15:35.6
3地之中最高，巴黎兄又找些网上资料

15:35.7 - 15:45.7
原来商业的用户的市占率，中信国际电讯是97%

15:45.8 - 15:48.8
97%可以说是垄断了

15:48.9 - 15:53.7
始终澳门没有王维基这些杀价超人去竞争

15:53.8 - 15:58.1
其实巴黎兄的这个POINT我觉得很好

15:58.2 - 16:04.1
他在网上收集电讯公司的月费比较

16:04.2 - 16:09.0
就发现香港和国内有一大堆的月费PLAN

16:09.1 - 16:17.1
但是澳门就没有，估计澳门原来是没对手，是垄断的情况

16:17.2 - 16:24.0
这些顾客没得选，你要用电话，上网那些

16:24.1 - 16:28.9
一定要光顾中信国际电讯（澳门电讯）

16:29.0 - 16:33.8
你上网找一找PRODUCT，你就知道它的地位了

16:33.9 - 16:36.3
或是市占率有多高

16:36.4 - 16:40.7
它煮什么，顾客就要吃什么，没得选

16:40.8 - 16:44.7
最后就是第六件事，也就是看价格

16:44.8 - 16:51.3
我觉得这个是最后一步，因为你先要知道是不是好公司

16:51.4 - 16:58.7
对这个公司有很好的感觉，你再看看它值多少钱

16:58.8 - 17:02.8
最后才看看它卖多少才合理

17:02.9 - 17:07.4
但是很多人是倒转的，是先看价格

17:07.5 - 17:11.3
所以你被价格主导，你就很容易中TRAP

17:11.4 - 17:16.2
它跌下来你就说是价值投资，其实价值投资是倒转的

17:16.3 - 17:19.2
你看到它的价值，到最后才看它的价钱

17:19.3 - 17:23.2
看这一PART其实都是看它的市值

17:23.3 - 17:28.1
赚钱的利润和派多少的息

17:28.2 - 17:31.2
巴黎兄主要是看这3样东西

17:31.3 - 17:36.1
这些数目（市值等）每日都在变

17:36.2 - 17:40.3
所以没必要多说，让网友自己看

17:40.4 - 17:46.0
分析完一轮，巴黎兄有个印象，我可以说说

17:46.1 - 17:48.0
数字就不必要多说

17:48.1 - 17:50.3
先说说香港电讯

17:50.4 - 17:56.0
他觉得是用一个降低成本来维持盈利增长

17:56.1 - 18:01.9
反问究竟是可不可以维持未来的派息

18:02.0 - 18:08.0
其实巴黎兄也挺怀疑的，因为始终选收息股

18:08.1 - 18:14.7
要它KEEP到派息，就要KEEP住它的盈利或是增长

18:14.8 - 18:16.6
去支持它的派息

18:16.7 - 18:21.1
始终派息这个东西，羊毛出自羊身上

18:21.2 - 18:26.6
所以要看它的盈利，整个商业模式是不是可以维持到

18:26.7 - 18:34.0
所以他就觉得香港电讯的市值是偏高

18:34.1 - 18:38.9
可能很多人觉得它的未来销售会上升

18:39.0 - 18:48.4
或者它可以一直压榨成本，工人的总数还可以继续减少

18:48.5 - 18:55.0
1.9万的人变成1.7万个人，迟早变成1.5万个人等

18:55.1 - 18:56.4
是不是那样呢？

18:56.5 - 19:01.9
令到它未来还有这样的盈利增长空间维持它的派息

19:02.0 - 19:05.1
这个就有些问号在那

19:05.2 - 19:12.4
中移动就是天生店面很大和坐位疏落

19:12.5 - 19:16.5
每年需要维修那个店（当作是茶餐厅）

19:16.6 - 19:22.0
那个现金就很大量，不过它是唯一一间没有债

19:22.1 - 19:27.5
没借钱，还有几千亿现金的一间电讯公司

19:27.6 - 19:33.4
这些都是以前积累下来的，不过这些都是以前

19:33.5 - 19:36.1
已经是陈年往事

19:36.2 - 19:40.1
所以它以前的股价高到一百多蚊

19:40.2 - 19:43.7
还是现金牛，现金不断流进来

19:43.8 - 19:50.2
那些年还是垄断日子，现在就没得比了

19:50.3 - 19:54.1
又是那些为人民服务

19:54.2 - 19:59.0
巴黎兄觉得这个国家的做法好不好

19:59.1 - 20:03.9
见你很大又不给你垄断，接着又要投资进去5G

20:04.0 - 20:08.0
那些电话PLAN又不可以收人太贵，要为人民服务

20:08.1 - 20:12.9
这些做法好不好，就要看你站在哪一边看了

20:13.0 - 20:17.8
如果对一些无良的资本家，肯定是不好的

20:17.9 - 20:22.3
但是如果对一般市民，住到无雷公那么远

20:22.4 - 20:28.3
都还可以用很低廉的价钱去用手提电话

20:28.4 - 20:30.2
那对百姓来说真的是好的

20:30.3 - 20:33.3
所以这个国家任务，为人民服务

20:33.4 - 20:36.2
你钱多的话，就自己想想

20:36.3 - 20:42.8
巴黎兄在那篇文最后没有总结中信国际电讯

20:42.9 - 20:46.7
这个可能留个白，如果你是找收息股的

20:46.8 - 20:52.0
又可以值得深入研究这支究竟是什么股

20:52.1 - 20:56.7
因为这个巴黎兄到最后说的，其实他想抛砖引玉

20:56.8 - 20:58.4
就问个问题

20:58.5 - 21:03.3
“如果你想做电讯生意，或是投资这些股票”

21:03.4 - 21:07.8
“你又会从哪方面着手分析？”

21:07.9 - 21:12.7
我觉得整篇文章是个很好的示范

21:12.8 - 21:18.3
数字背后的意思，很快的看到整个行业

21:18.4 - 21:24.8
整个行业里面不同地区垄断企业，那些数字

21:24.9 - 21:31.0
整个行业前景是怎样的，它要投资很多在5G，烧钱

21:31.1 - 21:35.7
当作它是茶餐厅，店面是怎样的？食材是如何？

21:35.8 - 21:42.6
员工比例等，大家很快就可以看到画面

21:42.7 - 21:50.0
还有他本身是会计底子的，所以很会做数据比较

21:50.1 - 21:56.8
很像收入就要减掉那些不是很有关联的设备销售的数目

21:56.9 - 21:58.0
这样来比较

21:58.1 - 22:03.5
又或者看给员工一蚊钱，他会帮公司赚多少钱

22:03.6 - 22:09.9
全部都很形象化的，自然会令到你抓得紧一点

22:10.0 - 22:13.6
一直说投资是不是只是买号码那么简单呢

22:13.7 - 22:18.3
其实背后是一盘企业、生意

22:18.4 - 22:22.5
这些就是一直说的价值投资，价值分析

22:22.6 - 22:27.4
大家自己试一下分析，不会就学

22:27.5 - 22:30.4
看看年报，看下书

22:30.5 - 22:34.4
希望大家可以坐言起行，留言交流下

22:34.5 - 22:38.0
OKAY今天讲到这里，BYE BYE